Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES 0,3% 1,6% 0,3% Nummer 25 Juli 20 Vinnare med ny potential Det finns två aktier på börsen som stigit med 28 respektive 13 procent den senaste månaden. Sedan årsskiftet har samma aktier klättrat med 100 respektive 60 procent. Aktierna i fråga är Axis och Knowit som under våren tillhört våra favoriter. Trots den kraftiga omvärderingen ser vi fortsatt potential i bägge två. Knowit är det bolag i konsulsektorn som fortfarande värderas lägst, bland annat på grund av sin begränsade storlek. Men börsvärdet närmar sig den storlek då även större investerare bör börja titta på aktien. Axis släppte en riktig kioskvältare till rapport för ett par veckor sedan. Tillväxttakten inom Video-området steg till 59 procent. Axis är ett bolag som ser ut att ha många bra år framför sig. Köp bägge. Sidan 10&12 Veckans siffra 75 miljarder. Så mycket tappade Nokia i värde på veckans rapport. Maskinen Ericssons rapport vittnar om att bolaget har fått en imponerande stabilitet i verksamheten. Likt forna tiders Nokia levererar Ericsson nu rapport efter rapport med rörelsemarginaler över 20 procent. En riktig maskin. Tillväxten mattas inte heller som befarat. Kursuppgången som varit tar dock udden ur aktiens potential. Vi föredrar annat i tekniksektorn. Sidan 11 Portföljen inget nytillskott Hetluften ingen exit Senaste tre veckorna 5,0% Sedan årsskiftet 32,7% Farlig rapport Tele2 släpper sin rapport på tisdag. Vi befarar att rapporten kommer innehålla en stor mängd kostnader av mer eller mindre engångskaraktär som marknaden kanske inte har koll på. 20 blir svagt utan tvekan då bolaget gör satsningar på många håll. 2006 kan dock bli betydligt bättre. Sidan 13 Nytt rally Portföljen stärktes med ytterligare 5 procent sedan förra numret och är nu upp över 32 procent sedan årsskiftet - mer än dubbelt så mycket som SAX. Trends gör nu ett nytt uppehåll på tre veckor och återkommer med nytt nummer den 12:e augsti. Sidan 9 Eftertänksamt Många nollor 80.000 miljarder. Det är vad det totala sparandet i världen uppgår till enligt Business Week. De låga räntorna har skapat en överlikviditet i världen och det kan skapa problem längre fram i form av stigande råvarupriser och inflation. Men just nu ser det lite ljust ut för börshösten. Sidan 2 Analyser Snopet Nokias Q2-siffror blev en riktig kalldusch för oss som för många andra. Försäljningen utvecklades starkt men lönsamheten dippade ordentligt för bolaget telefonsida. Det är anmärkningsvärt. Nokias stordriftsfördelar tycks inte bita längre. Vi har dragit ned prognoser och sänker till sälj. Sidan 11 Innehåll Eftertänksamt/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30... 3 Teknisk analys...4 Branschstrategi... 5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Aktieanalys Knowit...10 Aktieanalys Nokia/LME...11 Aktieanalys - Axis...12 I Hetluften/ TA-draget... 13 T R E N D S REDEYE AB
Eftertänksamt Vill upp 80.000.000.000.000 80.000.000.000.000 sparades i världen ifjol om man skall tro Business Week och om nollorna kommit rätt. Ett sparande som idag finansierar ett antal länders underskott och som placeras på världens börser och i fastigheter. Ett sparande som nått samma nivå som USA:s BNP och som borde borga för ett fortsatt positivt investeringsklimat med låga räntor. Men när det ser som bäst ut kan det vara på sin plats att försöka se var riskerna ligger. Först finns risken för att konjunkturen inte tar fart vilket framförallt gäller Euroland. En risk som avtar om det släpper igen i USA vilket det finns tecken på. Från att siffrorna började mörkna för ett år sedan så finns det nu tecken på att det börjar ljusna igen. Något som gäller de korta ledande konjunkturindikatorerna för USA och detsamma gäller för Sverige. Infriar kronan de säljsignaler som kommit efter räntesänkningen så borde det med stimulansåtgärder inför valet borga för att hemmakonjunkturen hålls igång det närmaste året. Tar den globala konjunkturen fart så ökar risken för att råvaror och framförallt oljan fortsätter mot nya höjder. Oljan som inte har visat några svaghetstecken trots att konjunkturen gått på sparlåga i Euroland. Veckan som gick Prisökningar som i så fall kommer att dämpa privat konsumtion och skapa kostnadsinflation. Oljeprisökningar kan om de kommer även komma att förvärra bytesbalansunderskottet i USA vilket åter kan få dollarn på fall. Sedan har vi problemet med den finansiella inflation som låga räntor och överskottslikviditet skapar. En likviditet som söker sig till världens börser och fastighetsmarknader. Så länge konjunkturen håller och bolagen fortsätter att visa ökade vinster så bör det inte vara ett problem för börserna att fortsätta att krypa upp. För fastigheter ser det lite annorlunda ut. För tre år sedan sjönk fastighetsindex med 5,3 procent, för två år sedan steg det med 30 procent och det senaste året har det stigit med 70 procent. Ett fenomen som inte bara gäller Sverige utan världen i stort och som kommer att skapa problem om accelerationen fortsätter. Men just nu så testar de amerikanska indexen