Nykomlingar bäst. Sidan 9. Teknisk Analys

Transkript

1 Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES -2,3% -0,1% -1,0% Nummer 28 Augusti 20 Dela ut rubbet! Att öka aktieägarvärdet är en sliten klyscha. Det finns många tricks att ta till för den VD som vill visa sig duktig. Ett är att dela ut delar av bolaget till aktieägarna och på så sätt synliggöra värden. Det tricket tar Kinnevik till då finansgruppen Invik idag särskiljs från bolaget. Noteringen av Invik kommer synliggöra värden då Invik endast är bokat till hälften av det värde på 1,5 miljard som marknaden lär tillsätta bolaget. Men det är alldeles för litet för att på allvar påverka värderingen av Kinnevik. Ska man köpa Kinnevik ska man göra det av rätt anledning. Och sådana finns det flera, exempelvis intressanta kärninnehav. Vill man på allvar göra något åt substansrabatten så bör alla tillgångar skiftas ut. Det skulle ge en ordentlig kursreaktion. Sidan 11 Veckans siffra 130% Så mycket steg CTT i veckan efter ordern från Boeing. Europa på tur Pergo har visat framfötterna i USA och nu ska även den europeiska verksamheten vändas. Oddsen är goda. Men vägen tillbaka från en extremt tuff period, som skördat fem VD:ar, är lång. Ett nytt sparprogram på 100 miljoner har lanserats. Successivt syns dock förbättringarna och värderingen skrämmer inte. Köp aktien. Sidan 12 Portföljen Sedan förra numret av Trends: Sedan årsskiftet: -1,4% 41,7% Hetluften Jackpot Det är det minsta man kan kalla CTT:s order från jätten Boeing i veckan. Aktien steg med osannolika 130 procent. Rimligt? Ja, faktiskt. En uträkning med rimliga antaganden gör att vinsterna från den mycket långa ordern kan diskonteras till ett värde på över 200 miljoner. Sidan 2 Nykomlingar bäst Våra senaste tillskott, köksbolagen Ballingslöv och Nobia, bidrog till att portföljen kunde öka försprånget mot SAX även denna vecka. Sedan årsskiftet har portföljen gått 27 procent bättre än SAX. Vi gör inga förändringar men väljer att justera en rad mål och stoppnivåer. Sidan 9 Teknisk Analys Hälsosam rekyl Vi har fått den kraftigaste börsrekylen på länge i veckan. Den är i grunden hälsosamt efter att flera aktier och index visade tecken på att vara överköpta. Nu visar index istället tecken på att vara översålt. Oro till på gränsen till panik kan tyda på att rekylen börjar bli färdig. Sidan 3 Analyser Bäst i klassen HiQ:s rapport var extremt stark. Omsättningen steg med 57 procent. Marginalen hamnade på 21,5 procent, vilket kan jämföras med branschsnittet på 7 procent. Aktien värderas till p/e 19 i år vilket är i linje med sektorsnittet. Det är för lågt. Bolaget ska handlas med premie. Sidan 10 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Branschanalys HiQ...10 Aktieanalys Kinnevik...11 Aktieanalys - Pergo...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Veckans riktiga höjdare Det är få förunnat att välta en elefant. Men lilla Nyköpingsbolaget CTT Systems ser ut att ha lyckats och blev i veckan belönade för flera års hårt arbete. Trots att bolaget sedan många år tillbaka har haft en alldeles utmärkt fungerande produkt, som är helt unik i sitt slag, så har det varit svårt att få det riktiga genombrottet. Nu har Boeing äntligen fått tummarna ur och bestämt sig för att göra CTT:s avfuktningsystem till standard i sina flygplan. Ordern uppskattas av CTT till ca 2 miljarder över en 40 års period. Det har skickat upp aktien 130 procent sedan beskedet kom. En uppgång av denna storlek till följd av en enstaka order torde vara något av rekord på Stockholmsbörsen. Frågan är om det är rimligt. Det korta svaret är: Ja. Uppgången 130 procent motsvarar ett ökat börsvärde på närmare 210 M. Vad krävs då för att motivera denna ökning. Om vi gör en förenklad kalkyl på de siffror som släpptes och gör följande antaganden: Avkastningskrav 10 procent, vinstmarginal 30 procent och årliga intäkter på 75 M. I kalkylen räknar vi således med framtunga intäkter som ligger kvar på samma nivå även efter år 28! Denna beräkning ger ett värde på 225 M. Största osäkerhetsfaktorn är att uppskatta vilka vinstmarginaler CTT kan hålla. Att nå 30 procent låter kanske överoptimistiskt för ett företag som under sina sex år på bör- sen, och även dessförinnan, alltid har redovisat förluster. Men det handlar naturligtvis om kritisk volym. Bruttomarginalerna på CTT:s produkter är dock i dessa