Getupdated Internet Marketing (GIM.ST) Höga förväntningar på Italien

BOLAGSANALYS 2 april 2012 Sammanfattning Getupdated Internet Marketing (GIM.ST) Höga förväntningar på Italien Getupdated avslutade året i linje med våra förväntningar vad gäller omsättningen på 40,4 MSEK. Rörelseresultatet på 3,5 MSEK blev dock lägre än väntat. Lista: Börsvärde: Bransch: VD: Styrelseordf: First North 100 MSEK IT / Media- Urban Johansson Åke Eriksson Efter ytterligare en nyemission, besparingsprogram och svarta siffror står bolaget stabilare. Under en ny VD ska bolaget etablera sig på en rad nya marknader och ambitionerna för främst Milanokontoret är höga. Vi har sänkt våra prognoser för i år från 0,08 kronor per aktie till 0,06 kronor per aktie. Skulle bolaget uppfylla sina egna målsättningar kommer vi att behöva höja våra estimat. Redeye Rating (0-10 poäng) Ledning Tillväxtpotential Lönsamhet Trygg Placering Avkastningspotential 6,0 poäng 7,0 poäng 4,0 poäng 6,5 poäng 5,0 poäng Nyckeltal 2009 2010 2011 2012e 2013e Omsättning, MSEK 242 216 161 173 190 Tillväxt -17% -11% -25% 8% 10% EBITDA -23 3 13 20 23 EBITDA-marginal -9% 1% 8% 12% 12% EBIT -26-1 9 17 20 EBIT-marginal -11% 0% 5% 10% 10% Resultat före skatt -31-5 -3 10 13 Nettoresultat -33-9 -4 8 9 Nettomarginal -14% -4% -3% 4% 5% Utdelning 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 VPA -0,51-0,14-0,03 0,06 0,07 VPA just -0,51-0,14-0,03 0,06 0,07 P/E just -1,4-5,1-21,0 11,4 9,4 P/S 0,4 0,4 0,6 0,5 0,5 EV/S 0,6 0,7 0,9 0,9 0,8 EV/EBITDA just -6,7 48,8 10,7 7,5 6,8 Fakta Aktiekurs (SEK) 0,79 Antal aktier (milj) 126,2 Börsvärde (MSEK) 100 Nettoskuld (MSEK) 58 Free float (%) 39,1 Dagl oms. ( 000) 100 Analytiker: Dawid Myslinski dawid.myslinski@redeye.se Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@redeye.se Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. Redeye, Mäster Samuelsgatan 42, 10tr, Box 7141, 103 87 Stockholm. Tel +46 8-545 013 30. E-post: info@redeye.se

Redeye Rating: Bakgrund och definition Avsikten med Redeyes Rating är att den ska ge en bra bild av potential i förhållande till risk i aktien. Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). I Redeyes interna handbok specificeras på ett standardiserat sätt vad som krävs för varje enskilt faktorbetyg. I vissa fall kan en faktor viktas mer/mindre om den anses extra viktig/oviktig. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng (tom cirkel=grå cirkel). Det är alltså det sammanlagda betyget som ligger till grund för Redeyes Rating av aktien, inte de individuella faktorbetygen. Ledning De faktorerna som utgör bedömning av ledningen är 1) historik, 2) branscherfarenhet, 3) marknadskommunikation och 4) motivation. Faktorn historik viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Tillväxtpotential De faktorerna som utgör bedömning av tillväxtpotential är 1) marknadsstorlek, 2) marknadstillväxt, 3) samarbeten, 4) produkt differentiering och 5) konkurrenssituation. Kriterierna väger lika tungt i den sammantagna bedömningen av värderingsnyckeln tillväxtpotential. Lönsamhet De faktorerna som utgör bedömning av lönsamhet är 1) stabil