motstånd som utvecklats det senaste året. Orkar de igenom den här gången, Dow 11 000, så bäddar det för en het höst på börsen. Per Holmlund Nästa vecka FREDAG 22 JULI RAPPORTER Tietoenator, TV4, WM-data UTLÄNDSKA RAPPORTER Kimberly-Clark, Maytag, Telenor STATISTIK Storbritannien: BNP (prel) 2kv EMU: industriorder maj MÅNDAG 25 JULI RAPPORTER Boliden, Millicom, MTG, Volvo UTLÄNDSKA RAPPORTER Bristol-Myers STATISTIK AMS: veckostatistik kl 10.45 TISDAG 26 JULI RAPPORTER Haldex, Kinnevik, SEB, Tele2 UTLÄNDSKA RAPPORTER International Paper, Norsk Hydro, Outokumpu, Sun Microsystems STATISTIK USA: hushållens konfidensindikator i kl 16.00 ONSDAG 27 JULI RAPPORTER Oriflame, Scania, Stora Enso UTLÄNDSKA RAPPORTER Boeing, Veritas Software STATISTIK SCB: handelsbalans juni USA: order varaktiga varor juni MAKRO ÖVRIGT Fed: Beige book kl 20.00 TORSDAG 28 JULI RAPPORTER ABB, Astrazeneca, Skanska UTLÄNDSKA RAPPORTER Exxon Mobil, UPM-Kymmene STATISTIK SCB: PPI juni kl 10.00 SCB: arbetslöshet juni kl 13.00 Fredag 15/7 Måndag 18/7 Tisdag 19/7 Onsdag 20/7 Torsdag 21/7-0,1% 0,2% 0,2% -0,6% 0,3% Telekomsektorn var i fokus efter Sony Ericssons rapport och Samsungs svaga rapport. Både Ericsson och Nokia backade. H&M redovisade en ökad försäljning på 18 % jämfört med motsvarande period förra året. Atlas Copco redovisade ett resultat som var bättre än marknadens förväntningar. Tele2 la ett bud på Versatel och steg med 25 öre. Whirlpool la ett bud på Electrolux-konkurrenten Maytag. Kurserna på Stockholmsbörsen steg efter en rad bra rapporter. Dagens vinnare var köksbolaget Nobia med en uppgång på 8,5 %. SSAB presenterade en stark rapport, likaså Electrolux. Telekom var i fokus inför morgondagens rapporter. Telelogic var dagens vinnare med en uppgång på 14,9 % efter en stark rapport. Även vårdbolaget Capio steg efter en bra rapport. Ericsson och verkstadsbolag levererade starka rapporter, Nokias rapport var däremot en besvikelse. Kinas revalvering av yuanen skapade dock köpglädje på Stockholmsbörsen. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Per Holmlund, Christian Lee, Daniel Lindkvist & Dawid Myslinski Prenumeration Kundtjänst 08-54501330 Trends kommer ut på fredagar före börsens öppning Nästa Trends 20-08-12 Annonser 08-54501330 info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm Telefon: 08-545 013 30 Fax: 08-545 013 49 E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN 11-4012 2
Teknisk analys OMX-index Pilarna pekar uppåt Börsen har fortsatt att gå på i ullstrumporna och rubriken tjurarnas marknad var väl vald innan vårt sommaruppehåll. OMXS30-index har fått en stark inledning på sommaren. Under sommaren har Nasdaq lyckats ta sig förbi den kritiska 2100-nivån. Värva en prenumerant och få Redeye Today! Ta chansen och få ett abonnemang av Redeye Today gratis i ett kvartal! Det enda Du behöver göra är att värva en ny prenumerant till Trends. För varje ny prenumerant Du värvar får du ett kvartalsabonnemang av Redeye Today (Värde 450 kr). Redeye Today består dels av den dagliga morgonrapporten Today samt veckovisa Top Picks. För att få reda på mer om Today, gå in på www.redeye.se. Fyll i uppgifterna nedan och faxa, maila eller skicka det till Redeye. Redeye, Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm. Telefon 08-545 013 30. Fax 08-545 013 49. E-post: info@redeye.se Ny Trendsprenumerant: Namn: Adress: _ Tel.nr: E-mail: Du som värvar: Namn: E-mail: Vid tre tidigare tillfällen de senaste tio åren har Stockholmsbörsen under årets första halva noterat uppgångar som kan matcha årets utveckling. Vid samtliga av dessa har börsen fortsatt sin uppgång under den andra halvan av året. Detta kan vara en ren slump och Ericssonaktien har ofta spelat en stor roll, men det är ändå en intressant observation. Kanske påverkas riskviljan hos större institutioner och aktörer som till viss del kan påverka kurserna med sina flöden av att börshumöret är positivt. Bland småsparare är det tydligt att riskviljan är på topp för tillfället och det vore bara naturligt att riskbenägenheten steg över hela linjen. 850-nivån har läge fungerat som motstånd för OMXS30-index och kursen har nu belägrat sig runt denna nivå. Nästa steg i utvecklingen är en uppgång mot 900 för indexet. Stödet har samtidigt löpande flyttats upp från 800 till 830. I det stora perspektivet pekar pilarna uppåt, men i det korta perspektivet kan det som alltid finnas utrymme för rekyler. Vi räknar dock med att även rekyler av det obehagligare slaget tar stöd runt 800 som var intradagslägsta vid dagen för attentaten i London, tillika ett viktigare stöd sedan tidigare. Sektormässigt har börsen spenderat de senaste veckorna med att växeldra index högre. Allt fler aktier hamnar på fast mark samtidigt som fler och fler aktier tillåts nå nya högstanoteringar. Nasdaq befäster sig över 2100 Det breda amerikanska Nasdaq-index har lyckats att forcera det volymmotstånd som utgjordet av 2100-nivån. Styrkan i indexet avgörs nu till stor del av hur länge index kan hålla sig över denna nivå. Trenden är stigande och det förefaller finnas viss anledning till optimism. T R E N D S REDEYE AB 3 Daniel Lindkvist
