Kapitalförvaltningens kvartalsrapport Q1 2014
Innehåll Första kvartalet 2014 3 Ekonomiska läget 4 Räntekonsortiet 10 Företagsobligationskonsortiet 12 Aktiekonsortiet Sverige 14 Aktiekonsortiet Spiran 16 Aktieindexkonsortiet Sverige 18 Aktieindexkonsortiet utland 20 Definitioner 22
KVARTALSRAPPORT 2014:Q1 3 2014-04-14 Till andelsägarna i Kammarkollegiets konsortier Första kvartalet 2014 Riskfyllda tillgångar eller ej? För ca 9 månader sedan startade vi en ny ränteprodukt företagsobligationskonsortiet. Konsortiet placerar i kreditvärdiga företagsobligationer och ska ses som ett mellanting mellan aktier och traditionella ränteplaceringar. Produkten har snabbt blivit en succé som genererat stora inflöden och kan med fördel användas till att förbättra avkastnings- och riskegenskaperna i en portfölj. Det är även en produkt som vi flitigt använder i våra allokeringsuppdrag. Under första kvartalet har svenska börsen varit förhållandevis stabil, trots att pengar har flödat mot säkrare ränteplaceringar och vi har erfarit fortsatt stora finansiella utflöden från tillväxtländerna som en konsekvens av den amerikanska centralbankens fortsatta nedmontering av de finansiella stimulanserna som går under namnet tapering. Marknadsläget kännetecknas av att riskfyllda placeringar, som till exempel aktier, anses med viss oro vara högt värderade (om än genomsnittligt i ett historiskt perspektiv). Oro finns också för den geopolitiska situationen i Ukraina, tapering, oro för kinesisk tillväxt, vädergudar i USA etc. Trots dessa osäkerheter är det vår bedömning att primärt företagsobligationer ska föredras eftersom en konjunkturförbättring leder till färre betalningsinställerser samtidigt som företagens skuldsituation är låg redan i utgångsläget. Det är därför inte konstigt att avkastningen på företagsobligationer överstiger traditionella ränteplaceringar under första kvartalet. http://www.kammarkollegiet.se/kapitalforvaltning/marknadskommentarer Det är med glädje som vi återigen kan konstatera att vår ränteförvaltning rankas i topp, på såväl senaste året som under de fem senaste åren, av en extern oberoende utvärderare. Detta är en position som vi innehaft under mycket lång tid, vilket självklart är till gagn för våra kunder. I nuläget råder det naturligtvis osäkerhet om företagens kommande aktieutdelningar, vilket gör det svårt att uppskatta kommande utdelningar i våra aktiekonsortier. Vår högst preliminära bedömning är att varje andel i det svenska aktiekonsortiet blir 195 kronor, för aktiekonsortiet Spiran 199 kronor, för aktieindexkonsortiet 4,80 kronor, för utländska aktiekonsortiet 160 kronor, för räntekonsortiet 4,80 kronor och för företagsobligationskonsortiet 30 kronor i utdelning. Vår kapitalmarknadsdag går av stapeln torsdag den 4:e september, där vi ser fram emot att träffa er alla. Vi återkommer med närmare information om talare. Vår bedömning är även att aktier (försiktigt) ska överviktas och att således traditionella ränteplaceringar ska fortsätta underviktas. Kort och gott övervikta framför allt företagsobligationer mot ränteplaceringar, kryddat med en mindre övervikt av aktier mot traditionella ränteplaceringar. Se även våra månadsvisa marknadskommentarer på
4 KVARTALSRAPPORT 2014:Q1 Ekonomiska läget 2014 har inletts lite trevande med sämre statistik än förväntat från USA och Kina, medan förbättringen inom euroområdet löper på enligt plan. Det har också varit en del turbulens på emerging markets med en kraftig försvagning av emerging markets-valutor, med Argentina i spetsen. Om denna utveckling drar ut på tiden kan det äventyra högt ställda förväntningar om en konjunkturuppgång för världsekonomin under 2014. Diagram, Konjunkturinstitutet, ekonomiskt sentiment svensk ekonomi Diagram, Inköpschefsindex för USA, Kina Euroområdet och Sverige Upptrappningen i Ukraina med Rysslands annektering av Krimhalvön och upptrappning av rysk militär vid Ukrainas gräns har fördömts av världssamfundet. Det har inneburit ekonomiska sanktioner mot Ryssland och en spänd diplomatisk situation. Så här långt finns inga tydliga tecken på att en diplomatisk lösning skulle vara närstående. I Sverige visade BNP för fjärde kvartalet att det blev en stark avslutning på fjolåret. Framåtblickande ledande indikatorer för konjunkturläget i Sverige har fallit tillbaka något som en följd av den internationella utvecklingen. Överlag är emellertid tongångarna för 2014 fortsatt positiva bland prognosmakarna. De finansiella marknaderna har så här långt reagerat med att justera ner räntorna på sämre makroutsikter och oroligheterna i omvärlden. Den svenska aktiemarknaden visar på en uppgång under ganska hög volatilitet, medan utvecklingen på internationella börser varit mer blandad. USA Den ekonomiska återhämtningen i USA har lagts på is efter ovanligt tufft väder under vintern. Den positiva utvecklingen med en stigande sysselsättning och fallande arbetslöshet fortsätter även om det inte blivit något större uppsving. Statistik för husmarknaden har försvagats under första kvartalet. Tillväxtprognoserna för USA har justerats ned något som en följd av svaga data under första kvartalet. Prognoserna förutspår fortfarande en succesiv förbättring av ekonomin med start 2014 för att nå tillväxttal över 3 procent 2015.
KVARTALSRAPPORT 2014:Q1 5 Diagram, BNP i USA, kvartalsutfall och prognos från OECD Centralbanken (Fed) fortsätter att tillföra likviditet men i lägre takt än tidigare. Fed förväntas fortsätta att gradvis minska omfattningen av köpen av stats- och bostadsobligationer om ekonomin fortsätter att utvecklas som förväntat. Under det andra kvartalet blir det intressant att följa den underliggande styrkan i ekonomin. För att nå tillväxtprognoserna för 2014 krävs det att förbättringen på arbetsmarknaden får fart, att husmarknaden förbättras och att ledande indikatorer som inköpschefsindex vänder uppåt. Europa Inkommande statistik visar på en fortsatt förbättring inom Euroområdet med undantag av Frankrike som fortfarande går lite svagare. Under 2014 förväntas bättre tider och en tillväxt runt 1 procent för Euroområdet. De senaste månaderna har inköpschefsindex fortsatt att visa en stabil utveckling. Så här långt har såväl statsfinanser som det finansiella systemet fortsatt att stabiliseras utan att akuta komplikationer tillstött. Statistik från Storbritannien fortsätter att visa på en förbättring av konjunkturläget. EU tillsammans med USA spelar en viktig roll för utvecklingen i Ukraina och världssamfundets relation till Ryssland. Det är viktigt att denna konflikt inte eskalerar och det blir en diplomatisk lösning. Inte minst för att inte äventyra utsikterna för en förbättrad global tillväxt under 2014. Emerging markets Regeringen i Kina upprepade tillväxtmålet om 7,5 procent för 2014 i samband med den årliga kongressen. Inkommande statistik har varit lite svagare än förväntat under första kvartalet. Det kommer att vara en stor utmaning att nå detta mål i år och i framtiden. I praktiken är tillväxtmålet 7,0 7,5 procent som en följd av ett minskat tillväxtbidrag från nettoexport och investeringar och ett ökande beroende av mer konsumtionsdriven inhemsk tillväxt. Diagram, Kina, BNP-tillväxt, utfall och prognos Diagram, BNP tillväxt i euroområdet och prognos
6 KVARTALSRAPPORT 2014:Q1 Minskade återköp från Fed har redan fått stora negativa effekter på kapitalflöden till utvecklingsländer och det kan förväntas fortsätta om Fed minskar sina stimulanser. Rysslands agerande mot Ukraina och sanktioner från världssamfundet kommer sannolikt att leda till lägre tillväxt och har redan genererat stora kapitalutflöden från Ryssland. Sverige Det ekonomiska stämningsläget i Sverige är fortsatt positivt enligt Konjunkturinstitutets (KI) månadsbarometrar och inköpschefsindex. Inkommande statistik påverkas i stor utsträckning av vad som sker i världsekonomin och den ökade osäkerhet vi sett globalt har redan påverkat Sverige i form av något svagare ledande indikatorer de senaste månaderna. Aktiemarknaden Aktiemarknaden i Sverige gav en positiv avkastning under första kvartalet. De internationella börserna hade en mer blandad utveckling med en positiv avkastning för till exempel USA och Euroområdet medan emerging markets hade det lite tuffare. Börsen i Kina fortsatte ner och Ryssland var ner 15 procent under kvartalet där nedgången förstärktes efter deras agerande i Ukraina. Diagram: Utveckling för aktieplaceringar från årets början Diagram, Sverige, hushållens och industrins konfidensindikatorer Aktieindexkonsortiet utland (AKU) har gett en avkastning om 3 procent sedan årsskiftet. Våra aktivt förvaltade svenska aktiekonsortier gav en bra avkastning under första kvartalet i absoluta tal och gick även bättre än jämförelseindex. Aktiekonsortiet Sverige (AKS) steg med 5,4 procent, vilket var 0,3 procentenheter bättre än jämförelseindex. Aktiekonsortiet Spiran (AKK) steg med nästan 7 procent vilket var 0,6 procentenheter bättre än jämförelseindex. Aktieindexkonsortiet Sverige (AKX) steg med 2,6 procent, vilket var i linje med jämförelseindex. Diagram: Utveckling index för stockholmsbörsen (OMXSCAPGI), industriaktier, hälsovård, teleoperatörer, teknologi finans, konsument och banker Tillväxtutsikterna är emellertid fortsatt positiva där till exempel Konjunkturinstitutet i sin senaste prognos räknar med att tillväxten ökar från 1,5 procent 2013 till 2,6 procent 2014. Valtemperaturen har redan börjat stiga där de klassiska frågorna om vård, omsorg och skola står i fokus.
KVARTALSRAPPORT 2014:Q1 7 Under första kvartalet har vi haft positiva bidrag till relativresultatet från vår övervikt i industriaktier med Volvo, Scania, Nibe och Atlas Copco i spetsen. Vi har också haft ett positivt bidrag från våra undervikter i Getinge och SCA. Det som gett negativa bidrag är framförallt våra undervikter i Meda och AstraZeneca. Som diagrammet ovan visar har industriaktier gått betydligt bättre än börsen som helhet, där förra årets stora vinnare bankerna också fortsätter att gå bättre än index i år. agera framöver finns inga tecken på att FED, ECB eller Riksbanken har några planer på att höja räntan de kommande 12 månaderna. Det troligaste är att reporäntorna behålls oförändrade även om sannolikheten för en räntesänkning i Sverige har ökat efter de låga inflationssiffrorna. Diagram: Amerikansk och svensk statsobligationsränta (10-åring) Snart stundar rapporter för det första kvartalet. Det blir som vanligt viktigt vad företagen säger om framtiden. Så här långt har världstillväxten varit något sämre än förväntat samtidigt som riskerna ökat i och med krisen i Ukraina och osäkerhet i Argentina och Turkiet. Det ger en ökad risk att en mer positiv konjunkturutveckling åter skjuts på framtiden. I och med årets uppgång på stockholmsbörsen och mer osäkra konjunkturutsikter har börsens värdering blivit mer ansträngd. Förväntningar är högt ställda om både intäkter och resultat och det är upp till bevis för företagen. Jämfört med andra tillgångsslag är aktier fortsatt attraktivt värderade. Det mesta talar därför för att den utveckling vi sett med en högre avkastning för aktier än räntor fortsätter framöver. Det blir mycket intressant att följa om inkommande statistik kan leva upp till de positiva förväntningar som finns för 2014. Någon form av en negativ chock för världsekonomin skulle slå hårt mot aktiemarknaden vid nuvarande värdering. Räntemarknaden Marknadsräntorna har sjunkit under det första kvartalet. Det är en rekyl efter uppgången under fjärde kvartalet. Det kalla vädret i USA under januari och februari har dämpat återhämtningen i den amerikanska ekonomin vilket smittat av sig på Europa. Krisen i Ukraina har heller inte gjort saken bättre. Men trots allt fortsätter ekonomierna att sakta återhämta sig efter de finansiella kriserna. När det gäller hur centralbankerna skall Marknadsräntan på den svenska sexåriga statsobligationen (SO-1047) sjönk 0,4 procentenheter till 1,74 procent under första kvartalet. Motsvarande bostadsobligation (Caisse-1583) sjönk till 2,48 procent (-0,42). Ränteskillnaden mellan dessa obligationer (bospreaden) sjönk därmed till 74 räntepunkter (-2) under kvartalet. Diagram: Avkastningskurva statsobligationer Sverige 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00 2013-12-31 2014-03-31 2014 2015 2016 2017 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038 2039 Den svenska Riksbanken står inför ett dilemma med stigande tillväxt och en lägre inflation samtidigt som hushållens skulder fortsätter att öka i en snabbare takt. Finansinspektionen har ännu inte kommit fram med åtgärder som kan minska hushållens enorma lånelust. Antingen
8 KVARTALSRAPPORT 2014:Q1 väljer då Riksbanken att ignorera detta och helt fokusera på inflationsmålet och därmed sänka räntan eller så fortsätter de på samma linje med oförändrad ränta. Nästa räntebesked från Riksbanken kommer den nionde april och då får vi veta vad som vägt tyngst. En sänkning skulle sätta ytterligare press på Finansinspektionen och Stabilitetsrådet att komma med åtgärder som minskar hushållens ökade lånetakt. Som väntat minskade den amerikanska centralbanken sina stödköp med 10 miljarder dollar till 55 miljarder per månad. Det innebär att stödköpen är borta i oktober. Sedan får vi se hur många månader det tar innan Fed höjer styrräntan. I december 2012 sa den amerikanska centralbanken att styrräntan skulle fortsätta ligga nära noll så länge arbetslösheten var högre än 6,5 procent. Detta tröskelvärde gäller inte längre eftersom arbetslösheten sjunkit snabbare än väntat och återhämtningen i ekonomin ännu inte är robust. Fortfarande ligger en höjning av styrräntan långt borta. Diagram: Reporäntan och inflationen (KPI) Räntekonsortiets avkastning under första kvartalet blev 0,97 procent, vilket var 0,24 procentenheter bättre än jämförelseindex. Företagsobligationskonsortiets avkastning under samma period uppgick till 1,84 procent, vilket var 0,20 procentenheter bättre än jämförelseindex. Företagsobligationskonsortiet har därmed levererat den högre avkastning som varit målet för konsortiet. Diagram: Arbetslösheten i USA Inflationstakten i Sverige var minus 0,2 procent i februari, vilket är oförändrat från januari. Inflationstakten enligt KPI med fast ränta (KPIF) var 0,4 procent, vilket också var oförändrat. Utfallen var lägre än Riksbankens senaste prognos och har stor betydelse för det kommande räntebeslutet. Minskade räntekostnader och elkostnader har bidragit mest till att hålla inflationen nere. Allokering Från och med denna rapport kommer vi att inkludera även placeringar i företagsobligationer i bedömningen. I juni föregående år lanserade vi företagsobligationskonsortiet som rönt stor uppskattning bland våra kunder och därmed blivit en succé. Fler och fler kapitalägare placerar i nämnda tillgångsslag som kan sägas ligga mellan traditionella räntor och aktier ur ett avkastnings- och riskperspektiv. Aktiemarknaden påverkas för tillfället av osäkerhet kring högre värderingar (om än genomsnittliga i ett historiskt perspektiv), geopolitisk osäkerhet i Ukraina, tapering, fortsatta utflöden från tillväxtmarknader, oro för kinesisk tillväxt och för att vädergudar i USA har spelat tombola med amerikansk makrostatistik. Eftersom aktier inte längre kan sägas vara billiga ur värderingssynvinkel måste risken uppmärksammas. Aktievärderingen i nuläget ligger i linje med historiskt genomsnitt. Nedanstående figur visar börsens utveckling och P/E-tal.
KVARTALSRAPPORT 2014:Q1 9 Diagram: Stockholmsbörsens utveckling och P/E-tal sedan 1995 lite svagare än väntat under första kvartalet har börsen ändock visat stabilitet, vilket ses i nedanstående figur. Diagram: Avkastning för aktier, ränte- och företagsobligationer 2014 Mycket talar för att konjunkturen kommer att förbättras, men å andra sidan är vinstförväntningarna på såväl svenska som utländska börsbolag ganska höga det vill säga att det krävs en god konjunktur för att motivera dagens kurser. Med ovan nämnda osäkerhetskort i åtanke är det vår bedömning att företagsobligationer ska föredras i en tillgångsportfölj bestående av aktier, företagsobligationer och traditionella ränteplaceringar, eftersom en konjunkturförbättring leder till färre betalningsinställelser samtidigt som företagens skuldsituation är låg redan i utgångsläget. Vi tror även på en mindre övervikt av aktier och således att traditionella ränteplaceringar ska fortsätta att underviktas. Det är trots allt gott om likviditet från centralbanker, inga bra alternativ till riskfyllda placeringar finns och det är fortsatt god riskaptit. Med en enkel matematisk approach anser vi: Företagsobligationer > Aktier > Traditionella räntor Tidpunkten när det är dags att byta fot beror främst av att vi behöver komma närmare räntehöjningar (som kräver god tillväxt) eller stora besvikelser i vinstförväntningar läs tillväxt. För närvarande kan vi konstatera att såväl inflationsutsikter som uttalanden från Riksbanken antyder lång period av låga räntor. Å andra sidan har amerikanska centralbanken börjat antyda att räntehöjningar kan komma tidigare än vad många bedömare väntat sig, vilket i och för sig ska kopplas till förbättrad konjunkturutveckling vilket är bra för till exempel aktiemarknaden. Sammantaget talar denna slutsats för en övervikt i första hand av företagsobligationer och i andra hand av aktier. Även om företagsrapporterna varit
10 KVARTALSRAPPORT 2014:Q1 Räntekonsortiet Aktiv förvaltning av svenska räntebärande placeringar. Den genomsnittsliga räntebindningstiden är cirka 2 år. Förmögenhet Förmögenhet 2014-03-31 (tkr) Förmögenhet föregående månad (tkr) Förmögenhet 2013-12-31 (tkr) Andelar 2014-03-31 (antal) Andelsvärde inkl. utdelning Andelsvärde exkl. utdelning Totalt 5 254 833 5 250 789 4 991 487 41 499 246,02 126,62 125,16 Avkastning (jämförelseindex) 1 mån (%) 3 mån (%) Sedan årets start (%) 0,31 (0,27) 0,97 (0,73) 0,97 (0,73) Avkastning januari - mars (%) 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0 december 2013 februari 2014 Portfölj Jämförelseindex
KVARTALSRAPPORT 2014:Q1 11 Nyckeltal (jämförelseindex) Standardavvikelse (%) Sharpkvot Informationskvot Informationskvot 12-månaderstal Tracking error (%) Tracking error 12-månaderstal (%) Duration 1,11 (1,11) 0,88 (0,22) 2,94 3,87 0,25 0,16 1,83 Största enskilda innehav Andel (%) Marknadsvärde (kr) Spintab 16,44 863 903 128 SEB 13,07 686 754 200 SBAB 12,68 666 064 880 Länsförsäkringar Hypotek 10,62 558 160 843 Nordea Hypotek 10,19 535 632 081 Stadshypotek 8,51 447 115 500 Vasakronan 6,18 324 988 638 Landshypotek 3,68 193 460 236 Volvo Treasury 2,94 154 724 159 Volvo Finans 2,31 121 324 603 Förfallostruktur 4 500M 4 000M 3 500M 3 000M 2 500M 2 000M 1 500M 1 000M 500M 0M 0-1 år 1-3 år 3-5 år 5-7 år
12 KVARTALSRAPPORT 2014:Q1 Företagsobligationskonsortiet Aktiv förvaltning av svenska företagsobligationer. Konsortiet startades 1 juni 2013. Den genomsnittliga räntebindningstiden är cirka 1,8 år. Förmögenhet Förmögenhet 2014-03-31 (tkr) Förmögenhet föregående månad (tkr) Förmögenhet 2013-12-31 (tkr) Andelar 2014-03-31 (antal) Andelsvärde inkl. utdelning Andelsvärde exkl. utdelning Totalt 1 490 219 1 347 516 186 822 1 456 050,29 1 023,47 1 018,07 Avkastning (jämförelseindex) 1 mån (%) 3 mån (%) Sedan årets start (%) 0,49 (0,47) 1,84 (1,64) 1,84 (1,64) Avkastning januari - mars (%) 2 1,8 1,6 1,4 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0 december 2013 februari 2014 Portfölj Jämförelseindex
KVARTALSRAPPORT 2014:Q1 13 Nyckeltal (jämförelseindex) Standardavvikelse (%) Sharpkvot Informationskvot Informationskvot 12-månaderstal Tracking error (%) Tracking error 12-månaderstal (%) Duration 1,23 (1,61) 3,55 (2,06) 2,03 2,03 0,51 0,51 2,71 Största enskilda innehav Andel (%) Marknadsvärde (kr) Vasakronan 12,04 179 453 466 Länsförsäkringar Hypotek 6,91 103 012 943 Fastighets Forvaltaren 6,76 100 674 833 LeasePlan 6,55 97 589 869 Electrolux 5,43 80 884 371 Sandvik 4,70 69 984 639 Hemsö 4,44 66 105 631 Danske Bank 4,12 61 339 130 Volvo Treasury 3,73 55 612 009 SBAB 3,68 54 829 406 Förfallostruktur 1 000M 800M 600M 400M 200M 0M 0-1 år 1-3 år 3-5 år 5-7 år 7-10 år 10+ år
14 KVARTALSRAPPORT 2014:Q1 Aktiekonsortiet Sverige Aktiv förvaltning av svenska aktier. Konsortiets jämförelseindex utgörs av det vanligaste indexet på börsen som innehåller närmare 300 bolag. Förmögenhet Förmögenhet 2014-03-31 (tkr) Förmögenhet föregående månad (tkr) Förmögenhet 2013-12-31 (tkr) Andelar 2014-03-31 (antal) Andelsvärde inkl. utdelning Andelsvärde exkl. utdelning Totalt 3 481 302 3 450 259 3 789 128 587 235,05 5 928,15 5 857,20 Avkastning (jämförelseindex) 1 mån (%) 3 mån (%) Sedan årets start (%) 1,14 (0,70) 5,41 (5,14) 5,41 (5,14) Avkastning januari - mars (%) 6 5 4 3 2 1 0-1 -2-3 -4-5 december 2013 2013 februari 2014 Portfölj Jämförelseindex
KVARTALSRAPPORT 2014:Q1 15 Nyckeltal (jämförelseindex) Standardavvikelse (%) Sharpkvot Informationskvot Informationskvot 12-månaderstal Tracking error (%) Tracking error 12-månaderstal (%) 14,47 (13,13) 0,69 (0,88) -0,73-0,34 1,99 1,48 Största enskilda innehav Andel (%) Marknadsvärde (kr) Hennes & Mauritz B 8,60% 297 893 700 Nordea Bank 7,65% 264 951 783 Volvo B 6,69% 231 929 753 LM Ericsson B 5,82% 201 650 936 SEB A 4,13% 143 175 822 Swedbank A 4,00% 138 656 720 TeliaSonera 3,91% 135 590 702 Investor B 3,91% 135 532 945 SKF B 3,83% 132 892 726 Handelsbanken A 3,73% 129 272 349 Branschfördelning Telecommunication Services Information Technology 6% 6% Other 7% Industrials 36% Consumer Discretionary 16% Financials 29%
16 KVARTALSRAPPORT 2014:Q1 Aktiekonsortiet Spiran Aktiv förvaltning av svenska aktier baserad på Svenska kyrkans etiska placeringsregler, startades 1 mars 2012. Jämförelseindex utgörs av det vanligaste indexet på börsen justerad för Svenska kyrkans etiska placeringsregler. Förmögenhet Förmögenhet 2014-03-31 (tkr) Förmögenhet föregående månad (tkr) Förmögenhet 2013-12-31 (tkr) Andelar 2014-03-31 (antal) Andelsvärde inkl. utdelning Andelsvärde exkl. utdelning Totalt 831 702 814 006 771 148 137 676,67 6 040,72 5 959,24 Avkastning (jämförelseindex) 1 mån (%) 3 mån (%) Sedan årets start (%) 1,24 (0,75) 6,96 (6,39) 6,96 (6,39) Avkastning januari - mars (%) 8 6 4 2 0-2 -4 december 2013 2013 februari 2014 Portfölj Jämförelseindex
KVARTALSRAPPORT 2014:Q1 17 Nyckeltal (jämförelseindex) Standardavvikelse (%) Sharpkvot Informationskvot Informationskvot 12-månaderstal Tracking error (%) Tracking error 12-månaderstal (%) 11,67 (11,30) 1,34 (1,46) -0,64-0,53 1,26 1,51 Största enskilda innehav Andel (%) Marknadsvärde (kr) Hennes & Mauritz B 9,41% 77 916 180 Nordea Bank 9,05% 74 917 337 Volvo B 7,32% 60 541 798 LM Ericsson B 6,87% 56 822 868 SEB A 4,85% 40 162 777 Swedbank A 4,71% 38 998 429 Handelsbanken A 4,47% 36 998 942 ABB Ltd 4,00% 33 101 006 SKF B 3,99% 33 039 586 Scania B 3,95% 32 726 763 Branschfördelning Health Care Information 3% Technology 7% Other 8% Industrials 40% Consumer Discretionary 16% Financials 27%
18 KVARTALSRAPPORT 2014:Q1 Aktieindexkonsortiet Sverige Passiv förvaltning av de 30 mest omsatta aktierna i en portfölj som helt följer börsens svängningar. Förmögenhet Förmögenhet 2014-03-31 (tkr) Förmögenhet föregående månad (tkr) Förmögenhet 2013-12-31 (tkr) Andelar 2014-03-31 (antal) Andelsvärde inkl. utdelning Andelsvärde exkl. utdelning Totalt 1 687 953 1 746 298 2 050 494 11 582 899,96 145,72 143,74 Avkastning (jämförelseindex) 1 mån (%) 3 mån (%) Sedan årets start (%) 1,08 (1,08) 4,08 (4,10) 4,08 (4,10) Avkastning januari - mars (%) 5 4 3 2 1 0-1 -2-3 -4-5 december 2013 februari 2014 Portfölj Jämförelseindex
KVARTALSRAPPORT 2014:Q1 19 Nyckeltal (jämförelseindex) Standardavvikelse (%) Sharpkvot Informationskvot Informationskvot 12-månaderstal Tracking error (%) Tracking error 12-månaderstal (%) 14,32 (14,14) 0,77 (0,80) -0,85-2,83 0,30 0,02 Största enskilda innehav Andel (%) Marknadsvärde (kr) Nordea Bank 9,34% 157 702 669 LM Ericsson B 9,28% 156 687 895 Hennes & Mauritz B 8,22% 138 703 800 Atlas Copco A 5,86% 98 911 046 Volvo B 4,71% 79 468 306 SEB A 4,62% 77 982 401 Handelsbanken A 4,53% 76 500 144 Assa Abloy B 4,47% 75 479 116 TeliaSonera 4,44% 74 894 434 Sandvik 4,25% 71 763 741 Branschfördelning Consumer Staples Telecommunication 4% Services Information Technology 9% 6% Other 7% Industrials 37% Consumer Discretionary 10% Financials 27%
20 KVARTALSRAPPORT 2014:Q1 Aktieindexkonsortiet utland Passiv förvaltning av globala aktier i en portfölj som helt följer världsindex för aktier. Förmögenhet Förmögenhet 2014-03-31 (tkr) Förmögenhet föregående månad (tkr) Förmögenhet 2013-12-31 (tkr) Andelar 2014-03-31 (antal) Andelsvärde inkl. utdelning Andelsvärde exkl. utdelning Totalt 1 926 924 1 898 702 2 202 867 351 819,79 5 477,02 5 470,71 Avkastning (jämförelseindex) 1 mån (%) 3 mån (%) Sedan årets start (%) 1,49 (1,20) 3,03 (2,45) 3,03 (2,45) Avkastning januari - mars (%) 4 3 2 1 0-1 -2-3 -4 december 2013 2013 februari 2014 Portfölj Jämförelseindex
KVARTALSRAPPORT 2014:Q1 21 Nyckeltal (jämförelseindex) Standardavvikelse (%) Sharpkvot Informationskvot Informationskvot 12-månaderstal Tracking error (%) Tracking error 12-månaderstal (%) 7,04 (6,00) 2,24 (2,55) 0,22 0,52 2,01 2,36 Största enskilda innehav Andel (%) Marknadsvärde (kr) Handelsbanken Global Index Etisk Utd 100 1 923 431 108 Geografisk fördelning USA 53,93% Japan 8,03% Storbritanien 7,92% Schweiz 4,73% Kanada 4,33% Tyskland 4,20% Frankrike 3,74% Australien 3,16% Spanien 1,62% Övrigt 8,34%
22 KVARTALSRAPPORT 2014:Q1 Definitioner Alla nyckeltal är baserade på månadsdata för perioden. Avkastning & avkastning, jämförelseindex Portföljens respektive jämförelseindexets avkastning beräknas utifrån daglig data. Duration Ett sätt att mäta en obligations eller en portföljs genomsnittliga räntebindningstid. Duration är också ett vanligt riskmått för en obligation eller en portfölj. Duration är det mest använda måttet avseende ränterisk och anger vad som händer när alla marknadsräntor förändras lika mycket. Informationskvot Informationskvoten är ett mått på förvaltarens skicklighet i förhållande till risken. Ju högre kvot, desto bättre avkastning har konsortiet givit. Mäts som överavkastning i förhållande till Tracking error. Beräknas enligt olika metoder för aktie- och ränteportföljer. Sharpekvot & sharpekvot, jämförelseindex Är ett mått på riskjusterad avkastning och anger en portföljs (portföljens respektive jämförelseindexets) meravkastning i relation till standardavvikelsen. Den beräknas som kvoten av portföljens meravkastning över riskfri ränta och portföljens standardavvikelse. Standardavvikelse & standardavvikelse, jämförelseindex Visar hur mycket portföljens värde respektive jämförelseindexets värde har svängt kring dess medelvärde. Ju högre standardavvikelse desto högre risk. Tracking error Beskriver hur portföljens utveckling i förhållande till index har varierat historiskt. Måttet beräknas som standardavvikelsen för övereller underavkastningen mot jämförelseindex. Ju högre värde desto högre risk i förhållande till jämförelseindex.
Box 2218, 103 15 Stockholm Besök Birger Jarlsgatan 16 Telefon 08 700 08 00 Fax 08 20 49 69 www.kammarkollegiet.se