Morgonrådet Aktieanalys - 27 april 2009 Börsnoteringar OMXS PI 1.0% OMXS 30 0.8% DJIX 1.5% NASDAQ 2.5% 240.7 779.2 8076.3 1694.3 Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) SEB Minska (Neutral) 30 (33) Volvo Köp 65(60) Atrium Ljungberg Minska 65 (64) Tieto Minska (Neutral) EUR 8 Kungsleden Neutral 42 (40) BE Group Neutral (Minska) 24 New Wave Köp (Neutral) 16 (13.50) Haldex Köp (Neutral) 50 HMS Network Neutral 52 (55) Billerud Neutral 35 (16) Cision Minska 5.50 (4.25) Nobia Minska (Sälj) 22 (15) Elisa Köp EUR 13 (13.50) SEB Rekommendation: MINSKA (NEUTRAL) Riktkurs: 30 SEK Aktiekurs: (24/04/2009) 35.9 SEK Nästa rapport: 2009-7-20 Analytiker: Christian Hall Volvo Rekommendation: KÖP (KÖP) Riktkurs: 65 SEK Aktiekurs: (24/04/2009) 54 SEK Nästa rapport: 2009-7-21 Analytiker: Anders Bruzelius Mats Liss Begränsad risk/avkastning sänks till Minska Vi har sänkt VPA-estimaten med 25-75% efter en svag rapport, främst vad gäller kostnaderna. Den baltiska exponeringen och en relativt låg värderingsrabatt begränsar potentialen jämfört med konkurrenterna. Rekommendationen sänks till Minska (Neutral). Riktkursen sänks till 30 SEK (33). Investering i värde Vi anser fortfarande att Volvo innebär en intressant investering i värde, trots ett överraskande svagt Q1. Ytterligare förbättringar av de ledande indikatorerna under våren och minskad riskovilja kommer att driva aktien. Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 65 SEK (60). TeliaSonera Rekommendation: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 44 SEK Aktiekurs: (24/04/2009) 38.4 SEK Nästa rapport: 2009-7-24 Analytiker: Sven Sköld Sencykliskt det är problemet Totalt sett börjar TeliaSonera, tillsammans med de andra operatörerna, att uppleva den ekonomiska nedgången. Detta innebär att sektorn är sencyklisk, vilket är negativt i det här läget. Den internt genererade och starka EBITDA:n gör inte att vi höjer rekommendationen, eftersom TeliaSonera utvecklats starkare än sina europeiska konkurrenter den senaste tiden. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 1 av 5
Tieto Rekommendation: MINSKA (NEUTRAL) Riktkurs: 86 SEK Aktiekurs: (24/04/2009) 109.97 SEK Analytiker: Håkan Wranne Atrium Ljungberg Rekommendation: MINSKA (MINSKA) Riktkurs: 65 SEK Aktiekurs: (24/04/2009) 71 SEK Nästa rapport: 2009-7-10 Analytiker: Andreas Daag Niclas Höglund, CFA Sämre marginaler i Sverige Bortsett en positiv engångspost på 8 MEUR blev Tietos rörelseresultat för Q1 precis som vi estimerat. Bolaget bedömer nu att marknaden krymper med 4-6% 2009 (valutajusterat), vilket antyder en mindre sänkning från det första kvartalets -2%. Vi gör bara små förändringar av våra underliggande estimat för 2009. Vi nedgradera rekommendationen till Minska (Neutral). Riktkursen på 8 EUR kvarstår. Välskött bolag, men dyr aktie Atrium Ljungbergs Q1-rapport blev bättre än vi hade förväntat oss och vi har höjt estimaten. Vi anser dock fortfarande att aktien är för dyr vid nuvarande nivå. Vi upprepar Minska, men höjer riktkursen till 65 SEK (64). Nobia Rekommendation: MINSKA (SÄLJ) Riktkurs: 17 SEK Aktiekurs: (24/04/2009) 28.6 SEK Analytiker: Johan Dahl New Wave Rekommendation: KÖP (NEUTRAL) Motiverat värde: 16 SEK Aktiekurs: (24/04/2009) 14.45 SEK Nästa rapport: 2009-8-25 Analytiker: Henrik Fröjd Mikael Holm Bottenmarginaler Nobia rapporterade ett Q1-resultat något svagare än väntat. Vad gäller underliggande lönsamhet bedömer vi att Q1 var en botten. När de negativa valutaeffekterna klingar av och renoveringsbehoven återvänder ser vi få anledningar till att aktien skulle falla. Värderingen förväntas bli fortsatt hög. Vi uppgraderar till Minska. Riktkursen höjs till 22 SEK (15). Sänkt risk uppgradering till Köp Vi uppgraderar till Köp (Neutral), efter att bolaget kommit igenom de förmodligen svåraste kvartalen och därmed sänkt den finansiella risken. Riktkursen höjs till 16 SEK (13,50). Haldex Rekommendation: KÖP (NEUTRAL) Riktkurs: 50 SEK Aktiekurs: (24/04/2009) 43.1 SEK Analytiker: Mats Liss Anders Bruzelius Passerat botten? Vi uppgraderar till Köp (Neutral) mot bakgrund av att Q1-rapporten blev bättre än vi hade förväntat oss. Även om fordonsproduktionen är kraftigt ner har Haldex lyckats anpassa kostnadsbasen snabbare än väntat och förlusten blev mindre kännbar än vad som förväntats. Vi uppgraderar estimaten något. Riktkursen på 50 SEK kvarstår. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 2 av 5
Marknadskommentar Marknader* Index (+/-) Stockholm (OMXS) 240.74 1.01% Stockholm (OMXS30) 779.16 0.82% London (FTSE100) 4155.99 3.43% Frankfurt (IDAX) 4674.32 3.00% Paris (CAC 40) 3102.85 3.13% New York (DJIX) 8076.29 1.50% New York (NASDAQ) 1694.29 2.55% Räntor* % (+/-) Sweden, 3 months 0.30 0.061 Sweden, 10 years 3.26-0.003 US, 10 years 2.93 0.001 Germany, 10 years 3.21-0.002 Diff Swe Ger, 10 years 0.04-0.001 Råvaror** (+/-) Brent Dated 50.28 0.0 Gold, spot 915.30 0.0 Copper, 3M USD 4548.00 0.0 Zinc, 3M USD 1400.00 0.0 Svenska aktier i USA* KURS (SEK) Diff (SEK) ABB 121.7-0.33 AstraZeneca 283.1-2.41 Autoliv 209.0 2.54 Ericsson 76.9 0.40 Millicom 392.3-7.22 Valutakurser (07.00 CET)** (+/-) SEK/USD 8.21 8.25 SEK/EUR 10.80 0.14 EUR/USD 1.32 0.00 JPY/USD 96.60 0.00 S&P 500 Fri SP500X&RIX.Last 0 6:00 16:10 16:56 17:41 18:28 19:14 20:03 20:47 21:33 -- -- -- 870 865 860 855 *Källa JCF **Källa SIX USA-börsen Vid stängning noterades Dow Jones Industrial Average 1,5 procent högre, på 8.076. S&P 500 Index steg 1,7 procent till 866,2, medan Nasdaq Composite Index avancerade 2,6 procent till noteringen 1.694. Under fredagens handel agerade American Express draglok efter torsdagens rapport där bolaget meddelade att det avser att betala tillbaka de pengar som man fått i stöd av den amerikanska staten. Aktien steg med 21,1 procent. Bolag som också hjälpte till att lyfta index var 3M som steg med 5,0 procent och Microsoft vars aktie avancerade 21,1 procent. Microsoft lyftes av torsdagens rapport samtidigt som bolagets aktie uppgraderades av Morgan Stanley till övervikt från tidigare equal-weight. Även oljebolagen gick starkt under fredagen, tack vare oljans starka uppgång. Exxon avancerade 1,1 procent medan Chevron steg med 1,5 procent. Amazon.com steg med 4,4 procent. Bolaget rapporterade en vinst som var större än vad marknaden hade räknat med. Biljätten Ford, som kämpar för att fortsätta vara den enda biltillverkaren som inte fått stöd av staten, rapporterade en förlust som inte var så stor som analytikerna hade väntat sig. Aktien rusade 11,1 procent på beskedet. Stockholmsbörsen Trots ett antal tunga rapportbesvikelser noterades uppgångar för fjärde dagen i rad, något som inte skett på över en månad. OMXS30-index stängde på 779,2, motsvarande en uppgång på 0,8 procent. Omsättningen, som den senaste tiden visat en positiv trend, uppgick till genomsnittliga 17,0 miljarder kronor. Rapporterande SEB tappade 5,0 procent, till 35:90 kronor, trots att den befarade kallduschen uteblev. Resultatet överträffade SME-förväntningarna med hela 35 procent. För de övriga storbankerna var trenden mer positiv. Handelsbanken och Nordea, som båda kommer med sina rapporter under nästa vecka, steg 2,6 respektive 1,1 procent, medan Swedbank rekylerade upp över 4 procent efter torsdagens rapportdrivna nedgång på nästan 8 procent. Bland förlorarna hittades även Volvo som sjönk 1,8 procent, till 54 kronor, i spåren av en rejält svag rapport. Förväntningarna var visserligen lågt ställda, men en förlust på drygt 4,5 miljarder kronor och sänkta marknadsprognoser för både lastbilar och anläggningsmaskiner var värre än väntat. Dessutom oroas marknaden av den försvagande finansiella situationen Inte heller för aktieägare i TeliaSonera innebar fredagens rapport tillfälle att fira. Intäktsprognosen för helåret sänktes och dessutom levererade affärsområdet Mobilitetstjänster en försvagad EBITDA-marginal. Aktien avslutade dagen på 38:40 kronor, ned 2,5 procent. Ett rapporterande bolag som lyckades locka investerarna var Tieto. Aktien steg 9,2 procent, till 110 kronor trots att resultatet understeg förväntningarna samtidigt som omsättningen blev ungefär som förväntad. Samma trend följde även New Wave vars aktie handlades upp närmare 10 procent, i spåren av en rapport i linje med förväntningarna. Ytterligare en vinnare var Electrolux som fortsatte en positiv trend, och steg för tredje dagen i rad. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swb prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Resultat f skatt (MSEK) Resultat f skatt (MSEK) Scania Neutral 80 462 397 Atlas Copco Köp 85 1,800 1,615 Nolato Neutral 45 10.5 n.a. Rejlers Köp 50 20 n.a. Makro idag Period Föregående Estimat 08:00 GER Import Price Index M/M(Y/Y) MAR -0.1%(-6.4%) -0.2%(-0.5%) 08:10 GER Consumer Confidence Survey MAY 2.4 2.3 09:30 SWE Trade Balance MAR 9.5B 10:30 UK BBA Loans for house purchase MAR 28179 12:45 EU ECB s Trichet speaks in NY Makro nästa marknadsdag Period Föregående Estimat GER KPI M/M(Y/Y) APR -0.1%(0.5%) 0.0%(0.8%) 16.00 USA Konsumentförtroende APR 26.0 29.0 16:00 USA Richmond Fed tillv. Index APR -20 n.a. 22:30 USA API US Oljelager APR 24-1005K 23:00 USA ABC Konsumentförtroende APR 26-47 Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 4 av 5
Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Köp Neutral Minska Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. mellan 5% och 25%. mellan 0% och 10%. mellan 5% och -10% Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Rekomendationer den 24/04/2009 Antal Andel av total Andel av marknadsvärde Starkt köp 5 3.8% 0.4% Köp 52 39.7% 43.5% Neutral 43 32.8% 47.6% Minska 27 20.6% 7.6% Sälj 1 0.8% 0.0% Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsning Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: - Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. - Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate financeavdelning. - En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. - En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm 2009. Adress Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE-105 34 Stockholm. Swedbank Markets Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande