REDEYE TRENDS NR 27 SEPTEMBER 2014 Världens elit på Astro-mässan ASTROs årsmöte är den världsledande mässan och konferensen inom strålterapi och onkologi. I år ägde den rum 14-17 september i San Francisco och drog mer än 11 000 besökare. Fokus låg på de senaste framstegen inom teknologi och biologi som kan resultera i bättre vårdresultat och högre livskvalitet hos cancerpatienter globalt. Systemair pressade av Rysslandoro SIDAN 12 Osäkerheten kring utvecklingen i Ukraina har nu satt tydliga spår på aktiekursen som halkat ned rejält. Marknaden ser ut att ha tagit ut ett väldigt negativt scenario i förskott. HETLUFTEN Nätneutraliteten hotad? Bland dagens heta IT-ämnen har nätneutraliteten mycket stor betydelse för framtiden och vilken väg man väljer kommer att påverka både privatpersoner och många bredbandsbolag. Ett ökat behov av bandbredd kan bemötas med en utbyggnad av kapaciteten eller strypning av specifik trafik av internetleverantörerna. Öjvind Karlsson SIDAN 10 Överlag breda uppgångar Portföljen noterar en positiv vecka med breda uppgångar bland i princip portföljens samtliga innehav. Portföljen slår index på veckobasis och glädjeämnena är Orexo (+3,7%), HM (+3,7%), Betsson (+6,6%), Cellavision (+6,8%) och Scandidos (+9,3%). 3, 1 % Utveckling senaste nr. 8, 4 % Köp: - Sälj: - Läs mer på sidan 8 Sedan årsskiftet BOLAG I FOKUS Moberg Pharma. Tack vare starka resultat för MOB-015 är det ett projekt med betydande kommersiell potential för Moberg Pharma både på kort och lång sikt. Vårt motiverade värde uppgår till 60 kronor. Läs mer på sidan 7. TEKNISK ANALYS MTG i fallande trend. På kort sikt nns en möjlighet till rekyl uppåt mot den fallande trendlinjen kring 280 kronor. På medellång till lång sikt ser aktien fortsatt svag ut och ingen trendvändning är i dagsläget i sikte. Aktien är tradingvänlig men samtidigt riskfylld.. Läs mer på sidan 4. REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 9000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned! www.redeye.se
HETLUFTEN Nätneutraliten är hotad? Bland dagens heta IT-ämnen har nätneutraliteten mycket stor betydelse för framtiden och vilken väg man väljer kommer att påverka både privatpersoner och många bredbandsbolag. Ett ökat behov av bandbredd kan bemötas med en utbyggnad av kapaciteten eller strypning av specifik trafik av internetleverantörerna. INNEHÅLL 3-4 TEKNISK ANALYS Även om man förstår företag som vill begränsa sina kostnader, och därmed styra vilken typ av tra k som får den snabbaste internethastigheten, kan det vara en mycket farlig väg att gå. Vi har redan sett en ökad vilja att begränsa den privata sfären och komma åt data som bör vara oåtkomlig för utomstående. Signalspaningsprogrammet PRISM är en vidareutveckling av tidigare övervakning där man kommer åt uppgifter via bland annat Microsoft, Yahoo!, Facebook, Google, Youtube och Skype. Speciellt är utvecklingen i Amerika oroande där nätneutraliteten är hotad. Det har även blivit vanligare att mailkonversationer från amerikanska politiker spritts och använts emot dem. Hur media fått tag på denna data är dock svårt att veta. I Sverige har vi förstås FRA-lagen som varit omdebatterad och det går inte med säkerhet att säga hur signalspaningen bedrivs av svenska myndigheter. Den drivande kraften bakom den utökade övervakningen och insamlandet av metadata verkar vara rädsla för terror och liknande verksamheter. Att direkt dra paralleller till George Orwell och extrema övervaknings scenarier i Sverige är i dagsläget att gå till överdrift. Vi har ännu inte sett samma tendenser till att avskaffa nätneutraliteten här som i Amerika eller att använda signalspaning på ett liknande sätt. Om man inte är uppmärksam och aktivt motarbetar eventuella negativa förändringar kan detta däremot förändras. Vad som händer inom detta område kan få stor betydelse för många bolag. Det har på senare tid skett en nedgång i utbyggnadstakten på era marknader när det gäller höghastighetsinternet, vilket bland annat påverkat det svenska bolaget Transmode negativt. Företaget är en global leverantör av optiska nätlösningar (paketbaserade) för fasta och mobila nätoperatörer. Tack vare ökningen av bland annat strömmande tjänster behövs allt högre kapacitet. I Sverige har vi exempelvis tjänsterna Viaplay, Net ix, HBO Nordic, SVT Play och Spotify. Piratnedladdningar kan bli en allt mindre andel av internettra ken om det nns bra lagliga alternativ. Som vanligt handlar det om vad man erbjuds, när man kan få produkten och till vilket pris. Nätneutralitet är inte nödvändigtvis en bidragande orsak till den nuvarande lägre investeringsviljan, men det är potentiellt en mycket viktig faktor i framtiden. Vad som hänt i Amerika är bland annat att Verizon vunnit över FCC (Federal Communications Commission) i domstol för att få tillstånd att blockera eller strypa hastigheten för utvald tra k. För utomstående ser det främst ut att handla om att ge strömmande tjänster som Net ix tillgång till höghastighets bandbredd mot att de betalar extra för detta. Net ix har börjat betala Verizon och andra leverantörer för mer bandbredd, men det nns trots det uppgifter på att deras tjänst blir motarbetad, även av Verizon. Vart det slutar och vem som bestämmer vad verkar diffust. Riskerna blir även att det blir de stora aktörerna som får de höga hastigheterna medans små aktörer inte har en chans. I Sverige är det inte ovanligt att internetleverantörer anger liknande tjänster som en orsak till att priserna går upp, men ännu verkar nätneutraliteten inte hotad i någon större omfattning här. 5 6-7 8-9 10-12 TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Bioinvent MultiQ Immunicum Moberg Pharma TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Saniona Systemair Cherry Enea ASTRO-mässan Öjvind Karlsson REDAKTÖR & ANS- VARIG UTGIVARE Öjvind Karlsson REDAKTIONEN Henrik Alveskog Erik Kramming Björn Olander PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin David Hansson Dawid Myslinski Kristoffer Lindström Henrik Senestad Ring 08-54501330 eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 149 kr per månad. TRENDS NR 27 SEPTEMBER 2014 SIDA 2
TEKNISK ANALYS Index tangerar toppnivåer OMXS30-index har sedan förra veckan handlats upp cirka två procent. Positivt momentum och stöd från USA driver utvecklingen. Test av 1415 punkter kommer förmodligen att bli nästa anhalt. OMXS30-index summerar en positiv vecka och utlyste en mindre köpsignal genom passagen av 1400 punkter under stabila handelsvolymer. Index är nu högintressant inför test av 1415 punkter, som tidigare varit en viktig motståndsnivå. Skulle index bryta upp ovan 1415 är det ett styrketecken som indikerar vidare uppgångar. Förhoppningsvis kan 1400 punkter agera initialt stöd men det starkare sekundära stödet åter nns vid 1380 punkter. OMX handlas till RSI 64. Det nns inga tecken på att valutgången påverkade börsen i någon större utsträckning. Vi får förmoda att man redan hade räknat med resultatet med tanke på alla valundersökningar. Svag utveckling för Huvudstaden Hufvudstaden-aktien handlas i en underliggande positiv trend. Aktien har efter en svagare utveckling under sommarhalvåret kommit ner mot klart attraktivare ingångsnivåer. Aktien handlas för närvarande till översålda kursnivåer (RSI- 32) och dessutom klart lägre än både 50- och 200-dagars glidande medelvärde. Sammantaget ger detta goda förutsättningar för att stödet skall hålla emot även denna gång. Köp föreslås inom affärsintervallet 88-90 kronor med målkurs 99 kronor på medellång sikt. Stop loss anges vid 85 kronor. Nasdaq utan riktning Nasdaq Composite har under den gångna veckan handlats i sidled till svagt nedåt men utan någon direkt riktning. Index handlas fortsatt inom handelsintervallet 4500-4600 punkter. RSI indikerar 55 vilket är lägre än förra veckans värde om 62 vilket signalerar en viss stabilisering kring rådande nivåer. Onsdagens räntebesked från Federal Reserve lär medföra en uppjustering när börserna öppnar i USA under torsdagskvällen. Huvudtrenden är fortsatt positiv och test av 4600 punkter ligger närmare till hands än test av 4500-stödet. OMXS30 HUVUDSTADEN NASDAQ OMXS30-index tuffar på uppåt och test av 1415 punkter verkar bli nästa steg Attraktiva ingångsnivåer för Huvudstaden Signalerna verkar tyda på en viss stabilisering av nivåerna på Nasdaq David Hansson david.hansson@redeye.se TRENDS NR 27 SEPTEMBER 2014 SIDA 3
TEKNISK ANALYS Dra fördel av kursfall Denna vecka har vi tagit fram tre affärsförslag på tre aktier som haft en svag utveckling den senaste tiden. För den riskbenägne finns goda swingtrademöjligheter. MTG i fallande trend MTG-aktien handlas i en fallande trend på medellång sikt och aktien uppvisade ytterligare svagheter nyligen med nya kurstapp som följd. Aktien handlas nu omkring 250 kronor till översålda kursnivåer (RSI 30) samt en bra bit under både 50- och 200-dagars glidande medelvärde. På kort sikt nns en möjlighet till rekyl uppåt mot den fallande trendlinjen kring 280 kronor. På medellång till lång sikt ser aktien fortsatt svag ut och ingen trendvändning är i dagsläget i sikte. Aktien är tradingvänlig men samtidigt riskfylld. Använd stop loss. Swingtrade föreslås med köp vid 250-251 kronor med målkurs 275 kronor på kort sikt. Stop loss anges vid 245 kronor. Ingen trendvändning i sikte i Elekta Elekta-aktien handlas i en fallande trend och trots att aktien stängde på plus igår efter nio dagar av nedgång ser det ur ett tekniskt perspektiv fortsatt negativt ut och vidare nedgångar indikeras. Aktien handlas till översålda kursnivåer (RSI-29) och en bra bit nedanför 200-dagars glidande medelvärde, vilket i en stigande trend skulle kunna ses som bra ingångslägen. I Elektas fall saknas signaler om trendskifte och stalltipset får då bli att inte gå mot trenden utan ta position för fortsatta nedgångar. Swingtrade föreslås med sälj vid 80-81 kronor med målkurs 72 kronor på medellång sikt. Stop loss föreslås vid 84 kronor. Sandvik har utlöst säljsignal Sandvik-aktien har under ett års tid handlats inom konsolideringsintervallet mellan 85-95 kronor. Historiskt sett har det varit lönsamt att köpa aktien kring 85 kronor för en position med bra risk/reward. I förra veckan bröt aktien genom stödet under tilltagande volymer sett på månadsbasis. Kursfallet är ett svaghetstecken som indikerar fortsatt risk för nedåtgående kurser. För den riskbenägna rekommenderas att sälja aktien kring 84,50-85 kronor, en nivå som i fortsättningen agerar motstånd på uppsidan. Målkurs på kort sikt 75 kronor, stop loss föreslås vid 88 kronor. MTG ELEKTA SANDVIK På kort sikt finns möjlighet till till rekyl uppåt i MTG Även i Elekta är det en fallande trend där det saknas signaler om trendskifte Målkursen i Sandvik sätts till 75 kr och stop loss vid 88 kr David Hansson david.hansson@redeye.se TRENDS NR 27 SEPTEMBER 2014 SIDA 4
Bestående indexuppgångar? Studerar vi Tradingguiden och vilken av trenderna som dominerar kan vi konstatera att majoriteten av aktierna handlas i konsoliderande till stigande trend. Sedan förra utgåvan av Trends har fördelningen av aktier som handlas i stigande trend minskat och omfördelats till aktier i konsoliderande och fallande trend. Index summerar en stark vecka där index inledde förra torsdagens handel kring 1385 punkter och handlas nu på torsdageftermiddagen kring 1413 punkter. Bland enskilda aktier sticker H&M ut som efter en stark försäljningsrapport i veckan noterar färska rekordnoteringar i samråd med höjda rekommendationer från ledande nanshus. Assa Abloy har i veckan uppvisat styrka efter utbrott på uppsidan och bekräftande av underliggande positiv huvudtrend. TRADINGGUIDEN Sedan förra Tradingguiden har index noterats upp och är nu på väg att utmana motståndet vid 1415 punkter. Bryts motståndet är det ett styrketecken som indikerar vidare uppgångar. Mer om indexutvecklingen på sid 3. Vi justerar upp stöd/motstånd i Assa Abloy, HM och Hexagon. BULL & BEAR BULL POWER % Stigande trend 28% % Konsl. trend 50% % Fallande trend 22% STIGANDE KONSOL. 10 18 FALLANDE 8 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % Motst. % RSI ABB 164,1 1,1% 150,0-9,4% 200,0 18,0% 63 A lfa Laval 153,1-1,1% 145,0-5,6% 180,0 14,9% 44 Assa Abloy 370,6 2,7% 360,0-2,9% 390,0 5,0% 69 A strazeneca 531,5 1,4% 450,0-18,1% 550,0 3,4% 60 Atlas Copco 210,0 3,1% 195,0-7,7% 240,0 12,5% 67 Boliden 118,7 3,1% 105,0-13,0% 125,0 5,0% 65 Electrolux 205,0 5,1% 180,0-13,9% 220,0 6,8% 76 Eniro 11,5 8,0% 10,0-15,1% 20,0 42,5% 27 Ericsson 93,6 2,7% 75,0-24,8% 95,0 1,5% 69 Getinge 183,3-1,2% 150,0-22,2% 200,0 8,3% 58 Hennes & M auritz 311,6 3,5% 300,0-3,9% 320,0 2,6% 73 Hexagon 238,5 1,3% 220,0-8,4% 250,0 4,6% 69 Husqvarna 52,4 0,6% 44,0-19,1% 55,0 4,7% 50 Investor 253,9 0,8% 240,0-5,8% 280,0 9,3% 48 JM 236,9-1,5% 220,0-7,7% 240,0 1,3% 62 Lund in M ining 37,9 0,0% 35,0-8,3% 45,0 15,8% 48 Lund in Petroleum 125,7 0,2% 110,0-14,3% 140,0 10,2% 47 M illicom 631,5 1,0% 600,0-5,3% 700,0 9,8% 63 MTG 258,3 0,7% 250,0-3,3% 325,0 20,5% 39 NCC 236,6 2,5% 210,0-12,7% 240,0 1,4% 62 Nokia 61,4 2,4% 45,0-36,4% 60,0-2,3% 68 N o rd ea B ank 92,1 2,2% 90,0-2,3% 110,0 16,3% 53 Oriflame 130,1 1,9% 130,0-0,1% 170,0 23,5% 37 Sandvik 83,5 0,0% 80,0-4,3% 100,0 16,6% 34 SCA 177,2 3,3% 160,0-10,8% 200,0 11,4% 61 SEB 92,1 2,8% 80,0-15,1% 100,0 7,9% 56 Securitas 81,0 2,7% 70,0-15,7% 90,0 10,0% 68 Skanska 145,8 0,1% 140,0-4,1% 180,0 19,0% 54 SKF 157,8 6,5% 150,0-5,2 % 18 5,0 14,7% 3 9 SSAB 65,5 1,3% 60,0-9,2% 75,0 12,7% 51 Sv. Hand elsbanken 330,9 1,8% 315,0-5,0% 350,0 5,5% 52 Sw edbank 177,7 2,3% 160,0-11,1% 180,0 1,3% 55 Sw edish M atch 238,2 2,0% 190,0-25,4% 250,0 4,7% 62 Tele2 89,4 75,0% 70,0-27,6% 87,0-2,7% 74 Teliasonera 49,8 0,2% 45,0-10,8% 56,0 11,0% 46 Volvo 81,9 1,1% 85,0 3,7% 100,0 18,2% 47 TRENDS NR 27 SEPTEMBER 2014 SIDA 5
