1 Månadsrapport Holberg Kreditt SEK Maj 2014
Holberg Kreditt SEK Holberg Kreditt SEK är vår nordiska high yield-fond fond, valutasäkrad och noterad i svenska kronor. Holberg Kreditt SEK är en så kallad matarfond, det innebär att alla insättningar i fonden investeras i mottagarfonden Holberg Kreditt (NOK) och valutasäkras till svenska kronor. Holberg Kreditt SEK Valutasäkring Holberg Kreditt (NOK) 2
Nyckeltal RISKPROFIL HOLBERG KREDITT SEK NYCKELTAL HOLBERG KREDITT SEK Marknadskurs (30.05.2014) : 102,08 Årlig förvaltningsavgift :095% 0,95% Köpavgift/Säljavgift : 0,0* Ränteföljsamhet (modifierad duration) : 0,3 Viktad genomsnittlig löptid : 2,5 Eksportfinans BB 9,1% Stolt-Nielsen Limited BB+ 5,4% Seadrill Ltd BB+ 51% 5,1% Dof Subsea B+ 4,4% Odfjell B+ 4,1% Teekay Offshore Partners BB 3,7% Ship Finance BB- 3,6% BW Offshore Limited BB+ 3,5% Color Group BB- 3,5% Solør Bioenergi B+ 3,3% SUM 45,7% 10 STÖRSTA BOLAG I HOLBERG KREDITT *Normalt tas inte någon köp eller säljavgift ut men om förvaltande bolag identifierar transaktionsvolymer från andelsägere som kan komme att påverka fondens övriga andelsägere negativt kan det tas ut en köp- och/eller säljavgift på upp til 0,5%. Eventuella avgifter tilfaller fonden. 3
Fondkommentar Period Avkastning Referensindex Maj 0,57% 0,05% 2014 2,71% 0,29% Fondens avkastning ast Holberg Kreditt SEK gav en avkastning på 0,57% i maj. Den goda avkastningen berodde på fallande kreditriskpremier generellt och positiv utveckling i bl.a. North Atlantic Drilling, BWG Homes, Ship Finance, Norlandia Care, BW Offshore, Odfjell, Marine Harvest, ÅR Packaging, Islandsbanki och Eksportfinans. Portföljsammansättning Fokus i portföljen är fortsatt på nedsiderisk. Vi äger i dag inga obligationer där bolagen har ett kreditbetyg sämre än B+. Det har varit hög aktivitet från Private Equity ägda bolag i obligationsmarknaden, speciellt i Sverige utgör detta en stor del av den emitterade volymen. Vi har arbetat mycket med att analysera denna typ av utställare det senaste året och är i dag investerade i två bolag med denna typ av ägarstruktur. Det är mycket negativt fokus på riggmarknaden och det är något som återspeglas i aktiekurserna för bolagen i denna sektor. Vi följer med intresse utvecklingen i de obligationer som är utställda av riggbolag. Vår exponering i denna bransch är huvudsakligen via Seadrill med en obligation som går till förfall i oktober 2015. Vi har under maj köpt obligationer i BE Bio Energy Group och Digiplex. Vi har också ökat våra innehav i Color Group, Stolt Nielsen och Det Norske Oljeselskap. Vi har sålt våra innehav i North Atlantic Drilling (NADL) efter att positiva nyheter höjt priset på obligationen. Det har inträffat bolagsspecifika händelser med positivt utfall i ett antal av de utställande bolag vi har obligationer i. OBOS har lagt ett bud på aktiernaibwg Homes, Det Norske Oljeselskap köper producerande oljefält genom Marathon Oil Norge och Rosneft ingår ett strategiskt samarbete med NADL. Emissionsaktiviteten de kommande veckorna ser ut att bli mycket hög i den nordiska kreditmarknaden Ränterisken i Holberg Kreditt är låg (0,3 år). Fonden är därmed väl positionerad för eventuellt stigande penningmarknadsräntor, samtidigt som sårbarheten för stigande obligationsräntor är väldigt låg. Vi försöker kontinuerligt att upprätthålla en väldiversifierad portfölj med hänsyn tagen till såväl antalet bolag, branschspridning, geografi och kreditkvalitet. Vi har i dag investerat i 43 olika utställare. 4
Avkastning Holberg Kreditt SEK sedan start 5 * Alla avkastningsdata visas efter avdragen förvaltningsavgift.