sammanhang extraordinärt höga, sannolikt i storleksordningen procent. CTT har troligtvis tvingats pruta något på priset till Boeing, men även med bruttomarginaler omkring 50 procent så får bolaget en rejäl utväxling på denna volymökning. CTT räknar med att behöva anställa cirka 10 personer för att klara sina åtaganden mot Boeing, vilket är en blygsam kostnad i sammanhanget. CTT har dessutom ett par år på sig att rampa upp produktionben. Produktion är kanske ett felaktigt begrepp. CTTs verksamhet består främst i sammansättning. Några större investeringar för CTT:s del handlar det inte heller om, utan bolaget ser ut att få full utväxling på ökade volymer. Man kan naturligtvis ha synpunkter på aktiens värdering innan budet samt om denna order banar väg för en liknande order från den andra stora flygplanstillverkaren Airbus. Kan CTT välta elefant nummer två? Dessa frågor har vi inte tagit ställning till, ännu. Men vi kan med glädje konstatera att de trogna aktieägarna i CTT Systems nu får tillbaka en del av de pengar som satsats i alla nyemissioner. Henrik Alveskog Nästa vecka FREDAG 26 AUGUSTI RAPPORTER Central Asia Gold, Tricorona EMISSIONER ETC. Kinnevik: handlas exklusive rätt till utdelning av Invik EXKLUSIVE UTDELNING Bergman & Beving (2:75 kr) STATISTIK USA: Michiganindex usti MÅNDAG 29 AUGUSTI BÖRS, ÖVRIGT Tysk beklädnad: veckostatistik STATISTIK SCB: detaljhandel juli kl AMS: veckostatistik kl TISDAG 30 AUGUSTI RAPPORTER CTT Systems, Lundbergs STATISTIK USA: konsumentförtroende usti kl USA: industriorder juli kl USA: ABC konsumentförtroende kl ONSDAG 31 AUGUSTI RAPPORTER Lappland Goldminers STATISTIK KI: hushållens inköpsplaner usti kl 9.15 EMU: snabb-kpi usti USA: Chicago inköpschefsindex september USA: veckostatistik oljelager TORSDAG 1 SEPTEMBER BÖRS, ÖVRIGT GAP: försäljning usti Invik: noteras på O-listan STATISTIK I&L/FS-banken: inköpschefsindex usti USA: inköpcshefsindex usti kl Veckan som gick Fredag 19/8 Måndag 22/8 Tisdag 23/8 Onsdag 24/8 Torsdag 25/8 0,6% 0,1% -0,7% -1,2% -0,9% Skogssektorn lyfte och SCA stärktes med 10,5 kr. Även Holmen och Stora Enso steg. Dagens stora vinnare var Unibet som köpte MrBookmaker.com. Aktien stärktes med över 13 procent. Skandia redovisade en förlust på 958 M före skatt för Q2 och handlades ner. Mediabolaget MTG steg med 10,5 kr efter beskedet att fonderna Permira och KKR köper SBS Broadcasting. Stockholmsbörsen sjönk med banksektorn i täten. Dagens vinnare var utan tvekan CTT Systems som fick en order från Boeing värd över 1,9 miljarder kr. Aktien gick upp 203 %. Stockholmsbörsen fortsatte ner, ett högre oljepris låg bakom fallet. Bankaktierna fortsatte ner, likaså stålbolaget SSAB. IT-konsulten HiQ gav en stark rapport, CTT Systems rekylerade ner 13,5 kr. Fredagens stora nyhet kom från SCA som ska sjösätta ett omfattande besparingsprogram. Trots digert utbud var det inte många kvartalsrapporter som föll marknaden i smaken. Nästan samtliga föll. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Daniel L & Dawid M. Prenumeration Kundtjänst Trends kommer ut på fredagar före börsens öppning Nästa Trends Annonser info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, Stockholm Telefon: Fax: E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN

3 Teknisk analys OMX-index Räkna inte ut index Den uppgångsfas som många trodde skulle bekräfta börsens stigande trend ersattes istället av en nedgång under höga volymer. Oro på gränsen till panik kan skymtas lite varstans men räkna inte ut index ännu. OMXS30-index har handlats ned under stödet vid 850. Nasdaq indikerar att svingbotten är nådd. Värva en prenumerant och få Redeye Today! Ta chansen och få ett abonnemang av Redeye Today gratis i ett kvartal! Det enda Du behöver göra är att värva en ny prenumerant till Trends. För varje ny prenumerant Du värvar får du ett kvartalsabonnemang av Redeye Today (Värde 450 kr). Redeye Today består dels av den dagliga morgonrapporten Today samt veckovisa Top Picks. För att få reda på mer om Today, gå in på Fyll i uppgifterna nedan och faxa, maila eller skicka det till Redeye. Redeye, Styckjunkargatan 1, Stockholm. Telefon Fax E-post: info@redeye.se Ny Trendsprenumerant: Namn: Adress: _ Tel.nr: Du som värvar: Namn: Storleken på rekyler och uppgångsfaser är två bra sätt att bedöma hur stark börsen är. Så skrev vi i förra veckans nummer av Trends. Den nuvarande rekylen har tagit OMXS30 ca fyra procent ned från toppnoteringen 876, ett klart svaghetstecken. 4 procent är klart mer än vad investerarna har vant sig vid i den brant stigande trenden som inleddes i slutet av april månad och vi får räkna med att en fortsatt uppgång kommer att vara trögare. En svag stängning på torsdagen kan medföra att ytterligare aktörer på börsen likviderar sina positioner och spär på nedgången. Ett stöd kan skönjas vid 830-nivån. Men allt är inte nattsvart. Index befinner sig på översålda och statistiskt uttänjda nivåer. Tittar man i backspegeln kan man konstatera att liknande lägen som uppkommit sedan den stora vändpunkten i februari 2003, har utgjort bra köptillfällen. Det skulle med andra ord vara befogat att betrakta den nuvarande nedgången som en rekyl i en fallande trend. Det är troligt att investerarna behöver justera sina referensramar ett par dagar och anpassa dem till nya kursnivåer men än ska man inte räkna ut börsen. Nasdaq i utdragen nedrekyl En upprekyl för Nasdaqindex har gäckat investerarna med sin frånvaro den senaste veckan. Istället har index gått kräftgång och indikerar att botten på kurssvingen nu är nådd. Det verkar med andra ord som att vi slipper se ett test av stödet vid 2100 den här gången. T R E N D S REDEYE AB 3 Dawid Myslinski

4 Teknisk analys Aktier att hålla i när det blåser Rapportperioden närmar sig sitt slut men dramatiken på börsen tilltar snarare än avtar. Mer än en investerare har fått känna på stundens allvar när enskilda aktier har fallit handlöst nedåt. Den senaste veckans negativa börsklimat satte käppar i hjulet för affärsförslagens utveckling. Facit blev två nedgångar och en uppgång. Denaktie som utvecklades bäst, Lundin Petroleum har troligtvis mer att ge. Idag bjuder vi på två säkrare aktier och kryddar med en nypa spännande bioteknik Assa Abloy kommer igen Assa Abloy har i och med de senaste dagarnas nedgång halkat ned under sin stigande trendlinje. Aktien har dock under torsdagen tagit sig upp på fastare mark och markerar med sin starka stängning att har potential att återgå till sin stigande trend. I ett första skede spår vi att aktien tar sig upp till motståndet vid 108-kronorsnivån och därefter samlar kraft för att bryta genom densamma. På längre sikt utgör de forna topparna vid 115-kronor målnivå. ABB möter upp trendlinjen Efter de senaste veckornas konsolidering möter ABB upp sin stigande trendlinje. Motståndsnivån vid 55 kronor har utmanats flera gånger tidigare. Ett köp på nuvarande nivåer ger möjlighet att testa motståndet med vinst i ryggen och hoppas på en resa up till 60 kronor vid ett genombrott. Biophausia fångas upp allt tidigare Tar man en positon i bio-teknik bolaget Biophausia får man vara beredd på att kursen kan svänga en hel del. För den stresstålige erbjuder dock aktien stor potential då forna toppen vid 4 kronor kan betraktas som målnivå på längre sikt. I kursdiagrammet syns också att investerarna tenderar att fånga upp aktien allt tidigare. Dawid Myslinski Assa tar sig upp på fastare mark ABB:s gamla trend lever än. Biophausia allt populärare T R E N D S REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Banschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 223,6 2,2 9,8 2,6 3,2 1,5-6,7 Industri 251,3 0,5 10,9 8,3 1,5 2,7-1,0 Sällanköpsvaror 566,0-4,5 2,5 6,2-3,5-5,8-3,2 Dagligvaror 365,8 1,2 10,2 10,3 2,2 1,9 1,0 Hälsovård 225,4 3,4 10,3 21,1 4,4 2,0 11,8 Finans 340,4-1,4 6,4 5,9-0,4-1,9-3,4 IT 250,2-3,4 10,7 24,0-2,4 2,5 14,7 Telekom 515,3-2,4 2,7-7,0-1,4-5,6-16,3 SAX 262,5-1,0 8,3 9,3 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intresanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Pharmaceuticals 190 Industrials sep okt nov dec jan Hälsovård Rekommendation: Över Meda kom i onsdags med rapport för det andra kvartalet. Då mycket redan var känt låg fokus främst på nyheter kring förvärvet av Viatris. Affärsområdet Pharma utvecklades starkt. Positivt i rapporten var att Meda höjer prognosen exklusive Viatris från minst 350 Mkr till minst 380 Mkr för helåret. Genom bolagets nya struktur med en redan etablerad marknadsorganisation uteblir tidigare planerade uppbyggnadskostnader vilket bidrog till en höjd prognos. Inget i rapporten föranleder att vi ändrar vår positiva syn på aktien. Förvärvet av Viatris medför en rad positiva effekter som ökade