Cliens Allokering Sverige Halvårsberättelse 2011-06-30

Cliens Allokering Sverige Halvårsberättelse 2011-06-30

Cliens Allokering Sverige Förvaltningsberättelse Marknadens utveckling Efter den starka hösten inleddes året svagt och marknaden försvagades ytterligare i samband med tsunamin i Japan den 11 mars. Därefter återhämtades mer än hela nedgången och nådde en topp i början av maj. Oroligheterna i mellanöstern fick oljepriset att stiga till över 125 USD per fat i april vilket skapade inflationsoro. Skuldkrisen i Europa fortsatte att fylla rubrikerna med fokus på Grekland i juni. Relativt starka makrosignaler under våren blev svagare i juni. Kronan var mycket stark fram till mitten av mars vilket innebar oro för vissa rapporter. Bolagsrapporterna för andra kvartalet fortsatte att till större delen överraska positivt inte minst i USA. Samtidigt tilltog oron över skuldsättningsproblematiken i USA och Sydeuropa och makroindikatorerna visade försämringar. I slutet av juli och början av augusti kom statistik som definitivt ställde ned tillväxt-förväntningarna. Efter kraftiga fall i början av augusti har marknaden börjat diskontera risk för recession. Fondens utveckling under året Utvecklingen i fonden under det volatila första halvåret och slutade ned 0,95 % vilket var sämre än jämförelseindex (50% OMRX Tbill + 50% SIX RX) som var upp 0,96 %. Referensräntan var under samma period 0,82 %. Sedan fondens start 2004-12-31 har fonden avkastat 107,22 % jämfört med marknaden (50% OMRX Tbill + 50% SIXRX) som avkastat 66,87 %. Portföljen utvecklades bättre än benchmark fram till slutet av april. Vi tappade lite i maj och därefter mer i juli. Den svaga utvecklingen på slutet förklaras av relativt stora innehav i verkstadsbolag och råvarubolag. En övervikt i aktier under nedgången från mitten av maj bidrog också till tappet. Under inledningen av juni minskade vi aktieandelen från ca 66 % ned mot ca 52 % för att därefter öka mot slutet av månaden till ca 57 %. Vid halvårsskiftet minskade vi till ca 51 % och hade ca 52 % vid ingången av augusti då marknaden rasade med ca 16 % på 6 dagar. Största bidragsgivare i portföljen var Ericsson, Swedbank, Elekta, Nordic Mines, Niscayah och Pricer. Största negativa bidragsgivare var Sandvik, PA Rescources, Nordea, Boliden, Electrolux, H&M, och Enquest. Utöver köp i räntebärande instrument var de största köpen i portföljen Nordea, Volvo, Astrazeneca och Swedbank. Största försäljningar var Boliden, Lundin Petroleum, SCA och Hexagon. Viktiga förändringar Förvaltningen av Cliens Allokering Sverige togs 2011-01-01 över av Amrego Kapitalförvaltning AB från Catella Fondförvaltning AB. Fonden bytte namn från Catella Institutionell Allokering till Cliens Allokering Sverige. Fonden har tidigare i huvudsak varit riktad mot institutionella investerare och var fram till 2010-12-31 månatligt handlad. 2011-01-01 sänktes gränsen för minsta insättning från 1 000 000 kr till 10 000 kr och fonden införde dessutom daglig handel. Tanken med dessa förändringar var att göra fonden tillgänglig för privata investerare eller s.k. småsparare. Då denna förändring medför högre kostnader för fondbolaget så höjdes den fasta avgiften till 1,35 % från att tidigare ha varit 0,5 %. Även referensräntan justerades från att tidigare vara OMRX T-Bill + 2 % till att istället utgöras endast av OMRX T-Bill. Ett s.k. High-Water Mark infördes vilket innebär att fonden inte kan ta ut prestationsrelaterat arvode förrän man överträffat fondens tidigare högsta avkastning. Framtidsutsikter Avgörande blir sannolikt om åtgärder som kräver relativt snabba politiska beslut blir tillräckligt omfattande och trovärdiga. Europroblematiken och därmed bankerna i Syd- och Mellaneuropa är i fokus för oron, men även hur mycket finanspolitiken med så småningom minskad skuldsättning i främst USA kommer att lägga sordin på tillväxten under lång tid framöver. Vi gör fortfarande bedömningen att världen undviker recession och att stora delar av aktiemarknaden därmed är attraktivt värderad. Riskerna på nedsidan är dock betydande och vi har därför