Teknisk analys Stark trio inför andra halvåret Det har varit svårt att misslyckas under inledningen på sommaren. När rapporttider närmar sig har läget blivit lite tuffare, men vi tror oss ha vaskat fram en stark trio. NCC och Bioinvent som vi rekommenderade i det senaste numret av Trends har inte gjort någon besviken. Skanska ligger bara just så pass över nollstrecket sedan dess, men bör istället har mer att ge framöver. Vi tar nu nya tag och försöker att hitta intressanta aktier inför fortsättningen på sommaren och inledningen på hösten. Millicom ger intryck av att samla kraft för att söka sig upp mot forna toppnivåer. Millicom laddar för uppgång Millicom-aktien avslutade sin fallande trend i maj med en riktig spik. Kursen har sedan dess tagit sig upp på fastare mark och aktien har återvunnit investerarnas förtroende. Den nuvarande rekylen utgör därför ett bra läge att komma in i en stark aktie. De forna topparna vid 160-kronorsnivån utgör en naturlig målnivå. På nedsidan begränsas risken av ett starkt volymstöd vid -kronorsnivån. Meda - Läge i långkörare Meda-aktien befinner sig i en tydligt stigande trend och hittills har det varit läge att köpa aktien vid tillfälliga svagheter. Det finns sällan någon anledning att gå emot starka aktier och trots att topparna har kommit något tätare anser vi att aktien är intressant. Vi inväntar en trendfas med exponentiell lutning och ser 100 som nästa naturliga nivå. HIQ vid trendbotten HIQ-aktien befinner sig i ett intressant läge. Aktien har varit stark under en längre tid och det har varit svårt att hitta attraktiva lägen att kliva på under uppgången. Efter en period av lugn och stillstående kurs har aktien nu sökt sig nedåt under låga volymer. Perioder av ointresse utgör ofta bra lägen att initiera positioner. HIQ kan söka sig upp mto nivåer kring 50 kronor i ett positivt scenario. Daniel Lindkvist T R E N D S REDEYE AB 4 Meda-aktien har noterat en stilig stigande trend med tydliga svingar. HIQ-aktien har återupptagit en stigande trend med en uthållig trendlutning.
Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Banschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 217,7 4,0 5,5-2,2-0,5-3,4-18,8 Industri 256,6 6,3 11,6 19,3 1,8 2,7 2,7 Sällanköpsvaror 592,5 5,1 7,7 20,9 0,6-1,1 4,3 Dagligvaror 361,0 3,8 8,5 6,1-0,7-0,4-10,5 Hälsovård 217,8 2,4 8,3 27,8-2,1-0,5 11,2 Finans 342,7 3,3 5,2 12,4-1,2-3,7-4,2 IT 259,3 4,6 21,4 30,3 0,1 12,5 13,7 Telekom 520,4 3,8-6,0-2,2-0,7-14,9-18,8 SAX 265,8 4,5 8,9 16,6 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intresanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Auto Components Industri / Fordon 180 175 170 165 160 155 150 145 mar maj Rekommendation: Neutral Inom fordonssektorn är bilden mer tudelat än i övrig industri. Lastvagnsmarknaden är stark, i synnerhet i Nordamerika, medan personbilar utvecklas svagt på flera områden. I botten ligger den vanliga problematiken med dålig lönsamhet och överkapacitet för personbilstillverkare. Underleverantörerna Autoliv och Höganäs levde inte upp till förväntningarna under Kv2 och marknadsutsikterna är högst osäkra. En underleverantör som borde ha klart bättre marknadsförutsättningar är Haldex. 2/3 av omsättningen går till lastvagnsindustrin och av denna utgör Nordamerika drygt hälften. Även om detta är en starkt cyklisk marknad så talar det mesta för fortsatt tillväxt även under 2006. Haldex värderas i nivå med Volvo, men lägre än Scania, Autoliv och Höganäs, vilket vi anser omotiverat mot bakgrund av marknadsutsikterna för respektive bolag. Volvo, Scania och Haldex rapporterar nästa vecka. Intressanta bolag: Haldex Volvo T R E N D S REDEYE AB 5 Verkstad Industrials Rekommendation: Neutral Verkstadsaktierna har nått nya toppnivåer sedan SKF och Atlas Copco presenterat sina kanonrapporter. Två av eftersläntrarna inom sektorn Trelleborg och Alfa Laval, som stod för besvikelser i samband med Q1, kunde nu uppvisa en klar förbättring. Dessa båda tillhörde gårdagens vinnare, då marknaden drog en lättnadens suck. Värderingen av Trelleborgaktien är inte utmanande och vi räknar med en successiv resultatförbättring under hösten. Även om marknadsutsikterna inte är helt glasklara så kommer Trelleborg att successivt gynnas av sjunkande stålpriser och en positiv dollareffekt. Det VD-skifte som kommer att genomföras i höst är vi heller inte särskilt oroade över. Nye VD'n Peter Nilsson kommer sannolikt fokusera på det interna arbetet, vilket är precis vad Trelleborg behöver. Vi anser att aktien har mer att ge, även om bolaget inte kommer att bjuda på några spektakulära strukturaffären framöver. Intressanta bolag: Assa Abloy Trelleborg 260 250 240 230 220 210 200 190 180 mar maj