tillväxtmöjligheter, tillgång till tillväxtprodukter samt bättre möjligheter till inlicensiering. Meda handlas idag till en rabatt gentemot sektorn. Vi tycker att en värdering minst i nivå med sektorn är motiverad. Vi upprepar rekommendationen köp. Intressanta bolag: Meda Biacore feb mar apr maj jun jul T R E N D S REDEYE AB sep okt nov dec jan Verkstad Rekommendation: Neutral feb mar apr maj jun jul Verkstadsbolaget Karolin Machine Tool, KMT, rapporterade i veckan. Resultatet var betydligt sämre än vad vi räknat med. Resultatet före skatt för andra kvartalet uppgick till blygsamma 10 M medan vi räknat med 32 M. Skillnaden förklaras till stor del av valutaförluster men även på att affärsområdet Plåtbearbetning oväntat redovisar förlust. Vad som däremot oroar oss något är att affärsområdet Precisionsslipning inte visar bättre resultat trots att omsättningen var betydligt högre än vi hade räknat med. Verksamheten inom affärsområdet vattenskärning går som väntat mycket bra. 10% organisk tillväxt och en rörelsemarginal på 19,5% går inte att anmärka på. Vi är i grunden positiva till KMT men räknar inte med att aktien står inför någon omedelbar uppvärdering. Aktien värderas på våra prognoser till P/E 14 i år, justerat för extra ordinära poster, och P/E 11 för 2006P. Intressanta bolag: Assa Abloy Hexagon 180

6 IT Branschsöversikt okt dec Software Rekommendation: Över Axis Vd Ray Martinsson intervjuades i måndagens nummer av Dagens Industri. Bolaget märker inte av någon större prispress att tala om inom Video-segmentet. Det här är en positiv signal då konkurrenterna sedan ett halvår tillbaka har lanserat digitala produkter och börjat ta upp konkurrensen på allvar, men alltså utan att använda prisvapnet. Axis-chefen talar också om fortsatt tillväxttakten på 20 procent framöver, men Q2 vittnade om att takten just nu är betydligt högre än så. Aktien handlas till p/e 23 och 16 för i år och 2006 baserat på våra prognoser. Det är fortsatt lågt med tanke på den kraftiga tillväxten i bolagets försäljning och vinst. Intressanta bolag: Axis Anoto IT Services feb apr jun Media Media okt nov dec jan feb mar apr maj jun jul Rekommendation: Över En av årets händelser i den europeiska mediesektorn skedde i veckan när riskkapitalbolagen KKR och Permira lade bud på MTGs konkurrent SBS Broadcasting. Förutom att SBS äger sverigeverksamma Kanal 5 och Canal+ ägs ett flertal TV-stationer i östeuropa. Budet läggs på något högre värdering än MTG vilket ger stöd till aktien. Det är inte heller omöjligt att vissa av SBS tillgångar kan komma ut till försäljning vilket MTG skulle kunna vara en tagare av. Efter försäljningen av TV4-innehavet är MTG kraftigt överkapitaliserat och skulle nu kunna göra avsevärda förvärv. Vi tror att MTG har mer att ge framöver och behåller köprekommendationen. Intressanta bolag: MTG Zodiak Television Retailing okt IT-konsulter nov dec jan feb mar apr maj jun jul Rekommendation: Över IT-konsulten Knowit (i portföljen) presenterade en positiv nyhet i veckan. Aktien rekylerade dock ned i linje med börsen. Det tidigare meddelade förvärvet av Create Group flyttas fram på grund av bolaget redan överträffat de resultatmål som ställdes upp. Bolaget konsolideras en månad tidigare den 1:a usti vilket hjälper upp det säsongsmässigt svaga tredje kvartalet. Vi har höjt årets omsättningsprognos med 14 Mkr till 509 Mkr och resultatet före skatt med 1 Mkr till 44 Mkr. Bolaget uppvisar en stark tillväxt, bäst i sektorn, men tillhör fortfarande ett av de lägst värderade. Vi ser en uppsida på minst 30 procent och upprepar köprekommendationen. Intressanta bolag: Knowit HiQ Semcon CybercomAcandoFrontec TRENDS REDEYE AB Handel okt nov dec jan feb mar apr maj jun jul 1000 Rekommendation: Över Mekonomens rapport för det andra kvartalet gav ett blandat intryck. Ett uppsving i försäljningen med draghjälp av däckförsäljning överskuggades av att resultatet före skatt sjönk med 9 procent till 58 Mkr jämfört med samma period ifjol. Satsningen på försäljning av däck har medfört ökade marknadsföringskostnader vilket tyngt resultatet. Även ökade kostnader för verkstadskonceptet i Norge har inverkat negativt. Den danska verksamheten var det mest positiva i rapporten som sakta börjar förbättras. Vi har sedan tidigare haft en försiktig inställning till aktien. Våra argument grundar sig på svårigheten att hitta ni förvärv och behålla en hög tillväxttakt på en allt mer konkurrentutsatt marknad. Intressanta bolag: Oriflame Wedins New Wave Ballingslöv Nobia 900

