Månadsöversikt. Anspråkslös avkastning på placeringsmarknaderna. Maj Arbetslöshetsgraden i USA lägst på 10 år. Starka förtroendeindikatorer

Transkript

1 Månadsöversikt Maj 2017 Arbetslöshetsgraden i USA lägst på 10 år Starka förtroendeindikatorer i Europa Bra statistik från tillväxtmarknaderna, utmaningarna i Brasilien fortsätter Valet i Frankrike minskade på den politiska osäkerheten i Europa Anspråkslös avkastning på placeringsmarknaderna Den ekonomiska statistik som rapporterades i april var långt enligt förväntningarna eller till och med något bättre. Citigroup surprise indexet beskriver förverkligad ekonomisk statistik i relation till marknadens konsensusförväntningar som ett 3 månaders rullande medeltal. I USA sjönk indexet klart på grund av svagare arbetsmarknadsstatistik, trots att situationen på arbetsmarknaden är mycket bra. Men i övrigt rapporterades globalt sett bra statistik och den ekonomiska tillväxten ser bra ut. I USA påbörjades månaden starkt då man den första veckan rapporterade något bättre och strakare ISM inköpschefsindex än väntat. I mitten av månaden rapporterades arbetsmarknadsstatistik: trots att antalet nya arbetsplatser var lägre och antalet nya arbetslöshetsansökningar var högre än väntat så sjönk samtidigt arbetslöshetsgraden till sin lägsta nivå på 10 år. Ekonomin i USA står på stadig grund. Svag avkastning från placeringsmarknaderna SEB Manager Research: Bättre avkastning med hjälp av faktorbaserad investering

2 Makroekonomi Även Europa rapporterade starka inköpschefsindex, vilka varit på den positiva sidan redan i ett års tid. Arbetslösheten i euroområdet sjönk till 9,5 procent och detaljhandeln växte mer än väntat. Från de landsspecifika rapporterna dök det inte just upp några överraskningar, arbetslösheten sjunker långsamt, den underliggande inflationen är låg och konsumenternas förtroende är högt. Den ekonomiska tillväxtförväntningarna i euroområdet har förbättrats under de senaste månaderna och trots att förväntningarna inte ännu har materialiserats i realekonomin har statistiken utvecklats i en gynnsam riktning. I USA har president Trump fått mycket lite till stånd under de första månaderna. Under de första veckorna misslyckades Trump att få igenom inresebegränsningarna, sedan misslyckades hälsovårdsreformen. I slutet av april presenterades kongressen Trumps viktigaste ekonomiskpolitiska målsättning, skattereformen. Trump strävar till att sänka företagsbeskattningen från nuvarande 39,6 procent till 15 eller 20 procent. Detta skulle sätta fart på företagens investeringar, förbättra sysselsättningen och öka den ekonomiska tillväxten. Å andra sidan skulle sänkt beskattning leda till en ökning av budgetunderskottet. Enligt Trump skulle dock en ökad ekonomisk tillväxt lappa till en del av underskottet. Dessutom vill Trump höja gränsskatten, med vars hjälp budgeten kunde lappas ytterligare och å andra sidan skulle detta förbättra den inhemska produktionens konkurrenskraft. Det kommer att räcka ett tag förrän man kan rösta om skattereformerna i kongressen eftersom det är fråga om en komplex sak och sannolikt kommer Trump, trots republikanernas majoritet i kongressen, att behöva stöd även från demokraterna för att förverkliga reformen. Även de geopolitiska spänningarna har varit aktuella under våren. På grund av situationen i Syrien och Nordkorea sitter Kina, Ryssland och USA hela tiden i svåra förhandlingar. Förvånansvärt nog har de geopolitiska spänningarna inte just inverkat på marknadsstämningen. Kina levererade bra, och delvis bättre än väntat, statistik i april. Inköpschefsindexen var något lägre än väntat, men trots allt på den positiva sidan. Å andra sidan var export- och importstatistiken, detaljhandeln och industriproduktionens tillväxt bättre än väntat. I slutet av månaden rapporterades även en bättre ekonomisk tillväxt än väntat (6,9 % YoY) från årets första kvartal. Indien rapporterade ett inköpschefsindex (52,5) som var bättre än väntat samt en något lägre inflation (3,8%). Även i Ryssland var statistiken positiv. Inköpschefsindexen var klart över 50 poäng, inflationen var måttlig, arbetslöshetsgraden sjönk (5,4%) och detaljhandeln sjönk mindre än väntat. Av de stora tillväxtekonomierna är situationen svårast i Brasilien. Enligt den statistik som rapporerades i april sjönk industriproduktionen med 0,8 procent, inköpschefsindexet låg på 48,7 poäng och detaljhandeln sjönk med 3,2 procent. Placeringsklasserna Placeringsmarknadsavkastningarna var blygsamma i april. Den ekonomiska statistiken gav ingen fart åt marknaden men det franska valet ökade marknadens riskaptit något. Även Trumps skattereformsplaner förbättrade stämningen. Statslåneräntorna i euroområdet steg något i slutet av månaden då de politiska riskerna i euroområdet efter det franska valet ansågs ha sjunkit. Detta kunde framöver leda till att ECB kunde sänka på stimulansnivån ytterligare. Ränteuppgången kompenserades dock av sjunkande landsriskpremier vilket ledde till att avkastningen på statslån blev några tiondels procent på plus. Den politiska situationen Det franska valets första omgång gick enligt manus då Emmanuel Macron och Marine Le Pen klarade sig till den andra omgången som hålls 7.5. Macrons seger ser ganska sannolik ut då de kandidater som inte kom till andra omgången testamenterade sina röster till Macron. Även i övrigt är Le Pens chanser att vinna i den andra omgången små då det för Le Pen som representerar den ultranationalistiska och EU-negativa linjen är svårt att få tillräckligt med anhängare utanför partigränserna för att bli vald. Macrons seger sänkte ytterligare euroområdets politiska osäkerhet då den EUnegativa linjen efter Hollands valresultat ser ut att bli i minoritet. 2