Branschsöversikt Software 170 160 150 130 120 110 100 90 Media 210 200 190 180 170 160 150 130 Mjukvara Rekommendation: Över Telelogic rapporterade en överraskande bra rapport för andra kvartalet i onsdags. Framförallt var tillväxten bättre än väntat. Vi har höjt både vår försäljnings- och vinstprognos för 20 och 2006. Vinsten per aktie har vi höjt till 0,66 kr i år (P/e 25) och till 0,98 kr 2006 (P/e 17). Mer än hälften av Telelogics försäljning kommer från dollarrelaterade länder. Med tanke på dollarrallyt kommer effekten på försäljningen att bli klart positiv under andra halvåret. En annan trigger är att vi tror Telelogic laddar för fler förvärv inom snar framtid. Vi återupprepar vår köprekommendation och tror att aktien kan stiga till 20 kronor under 20. Intressanta bolag: Readsoft IBS Telelogic mar maj Media Rekommendation: Över mar maj MTG presenterar sin Q2 rapport på måndag vid lunchtid. Vi räknar återigen med en stark rapport från mediabolaget, frågan om det är tillräckligt. Förväntningarna har ställts upp rejält efter de två senaste rapporterna. Vi förväntar oss ett rörelseresultat på 278 Mkr vilket är en uppgång med 38 procent jämfört med andra kvartalet ifjol. Snittförväntningarna enligt SME ligger på 296 Mkr och vi ligger alltså under för första gången på länge. Antingen är vi för försiktiga eller så har förväntningarna ställts upp för mycket. Den underliggande marknaden utvecklas fortsatt gynnsamt. Vi behåller vår köprekommendation på MTG. Intressanta bolag: MTG MTV IT Services 160 150 130 120 110 100 90 Health Care Equipm & Services 375 350 325 300 275 250 225 IT-konsulter mar maj Rekommendation: Över Den starka svenska konsultmarknaden gjorde att WM-data överraskade rejält positivt i fredagens rapport. Även i Danmark utvecklas verksamheten bra medan Finland gick starkt som väntat under kvartalet. Marginalen för kvartalet blev 8,9 procent och WM-data börjar närma sig sitt långsiktiga mål på 10 procent. Det är inte omöjligt att man når dit nästa år. Vi kommer att justera upp våra prognoser efter rapporten men aktien framstår ändå som dyr. På de befintliga prognosern är P/e-talet 19 på nästa års prognos. Det finns betydligt bättre värde i flera av de mindre konsulterna som i flera fall handlas till drygt halva värderingen. Slutssats: WM-data utvecklas starkt men aktien är överdrivet dyr. Intressanta bolag: Knowit AcandoFrontec HiQ Semcon Cybercom T R E N D S REDEYE AB 6 sep okt nov Medicinteknik jan feb apr jun Rekommendation: Över Biacore som finns i portföljen lämnade sin delårsrapport för det första halvåret i tisdags. De främsta glädjeämnena var den goda försäljningsutvecklingen i USA (+16 procent) och den stigande lönsamheten. Under andra kvartalet uppgick rörelsemarginalen till starka 17,6 procent. Samtidigt blev Europaförsäljningen fortsatt svag, men vi bedömer att en ny försäljningschef kan komma att vända trenden under nästa år. Säsongsmässigt utvecklas andra halvåret vanligtvis bättre än första och vi bedömer därför att den inslagna vägen mot högre lönsamhet bådar gott inför andra halvlek. Vi behåller vår rekommendation Köp på Biacore. Vi justerar även upp mål och stopp i portföljen. Intressanta bolag: Elekta Biacore Getinge
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 96,5 100 90 Rekyl ned från tufft motstånd vid 100 kronor. Risk för konsolidering framöver. Holmen ** 219,5 230 210 Fortsatt stigande trend. Bör hålla sig över 210 kr. SCA ** 2 6 6 2 7 0 260 Har brutit sig ur sin längre fallande trend. Rekyler inbjuder till köp. StoraEnso ** 103,5 1 96 Långsiktigt konsoliderande trend. Industri ABB *** 50,75 60 50 Hack i utvecklingen, men räkna med återhämtning. Assa Abloy *** 1,5 106 100 Kvar i stigande trend. Positiva signaler på plats. Atlas Copco ** 131,5 135 119 Tickar på i stigande trend. 130 utgör nästa motstånd. Sandvik ** 312,5 315 290 Stigande trend. Testar högstanivåer. Scania *** 300,5 320 290 Trenden växer sig allt starkare. Testar viktigt motstånd vid 300. Securitas *** 1 3 1 150 130 Trendstark aktie som med fördel köps in på nuvarande rekyl. Skanska *** 102,5 110 98 Testar viktigt motstånd vid 100 kronor. Stark favorit. SKF ** 91,75 100 85 Aktien uppe på nya toppnivåer. 100 nästa naturliga målkurs på sikt. Volvo ** 353 355 330 En föregångare inom verkstad. Risk för kurstopp och rekyl vid 350. Finans FS-banken ** 1 7 4 180 1 7 0 Konsoliderar. Kritiskt motstånd vid 175 kr och risk för rekyl. Nordea ** 7 2 7 5 7 0 Trenden allt starkare, dock begränsad potential. Sänkt rekommendation. OMX *** 93,75 100 92 Aktien stark efter utbrott. Bra läge i nuvarande rekyl. SEB ** 1 3 3 1 3 0 Brott av 135 kr indikerar test av toppnivån vid kr. SHB * 1 6 3 1 6 5 1 6 0 Aktien saknar dynamik. Stark uppgång på kort tid ökar risken för rekyl. Skandia *** 43,8 50 42 Test av motstånd vid 44 kronor. Hög risk men även potential. Sällanköpsvaror Autoliv ** 353 360 355 Svårbedömt läge efter kursfall. Sänkt rekommendation. Clas Ohlson * 1 4 0 1 4 0 1 4 5 Konsoliderar utan dynamik. Electrolux ** 177,5 200 170 Brutit genom viktigt motstånd. Köp på rekyler. H&M *** 277,5 300 275 Stigande trend intakt. Laddar för ny uppgång. Metro B * 14,5 1 4 15 Besvikelse i samband med rapporten lägger locket på utvecklingen framöver. MTG ** 248 250 240 Testar viktigt motstånd vid 250. Invänta styrkebesked. Dagligvaror Axfood ** 182,5 195 185 Visar svaghetstecken. Konsolidering troligast framöver. Swedish Match *** 95,5 100 9 3 Genombrott av motstånd. Köp på rekyl. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. T R E N D S REDEYE AB 7
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård Active Biotech ** 4 9 50 45 Kraftig kursutveckling. Nuvarande rekyl ger hög risk och potential. AstraZeneca ** 322,5 330 320 Denna defensiva aktie saknar dynamik. Biacore *** 1 9 7 200 190 Kvar i stigande trend. Biotage *** 10,7 1 1 10 Samlar kraft för att bryta över 11 kr. Stor potential, höjd rekommendation. Capio *** 1 3 3 1 3 0 1 2 0 Genombrott etablerar aktien på nya nivåer. Risk sör rekyl på kort sikt. Elekta *** 357 375 340 Fortsatt stark utveckling. Risk för tillfällig rekyl ellet konsolidering. Gambro ** 116,5 120 110 Fortsatt stark aktie efter genombrott. Köp på rekyler. Getinge *** 1,0 110 100 Har tagit stöd mot bottennivåer. Goda chanser till uppsving. Karo Bio *** 11,15 12 10,5 Goda chanser till fortsatt stigande trend. Vi höjer rekommendationen. Maxim ** 10,1 1 1 10 Fortsatt kräftgång. Svårt att sia om uppbrott, men kommer det så slå till. Meda *** 78,25 90 75 Laddar inför fortsatt uppgång. Höjd målkurs. Medivir *** 62,0 70 60 Rekyl i stigande trend. Hög risk och potential. Höjd rekommendation. Nobel Biocare ** 1585 1650 1500 Dynamiska svingar men ingen riktig kraft. Q-Med ** 1 7 6 1 8 0 1 7 0 Övergår till konsolidering. Sectra * 42,5 40 45 Kraftig reaktion efter negativ nyhet. Svårt att se uppsida på medellång sikt. IT Boss Media ** 25,8 2 7 25 Sänkt rekommendation efter rekyl. Ericsson *** 26,8 30 26 Positiv reaktion efter rapport. Dynamiken tillbaka. HiQ ** 37,3 40 35 Tveksam styrka efter ny rekyl. IBS *** 20,5 2 1 20 Genombrott av 20-kronorsnivån. Bra köpläge på rekyl. IFS *** 8,2 9 8 Fortsatt stark trend. Höjd målkurs. Intentia ** 18,5 20 1 7 Testar motstånd vid 18 kronor. Risk för rekyl. Nokia ** 1 2 3 125 1 1 5 Rapportbesvikelse gör utvecklingen trögare framöver. Protect Data ** 1 1 1 1 1 5 1 Sidledes rörelse utan dynamik. Sänkt rekommendation. Readsoft *** 31,6 35 3 1 Fortsatt stark utveckling. Utnyttja tillfällig svaghet för köp. Teleca * 34,9 35 33 Rapportbesvikelse tar aktien till lägre nivåer. Sänkt rekommendation. Telelogic ** 16,6 18 15,5 Stark rapport inleder positiv trend. Risk för rekyl på kort sikt. Tietoenator *** 2 5 7 280 240 Stor potential vid utbrott över 255. Köp. WM-data ** 22,5 23 20 Genombrott förbi 20-kronorsnivån. Telekom Tele2 ** 78,75 82 7 4 Etablerat stigande trend. Utnyttja tillfällig svaghet för köp. TeliaSonera ** 37,5 39 36,5 Möjligt att den fallande trenden är bruten. Bra köpläge för den riskvillige. Glocalnet * 3,64 3,8 3,4 Kursen pressad. Eventuellt en uppsving på kort sikt. Sänkt rekommendation. TRENDS REDEYE AB 8
Portföljen Aktie Köpdatum Vikt Köpkurs Aktuel l Objektiv ABB 13 10% 46,8 51,0 60 51 9,0% 11,7% Biacore 0218 10% 156,0 194,0 210* 180* 24,4% 11,6% Capio 26 10% 116,0 133,5 * 125* 15,1% 9,6% Elekta 0114 10% 195,5 355,0 370* 330* 81,6% 16,5% Getinge 0128 10% 88,1 1,0 115 100 18,0% 16,4% Knowit 20 10% 34,5 41,7 45* 37* 20,9% 10,0% Meda 13 10% 69,1 78,5 84 70 13,6% 11,7% Oriflame 29 10% 145,2 181,5 190* 170* 25,0% 14,2% Readsoft 0610 10% 26,8 31,8 35* 29* 18,7% 7,7% Securitas 10% 125,0 131,0 119 4,8% 13,5% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: (Trendsportföljen): 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 20 21% (19%) Resultat Trendsportföljen Resultat Period TrendsportföljenResultat Trendsportföljen SAX Från Trendsportföljen 0623 5,0% 3,5% Från 1231 32,6% 16,2% Stop Kursutv. Index Portföljkommentar Stockholmsbörsen i allmänhet och portföljen i synnerhet har utvecklats mycket starkt sedan förra numret. SAX-index stärktes med 3,5 procent och portföljen med 5 procent. Flera av aktierna har gått riktigt bra: Capio har rusat 17 procent, Knowit 12 procent, och Elekta har fortsatt upp med 11 procent. Det finns egentligen bara två plumpar i protokollet och det är ABB och Getinge som bägge vinstvarnat och tappat 5 procent. Aktierna balanserar dock på stoppnivåerna och vi behåller dem tills vidare. Vi justerar upp mål/stopp för flera aktier i portföljen. Dessa är markerade med stjärna. Bolagskommentar ABB Ltd ABB 50,0 42,5 35,0 mar maj ABB tillhör de sämre aktierna i portföljen sedan bolaget vinstvarnat. Aktien är dock kvar i sin stigande trend och balanserar på vår stopp varför vi ger den en chans till. 170 160 150 130 120 110 100 20-20- 20-20- 20-20- 20-20- 20-20- 08-20 09-24 10-29 12-03 01-07 02-11 03-18 -22-27 07-01 I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade 991231. Veckans portföljförändring Aktie Trends Köp/Sälj Köpkurs Säljkurs SAX Kursutveckling sedan köpkurs Index utveckling T R E N D S REDEYE AB 9 Capio Efter att ha stått och stampat länge tog Capio äntligt fart med besked efter en stark rapport. Vi höjer mål och stopp till respektive 125 kronor. Securitas Capio Securitas 120 100 80 60 mar maj 120 100 mar maj Securitas har stärkts med 5 procent sedan vi köpte in den vilket är en liten besvikelse, vi hade betydligt högre portföljen. Aktien ligger dock kvar i en fin stigande trend och vi ger aktien en ny chans. 80
Aktieanalys Knowit Köp Fundamentalinformation Stark rapport - fortsatt uppsida IT-konsulten Knowit har fortsatt sin klättring uppåt efter ytterligare en stark rapport. En låg värdering av aktien indikerar att det finns mer att hämta framöver. IT-konsulten Knowit (finns i portföljen) var som vanligt först ut i sektorn att rapportera för kvartalet i förra veckan. Rapporten var som väntat stark och indikerar ett ytterligare bra kvartal för sektorn. Omsättningen för andra kvartalet ökade med hela 33 procent, uteslutande organisk, vilket visar på den underliggande starka marknaden. Antalet anställda ökade med drygt 20 procent i andra kvartalet jämfört med andra kvartalet ifjol. Att omsättningen ökar mer än antalet anställda visar att beläggningen av konsulterna har förbättrats samt att priserna förbättrats något överlag. Rörelseresultatet stannade på 11 Mkr (marginal 9 procent) vilket var i linje med första kvartalet och en bit över vår prognos på 10 Mkr. Knowit är för tillfället inne i en period med mycket kraftig vinsttillväxt vilket fortsätter att gynna aktiekursen. Under andra kvartalet ifjol var rörelseresultatet 3,7 Mkr (marginal 4 procent) vilket innebär att tillväxten i vinsten uppgår till nästan 200 procent. Rapporten för andra kvartalet indikerar att bolaget ligger helt i linje med att nå vår prognos för helåret. Under det säsongsmässigt svaga tredje kvartalet förväntar vi oss att resultatet minskar till 5 Volume 500k 400k 300k 200k 100k 0 Mkr för att vända upp till 16 Mkr under det säsongsmässigt starka Q4. Under fjärde kvartalet konsoliderar Knowit in det senaste förvärvet Concit i verksamheten vilket påverkar resultatet positivt. Aktien har tagit ett ytterligare kliv uppåt i samband med rapporten och noteras nu en bit över 40 kronor, en uppgång med 60 procent sedan årsskiftet. Trots det är aktien fortfarande lågt värderad i dagsläget. Börsvärdet uppgår i dagsläget till cirka 400 Mkr vilket skall ställas i relation med den förväntade vinsten före skatt på 43 Mkr i år. Från börsvärdet bör man även dra ifrån nettokassan som uppgick till 70 Mkr efter andra kvartalet. Vi skulle helst se att bolaget använder överlikviditeten till att förvärva bolag och få upp storleken. Den låga värderingen bedömer vi beror på låg uppmärksamhet på bolaget. De flesta större investerare väljer bort aktier under 500 Mkr vilket drabbar Knowit. Men med en ytterligare kursuppgång samt ökningen av antalet aktier som blir följden av den pågående nyemissionen efter förvärvet av Concit bör börsvärdet kunna närma sig den magiska gränsen med större uppmärksamhet som följd. Det i sin tur skulle kunna leda till högre kursnivåer och en värdering som mer speglar bolagets fundamenta. Aktien bör ha all anledning att fortsätta stärkas framöver och vi väljer att behålla vår köprekommendation. I portföljen höjer vi målkursen från 40 till 45 kronor. Stoppen höjs från 33 till 37 kronor. Magnus Dagel KnowIT Apr Jul Oct Apr Jul Hi-Lo-Close KnowIT 45 40 35 30 25 20 15 Price Fundamentaldata Prognoser Mkr Fakta 20p 2006p Omsättning 486 620 Res f skatt 43 57 VPA 2,72 4,11 Värdering Mkr 20p 2006p P/E 15 10 EV/S 0,7 0,5 Bolagsinformation Sektor: IT Lista O-listan Risk: Medel Aktiekurs: 41 Kr Börsvärde 410 Mkr Bevakningsnivåer Mål : Stopp: Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg 45 kr 37 kr Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. KnowIT är ett av Stockholmsbörsens mindre IT-konsulter. Knowits viktigaste sektor är offentlig sektor tillsamans med telekom. Geografiskt har Knowit en stark ställning på de norra regionerna i Sverige. Efter förvärvet av Concit har Knowit täckt in Öresundsregionen som varit en vit fläck på kartan. Största ägare är riskkapitalbolaget Traction. Knowit ligger i en väl definierad stigande trend. TRENDS REDEYE AB 10
Sektoranalys Ericsson & Nokia Fundamentalinformation Ericsson vann Finnkampen, men värderingarna höga Ericsson överglänsde Nokia i gårdagens rapportering. Det är bra fart i telekomsektorn generellt men en hårdare konkurrens och prispress i telefonsegmentet vilket drabbat Nokia. Vi ser mer nedsida än uppsida i bägge aktierna på medellång sikt. Reaktionerna på telekomjättarnas rapporter i går gick vitt isär. Nokia föll kraftigt efter tappade marginaler. Ericsson däremot höll fanan högt med en stark rapport överlag. Högt uppskruvade förväntningar gjorde dock att reaktionen blev begränsad. Ericssons tillväxt imponerande Ericssons Q2 rapport var på det hela taget något bättre än förväntat, dock så var bruttomarginalen klart sämre än väntat. Huvudpunkterna i rapporten var bättre försäljning, bättre rörelseresultat, höjd systemprognos men en klart sämre bruttomarginal (45,9%). Vi kommer att göra små justeringar uppåt på våra estimat, framförallt avseende försäljningen. Systemmarknaden tycks nu betydligt starkare än vad Ericsson och dess konkurrenter räknade med i början av året. Tillväxten har under första halvåret uppgått till drygt 15 procent. Det mesta talar för att detta håller i sig även under andra halvåret och