Trump förbryllar marknaden

Transkript

1 Månadsöversikt Februari 2017 Bra ekonomisk statistik från USA Trump förbryllar marknaden Den ekonomiska tillväxten i Europa ser inte ut att ta fart Den ekonomiska aktiviteten på tillväxtmarknaderna oförändrad Centralbankernas stimulerande penningpolitik fortsätter Måttlig avkastning på placeringsmarknaderna i januari SEB Manager Research: SEB Finlandia har haft en fin avkastningsutveckling Den ekonomiska statistik som rapporterades i januari innehöll inga stora överraskningar. Regionalt betraktat ser ekonomin ut att piggna till så smått i tillväxtländerna medan helhetsbilden i de utvecklade länderna fortsättningsvis är något lam. Den internationella valutafonden (IMF) publicerade sina ekonomiska tillväxtprognoser i mitten av januari och de är långt i linje med marknadskonsensus. Jämfört med höstens publikation höjde IMF på Tysklands, Frankrikes, Spaniens, Storbritanniens och Kinas prognoser. Prognoserna reviderades nedåt för bland annat Brasilien och Indien. IMF ser dock att helhetsproduktionen globalt för år 2017 stiger jämfört med året innan. Den ekonomiska statistiken för USA levererade inte några större överraskningar och ekonomin ser ut att växa bra. Trots att antalet nya arbetsplatser underskred förväntningarna något låg arbetslöshetsgraden på 4,7 procent vilket beskriver full sysselsättning och lönerna fortsatte stiga något. Byggaktiviteten är fortfarande något långsammare än det långsiktiga medeltalet, men nybyggnadsarbetet piggande till jämfört med månaden innan. I slutet av månaden publicerades den ekonomiska tillväxttakten för årets sista kvartal vilken var något långsammare än väntat (1,9%). Då man granskar den ekonomiska tillväxtens komponenter ser situationen ganska positiv ut: den privata konsumtionen var relativt bra och de privata investeringarna växte kraftigt. Helheten tyngdes av den negativa handelsbalansen USA:s import var alltså klart större än exporten vilket visar att den inhemska aktiviteten och efterfrågan ligger på en bra nivå.

