Månadsöversikt. ECB ökade sitt köpprogram. April Något bättre ekonomisk statistik. USA på skälig nivå, exporten svag

Transkript

1 Månadsöversikt April 2016 Något bättre ekonomisk statistik ECB ökade sitt köpprogram Hemmamarknadsefterfrågan i Europa och USA på skälig nivå, exporten svag De grundläggande elementen i den asiatiska ekonomin ligger på en bra nivå, recessionen fortgår i Brasilien och Ryssland Nya stödåtgärder från ECB, FED avvaktar Endast en procents avkastning från aktiemarknaden, bra uppgång i räntetillgångsklasserna SEB Manager Research: SEB:s företagslånefonder avkastat bra Den ekonomiska statistik som rapporterades i mars bekräftade att den globala ekonomiska tillväxten inte väsentligt har försvagats trots att tillväxtprognoserna reviderats något. Emedan statistiken i januari-februari var svagare än väntat och även nivån sjönk återhämtade sig statistiken i mars. Statistiken i Europa och i USA var genomgående bättre än väntat och även nivån steg jämfört med föregående månad. Även Kina rapporterade bättre statistik än väntat, medan det ekonomiska data i resten av tillväxtländerna fortfarande är svagt. Den globala ekonomiska tillväxten fortgår, men nivån har alltså sjunkit något, vilket kan förklaras av råvaru- och energisektorns utmaningar. Den historiskt sett anspråkslösa tillväxtnivån får fortsättningsvis stöd av det kraftiga och växande centralbanksstödet vilket å sin sida ger oss anledning att tro att den globala ekonomin undviker en recession. I USA var mars månads statistik överlag bättre än väntat. Det viktigaste inköpschefsindexet, ISM, steg och fick oron för den ekonomiska tillväxten att minska. De arbetsmarknadssiffror som kom in under månaden var även de ganska bra trots de små förändringarna:

2 Makroekonomi Arbetslöshetsgraden steg till 5,0 procent (föreg. 4,9%), men antalet nya arbetslöshetsersättnings ansökningar var fortsättningsvis klart under senast detta skedde var 03/2000 och 03/1973. Bostadsmarknadsstatistiken återhämtade sig också från februari, enligt senaste statistik är byggtakten ca 1,2 miljoner bostäder per år. I slutet av månaden rapporterades kärninflationen som låg nära centralbankens målsättningsnivå. Den visade att priserna stigit med 1,7 procent jämfört med året innan. Helhetsbilden för USA är fortsättningsvis ganska bra, totalproduktionen fortgår på en acceptabel nivå, trots att den påverkas av problemen på energisektorn. Den ekonomiska statistiken i Europa var också bättre än väntat i mars och även nivån förbättrades jämfört med månaden innan. Från eurozonen rapporterades bl a industriproduktionens tillväxt (+2,1%), inköpschefsindex (51,2) och byggtillväxt (+6%). Trots att det ekonomiska områdets tillväxt är rimlig är kärninflationen fortsättningsvis mycket låg (0,8%) vilket inte stöder den ekonomiska tillväxten och inte heller visar att den ökar. I Indien är tillväxten fortsättningsvis på en ca 7 procents nivå och under månaden rapporterades ett något lägre inflationstal (5,2%), vilket ökade förväntningarna gällande centralbankens styrräntesänkningar. I Brasilien sjönk totalproduktionen för år 2015 med 3,8 procent och i år förväntas den sjunka med 3,7 procent. Inköpschefsindexet för mars stannade på 44,5 poäng vilket betyder att produktionen fortsätter att sjunka, vilket är i linje med tillväxtförväntningarna. Ryssland rapporterade om en fortsatt hög inflation (8,9%) och svag bilförsäljning (-13% YoY) vilket betyder att situationen där ser fortsatt dyster ut. Under månaden rapporterades även landsspecifik statistik. Industriproduktionstillväxten steg i Italien, Spanien, Frankrike och Tyskland jämfört med månaden före och inköpschefsindexen var positiva förutom i Frankrike där den blev på 49,6 poäng. I Europa ser tillväxten ut att fortgå på en förväntad nivå (1,5%) med hjälp av hemmamarkandsefterfrågan eftersom exporten speciellt till tillväxtländerna är fortsatt svag. Statistiken för tillväxtmarknaderna är fortsatt dålig. I början av månaden hölls det kommunistiska folkpartiets möte (NPC) i Kina men därifrån rapporterades inga signifikanta nyheter de ekonomiska reformerna fortsätter och tillväxtmålet för detta år (6,5-7%) är oförändrat. I slutet av månaden rapporterade Kina bättre inköpschefsindex än väntat, en del av dem steg över 50 poäng och oron gällande tillväxten i Kina dämpades något. Centralbankerna aktiva Den Europeiska centralbanken meddela i början av månaden om nya stödåtgärder. Banken förstärker köpprogrammet för obligationer genom att höja de totala månatliga inköpen till 80 miljarder euro. Då största delen av köpen gäller statslån kommer ECB att köpa dessa lån för sammanlagt ca 500 miljarder euro under slutet av detta år. Dessutom köps företagsobligationer och investment grade lån för sammanlagt ca 200 miljarder euro. Utöver det betydande köpprogrammet sänkte ECB på depositionsräntan till -0,4 procent och styrräntan till noll. Dessutom kommer ett nytt finansieringsprogram för bankerna (TLTRO 2) att lanseras där bankerna kan låna medel av centralbanken. Det intressanta med detta program är att styrräntan (0%) används som ränta och då krediterna växer kan räntan till och med bli negativ. Åtgärderna som tillkännagavs är i kraft åtminston till 03/2017 och vid behov längre. Effekterna av programmet syns redan nu i form av en otroligt låg räntenivå i Europa, men marknaden är fortfarande lite osäker ifall programmet kommer att öka på kreditgivningen, stöda den ekonomiska tillväxten och höja på inflationen. I USA meddelade centralbanken (FED) inte om nya åtgärder, men kommunikationen efter räntemötet var destu viktigare. FED backade något vad gäller de tidigare uttalandena om 2-3 räntehöjningar under detta år. 2