blivit betydligt mer försiktiga i vår uppfattning om marknaden. Mot sämre tillväxtförutsättningar kan ställas att räntan kommer att förbli på en mycket låg nivå under lång tid samt att bolagen generellt är väsentligt bättre rustade att hantera motgångar med stöd av bland annat mycket starka balansräkningar och åtgärder efter dyrbara erfarenheter från 2008. Direktavkastningen på svenska börsen kommer sannolikt att vara mer än dubbelt så hög som långräntan nästa år vilket är en historiskt unik situation. Råvarukostnader och allmän inflationsnivå kommer sannolikt ned och ger ökat konsumtionsutrymme vilket är viktigt inte minst i USA. Långräntenivån i USA kan möjligen fortsätta ned ytterligare vilket även kan dra med räntor i andra länder men på de nivåerna framstår det som mycket riskfyllt att satsa på långräntor. Vinstprognoserna för bolagen kommer att justeras ned den närmaste tiden men riskpremien på aktiemarknaden jämfört med räntan är mycket hög om det inte görs antagande om recession och därmed mycket kraftiga vinstminskningar. När marknaden lugnar sig, vilket kan ta några månader, kommer det bli svårt att se alternativ till aktier. Den långsiktige som kan överse med de kortsiktiga svängningarna får därefter sannolikt extremt bra betalt i förhållande till räntenivån. Den nedjusterade tillväxten i de utvecklade länderna innebär att den helt övervägande delen av tillväxten förväntas komma från utvecklingsländerna. Kinas relativa betydelse ökar ytterligare och därmed blir marknaden mer känslig för eventuella besvikelser avseende Kinas relativt höga tillväxt. För att komma åt tillväxten i utvecklingsländerna har vi haft relativt mycket verkstadsbolag och råvaruaktier vilket har straffat sig i den kraftiga nedgången i augusti eftersom dessa bolag även är konjunkturkänsliga. I denna extremt osäkra och volatila miljö kommer det att uppstå möjligheter som vi skall försöka utnyttja. Uppköpsaktiviteten kommer sannolikt att öka när den värsta turbulensen lagt sig. Vi kommer sannolikt att öka likviditeten från dagens ca 15 % dels för att det är risk att nedåttrenden fortsätter dels för att kunna gå emot marknaden kortsiktigt. Vi kommer att försöka hitta bolag som klarar sig i en miljö med generellt lägre tillväxt. 2

Fakta om fonden Cliens Allokering Sverige bildades i december 2004. Fondens namn var till och med 2010-12-31 Catella Institutionell Allokering. Fonden är en specialfond enligt lagen om investeringsfonder (2004:46) och står under Finansinspektionens tillsyn. Cliens Allokering Sverige förvaltas av Amrego Kapitalförvaltning AB som är ett värdepappersbolag under tillsyn av Finansinspektionen. Under perioden 2004-12-31 till och med 2010-12-31 förvaltades fonden av Catella Fondförvaltning AB. Förvaltningen sköts sedan fondens start av ett team bestående av Gunnar Håkanson och Jonas Gustafson. Cliens Allokering Sverige är öppen för handel varje bankdag. Fondens målsättning är att ge andelsägarna en god absolut avkastning genom en aktiv tillgångsallokering. Fonden placerar i överlåtbara värdepapper upptagna till handel på en svensk marknad. Som specialfond har fonden större frihetsgrad vad gäller val av placeringsinriktning än en traditionell investeringsfond. För att generera en absolut avkastning har fonden en mer koncentrerad portfölj, dvs. större enskilda positioner, än en traditionell fond. I syfte att generera en absolut avkastning har fonden möjlighet att, beroende på marknadssyn, placera upp till 75 procent av kapitalet i räntebärande överlåtbara värdepapper och penningmarknadsinstrument. Om fonden placerar i obligationer är dessa utgivna av stat, kommun, bostadsinstitut eller företag. Vidare kan fonden för att effektivisera förvaltningen använda derivat och ställa ut köpoptioner mot överlåtbara värdepapper i respektive bolag. Fonden passar för placerare som önskar en aktiv förvaltning av aktier och räntebärande värdepapper. Fonden är fokuserad på absolut avkastning med en etisk hänsyn i placeringarna. Sparande i aktier innebär alltid en risk för kurssvängningar. Minsta rekommenderade spartid är fem