1, 5 % Utveckling senaste nr. 10, 7 % Sedan årsskiftet TEKNISK ANALYS

REDEYE TRENDS NR 35 NOVEMBER 2014 Vägen mot en omvärdering Genom sitt uppköp av Connecta siktar Acando på att bli aktuell vid stora upphandlingar och bland annat få bättre rörelsemarginal. Glada aktieägare vid kapitalmarknadsdagen SIDAN 12 Återigen hade marginalerna expanderat mer än vi vågat hoppas på och även dessa nådde en ny rekordnivå. Det mest spännande var dock förvärvet av det danska bolaget Fertilitech som Vitrolife tillkännnagav dagen före rapporten. HETLUFTEN Nollräntan höjer börsen? Att privatpersoner kan dra nytta av nollräntan när det gäller sina bolån är vida känt, men det blir även sämre att placera pengar i räntebärande sparformer. Här är det frestande att tänka sig att man istället väljer att investera i aktier eller aktiefonder. Öjvind Karlsson SIDAN 10 God utveckling i Cellavision Portföljen noterar återigen en positiv vecka och outperformar index. Portföljens bästa bidrag är Cellavision (+7,5%), Mr Green (+5,6%), Autoliv (+3,0%) och Moberg Pharma (+2,2%). Andra positiva bidragsgivare är Cherry (+1,6%), Betsson (+1,5%) och HM (+1,4%). 1, 5 % Utveckling senaste nr. 10, 7 % Sedan årsskiftet Köp: - Sälj: - Läs mer på sidan 8 BOLAG I FOKUS Invisio. Aktiekursen är i skrivande stund tillbaka kring strax under 14 kronor efter en måttlig uppgång på några procent. Vi räknar med att er ordrar kommer att driva aktiekursen mot vårt motiverade värde på 17 kronor. Läs mer på sidan 6. TEKNISK ANALYS Betsson. Aktien noteras i en underliggande positiv trend på medellång sikt och vidare uppgångar indikeras. Aktien bröt nyligen upp på nya rekordnoteringar och tidigare motståndet vid 260 kronor bröts och köpsignal utlystes därmed i aktien. Läs mer på sidan 4. TYCK TILL OM TRENDS! Svara på vår enkät om Trends! Klicka här för att komma till vår enkät inför utvecklingen av Redeyes produkt Trends. Frågorna syftar till att identi era våra be ntliga kunders preferenser och önskemål inför kommande utveckling av be ntliga och nya produkter. www.redeye.se

HETLUFTEN Nollräntan höjer börsen? Att privatpersoner kan dra nytta av nollräntan när det gäller sina bolån är vida känt, men det blir även sämre att placera pengar i räntebärande sparformer. Här är det frestande att tänka sig att man istället väljer att investera i aktier eller aktiefonder. INNEHÅLL 3-4 TEKNISK ANALYS Den 27 oktober sänktes styrräntan av Stefan Ingves, riksbankschefen, till noll. Han har även gjort bedömningen att styrräntan skall ligga kvar på den nivån tills in ationsmålet kan nås. Man siktar med andra ord på att höja in ationen (prisökningarna). En för hög eller låg in ation brukar ses som skadligt för ekonomin. Med andra ord verkar det som vi får vänja oss vid nollräntan ett tag och dess effekt kan därför bli mer långvarig. Både företag och privatpersoner påverkas och tack vare att många nu betalar lägre ränta på sina lån frigörs pengar som bland annat kan användas för konsumtion, amortering eller investeringar. Det nns förstås även många som vill lägga undan sina intjänade pengar på ett sätt som ger en bra avkastning och som kanske inte längre är nöjda med sina vanliga sparformer. Hur stora risker man är villig är ta är dock en mycket viktig faktor. Många sparare har valt att sätta in pengar i räntefonder, vilket nu mycket väl kan vara en förlustaffär med tanke på avgifterna. Vi har tidigare föreslagit preferensaktier som ett alternativ till denna sparform, men det är förstås mer riskfyllt. Självklart är aktier inte något för alla men det nns förstås ett ertal aktiefonder som man kan använda sig av för att sprida risken. Det mesta tyder på att man bör välja indexfonder med låga avgifter då det inte är klarlagt att de dyrare verkligen kan ge några fördelar. En del sköts inte heller speciellt aktivt, vilket betyder att de mer är som de billigare indexfonderna. Följer man med när det gäller världsekonomin kan man utnyttja uppgångar i tillväxtländerna. För de riskbenägna kan exempelvis rysslandsfonder vara intressanta då dessa har tappat mycket på sistone, dock verkar det inte nnas några tecken på att det kommer att bli någon positiv utveckling där inom överskådlig tid vare sig när det gäller landets ekonomi eller politiska läge. Denna typ av investeringar kommer dock knappast att påverka den svenska börsen. Om många börjar spara i svenska aktier eller aktiefonder kommer det att få en positiv effekt på börsen. Risken är dock att de esta som