BOLAG I FOKUS Bioinvent Bolaget har meddelat att ytterligare ett partnerprogram kring antikroppsplattformen n-coder har avancerat vidare till klinisk fas I och att en första patient doserats i studien. Händelsen aktiverar en milstolpsbetalning till Bioinvent som vi uppskattar ligger inom intervallet 5-10 miljoner kronor. Plattformens betydelse ökar i och med att det nu nns ett fjärde program i klinisk fas I. Ett ökat antal kliniska program ger ytterligare validering kring n-coder, vilket även kan vara betydelsefullt för bolagets övriga affärsdiskussioner. Aktien reagerade positivt på beskedet, vilket är motiverat. Idagsläget anser vi att värderingen i princip kan räknas hem enbart från de avtal som nns kring n-coder. När vi ser till värdering av jämförbara bolag tycker vi värderingen av Bioinvent framstår som attraktiv. Vårt motiverade värde uppgick före beskedet till 6,0 kronor. Detta ger en potentiell uppsida på omkring 88 %. 5 4 3 2 sep nov dec feb mar maj jun aug sep Bioinvent OMXSPI REDEYE RATING LEDNING.:6,0 ÄGARSKAP: 5,0 TILLV.UTSIKT: 6,0 LÖNSAMH.: 0,0 FIN. STK.: 1,0 MultiQ 1,0 MultiQ har meddelat att de tagit en tysk affär med ett ordervärde på drygt en miljon kronor. Ordervärdet i sig var inte speciellt anmärkningsvärt men det faktum att kunden är i medicinbranschen är spännande. Skärmarna ska användas i en laboratoriemiljö, vilket är utanför bolagets normala fokusområden bank, transport, retail och spel. MultiQ har dock tidigare sålt till både praktikertjänstemottagningar och vårdcentraler där man bland annat visar information och underhållning i väntrum. Huruvida detta har potential att bli ett femte fokusområde är något tidigt att spekulera i men skulle kunna vara en möjlighet på sikt. 0,8 0,6 0,4 sep nov dec feb mar MultiQ maj jun aug OMXSPI MultiQ lägger nu mycket säljfokus på marknaderna utanför Sverige som Norge, Tyskland och England. Inte minst Tyskland bedömer vi är en intressant tillväxtmarknad för MultiQ för era av deras fokusområden och nu även medicinbranschen. Leveransen av den här affären ska påbörjas under 2014 och slutföras under första halvåret 2015. REDEYE RATING LEDNING: 6,5 ÄGARSKAP: 6,0 TILLV.UTSIKT: 5,5 LÖNSAMH.: 1,5 FIN.STK.: 6,5 TRENDS NR 27 SEPTEMBER 2014 SIDA 6
BOLAG I FOKUS Immunicum 40 Bolagets uppföljningsresultat från njurcancerstudien med Intuvax visar att överlevnaden för patienter inkluderade i studien fortsatt förbättrats och att 7 av 11 evaluerbara patienter ännu är i livet, varför ytterligare förbättringar i överlevnad är att vänta. 35 30 25 Mest lovande resultat hittills är för de patienter med dålig prognos (n=5) som passerat en medianöverlevnad på över 17 månader mot förväntade 9 månader för standardbehandling. För gruppen med medelgod prognos har medianöverlevnaden passerat 21 månader och här lever 5 av 6 patienter. Därmed närmar sig medianöverlevnaden den som gäller för standardbehandlingen som överstiger 25 månader. 20 15 sep nov REDEYE RATING dec feb mar maj immunicum jun aug OMXSPI sep Vi tycker aktien är intressant på nuvarande nivåer med ett motiverat värde på 25 kronor. Att aktien är attraktiv förstärks vid jämförelse med likvärdiga bolag inom sektorn som handlas till högre multiplar. LEDNING:6,0 ÄGARSKAP: 5,0 TILLV.UTSIKT: 4,5 LÖNSAMH.: 0,0 FIN. STK.: 0,0 Moberg 40 I onsdags släppte bolaget resultat från fas II-studien med MOB-015. Det är genomgående starka resultat som visar på en mykologisk läkning på hela 54 procent och utan tecken på systemiska biverkningar av behandlingen. Effektdata är åtminstone i nivå eller klart bättre än vad som visat för exempelvis Jublia (Valeant) och Kerydin (Sandoz, Anacor), trots att mer svårbehandlade patienter inkluderats i studien. Resultaten ser genomgående bra ut och vi räknar med att det kommer nnas ett betydande industriellt intresse för att teckna avtal med Moberg Pharama kring läkemedlet. Bolaget avser nu att paketera projektet och inleda förhandlingar med partners som ska nansiera vidareutvecklingen. 35 30 25 sep nov REDEYE RATING dec feb mar maj Moberg Pharma jun aug OMXSPI sep MOB-015 är ett projekt med betydande kommersiell potential för Moberg Pharma både på kort och lång sikt. Vårt motiverade värde före beskedet uppgick till 60 kronor. LEDNING: 8,0 ÄGARSKAP: 6,0 TILLV.UTSIKT: 6,0 LÖNSAMH.: 1,5 FIN. STK: 4,0 REDEYE RATING Från och med 2014 har Redeye gått över till en ny version av den egenutvecklade analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. TRENDS NR 27 SEPTEMBER 2014 SIDA 7
VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Överlag breda uppgångar - PORTFÖLJKOMMENTAR Portföljen noterar en positiv vecka med breda uppgångar bland i princip portföljens samtliga innehav. Portföljen slår index på veckobasis och glädjeämnena är Orexo (+3,7%), HM (+3,7%), Betsson (+6,6%), Cellavision (+6,8%) och Scandidos (+9,3%). Vi är positivt inställda till en uppjustering av Orexo som sedan kapitalanskaffningen handlats ned utan fundamentala grunder. Scandidos uppjustering är ett resultat av att aktien är relativt illikvid och allmänt volatil. Aktien sitter fortsatt säkert i portföljen då nedsidan från rådande kursnivåer är begränsad. Vi kommer utvärdera innehavet efter nästa kvartalsrapport där vi lägger vikt vid hur försäljningen sett ut på dels bolagets äldre produkter samt om försäljningen av de nya produkterna kommit igång, eller ej. Vi har under en längre tid haft Moberg Pharma under bevakning och avvaktat studieresultaten från den fas-2 studie med MOB-015 för behandling av nagelsvamp. Studieresultaten presenterades i veckan och kom in över förväntan. Aktien ser billig ut och handlas till 14x vinsten för 2015e. Kommer aktien ner till 31 kronor tar vi in den i portföljen till nästa vecka. David Hansson David Hansson david.hansson@redeye.se David Hansson har en magisterexamen från Stockholms Universitet. David har tidigare arbetat som optionsmäklare samt drivit eget företag inom ädelmetallbranschen. På Redeye arbetar David med den tekniska analysen samt förvaltar Trendsportföljen. Trendsportföljen illustrerar en portföljsammansättning som Redeye för närvarande ser som optimal. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren 1999-2014 TRENDSPORTFÖLJEN UTVECKLING Kurs SEK 500 400 300 200 100 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXS30 +3,1 % +1,7 % SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXS30 0 apr'04 sep'05 jan'07 maj'08 nov'09 mar'11 sep'12 dec'13 jan14 +8,4 % +6,1 % TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP UTV I PORT SAX Cherry 140821 10% 35,00 32,1 45,0 30,0-8,3% 1,4% Axis ** 120913 10% 153 202,5 250,0 190,0 35,6% 35,4 % Betsson ** 130516 10% 180,00 249 250,0 148,0 43,4% 16,8% Cellavision 130919 10% 12,85 29,7 25,0 15,0 131,1% 10,9% Nordnet 140403 10% 28,0 28,7 40,0 25,0 1,8 % 2,2 % H&M ** 121129 10% 203,10 311,8 300,0 250,0 58,2% 35 % Mr Green** 140130 10% 37,50 37,9 50,0 34,0 4,5% 9% Orexo 140821 10% 139,75 134,8 170 120-3,6% 1,4 % Scandidos 140515 10% 13,95 10,6 25,0 10,0-24% 0,5% Hexatronic 140522 10% 16,90 18,9 20,0 14,00 11,8% 0,4 % * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen fastställs kl 15.00 under börsdagen. TRENDS NR 27 SEPTEMBER 2014 SIDA 8
VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - God potential i Betsson - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Cellavision fortsätter att gå starkt. Förra veckans uppgång på knappa 8 procent späs på med denna veckans uppgång på dryga 6 procent. Aktien är fortsatt prisvärd sett till peers och sitter säkert i portföljen. VECKANS KÖP & SÄLJ Betsson har efter en tids handel i sidled vaknat till liv ordentligt denna vecka och tillhör porföljens starkare kort. Vi gillar bolaget som handlas till ett lågt p/e-tal (12x 2015e) och som dessutom har en stabil hög tillväxt och god direktavkastnig. Betsson utmärker sig på marknaden genom att de har era varumärken i sin portfölj, till skillnad mot konkurrenterna som i de esta fall arbetar för att bygga ett starkt varumärke. Fördelen för Betsson blir att de med enkelhet kan förvärva andra varumärken och koppla på dessa under deras uppbyggda platform. Sedan spelmarknaden står inför en omreglering kommer det ges er möjligheter till förvärv, vilket borde gynna Betsson. Betsson har redan gjort lyckosamma förvärv, bla i Nederländerna, där köp gjorts till 6x rörelseresultatet eller ibland ännu lägre. Avslutningsvis gläds vi åt HM som presenterade starka försäljningssiffror i veckan och som fått höjd riktkurs av ertalet analyshus som följd. SEB riktar 340 kr tex. David Hansson Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5% (-6%) 2008-45,1% (-42,0%) 2009 72,4% (46,7%) 2010 42,7% (23,2%) 2011-13,8% (-16,7%) 2012-20,1% (12,1%) 2013 29,9% (23,2%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. KÖP: Kurs SÄLJ: Kurs utv index - - - 37,5 kr -trolife - - - - - - - - www.redeye.se/aktiebloggen TRENDS NR 27 SEPTEMBER 2014 SIDA 9
