Ytterligare steg ut i det okända Daniel Nordic Outlook Bergvall 9 oktober 2019 1
Globalt: Kraftmätning i flera dimensioner Rekordhög politisk osäkerhet Skydd av teknologi Utökat handelskrig Konjunkturtrötthet Global konjunktur 2019-2021 Psykologi Regleringar & skatter Nya konsumentbeteenden Sämre kredittillgång Samverkar & sätter globala produktionscykler i gungning Nordic Outlook 2
Tillverkn.industrin Globalt: Inbromsning & nedåtrisker Globala inköpschefsindex Tjänstesektor 56 Motstridiga signaler 54 1 Tillverkning Tjänster 52 2 Export Inhemsk sektor 50 3 Marknader Realekonomi 48 2010 2012 2014 2016 2018 2020 BNP, % 2018 2019 2020 2021 Världen 3.7 3.1 3.2 3.3 OECD 2.3 1.6 1.5 1.5 25% sannolikhet för recession Trump är inte det enda problemet Sammanlänkade krafter Nordic Outlook 3
Globalt: Handelskrig & fred Flera nya frihandelsavtal under 2019 10 8 6 4 Genomsnittlig tullsats Urval av G20-länder. Procent USA-Kina-konflikt[er] Handel Politik Militärt Teknologi Framsteg i små steg 2 0 BRA IND KINA EU USA JPN MEX 2017 Nya 2018 Nya 2019 Övervägs G20-snitt Källa: SEB och Världsbanken Avtal Inget avtal än EU & Japan USA-EU EU & Mercosur Japan-Sydkorea Afrikas handelsavtal USA-Indien USA & Japan WTO Nordic Outlook 4
USA: Avkastningskurvans recessionsvarning Tittar vi åt fel håll? USA: Avkastningskurvan 10-åring minus 3-mån-ränta. Procentenheter 4 3 2 1 0-1 - 2 1992 2000 2008 2016 Nordic Outlook 5
Globalt: Finansiella cykler (FC) blandad bild Cykler olika grupper Cykler slutsatser KA, FI, NO, SE Kina EM US, FR, UK, SPA, IT Fokus på EM & Kina motvind för ekonomisk tillväxt FC inte ansträngd i USA/EU medvind för ekonomisk tillväxt Fångas inte av FC risker i skuggbanksystemen Nordic Outlook Källa: BIS Annual Economic Report, June 2019 6
USA: Recessionsindikatorer larmar inte Investeringar och skulder är inte extremt uppdrivna 20 Investeringar Procent av BNP 20 Skulder Procent av BNP 250 19 19 225 200 18 18 Total 175 17 17 150 16 16 Företag 125 15 15 100 Hushåll 14 14 75 13 13 50 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020 Nordic Outlook 7
Euroområdet: Industriell motvind Industri- och exportberoende på kort och lång sikt 27.5 25.0 22.5 20.0 17.5 15.0 12.5 Beroende av industrin Procent av förädlingsvärde 2000 2005 2010 2015 2020 EA ex Ty Fr Ty It Tysk baksmälla efter boom Spridningseffekter? Bredare nedgång krävs Måttlig direkt koppling till tjänstesektorn Liten sysselsättningsandel Viktigast: Finansiella kopplingar och sentiment Nordic Outlook 8
Bilindustrin: Mångfacetterade problem Stora utmaninger med Tyskland i fokus 370 350 330 310 290 270 Fallande tysk bilexport Tusental per månad 2005 2010 2015 2020 Nya utsläppsregler (även Kina) Oförberedd bransch Svag global efterfrågan (Kina) Stramare kreditläge, oroliga börser, borttagna rabatter Strukturell omvandling Elbilar, nytt konsumentbeteende Få stora producenter USA, Kina, Europa (= stor exportör) Nordic Outlook 9
Brexitkrisen: Kommer allt att sluta i nyval? Johnson & hans hård-brexit -regering BJ: Hellre död i ett dike än att skjuta på Brexit Underhuset vill inte lämna avtalslöst Ogillar backstoppen, ogillar Corbyn som PM EU redo omförhandla backstoppen Folket: Lämna 44%, Stanna 50% Tories 33%, Labour 23%, LibDem 21%, BrexitP 13% Hård Brexit någon gång i framtiden Reviderat utträdesavtal (mjuk Brexit) Britterna kvarstår i EU 17-18 okt EU-möte 19 okt BJ-deadline 31 okt Brexit Day? Nov-Dec Nyval? 31 jan Brexit Day? Nordic Outlook 10