vinstutveckling, 2) bruttomarginal, 3) EBIT-marginal och 4) avkastning på eget kapital. Faktorn stabil vinstutveckling viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Trygg placering De faktorerna som utgör bedömning av trygg placering är 1) oberoende av enstaka händelser, 2) finansiell situation, 3) ägarstruktur, 4) konjunkturkänslighet och 5) aktiens likviditet. Faktorn oberoende av enstaka händelser viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna konjunkturkänslighet och aktiens likviditet viktas med 0,5x. Avkastningspotential De faktorerna som utgör bedömning av avkastningspotential är 1) fundamental värdering, 2) relativvärdering, 3) marknadsförväntningar, 4) nyhetsflöde/triggers, 5) oupptäckt aktie och 6) insynshandel. Faktorn fundamental värdering viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna nyhetsflöde/triggers, marknadsförväntningar, oupptäckt aktie och insynshandel viktas med 0,5x. 2

Nyemission för expansion Justerat för bolagsförsäljning var omsättningen i linje med förväntningarna Getupdateds rapport för det fjärde kvartalet kom in i linje med våra förväntningar. Omsättningen uppgick till 40,4 MSEK, att jämföra med vår prognos på 45,1 MSEK, inklusive under kvartalet avyttrade konsultverksamheten Circuit som stod för cirka 5 MSEK. Rörelseresultatet landade på 3,5 MSEK, mot förväntade 4,9 MSEK. Skillnaden förklaras främst av att vi hade för höga förväntningar på område Övriga länder, med en rörelsemarginal på 18,8 procent i Q3, att jämföra med 4,6 procent i Q4. Förväntat vs. utfall MSEK Q4'10 Q4'11E Utfall Diff Försäljning 45,8 45,1 40,4-10% Sverige 21,2 23,0 21,5-7% Storbritannien 14,9 10,5 7,6-28% Övriga länder 7,7 11,6 10,8-7% Koncerng. 2,0 0,0 0,5 Rörelseresultat 1,2 4,9 3,5-29% Sverige 0,5 3,7 3,1-16% Storbrit. 4,6 1,8 1,3-28% Övriga länder -2,7 1,9 0,5-74% Koncerng. -1,2-2,5-1,4-44% Vinst före skatt 0,2 2,4-0,9 VPA, SEK -0,02 0,02-0,01 Källa: Redeye Research, Getupdated Nyemission ger stabilitet Getupdated fortsatte under det fjärde kvartalet att stöpa om bolaget. Som nämnts ovan såldes dotterbolaget The Interactive Circuit in Stockholm AB. Därmed har kärnverksamheten sökmotoroptimering fått en dominerande ställning inom koncernen och uppges växa starkt. Efter två genomförda nyemissioner bedömer vi den finansiella ställningen som stabil Efter en nyemission i Q2 i fjol var det överraskande att ytterligare en nyemission genomfördes i Q4. Emissionen slutfördes i januari och tillförde bolaget 20,5 MSEK före emissionskostnader. Vi räknar med att bolagets nettoskuld under Q1 minskar från 57,9 MSEK till strax under 40 MSEK per sista mars. Tillsammans med det pågående besparingsprogrammet på mellan 10 och 15 MSEK på helåret anser vi att emissionen har gett bolaget en stabil finansiell ställning. Bolaget uppger samtidigt att amorteringarna gör likviditeten ansträngd. Erik Penser Bankaktiebolag (som även är representerat på ägarlistan) har tidigare ställt upp med brygglån och vi är inte oroade över likviditetan nu när bolaget visar lönsamhet. 3

Etableringen i USA och på ytterligare nya marknader måste ske till en låg kostnad Satsning på nya marknader Getupdateds mål för 2012 är att etablera bolaget på två till tre nya marknader. I januari meddelades att ett försäljningskontor öppnats i Miami, där lokalerna delas med Crystone. Den tekniska leveransen kommer att ske från kontoret i Manchester i Storbritannien och en befintlig kundstock finns för bearbetning. Bolaget understryker att samtliga satsningar kommer att ske under kontrollerade former. Med tanke på bolagets historik av mindre lyckade förvärv och pågående besparingsprogram har bolaget inte råd att testa stora utsvävningar. De länder som bolaget uppger ligger närmast till hands för fortsatt expansion är Polen, Tyskland och Spanien. Ny VD köper aktier i bolaget Ny VD - igen Bolaget meddelade 9 mars att Urban Johansson tillträtt som ny VD och koncernchef. Johanson har en bred erfarenhet av ledande befattningar inom marknadsföring inom från bland annat Fritidsresor och Ogilvy. Det är förtroendeingivande att Johansson i samband med tillträdet köpte 5 200 000 aktier. Avgående Peter Eriksson blir kvar inom koncernen som internationell försäljningsdirektör. Eriksson tillträdde sin post så sent som i juni i fjol och vi ser en klar risk för att det snabba VD-bytet gör att bolaget tappar momentum i sin verksamhet. Vi räknar med en tillväxt på 7,6 procent Prognoser Italien driver tillväxt Förutom målet att etablera Getupdated på två till tre nya marknader under 2012, presenterade bolaget i rapporten inga mål för vare sig tillväxt eller lönsamhet. Vi har anpassat våra estimat utifrån försäljningen av Circuit och räknar nu med en tillväxt på översta raden på 7,6 procent. Vi räknade tidigare med en tillväxt på 13,1 procent. och en betydligt högre lönsamhet. Bolagets besparingsprogram som genomfördes i fjol beräknas enligt bolaget sänka kostnaderna med mellan 10 och 15 MSEK per år. I spåren av bolagets besparingsprogram räknar vi med ett marginallyft från 5,4 till 10,1 procent. I absoluta tal räknar vi med att rörelseresultatet ökar med 6,8 MSEK från 8,7 MSEK 2011 till 17,5 MSEK 2012. Vi anser att vi i våra prognoser varit försiktiga och tagit hänsyn till att bolaget i fjol fick justera ned sin egen prognos för tillväxten 2011. Bolaget har höga förväntningar på kontoret i Milano. Den högsta tillväxten räknar vi med att segmentet Övriga länder står för, där vi räknar med en tillväxt på 14,6 procent, drivet av bland annat ett nytt säljkontor i Milano. Getupdated meddelade öppnandet av det nya kontoret i början av mars och skrev samtidigt att verksamheten kan komma att omsätta 260 000 euro per månad från och med juni, motsvarande cirka 28 MSEK per år. Vi räknar med 48,0 MSEK för helåret för Övriga länder, som förutom Italien omfattar Frankrike och Irland och om bolaget lever 4

upp till sina prognoser för Milano kommer de att överträffa våra prognoser med råge. På nedersta raden räknar vi med en vinst på 0,06 kronor per aktie i år. Vi räknade tidigare med en vinst per aktie på 0,08 kronor. För 2013 räknar vi med att vinsten ökar till 0,07 kronor per aktie, genom en omsättningstillväxt på 9,9 procent och en marginalförbättring från 10,1 till 10,4 procent. Utveckling per affärsområde MSEK Q1'10 Q2'10 Q3'10 Q1'11 Q2'11 Q3'11 Q4'11 2011 2012E 2013E Försäljning 52,4 47,0 37,6 38,3 40,4 41,5 40,4 160,6 172,8 189,9 Sverige 29,2 30,8 17,4 17,6 22,0 19,8 21,5 80,9 86,0 92,9 Storbritannien 15,8 10,1 12,3 10,7 8,7 10,5 7,6 37,5 38,0 41,0 Övriga Länder 7,6 6,4 8,1 10,1 9,8 11,2 10,8 41,9 48,0 55,2 Koncengemensamt -0,2-0,3-0,2-0,1-0,1 0,0 0,5 0,3 0,8 0,8 EBIT 0,9-9,3 7,0 3,1 0,0 2,2 3,5 8,8 17,5 19,7 Sverige 1,4-2,0-1,4 1,9 1,4 3,9 3,1 10,3 12,0 13,0 Storbritannien 4,6-1,3 2,1 2,0-7,8 1,8 1,3-2,7 6,5 7,0 Övriga Länder 0,6-1,0-0,8 0,5 0,6 2,1 0,5 3,7 2,0 2,8 Vi Koncerngemensamt hade -5,7-5,0 7,1-1,4 5,8-5,6-1,4-2,6-3,0-3,0 PTP -8,0-20,9-1,1 1,3-2,4-3,3 1,1-3,4 10,5 12,7 VPA, SEK -0,17-0,34-0,03 0,00 0,00-0,05 0,01-0,03 0,06 0,07 Antal aktier 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 126,2 126,2 126,2 Rubrikstil 2 Försäljningstillväxt -12,6% -30,4% -31,7% -26,9% -14,0% 10,4% -11,8% -12,1% 7,6% 9,9% Sverige na na na -39,7% -28,6% na 1,4% na 6,3% 8,0% Storbritannien na na na -32,0% -13,9% na -49,0% na 1,2% 8,0% Övriga Länder na na na 32,9% 53,1% na 39,7% na 14,6% 15,0% EBIT marginal 1,7% -19,8% 18,6% 8,0% 0,0% 5,3% 8,7% 5,5% 10,1% 10,4% Sverige 4,8% -6,5% na 10,8% 6,4% 19,7% 14,4% 12,7% 14,0% 14,0% Storbritannien 29,1% -12,9% na 18,9% -89,7% 17,1% 17,1% -7,1% 17,1% 17,0% Övriga Länder 7,9% -15,6% na 5,2% 6,1% 18,8% 4,6% 8,9% 4,2% 5,0% Källa: Redeye Research, Getupdated Kassaflödesmodellen indikerar en potential drygt 20 procent men är känslig för en rad antaganden Värdering Vid värderingen av bolaget har vi använt oss av en kassflödesmodell. I vår modell räknar vi med att tillväxten ligger på 10,0 procent fram till 2015 och därefter faller tillbaka långsamt ned till 4,0 procent år 2024. Rörelsemarginalen går under samma period ned från 10,0 till 8,0 procent. Som diskonteringsränta på 11,5 procent används. Värdet på bolaget landar då på 140 MSEK, eller 1,11 kronor per aktie. Detta är en sänkning från 155 MSEK eller 1,23 kronor per aktie i vår senaste uppdatering. Modellen indikerar en kurspotential på cirka 40 procent från senaste betalt på 0,79 kronor. Kassaflödesmodellen är förstås känslig för antaganden om tillväxt, lönsamhet och diskonteringsränta (=WACC) och i tabellerna nedan redogör vi för utfall vid användning av andra parametervärden. Känslighetsanalys tillväxt och lönsamhet Försäljningstillväxt från år 2015 5,0% 7,5% 10,0% 12,5% 5,0% 0,44 0,49 0,55 0,61 EBIT Marginal 2014 7,5% 0,66 0,74 0,83 0,93 10,0% 0,88 0,99 1,11 1,25 12,5% 1,10 1,24 1,39 1,56 Känslighetsanalys WACC och lönsamhet EBIT Marginal 2015 5,0% 7,5% 10,0% 12,5% 13,0% 0,45 0,69 0,93 1,17 WACC 12,0% 0,51 0,78 1,04 1,31 11,5% 0,55 0,83 1,11 1,39 10,0% 0,67 1,01 1,35 1,69 5

