Halvårsredogörelse 2016 Carlsson Norén Macro Fund (Organisationsnummer 515602-2385)
Förvaltarna kommenterar marknaden det första halvåret 2016 Fonden Carlsson Noren Macro Fund är en svensk AIF-fond som skapar avkastning på rörelserna i räntemarknaden. Förvaltningen av fonden syftar till att skapa absolutavkastning från såväl långa som korta positioner huvudsakligen på räntemarknaderna i Sverige, Tyskland, Norge, USA och Storbritannien. Placeringar sker med högt ställda krav på kreditvärdighet och basvaluta är svenska kronor. Fondens förvaltare har lång och gedigen erfarenhet av ränteförvaltning i en absolutavkastande miljö, där investeringsprocessen bygger på en noggrann analys av makroläget och dess förväntade påverkan på centralbankers agerande. Marknaden Den finansiella utvecklingen under årets första halvår har styrts av hur centralbankerna agerat. Tidigare styrde de över de korta räntorna, men nu har de makt över hela avkastningskurvan och påverkar även bostadsobligationer, företagsobligationer samt börsen med sina köp av värdepapper. Året började med kraftiga fall på världens börser. Oljeprisfall samt oro för utvecklingen i Kina angavs som anledningar. ECB var först ut med att hjälpa till genom att mer eller mindre lova nya stimulanser i mars. Bank of Japan sänkte räntan till -0,10% och fortsätter med kvantitativa lättnader. I Europa är det bankerna som har problem. Framförallt de Italienska bankerna med Monte dei Paschi i spetsen, men även den tyska banken, Deutsche Bank. Deutsche Bank föll med över 40% under perioden januari-mars. Problemen har fortsatt och det har pratats om förstatligande eller statligt stöd till Italienska banker. ECB höll vad de lovade och sänkte räntan med 0,1% till -0,4%. De utökade även sitt QE-program genom att även börja köpa företagsobligationer. ECB:s QE program är planerat att fortgå fram till mars 2017, men de flesta bedömare anser att banken kommer att behöva förlänga det ytterligare. Ett besked kan komma under hösten. Riksbanken med Stefan Ingves i spetsen hotade vid årsskiftet med att de kommer intervenera i kronmarknaden genom att sälja kronor för att få upp inflationen till målet. För räntemarknaden skulle det få en negativ utveckling med framförallt stigande långräntor som följd. Trots uttalanden om interventioner sänkte istället Riksbanken reporäntan i februari med 0,15% till -0,5%. Vice Riksbankschef Cecilia Skingsley uttalade sig om att man borde ha överseende med låg inflation och att man därför inte behöver stimulera mer. I april överraskade Riksbanken marknaden ännu en gång genom att utöka sitt QE-program. Banken förlängde programmet med 6 månader till att även gälla andra halvåret 2016. Reporäntan var vid halvårsskiftet -0,5% och Riksbanken ägde ungefär en tredjedel av samtliga utestående nominella statsobligationer. Banken planerar att köpa för ytterligare 30 miljarder fördelat på 15 miljarder statsobligationer och 15 miljarder realränteobligationer. FED har inte höjt räntan under första halvåret trots att bankens räntebana visade det. Marknaden har fått rätt, då man inte diskonterat någon höjning. Arbetsmarknaden har varit fortsatt stark men inflationen har inte tagit tillräckligt fart för att FED ska våga höja räntan. En av de större händelserna under halvåret inträffade i slutet av juni. Storbritannien röstade för Brexit, vilket innebär att man på sikt skall lämna EU. Det fick dramatiska effekter på finansmarknaderna. Pundet föll kraftigt och börserna rasade. Börserna har dock återhämtat sig då centralbankerna sagt att de kommer hjälpa till om det behövs.
Utveckling första halvåret Fonden har sjunkit med 1,43% efter avgifter per den sista juni. Statsskuldskuldväxel index har sjunkit med 0,27%. Fonden tappade mycket i början på året då positioner för brantare avkastningskurvor i Sverige visade sig vara en felbedömning. Fonden hade även positioner för att svenska räntor skulle gå isär mot motsvarande tyska. Anledningen till dessa positioner var att mycket talade för att valutainterventioner kunde vara nästa steg från Riksbanken. Fonden tappade även i värde på köpta positioner i 10-års obligationer i Sverige efter att Riksbanken annonserade ytterligare köp efter sitt möte i april. Rörelsen gick emot oss och vi fick se långa räntor stiga istället då marknaden tolkade Riksbankens nya köp som negativt då takten var lägre än tidigare. Fonden har tjänat på att efter februari ligga köpt i bostadsobligationer. Fondens medel är investerade outright i bostadsobligationer samt positioner i terminer som spread mot FRAS. Positivt bidrag har också varit att vi förlängde våra bostadsobligationer. Vi sålde de kortare obligationerna vi hade och köpte längre ut på bostadskurvan. Vi har även tjänat pengar på att ligga för flackare FRA-kurva relativt Euroland. Vi hade en position där vi låg köpta amerikanska 10-års räntor mot tyska. Vi stängde positionen med en mindre förlust då vi tyckte att momentum var dåligt och att en viss osäkerhet kan komma i samband mad det amerikanska valet i höst. Vi tror centralbankernas köp av statsobligationer närmar sig slutet och att styrräntorna närmar sig botten. De kan komma göra ytterligare QE men då kommer det troligtvis ske i andra typer av instrument. Vi fortsätter att se bostadsobligationer som köpvärda relativt statsobligationer speciellt om räntorna vänder upp under hösten. Volatiliteten har varit låg under året men det finns hopp om att det kan bli mer rörelser i höst. Centralbankernas QE-program närmar sig slutet och i USA har vi dels presidentvalet samt FED som eventuellt kommer höja räntan. Vi har också en farlig situation i mellanöstern inte minst med utvecklingen i Turkiet. Fredrik Carlsson Martin Norén
Balansräkning 2016-06-30 Tillgångar Not 2016-06-30 2015-12-31 Överlåtbara värdepapper 1 841 559 761 771 821 172 Övriga derivatinstrument med positivt marknadsvärde 1 0 0 Fondandelar 1 22 096 548 23 261 642 Summa finansiella instrument med positivt marknadsvärde 863 656 309 795 082 814 Bankmedel och övriga likvida medel 1 71 026 435 153 728 357 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 2 5 52 Övriga tillgångar 3 366 289 3 361 650 Summa Tillgångar 935 049 038 952 172 873 Skulder Övriga derivatinstrument med negativt marknadsvärde 1 0 0 Summa finansiella instrument med negativt marknadsvärde 0 0 Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 4-811 555-870 543 Övriga skulder 5-5 056 602-2 035 198 Summa skulder -5 868 157-2 905 741 Fondförmögenhet Fondförmögenhet 929 180 881 949 267 132 Poster inom linjen Ställda säkerheter för övriga derivatinstrument 42 366 484 44 037 758
Noter till balansräkning Not 1 - Finansiella instrument Se innehavssammanställning för specifikation av finansiella instrument Not 2 - Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 2016-06-30 2015-12-31 Upplupen fordran OM 0 0 Upplupen ränteintäkt 5 52 Summa 5 52 Not 3 - Övriga tillgångar 2016-06-30 2015-12-31 Övriga kortfristiga fordringar (likvider på väg) 366 289 3 361 650 Summa 366 289 3 361 650 Not 4 - Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 2016-06-30 2015-12-31 Förvaltararvode -780 303-722 687 Depåavgift -31 184-147 718 Upplupen räntekostnad -68-138 Summa -811 555-870 543 Not 5 - Övriga skulder 2016-06-30 2015-12-31 Övriga kortfristiga skulder (likvider på väg) -5 056 602-2 035 198 Summa -5 056 602-2 035 198