är aktiva med sina investeringar redan vidtagit åtgärder då sparräntan sedan tidigare vart låg. Många anser även att börsen fortfarande är övervärderad, trots att vi sett många positiva rapporter på den sista tiden, och därför drar sig för att köpa aktier. Valutaspekulation är en annan möjlighet då det nns oro för att den svenska kronan tappar mer i värde jämfört med en del valutor. De som haft sitt kapital eller investeringar i amerikanska dollar har sett en märkbar positiv valutaeffekt jämfört med kronan. Om utvecklingen verkligen kommer att fortsätta i den riktningen är däremot inte alls säkert. Ifall man tänker sig att löneutvecklingen nu stannar av med denna styrränta kan det påverka investeringsviljan negativt. Läget känns inte alls speciellt självklart, eller om nollräntan är fördelaktig. Som vanligt beror det på vilken situation man be nner sig i och även om det förmodligen leder till er investeringar i aktier är det tveksamt att effekten blir så mycket större på börsen än med det tidigare ränteläget. Den geopolitiska utvecklingen och hur det går för bolagen har en mycket större betydelse. Har man räntebesparingar råder vi dock att man ser över dessa så man inte går med förlust. Öjvind Karlsson 5 6-7 8-9 10-12 TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Invisio Genovis Arise MultiQ TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Vitrolife Bredband2 Investeringar i LS Acando REDAKTÖR & ANS- VARIG UTGIVARE Öjvind Karlsson REDAKTIONEN Henrik Alveskog Erik Kramming Björn Olander Viktor Westman PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin David Hansson Joanna Boquist Dawid Myslinski Kristoffer Lindström Philip Skogby Sten Westerberg Ring 08-54501330 eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 149 kr per månad. TRENDS NR 35 NOVEMBER 2014 SIDA 2

Index oförändrat på veckobasis TEKNISK ANALYS OMXS30-index handlas omkring liknande nivåer som vid förra veckans utgåva av Trends. Index var tidigare i veckan uppe på årshögstanivåer för att därefter notera en mindre rekyl. OMXS30-index noterar en börsvecka i sidled. Det sker en fortsatt rapportström även om den är avtagande. Vi spådde i förra veckan att nya rekordnoteringar kunde vara inom räckhåll, vilket också besannades i början av veckan då index tangerade 1426 punkter. Index behöver ett kraftfullt utbrott på uppsidan ovan 1426 för att verkligen påvisa vidare uppgångar framledes. Vi tror på mindre slagiga rörelser framöver och så länge index håller sig ovan 1380 punkter är primärtrenden ohotad. Rådande handelsintervall är 1380-1426 punkter. Skulle stödet vid 1380 brytas är det däremot kritiskt och en viktig säljsignal på kort sikt aktiveras. OMX handlas till 60 där 50 motsvarar neutrala nivåer och 70 motsvarar överköpta nivåer. Underliggande trend är fortsatt positiv. Astrazaneca noterar stabila uppgångar Aztrazeneca handlas i en positiv trend. Aktien noterade färska all time high nyligen efter att ha brutit upp ovan tidigare motståndsnivåer och dessa kommer framgent att agera stödnivåer. En position omkring stödnivån ger en sund relation mellan risk och potentiell avkastning. Aktien är trendmässigt positiv på medellång sikt och en vidare uppgång indikeras. Aktien köpvärd kring 540-545 kronor med målkurs 600 kronor på lång sikt. Stop loss föreslås vid 525 kronor. Nasdaq bekräftar stigande trend Nasdaq Composite har under den gångna veckan handlats upp ca 50 punkter och RSI på 68(64) indikerar att det är övervikt av optimister på marknaden för tillfället och att primärtrenden är stigande. Utbrottet ovan 4600 punkter tidigare i höstas bekräftar den positiva huvudtrenden och utlyst köpsignal på lång sikt. Index handlas i dagsläget kring överköpta nivåer vilket medför att en kortsiktig reaktion nedåt bör komma snart. Index har stöd vid 4600 punkter och ser köpvärt ut kring de stödnivåerna ur ett swingtraderperspektiv. David Hansson david.hansson@redeye.se OMXS30 ASTRAZENECA NASDAQ En vecka i sidled för OMXS30-index AstraZeneca handlas i en postiv trend Primärtrenden är stigande för Nasdaq Composite TRENDS NR 35 NOVEMBER 2014 SIDA 3

TEKNISK ANALYS Olika förutsättningar Denna vecka har vi tagit fram tre bolag som har olika förutsättningar ur tekniskt perspektiv att ge avkastning i närtid. Ett affärsförslag i nedåtgående trend, ett kring viktiga stödnivåer inom handelsintervall och ett med en underliggande stigande trend. Nordea intressant vid viktiga stödnivåer Nordea Bank har under helåret 2014 noterats inom intervallet 88-100 kronor. Aktien har hållit sig där med ett undantag, oktoberrekylen. Aktien på nytt nere kring 88 kronor varvid aktien historiskt sett varit lönsam att köpa. Både MA 50 och MA 200 be nner sig kring 90 kronor vilket talar för att stödet med stor sannolikhet håller emot även denna gång. Köp föreslås inom affärsintervallet 88-90 kronor med målkursen 99 kronor på medellång sikt. Stop loss anges vid 86,50 kronor. SKF uppvisar fallande trend Den senaste veckans uppgångar i SKF ser ut att stanna av. Onsdagens uppgång noteras till en knapp halv procent och med ett RSI-värde på omkring 65 närmar sig aktien överköpta kursnivåer. Aktien handlas i en tekniskt fallande trend, en trend som blivit brantare under hösten än vad den var tidigare under året. Rekylen från bottennivåerna från 140 kronor får ses som trendbrott men den svaga trenden är inte bruten ännu. För den riskvillige investeraren ser rådande läge ut som ett passande säljläge. Använd stop loss för en sund riskhantering. Sälj förespråkas inom affärsintervallet 158-156 kronor med målkurs 143 kronor på medellång sikt. Stop loss bestäms till 162 kronor. Betsson det går bra nu Betsson-aktien noteras i en underliggande positiv trend på medellång sikt och vidare uppgångar indikeras. Aktien bröt nyligen upp på nya rekordnoteringar och tidigare motståndet vid 260 kronor bröts och köpsignal utlystes därmed i aktien. Vidare motstånd på uppsidan saknas vilket ger goda möjligheter för fortsatta uppgångar. Aktien är köpvärd kring tidigare motståndet som framöver agerar stöd, kring 260 kronor. Använd stop loss för en sund risk management. Köp föreslås inom affärsintervallet 260-263 kronor med målkurs 290 kronor på medellång sikt. Stop loss anges vid 255 kronor. NORDEA SKF BETSSON Köp föreslås i intervallet 88-90 kronor för Nordea SKF befinner sig i en tekniskt fallande trend Vidare uppgångar indikeras för Betsson David Hansson david.hansson@redeye.se TRENDS NR 35 NOVEMBER 2014 SIDA 4

Index i sidled på veckobasis TRADINGGUIDEN Sedan förra Tradingguiden har index handlats kring oförändrade nivåer. Mer om indexutvecklingen på sid 3. Vi justerar inga stöd/motståndsnivåer denna vecka. Studerar vi Tradingguiden och vilken av trenderna som dominerar kan vi konstatera att majoriteten av aktierna handlas i stigande till konsoliderande trend. Sedan förra utgåvan av Trends har fördelningen av antalet aktier i stigande (47% ; 17st) och konsoliderande (31% ; 11st) trend ökat medan andelen aktier i fallande ( 22% ; 8st) trend minskat. För tillfället noteras hälften av aktierna i stigande trend. Index summerar en intressant börsvecka där årshögstanivåer kring 1426 punkter tangerades i början av veckan. Sett på veckobasis noteras dock index i sidled. Allt färre rapporter kvarstår och börsen går in i en historisk positiv börsperiod ur ett säsongsjusterat mönster (nov-april). Bland enskilda aktier håller vi ögonen på Skanska, Bilia och Astrazeneca som står inför test av motståndsnivåer kring rekordnoteringar. Utbrott på uppsidan under höga volymer utlyser köpsignal. BULL & BEAR BULL POWER % Stigande trend 50% % Konsl. trend 36% % Fallande trend 14% STIGANDE KONSOL. 18 13 FALLANDE 5 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % Motst. % RSI ABB 166,7 1,5% 140,0-19,1% 180,0 7,4% 65 A lfa Laval 154,1-1,1% 145,0-6,3% 180,0 14,4% 52 Assa Abloy 393,4 1,1% 340,0-15,7% 400,0 1,7% 65 A strazeneca 553,5 2,7% 450,0-23,0% 560,0 1,2% 70 Atlas Copco 218,2 2,1% 180,0-21,2% 240,0 9,1% 68 Boliden 126,9 5,7% 105,0-20,9% 125,0-1,5% 67 Electrolux 218,9 5,3% 180,0-21,6% 220,0 0,5% 68 Eniro 6,8-12,6 % 7,0 3,1% 2 0,0 6 6,1% 3 3 Ericsson 8 9,6 1,1% 75,0-19,4 % 9 5,0 5,7% 53 Getinge 171,2 0,6% 150,0-14,1% 200,0 14,4% 50 Hennes & M auritz 300,5 1,5% 275,0-9,3% 320,0 6,1% 61 Hexagon 248,6 1,4% 210,0-18,4% 250,0 0,6% 64 Husqvarna 53,7-1,6% 44,0-21,9% 55,0 2,5% 56 Investor 268,0 1,3% 220,0-21,8% 280,0 4,3% 64 JM 218,5-7,4% 200,0-9,3% 240,0 9,0% 48 Lundin M ining 36,6 11,5% 30,0-22,0% 45,0 18,7% 62 Lundin Petroleum 112,6 0,4% 100,0-12,6% 130,0 13,4% 60 M illicom 606,0 1,2% 500,0-21,2% 700,0 13,4% 63 MTG 224,2-1,7% 210,0-6,8% 300,0 25,3% 49 NCC 213,7-1,1% 210,0-1,8% 240,0 11,0% 48 Nokia 61,6 1,2% 45,0-36,8% 65,0 5,3% 49 N o rdea B ank 90,2-1,6% 80,0-12,8% 100,0 9,8% 44 Oriflame 138,4-5,6% 100,0-38,4% 150,0 7,7% 61 Sandvik 81,0 0,0% 70,0-15,7% 100,0 19,0% 52 SC A 170,8-0,6% 150,0-13,9% 200,0 14,6% 52 SEB 92,6-0,8% 80,0-15,7% 100,0 7,5% 46 Securitas 90,1 2,6% 70,0-28,7% 90,0-0,1% 70 Skanska 154,2 4,3% 130,0-18,6% 180,0 14,3% 64 SKF 153,9 0,7% 140,0-9,9% 180,0 14,5% 63 SSAB 51,0 0,3 % 50,0-1,9 % 6 0,0 15,1% 3 4 Sv. Handelsbanken 350,8 2,8% 310,0-13,2% 345,0-1,7% 55 Sw edbank 189,2-1,7% 180,0-5,1% 210,0 9,9% 53 Sw edish M atch 244,7 0,9% 190,0-28,8% 250,0 2,1% 68 Tele2 96,2 75,0% 70,0-37,4% 95,0-1,2% 68 Teliasonera 51,6 1,2% 45,0-14,6% 56,0 7,9% 60 Volvo 83,9-1,2% 75,0-11,9% 100,0 16,1% 57 TRENDS NR 35 NOVEMBER 2014 SIDA 5

BOLAG I FOKUS Invisio 20 Invisio meddelade i onsdags att bolaget fått en order på 14 MSEK från en militärkund i USA. Vi bedömer att det handlar om en ny kund, vilket gör själva nyheten i sig intressantare än ordervärdet. Bolaget vill dock inte uttala sig mer om denna kund. Vi räknar med den här typen av ordrar och ändrar därför inte våra estimat för 2015. Beställningen är förvisso större än det historiska genomsnittet, vilket enligt bolaget är en effekt av ett bredare produktutbud. Det är dock fråga om för små belopp för att vara en större utrullning till US Marines. Det skulle därför kunna vara specialstyrkor i US Army som inte upphandlar via TCAPS. 15 10 5 0 nov jan REDEYE RATING feb apr maj Invisio jul aug sep OMXSPI nov Aktiekursen är i skrivande stund tillbaka kring strax under 14 kronor efter en måttlig uppgång på några procent. Vi räknar med att er ordrar, som exempelvis den här, kommer att driva aktiekursen mot vårt motiverade värde på 17 kronor. LEDNING.:8,0 ÄGARSKAP: 6,0 TILLV.UTSIKT: 7,0 LÖNSAMH.: 2,5 FIN. STK.: 5,0 Genovis I tisdags lämnade Genovis in en stämningsansökan i USA mot konkurrenten Promega Corporation för patentintrång kring FabRICA- TOR (IdeS). Stämningen avser den kopia av IdeS som Promega marknadsför under namnet IdeS Protease. Hansa Medical har ett godkänt patent för IdeS i USA (US patent nr 7.666.582) som Genovis licensierat. 6 5 4 3 Mot bakgrund av patentsituationen i USA ser det ljust ut för att Genovis ska gå segrande ur denna process. Nackdelen är dock att det kan ta tid och kosta betydande belopp för att driva juridiska processer tills dess de avslutas. Avseende kostnaderna för denna process uppfattar vi att de huvudsakligen kan täckas av de försäkringar som bolaget har. Promega är dock ett relativt stort onoterat bolag och till dess att deras produkt dragits in, stoppats av domstol eller en annan lösning kunnat uppnås riskerar IdeS Protease kannibalisera på Genovis produktförsäljning av FabRICATOR. 2 nov REDEYE RATING jan feb apr maj Genovis jul aug okt OMXSPI Nästa vecka är det dags för Genovis att avlägga rapport för det tredje kvartalet och förhoppningsvis kan vi få ytterligare klarhet kring detta. Nuvarande kursnivåer framstår mycket attraktiva, men osäkerhet kring hur detta slår mot Genovis försäljning kommer hålla tillbaka aktien. LEDNING: 7,5 ÄGARSKAP: 5,0 TILLV.UTSIKT: 6,5 LÖNSAMH.: 0,0 FIN.STK.: 4,0 TRENDS NR 35 NOVEMBER 2014 SIDA 6

BOLAG I FOKUS Arise 30 Utfallet i Q3-rapporten blev siffermässigt lite bättre än vi hade räknat med. Glädjande var också att affären med BlackRock nu är klar vilket är en viktig milstolpe för bolaget. 25 Arise redovisar bättre resultat, i synnerhet inom Vindkraftdrift, än vi hade räknat med. Orsaken åter nns i högre snittintäkter för elförsäljning. Eftersom de har både prissäkringar och uthyrda parker trodde vi inte att variationen kunde bli så stor. Det påverkar dock inte vår långsiktiga syn på deras intjäningsförmåga. På koncernnivå var kassa ödet positivt under kvartalet, 28 MSEK, även efter investeringar och räntor. Det är klart glädjande med tanke på att Q3 är ett av de vindmässigt svaga kvartalen. 20 15 nov jan REDEYE RATING feb apr maj Arise jul aug sep OMXSPI nov Beskedet om att förvaltaren BlackRock slutför affären om att köpa projektet Brotorp från Arise var visserligen väntat men likafullt positivt. Det väntas ge positiva resultateffekter om cirka 46 MSEK, främst under 2015. Det är också ett viktigt kvitto på att Arise kan attrahera utländska nansiärer till denna typ av stora projekt. MultiQ MultiQ levererade en omsättning på hela 31 miljoner kronor mot förväntade 24 miljoner kronor. Bolaget överraskade både på resultatsidan och omsättningssidan följt av fortsatt god orderingång och förtroende från be ntliga kunder. Perioden starka resultat om 4,5 miljoner kronor mot förväntade 2 miljoner kronor gör att kassa ödet blev fortsatt starkt och likvida medel uppgick till cirka 20 miljoner kronor vid utgången av kvartalet. MultiQ fortsätter även sin övergång mot abonnemangskaraktär för att förhindra volatiliteten i resultat och intäkter men påpekar att det kommer att ta tid. Starkt är även att bolaget har fått fortsatt ordrar från samtliga sina segment och som tidigare nämnt ser vi även positivt på att bolaget även börjat satsa internationellt. LEDNING:8,0 ÄGARSKAP: 7,5 TILLV.UTSIKT: 6,0 LÖNSAMH.: 5,5 FIN. STK.: 4,5 1,2 1,0 0,8 0,6 nov jan feb apr maj jul aug okt MultiQ OMXSPI REDEYE RATING LEDNING: 6,5 ÄGARSKAP: 6,0 TILLV.UTSIKT: 5,5 LÖNSAMH.: 1,5 FIN. STK: 6,5 REDEYE RATING Från och med 2014 har Redeye gått över till en ny version av den egenutvecklade analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. TRENDS NR 35 NOVEMBER 2014 SIDA 7

VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Fortsatt god tillväxt i Cellavision - PORTFÖLJKOMMENTAR Portföljen noterar återigen en positiv vecka och outperformar index. Portföljens bästa bidrag är Cellavision (+7,5%), Mr Green (+5,6%), Autoliv (+3,0%) och Moberg Pharma (+2,2%). Andra positiva bidragsgivare är Cherry (+1,6%), Betsson (+1,5%) och HM (+1,4%). Portföljens negativa inslag denna vecka är Opus (-3,6%), Hexatronic (-3,0%) och Orexo (-1,5%). Cellavision är veckans bästa bidrag och aktien handlas upp i spåren av Q3-rapporten som släpptes förra veckan. Bolagets nansiella mål över en konjunkturcykel är en omsättningstillväxt i snitt om minst 15 procent per år över en konjunkturcykel och en rörelsemarginal över 14 procent. För årets tre första kvartal presenterar bolaget en tillväxt om 26 procent och en rörelsemarginal om 18 procent. Aktien handlas upp på ökade förväntningar om växande leveranser i Kina under kommande år samt att utökningen av produktsortimentet kommer bibehålla en fortsatt god tillväxt, både i termer av omsättning, såväl som resultat. Därtill bedöms bolaget få uppleva en positiv valutaeffekt under 2015. Nyannonserade vd Zlatko Rihter tillträder i februari, med för utet i bla Gambro och Origio. Framtiden ser ljus ut för Cella. David Hansson David Hansson david.hansson@redeye.se David Hansson har en magisterexamen från Stockholms Universitet. David har tidigare arbetat som optionsmäklare samt drivit eget företag inom ädelmetallbranschen. På Redeye arbetar David med den tekniska analysen samt förvaltar Trendsportföljen. Trendsportföljen illustrerar en portföljsammansättning som Redeye för närvarande ser som optimal. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren 1999-2014 TRENDSPORTFÖLJEN UTVECKLING Kurs SEK 500 400 300 200 100 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXS30 +1,5 % +0,1 % SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXS30 0 apr'04 sep'05 jan'07 maj'08 nov'09 mar'11 sep'12 dec'13 jan14 +10,7 % +6,6 % TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP UTV I PORT SAX Cherry 140821 10% 35,00 32,1 45,0 30,0-8,3% 2,6% Autoliv 141002 10% 672,50 713 750 650 6,0% 4,9 % Betsson ** 130516 10% 180,00 268,5 270,0 180,0 54,3% 18,2% Cellavision 130919 10% 12,85 32,8 25,0 15,0 155,3% 12,2% Opus Group 141009 10% 10,45 10,85 15,0 7,0 3,8% 8,2 % H&M ** 121129 10% 203,10 300 300,0 250,0 52,4% 36,6 % Mr Green** 140130 10% 37,50 37,9 50,0 34,0-4,5% 10,2% Orexo 140821 10% 139,75 131 170 120-6,3% 2,6 % Moberg Pharma 141016 10% 29,10 32,5 40,0 25,0 11,7% 14,7% Hexatronic 140522 10% 16,90 19,7 20,0 14 16,6% 1,6 % * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen fastställs kl 15.00 under börsdagen. TRENDS NR 35 NOVEMBER 2014 SIDA 8

VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Moberg i fokus inför Q3-rapport - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Moberg Pharma släpper sin Q3-rapport fredag morgon kl.8.00. Vi har bibehållit våra estimat som sattes i augusti och vi räknar med en nettoomsättning på 53 MSEK för perioden vilket i tillväxttermer motsvarar en tillväxtökning med 43 procent jämfört med samma period förra året. Den starka tillväxten i Q3 mot Q3 i fjol väntas leda till en kraftigt förbättrad lönsamhet. Vi estimerar en bruttovinst på 38,2 MSEK (27,8 MSEK), EBITDA 4,0 MSEK (-3,1 MSEK) och EBIT 2,1 MSEK (-4,6 MSEK). Andra aspekter viktiga att titta på är fortsatta tecken på att Nalox-försäljningen förbättrats i Europa vilket är en kritisk framgångsfaktor för att etablera förtroende på den europeiska marknaden. Den sedan tidigare kända stora VECKANS KÖP & SÄLJ triggern i aktien är ifall bolaget kan presentera ett partneravtal mot den amerikanska marknaden. Detta åter nns på vår önskelista.vårt motiverade värde inför rapporten ligger på 63 kronor per aktie. Mr Green rapporterade i fredags ett positivt Q3 med hög försäljningstillväxt om 36 procent på årsbasis mot förväntade 40 procent. EBIT kom in över förväntan på 28,4 miljoner kronor (26,3e). Våra bear och bull scenarier förblir oförändrade på 30 och 118 kronor respektive. Vår peer-värdering indikerar en uppsida på 40 procent för innevarande år samt en uppsida om 100-120 procent på EV/ EBIT justerad basis för 2015. David Hansson Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5% (-6%) 2008-45,1% (-42,0%) 2009 72,4% (46,7%) 2010 42,7% (23,2%) 2011-13,8% (-16,7%) 2012-20,1% (12,1%) 2013 29,9% (23,2%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. KÖP: Kurs SÄLJ: Kurs utv index - - - 37,5 kr -trolife - - - - - - - - www.redeye.se/aktiebloggen TRENDS NR 35 NOVEMBER 2014 SIDA 9

Glada aktieägare vid kapitalmarknadsdagen ANALYS -ANALYS: VITROLIFE Att Vitrolife förvärvar Fertilitech är strategiskt positivt men frågan är hur det kommer att påverka aktiekursen på kort sikt. Det var en glad samling aktieägare som samlats på kapitalmarknadsdagen hos Vitrolife i Göteborg i torsdags i förra veckan. Aktien stängde på rekordnivån 157 kronor efter att samma dag ha rapporterat det 47:e kvartalet i rad med tillväxt. Återigen hade marginalerna expanderat mer än vi vågat hoppas på och även dessa nådde en ny rekordnivå. Det mest spännande var dock förvärvet av det danska bolaget Fertilitech som Vitrolife tillkännagav dagen före rapporten. Fertilitech är marknadsledaren inom så kallad time-lapse som används vid provrörsbefruktning. Enkelt uttryckt innebär teknologin att det befruktade ägget som be nner sig i en kontrollerad atmosfär med rätt temperatur lmas. Det är vanligt att ett par har 5-10 befruktade ägg som följs under celldelningens första 3-5 dagar. Time-lapse innebär att bilder tas under exempelvis var tionde minut som sammantaget blir en lm där celldelningen kan följas. Tidigare har man tagit ut de befruktade äggen ur den kontrollerade atmosfären och tittat på hur de utvecklats. I vissa fall kommer inte celldelningen igång alls och sådana ägg kommer naturligtvis inte föras tillbaka till livmodern oavsett om man använder sig av time-lapse teknologin eller ej. Det kan även ha förekommit okontrollerad celldelning som inte heller har särskilt goda förutsättningar att utveckla sig till en normal graviditet. Förhoppningsvis nns det minst ett som ser så pass lovande ut att man för tillbaka det till livmodern i hopp om att det ska bli ett barn. Det nns era fördelar med time-lapse i det här fallet. Möjligheten att följa utvecklingen i realtid utan att behöva ta ut äggen från den kontrollerade atmosfären i inkubatorn innebär att det går att avgöra när det är dags att gå vidare till nästa steg utan att störa den känsliga processen. Det viktigaste är dock att slutsatser kan dras från utvecklingen under hela perioden och inte bara slutresultatet. Därmed kan man till exempel skilja dem som utvecklar sig i lagom takt och på ett normalt sätt från dem som haft en onormalt snabb utveckling och därefter avstannat. Utan timelapse hade de sett likadana ut. Väljs det förstnämnda skulle de stolta föräldrarna nio månader senare kanske ha välkomnat ett ovanligt efterlängtat barn, medan det andra fallet sannolikt skulle ha inneburit ett misslyckat försök att skaffa barn med allt vad det innebär. Sedan Vitrolife förvärvade det ungerska bolaget Cryo Management under 2012 har bolaget haft produkten Primo Vision. Det är en fristående enhet som placeras i en inkubator (skåp med kontrollerad temperatur och atmosfär) och utvecklingen kan sedan följas på en dator i närheten. Det danska bolaget Fertilitech med produkten Embryoscope har istället en kombinerad kamera med inkubator som kan följa utvecklingen på liknande sätt. De båda teknologierna kompletterar varandra eftersom en del fertilitetskliniker föredrar att fortsätta använda sina be- ntliga inkubatorer och kombinera det med Primo Vision i vissa fall. Många kliniker som använder sig av time-lapse i lite större skala föredrar istället Embryoscope eftersom det möjliggör en något rationellare och automatiserad hantering av era prover. Efter förvärvet kommer Vitrolife kunna erbjuda båda produkterna oavsett vilket behov respektive klinik har. Dessutom kan det vara så att kliniker kan börja med några enstaka Primo Vision och vartefter användningen ökar investera i Embryoscope när de ser att intresset är tillräckligt stort. Vitrolife bedömer att time-lapse används vid cirka 5 procent av alla cykler och då ska man ha i åtanke att det bara var cirka fem år sedan metoden började dyka upp på marknaden. Fertilitechs Embryoscope har cirka 2/3 av marknaden och Vitrolifes Primo Vision cirka 1/3. Därmed kommer Vitrolife dominera marknaden, men utvecklingen inom området går snabbt och det är er aktörer på väg in på den här intressanta marknaden. Under 2013 sålde Fertilitech för 94 miljoner kronor och gjorde en förlust på EBITDA-nivå på 25 miljoner kronor. Därmed kommer Vitrolifes försäljning öka med drygt 20 procent samtidigt som vinsten åtminstone under 2014 och 2015 bli lägre än den annars skulle ha varit. Förvärvet bedöms bli klart i slutet av november och därmed påverkar det bara en månad under 2014 om allt går som det är planerat. Prislappen för förvärvet är 90 miljoner kronor plus drygt 1,98 miljoner nyemitterade aktier i Vitrolife. Det innebär att be ntliga aktieägare späds ut med cirka 9 procent samtidigt som en stor del av kassan används till förvärvet. Om försäljningen går ännu bättre än de hoppas på under 2015 och 2016-2017 kommer Vitrolife behöva betala tilläggssköpeskillingar om upp till drygt 1,3 miljoner aktier eller motsvarande värde i kontanter. Tittar man på historiska siffror är prislappen på cirka fyra gånger 2013 års försäljning hög. Förvärvet leder till högre försäljning, men sänkt vinsten under åtminstone de närmaste två åren. Marginalerna som expanderat betydligt under det senaste dryga året kommer gå ner betydligt under de närmaste åren på grund av förvärvet med tanke på att vinsten sänks trots den betydligt högre försäljningen. Inför rapporten hade vi ett motiverat värde på 155 kronor per aktie och den nivån överskreds alltså på rapportdagen. Vi är positiva till förvärvet ur strategisk synvinkel, men frågan är om det motiverar dagens aktiekurs med tanke på utspädning och kontantbetalning. Nästa vecka kommer vår uppdatering som inkluderar effekterna av förvärvet. Björn Olander TRENDS NR 35 NOVEMBER 2014 SIDA 10

Självsäker VD ser goda tillväxtutsikter - ANALYS: BREDBAND2 När vi träffade Daniel Krook på Bredband2 någon vecka efter kvartalsrapporten var det en märkbart självsäker VD som mötte oss. Både inom privata bredbandskunder och den nyare företagsaffären finns det goda möjligheter att fortsätta växa, enligt vår bedömning. De över 6000 nya privata bredbandskunderna under det tredje kvartalet kommer från öppna nät, vilket är en tuffare marknad än stadsnäten. Konkurrenten Bahnhof vann förvisso 7000 nya kunder på den växande bermarknaden, men då är Avesta stadsnät inkluderat enligt Daniel Krook, vilket motsvarar runt hälften av de nya kunderna. Följden blir att antalet nya kunder för Bahnhof i de öppna näten inte är så imponerande som redovisat. Från och med årsskiftet -ANALYS: INVESTERINGAR I LIFE SCIENCE Att följa heta trender och branscher är en beprövad strategi för att nå hög avkastning på aktiemarknaden. Men kan man verkligen sprida sitt intresse mellan olika branscher och samtidigt behålla såväl bolags som sektorspecifik kunskap? Svaret på ovannämnd fråga är generellt sett nej vilket leder till följdfrågan, förstår gemene man verkligen vad de investerar i och kan man då verkligen uppskatta potentialen i sin investering? Det nns olika strategier för hur man skall öka sin kunskap om speci ka investeringar. En är att identi era en särskild bransch eller nisch med potential för uthållig tillväxt. Life Science är en bransch som visat sig generera väldigt god avkastning över de senaste åren, om man gör sin läxa! när Bahnhof, tillsammans med AllTele som är den andra stora konkurrenten för Bredband2 inom privatmarknaden, åker på utländska skattesmällar så kommer de båda bolagen att konkurrera på lika momsmässiga villkor. Daniel Krook ser fram emot detta med tanke på att Bredband2, trots den snedvridna konkurrensen, har hävdat sig mycket bra hittills. I takt med att Bredband2 fortsätter att växa inom företagssegmentet, bolagets andra affärsområde, så kommer bruttomarginalerna att öka från dagens relativt låga nivåer. På företagssidan nöjer sig inte Bredband2 med över 30 procents årlig tillväxt. Tillväxtutsikterna ser här bra ut med tanke på att säljorganisationen inte har varit fulltalig förrän nu. Vi har med andra ord ännu inte sett en stor del av effekterna av den rekrytering som skett under det första halvåret 2014 och