Sammanfattning Redeye Rating Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2p. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng. Ratingförändringar i denna rapport: Vi har sänkt Redeye Rating från 8 till 5 i denna uppdatering då kursen har gått upp med drygt 80 procent i år. Ledning 6,0p Kommentar: Många VD byten riskerar skapa instabilitet. Flertalet av bolagets styrelsemedlemmar är betydande aktieägare i bolaget. Tillväxtpotential 7,0p Kommentar: Internetmarknadsföring och främst sökmarknadsföring är under en stark strukturell tillväxt. Bolaget har konkurrensfördelar genom ett brett produktutbud samt genom sin storlek inom sökordsoptimering. Lönsamhet 4,0p Kommentar: Bolaget har förbättrat resultatet successivt under 2010 och 2011. Under de senaste fyra kvartalen har bolaget uppvisat positivt rörelseresultat. Hög lönsamhet inom SEO. Trygg placering 6,5p Kommentar: Balansräkningen nyligen stärkt genom två nyemissioner på 35 miljoner kronor. Starka och långsiktiga huvudägare. Avkastningspotential 5,0p Kommentar: Värderingen är relativt låg men marknadens förväntningar har börjat komma ikapp. Redeye räknar med att bolaget visar vinst 2012. VD har köpt aktier. 6

Resultaträkning, MSEK 2009 2010 2011 2012e 2013e DCF värdering Kassaflöden, MSEK Omsättning Omsättning & Tillväxt (%) 242 216 161 173 190 EBIT (justerad) & Marginal (%) Summa rörelsekostnader -265-212 -148-152 -167 EBITDA -23 3 13 20 23 Avskrivningar -3-4 -4-3 -3 EBIT -26-1 9 17 20 Resultatandelar 0 0 0 0 0 Finansiella intäkter 1 1 1 0 0 Finansiella kostnader -6-6 -13-7 -7 Resultat före skatt -31-5 -3 10 13 Skatt -2-4 -1-3 -3 Nettoresultat -33-9 -4 8 9 Resultaträkning just, MSEK 2009 2010 2011 2012e 2013e Jämförelsestörande poster 0 0 0 0 0 EBITDA just -23 3 13 20 23 EBIT just -26-1 9 17 20 PTP just -31-5 -3 10 13 Nettoresultat just -33-9 -4 8 9 VPA just -0,51-0,14-0,03 0,06 0,07 Balansräkning, Vinst Per Aktie MSEK 2009 2010 2011 2012e 2013e Soliditet Utdelning & Skuldsättningsgrad (%) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Tillgångar Nettoskuld 1,0 1,0 0,4 0,4 0,3 Omsättningstillgångar Antal aktier 64,4 64,9 126,2 126,2 126,2 Kassa och bank 8 8 8 11 21 Kundfordringar 76 52 39 42 46 Lager 0 0 0 0 0 Värdering 2009 2010 2011 2012e 2013e Andra fordringar 16 21 16 17 19 Enterprise value 152 153 137 154 154 Summa omsättningstillg. 100 80 63 69 85 P/E -1,4-5,1-21,0 11,4 9,4 Anläggningstillgångar P/E just -1,4-5,1-21,0 11,4 9,4 Materiella anl.tillg. 4 3 3 4 5 P/S 0,4 0,4 0,6 0,5 0,5 Finansiella anl.tillg. 0 0 0 0 0 EV/S 0,6 0,7 0,9 0,9 0,8 Goodwill 295 274 274 274 274 EV/EBITDA just -6,7 48,8 10,7 7,5 6,8 Balans. utv. kostn. 0 0 0 0 0 EV/EBIT just -5,9-156,3 15,7 8,8 7,8 Övr. immateriella tillg. 0 0 0 0 0 P/BV 0,4 0,5 0,4 0,4 0,4 Summa anläggningstillg. 300 278 277 278 279 Fritt kassaflöde, MSEK 2009 2010 2011 2012e 2013e Omsättning 242 216 161 173 190 Summa rörelsekostnader -265-212 -148-152 -167 Avskrivningar -3-4 -4-3 -3 EBIT -26-1 9 17 20 Skatt på EBIT (Justerad skatt) -2-4 -1-3 -3 NOPLAT -28-2 8 15 16 Avskrivningar 3 4 4 3 3 Bruttokassaflöde -25-1 12 18 19 Förändring i rörelsekapital 18 21-6 -4 1 Investeringar -2-2 -4-4 -4 Fritt kassaflöde -8 18 3 10 17 Kapitalstruktur 2009 2010 2011 2012e 2013e Soliditet 59% 53% 62% 63% 63% Skuldsättningsgrad 30% 38% 27% 26% 25% Nettoskuld 64 64 49 46 36 Sysselsatt kapital 306 263 269 277 286 Kapitalets oms. hastighet 0,8 0,8 0,6 0,6 0,7 Riskpremie (%) 7,1 NV FCF (2012-14) 36,1 Betavärde 1,9 NV FCF (2015-24) 83,6 Riskfri ränta (%) 2,0 NV FCF (2025-) 53,7 Räntepremie (%) 1,0 Rörelsefrämmade tillgångar 23,6 WACC (%) 11,5 Räntebärande skulder 57,0 Motiverat värde 140,0 Antaganden 2015-24 (%) Genomsn. förs. tillv. 7,2 Motiverat värde per aktie, SEK 1,11 EBIT-marginal 8,9 Börskurs, SEK 0,79 Lönsamhet 2009 2010 2011 2012e 2013e Avk. på eget kapital (ROE) -15% -4% -2% 4% 4% ROCE -9% 0% 3% 6% 7% ROIC -10% -1% 3% 5% 6% EBITDA-marginal (just) -9% 1% 8% 12% 12% EBIT just-marginal -11% 0% 5% 10% 10% Netto just-marginal -14% -4% -3% 4% 5% Data per aktie, SEK 2009 2010 2011 2012e 2013e VPA -0,51-0,14-0,03 0,06 0,07 Summa tillgångar 399 358 340 347 364 Aktiestruktur % Röster Kapital Åke Eriksson 38 38 Skulder Paul Yates 7 7 Kortfristiga skulder Bäverbäcken 6 6 Leverantörsskulder 22 23 17 19 20 Avanza Pension 4 4 Övriga icke ränteb skulder 71 71 53 52 57 Erik Penser Bankaktiebolag 4 4 Summa kortfristiga skulder 93 95 71 70 77 JP Morgan Bank 4 4 Långa Intressekonflikter icke ränteb.skulder 0 0 0 0 0 Verksamhetsbeskrivning Altraplan Bermuda Ltd 3 3 Räntebärande Dawid Myslinski skulder äger aktier i bolaget 71 Getupdated 72 Internet 57 Marketing: 57 57 Getupdated Ygdrasil AB (Erik är en Penser) internationell leverantör av innovativa 3 tjänster inom 3 Summa Nej skulder Avsättningar 165 0 167 0 128 0 128 0 135 internetmarknadsföring.getupdated Revert AB har ett komplett utbud 3 av tjänster 0 omfattande Nordnet Pension sökmotoroptimering, sökordsannonsering, sociala 2 medier, 3 2 Eget Hjalmar kapital Ahlberg äger aktier i bolaget 235 Getupdated 191 Internet 212 Marketing: 220 229 webbutveckling, besökarkonvertering, medieplanering och webbanalys. Minoritet Nej 0 0 0 0 0 Getupdatedkoncernen har omkring 160 anställda i Sverige, Minoritet & Eget Kapital 235 191 212 220 229 Storbritannien, Aktien Frankrike och Irland. Moderbolaget Getupdated Internet. Redeye utför/har utfört tjänster åt bolaget och erhåller/har erhållit Marketing Reuterskod AB är noterat på NASDAQ OMX First North Premier med Erik GIM.ST Summa ersättning skulder från och bolaget eget i kapital400 samband med detta. 358 340 347 364 Penser Lista Bankaktiebolag som certified adviser. First North Kurs, SEK 0,79 Antal aktier, milj 126,2 Börsvärde, MSEK 100 1043 Börspost 1 Bolagsledning & styrelse. VD Urban Johansson CFO Tobias Gerdtmark Ordf Åke Eriksson Nästkommande rapportdatum. Q1 2012 2012-05-17 Analytiker Redeye AB. Dawid Myslinski Mäster Samuelsgatan 42, 10tr dawid.myslinski@redeye.se 114 35 Stockholm Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@redeye.se Tillväxt 2009 2010 2011 2012e 2013e Försäljningstillväxt -17% -11% -25% 8% 10% VPA-tillväxt (just) n.m.% n.m.% n.m.% n.m.% 21% Tillväxt eget kapital 15% -19% 11% 4% 4% 7