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 100-100 - 125 75 50 25-25 - 50-75 0 Globalt: Dramatisk monetär U-sväng och andra centralbanker har följt i Feds fotspår Marknadens förväntningar Feds styrränta 12 månader framåt Varför så snabbt Dominoeffekt andra centralbanker Australien, Botswana, Brasilien, Chile, Euroområdet, Filippinerna, Indien, Indonesien, Island, Malaysia, Mexiko, Nya Zeeland, Ryssland, Sri Lanka, Sydafrika, Thailand, Turkiet, Ukraina Inflationsförväntningar Global ekonomi Neutral styrränta Politiska påtryckningar? Nordic Outlook 11
Räntor: Att betala för säkerhet Obligationsstock som ger negativ ränta når $ 16 000 mdr Japaniseringen 10-åriga statsräntor. Procent 12 Drivkrafter Samspelande Sverige 10 8 Efterfrågan säkra tillgångar Riskaversion & regleringar USA 6 Inflationsriskpremie TYS 4 Förväntan om styrräntor JPN 2 CB tillgångsköp 0 Neutral styrränta - 2 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020 US10år:1.30%,TY10år:-0.70% Nordic Outlook 12
Sverige: Tillväxt under trend trots bättre 2021 Nedväxling trots politikstöd och svag krona BNP-tillväxt PMI-indikator. BNP, årlig tillväxt, % Plus & minus 70 65 BNP (hö) PMI 8 6 Byggande, export, oroliga hushåll 60 55 4 2 Skattesänkningar & ökade offentliga utgifter 50 0 45-2 BNP 2018 2019 2020 2021 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 % 2.3 1.3 1.3 1.7 Nordic Outlook 13
Sverige: Industrin har stått emot trots allt Motvind för industrin 2020-2021 trots svag SEK 110 108 105 103 100 98 Ordrar & produktion Index 100=2017 Nya ordrar Nya ordrar (Tyskland) Industri - produktion Läkemedel/fordon ökar trots svag omvärld - återhämtning för tjänster Sverige-Tyskland-avvikelsen? Svag SEK, bättre fart för bilsektorn? Indikatorfall tyder på att Sverige inte helt kan stå emot omvärlden 95 2016 2017 2018 2019 Nordic Outlook 14
Sverige: Hushållen håller i slantarna Sänkta skatter och lägre inflation stöttar köpkraft 20 15 10 Hushållens sparkvot Procent av inkomst sparande Totalt God inkomstökning Högt sparande & förmögenhetsställning Men svag konsumtion 5 0-10 - 5 sparande Eget % 2018 2019 2020 2021 Disp inkomst 1.8 2.3 2.2 1.5 1995 2000 2005 2010 2015 2020 Konsumtion 1.2 0.7 1.3 1.7 Nordic Outlook 15
Sverige: Byggande och priser bottnar ur Bopriser stiger svagt 20.0 Påbörjade & färdigställda lägenheter. Tusental 20.0 Bygg: Sämre orderläge Index, nettotal 125 60 120 17.5 17.5 Order 115 Påbörjade 40 15.0 15.0 110 lgh 12.5 12.5 20 105 100 10.0 10.0 0 95 7.5 7.5-20 90 5.0 5.0 85-40 80 2.5 2.5 Färdigställda lgh Sentiment - 60 75 0.0 0.0 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2000 2005 2010 2015 2020 Nordic Outlook 16
Sverige: Fortsatt expansiv finanspolitik Motvilliga skattesänkningar och mer till kommuner Historiskt låg statsskuld Procent av BNP 70 Offentlig - skuld 60 Statsskuld 50 40 30 20 10 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 80 Politisk & regelmässig konflikt Rimligt att skuld sätts före saldo Inte mycket kvar efter JA och kommunala behov Politiskt ställningskrig håller tillbaka stimulanser % av BNP 2019 2020 2021 Riktmärke Fin. sparande 0.3 0.2 0.0 +0.33 Lånebehov (mdr) -130-5 -30 Offentlig skuld 35 34 33 35 Nordic Outlook 17
Sverige: Stor press på kommunerna Investerar & konsumerar i hög takt 145 Investeringar Index 100 = kv 1 2014 145 110 Konsumtion Index 140 140 Bostäder 108 Kommun & 135 135 (vä) landsting 130 130 106 Total Offentliga 125 125 (hö) 120 104 120 115 115 102 110 Staten 110 105 100 105 Övriga (vä) 100 98 100 95 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Nordic Outlook 18
70 60 50 40 30 20 10 00-14 & 65+ 0-14 65+ 1960 1980 2000 2020 2040 70 60 50 40 30 20 10 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 Germany Italy France Sweden 1960 1980 2000 2020 2040 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 Sverige: Demografin säger fortsatt högt tryck framöver Sverige Andel av 15-65 år Omvärlden 0-14 & 65+, andel av 15-65 år Nordic Outlook 19
Sverige: Inte överskott för alla Staten står för överskotten och skuldnedgången Ökade kommunala skulder NR -skuld, procent av BNP Mer byggande för allmännyttan? Antal, procent 12 11 10 Staten (hö) 31% av offentlig skuld 80 70 45000 40000 35000 65 64 63 9 60 30000 62 8 Kommuner 50 25000 61 (vä) 7 6 9% av offentlig skuld 40 30 20000 15000 10000 60 59 58 5 5000 57 4 2000 2005 2010 2015 20 0 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 56 Allmännytta Privata Brf Brf-andel av totalt antal bostäder Nordic Outlook 20
Prognos SEB Sverige: Arbetsmarknad svalnar av Men ännu ingen större ökning av varsel Varsel & sysselsättning Tusental och index Uppåt för arbetslösheten Procent, tusental 113 20.0 8.25 110 17.5 8.00 Arb.löshet Sysselsättning 7.75 15.0 108 (hö) 7.50 12.5 105 7.25 10.0 7.00 103 7.5 6.75 100 5.0 6.50 98 6.25 2.5 Varsel (vä) 95 6.00 0.0 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2014 2016 2018 2020 2022 Nordic Outlook 21
Sverige: Fallande inflationsförväntningar SEK & löner, energi & SCB Inflation Procent 3.0 Inflationsförväntningar Procent 3.0 2.5 KPIF 2.5 5 - åriga 2.0 2.0 1.5 1.5 2 - åriga KPIF 1.0 1.0 exkl energi 0.5 1 - åriga 0.5 0.0 0.0-0.5-0.5 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2010 2012 2014 2016 2018 Nordic Outlook 22
Sverige: Hur ser RB:s reaktionsmönster ut? Riksbanken ligger still 2019-2020 kan höja 2021 Räntebanan prognoser Riksbanken, SEB, marknad 5 Tolerans för avvikelse från 2%-målet? 4 Acceptans för fallande inflationsförväntningar? Neutral ränta 2.5<>4.0% enl Riksbank 3 2 Kronsvagheten finns en oro? Riksbanken (Sep) 1 0 Market Reporänta under -0.50% Tillgångsköp Forward guidance 2019 2020 2021 2022-1 Nordic Outlook 23
Sverige: Det är inte lätt att vara liten och samtidigt ha en centralbank som gillar svag SEK Utveckling i % 2019 Mot USD/JPY/EUR NZD AUD - Global oro slår hårt mot små, mindre likvida valutor 2 2 0 NOK SEK 0 - Negativ ränta - 2-2 - SEK sämst i G10-4 - 4 - Riksbankens U-sväng tynger - 6-6 SEK Idag Dec-19 Dec-20 Dec-21-8 feb mar apr maj jun jul aug sep - 8 EUR 10.87 11.00 10.50 10.00 9.75 2019 USD 9.89 10.20 9.00 8.35 8.55 Nordic Outlook 24
Tack! Nordic Outlook 25
This report is produced by SEB for institutional investors only. All information has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation is made as to its accuracy or completeness. No liability is accepted for any direct or consequential loss resulting from reliance on this document. Changes may be made to opinions or information contained herein without notice. The report is the intellectual property of the bank. Quoting from, referring to, altering or editing in parts or in its entirety of the report is not allowed without the prior written consent of the bank. This material does not constitute investment advice and is being provided to you without regard to your investment objectives or circumstances. SEB, its affiliates or employees may buy or sell, hold long or short positions in, or act as principal in, the financial instruments referred to herein or may from time to time perform or seek to perform investment banking or other services to the companies mentioned herein. For more information see Nordic Outlook http://sebgroup.com/large-corporates-and-institutions/disclaimer 26