C B S AV E EARTH FUND Kvartalsuppdatering per 31 december 2014 3 år 5 år 10 år N/A Fondens utveckling* och AUM NAV per 2014-12-31 (EUR) EUR Q4 2014 +2,9% Helår 2014 +11,0% Per år, 5 år +6,6% AUM (milj.) 15,70 SEK +6,7% +18,5% +4,9% 148,2. Klass RC 13,04 Klass IC 12,68 Klass ID 9,66 *Klass RC
Strategin och teamet Kort om CB Teamet En global miljöfond, tre megatrender: förnybar energi, miljöteknik och vattenhantering Koncentrerad portfölj (6-10 fonder) Jämförelseindex: MSCI World Net Mål: Lägre standardavvikelse än index Mål: Överavkasta mot index över 12 månader Kort om CB Fonder Grundades 1994 Familjeägt svenskt bolag under tillsyn av Finansinspektionen Ledord i förvaltningen: aktiv, etisk och långsiktig All förvaltning omfattas av ett etiskt ramverk Portföljförvaltningen bedrivs från Stockholm; all fondadministration sker i Luxemburg Carl Bernadotte Portföljförvaltare & ägare >25 års erfarenhet Född 1955 Marcus Grimfors Portföljförvaltare 6 års erfarenhet Född 1981 Alexander Jansson Portföljförvaltare & vd 6 års erfarenhet Född 1983 Erik Allenius Somnell Affärsutveckling 3 års erfarenhet Född 1984 2
Kvartalets bild: Klimatförhandlingar The Economist raljerar kring FNs klimatförhandlingar inför det viktiga klimatmötet i Paris 2015 som är en uppföljning av det misslyckade klimatmötet i Köpenhamn 2009 där man hoppas på en ny global uppgörelse - en uppföljare till uppgörelsen i Kyoto 1997. Att Kina och USA världens största och näst största utsläppsnationer i november kunde enas om en klimatuppgörelse försämrar knappast oddsen för Paris Källa: The Economist 3
Branschen och fonden i media Dagens Industri uppmärksammar klimat- och miljöfonder med anledning av deras starka framfart det senaste året. Läs mer om det samt intervju med Alexander Jansson genom att klicka på bilden till höger. Di, 5 dec 2014 Financial Times publicerar en prisbelönt artikelserie om vattenbristen i världen. Serien tar bl a upp världens största vatteninfrastukturprojekt i Kina; de mest framstående teknikerna för effektivisering av vattenanvändning; och att 95% av Kalifornien lider av svår vattenbrist. Läs artikelserien genom att klicka på bilden till höger. FT, Q3-Q4 2014 E.ON Tysklands största elbolag meddelade i slutet av november att man delar upp bolaget i två delar: det nya E.ON i vilket förnybar energi och distribution ingår och det gamla E.ON i vilket kärnkraft och fossil energi ingår. Ett tecken i tiden och något vi tror att vi kommer att se mer av i takt med att andelen förnybar energi ökar på bekostnad av fossil energi. Läs mer genom att klicka på bilden till höger. The Economist, E.ON and E.OUT, 6 dec 2014 4
Utveckling: Fonden och index Miljöinvesteringar har generellt utvecklats starkt det senaste året, liksom världsindex, MSCI World, som framförallt drivits upp av dollarförstärkning och en mycket stark utveckling på den amerikanska marknaden. Index för förnybar energi (Wilderhill New Energy Index) som är det mest volatila indexet i jämförelsen hade en stark start på året men föll under hösten tillbaka i kölvattnet av det kraftigt fallande oljepriset. Även index för miljöteknik hölls tillbaka av utvecklingen på oljemarknaden, medan vattenindex är tämligen okorrelerat med oljepriset. Se mer om oljepriset på sid 8. CB är +11% för helåret 2014 (+19% i SEK). Sedan fondstart (juni 2008) har CB Save Earth Fund utvecklats bättre än två av de tre sektorer fonden investerar i och haft en väsentligt lägre risk än samtliga tre sektorer, samt världsindex. Utveckling för olika sektorindex, 1 år (EUR) Utveckling för olika sektorindex, sedan fondstart (EUR) +19,5% +11,0% Källa: MSCI, Reuters, Bloomberg, CB Fonder 5