2 Makroekonomi På Euroområdet är den ekonomiska aktiviteten fortsättningsvis ganska lam. Inköpschefsindexen låg i januari på en bra nivå och förväntningarna om att aktiviteten piggnar till är höga. Även konsumenternas och handelns förtroendeenkäter indikerar positiva förväntningar. Arbetslöshetsgraden är fortsättningsvis hög trots att den har sjunkit, förutom i Italien. USA:s centralbank höjde i december styrräntan och i januari publicerades decembers protokoll på basen av vilken bankens styrelse gradvis kommer att förflytta sig mot en allt stramare penningpolitik. Bakgrunden är förväntningarna om att den ekonomiska aktiviteten trappas upp. Dessa kan tänkas klart förstärkas av Trumps eventuella finanspolitiska åtgärder vilket igen kan leda till ökad inflation. Den Europeiska centralbanken höll inget möte i januari. Den klart högre inflationen i Tyskland i början av januari och högre inflation även i övriga länder i Euroområdet kan med tiden leda till att ECB minskar på stödköpens mängd under året. Nu vet man att centralbanken i april kommer att minska på de månatliga köpen med 20 miljarder euro (80 mrd -> 60 mrd). Trots att den Europeiska centralbanken och USA:s centralbank har minskat på de ekonomiska stödåtgärderna fortgår den penningpolitiska strategin som både stimulerande och stödjande för den ekonomiska tillväxten under innevarande år. Placeringsklasserna Som helhet betraktat har Euroområdets ekonomiska risker småningom minskat trots att den ekonomiska tillväxten fortsättningsvis är långsam och stöder sig på den mycket stimulerande penningpolitiken. Storbritanniens utträde ur EU torde infalla någon gång efter år 2017 vilket betyder att Brexit inte detta år kommer att innebära ett hot för Euroområdet. Den ekonomiska statistik som rapporterades från Kina i januari var långt i enlighet med förväntningarna. Inköpschefsindexen låg på en nivå över 50 vilket indikerar tillväxtförväntningar och både detaljhandelns (10,9%) och investeringarnas (8,1%) årliga tillväxttakt var oförändrad. I slutet av månaden publicerades den ekonomiska tillväxten för sista kvartalet (6,8%) vilken var en tiondel högre än väntat och helhetsproduktionens tillväxt för hela året var 6,7 procent. Indiens ekonomi led fortsättningsvis i december-januari av den nedgång i penningtillgångarna som sedelreformen förorsakade. Detta håller gradvis på att korrigeras och utsikterna i Indiens ekonomi är på medellångs sikt därför oförändrade. Det svaga tillståndet för Brasiliens ekonomi var fortsättningsvis iögonfallande i januari: industriproduktionen fortsatte sjunka (-1,1%), detaljhandeln sjönk (-3,5%) och arbetslöshetsgraden steg till12 procent. Även i Ryssland var den ekonomiska statistiken dyster. Inflationen är hög, de reella tillgängliga inkomsterna sjönk med 6,1 procent och detaljhandeln med 5,9 procent i januari. Recessionen i Ryssland och handelssanktionerna har fått landets reservtillgångar att smälta (dessa har använts för att lappa budgetunderskottet) och kvar i reserven finns nu endast 16 miljarder dollar. Centralbankerna Januari var en svag månad för statslåneplaceringarna i Europa. De mycket högre inflationstalen i Tyskland i början av månaden vände statslåneräntorna uppåt och på grund av ränteuppgången blev avkastningen för statslånen 2 procent på minus i januari. Avkastningen för investment grade företagslånen med högre kreditklassificering blev också en halv procent negativ i och med ränteuppgången och trots att riskpremierna sjönk räckte detta inte till för att kompensera. Riskpremierna för företagslånen med lägre kreditklassificering sjönk såpass mycket under månaden att trots ränteuppgången blev avkastningen 0,8-1,5 procent positiv. Avkastningen för tillväxtmarknadslånen var även den positiv i januari då räntenivån i USA sjönk och dollarn försvagades. Hard currency lånen avkastade något över en procent positivt i och med att räntorna sjönk och valutorna förstärktes något vilket ledde till att de i lokala valutor noterade masskuldebreven avkastade drygt 2 procent positiv under månaden. 2

3 Makroekonomi i sidled. I januari var avkastningen på Finlands, Europas och USA:s aktiemarknader nära noll i euro mätt. Tillväxtmarknadernas börser å sin sida avkastade positivt då Brasiliens (+7%), Kinas (+7%), Indiens (+5%) och Rysslands aktiemarknader avslutade på plus. På aktiemarknaden påbörjades året i svaga tecken. Förväntad ekonomisk statistik och osäkerheten gällande Trumps kommande åtgärder efter installationen (20.1) fick aktiemarknaden att röra sig 3

4 Modellportföljen Aktiemarknaden svagt överviktad Statslånen märkbart underviktade, bakgrunden är låg absolut avkastningsnivå och ränteuppgångsförväntningar Investment grade företagslånen underviktade, high yield överviktad, hunt-for-yield Tillväxtmarknadslånen överviktade, hög avkastningspotential då den ekonomiska tillväxten piggnar till Aktiemarknaden svagt överviktad. Tillväxtmarknaderna överviktade och Nordamerika överviktad, tillväxtförväntningarna ger utrymme för uppgång. Finland neutralt viktad och Europa underviktad. Aktiemarknadernas strama prissättning begränsar riskaptiten. 4

5 Fonder SEB Finlandia har haft en fin avkastningsutveckling SEB Finlandia är en av de äldsta ännu öppna fonder som placerar på den finska aktiemarknaden (grundad 1993). Fonden förvaltas av Tommi Saukkoriipi som har över 20 års erfarenhet från branschen. Fondens placeringsprocess baserar sig på aktiv portföljförvaltning och heltäckande analysverksamhet där man betonar kvalitetsföretag och mötena med företagsledningen utgör en central del av analysarbetet. SEB har en lång och omfattande erfarenhet av de nordiska aktiemarknaderna och detta breda nordiska kunnande utnyttjas även i förvaltningen av SEB Finlandia fonden. Det gångna året var mycket exceptionellt. Början av året präglades av det låga oljepriset, på sommaren hölls Storbritanniens Brexit omröstning och i slutet av året vann Trump USA:s presidentval. De nyss nämnda händelserna påverkade kraftigt placeringsmarknaderna och även på aktiemarknaderna upplevde vi flera kraftiga kursrörelser under året. SEB Finlandias utveckling har i denna utmanande omgivning varit mycket stark och t ex under de senaste 12 månaderna (per ) har fonden avkastat +21% vilket överskrider jämförelseindex avkastning med ca 6 procent. Den första halvan av år 2016 var utmanande för fonden. Marknadssituationen var svag beroende bland annat på oljepriset under första kvartalet och resultatet av Brexit omröstningen under andra kvartalet. På aktienivå inverkades avkastningen negativt av bland annat övervikten i Cargotec (Q4/2015 resultatet sämre än väntat), övervikten i Nordea (sjönk kraftigt efter Brexit omröstningen) samt undervikten i Kone. Även Caverions vinstvarningar inverkade negativt. Även under förra årets sista kvartal och början av år 2017 har fondens utveckling varit bättre än jämförelseindex. Oktober var en speciellt stark månad under vilken fonden avkastade över 3,5% mer än index. En positiv effekt har varit övervikten i Kesko som ett resultat av ett starkt Q3 resultat. Även övervikten i Nordea som inverkat negativt i början av året började bära frukt (starkt Q4 resultat och förväntat dividendförslag för denna vår och trots stark kursuppgång). Undervikten i Nokia har även inverkat positivt (svaga marknadsutsikter för år 2017 samt patenttvisten med Apple dämpar kurspotentialen). Allmänt sett var utvecklingen i de cykliska bolagen speciellt starkt i slutet av året som ett resultat av Trumps valseger (bl.a. Outokumpu, Metsä Board och Stora Enso). Sedan början av detta år har SEB Finlandia avkastat +2,4 procent bättre än jämförelseindex. Dividendavkastningen på Helsingforsbörsen är fortfarande nästan fyra procent trots senaste årens starka kursuppgång. De kraftiga kostnadsinbesparingar som gjorts de senaste åren utgör en bra grund för resultattillväxt och fortsatt kursuppgång ifall den globala ekonomin piggnar till. Vi tror att SEB Finlandia fonden har bra förutsättningar att klara sig bra även i denna omgivning. Fondens avkastningsutveckling förbättrades klart under årets tredje kvartal. Cargotec och Nordea som gått sämre i början av året rapporterade Q2 resultat som var bättre än väntat och även Lehto Group, som köpts vid börsintroduktionen, rapporterade ett klart bättre delårsresultat. Nordea aktiens vikt ökades under kvartalet då, trots den låga räntenivån, botten såg ut att vara nådd för räntenettots del. SEB Finlandia fonden och jämförelseindex 12 mån avkastningsutveckling (per ) 5

6 Kurslista Valuta: EUR Källor: Bloomberg, Morningstar 1 mån (%) Från början av året (%) 12 mån (%) 3 år (%) 5 år (%) OMX Helsinki CAP -1,4% -1,4% 15,0% 48,8% 101,3% SEB Finlandia 1,0% 1,0% 21,0% 46,6% 92,9% SEB Finland Small Cap 0,4% 0,4% 23,6% 54,7% 78,0% VINX Small Cap 1,8% 1,8% 23,2% 48,5% 107,3% SEB Nordic Small Cap 2,7% 2,7% 22,2% 59,5% 119,8% MSCI Europe -0,4% -0,4% 9,0% 20,3% 60,0% SEB European Opportunity* 0,2% 0,2% -0,6% 10,6% 62,3% SEB European Equity Small Caps 2,5% 2,5% -0,2% 43,9% 121,2% SEB European Equity 0,6% 0,6% 9,0% 31,3% 73,5% S&P 500-0,2% -0,2% 21,1% 67,9% 129,3% SEB US All Cap -1,8% -1,8% 20,6% 51,4% 102,3% William Blair US All Cap Growth Fund 0,3% 0,3% 9,9% 41,9% 94,6% Goldman Sachs US CORE Equity -0,4% -0,4% 19,6% 61,9% 123,7% MSCI Emerging Markets 3,4% 3,4% 27,3% 31,2% 23,6% SEB Russia 0,7% 0,7% 67,2% 25,4% 5,9% William Blair Emerging Leaders Growth 3,7% 3,7% 16,0% 26,6% 23,5% Eaton Vance Emerald PPA EM Equity 2,7% 2,7% 22,5% 19,2% 19,2% Macquarie Asia New Stars 2,2% 2,2% -1,9% 30,7% - JPM Em Markets Small Cap 1,8% 1,8% 22,9% 57,9% 62,2% Hermes Global Emerging Markets 2,9% 2,9% 22,1% - - JPM Latin America 5,9% 5,9% 35,1% 10,3% -12,8% Goldman Sachs India 3,7% 3,7% 10,0% 97,1% 104,2% Eastspring China 4,4% 4,4% 19,2% 34,7% - Fixed Income SEB Money Manager 0,0% 0,0% 0,1% 0,3% 1,7% SEB Euro Bond -1,9% -1,9% -0,8% 12,4% 21,2% SEB Corporate Bond Fund EUR -0,7% -0,7% 2,8% 7,0% 19,3% BlueBay Investment Grade Bond -0,4% -0,4% 2,4% 5,8% 23,1% Muzinich Europeyield 0,6% 0,6% 10,5% 18,3% 48,8% SEB Global High Yield 0,7% 0,7% 10,9% 9,3% 28,7% Pioneer Funds Euro High Yield 0,4% 0,4% 10,0% 12,8% 43,6% BlueBay Emerging Market Select Bond 1,2% 1,2% 7,6% -3,8% -6,3% SKY Harbor Short Duration High Yield F EUR Hdgd 0,5% 0,5% 6,8% 1,5% - SKY Harbor US High Yield F EUR Hhdg 1,4% 1,4% 17,5% 8,5% - Neuberger Berman EM Dbt Blnd 0,6% 0,6% 10,0% - - SEB European High Yield 0,6% 0,6% 8,6% - - SEB Money Manager Plus 0,1% 0,1% 0,6% 1,7% 5,7% Muzinich Short Duration HY Hdg EUR 0,2% 0,2% 4,9% 3,1% 11,5% JPM Global Strategic Bond fund EUR Hdg 0,2% 0,2% Alternatives SEB Asset Selection Fund -2,0% -2,0% -1,0% 22,6% 19,4% GS Global Strategic Macro Bond Portfolio 0,2% 0,2% 1,5% - - Övriga Oil: price ,0% -1,0% 58,1% -45,5% -46,0% EUR/USD: price ,0% 2,0% -1,5% -20,4% -18,4% *Fonden grundad och den placerar i T. Rowe Price European Equity fonden. Tabellens avkastningssiffror baserar sig på T. Rowe Price fonden. Kurslistans fonder är exempel på fonder som SEB rekommenderar och utnyttjar i kapitalförvaltningen. Nämnda fonder ska inte betraktas som ett investeringsråd. Faktablad och övrigt material som du rekommenderas att bekanta dig med före ett eventuellt placeringsbeslut fås från SEB. Värdet på fondandelar kan alltid stiga eller sjunka. Informationen i denna översikt är baserad på uppgifter som SEB bedömt som tillförlitliga. SEB ansvarar emellertid inte för att uppgifterna är fullständiga eller riktiga, inte heller för skada som kan uppkomma till följd av fel eller brist häri. Informationen ska inte uppfattas som en handelsrekommendation. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. 6