då får Ericsson, som redovisare i kronor, en tydligare draghjälp av den starkare dollarn. Vi räknar därmed att tillväxten för Ericsson kommer att uppgå till 15,6 procent i år. Även om bruttomarginalen vände ned något i kvartalet så räknar vi nu med att vinsten per aktie stiger till 1,48 kronor. Att hålla nuvarande tillväxttakt under 2006 tror vi blir svårt då jämförelsetalen då blir tuffa. Vi räknar då med en tillväxt på 4 procent nästa år och en vinst per aktie på 1,59 kronor. P/e-talen för i år och nästa landar därmed på 18 respektive 17. Vi ser därmed snarare nedsida en uppsida i Ericsson för närvarande även om aktien inte är en stark säljkandidat. Nokias edge allt mindre Nokias rapport var på intet sätt dålig men våra förväntningar var betydligt högre. Försäljningsmässigt svarade bolaget bra upp mot förväntningarna och marknadsandelen ökade, men lönsamheten dippade oroväckande mycket. Rörelsemarginalen på telefonsidan föll till 13 procent, jämfört med 17 procent under det första kvartalet. Bolaget hänvisar till högre prispress på lågpristelefoner och högre marknadsföringskostnader i kampen om marknadsandelar. Bolaget flaggar också för att den trenden kommer att hålla i sig och vilket också syns på den svaga vägledningen för det tredje kvartalet. Det som förvånar i Nokias fall är att de högre volymerna inte påverkat lönsamheten positivt. Tidigare har Nokias stordriftsfördelar tydligt kommit i spel i perioden av starka volymer. Effekterna av att vara marknadsledare tycks alltså klinga av. Kanske är det nu så att bolagets policy att inte flytta produktionen till lågkostnadsländer börjar straffa sig. Sänkt prognos Vi har sänkt vår prognos för Nokia till 0,82 euro för helåret 20 och till 0,93 euro för helåret 2006. Det ger p/e-tal på 16 och 14 i rådande stund. Det är visserligen en lägre värdering än Ericsson men samtidigt har risken åter ökat i Nokia eftersom osäkerheten kring bolagets lönsamhet åter kommit i fokus, men all rätt. Vi har åter sänkt vår rekommendation till Sälj men inte heller Nokia är en riktigt stark säljkandidat på dessa nivåer, men en nedgång på 5-10 procent är inte otänkbart. Vi har också svårt att hitta potentiella positiva triggers för aktien den närmaste tiden. För den som vill investera i teknologi-aktier ser vi betydligt intressantare alternativ i dagsläget än både Ericsson och Nokia. Urban Ekelund Värderingar och prognoser Ericsson och Nokia Omsättning Tillväxt EBIT EBIT-marginal Res före skatt 20e 2006e 20e 2006e 20e 2006e 20e 2006e 20e 2006e Nokia 33 954 35 3 15,6% 4,0% 4 709 4 934 13,9% 14,0% 5 0 5 182 Ericsson 150 343 160 937 13,9% 7,0% 33 946 36 159 22,6% 22,5% 34 668 37 359 * Ericsson siffror i miljoner kronor och Nokias i miljoner euro P/E P/E just P/S VPA Aktiekurs 20e 2006e 20e 2006e 20e 2006e 20e 2006e idag Nokia 16 14,2 16,2 14,2 1,7 1,6 0,82 0,93 125 Ericsson 18,2 16,9 18,2 16,9 2,9 2,7 1,48 1,59 27 TRENDS REDEYE AB 10
Aktieanalys Axis Köp Högtryck i Video, köpvärd trots kursrally Fundamentalinformation Fundamentaldata Axis Q2-rapport var en riktig stänkare. Video-området lade in en högre växel och resultatet steg kraftigt. Andra halvåret kan bli mycket starkt. P/e-talet på 21 baserat på våra höjda prognoser lockar. Köprekommendationen upprepas. Axis var ett av de första företagen att rapportera halvårssiffror. Försäljningen för kvartalet uppgick till 226 miljoner kronor, vilket innebar en ökning med 35 procent. Video-området växte med hela 59 procent det senaste kvartalet och då hade ändå dollarn en negativ inverkan. Från och med Q3 (förutsatt nuvarande dollarkurs) kommer dollarn få en positiv inverkan på omsättningen. Digitaliseringen driver på Efterfrågan inom Video är nu onekligen mycket stark. Bakom uppgången ligger ett flertal faktorer, men den huvudsakliga är att marknaden för säkerhetskameror nu håller på att konverteras från analoga lösningar till digital. Axis säljer enbart digitala lösningar och är marknadsledare inom digitalt. Då ska man komma ihåg att endast en mycket liten del, knappt 10 procent, har konverterat till digitala lösningar. De närmaste 3-5 åren ser därmed mycket intressanta ut för bolaget. Vissa undersökningsföretag räknar med att marknaden är helt digitaliserad inom loppet av 5-10 år. Den starka utvecklingen inom Video har också dragit med sig lönsamheten upp. Rörelsemarginalen steg från 8 procent det första kvartalet till 18 procent det andra kvartalet. Resultatet före skatt steg till 41 miljoner kronor. Det här gör givetvis att vi har justerat upp våra prognoser ytterligare. Tillväxt Video 45-50 procent H2 Vi vågar dock inte riktigt tro på att Videoområdet kommer att hålla samma tillväxttakt under det andra halvåret som under första kvartalet, även om det är långt ifrån osannolikt. Inte minst med tanke på den draghjälp som dollarn kommer att ge. Vi väljer att ha en något försiktigare inställning. Vi räknar med en tillväxttakt på 45-50 procent för Video under andra halvåret samt en svagt vikande försäljning för det näst största området Print (15% av omsättningen). Det ger en årsomsättning på 865 miljoner