Fondens innehav och positioner per 2016-06-30 Instrumentnamn Volym Uppl. Ränta (lokal) Värd. Kurs/ Värd Ränta Marknadsvärde (lokal) Valutaslag Valutakurs Marknadsvärde (SEK) Andel av fondförmögenheten (%) Överlåtbara värdepapper (1) Bostadsobligationer Stadshypotek nr 1583 180 000 000 276 250 115,883 208 865 650 SEK 1,0000 208 865 650 22,48% Stadshypotek nr 1584 160 000 000 686 667 104,975 168 646 667 SEK 1,0000 168 646 667 18,15% Spintab obl 20201216(189) 200 000 000 1 077 778 102,794 206 665 778 SEK 1,0000 206 665 778 22,24% Spintab obl 20210915(190) 250 000 000 1 979 167 102,161 257 381 667 SEK 1,0000 257 381 667 27,70% Övriga derivatinstrument med positivt marknadsvärde (2) 841 559 761 90,57% OM FRA DEC16 5 000 000 000 0-0,535 0 SEK 1,0000 0 0,00% OM FRA SEP17 10 000 000 000 0-0,405 0 SEK 1,0000 0 0,00% OM FRA DEC17-5 000 000 000 0-0,34 0 SEK 1,0000 0 0,00% Statsobligationtermin 5 år September 16( SGB5YU -200 000 000 0-0,266 0 SEK 1,0000 0 0,00% Fondandelar (2) 0 0,00% Carlsson Norén Aktiv Allokering 246 873 0 89,505728 22 096 548 SEK 1,0000 22 096 548 2,38% Bankmedel och övriga likvida medel (7) 22 096 548 2,38% Likvidkonto CN Macro - SEK 67 301 390 67 301 390 SEK 1,0000 67 301 390 7,24% Likvidkonto CN Macro Future-SEK 6 819 588 6 819 588 SEK 1,0000 6 819 588 0,73% Likvidkonto CN Macro Fund OM 16 809 16 809 SEK 1,0000 16 809 0,00% Säkerhetskonto CN Macro OM - SEK -3 175 047-3 175 047 SEK 1,0000-3 175 047-0,34% CN Futureskonto CHF 14 210 14 210 CHF 8,6769 123 300 0,01% Likvidkonto CN Macro - EUR 13 13 EUR 9,3909 124 0,00% Likvidkonto CN Macro Future EUR 431 492 431 492 EUR 9,3909 4 052 076 0,44% Likvidkonto CN Macro - GBP Future -108 450-108 450 GBP 11,2467-1 219 699-0,13% Likvidkonto CN Macro - NOK -11 876-11 876 NOK 1,0118-12 016 0,00% Likvidkonto CN Macro -NOK 2 9 223 9 223 NOK 1,0118 9 331 0,00% Säkerhetskonto CN Macro OM - NOK -1 511 363-1 511 363 NOK 1,0118-1 529 122-0,16% CN Futureskonto USD -160 415-160 415 USD 8,4799-1 360 298-0,15% 71 026 435 7,64% Övriga tillgångar (7) Upplupen ränteintäkt 5 5 SEK 1,0000 5 0,00% Övriga kortfristiga fordringar (likvider på väg) 366 289 366 289 SEK 1,0000 366 289 0,04% 366 293 0,04% Övriga skulder (7) Upplupet förvaltararvode -780 303-780 303 SEK 1,0000-780 303-0,08% Depåavgift -31 183-31 183 SEK 1,0000-31 183 0,00% Upplupen räntekostnad -68-68 SEK 1,0000-68 0,00% Övriga kortfristiga skulder (likvider på väg) -5 056 602-5 056 602 SEK 1,0000-5 056 602-0,54% -5 868 157-0,63% Fondförmögenhet 929 180 881 100% Specifkation av innehav och positioner i fonden i enlighet med FFFS 2013:9 29 Marknadsvärde (SEK) Andel av fondförmögenheten (%) (1) Överlåtbara värdepapper som är upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför EES. 841 559 761 90,6% (2) Övriga finansiella instrument som är upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför EES. 22 096 548 2,4% (7) Övriga finansiella instrument. 65 524 572 7,1% 929 180 881 100,0% Kategorisering av derivat för innehav och positioner i fonden i enlighet med FFFS 2013:9 31:33 Volym Marknadsvärde (SEK) (a) Derivat (på reglerad marknad) som har som underliggande tillgångar: likvida finansiella tillgångar som utgörs av överlåtbara värdepapper, penningmarknadsinstrument och fondandelar. Statsobligationtermin 5 år September 16( SGB5YU6) -200 000 000 0 (b) Derivat (på reglerad marknad) som hänför sig till räntesatser. OM FRA DEC16 5 000 000 000 0 OM FRA SEP17 10 000 000 000 0 OM FRA DEC17-5 000 000 000 0
Redovisningsprinciper Halvårsredogörelsen är upprättad enligt lagen om förvaltare av alternativa investeringsfonder, lagen om värdepappersfonder, Finansinspektionens föreskrifter om förvaltare av alternativa investeringsfonder 2013:10, Finansinspektionens föreskrifter om värdepappersfonder 2013:9 samt följer Fondbolagens Förenings riktlinjer där de är tillämpliga. De finansiella instrument som ingår i fonden värderas utifrån gällande marknadsvärde, varmed avses senaste betalkurs, eller om sådan saknas senaste köpkurs. Kurserna hämtas dagligen vid respektive marknads stängning. Om sådana kurser saknas, eller om kurserna enligt fondbolagets bedömning är missvisande, får fondbolaget fastställa värdet på objektiva grunder.