Morgonrådet Aktieanalys - 21 april 2009 Börsnoteringar OMXS PI -4.5% OMXS 30-4.8% DJIX -3.6% NASDAQ -3.9% 225.6 731.1 7841.7 1608.2 Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Metro Minska (Neutral) EUR 0.80 HL Display Köp (Neutral) 32 (28) AstraZeneca Neutral (Köp) USD 36 (39) Volvo Köp 60 (50) Scania Neutral(Minska) 80 (63) StoraEnso Minska EUR 3.25 (4.42) Nibe Köp 70 (60) Q-Med Minska (Neutral) 30 ÅF Neutral 130 (110) ORC Software Neutral 95 (88) Alfa Laval Riktkurs: 77 SEK Aktiekurs: (20/04/2009) 71.75 SEK Nästa rapport: 2009-7-16 Analytiker: Mats Liss Anders Bruzelius Lönsamheten uppväger svagt orderläge Totalt sett var Q1-rapporten nästan i linje med förväntningarna. Orderläget var något sämre, men vinsten var starkare än väntat. Vi lämnar estimaten i stort sett oförändrade. Den svaga efterfrågan balanseras i viss mån av den svaga kronan och lägre råmaterialpriser. Vi upprepar Köp. Riktkursen är 77 SEK. AstraZeneca Rekommendation: NEUTRAL (KÖP) Riktkurs: 312 SEK Aktiekurs: (20/04/2009) 295 SEK Nästa rapport: 2009-4-30 Ur fokus Q1-resultatet är en ickehändelse. Momentum i pipeline koncentreras och en låg värdering är attraktiv. Med Onglyza är AstraZeneca på väg att få sin första USA-succé på sex år. Crestor adderar potential och två möjliga storsäljare går in i fas 3. Men hur mycket är redan diskonterat? Vi negraderar till Neutral (Köp). Riktkursen sänks till 36 USD (39). Metro International Rekommendation: MINSKA (NEUTRAL) Riktkurs: 0.89 SEK Aktiekurs: (20/04/2009) 0.77 SEK Nästa rapport: 2009-7-20 Analytiker: Mikael Holm Henrik Fröjd Ökad risk Q1-rapporten överskuggades av det faktum att den indikativa budgivaren dragit sig tillbaka och en nyemission kommer att genomföras. Operationellt var Q1 bättre än vi fruktat, men under konsensus. Aktien har utvecklats starkt sedan nyheten om ett bud kom, vilket ökat risken. Med tanke på osäkerheten kring finansieringen sänker vi till Minska (Neutral). 1
HL Display Rekommendation: KÖP (NEUTRAL) Riktkurs: 32 SEK Aktiekurs: (20/04/2009) 27 SEK Nästa rapport: 2009-7-16 Analytiker: Mikael Holm Motståndskraftig bruttomarginal Q1-vinsten blev bättre än väntat och vi höjer estimaten med 32% för 2009 och 10% för 2010. Bolaget presterade en stark bruttomarginal, trots ett organiskt försäljningstapp på -14% (å/å). Kostnadskontrollen och hanteringen av kassan förbättrades också. EV/EBIT 9x 2009 är attraktivt, med tanke på den förväntade vinstbottnen under 2009. Den starka balansräkningen är en relativ styrka. Vi uppgraderar till Köp (Neutral). Riktkursen höjs till 32 SEK (28). Volvo Riktkurs: 60 SEK Aktiekurs: (20/04/2009) 50.5 SEK Nästa rapport: 2009-4-24 Analytiker: Anders Bruzelius Mats Liss Långsiktigt värde Q1 blir ett mycket svagt kvartal för Volvo. Fokus i rapporten kommer att ligga på orderingången inom lastbilar (est. -70% å/å Q1), kommentarer kring utsikterna för lastbilar och VCE samt kassaflöde. Vi upprepar Köp. Riktkursen höjs till 60 SEK (50), på grund av högre multiplar hos konkurrenterna. Det finns en risk på kort sikt i den senaste tidens starka kursutveckling. Volvo är dock fortfarande långsiktigt intressant vid dagens kursnivå. Scania Rekommendation: NEUTRAL (MINSKA) Riktkurs: 80 SEK Aktiekurs: (20/04/2009) 78 SEK Nästa rapport: 2009-4-27 Analytiker: Anders Bruzelius Mats Liss Något att hålla sig till i dåliga tider Q1 blir ett mycket svagt kvartal, på grund av låg orderingång under tidigare kvartal. Vi bedömer dock att Scania kommer att prestera en vinst på helåret och under varje kvartal. Bolagets starka historik i kombination med en rimlig värdering, både i