Avkastning Utveckling: Fonden relativt andra globalfonder Vår målsättning är att fonden ska erbjuda en grön och global exponering och vara ett konkurrenskraftigt alternativ jämfört med andra globalfonder. De senaste tre åren har fonden stått sig väl i en jämförelse med huvudkonkurrenterna bland just globalfonder framförallt m a p den riskjusterade avkastningen, Sharpe. Framåt är vår tro att miljöinvesteringar kan erbjuda en lucka av tillväxt och således en bättre avkastning än det globala snittet; jämför tillväxtmarknader under perioden 2003-2007. Avkastning och risk, tre år (EUR) Sharpe, tre år Standardavvikelse Källa: CB Fonder, Lipper, Reuters, Bloomberg Daglig data för perioden 2011-12-31 2014-12-31, i EUR. 6
Avkastning Utveckling: Fonden och andra miljöfonder CB har som mål att erbjuda investeraren ett lågriskalternativ inom ett segment som karakteriseras av hög risk. Fonden har sedan starten 2008 haft en klart lägre risk än konkurrenterna och samtidigt en konkurrenskraftiga avkastning; därav fondens höga Sharpekvot. Avkastning och risk, sedan fondstart (EUR)* Sharpe, sedan fondstart* Standardavvikelse Källa: CB Fonder, Bloomberg Dagsdata från Bloomberg för perioden 2008-06-30 2014-12-31, i EUR. 7
Analys: Oljeprisfallets ringeffekter Vad innebär ett kraftigt fallande oljepris för en grön globalfond? Oljepriset föll 46% under 2014, i USD, vilket gjorde stort avtryck på marknaden i allmänhet och energirelaterade bolag och branscher i synnerhet. Ett fallande oljepris är framförallt negativt för oljebolag men även för förnybar energi, då incitamenten för substitution minskar; vi tror fortsatt på ett starkt långsiktigt case för förnybar energi, men är aktsamma för utvecklingen på kort sikt. Vår analys visar att förnybar energi är den sektor som drabbas hårdast av ett fallande oljepris, följt av miljöteknik. Vattensektorn, å andra sidan, klarar sig genomgående bra vid fallande oljepris. Se tabellen nedan. Det fria allokeringsmandatet för CB gjorde att vi redan i oktober kunde minska exponeringen mot förnybar energi till förmån för vattenhantering och miljöteknik; förnybar energi utgör idag 1% av investerat kapital, jämfört med 72% för vattenhantering och 20% för miljöteknik. Se aktuell och historisk allokering på sid 11. Läs hela analysen genom att klicka på bilden nedan. Tabellen visar de fyra största oljeprisfallen (i USD) under det senaste decenniet och respektive sektorindex utveckling relativt världsindex under samma period. Källa: MSCI, S&P, Reuters, Bloomberg, CB Fonder 8
Analys: Aktiv allokering Avkastningen varierar mycket mellan de tre sektorerna - allokering har betydelse MSCI World är nästan aldrig bäst; varje år (med knappt undantag för 2011 och 2014) har en miljösektor gett bättre avkastning, varför förutsättningarna för aktiv allokering är goda. Förnybar energi är högbeta varför sektorn tenderar att antingen vara en raket eller jordfräs; 2007 och 2013 gick sektorn riktigt bra medan 2008 och 2010-2011 samtliga var usla år. Miljöteknik har ett liknande beteende, men är inte lika extremt i någon riktning. Vattensektorn har de senaste 10 åren utvecklats bättre eller i linje med världsindex, varför vi argumenterar för att sektorn är en bra bas i vår portfölj; förnybar energi och miljöteknik är komplement (från tid till annan). Respektive sektors överavkastning mot MSCI World Net per kalenderår Källa: Reuters, Bloomberg, S&P, MSCI, CB Fonder. Data per 2014-12-31 9