Saniona - Bra riskspridning - ANALYS: SANIONA ANALYS Även om ingen resultatdata publicerats kring bolagets två ledande projekt uppskattar vi blandningen av externa och interna projekt, vilket bör ge en bättre riskspridning än normalt för branschen. Projektet AN363 är mot nervsmärta och studier på människor beräknas börja under 2016. Även AN346 är av stor betydelse och det är tänkt att vara ett nyskapande projekt inom in ammationsbehandling. I övrigt har man ett nikotinprogram och avtal med P zer, Janssen och Ataxion som ger intäkter. Det nns framförallt två händelser som kan utlösa en stark kursutveckling för aktien; dels ett starkt avtal för AN346, dels ett nytt industriellt samarbete. Andra faktorer som kan ge en märkbar effekt är ett postivt nyhets öde kring AN363 och milstolpsutbetalningar i övriga pågående projekt. Under den kommande 6-12 månaders perioden kommer man besluta om man skall inleda preklinisk utvärdering av AN346. Substansen är rst-in-class, baserad på en ny kemisk ryggrad, som blockerar en speci k kaliumjonkanal. AN363 bygger på att en förstärkning av den endogena GABA-effekten kan leda till ökad hämning av smärtimpulser och även här har Saniona statusen som rst-in-class. På grund av den låga transparensen för projekten har vi ett högre avkastningskrav i våra beräkningar än normalt och vi räknar även med att bolaget har ett fortsatt kaptialbehov. Trots detta anser vi att det nns skäl att se Saniona som undervärderat jämfört med exempelvis Kario Bio. Orsakerna är bland annat att bolaget har mer uthållig nansering, omfattande avtal med P zer, en mer framskjuten preklinisk portfölj, bättre transparens i portföljen och bättre likviditet. I vår beräkning får vi fram ett motiverat värde på 17,1 kr per aktie, vilket ger en potentiell uppsida på 83 % mot dagens slutkurs. Systemair Pressade av Rysslandsoro - ANALYS: SYSTEMAIR Osäkerheten kring utvecklingen i Ukraina har nu satt tydliga spår på aktiekursen som halkat ned rejält. Marknaden ser ut att ha tagit ut ett väldigt negativt scenario i förskott. 150 120 Sten Westerberg Aktien har under 2014 tappat nära 30 procent på en börs som klättrat något uppåt. Den stora nedgången kom under våren med de inledande oroligheterna i Ukraina och en svag delårsrapport från bolaget. De senaste veckorna har aktien återigen fallit tillbaka. Mer överraskande denna gång eftersom den senaste rapporten var klart bättre och vittnade om en resultatvändning. Systemair har ännu inte märkt av någon nedgång i efterfrågan på den ryska marknaden, men det beror delvis på att ledtiderna i denna bransch är ganska långa. Glädjande nog verkar inte de närliggande marknaderna ha påverkats. Systemair hade riktigt bra tillväxt i Östeuropa. Däremot nns förstås en klar risk för att handelssanktionerna trappas upp och att Ryssland svarar med motåtgärder. Men för att sätta risken i något sorts perspektiv bör man komma ihåg att Systemair, hade omkring 13 procent av sin försäljning i Ryssland under det föregående året. De har inga fabriker i landet och Ukraina har aldrig varit någon 90 sep nov dec viktig marknad för bolaget. Satsningarna och tillväxtmöjligheterna i Ryssland utgör givetvis en del av bolagets framtida potential, vilket avspeglas i börsvärdet. Men ser vi till den senaste tidens kursnedgång så verkar marknaden redan ha tagit ut ett väldigt mörkt scenario. Assa ångar på medan Lindab och Systemair gått söderut feb Systemair Assa Abloy och Lindab är två bolag som ur era aspekter är jämförbara med Systemair. Alla har sina kunder inom byggsektorn och fördelningen mellan nybyggnation och renoveringsarbeten är ganska jämn. Lindab är mest likt Systemair och har en exponering mot Östeuropa mar maj där försäljningen har försvagats inom vissa segment. Det beskedet gavs i halvårsrapporten vilket utlöste ett kursfall i aktien. Även i Lindabs fall verkar det vara en något överdriven reaktion. Den ryska marknaden stod ifjol för omkring 6 procent av deras intäkter. Assa Abloy s aktie har däremot noterat idel nya toppnivåer under senare tid. Det förefaller dock som att Systemair och Lindab har handlats ned lite väl kraftigt till följd av Ryss-skräcken, där dessa två aktier har hamnat i skottgluggen. Henrik Alveskog OMXSPI jun aug sep TRENDS NR 27 SEPTEMBER 2014 SIDA 10