3 Makroekonomi I Europa steg basräntorna och riskpremierna sjönk vilket ledde till att avkastningen för investment grade lånen stannade kring noll medan high yield lånen avkastade en knapp procent på plus. I USA sjönk basräntorna då förväntningarna om centralbankens kommande räntehöjningar sjönk och då riskpremierna samtidigt sjönk blev avkastningen för US high yield lånen en dryg procent på plus. Sänkta riskpremier i tillväxtmarknadslånen, en svag nedgång i räntorna och förstärkta valutor ledde till att hard currency och local currency lånens avkastningar steg till nästan 2 procent. På aktiemarknaden var början av april svag och kurserna gled ner på minussidan. Det franska valresultatet fick stämningen att stiga och i USA gav Trumps skattereformer kurserna tilläggstöd. Finland (+3%) avkastade bäst i april, i Europa var avkastningen +1,5% medan avkastningen i USA (-1%) och tillväxtmarknaderna (-1%) sjönk. 3

4 Modellportföljen Aktiemarknaden överviktad Statslånen signifikant underviktade, orsaken är låg absolut avkastningsnivå och ränteuppgångsförväntningarna Investment grade företagslånen underviktade, high yield överviktade, hunt-for-yield Tillväxtmarknadslånen överviktade, hög avkastningspotential då den ekonomiska tillväxten piggnar till Aktiemarknaden överviktad. Tillväxtmarknaderna, Finland och Nordamerika överviktade, den ökade ekonomiska tillväxten stöder. På tillväxtmarknaderna ser konjunkturen ut att vända, Kina trappar gradvis ner, Indien starkast för tillfället. 4

5 Fonder Bättre avkastning med hjälp av faktorbaserad investering Bland professionella placerare och akademiker inom området har man under de senaste åren diskuterat mycket om faktorer som styr aktieavkastningarna. Ordet faktor kommer från latinet och betyder en sak som inverkar på helheten. Exempel på detta är t ex placeringsobjektets stil eller egenskap, vilken har en klar och mätbar inverkan på hela portföljens avkastning. Faktorerna kan anses vara byggklossar som tillsammans bildar placeringsportföljens avkastning. Därför är faktorerna och förståelsen av dessa viktigt för placeraren speciellt om man kan identifiera faktorer med vars hjälp man kan förutspå placeringarnas kommande avkastning. Det finns flera faktorer som styr placeringsavkastningen men en del av dem är mycket kortvariga eller deras betydelse kan vara mycket liten. De intressantaste faktorerna för placerarna är sådana vars inverkan är relativt konstant och som har en märkbar inverkan på styrningen av placeringsavkastningarna. Trots att det bland aktörerna på området inte råder full enighet om varken antalet eller gruppen verkligen signifikanta faktorer är man dock enig om att de för placeraren viktiga faktorerna är åtminstone följande: 1. Värdeinvestering 2. Investering i lönsamma kvalitetsbolag med stark balans 3. Investering i momentum aktier med stigande kurs 4. Investering i bolag med mindre marknadsvärde 5. Investering i bolag med låg risk Det finns inget enkelt sätt att genomföra faktorbaserad investering I de upplysta yrkesplacerarnas verktygslåda har det redan i flera år hört placeringsinstrument med vars hjälp man kan reglera antalet ovan nämnda faktorer i placeringsportföljen. Det har uppkommit flera för faktorbaserad investering ämnade passiva indexfonder och ETF fonder som är planerade att systematiskt följa vissa faktorer och ge placeraren ett lätt och kostnadseffektivt sätt att välja in dem i portföljen. Verkligheten är dock mycket mer komplicerad och en skenbar lätthet att placera framgångsrikt i faktorer kan vara vilseledande av åtminstone två orsaker: För det första har de systematiska faktorfonderna, som baserar sig på offentliga jämförelseindex, ökat kraftigt i popularitet, och där finns redan en väsentlig risk för att värdeökningen beror på den höga efterfrågan. För det andra tror endast en minoritet av yrkesplacerarna att det finns ett enkelt sätt att replikera faktorer som fungerat historiskt. För en del av faktorerna fungerar en aktiv placeringsstil bättre Vi tror att med rätt valda faktorer och placeringsinstrument som passar situationen kan man märkbart förbättra avkastningspotentialen och bygga effektiva placeringsportföljer. Istället för enskilda faktorer föredrar vi multifaktorförfarande där man uppmärksammar flera olika typers faktorer och deras samverkan i portföljen. De enskilda faktorernas inverkan varierar olika tider vilket förutsätter en noggrant uttänkt diversifiering och möjlighet att vid behov ändra deras tyngd. En del av faktorerna kan förverkligas effektivt med en placeringsstrategi som baserar sig på systematisk algoritm, men för en del passar en aktiv placeringsfilosofi bättre där det är portföljförvaltaren som gör besluten. T ex kan en strategi som baserar sig på algoritm fungera bättre då man placerar i momentum aktier men inte då man placerar i småbolag. Faktorbaserad investering har blivit en fast del av portföljförvaltning och utvärdering av faktorer hör redan till så gott som varje yrkesplacerares arbetsuppgift. I och med faktorbaserade investeringens ökade popularitet har det uppkommit flera nya placeringsinstrument på marknaden som får faktorbaserad investering att se lätt ut. Det är dock inte det, eftersom precis som med investering i allmänhet, finns det mycket risker förknippade med faktorbaserad investering som bör tas i beaktande. Faktorerna och utvärderingen av dessa ger oss dock nya möjligheter att allt bättre förstå de faktorer som inverkar på placeringsavkastningarna och möjlighet att i fortsättningen bygga allt effektivare placeringsportföljer.