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud * Har tappat momentum och ser svag ut. Holmen ** 225, Testar botten i den stigande trenden. SCA ** 271, Har lagt grund till en stigande trend. På väg ned för att testa trendlinje. StoraEnso ** 100, Fortsätter sin kräftgång. Låg volatilitet. Industri ABB *** 53, Håller nivåerna bra. Kan användas som signalaktie. Assa Abloy ** 103, Testar botten i den stigande trenden. Atlas Copco ** Har lämnat negativ signal. Starkt stöd vid 120 kr. Sandvik ** 331, Avgörande läge. Testar botten i stigande trend. Håller nivåerna. Scania ** Etablering under 280 kr ger svag signal i aktien. Securitas ** Besvikelse efter rapport. Konsolidering troligast framöver. Skanska ** 97, Måste vända upp från 96 kr för att fortfarande vara intressant. SKF ** 91, Påminner om Sandvik. 90 kr utgör viktig nivå. Volvo ** 328, På väg ur stigande trend. Höjd bevakning. Finans FS-banken ** Gått in i konsolidering mellan 182 och 187 kr. Bevaka nivåerna. Nordea ** 72, Rekyl och urblåsning avklarad. Återhämtning i sikte. OMX *** 94, Kvar i stigande trend. SEB *** 135, Nere i botten av trenden. Bra köpläge. SHB ** Orkade inte bryta 175 kr. Köp på genombrott. Skandia ** 41, Etablerat en fallande kort trend. Bättre val finns. Sänkt mål och stopp. Sällanköpsvaror Autoliv ** 336, Nere och testar det starka stödet vid 335 kr. Ingen dynamik i aktien. Sänkt rek. Clas Ohlson * 141, Fortsätter konsolidering. Electrolux *** Kraftig rekyl, god chans till återhämtning. H&M ** Tappat dynamiken och den stigande trenden. Trögare utveckling framöver. Metro B * 12, ,5 Fortsätter att kana utför under låga volymer. MTG *** Utvecklas starkt. Köp på rekyler. Dagligvaror Axfood ** Fortsatt konsolidering. Swedish Match *** Rekylen avklarad. Köpläge. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. T R E N D S REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård Active Biotech ** Starkt volymmotstånd vid 50 kr. Kan behöva en paus. AstraZeneca ** Har visat svaghet och fallit under viktigt stöd. Biacore ** 196, Biacore balanserar på 200-kronorsnivån. Positiv underton. Biotage *** 9, ,5 Intressant läge. Börjar bli översåld och mogen för rekyl upp. Capio *** 125, I kraftsamlingsfas i den stigande trenden. Elekta *** Bra chans till uppställ i aktien, men risk att aktien övergår i konsolidering. Gambro ** Bryter ur längre uppgångsfas. Visar svaghet. Getinge *** 1, Kvar i sidledes rörelse. Bevaka nivåerna kr. Karo Bio ** 11, ,5 Aktien har gått i stå i väntan på besked om nyemission. Maxim ** 10, Sidledes rörelse med stora svängningar. Endast för den spekulative. Meda *** 128, Aktien intressant vid rekyler, kan behöva ytterligare tid. Medivir ** 59, Aktien har dött ut efter senaste rekylen. Kan samla ny kraft. Nobel Biocare ** Ser farlig ut efter bruten stigande trend. Ett tufft läge. Q-Med ** 188, Invänta uttänjd rekyl för att ta plats i aktien. Sectra * 48, Aktien har stor volymnedgång emot sig. Risk för fortsatt kräftgång. IT Boss Media * 22, ,5 Aktien är tekniskt svag och uppställ kan utnyttjas för att sälja aktier. Ericsson *** 25, Troligen bottnat ur i hälsosam rekyl. Sänkt stopp. 30 kr kvar som mål. HiQ *** 41, Brutit ur konsolideringen efter stark rapport. Fortsatt potential. IBS *** 21, På väg upp efter avslutad rekyl. Oförändrad mål- och stoppnivå. IFS *** 8,2 9 8 Aktien laddar för test av motståndet vid 8,50 kronor. Intentia ** 19, Bröt upp ur konsolidering. Intressant på rekyl. Höjd rek samt mål och stopp. Nokia * Visar teknisk svaghet. Vi sänker rek. Protect Data *** 121, Hållit emot bra i börsrekyl indikerar starkt intresse. Readsoft ** 30, Går in i en konsolidering. Sänkt stopp. Teleca * 34, Aktien fortsatt svag efter rapportbesvikelse. Telelogic ** 17, Bevaka brott av 17,80 kr. Tietoenator *** Tar stöd vid 250 kronor och har 270-nivån inom räckhåll. WM-data ** 20, Fallit väl mycket. Rekyl inom räckhåll. Justerad stopp. Telekom 0 Tele2 *** Aktien kan behöva ett nedställ för att få upp dynamiken. Intressant. TeliaSonera * 36, Rapportbesvikelse lägger våt filt över aktien. Glocalnet * 3,61 3,5 3,7 Aktien ser farlig ut. Brott av 3,60 kr tar aktien nedåt. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portföljen ABB 13 10% 46,8 53, ,9% 10,4% Ballingslöv % 136,0 139, ,6% -2,2% Biacore % 156,0 196, ,0% 10,2% Capio 26 10% 116,0 125, ,2% 8,3% Getinge % 88,1 1, ,0% 15,1% Knowit 20 10% 34,5 42, ,7% 8,7% Meda 13 10% 69,1 128, ,0% 10,4% New Wave % 67,0 67, ,7% -3,0% Nobia % 133,0 136, ,3% -2,2% Oriflame 29 10% 145,2 183, ,4% 12,8% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: (Trendsportföljen): 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); 20 21% (19%) Resultat Trendsportföljen Period Trendsportföljen SAX Från ,4% -2,3% Från ,7% 14,9% I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Trends Köp/Sälj Köpkurs SAX Säljkurs Kursutveckling Index Portföljkommentar Portföljen har backat i veckan men klarat nedgången bättre än SAX-index. SAX har backat 2,3 procent medan portföljen tappat 1,4 procent. Våra nytillskott Ballingslöv och Nobia har haft en positiv utveckling tillsammans med Meda och New Wave. Övriga aktier har noterat nedgångar där Know IT och Capio fallit mest. Vi gör inga förändringar denna vecka. Vi tycker att vi har en bra mix av intressanta bolag och laguppställningen får därmed fortsatt förtroende. Vi har justerat en rad mål och stoppkurser som markeras med stjärna i portföljrutan. Bolagskommentar okt nov Capio har rekylerat ned i veckan med drygt 6 procent. Vi ser dock ingen fara i det utan en naturlig rörelse i den stigande trenden. KnowIT Capio 120 jan feb apr jun jul KnowIT okt nov dec jan feb mar apr maj jun jul Know IT har backat med 7 procent i veckan. Det följs dock av en tidigare stark utveckling och aktien ligger fint kvar i trenden som kan ses i diagramet ovan. Nobia okt nov dec jan feb mar apr maj jun jul T R E N D S REDEYE AB 9 Förra veckans inköp av Nobia blev lyckat. Aktien har stärkts med 2 procent medan SAX-index backat med 2 procent. Aktien ligger och laddar för brott av 140 kronors nivån.

10 Aktieanalys HiQ Köp Fundamentalinformation Fortsatt uppsida efter stark rapport HiQ befinner sig i en positiv spiral och slog våra förväntningar med råge igen i onsdagens rapport. Efter att vi justerat upp våra prognoser igen är aktien inte överdrivet högt värderad. Det finns mer uppsida och vi upprepar köprekommendationen. HiQ slog alla förväntningar igen i Q2-rapporten i onsdags. Trots att förväntningarna var relativt höga efter den starka kursutvecklingen sedan förra rapporten överträffades våra prognoser med råge. Omsättningen på 189 Mkr i kvartalet motsvarar en tillväxt på hela 57 procent vilket återigen ställer konkurrenterna i skuggan. Resultatet före skatt blev 41 Mkr jämfört med våra förväntningar på 31 Mkr vilket ger en marginal på extrema 21,5 procent. Snittet för sektorn ligger runt 7 procent. HiQ är inne i en positiv spiral med stark efterfrågan och fortsatt hög rekrytering. Frågan är om det kan bli så mycket bättre? Marginalmässigt tror vi inte det. Vi har tidigare varit för försiktiga och HiQ har ständigt ökat marginalen till nya höjder men mycket över 20 procent tror vi det kommer vara svårt att nå. Det är tveksamt om kunder tillåter speciellt mycket högre marginal än så, det finns dessutom risk för löneinflation i dagens starka marknad. Den interna effektiviteten är i en klass för sig och troligtvis svår att förbättra ytterligare. Vi räknar således att lönsamheten planar ut runt 20 procent Volume 2M 1,5M 1M 500k 0 under andra halvåret och under nästa år. Tillväxten har dock god möjlighet att fortsätta, både under andra halvåret och under nästa år. HiQ fortsätter att anställa på bred front, bara under andra kvartalet ökade personalen med 9 procent jämfört med första kvartalet. Inför nästa år ser den goda utvecklingen ut att fortsätta, det indikerar alla konsulter vi träffar. Tillväxttakten i försäljning (och även för resultaten) kommer dock att gå ned nästa år på grund av högre jämförelsetal. För HiQs del räknar vi med en tillväxt på 15 procent nästa år jämfört med starka 43 procent i år. Vinsttillväxten tror vi planar ut till 15 procent 2006 jämfört med över 200 procent i år. Efter att vi höjt våra prognoser igen uppgår P/e-talet till 19 i år och vilket precis är i linje med sektorsnittet och väl snålt. En premie på grund av den extrema resultat- och vinsttillväxten samt förmågan att ständigt överleverera är motiverad enligt vår mening. Möjligen kan man undra om det fortfarande är köpläge eller om aktien blivit övervärderad när aktien rusat 200 procent på 12 månader. Men faktum är att vinstprognoserna skruvats upp i takt med kursuppgången och aktien är inte mycket högre värderad nu än för 12 månader sedan. Den starka omsättnings- och vinsttillväxten tillsammans med en rimlig värdering kommer att fortsätta att driva aktien uppåt. Vi upprepar vår köprekommendation på HiQ. 50 kronor bör vara nästa hållplats. Magnus Dagel Oct Apr Jul Price Fundamentaldata Prognoser Mkr 20p 2006p Omsättning Res f skatt VPA 2,16 2,48 Värdering Fakta 20p 2006p P/E EV/S 2,7 2,4 Bolagsinformation Sektor: IT Lista Attract 40 Risk: Hög Aktiekurs: 41 Kr Börsvärde 2,2 Mdr kr Bevakningsnivåer Mål : Stopp: Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg 50 kr 38 kr Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. HiQ är en IT- och managementkonsult som arbetar inom telekom, mobilt Internet och simuleringsteknik. Företaget verkar inom telekommunikation, fordon, finans och försvar. HiQ har kontor i Sverige, Norge, Finland och Danmark och arbeter internationellt med bas i dessa länder. Hi-Lo-Close HiQ International HiQ testar taket i den stigande trendkanalen. TRENDS REDEYE AB 10

11 Aktieanalys Kinnevik Fundamentalinformation Köp Köp aktien, men inte på grund av utdelningen av Invik Idag knoppar Kinnevik av Invik till aktieägarna - ett lamt försök till att öka aktieägarvärdet. Vill Kinnevik verkligen göra något åt saken så bör rubb och stubb delas ut. Det skulle ge en kursuppgång på 25 procent. Idag är det sista dagen att köpa Kinnevik-aktien om man vill vara med på utdelningen av finansgruppen Invik. Ett reptrick som ska trolla fram mer värde till aktieägarna och minska substansrabatten. Men greppet är i det stora hela uddlöst. Först en kort summering av läget i Kinnevik. Kinneviks tillgångar består till drygt 70 procent av noterade innehav som Tele2, Millicom, Metro, MTG, Transcom och Viking Telecom. Värdet av dessa tillgångar uppgår till 23 miljarder eller 87 kronor per Kinnevik-aktie. Därutöver finns onoterade tillgångar såsom skogsbolaget Korsnäs och till och med i morgon finansgruppen Invik. Korsnäs värderas i Kinneviks böcker till 5 miljarder kronor och Invik till 800 miljoner kronor. Det ger ett totalt värde av Kinneviks tillgångar på 29 miljarder. Men det finns lån på 7 miljarder och därför blir substansvärdet totalt 22 miljarder eller 83 kronor per aktie. Kinnevik-aktien handlas till kursen 72 kronor på börsen. Substansrabatten uppgår därmed till 13 procent. Men substansrabatten är större än så (uppemot 25 procent) eftersom de egentliga värdena av de onoterade innehaven kan vara högre än det värde som uppges i Kinneviks böcker. Framför allt gäller det Korsnäs men också Invik. Invik är bokat till 800 miljoner kronor i Kinneviks böcker men aktiemarknaden kommer idag sannolikt att tillsätta Invik ett betydligt högre värde - sannolikt uppemot 1,5 miljard. Den som vill köpa Kinnevik-aktien ska göra det av helt andra anledningar, till exempel för att man tror på kärninnehaven Tele2 (Köp), Millicom, Metro (Sälj) och MTG (Köp). För att sätta det hela i ett perspektiv så motsvarar en vanlig dags kursuppgång i de noterade innehaven på 1 procent hela det eventuellt dolda värdet i Invik. En annan anledning till att köpa Kinnevik-aktien är för att man tror att börsens missnöje, i form av substansrabatten, ska minska. Men då krävs det betydligt mer än en utdelning av det i sammanhanget lilla Invik. I Inviks noteringsprospekt används klyschan ökat aktieägarvärde frekvent. Om Kinneviks ledning verkligen ville göra något konkret åt den saken så vore en utdelning av samtliga innehav det enda raka. Då skulle substansrabatten försvinna i ett nafs och ge en kursuppgång på 25 procent. Stenbäcksfamiljens kontroll och makt över sfärbolagen skulle visserligen minska. Ändå är förslaget är inte långsökt. Tiderna när kassaflödena i Korsnäs användes som pant för satsningarna i Tele2, Millicom och Metro är förbi. Och några nya kapitalkrävande satsningar tycks inte vara på gång. Läget att dela ut allt har egentligen inte funnits förrän nu. Vi tror att Kinnevik successivt kommer påbörja en renodling som kommer minska rabatten. Dessutom har vi en positiv inställning till de tunga innehaven. Rekommendationen blir Köp. Avslutningsvis en kort påminnelse inför dagens handel. Kinnevik-aktien bör handlas ned med 5,5 kronor förutsatt att marknaden värderar Invik till 1,5 miljarder. Urban Ekelund Fakta Kinnevik Noterade innehav Ant aktier mln Kurs Totalt värde, mkr Värde/Kinnevikaktie Tele2 A ,9 Summering värden Kinnevik Tele2 B ,9 Tillgångar Millicom ,2 Skulder Metro A ,7 Substans Metro B ,8 Substans/aktie MTG A ,6 Kurs MTG B ,2 Substansrabatt -13% -24% Transcom A ,5 Transcom B ,5 Viking Telecom ,6 Summerat Onoterade innehav Bokfört värde Uppskatt värde Dolt värde Värde/Kinnevikaktie Korsnäs Invik Summerat TRENDS REDEYE AB 11