Cherry - Expansionen fortsätter - ANALYS: CHERRY På senare tid har Yggdrasil utökats och möjligheterna för en god tillväxt är uppenbara. Vi förväntar oss att allt större intäkter kommer att strömma in under de närmsta kvartalen. Yggdrasil fortsätter sin positiva utveckling och går upp bland placeringarna i operatörernas topplistor. Ett bevis på att Yggdrasils spelutbud är uppskattat är det senaste kontraktet med Betsson. Sex stycken integrationer utöver Betsson förväntas ske och bolaget är idag igång med tolv operatörer. Vi förväntar oss med tanke på Gibraltar kontoret och medlemskapet i Gibraltar Betting and Gaming Association att bolaget nu är redo för att kunna integrera en eller era av UK operatörerna. När det kommer till skalbarheten i deras verksamhet så har bolaget som öppnat upp ett polskt kontor men även öppnat upp en till utvecklingsenhet för spel i Ukraina och därmed förväntar vi oss att bolaget snabbare kan skala upp sina nuvarande spel. När det kommer till skalbarhet har bolaget investerat i ett nytt ITsystem som säkerhetsställer att bolaget kan leverera spelen utan att kapacitetsutnyttjandet blir ett problem när verksamheten expanderar. På personalsidan förväntar vi oss att bolaget växer på ett långsiktigt sätt och driver spelutvecklingen mot spel-perspel basis för att kunna nå högsta kvalité i varje enskilt spel. Enea - bra potential -ANALYS: ENEA Enea skickade ett pressmeddelade i tisdags om att bolaget tagit ett avtal i USA värt 9,2 MSEK. Avtalet rör konsultdelen och löper fem månader framåt. Kunden är en befintlig kund inom flygoch försvarsindustrin. Enea har, eftersom kunden visat sig vara nöjd med tidigare prestationer, fått uppgiften programhantering och leverans av ett visningsprogram för flygelektronik. Enea anger att bolaget står med på kundens så kallade selected suppliers list. Vårt intryck är att det nns god potential för Enea att vinna er projekt hos denna kund. Enea anger att den amerikanska tjänstemarknaden de nitivt har vänt nu och att bolaget inte behöver några er tecken för att kunna konstatera detta. Konsultintäkterna är däremot ännu 15 procent under resultatet för år 2012. Viktigt att komma ihåg är dock att 2012 var bolagets starkaste år någonsin inom tjänstesektorn. Avtalet föranleder inga ändringar i våra estimat eftersom vi har räknat med denna amerikanska konsultåterhämtning i våra prognoser för innevarande år. För 2014 väntar vi oss ett EBIT-resultat på 92 MSEK och en EBIT-marginal på 21 procent, vilket följaktligen betyder att vi estimerar försäljningen till 433 MSEK. I förhållande till marknadens värdering motsvarar detta en P/E-multipel på 13. Enea slog dock under andra kvartalet återigen nya lönsamhetsrekord efter ett rekordstarkt första kvartal. Intressant är för det första att detta skedde trots att bolaget ännu inte ens börjat visa någon tillväxt. För det andra så är marginalerna inom konsultsektorn, där försäljningen gick bäst, lägre än inom bolagets mjukvarusegment. Detta är ett styrketecken som visade sig i en EBIT-marginal för andra kvartalet på nästan 22 procent. Aktiekursen har reagerat med att stiga med beskedliga 4 procent till 58 SEK sedan rapporten för det andra kvartalet. Aktien handlas därmed 2 SEK över vårt motiverade värde. Eneas framtid påverkas fortfarande i stor ANALYS Bolaget har för tillfället fem videoslottar, men kommer i närtid med all sannolikhet expandera era av dessa. Detta lär driva upp tillväxtakten i och med lanseringen av den be ntliga portföljen av spel för de kommande integrationerna. Vi skruvade upp våra estimat för Yggdrasil i vår kvartals update och det kommer bli intressant att följa bolaget de närmaste kvartalen då vi förväntar oss att större intäktsströmmar börjar komma in. Vi räknar dock fortfarande inget värde för i vår sum of the parts, vilket resulterade i ett pris mellan 43 45 kronor. Detta visar att det nns god potential om Yggdrasil bara kan börja växa. Philip Skogby grad av övergången till Linux. Enea har under sista tiden lanserat en ny Linux-version och förstärkt denna med funktionen NFV, virtualisering av nätverksfunktioner. Bolaget har även ett intressant partnerskap med HP. De senaste starka kvartalen gör emellertid att man kan och bör fundera på vad Enea skulle vara värt om 22 procent skulle utgöra en långsiktigt hållbar rörelsemarginal. Med tanke på att bolaget är ett globalt mjukvarubolag med n skalbarhet i försäljningen och att bolaget taktar dessa nivåer redan nu trots negativ tillväxt är detta ett konservativt antagande. Om vi antar en rörelsemarginal på 22 procent, allt annat lika, så indikerar våra beräkningar att bolagets värdering borde närma sig 72 SEK. I potentiell uppsida motsvarar detta 24 procent räknat ifrån dagens nivåer. Viktor Westman TRENDS NR 27 SEPTEMBER 2014 SIDA 11