år. Fondfakta Fonden startade 2004-12-31 med en startkurs på 1 000 kr 2011-06-30 2010-06-30 Fondens avkastning sedan start: Andelsvärde 1557,78 1394,56 Antal andelsägare 20 13 Fondförmögenhet (mkr) 82 57 Avkastning senaste halvåret Cliens Allokering Sverige -0,95% 2,72% Jämförelseindex (50% SIXRX + 50%OMRX Total) 0,96% 5,46% Referensränta OMRX TBILL 0,82% 1,09% (2010-06-30 var referensränta OMRX TBILL +2%) Genomsnittlig årsavkastning senaste två åren Cliens Allokering Sverige 15,03% 10,45% Jämförelseindex (50% SIXRX + 50%OMRX Total) 13,82% 10,26% Genomsnittlig årsavkastning senaste fem åren Cliens Allokering Sverige 9,63% 10,52% Jämförelseindex (50% SIXRX + 50%OMRX Total) 6,38% 6,79% Risk (Standardavvikelse) Cliens Allokering Sverige 9,45% 10,94% Jämförelseindex (50% SIXRX + 50%OMRX Total) 6,81% 12,28% Aktiv risk 5,65% 7,83% Duration (år) 0,22 0,56 Omsättningshastighet och kostnader Omsättningshastighet (ggr) 3,61 3,68 Transaktionskostnader (mkr) 0,24 0,31 i procent av omsatta värdepapper 0,08 0,20 Förvaltningsavgift (Fast avgift) 1,35% 0,50% Debiterad förvaltningsavgift (fast och rörlig) * Handel med finansiella instrument med närstående värdepappersbolag Andel av fondens totala omsättning 0% 0% Förändring av fondförmögenhet Total förändring 59,36% -47,97% Total värdeförändring -0,95% 2,72% Totalt nettoflöde avseende andelsägare 60,27% -48,80% Lämnad utdelning -0,41% 0,00% * För fonder med resultatbaserat arvode redovisas kostnader i årsrapporten 140,00% 120,00% 100,00% 80,00% 60,00% 40,00% 20,00% 0,00% Rating dec-04 jun-05 dec-05 jun-06 dec-06 Morningstar: Utförlig beskrivning om vilken information som ratingen baseras på och hur den beräknas redovisas på ratinginstitutets hemsida. jun-07 dec-07 jun-08 dec-08 jun-09 dec-09 jun-10 dec-10 jun-11 Cliens Allokering Aktier Six RX 50 % + Omrx Total 50% Omsättningshastighet och förvaltningskostnader Fondens omsättningshastighet uppgick till 3,61. Köp och försäljning av finansiella instrument med närstående värdepappersbolag har inte skett. Fonden har tillstånd att handla med derivatinstrument, men har inte utnyttjat denna möjlighet under året. Risk Fondens målsättning är att i alla situationer ha en välbalanserad risknivå. Såväl direkt som indirekt sparande i aktier innebär risk för stora kurssvängningar. Skatteregler Fondens beskattning: Fonden beskattas för sina inkomster, men avdrag får göras för utdelning till andelsägarna. För att undvika dubbelbeskattning ges utdelning och skatt betalas därför ej av fonden. Andelsägarnas beskattning (fysisk person): Vid utdelning dras eventuell preliminärskatt eller kupongskatt enligt gällande skatteregler. Fonden är från och med 2011-01-01 klassificeras som noterad värdepappersfond (fram till och med 2010-12-31 klassificerades fonden som en onoterad värdepappersfond). Kapitalvinst/ kapitalförlust redovisas på kontrolluppgift till Skatteverket, men skatteavdrag görs ej. Skatten kan påverkas av individuella omständigheter och den som är osäker på eventuella skattekonsekvenser bör söka skattehjälp. 3

Not 1 till balansräkning Not 1 (forts.) Tillgångar per 2011-06-30 Finansiella instrument Antal Marknadsvärde (ksek) Fondvikt % Finansiella instrument Antal Marknadsvärde (ksek) Fondvikt % Reglerad marknad, Aktiemarknad Övriga finansiella instrument Alliance Oil Company 13 000 1 426 1,73% Black Pearl res. 6 000 270 0,33% Enquest 30 000 375 0,45% Lundin Petroleum 15 000 1 290 1,57% Energi 3 361 4,08% Dannemora Mineral 5 000 332 0,40% Finnvedenbulten 5 000 244 0,29% Lundin Mining SDB 50 000 2 397 2,91% Ip Only 307 895 52 0,06% Informationsteknik 52 0,06% Summa övriga finansiella instrument 52 0,06% Summa värdepapper 76 089 92,33% Övriga tillgångar och skulder 6 319 7,67% Totalt 82 408 100,00% Nordic Mines 9 103 574 0,70% Material 3 547 4,30% ABB ltd 9 000 1 463 1,77% Atlas Copco B 18 000 2 680 3,25% NCC B 10 500 1 511 1,83% Sandvik 20 100 2 230 2,71% Scania B 11 000 1 614 1,96% Skanska B 12 000 1 358 1,65% SKF B 7 000 1 281 1,55% Trelleborg B 40 000 2 812 3,41% Volvo B 51 000 5 635 6,84% Industrivaror 20 584 24,97% Autoliv SDB 2 000 1 000 1,21% Electrolux B 9 000 1 358 1,65% Hennes & Mauritz B 9 000 1 963 2,38% Sällanköpsvaror 4 321 5,24% Astrazeneca 7 000 2 195 2,66% Hälsovård 2 195 2,66% Avanza bank 1 400 271 0,33% Investor A 4 000 565 0,69% Nordea 45 000 3 060 3,71% Balansräkning Balansräkning TKR 2011-06-30 2010-06-30 Tillgångar Finansiella instrument med positivt marknadsvärde Not 1 76 089 41 107 Bank och övriga likvid medel 9 389 6 919 Kortfristiga fordringar 1 904 8 738 Summa Tillgångar 87 382 56 764 Skulder Övriga kortfristiga skulder 4 974 23 Summa skulder 4 974 23 Fondförmögenhet Not 2 82 408 56 741 Poster inom linjen Erhållna säkerheter för utlånade värdepapper 0 0 Utlånade värdepapper 0 0 Ställda säkerheter för derivat 0 0 Ställda säkerheter för derivat i procent 0 0 SEB A 5 000 258 0,31% Swedbank A 21 200 2 254 2,74% Swedbank pref 20 000 2 116 2,57% Finans och fastighet 8 524 10,35% Ericsson B 30 000 2 736 3,32% Micronic Laser System 9 000 137 0,17% Pricer B 130 000 1 521 1,85% Informationsteknik 4 394 5,34% Summa Aktiemarknad 46 926 56,94% Räntebärande Castellum FC 110831 14 000 000 13 935 16,91% Not 2 till balansräkning Förändring av fondförmögenhet 2011 2010 Fondförmögenhet vid årets början 51 712 109 049 Andels utgivning 34 558 13 743 Andelsinlösen -3 393-66 962 Halvårets resultat enligt resultaträkning -255 911 Lämnad utdelning -214 0 Fondförmögenhet vid halvårets slut 82 408 56 741 Trelleborg FC 110706 7 000 000 6 997 8,49% Volkswagen FC 110708 3 000 000 2 998 3,64% Volvo 20120320 5 000 000 5 181 6,29% Övrigt 29 111 35,33% Summa Reglerad Marknad 76 037 92,27% 4

Redovisningsprinciper Denna halvårsrapport har upprättats enligt lagen (2004:46) om investeringsfonder, Finansinspektionens föreskrifter (FFFS 2008:11) samt i allt väsentligt enligt Fondbolagens Förenings rekommendationer avseende riktlinjer för redovisning av kostnader och nyckeltal till andelsägarna. I fondens balansräkning har fondens innehav värderats till marknadsvärde per 2011-06-30. Med marknadsvärde avses stängningskurs. Om sådan ej finns värderas innehaven till senast betalkurs eller köpkurs. Aktier som inte är upptagna till handel på en reglerad marknad har värderats till senaste transaktionskurs med justering för eventuella händelser som bedömts påverka aktiens värdering. De aktier vars transaktionskurs är äldre än 30 dagar värderas enligt antagna värderingsprinciper. Skatteregler Fonden är en Sverigeregistrerad fond och utgör därmed ett skattesubjekt, men betalar ingen skatt så länge som alla skattepliktiga inkomster delas ut till andelsägarna, eftersom utdelningen är avdragsgill för fonden. Om fonden har inkomster till beskattning är skattesatsen 30 procent. Vid utdelning till privatpersoner (skattskyldiga i Sverige) dras preliminärskatt med 30 procent. För en fysisk person bosatt i utlandet och utländsk juridisk person dras vid utdelning 30 procent svensk kupongskatt (alternativt den lägre skattesats som framgår av dubbelbeskattningsavtal mellan Sverige och det aktuella landet). Kapitalvinst/- förlust redovisas på kon trolluppgift till Skatteverket, men något skatteavdrag görs inte. Skattesatsen vid kapitalvinst på fondandelar är för närvarande 30 procent för privatpersoner (skattskyldiga i Sverige) och svenska dödsbon. För en annan juridisk person (skattskyldig i Sverige) uppgår från år 2009 skattesatsen till 26,3 procent. Skat ten kan påverkas av individuella omständigheter. Uppgift om värdet på andelen i värdepappersfonden erhålls årligen tillsammans med uppgifter om innehållen preliminär skatt på eventuell utdelning och uppkommen kapitalvinst/-förlust. Kontrolluppgifter Kontrolluppgifter lämnas till Skatteverket av fondbolaget på erhållen utdelning, erlagd preliminärskatt samt kapitalvinster och kapitalförluster. Stockholm 2011-08-30 Amrego Kapitalförvaltning AB Regeringsgatan45 Box 7785 103 96 Stockholm Tfn: 08-506 503 90 Fax: 08-506 503 99 Web: www.cliens.se Cliens c/o Amrego Kapitalförvaltning AB Regeringsgatan 45 Box 7785 103 96 Stockholm Telefon: 08 506 503 90 Fax: 08 506 503 99 E-post: cliens@soderbergpartners.se www.cliens.se 5