Morgonrådet Aktieanalys - 4 december 2009 Börsnoteringar OMXS PI -0.3% OMXS 30-0.2% DJIX -0.8% NASDAQ -0.5% 299.6 954.6 10365.9 2173.1 Förändringar AstraZeneca Rekommendation: KÖP (NEUTRAL) Riktkurs: 360 SEK Aktiekurs: (03/12/2009) 315 SEK Nästa rapport: 2010-1-28 Bolag Rekommendation Riktkurs AstraZeneca Köp (Neutral) 360 (320) William Demant Köp (Neutral) DKK 395 (365) Meda Köp (Starkt Köp) 73 GN Store Nord Neutral (Minska) DKK 28 (23) Q-Med Starkt Köp (Köp) 51 Trelleborg Köp 60 (55) Hemtex Neutral 29 (27) Möjlighet till sammanslagning ökar potentialen Perioden före FDA-processen gällande Crestor och Brilinta är en viktig test av de 20-35% som är en sammanslagningspotential i Astra Zeneca. Dessutom är aktien definitivt inte populär nu och alla förändringar av det övergripande sentimentet innebär en förbättring. FDA-uttalanden om Crestor den 15 december kan utlösa kursuppgång. Vi uppgraderar till Köp (Neutral) och höjer riktkursen till 360 SEK (320). William Demant Rekommendation: KÖP (NEUTRAL) Riktkurs: 507 SEK Aktiekurs: (03/12/2009) 515.16 SEK Nästa rapport: 2010-3-10 Sergej Kazatchenko Skördetid Vårt fokus ligger på ökande tillväxtmomentum, högre genomsnittligt försäljningspris, stabilare NHS-efterfrågan och en framgångsrik strategi som bekräftar WDH:s position av att vara 2:a-3:a i sektorn. Vad som ser ut som en hög värdering innebär i själva verket ett historiskt sett blygsamt premium till konkurrenterna. Hälsovårdsreformen i USA är en mindre viktig fråga eftersom man misslyckats med att inleda hörselhjälpmedelsförsäljningen. Med solida värdedrivare och ett lågt premium till konkurrenterna uppgraderar vi till Köp (Neutral) och höjer riktkursen till 395 DKK (365). Q-Med Rekommendation: STARKT KÖP (KÖP) Riktkurs: 51 SEK Aktiekurs: (03/12/2009) 44.1 SEK Nästa rapport: 2010-2-12 Passerat botten Q-Med har passerat botten vad gäller fundamentala förväntningar, negativ tillväxt och stöd från pipeline. Den första delen av Q3 var sannolikt vändpunkten och framöver finns flera faktorer som kan gynna kursutvecklingen. Det finns framtida stöd från revideringar, feedback från konkurrenter, stöd från pipeline och nya lanseringar. Vi uppgraderar till Starkt köp (Köp) och upprepar riktkursen 51 SEK. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 1 av 6
Nokia Rekommendation: KÖP (KÖP) Riktkurs: 114 SEK Aktiekurs: (03/12/2009) 87.83 SEK Nästa rapport: 2010-1-28 Analytiker: Jan Ihrfelt Håkan Wranne Symbian återupplivad Nokia levererade på kapitalmarknadsdagen i Helsingfors en 2010- prognos som var exakt i nivå med förväntningarna. Konkurrenspositionen förbättras nästa år, vilket resulterar i vunna värdemarknadsandelar. Som vi ser det har osäkerheten minskat och Nokia har potential till en stark kursutveckling 2010. Vi upprepar Köp och riktkursen 11 EUR. TeliaSonera Rekommendation: KÖP (KÖP) Riktkurs: 56 SEK Aktiekurs: (03/12/2009) 51.55 SEK Nästa rapport: 2010-2-11 Analytiker: Sven Sköld Förbättringar i intressebolagen nästa år Vi har uppdaterat KPI för Turkcell och Megafon. 2010 förväntas bli något bättre än 2009. Dessa marknader är ganska mogna vad gäller mobil röstservice, så vi förväntar oss inte något spektakulärt. Ett 2010 som blir bättre än 2009 bör dock kunna vara inom räckhåll. Våra tidigare estimat bekräftades. Vi upprepar Köp och riktkursen 56 SEK. Meda Rekommendation: KÖP (STARKT KÖP) Riktkurs: 73 SEK Aktiekurs: (03/12/2009) 67 SEK Nästa rapport: 2010-2-16 Nyhetsdriven potential Medas vana att yppa så litet som möjligt, konservativa prognoser och en oförutsägbar förvärvsstrategi resulterar i en potential driven av nyheter. Potentialen får stöd av högre marginaler, kassaflöde, ökande försäljning från nyligen genomförda lanseringar och minskad patentrisk. De verkligt stora kandidaterna i pipeline blir sannolikt värdedrivare först en bra bit in på nästa år. Vi nedgraderar till Köp (Starkt köp) och upprepar riktkursen på 73 SEK. Trelleborg Rekommendation: KÖP (KÖP) Motiverat värde: 60 SEK Aktiekurs: (03/12/2009) 49.1 SEK Nästa rapport: 2010-2-16 Analytiker: Mats Liss Anders Bruzelius Hemtex Rekommendation: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 29 SEK Aktiekurs: (03/12/2009) 29 SEK Nästa rapport: 2010-2-16 Analytiker: Henrik Fröjd Mikael Holm Övergången på väg att fullbordas Vi upprepar Köp, men höjer riktkursen till 60 SEK (55) efter kapitalmarknadsdagen och högre multiplar i sektorn. De finansiella målen har finjusterats, främst beroende på lägre skuldsättning. Trelleborg verkar dock ha kunnat anpassa sig till en svagare marknad och break-even har sänkts avsevärt. Vi ändrar inte estimaten. Vid 10-12x VPA är värderingen attraktiv. Snart öppet för ett nytt bud Vi upprepar Neutral efter Q2-rapporten. Vi oroas över försäljningen och det faktum att den nya strategin inte utvecklats väl. Dock, att Hemtex är en mindre spännande aktie kan göra bolaget mer intressant att förvärva. Vi höjer riktkursen till 29 SEK (27). Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 2 av 6
Marknadskommentar Marknader* Index (+/-) Stockholm (OMXS) 299.6-0.26% Stockholm (OMXS30) 954.6-0.25% Copenhagen (OMXC) 300.2-0.42% Helsinki (OMXH) 6175.7-0.74% Oslo (OSEBX) 357.8 0.03% London (FTSE100) 5313.0-0.27% Frankfurt (IDAX) 5770.4-0.20% Moscow (RTS) 1411.0-0.40% Paris (CAC 40) 3799.1 0.08% New York (DJIX) 10365.9-0.83% New York (NASDAQ) 2173.1-0.54% Räntor* % (+/-) Sweden, 3 months 0.15 0.000 Sweden, 10 years 3.25-0.023 US, 10 years 3.38-0.069 Germany, 10 years 3.17-0.004 Great Britain, 10 years 3.627-0.034 Diff Swe Ger, 10 years 0.08-0.019 Råvaror** (+/-) Brent oil 78.0 1.0% Copper 7071.0 0.2% Gold 1210.6-0.3% Nickel 16075.0-1.8% Lead 2412.0-1.1% Zinc 2375.5 0.1% Svenska aktier i USA* Kurs Diff ABB 127.9-1.26 AstraZeneca 313.0-2.05 Autoliv 276.3-3.18 Ericsson 66.2-0.40 Millicom 519.9-10.08 Novo Nordisk 333.7-2.53 * I lokal valuta Valutakurser (07.00 CET)** (+/-) EUR / USD 1.51 0.00 JPY / USD 88.17-0.86 SEK / EUR 10.33-0.02 SEK / USD 6.85-0.01 SEK / GBP 11.36 0.04 SEK / DKK 1.39 0.00 SEK / NOK 1.22 0.01 1120 1115 1110 1105 1100 1095 1090 1085 S&P 500 15 16 17 18 19 20 21 22 *Källa JCF **Källa SIX USA-börsen New York-börserna stängde ned på torsdagen efter att kurserna sjunkit kraftigt den sista halvtimmen. Handeln var tidigare under dagen avvaktande och gick i sidled runt nollstrecket efter svag statistik för tjänstesektorn och inför fredagens sysselsättningssiffror från USA. Vid stängning var Dow DJones Industrial Average ned 0,8 procent till 10.366. S&P sjönk 0,8 procent till 1.100. Nasdaq Composite gick ned 0,5 procent till 2.173. Råvarubolag och finansaktier tyngde mest. Bankerna låg på plus under större delen av dagen efter att Bank of America meddelat att Tarp-medel på 45 miljarder dollar ska återbetalas. 26,2 miljarder dollar tas från den egna kassan medan de resterande 18,8 miljarder dollar tas in genom en aktieemission. Men under slutet av handeln backade bankaktierna kraftigt. Bank of America slutade trots det upp 0,7 procent. Comcast var upp med 6,5 procent sedan kabel-tv bolaget kommit överens med General Electric om att köpa NBC Universal genom att bilda ett gemensamt riskbolag. Affären värderar riskbolaget till 37 miljarder dollar varav Comcasts kabel-tv-kanaler uppgår till 7 miljarder dollar och NBC:s tillgångar uppgår till 30 miljarder. General Electric sjönk med 0,4 procent. Försäljningen i detaljhandeln var svag i november. Flera kedjor, som Macy s och Abercrombie & Fitch, rapporterade en minskning av försäljningen i jämförbara butiker. Det sammanvägda ISM-indexet för tjänstesektorn sjönk till 48,7 i november jämfört med 50,6 månaden före. Enligt Bloomberg News snittprognos väntades ett index på 51,5. Stockholmsbörsen Efter att ha legat på plus under större delen av torsdagen vände Stockholmsbörsen ned i sluthandeln och stängde svagt ned. Nedgången kommer efter två dagar med stigande index. Det stora hacket i kurvan kom under eftermiddagen efter dystra konjunktursignaler från den amerikanska tjänstesektorn. OMXS30- index stängde på 954,6, en nedgång med knappt 0,3 procent. Omsättningen uppgick till 15 miljarder kronor. Bank- och finanssektorn var i fokus efter nyheten Bank of America betalar tillbaka de 45 miljarder dollar som banken fått tillgång till via det statliga stödprogrammet TARP. Samtidigt gynnades finanssektorn av att Dubai-oron fortsatte att lätta efter att IMF flaggat för att effekterna från skuldkrisen kommer att bli "begränsade och hanterbara" för de banker som lånat ut pengar, främst brittiska Konjunkturkänsliga verkstadsaktier gynnades under dagen av den ökade riskaptiten, men vid stängningen hade sektorn vänt ned. Bland fordonsbolagen fortsatte att Volvo att tappa i spåren av svag statistik över orderingången av tunga lastbilar i Nordamerika. Den visade på en halvering i november jämfört med oktober. Volvo slutade drygt 2 procent ned på 66:55 kronor. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 3 av 6
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Resultat f skatt (MSEK) Resultat f skatt (MSEK) - - - - - Makro idag Period Föregående Estimat 14:30 USA Förändring i Non-farm Payrolls NOV -190k -120k 14:30 USA Arbetslöshet NOV 10.2 10.2 14:30 USA Timlöner i genomsnitt m/m (Y/Y) NOV 0.3% (2.4%) 0.2% (2,2%) 14:30 USA Industriorder OCT 0.9% 0.2% Makro nästa marknadsdag Period Föregående Estimat 09:30 SWE Budgetbalans NOV -19.6B - 12:00 GER Industriorder M/M (Y/Y) OCT 0.9% (-13.1%) - 18:00 US Bernanke talar i Washington - - - Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 4 av 6
Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Rekommendationer den 03/12/2009 Andel av Antal Andel av total marknadsvärde Starkt köp 5 3.8% 0.9% Köp 68 51.5% 67.5% Neutral 45 34.1% 26.8% Minska 11 8.3% 3.7% Sälj 0 0.0% 0.0% Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsningar Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm 2009. Adress Swedbank Markets Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande
Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE-105 34 Stockholm. Swedbank Markets Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande