Placeringsmarknaden. Månadsöversikt I KORTHET:

Transkript

1 Placeringsmarknaden Månadsöversikt I KORTHET: År 2017 var riktigt gynnsamt för investerarna efter en fin uppgång för alla de största tillgångsklasserna. Den bästa tillgångsklassen var återigen aktier, vilket var ett resultat av de största centralbankernas historiska expansiva penningpolitik samt av den synkroniserade och fortsatt starka globala ekonomiska tillväxten, som har visat sig i företagens ökade resultattillväxt på alla marknader. Euroinvesterarens avkastning påverkades dock negativt av att den amerikanska dollarn blev nästan 15 procent svagare mot euron, men trots det förstärktes världens aktieindex under året med närmare nio procent räknat i euro. År 2017 var aktiernas värderingsnivå en viktig drivande faktor i vår allokering, och av den orsaken prioriterade vi Europa, Japan och tillväxtmarknader. Valuta- och ränteförändringarna varslade om att vi kunde förvänta oss skillnader mellan olika branscher. Vi hade övervikt i finanssektorn i USA när vi förväntade oss att räntorna skulle stiga, och vi satsade på europeiska exportföretag när dollarn var stark. Under sommaren ökade vi satsningarna på den japanska aktiemarknaden. Vi inleder 2018 med de områden där vi avslutade i december Vi fortsätter det nya året med övervikt i aktier, men vi kommer säkert att uppleva gupp på vägen. Den fortsatt starka resultattillväxten och avsaknaden av bra alternativa investeringsobjekt stödjer en fortsatt övervikt i aktier. Under de senaste åren har avkastningen från råvaruhandeln varit blygsam. Många investerare har investerat i råvaror för att sprida riskerna och på grund av god avkastningspotential. Skulle råvaror som har gett låg avkastning kunna vara en källa till meravkastning för 2018? Beror eurons förstärkning i slutet av 2017 trots allt endast på den ökade politiska risken i USA? Om Europas politiska klimat fortsätter att vara lugnt, kan euron fortsatt stärkas tack vare starka ekonomiska uppgifter eller kommer dollarn att stärkas när USA:s centralbanks räntehöjningar närmar sig under våren och effekterna av USA:s skattepaket möjligtvis syns i företagens resultat? Även om den allmänna åsikten ännu i höstas var att euron kommer att stärkas mot dollarn har det på senare tid redan kommit antydningar om att dollarn kommer att stärkas. Valutaförändringarna i huvudvalutorna euro och dollar kan även detta år erbjuda goda möjligheter att satsa på olika sektorer och på så sätt bidra till att skapa meravkastning till kunderna. Det nya årets största risker gäller Kinas skuldsättning och politiska beslut. Under det gångna året var USA:s president Donald Trump på ett eller annat sätt delaktig i ga av de viktigaste politiska nyheterna. Agerar han på samma sätt som president som han gjorde tidigare i affärslivet, då all publicitet räknades som bra publicitet? Kommer tillväxtmarknaderna fortfarande att ha avkastningspotential för euroinvesteraren även under 2018? Tillväxtmarknaderna rymmer producenter och användare av råvaror. Förändringar i råvarupriserna kan ge upphov till stora skillnader inom tillväxtmarknaderna. Vi blir säkert tvungna att göra viktiga val när det gäller investeringsobjekten beroende på råvaruprisernas utveckling. I fjol resulterade företagens tillväxt i en uppgång i tillväxtmarknadsindex, men samtidigt ligger aktiernas värdering fortsatt på samma nivå som i början av Den måttliga värderingen av tillväxtmarknadsaktierna stödjer en övervikt i tillväxtmarknader även för 2018.

2 MARKNADSTRENDER År 2017 var riktigt gynnsamt för investerarna efter en fin uppgång för alla de största tillgångsklasserna. Den bästa tillgångsklassen var återigen aktier, vilket var ett resultat av de största centralbankernas historiska expansiva penningpolitik samt av den synkroniserade och fortsatt starka globala ekonomiska tillväxten, som har visat sig i företagens ökade resultattillväxt på alla marknader. Euroinvesterarens avkastning påverkades dock negativt av att den amerikanska dollarn blev nästan 15 procent svagare mot euron, men trots detta stärktes exempelvis världens aktieindex (MSCI World) under året med närmare nio procent i euro räknat. för de kommande åren (2017: +2,1 % 2018: +1,9 %, 2019: +1,7 %). Även världens PMI-index för industrin steg i december (54,5), vilket är ett tecken på att den globala ekonomin fortsätter att stärkas kraftigt på bred front. Den europeiska ekonomins tillväxtutsikter är fortsatt rätt goda, och vi fick ytterligare en bekräftelse på detta i form av de riktigt positiva förtroendeindikatorerna (PMI) för industrin som publicerades i december. I det för euroområdet viktiga landet Tyskland steg PMI-indexet i december till den högsta nivån genom tiderna (63,3), vilket tydligt indikerar en årlig ekonomisk tillväxt på klart över 2,5 procent för årets sista kvartal. I december fick vi också från USA ytterligare belägg för att ekonomin är stark i form av en god sysselsättningsgrad. Antalet arbetsplatser utanför jordbruket fortsatte att öka mer än väntat i november ( mot förväntade ), vilket höll arbetslösheten på en rekordlåg nivå, drygt fyra procent. Även om landet har så gott som full sysselsättning blev inte ökningen av medelinkomsten lika hög som väntat i november heller. I USA ligger deltagandet på arbetsmarknaden fortsatt på en lägre nivå än under föregående konjunkturtopp, vilket är ett tecken på att det ännu finns potentiell, ledig arbetskraftskapacitet att tillgå, vilket resulterar i en måttlig löneutveckling. Löneutvecklingen är en av de viktigaste indikatorerna i den kommande inflationsutvecklingen och är därför under särskild övervakning av den amerikanska centralbanken Fed. RÄNTEMARKNADERNA Trots den låga räntenivån gav föregående år i regel positiv avkastning på ränteplaceringar i euro. I ränteplaceringar med lägre risk, såsom statsobligationer, och i företagsobligationer med högre kreditbetyg förblev dock avkastningen relativt anspråkslös. I ränteprodukter med högre risk, såsom i företagsobligationer med lägre kreditbetyg och tillväxtländernas obligationer, var avkastningen god på samma sätt som förra året. Mot bakgrund av detta anser vi att både förra årets och innevarande års tillväxtprognoser för euroområdet ser försiktiga ut. I samband med sitt räntemöte i december höjde Europeiska centralbanken euroområdets tillväxtprognoser avsevärt för föregående, innevarande och nästa år (2017: +2,4 %, 2018: +2,3 %, 2019: +1,9 %), men exempelvis IMF, som anses vara försiktig, förutspår en fortsatt långsam tillväxt för euroområdet

3 I december låg euroområdets korta räntor kvar på samma nivåer som föregående ad. Tre aders euriborräntan var - 0,33 % (november -0,33 %) och aders euribor -0,19 % (november -0,19 %). I räntorna på lån med längre löptid skedde däremot relativt stora förändringar i december både i euroområdet och i USA. Räntorna sjönk markant på båda sidorna om Atlanten genast i början av aden när den tidigare säkerhetsrådgivaren Michael Flynn i president Trumps regering erkände att han hade ljugit i samband med utredningen av Rysslandskopplingarna. I slutet av samma vecka godkände den amerikanska senaten skattereformen med knapp marginal med rösterna Redan då ansågs det sannolikt att skattereformen slutligen skulle komma att genomföras, även om senatens förslag ännu behövde få representanthusets godkännande. Representanthuset godkände slutligen skattereformen med rösterna i slutet av december, och republikanerna uppnådde på detta sätt sin första betydande seger. Skattereformens godkännande återspeglade sig inte längre nämnvärt på räntemarknaderna. Sysselsättningsrapporten för november, som publicerades i USA i början av aden och som var starkare än väntat, orsakade ingen större förändring på räntemarknaden. En lägre underliggande inflation än väntat i USA fick däremot den riskfria räntan att sjunka. Räntenivåns sänkning stärktes efter centralbanken Feds räntebeslut i mitten av december. Banken höjde som väntat sin styrränta med 25 räntepunkter (intervall på 1,25 % 1,50 %) och höll fortsatt fast vid tre räntehöjningar för innevarande år. Banken höjde även märkbart sin ekonomiska tillväxtprognos för innevarande år till 2,5 procent från tidigare 2,1 procent baserat på de positiva ekonomiska effekterna av skattereformen. Protokollen från Feds decembermöte, som publicerades efter adsskiftet, innehöll inga stora överraskningar. En del av medlemmarna i Feds kommitté är fortfarande oroade över den låga inflationen trots det ansträngda läget på arbetsmarknaden, även om ordföranden själv tror att den svaga inflationsutvecklingen beror på tillfälliga faktorer. Kommitténs medlemmar förväntar sig att de genomförda skattereformerna ska stimulera den privata konsumtionen och att arbetslösheten kommer att sjunka under fyra procent. Den europeiska centralbankens (ECB) möte i december gick likaså som förväntat. ECB behöll styrräntan på 0,00 procent och inlåningsräntan på -0,40 procent. Räntan väntas ligga kvar på nuvarande nivå ett bra tag även efter ECB:s program för obligationsköp. Enligt nuvarande uppgifter fortsätter programmet med en takt på 30 miljarder euro per ad åtminstone fram till september Enligt ECB har tillväxtutsikterna stärkts avsevärt, och riskerna i tillväxtbilden är i balans. Ekonomins starka tillväxtskede och ett minskat underutnyttjande tyder enligt ECB på att inflationen kan förväntas stiga så singom mot målnivån 2 procent. Inflationstrycket har dock hittills varit lågt, och därför är en expansiv penningpolitik fortfarande motiverad. ECB gav även för första gången sin egen inflationsprognos för 2020 (+1,7 %), och baserat på denna rätt så försiktiga prognos är det möjligt att en första räntehöjning kommer att ske först 2020, i motsats till tidigare beräkningar. AKTIEMARKNADEN År 2017 gav återigen utmärkt avkastning till aktieinvesterare runt om i världen, och på ga marknader uppnåddes tvåsiffriga vinstsiffror räknat i lokal valuta. Även om den kraftigt försvagade dollarn märkbart minskade euroinvesterarens avkastning uppnåddes över 20 procents avkastning i euro på exempelvis utvecklingsmarknaderna. Andra starka marknader var Finland med en avkastning på över 11 procent och Japan med en avkastning i euro på omkring 9 procent. Aktiemarknadens utveckling under årets sista ad var även den i huvudsak positiv efter att världsindexet MSCI i dollar steg med 1,35 procent. Resultatutvecklingen på utvecklingsmarknaderna var dock starkast av alla huvudmarknader efter att MSCI Emerging Markets-indexet steg med 3,6 procent i dollar. Kursutvecklingen på Helsingforsbörsen var däremot ganska blygsam i december (OMX Helsinki Cap GI: +0,14 %), och det i viss väntade s.k. tomterallyt uteblev. Trots en svag decemberad blev som tidigare konstaterat avkastningen för hela året ändå ganska bra. Resultattillväxten väntas bli lite lugnare under innevarande och nästa år i Finland och på andra ställen, men ändå ligga kvar på en ganska god nivå till följd av den starka globala ekonomiska tillväxten.

4 Den nöjda stämningen på aktiemarknaderna återspeglas även i placerarnas sentimentindex, som vi följer upp och som återigen varit på uppgång och närmar sig gränsen till girighet (1,24), vilket vanligtvis skulle ge anledning till försiktighet. Vi är medvetna om att nöjdheten har ökat, men i en situation då alternativa placeringsobjekt är ganska få nöjer vi oss tills vidare med att följa utvecklingen av denna riskindikator. Likaså var vår ståndpunkt oförändrad inom aktierna. Vi fortsätter med övervikt i Europa, vilket grundar sig på den ekonomiska regionens starka ekonomiska tillväxt och marknadernas relativt förliga värdering. Vi fortsätter även med lätt övervikt i Japan samt med övervikt på utvecklingsmarknaderna. Vi har finansierat de aktuella övervikterna genom fortsatt undervikt på aktiemarknaderna i USA, i huvudsak på grund av den höga värderingen. Värderingsnivåerna på aktiemarknaderna ligger fortsatt på en rätt hög nivå, och enligt vår värderingsmodell är vi historiskt sett på den högsta nivån i global jämförelse sedan Med beaktande av de starka prognoserna för resultattillväxten och den blygsamma avkastning som alternativa placeringar ger kan nuvarande värderingsnivåer likväl anses vara motiverade. VÅR INVESTERINGSSYN Vår investeringssyn var oförändrad och positiv till aktier i december. Vi anser att aktier fortfarande erbjuder de bästa avkastningsmöjligheterna med beaktande av den rådande starka konjunkturfasen och avsaknaden av bra alternativa placeringar. Inom räntor var vår taktiska ståndpunkt likaså oförändrad. Vi har undervikt i statsobligationer i vår ränteallokering och övervikt i tillgångsklasser med högre risk, såsom obligationer som tillväxtregioner har emitterat i lokal valuta (s.k. local currency-obligationer) och s.k. high yield-företagsobligationer med lägre kreditbetyg i Europa tack vare en högre avkastningspotential. Förutsättningarna för ett gynnsamt aktieår är trots sex uppgångsår i rad enligt vår mening fortsatt goda, även om det kan vara utmanande att uppnå fjolårets vinstsiffror. Vår positiva syn grundar sig på följande antaganden: Vi anser att de positiva effekterna av centralbankernas expansiva penningpolitik på realekonomin och placeringsmarknaderna fortfarande finns kvar, även om de är svagare än för ett år sedan. Vi tror även att inflationen ligger kvar på en måttlig nivå och fortsätter att stödja marknaderna, men en eventuell löneinflation som är större än väntat måste hållas under uppsikt, eftersom riskerna för en snabbare räntehöjning än väntat av centralbankerna (närmast i USA) då skulle öka, vilket skulle orsaka en betydande marknadsturbulens. Vi utgår även ifrån att den starka globala ekonomiska tillväxten fortsätter och stödjer företagens resultattillväxt även i år. Därtill tror vi att avkastningen på aktiemarknaderna i första hand kommer via resultattillväxten och inte till följd av en höjd värderingsnivå och att svängningarna på marknaderna kommer att öka från den historiskt låga nivån. För aktieinvesteraren erbjuds ändå en måttlig avkastning. De största riskerna vad gäller placeringsmarknaden gäller stävjande av Kinas skuldsättning på initiativ av landets centralbank och skuldsättningens effekter på landets ekonomiska tillväxt. Om landets ekonomi stagnerar skulle det innebära stora negativa konsekvenser för den internationella handeln och därigenom på den globala ekonomiska tillväxten. Kinas centralbank har en kontroversiell ställning när det gäller att balansera mellan tillväxt och skuldsättning. En för stram penningpolitik sätter den ekonomiska tillväxten på spel, medan en för lös penningpolitik inte stävjar skuldsättningen utan orsakar ännu större risker för det finansiella systemet på längre sikt, även om skulden i huvudsak är inhemsk. Övriga risker gäller centralbankernas förmåga att reagera på eventuell inflation, politiska risker från bland annat USA samt eventuell uppkomst av protektionism (till exempel mellan USA och Kina).

5 Räntor nivå, % kk 3 euribor -0,33-0,33-0,32 euribor -0,19-0,19-0,08 2 år (Tyska staten) -0,64-0,69-0,80 5 år (Tyska staten) -0,21-0,31-0,54 10 år (Tyska staten) 0,42 0,37 0,20 5 år (Franska staten) -0,01-0,10-0,13 10 år (Franska staten) 0,78 0,68 0,68 5 år (USA, statspapper) 2,21 2,14 1,93 10 år (USA, statspapper) 2,41 2,41 2,44 Tillgångsklasser Förändr. Aktier Ränteinstrument Aktier USA Europa Norden Utvecklade Asien Utvecklingsmarknaderna Ränteinstrument Statsobligationer Nominella kopplade till inflation Företagslån, låg risk Företagslån, hög risk Europa, hög risk USA, hög risk Tillväxtmarknaderna USD-denominerade Lokal valuta Penningmarknaden INVESTERINGSSYN - JANUARI 2018 Valutor förändring EUR/, % USD (1,2) 0,85 14,15 14,15 JPY (135,28) 0,99 10,01 10,01 SEK (9,83) -1,38 2,71 2,71 GBP (0,89) 0,90 4,05 4,05 Räntemarknader förändring, % Penningmarknad ( ) -0,03-0,33-0,33 EMU statsobligationer ( ) -0,84 0,17 0,17 Företagsobl. - Inv. gr. (EMU, ) -0,29 2,41 2,41 Företagsobl. - HY (Världen, -skydd.) 0,17 6,32 6,32 Utvecklingsmarknader ($) 0,63 9,32 9,32 Aktiemarknader förändring, % Världen (MSCI, $) 1,35 22,40 22,40 Europa (MSCI, ) 0,79 10,24 10,24 USA (S&P 500, $) 1,11 21,83 21,83 Japan (MSCI, ) 1,37 19,75 19,75 Finland (OMXH CAP, ) 0,14 11,54 11,54 Utvecklingsmarknader (MSCI, $) 3,59 37,28 37,28 Källa: Elite Förmögenhetsförvaltning, Bloomberg Denna placeringsöversikt är inte en uppmaning att teckna eller lösa in fondandelar som är föremål för översikten. Synpunkterna i placeringsöversikten motsvarar uppfattningen i ifrågavarande ad/tidpunkt, och den kan förändras. Vid upprättandetav placeringsöversikten har strävan varit att säkerställa att uppgifterna i den är riktiga. Alfred Berg ansvarar inte för eventuella fel eller brister i uppgifterna i översikten. Fondens historiska avkastning är ingen garanti för framtida avkastning.värdet på en fondinvestering kan stiga eller sjunka, och investeraren kan förlora tillgångar som investerats i en fond. Du kan ta del av fondens faktablad, riskklass, stadgar och fondprospekt på Alfred Berg har alla immateriellarättigheter till detta dokument om inget annat särskilt angetts.