relativ och absolut mening, leder till att vi uppgraderar till Neutral (Minska). Riktkursen höjs till 80 SEK (63). Q-Med Rekommendation: MINSKA (NEUTRAL) Motiverat värde: 30 SEK Aktiekurs: (20/04/2009) 36 SEK Nästa rapport: 2009-4-28 Ökad risk för produktbyten Sammanlagd efterfrågan är nu ett mindre problem, då effekten i USA nu är synlig och påverkan i Europa hittills varit liten. Å andra sidan är Q-Med marknadsledande inom implantat och vi får indikationer på att produktbyten är ett växande problem. Vi sänker till Minska (Neutral) inför Q1-rapporten. Riktkursen är 30 SEK. Novo Nordisk Riktkurs: 443 SEK Aktiekurs: (20/04/2009) 388.88 SEK Nästa rapport: 2009-4-30 Sergej Kazatchenko Vänteläge, men stark position Det viktiga med Q1-rapporten är framtidsbedömningen/prognoserna. Victoza är i ett vänteläge hos FDA och det finns två sidor av detta: Den första är att potentialen är begränsad om inte FDA levererar ytterligare klargöranden. Den andra sidan är att det inte föreligger någon FDA-risk, givet nuvarande värdering och styrkan i diabetesverksamheten (exklusive Victoza). Vi upprepar Köp. Riktkursen är 295 DKK. 2
Marknadskommentar Marknader* Index (+/-) Stockholm (OMXS) 225.58-4.45% Stockholm (OMXS30) 731.10-4.77% London (FTSE100) 3990.86-2.49% Frankfurt (IDAX) 4486.30-4.07% Paris (CAC 40) 2969.40-3.96% New York (DJIX) 7841.73-3.56% New York (NASDAQ) 1608.21-3.88% Räntor* % (+/-) Sweden, 3 months 0.26 0.061 Sweden, 10 years 3.09-0.003 US, 10 years 2.86 0.001 Germany, 10 years 3.15-0.002 Diff Swe Ger, 10 years -0.06-0.001 Råvaror** (+/-) Brent Dated 49.06 0.0 Gold, spot 886.69 0.0 Copper, 3M USD 4640.00 0.0 Zinc, 3M USD 1540.00 0.0 Svenska aktier i USA* KURS (SEK) Diff (SEK) ABB 124.4-0.60 AstraZeneca 297.2 2.23 Autoliv 197.7-0.81 Ericsson 75.3-0.61 Millicom 342.4-1.65 Valutakurser (07.00 CET)** (+/-) SEK/USD 8.68 8.49 SEK/EUR 11.23 0.14 EUR/USD 1.29 0.00 JPY/USD 98.24 0.00 S&P 500 SP500X&RIX.Last Mon -- -- -- 06:00 16:07 16:50 17:32 18:15 18:59 19:41 20:24 21:07 21:49 870 865 860 855 850 845 840 835 *Källa JCF **Källa SIX USA-börsen Vid stängning noterades Dow Jones Industrial Average 3,6 procent lägre, på 7.841,7. S&P 500 Index backade 4,3 procent till 832,4, medan Nasdaq Composite Index föll 3,9 procent till noteringen 1.608,2. Bank of America överraskade med ett kvartalsresultat som var vida över förväntningarna. Resultatet blev 0:44 dollar per aktie, att jämföra med väntade 0:04 dollar per aktie. Bank of Americas vd, Kenneth Lewis, sade i en kommentar till rapporten att banken "möter fortsatt extremt svåra utmaningar, främst från försämrad kreditkvalitet". Bank of America rasade över 24,3 procent, Citigroup var ned 19,5 procent och JP Morgan föll 10,7 procent. Den indextunga oljesektorn noterade breda nedgångar med press av att oljepriset föll med nära 9 procent. Sun Microsystems rusade 36,8 procent sedan Oracle lagt ett bud på 7,4 miljarder dollar för bolaget. Oracle däremot sjönk 1,3 procent. Glaxosmithkline ska köpa Steifel Laboratories för 2,9 miljarder dollar. Glaxos aktie backade 1,8 procent. IBM var ned nära 1 procent i den ordinarie handeln och fortsatte ned i efterhandeln sedan kvartalsrapporten redovisats. Texas Instruments redovisade sin kvartalsrapport några minuter senare. Resultatet per aktie var bättre än väntat och bolagets prognoser för årets andra kvartal var högre än förväntningarna. Aktien backade 3,6 procent i ordinarie handel, men vände upp 2 procent i efterhandeln i New York. Ericsson stängde 0:61 kronor lägre än i Stockholm. Stockholmsbörsen OMXS30-index stängde på 731,1, en nedgång med 4,8 