3 Makroekonomi Enligt det färskaste uttalandet kommer FED att vara försiktig och kommer inte att ha bråttom med nya räntehöjningar centralbanken är speciellt orolig för den svaga globala efterfrågan (tillväxtmarknaderna) och turbulensen på finansmarknaderna. USA:s egna ekonomi ser relativt bra ut, trots att den svaga energisektorn inverkar negativt. börsen med stöd av oljan med 7,5 procent. Så länge osäkerheten kring oljepriset fortgår står inte den ryska börsen eller ekonomin på speciellt stadig grund. Kina och Indien, som har en klart bättre situation, blev långt bakom med en aktiebörsuppgång på endast 2,5 procent. Centralbanksstödet är alltså fortfarande mycket starkt och trots att hemmamarknadsefterfrågan i Europa och USA är relativt bra bromsas den ekonomiska tillväxten av tillväxtmarknadernas svaga efterfrågan. Placeringsklasserna I mars rörde sig aktiemarknaden främst i sidled på huvudmarknadsområdena. Den ekonomiska statistiken förbättrades, men någon avgörande förändring är det inte frågan om och tillväxtosäkerheten fortgår. Samtidigt inverkar oljepriset på marknadsrörelserna och i slutet av månaden fick det sjunkande oljepriset placerarnas riskaptit att försvagas. Även centralbankernas uttalanden togs emot med blandade känslor: trots att stödet är betydande är marknaden osäker vad gäller dess effekt. Sålunda blev avkastningen på aktiemarknaden ca 1 procent på plus i Europa, USA och Finland. Räntetillgångsklasserna avkastade bra i mars då centralbanksuttalandena sänkte på räntenivån och både likviditetsförväntningarna och oljan sänkte på företagslånen riskpremier. Statslåneplaceringarna avkastade ca en procent då räntenivån och landsriskpremierna sjönk vilket betyder att den kumulativa avkastningen för detta år stigit till ca 3,5 procent. Tillväxtmarknadernas breda aktieindex steg kraftigt trots att det inte ligger några ekonomiska fundament bakom stigningen. Brasiliens börs steg kraftigast och aktiekurserna steg ca 12,5 procent i mars. Uppgången berodde på marknadens hopp om att den sittande presidenten Roussef skulle tvingas avgå, vilket kanske skulle möjliggöra en bättre ekonomisk politik. Den ekonomiska tillväxten vi Brasilien väntas dock sjunka med ca 3,7 procent under detta år. Även i Ryssland fortsätter recessionen och totalproduktionen förväntas sjunka med 1,5 procent. Trots detta steg Företagslånen med högre kreditklassificering (Investment grade) avkastade ca en procent och lånen med lägre kreditklassificering (High Yield) drygt två procent. Sålunda är avkastningen för företagslånen för detta år positiv. 3

4 Makroekonomi USA och Japan. I mars fortsatte räntenivån att sjunka i de i lokala valutor noterade lånen och samtidigt förstärktes valutorna (eller egentligen försvagades dollarn). Avkastningen för local currency lånen i mars blev ca 8 procent. Utvecklingen för de i dollar noterade lånen (hard currency) var gynnsam då räntenivån (US) och landsrikspremierna sjönk. Avkastningen blev ca 2,5 procent. För den som placerat i tillväxtmarknadslån har början av året varit delikat då denna något underviktade placeringsklass nu sugit åt sig kapital. Orsaken är de något stabiliserade råvaru- och oljepriserna samt den kraftiga centralbankspolitiken i Europa, 4

5 Modellportföljen Aktiemarknaden i neutralvikt Statslånen svagt underviktade Företagslånen överviktade, lockande avkastning/risk förhållande Tillväxtmarknadslånen neutralt viktade Aktiemarknaden neutralt viktad. Finland, Europa och USA överviktade. Tillväxtmarknaderna, Brasilien och Ryssland underviktade. Asien lockar Aktiemarknaderna Neutral Tema Avk. 12 mån YTD Finland neutral -5,4% -3,3% Europa övervikt småbolag -13,7% -7,1% USA övervikt all cap -5,8% -3,1% Japan undervikt -10,1% -9,5% Tillväxtmarknaderna undervikt Asien -16,9% 1,1% Ränteplaceringar Undervikt Statslån undervikt 0,8% 3,4% Investment grade undervikt 0,5% 2,5% High yield övervikt short dur. -1,3% 2,9% Tillväxtmarknadslån neutral local curr. -2,0% 8,6% Penningmarknad/alternativa Övervikt Indexlån

6 Fonder SEB:s företagslånefonder avkastat bra ECB:s åtgärder skapar en bra omgivning för ränteplacerande SEB har Nordens ledande ränteteam Starka resurser möjliggör framgång även på utmanande marknader Den Europeiska Centralbanken meddelade i förra månaden att den effektiverar sin penningpolitik genom att utöka sitt köpprogram att även täcka företagslån. Detta beslut tillsammans med sänkningen av både depositions- och styrräntan höjer förväntningarna på de europeiska företagslånemarknaderna och ökar tillgångsklassens attraktivitet. SEB:s företagslåneteam är ett portföljteam med starka resurser och lång erfarenhet som sköter ett brett utbud av fonder från olika företagslåneklasser och även andra ränteklasser. I denna artikel presenterar vi teamets syn på den rådande situationen samt några utvalda aktuella fonder som teamet förvaltar. SEB:s ränteteam består av åtta personer och den genomsnittliga erfarenheten från branschen är 15 år och omfattar för nästan alla även internationell erfarenhet från de stora finanshuvudstäderna. Ränteteamet koncentrerar sig enbart på räntemandat och fondförvaltning. Sammanlagt förvaltar gruppen ränteplaceringar för ca 7 miljarder euro. Hur ser ni på den rådande situationen på räntemarknaden? ECB:s beslut att utöka sitt köpprogram från 60 miljarder euro till 80 miljarder euro och ta med euronominerade företagslån är oerhört. Vi tror att ECB kommer att använda upp till en fjärdedel av köpkraften till företagslån. Till gruppen av köpobjekt hör masskuldebrevslån för ca 650 miljarder vilket i praktiken betyder att ECB under ett år kommer att köpa upp nästan 10 procent av alla euronominerade lån. Köpprogrammet kommer att ha en positiv effekt på räntornas riskpremier och långvariga icke finansföretagslån kommer troligen att klara sig bra de kommande åren. Hur är era portföljer positionerade? Vi har varit försiktiga under början av året och strävat till att hålla en lång duration. Detta på grund av att fastän räntorna redan nu är låga pekar trenden fortsättningsvis nedåt. Vi har också börjat lägga till försäkringsbolagens företagsobligationer i våra fonder eftersom vi anser att deras prissättning för tillfället är lockande. På kortsikt betonar vi industrisektorn, men vi tror att finanssektorn börjar stiga då industrisektorn blir för dyr. Ni började förvalta europeiska high yield på hösten 2014, hur har det första året gått? Vi har förvaltat high yield sedan År 2013 började vi förvalta SEB:s globala high yield fond och i november 2014 började vi förvalta SEB:s Europa High Yield fond. Starten för Europa high yield fonden har varit mycket bra. Fonden hade en nästan 2 procents överavkastning i fjol. Största delen av överavkastningen uppstod genom rätt allokering mellan olika sektorer. En viktig sak var också att vi undvek att placera i företag med betalningsstörningar. SEB Corporate Bond fonden har klarat sig mycket bra i jämförelse med konkurrenterna. Vilka är fondens styrkor? SEB Corporate Bond fonden hade ett exceptionellt starkt år förra året. Största delen av överavkastningen kom från finanssektorallokeringen. Vår syn på speciellt banker och försäkringsbolag har varit positiv under de senaste åren eftersom de har varit tvungna att minska på risken och skuldsättningsgraden på grund av den ökade regleringen. Ur aktieplacerarens synvinkel är detta inte nödvändigtvis en bra sak men för dem som placerar i företagslån är detta främst goda nyheter. Övriga positiva saker har varit valet av rätt skuldebrev och rätt syn på ränteutvecklingen. SEB Corporate Bond fonden placerar i europeiska företagslån med hög kreditvärdering. Fonden placerar vidsträckt i Europa men utnyttjar SEB:s starka nordiska kunnande då placeringar görs i nordiska skuldebrev. Strategin möjliggör en allokering på högst 10 procent i företagslån med den svagaste kreditklassificeringen. SEB European High Yield fonden placerar i europeiska företagslån med lägre kreditklassificering och övriga skuldebrev. Fonden struktur är snedvriden mot norden eftersom strategin möjliggör bland annat placeringar i skuggkreditklassificerade skuldebrev som emitterats i Norden. Fonden är för tillfället överviktad i finanssektorn och underviktad i icke cykliska konsumtionsvaror. SEB:s ränteteam har en mycket bra ställning inom den nordiska placeringsgemenskapen. Teamet storlek och erfarenhet samt det stora utbudet av placeringsinstrument skapar mycket goda möjligheter för framgångsrik förvaltning av tillgångar även i utmanande marknadsförhållanden. 6

7 Kurslista Valuta: EUR Källor: Bloomberg, Morningstar 1 mån (%) Från början av året (%) 12 mån (%) 3 år (%) 5 år (%) OMX Helsinki CAP 3,4% -3,3% -5,4% 52,0% 39,7% SEB Finlandia 3,4% -6,2% -11,7% 39,1% 20,4% SEB Finland Small Firm 7,3% 0,5% 1,2% 40,2% 11,3% MSCI Europe 1,3% -7,1% -13,7% 22,1% 37,9% SEB European Opportunity* 2,0% -9,2% -12,9% 29,9% 53,7% SEB European Equity Small Caps 3,0% -8,1% 5,7% 79,1% 104,2% SEB European Equity 2,3% -5,3% -9,9% 32,4% 42,0% S&P 500 2,1% -3,3% -4,4% 54,3% 109,0% William Blair US All Cap Growth Fund 1,3% -8,0% -8,1% 45,7% 88,2% Goldman Sachs US CORE Equity 1,8% -5,9% -7,9% 50,9% 102,5% MSCI Emerging Markets 8,3% 1,1% -16,9% -2,0% 1,1% William Blair Emerging Leaders Growth 6,2% -3,7% -20,5% -2,9% - Eaton Vance Emerald PPA EM Equity 6,6% 2,3% -16,2% -5,0% -1,2% JPM Latin America 9,9% 10,0% -15,5% -30,8% -26,1% Goldman Sachs India 7,5% -10,6% -16,9% 56,3% 63,9% Eastspring China 5,2% -10,1% -21,9% 6,2% - SEB Russia 9,4% 10,2% -1,5% -24,3% -43,9% Macquarie Asia New Stars 3,4% -11,5% -17,6% 32,9% - Fixed Income SEB Money Manager 0,0% 0,0% -0,0% 0,3% 2,9% SEB Euro Bond 0,7% 3,3% 0,2% 15,2% 32,5% SEB Corporate Bond Fund EUR 1,3% 1,9% -0,4% 7,8% 22,7% BlueBay Investment Grade Bond 0,7% 0,8% -2,8% 7,8% 23,6% Muzinich Europeyield 3,5% 2,1% 1,7% 17,5% 33,5% SEB Global High Yield 2,6% 2,1% -1,8% 6,1% 24,6% Pioneer Funds Euro High Yield 3,9% 1,0% -0,2% 12,1% 29,7% BlueBay Emerging Market Select Bond 5,4% 5,2% -4,8% -15,1% -3,6% SKY Harbor Short Duration High Yield F EUR Hdgd 1,4% 0,5% -2,5% -0,4% - SKY Harbor US High Yield F EUR Hhdg 3,6% 1,8% -5,5% 0,5% - Övriga Oil: price ,6% 3,5% -19,5% -60,6% -64,1% EUR/USD: price ,6% 4,6% 5,8% -11,1% -19,9% *Fonden grundad och den placerar i T. Rowe Price European Equity fonden. Tabellens avkastningssiffror baserar sig på T. Rowe Price fonden Kurslistans fonder är exempel på fonder som SEB rekommenderar och utnyttjar i kapitalförvaltningen. Nämnda fonder ska inte betraktas som ett investeringsråd. Faktablad och övrigt material som du rekommenderas att bekanta dig med före ett eventuellt placeringsbeslut fås från SEB. Värdet på fondandelar kan alltid stiga eller sjunka. Informationen i denna översikt är baserad på uppgifter som SEB bedömt som tillförlitliga. SEB ansvarar emellertid inte för att uppgifterna är fullständiga eller riktiga, inte heller för skada som kan uppkomma till följd av fel eller brist häri. Informationen ska inte uppfattas som en handelsrekommendation. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. 7