Månadsvis avkastning Holberg Kreditt SEK % % 6
7 Portföljsammansättning Holberg Kreditt
Kreditkvalitet Holberg Kreditt 35 % Portföljsammansättning Holberg Kreditt baserat på kreditbetyg Ande And del av av fonden fond det 30 % 25 % 20 % 15 % 10 % Antal Bolag 6 12 8 15 5 % 0 % 1 1 Cash BBB BBB- BB+ BB BB- B+ B Kredittkarakter (andel av fondet og antall lån)* Kreditbetyg (andel av fonden och antal lån)* * Kreditratingen är baserad på rating från Standard&Poor s, Moodys, Fitch eller ett norsk mäklarhus. 8
Historisk kreditkvalitet BB+ Genomsnittlig kreditkvalitet Holberg Kreditt BB BB- B+ B 2012 2013 2014 9
Source: Reuters EcoWin Några riskfaktorer i den nordiska high yield-marknaden 130 120 110 100 90 80 70 60 Oljepriset Brent USD per fat 2010 2011 2012 2013 2014 130 120 110 100 90 80 70 60 % % 10
Riskbegränsningar Holberg Kreditt Min. kreditrating på bolag B Max. kreditduration på fonden: 3 år Minimal ränterisk Begränsad valutarisk Nordisk mandat Begränsad förlustrisk Begränsar fondens kurskänslighet Begränsar fondens räntekänslighet Begränsar fondens volatilitet Bättre diversifiering 11
Investeringsfilosofi för våra räntefonder Låg ränterisk Vi tror att det är svårt att skapa meravkastning i ränteportföljer baserat på räntespekulationer och lägger därför lite tid på detta. Vi är skeptiska till prognostisering och har därför ingen egen ränte- eller makrosyn. Alla våra räntefonder har en låg ränterisk. Klart definierad kreditrisk Vi strävar efter att skapa meravkastning i våra räntefonder genom att ta kreditrisk innanför klart definierade ramar knutna till kreditkvalité på bolag och obligationer. Vi baserar våra ramar på officiella ratings från internationella kreditvärderingsbolag och så kallad skuggrating från norska mäklarhus. Öppen och tydlig marknadskommunikation Vi tycker att det är viktigt att våra kunder vet vad de äger, hur vi tänker, vad vi fokuserar på och har därför en ambition om att vara bäst på marknadskommunikation. 12
Fondfakta Holberg Kreditt Värdepapper Ränterisk Kreditrisk Valutarisk Geografisk risk Fonden kan investera i bankinlåning, certifikat, obligationer och värdepappersfonder. Fondens genomsnittliga ränteföljsamhet (ränteduration) ska inte överstiga 1 år. Fonden har möjlighet att använda räntederivat. Fonden kan investera i bolag med en rating på minimum B från minst en analysfirma Fondens placering i obligationer som efter investeringstidpunkten nedgraderas till lägre rating än B, får maximalt utgöra 5 procent av fondens förvaltningskapital. Fonden kan investera i förlagslån och förlagslån. Fondens genomsnittliga löptid (kreditduration) ska inte överstiga 3 år Fonden ska inte ha exponering mot andra valutor än norska kronor. Investeringar i värdepapper som inte är noterade i norska kronor skall i största möjliga utsträckning valutasäkras genom användande av valutaderivat. Fonden kan investera i nordiska bolag eller bolag som har värdepapper som är noterade på en börs eller annan reglerad marknad i Norden. 13
Förvaltarteam Holberg Kreditt Civilekonom Høgskolen i Agder och Oregon State University Auktoriserad finansanalytiker NHH/NFF Har arbetat på Holberg Fondene sedan 2003 Portföljförvaltare sedan 2008 Roar Tveit (35) Ansvarig portföljförvaltare Gunnar J. Torgersen (52) Portföljförvaltare Partner 30 års erfarenhet av räntemarknaden Portföljförvaltare ränter sedan 1993 Tormod Vågenes (36) Portföljförvaltare Civilekonom NHH Auktoriserad portföljförvaltare NFF Har den senaste fem åren arbetat för Sparbanken Vest som analytiker, Compliance chef och chef för placeringsrådgivningen Förvaltningsresurser nordiska aktier Hogne Tyssøy (51) Robert Lie Olsen (44) Jann Molnes (41) Tony Fimreite (31) Portföljförvaltare Portföljförvaltare Portföljförvaltare Portföljförvaltare 14
Definitioner Ränteduration Ett mått för ränterisken som indikerar fondens följsamhet vid ändringar i penningmarknadsräntan. Ränteduration är ett uttryck för genomsnittlig tid till förfallf eller räntereglering på alla fondens investeringar. i Till exempel så kommer en ränteduration på 0,25 år att ge fonden en kursvinst på 0,25% om penningmarknadsräntan faller 1% och vice versa vid ränteuppgång. Viktad genomsnittlig löptid (kreditduration) Ett mått för kreditrisken som indikerar fondens följsamhet vid ändringar i kreditriskpremierna. Till exempel så kommer en genomsnittlig löptid på 1 år att ge fonden en kursvinst på 0,1% om kreditriskpremierna på alla fondens investeringar faller 0,1% och vice versa vid en kreditriskpremie ökning. Yield / portföljränta Indikerar fondens löpande effektiva ränta och är ett uttryck för vilken avkastning fonden kommer att ge de närmaste månaderna förutsatt en stabil utveckling i penningmarknadsräntan och kreditspreadarna. Den effektiva räntan kan komma att ändras från dag till dag och är därför ingen garanti för framtida avkastning. 15
Kontaktinformation Lars Hilles gate 19 5008 BERGEN Tlf: 55 21 20 00 E-post: post@holbergfondene.no www.holbergfondene.no no Vasagatan 15 11 20 STOCKHOLM Tlf: 08 21 51 41 E-post: post@holbergfonder.se www.holbergfonder.se Historisk avkastning i Holberg Fonder är inte någon garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Detaljerad information om våra fonder finns på: www.holbergfonder.se 16