Portföljen: Innehav De 10 största bolagsexponeringarna Företag Grundat/noterat Land Sektor Marknadsvärde mdr Andel av AUM* EPS-tillväxt 2015E PEG 2015E Direktavk. 2015E American Water 1886/2008 USA Vattenteknik 8,2 2,4% 7,9% 2,6 2,5% Xylem 2011/2011 USA Vattenteknik 5,4 2,0% 10,3% 1,6 1,6% Pentair 1966/1966 USA Vattenteknik 10,3 1,8% 15,0% 1,0 2,0% A.O. Smith Corp 1874/1983 USA Vattenteknik 4,8 1,8% 13,3% 1,5 1,1% Arcadis 1888/1995 Holland Miljöteknik 2,0 1,8% 16,9% 0,8 2,9% Andritz 1852/2001 Österrike Förnybar energi 4,7 1,8% 32,8% 0,5 3,1% Rexnord 1892/2012 USA Vattenteknik 2,3 1,8% 14,1% 1,1 0,0% Danaher 1969/1979 USA Vattenteknik 50,9 1,7% 10,3% 2,0 0,5% Pennon Group 1989/1989 Storbritannien Vattenteknik 4,6 1,7% 16,7% 1,3 3,8% Suez Environnement 1858/2008 Frankrike Vattenteknik 7,9 1,6% 15,9% 1,1 4,4% Summa/medel 10,1 18,4% 15,3% 1,4 2,2% Exponering mot stora bolag med lång historik; inga dagsländor. En blandning av högutdelande Utilities och tillväxtbolag. P g a en koncentrerad portfölj (sex förvaltare) är våra bolagsexponeringar tämligen stora. För 2015 ser vi en hög förväntad vinsttillväxt kombinerat med attraktiv värdering (i förhållande till vinsttillväxten): PEG-tal på 1,4. *Baserat på tillgänglig data från underliggande innehav per 2014-12-31. 10
Portföljen: Exponering, andel av AUM Sektorallokering Per 2014-12-31 Geografisk allokering Per 2014-12-31 *Inkl. underliggande fonders kassa. 11
Riskprofil: Standardavvikelse och beta Standardavvikelse* Fondens standardavvikelse är konsekvent lägre/i linje med dito för jämförelseindex, MSCI World. Extra tydligt blir detta när risken i marknaden stiger, vilket har skett det senaste kvartalet. 15,3% 13,3% Beta mot MSCI World* Fondens beta är konsekvent <1 +0,79 *Data för 36 månader på rullande 60 dagar i EUR. 12
Riskprofil: Motståndskraft i nedgång Fonden har konsekvent klarat sig bra i nedgång, relativt MSCI World - Vår målsättning är att fonden ska vara ett alternativ med låg risk inom ett segment som karakteriseras av hög risk; att fonden konsekvent klarat sig bättre eller i linje med MSCI World i fallande marknad anser vi är ett bevis för det. Fonden jämfört med världsindex under de största nedgångsperioderna (EUR) Toppen till botten Period Index Fonden Överavkastning 1. 2008-06-13-2009-03-09* -41,9% -30,8% 11,1% 2. 2010-04-26-2010-07-02 -10,3% -8,0% 2,3% 3. 2011-02-17-2011-08-19 -20,6% -21,1% -0,5% 4. 2013-05-21-2013-06-24 -9,3% -8,6% 0,6% 5. 2014-09-19-2014-10-15 -7,6% -7,2% 0,4% 1 2 3 4 5 Källa: MSCI, CB Fonder *Tidsperioden är anpassad till fondens start i juni 2008 13
Varför CB nu? I backspegeln vad har hänt? Fonden steg 3% (+7% i SEK) under det fjärde kvartalet, vilket var bättre än två av de tre sektorer fonden investerar i. För helåret 2014 steg fonden 11% i EUR (+19% i SEK). Oljepriset föll 42% i det fjärde kvartalet, vilket är negativt för förnybar energi. Det fria allokeringsmandatet för CB gjorde att vi redan i oktober kunde minska exponeringen mot förnybar energi till förmån för vattenhantering och miljöteknik; förnybar energi utgör idag endast 1% av investerat kapital, att jämföra med 72% för vattenhantering och 20% för miljöteknik. Fonden ska erbjuda ett lågriskalternativ inom ett segment som karakteriseras av hög risk; sedan starten 2008 har fonden haft en väsentligt lägre risk än miljöindex och andra miljöfonder, men även lägre risk än världsindex, MSCI World. I och med fondens globala mandat erbjuder den en grön och global exponering; sett till de senaste tre åren är fonden konkurrenskraftig med andra globalfonder. Förvaltat kapital i fonden ökade under 2014 med 39% till 15,7 miljoner EUR (148 miljoner SEK). I kristallkulan vad händer framöver? Vi tror fortsatt på ett starkt långsiktigt case för förnybar energi då sektorn nu är i en fas då den går från beroende av subventioner till att stå på egna ben, men är sedan en tid tillbaka aktsamma för utvecklingen på kort sikt p g a det kraftigt fallande oljepriset som minskar incitamenten för substitution. Vattensektorn som är fondens största exponering (72%) fortsätter att utvecklas som världsindex eller bättre och bl a det faktum att det inte finns något substitut för vatten talar för att trenden kan fortsätta länge än. Sektorn liknar både sett till drivkrafter och utveckling traditionella sektorer som hälsovård och dagligvaror. Fonden består av högutdelande utilities och tillväxtbolag. Den förväntade vinsttillväxten för bolagen är attraktiv på +15% för 2015, att jämföra med +8% för MSCI World. En konkurrenskraftig global aktieexponering utan fossil energi med exponering mot strukturella tillväxtbranscher i en värld där risken är stor för en utdragen period med svag tillväxt. Detta tillsammans med möjlighet till årlig utdelning på 6%, låg management fee och daglig handel. 14
Andelsklasser CB, RC Förvaltningsavgift: 1,0% Resultatbaserad avgift: Nej Utdelning: Nej ISIN: LU0354788688 CB, IC Förvaltningsavgift: 0,5% Resultatbaserad avgift: 20% av överavkastningen mot MSCI World Net, med kollektivt, evigt och relativt High-Water Mark Utdelning: Nej ISIN: LU0354788506 CB, ID Förvaltningsavgift: 0,5% Resultatbaserad avgift: 20% av överavkastningen mot MSCI World Net, med kollektivt, evigt och relativt High-Water Mark Utdelning: Ja, 6% av NAV årligen per sista oktober ISIN: LU1053083884 15
Fondfakta Fondens namn: CB Förvaltare: CB Asset Management AB Juridiskt säte: Luxemburg Fondadministratör: SEB Fund Service, Luxemburg Fondens revisor: PricewaterhouseCoopers S.ár.I. UCITS-klassificering: UCITS IV Fondvaluta: EUR Likviditet/NAV: Daglig/Dagligt Inträdes-/utträdesavgift: RC/IC: Nej/Nej, ID: Nej/Ja* Fonden lanserades: 9 juni 2008 Minsta investeringsbelopp: RC: Inget, IC/ID: 500 000 ISIN/Reuters/Bloomberg: RC: LU0354788688 / 913218.FBF / CBSVERC LX IC: LU0354788506 / 68173241 / CBSICAE LX ID: LU1053083884 / N/A / CBIDLUX LX *Max 1%, avhängigt kundrelationen 16
Appendix: Tre megatrender 17
Appendix: Förvaltningen Varje portföljförvaltare har en särskild kompetens: en kan vara specialist på svenska storbolag, en annan på Emerging Market high-yield debt. Att vara expert på allting är svårt för att inte säga omöjligt, och generellt gäller att komplexiteten ökar ju mindre utvecklade marknader, sektorer och bolag som berörs. Vår målsättning är att hitta de förvaltare som över tid lyckats prestera bäst inom varje region och/eller sektor för att på så vis uppnå bästa möjliga helhetsresultat. För att enkelt illustrera denna princip har vi tagit fram en jämförelse av Carolina Klüfts personliga rekord inom varje gren i damernas sjukamp med segerresultaten i London-OS 2012: OS-Guld London 2012 Carolina Klüft Personbästa 12,35 s 2,05 m 21,88 s 20,7 m 7,12 m 69,55 m 1.56,19 13,15 s 1,95 m 22,98 s 15,05 m 6,97 m 50,96 m 2.08,9 Carolinas resultat är förstås häpnadsväckande bra, men kan inte i något fall matcha specialistens. Multimanager, eller fond-i-fond, är med andra ord ett sätt att välja ut specialister med målet att ge investerarna en konsekvent högre avkastning; helheten är större än delarna. Källa: Wikipedia 18
Appendix: Miljö som tillgångsslag Miljöinvesteringar som komplement till en global portfölj - Grundtanken med en s k Core/Satellite-strategi är att investera en majoritet av portföljen i stora bolag med liknande avkastnings- och riskprofil som den breda marknaden - exempelvis MSCI World - och komplettera med mindre positioner (10-20% av portföljen) i nischade strategier, s k satelliter, vars avkastnings- och riskprofil skiljer sig från den breda marknaden. - Vi argumenterar för att miljöinvesteringar i formen av globala aktier med starka långsiktiga drivkrafter (jmf tillväxtmarknader) och en attraktiv och annorlunda avkastnings- och riskprofil - har de rätta karaktäristika för att passa in i den här typen av strategi, som en satellit/ett komplement till kärnan i en global portfölj. Exempel på en Core/Satellite-portfölj OMX30 EM Miljö Räntor Stora bolag i utvecklade marknader Fastigheter Hedgefonder 19
Appendix: Miljö som tillgångsslag Miljöinvesteringar som komplement till en global portfölj - Index för förnybar energi (NEXEUT) och index för miljöteknik (CTIUS) har klart avvikande riskprofiler jämfört med de breda utvecklade marknaderna (MSCI Europe, MSCI World och MSCI USA). - S&P Global Water Index har däremot en riskprofil i linje med de breda utvecklade marknaderna; ur det hänseendet tillhör sektorn snarare kärnan än satelliterna (se graf till höger). Avkastning och risk, 10 år Avkastning och risk, 2 år Källa: S&P, MSCI, Reuters, Bloomberg Månadsdata från för perioden 2004-12-31 2014-12-31, i EUR. 20
Appendix: Fonden och jämförelseindex Fonden och jämförelseindex, sedan fondstart 2008-06 (EUR) +82,2% +71,6% +30,4% +3,5% -40,8% Index för förnybar energi (inklusive beskattade utdelningar): WilderHill New Energy Global Innovation Index. Vattenindex (inklusive beskattade utdelningar): S&P Global Water Index Index för miljöteknik: The Cleantech Index. Världsindex (inklusive beskattade utdelningar): MSCI World Källa: MSCI, S&P, CB Fonder, Reuters, Bloomberg Daglig data för perioden 2008-06-09 2014-12-31 21
Disclaimer Innehållet i denna presentation är generellt och ges endast i informationssyfte. Materialet utgör inte något sälj- eller köperbjudande avseende värdepapperen. Innan beslut tas om investering uppmanas investerare att ta del av det för fonden fullständiga prospektet och de slutliga villkoren som gäller för CB Save Earth Fund. Investeringar i finansiella instrument är förenade med risk och kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det investerade kapitalet. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. CB Asset Management AB tar inte på sig något ansvar för att fonden kommer att nå sin målsättning, eller att en investerare kommer erhålla prognostiserad vinst. Fondens avkastning kan vara volatil. 22