procent. Omsättningen nådde drygt 18 miljarder kronor. Flera tunga verkstadsbolag hörde till måndagens förlorare, men många av aktierna har också gått starkt den senaste tiden. Ett exempel är Volvo, som trots måndagens nedgång på nära 7 procent är upp 14 procent på en månad. Alfa Laval blev först ut bland de större verkstadsbolagen att presentera facit för det första kvartalet. Resultat och utsikter stämde i stora drag med marknadens förväntningar, däremot blev orderingången svagare än väntat. Aktien följde med börsen ned och slutade drygt 6 procent lägre på 71:75 kronor. Banksektorn visade på en blandad utveckling, men Nordea var det stora sänket och aktien slutade 11 procent lägre på 52:00 kronor. Övriga banker stängde även de lägre, men dock betydligt bättre än marknaden som helhet. Måndagens stora nyhet inom banksektorn var annars Bank of Americas delårsresultat, som blev bättre än förväntat i det första kvartalet, precis som flera andra amerikanska storbanker som har rapporterat. Bolag som anses mindre konjunkturkänsliga höll ställningarna på måndagen. Axfood steg drygt 0,6 procent till 157:50 kronor i kölvattnet av delårsrapporten i förra veckan, då resultatet överraskade positivt. Metro föll tungt efter att nyheten om kraftigt ökade förluster i det första kvartalet och att alla diskussioner om ett eventuellt bud på Metro avslutats. Slutkursen för B-aktien blev 0:91 kronor, en nedgång med drygt 40 procent. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt 3
Rapporter och bolagsspecifik info idag Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Swb prognos Resultat f.skatt (MSEK) Konsensus Resultat f.skatt (MSEK) Autoliv Neutral USD 25 USDm -122 USDm -127 Axis Neutral 50 28 28 Diös Neutral 20 34 - Getinge Neutral 105 516 525 Micronic Köp 12 52 - Millicom Neutral USD 58 USDm 187 USDm 170 SKF Köp 90 680 398 Svedbergs Köp 39 17 - Makro idag Period Föregående Estimat 09:30 SWE Riksbankens Räntebeslut APR 1.00% 0.50% 10:30 UK KPI M/M (Y/Y) MAR 0.9% (3.2%) 0.2% (2.9%) 10:30 UK RPI M/M (Y/Y) MAR 0.6% (0.0%) -0.4% (-0.6%) 11:00 GER ZEW Survey (Ekon. Sentiment) APR -3.5% 2.0% 11:00 GER ZEW Survey (Nuläge) APR 89.4% -90.0% 11:00 EU ZEW Survey (Ekon. Sentiment) APR -6.5 0.0 22:30 USA API U.S. Råoljelager APR 17 6509K 22:30 USA API U.S. Bensinlager APR 17-613K 22:30 USA API U.S. Destillatlager APR 17 87K Makro nästa marknadsdag Period Föregående Estimat 10:30 UK Förändring i Nya arbetssökande FEB 138.4K 116.0K 10:30 UK ILO Arbetslöshetsnivå FEB 6.5% 6.7% 10:30 UK M4 M/M(Y/Y) MAR 1.4%(18.7%) 1.2%(19.2%) 13:00 USA MBA Låneansökningar APR 17-11.0% - 16:00 USA House Pris Index M/M FEB 1.7% -0.7% Övrig marknadsinformation 4
Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Köp Neutral Minska Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. mellan 5% och 25%. mellan 0% och 10%. mellan 5% och -10% Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Rekomendationer den 20/04/2009 Antal Andel av total Andel av marknadsvärde Starkt köp 5 3.8% 0.4% Köp 49 37.4% 45.3% Neutral 47 35.9% 48.2% Minska 26 19.8% 5.2% Sälj 1 0.8% 0.1% Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsning Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: - Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. - Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate financeavdelning. - En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. - En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm 2009. Adress Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE-105 34 Stockholm. Swedbank Markets Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande