Morgonrådet Aktieanalys - 25 augusti 2009 Börsnoteringar OMXS PI 0.9% OMXS 30 0.9% DJIX 0.0% NASDAQ -0.1% 284.0 921.6 9509.3 2018.0 Förändringar Fagerhult Rekommendation: KÖP (KÖP) Riktkurs: 125 SEK Aktiekurs: (24/08/2009) 109.25 SEK Analytiker: Peter Näslund Bolag Rekommendation Riktkurs JM Minska (Sälj) 70 (60) Bure Neutral 40 (31) Svedbergs Neutral 48 (44) En ljusstråle del 2 Efter tillkännagivandet att man ser over kostnaderna preciserar Fagerhult nu åtgärderna till målet att minska kostnaderna med 40-50 MSEK, vilket leder till en kostnad på 30-35 MSEK som tas i Q3 09. Åtgärderna ger stöd åt vår bild av vinstutvecklingen och vår rekommendation. Vi upprepar Köp, med riktkurs 125 SEK. JM Rekommendation: MINSKA (SÄLJ) Riktkurs: 70 SEK Aktiekurs: (24/08/2009) 78.5 SEK Analytiker: Niclas Höglund, CFA Andreas Daag Underliggande vinst under förväntningarna JM rapporterade en svag vinst i kvartalet, drivet av nedskrivningar och underliggande förluster inom International. Sverige uppvisade förbättringar, även om Stockholm underträffade våra förväntningar. Mer välfungerande kreditmarknader skapar en bas för återhämtning. Vi bedömer att prisbilden kommer att begränsa vinsten, men högre momentum i byggstarter är en positiv drivkraft. Vi uppgraderar till Minska (Sälj). Riktkursen höjs till 70 SEK (60), på grund av högre multiplar i sektorn. Bure Rekommendation: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 40 SEK Aktiekurs: (24/08/2009) 39.6 SEK Nästa rapport: 2009-8-31 Analytiker: Niclas Höglund, CFA Mästare på att välja rätt tillfälle Det råder inget tvivel om att tillfället var väl valt att förvärva Carnegie and Max Matthiessen. Affären framstår idag som mycket fördelaktig för Bure. Transparensen är låg, men vi förväntar oss att bolaget avslöjar detaljer kring avkastningen på eget kapital (ROE) och utspädningen på ledningsnivå. Förväntningarna har drivits upp i takt med kursutvecklingen, men potentialen är hög jämfört med noterade konkurrenter. Vi upprepar Neutral. Riktkursen höjs till 40 SEK (31). Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 1 av 5
Svedbergs Rekommendation: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 48 SEK Aktiekurs: (24/08/2009) 45.5 SEK Analytiker: Peter Näslund Levererar fortfarande bra vinst Svedbergs rapporterade fortsatt imponerande siffror i Q2 och man har bantat organisationen ytterligare, vilket kommer att stötta vinsten. I takt med att stabiliteten ökar bör Svedbergs använda sin balansräkning till att skjuta fram positionerna på marknaden. Vi upprepar Neutral, men höjer riktkursen till 48 SEK (44). Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 2 av 5
Marknadskommentar Marknader* Index (+/-) Stockholm (OMXS) 284.02 0.93% Stockholm (OMXS30) 921.63 0.85% London (FTSE100) 4896.23 0.93% Frankfurt (IDAX) 5519.75 1.04% Paris (CAC 40) 3652.17 1.01% New York (DJIX) 9509.28 0.03% New York (NASDAQ) 2017.98-0.14% Räntor* % (+/-) Sweden, 3 months 0.15 0.061 Sweden, 10 years 3.48-0.003 US, 10 years 3.47 0.001 Germany, 10 years 3.30-0.002 Diff Swe Ger, 10 years 0.18-0.001 Råvaror** (+/-) Brent Dated 74.74 0.0 Gold, spot 944.90 0.0 Copper, 3M USD 6361.00 0.0 Zinc, 3M USD 1830.00 0.0 Svenska aktier i USA* KURS (SEK) Diff (SEK) ABB 135.7-1.52 AstraZeneca 325.8-1.20 Autoliv 232.3-5.15 Ericsson 66.8-0.83 Millicom 514.2-3.82 USA-börsen Vid stängning var Dow Jones Industrial Average-index oförändrad, på 9.509. S&P 500-index sjönk med 0,1 procent, till 1.026, medan Nasdaq Composite noterades 0,1 procent lägre, på 2.018. De indextunga råvarubolagen gav stöd till börserna, efter att oljepriser noterat uppgångar. Oljebolagen Exxon och Chevron steg 2,0 procent respektive 1,5 procent. Finanssektorn gick under den inledande handeln upp, men vände sedan ned, vilket fick börserna att träda in i negativt territorium. Bank of America och JP Morgan tappade 0,6 procent respektive 1,5 procent. Bolagen tyngdes efter att Suntrust Banks vd sagt att långivare väntar ytterligare kreditförluster och att fastighetsmarknaden kan svika under 2010. Även konsumentvarubolagen tillhörde förlorarna. Coca-Cola föll 1,7 procent medan Kraft Foods tappade 1,4 procent. I helgen har tongångar från ledande ekonomer och centralbanksföreträdare i samband med Kansas City Feds årliga Jackson Hole-konferens andats viss optimism, men med många reservationer och försvar av den nuvarande hållningen. Fed-chefen Ben Bernanke gav inte heller några indikationer om åtstramning. Nouriel Roubini, ekonomiprofessor vid New York University, skrev i en artikel i Financial Times på söndagen att sannolikheten för en "double dip"-recession ökar på grund av riskerna relaterade till de globala finans- och penningpolitiska stimulanserna. Ericsson noterades 83 öre lägre jämfört med Stockholmsbörsens stängning. Valutakurser (07.00 CET)** (+/-) SEK/USD 7.07 7.02 SEK/EUR 10.10 0.14 EUR/USD 1.43 0.00 JPY/USD 94.04 0.00 S&P 500 SP500X&RIX.Last Mon -- -- -- 0 6:00 16:08 16:52 17:36 18:20 19:04 19:48 20:31 21:15 21:58 1,036 1,034 1,032 1,030 1,028 1,026 1,024 *Källa JCF **Källa SIX Stockholmsbörsen OMXS30-index stängde på 921,6 motsvarande en uppgång på 0,9 procent för dagen. Omsättningen uppgick till 15,1 miljarder kronor. Bank- och råvarurelaterade aktier gick i allmänhet starkt samtidigt som teknikbolagen handlades svagare än indexen i övrigt SSAB A var 4,2 procent upp till 104:50 kronor, Boliden avancerade 2,3 procent till 77:50 kronor och Lundin Mining klättrade 1,6 procent till 25:30. Metallpriserna var stigande på LME, koppar och zink med leverans om tre månader var mellan 1 och 2 procent högre. För bankerna var det mer spritt men totalt sett uppåt. Swedbank och Nordea handlades med uppgångar på närmare 3 procent, SEB steg 2 procent medan Handelsbanken slutade oförändrad. H&M var 1,3 procent ned till 413:50 kronor och Ericsson B tappade 1,2 procent till 67:60 kronor. Sett till enskilda bolag var måndagens viktigaste händelse JM:s rapport. Bolaget redovisar ett resultat före skatt på 21 miljoner, vilket var 69 procent sämre än de 127 miljoner SME Direkt räknat med. Resultatet innehöll samtidigt en nedskrivning på 87 miljoner för exploateringsfastigheter i Köpenhamn. JM-aktien, som inför rapporten handlades mellan 82 och 83 kronor, föll och stängde på 78:50 kronor, en nedgång på 1,3 procent Teliasonera steg initialt men sjönk tillbaka och noterade vid stäning en uppgång i linje med generalindexet. Bolaget har lagt bud om totalt 4,9 miljarder kronor för de resterande aktierna i estländska Eesti Telekom och litauiska TEO LT. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Resultat f skatt (MSEK) Resultat f skatt (MSEK) New Wave Köp 20 106 92 Peab Starkt Köp 45 530 489 Makro idag Period Föregående Estimat 08:00 GER BNP Q/Q(y/y) Q2 F 0,3 (-5.9) 0.3 (-5.9) 08:00 GER Privat konsumtion Q2 F 0.5% 0.3% 08:00 GER Investeringar I byggsektorn Q2 F -2.6% 2.0% 10:30 UK BBA lån för husköp July 35.235 16:00 USA Konsument konfidens indikator Aug 46,6 48 16:00 USA Richmond Fed tillverkningsindex Aug 14 17 16:00 USA Husprisindex m/m June 0.9% 0.4% Makro nästa marknadsdag Period Föregående Estimat 08:00 GER Importprisindex M/M(Y/Y) JUL 0.4%(-11.3%) -0.8%(-12.5%) 09:00 SWE Konjunkturbarrometern - företag AUG -19-15 09:00 SWE Konjunkturbarrometern - hushåll AUG -3.7-0.4 09.30 SWE Handelsbalans JUL 17.3B 7.9B 10:00 GER IFO Index AUG 87.3 89.0 13:00 USA MBA Låneansökningar AUG 21 5.6% 14:30 USA Order varaktiga varor JUL -2-5% 3.0% 16:00 USA Försäljning nya hem JUL 384K 390K Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 4 av 5
Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Köp Neutral Minska Sälj Starkt köp överstiga 15%. ligga mellan 5% och 25%. ligga mellan 0% och 10%. ligga mellan 5% och -10% bli lägre än -5%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Rekomendationer den 24/08/2009 Antal Andel av total Andel av marknadsvärde Starkt köp 7 5.3% 1.3% Köp 55 42.0% 45.1% Neutral 46 35.1% 32.6% Minska 20 15.3% 19.4% Sälj 1 0.8% 0.5% Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsningar Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm 2009. Adress Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE-105 34 Stockholm. Swedbank Markets Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande