Private Banking Diskretionära portföljer Månadsöversikt Augusti 2017
Portföljförvaltarens översikt augusti i korthet I augusti sjönk den globala aktiemarknaden med 0,7 procent i euro. I lokala valutor var avkastningen på aktiemarknaden något på plus trots Nordkoreas missiltester, orkanen Harvey och det ökade missnöjet med Trumps politik. Räntorna på statsobligationerna i eurozonen sjönk till följd av placerarnas efterfrågan på trygga hamnar. I augusti avkastade statsobligationerna i eurozonen 0,85 procent enligt indexet J.P. Morgan GBI EMU. Utan de ökade geopolitiska riskerna kunde räntorna ha utvecklats i en annan riktning eftersom den senaste tidens ekonomiska data i eurozonen har varit starka och överträffat förväntningarna. Till exempel förtroendet hos inköpscheferna inom industrin i eurozonen steg i augusti till sin högsta nivå på elva år. Ur ett bredare perspektiv förväntas ekonomin i år växa i de samtliga 45 OECD-länderna. Tillväxten har inte varit lika synkroniserad sedan 2007. Dessutom förväntar sig OECD att tillväxten rentav accelererar i 33 länder i år. Ur Feds synvinkel är den fortsättningsvis låga inflationen dock problematisk. Feds favoritmått, den underliggande PCE-inflationen, avtog i juli till 1,4 från att den ännu i januari hade varit 1,9 procent, som var mycket nära centralbankens målsatta nivå på 2 procent. Sedan januari har inflationen pekat nedåt och till exempel den traditionella konsumentprisinflationen har understigit analytikernas prognoser redan för femte månaden i rad. Detta har sänkt de inprisade inflationsförväntningarna på marknaden, och förväntningarna på räntehöjningar har skjutits upp. Sannolikheten för att Fed höjer räntan i december är nu under 35 procent. Så sent som i mars var sannolikheten 60 procent. I slutet av augusti hade räntan på USA:s tioåriga statsobligation sjunkit till 2,12 procent från att ha varit 2,63 procent i mars. 2
AUGUSTI (EUR) YTD (EUR) MSCI World -0,7 % 0,7 % Finland 0,5 % 10,6 % Framgångar & Utmaningar Augusti & 2017 MSCI EM 1,4 % 13,8 % Statsobligationer, eurozonen 0,9 % 0,2 % EUR/USD -0,6 % -11,7 % EUR/JPY -0,3 % -6,1 % VÅRA VIKTNINGAR Aktier/räntor Tyskland -0,5 % 5,0 % Japan -0,9 % -0,6 % Tillväxtmarknaderna 1,4 % 13,8 % Finans i USA -2,1 % -5,1 % Hälsovård 1,2 % 5,6 % Teknik 2,3 % 9,0 % Stabila aktier -1,7 % -2,3 % Utdelningsaktier 0,0 % -0,2 % Lång-/korträntor IG EUR 0,6 % 2,0 % IG US 0,7 % 4,2 % HY Global 0,1 % 5,1 % På aktiemarknaden var våra viktningar i tillväxtekonomierna och hälsovårds- och tekniksektorerna framgångsrika i augusti. Desamma viktningarna har fungerat väl också räknat från årsskiftet. Mätt i euro har till exempel aktiekurserna på tillväxtmarknaderna stigit med nästan 14 procent från årsskiftet. Placeringarna i finanssektorn i USA genererade den sämsta avkastningen på aktiemarknaden i augusti. På räntemarknaden gav nästan alla tillgångsslag positiv avkastning. Till de bästa avkastningskällorna hörde bland annat fonden Nordea Tillväxtregion Ränta (månadsavkastning 1,64 procent) som ingår i fonden Fixed Income Credit Opportunities som vi opererar med. Källa: NAM/Multi Assets & Bloomberg 31.8.2017 3
1.9.2016 1.10.2016 1.11.2016 1.12.2016 1.1.2017 1.2.2017 1.3.2017 1.4.2017 1.5.2017 1.6.2017 1.7.2017 1.8.2017 PORTFÖLJFÖRVALTARENS MÅNADSÖVERSIKT Aktiv portföljförvaltning ändringar i portföljen under de senaste 12 månaderna 115 110 105 Vi ökade ränterisken och minskade andelen företagsobligationer. Vi ökade vikten i de japanska aktierna och tekniksektorn i USA en aning. Vi sänkte i motsvarande grad vikten i finanssektorn i USA. Vi minskade vikten i den amerikanska hälsovårdssektorn och ökade vikten i den amerikanska IT-sektorn, de globala utdelningsbetalarna och Japan. Nerviktning av hemmamarknaden Vi minskade kreditrisken genom att justera andelen high yield-obligationer. Vi minskade ränterisken. 100 95 Vi sänkte vikten i försäkringssektorn i Japan och Europa samt höjde vikten i teknik- och hälsovårdssektorerna i USA. Vi ökade vikten i high yield-obligationer. Vi minskade vikten i penningmarknadsplaceringarna. Vi ökade vikten i high yieldobligationer. 65 60 55 50 45 40 35 Övervikt Undervikt Andel aktieplaceringar i portföljen Portföljens utveckling PB Allokeringstjänst Balanserad 4
Taktiska viktningar och ett systematiskt förhållningssätt Strategi Analysverktyg Viktningar och ändringar jämfört med föregående månad Aktier/ränteinstrument Lång-/korträntor Företags-/statsobligationer Aktie/länder Aktie/sektorer Aktie/stilar Värderingsmodell/ Beslutsträd Sannolikhetsmodell/ räntekurva Sannolikhetsmodell Kreditriskpremie/betalningsstörningar Aktieriskpremie/ resultatutsikter Aktieriskpremie/ resultatutsikter Aktieriskpremie/ resultatutsikter Övervikt Kortränta Företagsobligationer High Yield Tyskland, Japan och tillväxtmarknader Finans, hälsovård och teknik i USA Utdelningsaktier och stabila aktier 5 Källa: NAM/Multi Assets 31.8.2017
Taktisk allokering aktier vs räntor Strategi Aktier/ränteinstrument Vi fortsatte att övervikta aktier i augusti. Riskpremien för aktierna ligger fortfarande kring 4 procent (enligt den långsiktiga modellen och värderingsmodellen). Om aktieriskpremien steg klart över 4 procent skulle det tala för en större aktievikt än i nuläget. För att aktieriskpremien ska stiga krävs att aktiekurserna sjunker eller resultatutsikterna försämras eller en kombination av dessa två. Den kortsiktiga modellen, det taktiska beslutsträdet, prefererar fortsättningsvis aktier eftersom riskviljan har ökat. Enligt modellen präglas placeringsmiljön fortfarande av att korrelationen mellan olika tillgångsslag är högre än normalt och att förändringarna i riskviljan fastställer aktiernas avkastningsutveckling på kort sikt. Att riskviljan har piggnat till syns i att priserna på industrimetallerna har stigit stabilt under de tre senaste månaderna samtidigt som avkastningen genom valutamarknadernas så kallade carry-strategier har utvecklats bättre. Källa: NAM/Multi Assets 31.8.2017 6
Taktisk allokering viktningar på aktiemarknaden I augusti gjorde vi inga större ändringar i de interna viktningarna på aktiemarknaden. Strategi På aktiemarknaden prefererar vi fortsättningsvis länder som Japan, Tyskland och tillväxtekonomierna sektorer som finans, hälsovård och teknik i USA samt stilar som stabila aktier och utdelningsaktier Aktie/länder Aktie/sektorer Aktie/stilar Källa: NAM/Multi Assets 31.8.2017 7
Taktisk allokering ränterisk Strategi Vår taktiska ränteriskmodell har upptäckt en diskrepans mellan de ekonomiska utsikterna och långräntornas rörelser. Vår modell talar nu för mindre ränterisk då räntekurvorna har jämnats ut samtidigt som konjunkturutsikterna har piggnat till. Lång-/korträntor Uppgången i bränslepriserna i USA på grund av orkanen Harvey, den svagare dollarn och uppgången i priserna på industrimetallerna indikerar typiskt att konsumentprisinflationen kommer att accelerera. Vi sänkte portföljernas ränterisk genom att minska andelen statsobligationer i eurozonen och öka vikten i penningsmarknadsinstrument och high yieldobligationer. Källa: NAM/Multi Assets 31.8.2017 8
Taktisk allokering kreditrisk Strategi Vi ökade vikten i high yield-obligationerna i portföljen i och med att kreditriskmodellens signal hade ändrat. Företagsobligationer/statsobli gationer Enligt modellen backas företagsobligationerna nu av den ökade riskviljan och de bättre tillväxtutsikterna även om deras värdering mätt med en kreditriskpremie som justerats med betalningsstörningar inte längre är särskilt lockande. Å andra sidan har värderingen förbättrats en aning eftersom kreditriskpremien har ökat och det prognostiserade antalet betalningsstörningar har minskat. Vi började åter övervikta high yield-obligationer på statsobligationernas bekostnad. Källa: NAM/Multi Assets 31.8.2017 9
Aktieviktningar i förhållande till jämförelseindex Aktievikt för tillfället Regioner vs MSCI World - N + USA Europa Japan Pacific (exkl. Japan) Tillväxtmarknader Ändring av aktievikt, 12 mån. (Allokeringstjänst Balanserad) Sektorer vs MSCI World - N + Informationsteknik Finans Telekomoperatörer Hälsovård Kraftförsörjning Basindustri Fastighet Industriprodukter Kapitalvaror Dagligvaror Energi Källa: NAM/Multi Assets & Discretionary Offerings 31.8.2017 10
Våra portföljer är väldiversifierade helheter med effektiv riskhantering inte en samling av de absolut bästa individerna (Allokeringstjänsten Tillväxt) Strategi Analysverktyg Viktningar 31.8.2017 Aktier/ränteinstrumen t Övervikt Lång-/korträntor Kortränta Företags- /statsobligationer High yieldföretagsobligationer Aktie/länder Tyskland, Japan och tillväxtmarknader Aktie/sektorer Finans, hälsovård och teknik i USA Aktie/stilar Utdelningsaktier och stabila aktier Källa: NAM/Multi Assets 31.8.2017 11
Portföljutveckling Allokeringstjänstportföljerna YTD 1 Mth 3 Mths 6 Mths 1 Year 3 Years 6 Years Nordea Capital PB Fixed Income 1,89 % 0,47 % 0,17 % 1,35 % 0,28 % 8,32 % 31,34 % Relative 0,42 % 0,00 % -0,40 % 0,19 % -0,09 % 1,17 % 0,39 % Moderate 25/75 1,84 % 0,16 % -0,48 % 0,30 % 2,55 % 14,00 % 51,15 % Relative -0,44 % -0,15 % -0,53 % -0,69 % -0,68 % 0,11 % 2,00 % Balanced 50/50 2,03 % -0,10 % -1,01 % -0,35 % 4,74 % 19,94 % 69,99 % Relative -1,04 % -0,25 % -0,54 % -1,16 % -1,39 % -0,69 % 1,21 % Growth 75/25 2,07 % -0,36 % -1,53 % -1,13 % 6,71 % 26,39 % 89,47 % Relative -1,76 % -0,34 % -0,53 % -1,73 % -2,32 % -0,87 % -0,23 % Equity 2,31 % -0,55 % -1,91 % -1,50 % 8,33 % 31,01 % 99,31 % Relative -2,24 % -0,35 % -0,35 % -1,87 % -3,64 % -2,77 % -12,75 % Nordea Capital PB without home market bias Moderate 25/75 1,44 % 0,13 % -0,50 % -0,24 % 2,15 % - - Relative -0,36 % -0,13 % -0,50 % -0,55 % -0,64 % - - Balanced 50/50 1,19 % -0,18 % -1,10 % -1,48 % 3,78 % - - Relative -0,91 % -0,24 % -0,54 % -0,94 % -1,45 % - - Growth 75/25 0,74 % -0,49 % -1,70 % -2,84 % 5,31 % - - Relative -1,61 % -0,33 % -0,55 % -1,41 % -2,33 % - - Equity 0,46 % -0,69 % -2,04 % -3,85 % 6,47 % - - Relative -2,11 % -0,31 % -0,31 % -1,55 % -3,59 % - - 12
Ändringar i Allokeringstjänstportföljerna Profil Måttlig Balanserad Tillväxt Vi sålde bort den sista andelen i fonden Fidelity America p.g.a. dess svaga utveckling. Vi har minskat på innehavet i flera omgångar och omplacerat medlen i fonden Wellington US Research. Kapitalet från den sista försäljningen placerades i sin helhet i fonden Nordea PB Equity Core då vi ser att denna fond ger bättre diversifiering i portföljen. Vi strävar till att undvika för stor exponering mot en enskild aktiemarknad via en enstaka fond och därför sköter vi viktningarna med hjälp av fonderna Equity Core och Equity Opportunities. Vår räntemodell förespråkar för tillfället en kortare duration (mindre ränterisk) samt riskföretagslån. Vi har minskat andelen statsobligationer och istället ökat andelen företagslån samt dessutom förkortat portföljernas duration som efter förändringen är ca 4,2. Vi har även bytt ut den sista delen av US Corporate Bond fondens andelsserie utan valutaskydd mot andelsserien med valutaskydd då markandens förväntningar på räntehöjningar från den amerikanska centralbanken har minskat som i sin tur minskat intresset för den amerikanska dollarn. Andelsserien utan valutaskydd har använts sedan våren 2014 och strategin har genererat tilläggsvärde i portföljen. Vi har stegvis minskat på andelsserien utan valutaskydd redan tidigare och flyttat över vikt till placeringar i eurobelopp. Andelen som nu såldes var enbart en liten kvarvarande rest. Profil Aktie Vi sålde bort den sista andelen i fonden Fidelity America p.g.a. dess svaga utveckling. Vi har minskat på innehavet i flera omgångar och omplacerat medlen i fonden Wellington US Research. Kapitalet från den sista försäljningen placerades i sin helhet i fonden Nordea PB Equity Core då vi ser att denna fond ger bättre diversifiering i portföljen. Vi strävar till att undvika för stor exponering mot en enskild aktiemarknad via en enstaka fond och därför sköter vi viktningarna med hjälp av fonderna Equity Core och Equity Opportunities. 13
Ändringar i Allokeringstjänstportföljerna Profil Ränta Vår räntemodell förespråkar för tillfället en kortare duration (mindre ränterisk) samt riskföretagslån. Vi har minskat andelen statsobligationer och istället ökat andelen företagslån samt dessutom förkortat portföljernas duration som efter förändringen är ca 4,2. Vi har även bytt ut den sista delen av US Corporate Bond fondens andelsserie utan valutaskydd mot andelsserien med valutaskydd då markandens förväntningar på räntehöjningar från den amerikanska centralbanken har minskat som i sin tur minskat intresset för den amerikanska dollarn. Andelsserien utan valutaskydd har använts sedan våren 2014 och strategin har genererat tilläggsvärde i portföljen. Vi har stegvis minskat på andelsserien utan valutaskydd redan tidigare och flyttat över vikt till placeringar i eurobelopp. Andelen som nu såldes var enbart en liten kvarvarande rest. 14
Ändringar i Allokeringstjänstportföljerna Profil Måttlig Balanserad Tillväxt utan fokus på Finland Vi sålde bort den sista andelen i fonden Fidelity America p.g.a. dess svaga utveckling. Vi har minskat på innehavet i flera omgångar och omplacerat medlen i fonden Wellington US Research. Kapitalet från den sista försäljningen placerades i sin helhet i fonden Nordea PB Equity Core då vi ser att denna fond ger bättre diversifiering i portföljen. Vi strävar till att undvika för stor exponering mot en enskild aktiemarknad via en enstaka fond och därför sköter vi viktningarna med hjälp av fonderna Equity Core och Equity Opportunities. Vår räntemodell förespråkar för tillfället en kortare duration (mindre ränterisk) samt riskföretagslån. Vi har minskat andelen statsobligationer och istället ökat andelen företagslån samt dessutom förkortat portföljernas duration som efter förändringen är ca 4,2. Vi har även bytt ut den sista delen av US Corporate Bond fondens andelsserie utan valutaskydd mot andelsserien med valutaskydd då markandens förväntningar på räntehöjningar från den amerikanska centralbanken har minskat som i sin tur minskat intresset för den amerikanska dollarn. Andelsserien utan valutaskydd har använts sedan våren 2014 och strategin har genererat tilläggsvärde i portföljen. Vi har stegvis minskat på andelsserien utan valutaskydd redan tidigare och flyttat över vikt till placeringar i eurobelopp. Andelen som nu såldes var enbart en liten kvarvarande rest. Profil Aktie utan fokus på Finland Vi sålde bort den sista andelen i fonden Fidelity America p.g.a. dess svaga utveckling. Vi har minskat på innehavet i flera omgångar och omplacerat medlen i fonden Wellington US Research. Kapitalet från den sista försäljningen placerades i sin helhet i fonden Nordea PB Equity Core då vi ser att denna fond ger bättre diversifiering i portföljen. Vi strävar till att undvika för stor exponering mot en enskild aktiemarknad via en enstaka fond och därför sköter vi viktningarna med hjälp av fonderna Equity Core och Equity Opportunities. 15
Kiitos Tack! Nordea Bank AB (publ), filial i Finland är en del av svenska Nordea Bank AB (publ). Finansinspektionen i Sverige övervakar Nordea Bank AB:s (publ) verksamhet. I fråga om förfaringssätt övervakas Nordea Bank AB (publ), filial i Finlands verksamhet av Finansinspektionen i Finland. Detta material har gjorts upp som Nordeas allmänna information, för personligt bruk till placerare som Nordea erbjuder sina tjänster. Materialet beaktar inte en enskild placerares ekonomiska situation, placeringserfarenhet, placeringsobjekt eller riskprofil. Både avkastningen på en enskild placerares portfölj och sektorvikterna kan avvika från exempelportföljen i materialet. Skattepåföljderna har inte beaktats i avkastningsutvecklingen. Informationen i materialet ska inte uppfattas som ett anbudsprospekt, inte heller som en köp- eller säljrekommendation. Materialet är uppgjort på basis av information som är allmänt tillgänglig hos Nordea, förutom beskrivningar, rekommendationer, uppskattningar etc. som någon annan namngiven part har gjort. Informationen anses tillförlitlig men Nordea garanterar inte informationens riktighet eller fullständighet och ansvarar inte för skada eller kostnader som eventuellt förorsakas av användningen av detta material, även om tjänsteleverantören eller dennas representant hade haft kännedom om eventuellt fel i materialet. Nordeakoncernen, dess dotterbolag eller andra bolag i Nordeakoncernen eller de anställda i dessa bolag kan äga och bedriva handel med värdepapper i de bolag som nämns i detta material samt erbjuda bolagen vilka banktjänster som helst. För att undvika eventuella intressekonflikter har Nordeas medarbetare förbundit sig att följa bankens interna regler om hantering av insiderinformation, hantering av opublicerat placeringsanalysmaterial, samarbete med andra enheter i banken samt om personlig handel med värdepapper. Nordeakoncernen äger upphovsrätten till materialet. Denna rapport är inte avsedd för och får inte distribueras till personer eller organisationer med hemvist i USA.