12 Aktieanalys Pergo Köp Ett friskare Pergo blickar framåt Fundamentalinformation Fundamentaldata Pergo har visat framfötterna i USA och nu ska den även den Europeiska verksamheten vändas. Vi tror bolaget har goda chanser att lyckas och rekommenderar köp. Det har stormat kring Pergo under en lång tid. Stora problem har kantat Pergos väg. Från att ha varit en guldklimp i den traditionstyngda Perstorpskoncernen återstod inte mycket av glansen när man väl blev ett börsbolag. Teknikskifte och en slumrande ledning gjorde att Pergo hamnade i akut kris och långt efter sina konkurrenter. Vägen tillbaka har varit både lång och inte helt problemfri. Bolaget är nu inne på sin femte VD och ett antal sparprogram som torde vara svårslaget. De tuffa åtgärder som bolaget nu gått igenom ska leda Pergo till ett stabilt, välskött och lönsamt företag. Ett mantra som tidigare har kännetecknat Perstorpskoncernen. Där är Pergo visserligen inte idag men man har kommit en bit på väg. Bolaget har idag produkter som ligger i framkant av den tekniska utvecklingen. Pergo har tagit fasta på att anpassa sig till snabba förändringar inom design och dekor vilket man fått god respons på. Den amerikanska verksamheten har också visat tydliga tecken på förbättringar. Tillväxten uppgick till 15 procent andra kvartalet där en ökad försäljning inom byggvaruhandeln varit drivande. Kraftiga förbättringar i produktförsörjningen har ökat lönsamheten och marginalen har stadigt förbättrats. Volume Pergo ligger i en stigande trend. TRENDS REDEYE AB Pergo har ett starkt varumärke på den amerikanska marknaden som man bättre lärt sig utnyttja. Konsumenter förknippar Pergo som ett golvbolag till trots för att man framförallt sålt laminatgolv. Det ska man nu utnyttja genom en breddning av produktsortimentet. Försöket med att sälja trägolv på den amerikanska marknaden har fallit väl ut och en försiktig lansering är även tänkt i Europa. Erfarenheterna från Nordamerika ska man nu utnyttja för att även få fart på verksamheten i Europa. Ett nytt åtgärdsprogram har lanserat som är tänkt ska leda till besparingar på 100 Mkr. Hela verksamheten ska bantas och målsättningen är att man ska bli mer effektiva och öka försäljningen med ett breddat sortiment. Med produkter inom lågprissegmentet och fokus på innovativa premiumprodukter ska Pergo stärka sin ställning i Europa. Den underliggande rörelsen visade under halvårsrapporten tydliga tecken på förbättringar vilket är en effekt av att de omfattande strukturprogrammen. Resultatet kommer inte att belastas av några omstruktureringskostnader under det andra halvåret vilket gör att vi räknar med ett ordentligt resultatlyft. Målet om att nå en rörelsemarginal på 8 procent senast 2007 ser vi därför ligga inom räckhåll. På våra prognoser handlas aktien till P/e 13 och P/s 0,6 för Det känns attraktivt i takt med att bolagets resultat förbättras. Vi tror att aktien fortsatt kan komma att värderas upp och anser att aktien är köpvärd. Jan Glevén 8M 40 6M M 25 2M May Sep May Sep Hi-Lo-Close Pergo AB 12 Price Prognoser Mkr 20p 2006p Omsättning Res f skatt VPA 1,2 2,8 Värdering P/E P/S 0,7 0,6 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Aktiekurs: Börsvärde: Bevakningsnivåer Målkurs: Stopp/loss: Förklaringar Risk: Fakta 20p 2006p Industri O-listan Medel 38 kr 2000 Mkr 46 kr 34 kr Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Pergo är pionjär inom laminatgolvmarknaden och bolagets namn har funnits som varumärke i 15 år. Bolaget har sitt ursprung i den tidigare Perstorpkoncernen och noterades 2001 på Stockholmsbörsen. I USA har Pergo funnits i 10 år och är det mest kända varumärket inom laminatgolv. Produktionsanläggningar finns i Nordamerika samt Europa. Pergo saknar idag någon industriell ägare vilket öppnar upp för eventuella budspekulationer. Störste ägare är Laxey Partner med 18,5 procent av antalet röster och aktier.