Q4 2013. Daniel Krook är dock nöjd med tajmingen i expansionen till företagssidan och menar att detta steg var avgörande för Det var även detta tema vi lyssnade till när vi deltog vid Sarendepity - Bee Sumit och lyssnade till Rehnman & Partners. Rehnman & Partners är en prisbelönad sektorspeci k fond med just fokus på den globala Life Science marknaden. Rehnman investerings loso bygger i grund och botten på god sektor- och bolagsspeci k kunskap men framförallt att våga vara långsiktig. Även på Redeye förespråkar vi långsiktighet, intresse och kunskap som fundamentala verktyg när man som privat investerare ska placera sina pengar. Rehnmans fonder har med denna strategi lyckats åstadkomma fenomenal avkastning på sina investeringar inom Life Science. God avkastning inom Life Science är inte enbart ett priviligierat nöje för institutionella investerare. Det nns gott om utrymme för den intresserade privatspararen att rida på samma framgångsvåg. Sett till den danska Life Science marknaden nner vi en rad bolag med stora uppgångar över en längre tid. Cooloplast är ett av många bolag i Norden som gått starkt över de senaste åren med ANALYS företags framtid. De mindre operatörerna, som Tyfon och T3, som inte gjort denna övergång, kommer få det tufft i dagens konsolideringsklimat. För dessa två väntar troligen uppköp. Bredband2 tar gärna en aktiv roll i konsolideringen på marknaden, men är inte så lockad av de, enligt bolaget, ganska höga priserna för tillfället. Aktien har piggnat till något och står i dag i 0,43 SEK efter att ha varit nere och vänt på 0,40 SEK under förra månaden. Vi höjde nyligen efter en solid Q3-rapport vårt motiverade värde från 0,52 SEK till 0,54 SEK. Historiskt har det vart låg omsättning på bolagets aktier och det verkar som om det påverkar handeln i dagsläget. Fortsatta goda rapporter är troligen den katalysator som krävs för ett uppbrott ifrån dagens kurser. Viktor Westman Konsten att investera i Life Science uppgång om närmare 500 procent. Vi har även det svenska bolaget Hansa Medical som över de senaste tre åren visat på uppgång på över 400 procent. Det nns ertalet nordiska bolag som genererat god avkastning över tid. Just över tid tror jag är nyckelordet man ska ta med sig. Vid varje investering bör man alltid ha ambitionen att äga bolaget över en längre tid. Har man gjort sin läxa förstår man också att bolag/investeringar med stor potential oftast tar tid att utvecklas och först då generera fantastisk avkastning. Jag är övertygad om att framtiden kommer generera er vinnare inom Life Science i Norden. Vilka investerare som kommer vara med på tåget återstår att se. Vi avslutar med några få valda ord: The worst thing you can do is invest in companies you know nothing about. Unfortunately, buying stocks on ignorance is still a popular American pastime. Citat: Peter Lynch Ulrik Trattner TRENDS NR 35 NOVEMBER 2014 SIDA 11

Vägen mot en omvärdering ANALYS - ANALYS: ACANDO Genom sitt uppköp av Connecta siktar Acando på att bli aktuell vid stora upphandlingar och bland annat få bättre rörelsemarginal. Acando startades 1999 och börsnoterades 1995, men gick 2003 samman med det då mer välkända Frontec, som startades redan 1981. Mars 2006 fusionerades de även med Resco och E-Motion Technology och tog då namnet Acando. Bolaget initierade en internationell expansion under 2000-talet och förvärvade flera bolag i andra länder. Idag har de kontor i Sverige, Norge, Finland, Tyskland och Storbritannien. Acando är specialister inom it och management. De är samarbetspartner med SAP och Microsoft. ATT PÅVERKA RAYSEARCH NEGATIVT. B John Helgesson Connecta grundades 1993 och växte snabbt under 90-talets it-hysteri. Många bolag köptes upp och sex år efter starten blev Connecta utsedd till Sveriges snabbast växande företag. Bolaget börsintroduceras 1999. 2001 slog de sig sedan samman med Information highway och bildade det nya bolaget Adcore. Efter en väldigt turbulent tid i Adcore, där flera bolag köptes och avvecklades, bröt sig till slut Connecta loss från Adcore och kunde sedan självständigt växa till att åter bli ett av de största konsultbolagen i Sverige. Under 2013 genomförde Connecta en rad interna förändringar för att få fart på en dalande tillväxt och marginal; byte av vd, strategiomställningar, nytt lönesystem och incitamentsprogram. Connecta Group bestod av kontor fördelade i Sverige (Stockholm och Malmö) samt i Lettland och Indien. TRENDS NR 35 NOVEMBER 2014 SIDA 12