Nu blåser förändringens vindar håll i hatten. Robert Bergqvist Chefsekonom 15 mars 2017

Transkript

1 Nu blåser förändringens vindar håll i hatten Robert Bergqvist Chefsekonom 15 mars 2017

2 Fem tankar i början av Skrämmande & spännande - Politiskt (USA, EU, Ryssland, Kina) & ekonomiskt 2. Politisk risk överdrivs hanterbara för ekonomin - Om inte handelshinder och/eller produktionsstörningar 3. Anti-etablissemangskrafterna är starka - Kringgå eller direktangripa huvudfrågan är avgörande 4. Konjunkturcykeln är död - Otydligt mönster i efterdyningar av Stora Recessionen 5. Lågräntemiljön uttryck för pågående processer - Strukturell och konjunkturell motvind Nu blåser förändringens vindar 2

3 Globalt: Flera orsaker till globalt indikatorlyft Sentimentsindikatorer på högsta nivåer sedan 2011 Globalt inköpschefsindex Tillverknings- och tjänste-pmi. Index Trumponomics Penningpolitik Tillväxtekonomier Resursläget Råvarupriser Nu blåser förändringens vindar 3

4 USA: I väntan på faktiska beslut Oklarheter om omfattning, genomförande, verkningsgrad Skattesänkningar $ mdr (10 år) Handelspolitik & gränsskatt (BAT 20%?) Utgiftsnedskärningar $ mdr (10 år) Färre regleringar, enklare skattesystem Infrastruktursatsningar $ mdr (10 år) Nu blåser förändringens vindar 4

5 USA: Slutsatser om Trumponomics & tillväxt Stimulansdos på 0.2% av BNP 2017 och 0.3% 2018 USA BNP-tillväxt Annualiserad, procent Medvind Arbetsmarknad & löner jobb/mån + 3.0% Aktie- och bostadsmarknad Investeringscykel Motvind BNP % 1.6% 2.6% 2.6% Nedskärning Stark dollar Geo(politik) Högre räntor Nu blåser förändringens vindar 5

6 Tillväxtekonomier/BRIC: Ljusning trots Trump Peking siktar på stabilitet inför politisk stafettväxling % EM: BNP-prognoser Andel av global BNP EM Kina: Synkroniserat Per sektor. Procent Utbudsdriven marknad USA:s energisektor styr $55-60/fat Nu blåser förändringens vindar 6

7 Storbritannien: Från medlem till partnerskap Brexit nu i händerna på parlamentet Lämna EU:s inre marknad En kanadensisk modell? Immigrationskontroll! Brittiskt parlament har sista ord Verkligt globalt Storbritannien EU ett rörligt mål Tidtabell? Mjukt hårt? Nyval? Brexit inleds mars 2017 EU-avtal hösten 2018 Lämna försommar 2019 BNP-prognos % 2.0% 1.1% 1.2% Nu blåser förändringens vindar 7

8 Eurozonen: Komplicerat samspel mellan ekonomi och politik 15/3 23/4 7/5 EU Brexit Aten AfD Polen Ungern Banker Juni? 24 september Valen 2017 bekräftar populism inflytande begränsas Beslutsvag & splittrad union skjuter upp problem Nu blåser förändringens vindar 8

9 USA och eurozonen: Högre inflation och inflationsförväntningar utan dramatik Inflationsförväntningar Fem-år. USA och eurozonen. % KPI-inflationen USA och eurozonen. % USA Eurozonen Nu blåser förändringens vindar 9

10 Globalt: Försiktiga normaliseringssteg Låneförfall och högre inflation ger fortsatt stimulans I dag Dec 2017 Dec 2018 Värde-pappersköp $ mdr/mån USA 0.75% 1.25% 2.00% -- (minska SOMA 2018) EMU 0.00% 0.00% 0.00% ~ 86 (65 fr o m april) Storbr 0.25% 0.25% 0.25% ~ 8 (i princip avslutat) Japan -0.10% -0.10% -0.10% ~ 70 (fortsätter) Kina 4.35% 4.35% 4.35% -- Sverige -0.50% -0.25% 0.25% ~ 0.6 (avslutas i juni) Norge 0.50% 0.50% 0.75% Nu blåser förändringens vindar 10