6 Kurslista Valuta: EUR Källor: Bloomberg, Morningstar 1 mån (%) Från början av året (%) 12 mån (%) 3 år (%) 5 år (%) OMX Helsinki CAP 5,1% 9,7% 27,9% 52,4% 110,3% SEB Finlandia 6,0% 9,3% 29,3% 45,5% 101,8% SEB Finland Small Cap 9,3% 9,7% 27,3% 58,2% 84,9% VINX Small Cap 4,7% 8,3% 23,2% 47,1% 110,2% SEB Nordic Small Cap 5,4% 10,8% 24,2% 59,4% 122,3% MSCI Europe 1,7% 7,7% 16,7% 22,9% 66,5% SEB European Opportunity* 2,5% 9,9% 9,7% 16,7% 68,7% SEB European Equity Small Caps 4,8% 13,7% 15,1% 51,0% 126,9% SEB European Equity 2,9% 10,2% 16,1% 32,0% 85,5% S&P 500-1,2% 3,1% 22,2% 67,6% 123,1% SEB US All Cap -1,4% 0,3% 19,7% 57,6% 95,5% William Blair US All Cap Growth Fund 1,0% 6,2% 17,8% 55,8% 95,2% Goldman Sachs US CORE Equity -0,8% 4,3% 24,3% 64,3% 121,2% MSCI Emerging Markets 0,0% 9,8% 24,3% 33,7% 30,0% SEB Russia -1,8% -2,9% 36,4% 44,5% -0,7% William Blair Emerging Leaders Growth 1,1% 11,3% 21,3% 29,2% 26,5% Eaton Vance Emerald PPA EM Equity -0,3% 7,8% 18,3% 20,3% 23,0% Macquarie Asia New Stars -0,2% 10,3% 7,3% 36,8% - JPM Em Markets Small Cap 0,5% 11,3% 22,5% 61,4% 68,3% Hermes Global Emerging Markets 1,5% 13,5% 28,0% - - JPM Latin America -1,4% 11,4% 19,8% 5,9% -6,3% Goldman Sachs India 1,9% 21,6% 31,9% 107,9% 132,8% Eastspring China -0,1% 8,2% 21,4% 47,5% - Fixed Income SEB Money Manager 0,0% 0,0% 0,0% 0,2% 1,1% SEB Euro Bond 0,2% -1,1% -0,4% 10,7% 20,1% SEB Corporate Bond Fund EUR 0,5% 1,0% 2,5% 7,4% 18,1% BlueBay Investment Grade Bond 0,4% 1,2% 3,7% 5,1% 21,2% Muzinich Europeyield 1,0% 2,6% 7,8% 17,0% 45,6% SEB Global High Yield 0,9% 2,3% 7,3% 8,3% 27,4% Pioneer Funds Euro High Yield 0,7% 1,8% 7,2% 11,1% 39,5% BlueBay Emerging Market Select Bond 1,1% 5,2% 3,0% -5,5% -5,1% SKY Harbor Short Duration High Yield F EUR Hdgd 0,5% 1,4% 4,8% 1,2% 11,7% SKY Harbor US High Yield F EUR Hhdg 0,8% 2,7% 11,9% 7,4% - Neuberger Berman EM Dbt Blnd 0,4% 4,8% 7,1% - - SEB European High Yield 1,2% 3,0% 7,3% - - SEB Money Manager Plus 0,0% 0,2% 0,5% 1,5% 4,6% Muzinich Short Duration HY Hdg EUR 0,3% 0,7% 2,5% 3,0% 10,3% JPM Global Strategic Bond fund EUR Hdg 0,1% 0,9% 2,4% - - Alternatives SEB Asset Selection Fund 0,1% -1,0% 1,9% 19,4% 22,7% GS Global Strategic Macro Bond Portfolio -1,1% 0,3% 1,8% - - Övriga Oil: price ,5% -8,2% 7,4% -50,5% -52,1% EUR/USD: price ,2% 3,7% -4,1% -21,1% -18,2% * Fonden grundad och den placerar i T. Rowe Price European Equity fonden. Tabellens avkastningssiffror baserar sig på T. Rowe Price fonden. Kurslistans fonder är exempel på fonder som SEB rekommenderar och utnyttjar i kapitalförvaltningen. Nämnda fonder ska inte betraktas som ett investeringsråd. Faktablad och övrigt material som du rekommenderas att bekanta dig med före ett eventuellt placeringsbeslut fås från SEB. Värdet på fondandelar kan alltid stiga eller sjunka. Informationen i denna översikt är baserad på uppgifter som SEB bedömt som tillförlitliga. SEB ansvarar emellertid inte för att uppgifterna är fullständiga eller riktiga, inte heller för skada som kan uppkomma till följd av fel eller brist häri. Informationen ska inte uppfattas som en handelsrekommendation. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. 6