DISCLAIMER Viktig information Redeye AB ("Redeye" eller "Bolaget") är en specialiserad investmentbank inriktad mot små och medelstora tillväxtbolag i Norden. Vi fokuserar på sektorerna IT, Life Sciences, Media, Betting, Cleantech och Råvaror. Vi tillhandahåller tjänster inom Corporate Broking, Corporate Finance, aktieanalys, investerarrelationer och medietjänster. Våra styrkor är vår prisbelönta analysavdelning, erfarna rådgivare, ett unikt investerarnätverk samt vår kraftfulla distributionskanal redeye.se. Redeye grundades år 1999 och står under Finansinspektionens tillsyn sedan 2007. Redeye har följande tillstånd: mottagande och vidarebefordran av order avseende finansiella instrument, investeringsrådgivning till kund avseende finansiella instrument, utarbeta, sprida finansiella analyser/rekommendationer för handel med finansiella instrument, utförande av order avseende finansiella instrument på kunders uppdrag, placering av finansiella instrument utan fast åtagande, förvara finansiella instrument och ta emot medel med redovisningsskyldighet, råd till företag samt utföra tjänster vid fusion och företagsuppköp, utföra tjänster i samband med garantigivning avseende finansiella instrument samt bedriva Certified Advisory verksamhet (sidotillstånd). Ansvarsbegränsning Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Potentiella intressekonflikter Redeyes analysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Bland annat gäller följande: För bolag som är föremål för Redeyes analys gäller bl.a. de regler som Finansinspektionens har uppställt avseende investeringsrekommendationer och hantering av intressekonflikter. Vidare gäller för bolagets anställda handelsstopp i finansiella instrument för bolaget från och med den dag beslut tagits att en analys ska produceras på bolaget samt två bankdagar efter analysen publicerats. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd från ledningen medverka i corporate finance verksamhet och får inte erhålla ersättning som är direkt kopplad till sådan verksamhet. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. Angående Redeyes analysbevakning Redeyes analys präglas av case-baserad analys vilket innebär att frekvensen av analysrapporter kan variera över tiden. Om annat inte uttryckningen anges i analysen uppdateras analysen när Redeys analysavdelning finner att så är påkallat av t.ex. väsentliga förändrade marknadsförutsättningar eller händelser relaterade till analyserad emittent/analyserat finansiellt instrument. Rating/Rekommendationsstruktur Redeye utfärdar ej några investeringsrekommendationer för fundamental analys. Däremot så har Redeye utarbetat en proprietär analys och ratingmodell, Redeye Rating, där det enskilda bolaget analyseras, utvärderas och belyses. Analysen ska ge en oberoende bedömning av bolaget, dess möjligheter, risker mm. Syftet är att ge ett objektivt och professionellt beslutsunderlag för ägare och investerare. Redeyes rekommendationer för teknisk analys är: Köp (Buy) och Sälj (Sell). Placeringshorisonten för dessa rekommendationer är mycket kort, oftast mindre än 1 månad. Redeye Rating (2012-02-22) Rating Ledning Tillväxt- Trygg Avkastnings- Lönsamhet potential Placering potential 7,5p - 10,0p 27 19 18 18 23 3,5p - 7,0p 50 62 37 53 54 0,0p - 3,0p 4 0 26 10 4 Antal bolag 81 81 81 81 81 *För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning. Mångfaldigande och spridning Detta dokument får inte mångfaldigas för annat än personligt bruk. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Copyright Redeye AB. 8