11 Globalt: Försiktigt positiv börs men frågetecken för politik och långränta Bred konjunkturuppgång stöttar kv1-rapporter har brutit besvikelsetrend Långränteuppgång och handelspolitik kan ifrågasätta värdering Politisk osäkerhet med oklar koppling till börsen USA-börs & surpriseindex Nu blåser förändringens vindar 11

12 Sverige: Byggandet på 40-årshögsta Stark uppgång för inhemsk efterfrågan Påbörjade lägenheter Lägenheter/småhus per kvartal Rekordtillväxt offentlig sektor Årlig förändr., procent/1 000-tal anställda BNP-prognos Potentiell 4.1% 3.5% 3.1% 2.4% 2.0% Nu blåser förändringens vindar 12

13 Sverige: Förbättrad framtidstro som väntar på bekräftelse vilka är drivkrafterna? Inköpschefsindex industrin Index Tyskland & Sverige Förväntad och faktisk industriproduktion Nu blåser förändringens vindar 13

14 Sverige: Hur påverkas lönebildningen av lägre arbetslöshet (6.1 procent i slutet av 2018)? Mer ansträngt resursläge Löner & resursutnyttjande Ett-årigt avtal 2.2% Två-årigt avtal 2.4% Nu blåser förändringens vindar 14

15 Sverige: Underliggande inflation inte mogen att ta över när tillfälliga effekter klingar av Bidrag till KPIF Procentenheter Inflation (KPIF) Prognoser Riksbank & SEB. % Nu blåser förändringens vindar 15

16 Sverige: Riksbanken höjer i december 2017 I huvudet på Riksbanken KPIF-inflation: 1.5-2% Resursläge på högre nivåer Andra centralbanker svänger Splittrad direktion Reporänteprognos Marknaden, Riksbanken & SEB. % SEB Marknad Riksbank Kredittillväxt & Fin.insp Senvår Kratta Dec pkt x25 pkt Nu blåser förändringens vindar 16

17 Sverige: Undervärderad krona underliggande styrka när Riksbanken släpper greppet Kronan 5-10% för svag (mot t ex euron) Likviditetshantering sannolik drivkraft för kronan Riksbanken verbalintervenerar vid för snabb rörelse Ränteskillnad pressar kronan Prognos Dec 2017 Dec 2018 Jämvikt EUR/SEK USD/SEK EUR/USD Nu blåser förändringens vindar 17

18 Sammanfattning: Februari 2017 En värld där osannolika scenarier får högre sannolikhet Positiva konjunktursignaler & politisk turbulens synkroniserade ljusglimtar: t ex USA, Kina, EU prognoser uppjusterade både med och utan Trump beslutsvagt EU skjuter på nyckelfrågor inför val Brexitprocess inleds med oklart slut På väg mot paradigmskifte för ekonomisk politik? fasa ut nollräntor & sedelpressar, in med finanspolitik fokus på interndevalveringar & isolationism Deflationsrisken faller disinflationskrafter lever Fed höjer 2+3 ggr ECB på väg att backa Full rulle i Sverige tillväxtbas breddas med industrin Riksbanken höjer i december accepterar starkare SEK Nu blåser förändringens vindar 18

19 This report is produced by SEB for institutional investors only. All information has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation is made as to its accuracy or completeness. No liability is accepted for any direct or consequential loss resulting from reliance on this document. Changes may be made to opinions or information contained herein without notice. The report is the intellectual property of the bank. Quoting from, referring to, altering or editing in parts or in its entirety of the report is not allowed without the prior written consent of the bank. This material does not constitute investment advice and is being provided to you without regard to your investment objectives or circumstances. SEB, its affiliates or employees may buy or sell, hold long or short positions in, or act as principal in, the financial instruments referred to herein or may from time to time perform or seek to perform investment banking or other services to the companies mentioned herein. For more information see Nu blåser förändringens vindar 19

20 TACK! Nu blåser förändringens vindar 20