ANALYS Världens elit inom strålbehandling och cancer - ANALYS: ASTRO-MÄSSAN ASTROs årsmöte är den världsledande mässan och konferensen inom strålterapi och onkologi. I år ägde den rum 14-17 september i San Francisco och drog mer än 11 000 besökare. Fokus låg på de senaste framstegen inom teknologi och biologi som kan resultera i bättre vårdresultat och högre livskvalitet hos cancerpatienter globalt. Svenska Elekta var som vanligt en av huvudsponsorerna. Även Raysearch Laboratories och Scandidos var på plats och lanserade höstens nyheter. Två hundra bolag, organisationer och forskningsinstitut från hela världen ställde ut på ASTRO-mässan i San Francisco i veckan. De tre största utställarna under eventet var de globala aktörerna inom strålcancerbehandling, svenska Elekta och deras två främsta konkurrenter Varian Medical Systems respektive Accuray. Övriga svenska deltagare på mässa var Raysearch Laboratories och Scandidos. teknik och att ta större marknadsandelar. Varian har sett en kursuppgång på tio procent det senaste året medan Accuray fallit omkring 5 procent. Elekta har gått från en kurs på 98 SEK per aktie, för ett år sedan, till ett värde på cirka 63 SEK per aktie i nuläget. Det är ett tapp på 35 procent. Förhoppningarna är att kursen snart vänder upp igen. Raysearch som specialiserar sig på dosplaneringssystem för strålbehandlingar har under året sett en börsuppgång på nästan 60 procent. Mjukvaran Raystation anges som den bidragande orsaken till framgången av bolagets VD Johan Löf. Omsättningen steg med 40 procent under det första halvåret och med 89 procent under det andra kvartalet. Nu ligger omsättningen på 52 miljoner SEK. Elektas kommande fokus på mjukvarusystem för strålbehandling kan nytt mjukvarusystem speciellt inriktat på tomoterapisystem. Tomoterapi är en viss typ av strålbehandling där strålkällan kontinuerligt roterar runt patienten. Accuray är världsledande på marknaden efter uppköpet av Tomotherapy 2011. Dessa system är vanliga i USA, men nns även i till exempel Lund. Det kommer att dröja ett tag innan Scandidos nya produkt är fullt utvärderad av marknaden. Kvartalsrapporten släpps nästa vecka och kommer förhoppningsvis leverera mer matnyttig information. Scandidos börsnoterades i juni i år till ett värde av 173 miljoner SEK. Kursen har sedan dess fallit från 14,50 SEK per aktie till 10,15 SEK per aktie. I övrigt var det en majoritet amerikanska och europeiska bolag närvarande på mässan. Ett uppsving av kinesiska aktörer har setts på senare år. ASTRO är en Under ASTRO visade Elekta Neuroscience upp nästa generations stereotaktiska intrakraniella strålkirurgilösning som är under utveckling. Denna möjliggör mer noggrann bestrålning av hjärtcancertumörer utan att skada kringliggande frisk vävnad, som är ett av de mest allvarliga problemen vid strålbehandling. Elektas VD Niklas Savander gick också ut med nyheten att bolaget ska satsa mer på utveckling av mjukvarulösningar för hela cancervårdskedjan. Han upplever att det är där framtida potential nns då systemen är oberoende av vilken hårdvara som används. Elekta har haft en del utmaningar på sista tiden. Kvartalsrapporten som släpptes i augusti var en besvikelse och kursen har sedan dess fallit med mer än femton procent. Konkurrenterna är på väg att springa om när det gäller att utveckla ny dock komma att påverka Raysearch negativt. Bolaget är både en underleverantör och en konkurrent till Elekta. Hårdvara och mjukvara kan antingen köpas in tillsammans eller separat av vårdinrättningar som använder strålterapi. Tack vare bolagets framgångar på internationella marknader förutspås fortsatt framgång för Raysearch tillsvidare. Scandidos utvecklar system för avancerad dosimetri. Det är mjukvara och teknologi för kvalitetssäkring av strålbehandling så att patienten blir behandlad med rätt dos och rätt metodologi. Under ASTRO meddelade bolaget att de under hösten släpper ett organisation som grundades 1958 av 58 strålterapeuter som sökte representation för sitt yrke. Nätverket växte och ASTRO representerar nu över 10 500 personer som jobbar inom strålcancerterapi och relaterade yrken. Syftet med organisationen är att förbättra vården genom utbildning, policybevakning, klinisk expertis, vetenskap, patientinformation och representation. Medlemmarna behandlar tillsammans över 1 miljon cancerpatienter varje år över hela världen. ASTROs årsmöte hölls i år för 56:e gången. Joanna Boquist RAYSEARCH SOM SPECIALISERAR SIG PÅ DOSPLANERINGSSYSTEM FÖR STRÅLBEHAN- DLINGAR HAR UNDER ÅRET SETT EN BÖRSUP- PGÅNG PÅ NÄSTAN 60 PROCENT. MJUKVARAN RAYSTATION ANGES SOM DEN BIDRAGANDE TRENDS NR 27 SEPTEMBER 2014 ORSAKEN TILL FRAMGÅNG AV BOLAGETS VD JOHAN LÖF. OMSÄTTNINGEN STEG MED 40 SIDA 12 PROCENT UNDER FÖRSTA HALVÅRET OCH MED 89 PROCENT DET ANDRA KVARTALET. DEN LIGGER NU PÅ 52 MILJONER SEK.