kronor, motsvarande en tillväxt på 25 procent. Med en bibehållen bruttomarginal på 55 procent och oförändrade omkostnader leder det fram till en vinst per aktie för helåret på 1,64 kronor. För nästa år höjer vi vår vinstprognos till 2,30 kronor per aktie. Det ger ett p/e-tal på 21 för i år och 15 för nästa år. Det tycker vi är allt för lågt för ett bolag som har möjlighet att växa med 25 procent eller mer med stigande lönsamhet. Trots den senaste tidens kursrally anser vi att det finns mer att hämta. Vi upprepar vår rekommendation Köp. Urban Ekelund Prognoser Mkr 20p 2006p Omsättning 866 10 Res f skatt 152 217 VPA 1,64 2,30 Värdering P/E 21 15 P/S 2,9 2,4 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Aktiekurs: Börsvärde: Bevakningsnivåer Målkurs: Stopp/loss: Förklaringar Risk: 20 20p IT/Hårdvara Attract40 Medel 36 kr 2480 mkr 45 kr 34 kr Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Volume 2,5M 2M 1,5M 1000k 500k 0 Axis Communications Sep Nov Mar May Jul 40 35 30 25 20 15 10 Price Fakta Axis utvecklar och säljer nätverksprodukter som gör det möjligt att ansluta skrivare, digitala kopiatorer, kamereror med mera till lokala nätverk. Den snabbast växande delen är bolagets digitala nätverkskameror. Bolaget har en väl utvecklad och internationell distributionsapparat och exporten står för runt 90 procent av intäkterna. Hi-Lo-Close Axis Communications Axis ligger i en stigande trend. TRENDS REDEYE AB 12
Hetluften Tele2 kryssar genom snålblåst Tele2 är i hetluften nästa vecka då bolaget kommer med rapport. Vi har låga förväntningar på resultatet men bolagens senaste förvärv är onekligen intressanta. Nästa år har lönsamheten stora möjligheter att förbättras betydligt. Tele2 kommer med rapport på tisdag i nästa vecka. Det tror vi inte blir någon rolig läsning och vi ligger lägre i våra prognoser än marknadens förväntningar generellt. Den pressade lönsamheten har dock sina tydliga förklaringar. Den svenska verksamheten ser ut att drabbas med kostnader på 175 miljoner kronor jämfört med samma period i fjol på grund av en abonnemangskampanj och kostnader avseende det gemensamma 3G-bolaget med Telia. Det räcker dock inte med det. En aggressiv kampanj i Frankrike för att få in bredbandskunder kan mycket väl komma att kosta 200 miljoner kronor under kvartalet och strukturkostnader avseende fjolårets förvärv av UTA lär tynga med minst 30 miljoner. Summerat kan det alltså handla om cirka 400 miljoner i nya kostnader jämfört med samma kvartal i fjol och närmare 250 miljoner jämfört med förra kvartalet. Detta tror vi inte är helt diskonterat på aktiemarknaden. Försäljningsmässigt är det troligt att bolaget tuffar på i en ökningstakt på 10 procent. Två stora förvärv på två veckor Tele2 är också i hetluften av en annan anledning. De två senaste veckorna har bolaget aviserat två förhållandevis stora förvärv, spanska Comunitel och holländska Versatel. Totalt betalar Tele2 drygt 7 miljarder kronor för de bägge. Förvärven kommer att slutföras och integreras under hösten och tillföra Tele2 cirka 3 miljarder i omsättning och cirka 700 miljoner i resultat före synergivinster. Förvärven kommer sanno- likt att dra med sig integrationskostnader under hösten vilket alltså ytterligare kommer att inverka negativt på årets resultat. Ändå är vi positivt inställda till förvärven. De bägge bolagen äger egen infrastruktur på sin respektive marknad vilket är strategiskt viktigt. Tele2:s strategi numer är att försöka äga sitt eget nät på marknader där kundbasen vuxit sig tillräckligt stor. Bättre skörd 2006 Summerat ser 20 ut att bli minst sagt ett förlorat år för Tele2. Kostnadsnivån kommer enligt vår mening vara onormalt hög i år och först nästa år bör bolaget kunna skörda frukterna av de satsningar som nu görs. Ett svagt 20 finns också diskonterat i aktiekursen och värderingen på Ev/Ebitda på 6,5 skrämmer inte. Urban Ekelund Volume 30M 25M 20M 15M 10M 5M 0 Hi-Lo-Close Tele2 B Tele2 B May Sep May 130 120 110 100 90 80 70 60 Price TA-draget Audiodev i läge för trendbrott Audiodev befinner sig i ett intressant läge. Aktien har gett flera indikationer på att trenden är på väg att brytas. Kursen befinner sig nu i botten på svingen och förhållandet mellan risk och möjligheter är mycket attraktivt i en position. Aktien har handlats ned under låga volymer och således bör det inte finnas några större volymer som står emot aktien om kursen vänder upp. I ett första läge möter aktien ett motstånd vid de tidigare kurstopparna vid 34 kronor. Aktien bör dock kunna passera detta svagare motstånd och i första hand söka sig upp mot 40 kronor. Detta kan aktien göra även om den fallande trenden inte är långsiktigt bruten, skulle den vara långsiktigt bruten är det snarast nivåer ytterligare någon tia upp som hägrar. En notering ned mot nivåer runt 28 kronor skulle bidra till att ovanstående scenario riskerar att vara utspelat eller i alla fall mycket trögare. Volume 600k 500k 400k 300k 200k 100k 0 Hi-Lo-Close AudioDev B AudioDev B May Sep May 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 Price TRENDS REDEYE AB 13