Ytterligare steg ut i det okända

Transkript

1 Ytterligare steg ut i det okända Daniel Nordic Outlook Bergvall 9 oktober

2 Globalt: Kraftmätning i flera dimensioner Rekordhög politisk osäkerhet Skydd av teknologi Utökat handelskrig Konjunkturtrötthet Global konjunktur Psykologi Regleringar & skatter Nya konsumentbeteenden Sämre kredittillgång Samverkar & sätter globala produktionscykler i gungning Nordic Outlook 2

3 Tillverkn.industrin Globalt: Inbromsning & nedåtrisker Globala inköpschefsindex Tjänstesektor 56 Motstridiga signaler 54 1 Tillverkning Tjänster 52 2 Export Inhemsk sektor 50 3 Marknader Realekonomi BNP, % Världen OECD % sannolikhet för recession Trump är inte det enda problemet Sammanlänkade krafter Nordic Outlook 3

4 Globalt: Handelskrig & fred Flera nya frihandelsavtal under Genomsnittlig tullsats Urval av G20-länder. Procent USA-Kina-konflikt[er] Handel Politik Militärt Teknologi Framsteg i små steg 2 0 BRA IND KINA EU USA JPN MEX 2017 Nya 2018 Nya 2019 Övervägs G20-snitt Källa: SEB och Världsbanken Avtal Inget avtal än EU & Japan USA-EU EU & Mercosur Japan-Sydkorea Afrikas handelsavtal USA-Indien USA & Japan WTO Nordic Outlook 4

5 USA: Avkastningskurvans recessionsvarning Tittar vi åt fel håll? USA: Avkastningskurvan 10-åring minus 3-mån-ränta. Procentenheter Nordic Outlook 5

6 Globalt: Finansiella cykler (FC) blandad bild Cykler olika grupper Cykler slutsatser KA, FI, NO, SE Kina EM US, FR, UK, SPA, IT Fokus på EM & Kina motvind för ekonomisk tillväxt FC inte ansträngd i USA/EU medvind för ekonomisk tillväxt Fångas inte av FC risker i skuggbanksystemen Nordic Outlook Källa: BIS Annual Economic Report, June

7 USA: Recessionsindikatorer larmar inte Investeringar och skulder är inte extremt uppdrivna 20 Investeringar Procent av BNP 20 Skulder Procent av BNP Total Företag Hushåll Nordic Outlook 7

8 Euroområdet: Industriell motvind Industri- och exportberoende på kort och lång sikt Beroende av industrin Procent av förädlingsvärde EA ex Ty Fr Ty It Tysk baksmälla efter boom Spridningseffekter? Bredare nedgång krävs Måttlig direkt koppling till tjänstesektorn Liten sysselsättningsandel Viktigast: Finansiella kopplingar och sentiment Nordic Outlook 8

9 Bilindustrin: Mångfacetterade problem Stora utmaninger med Tyskland i fokus Fallande tysk bilexport Tusental per månad Nya utsläppsregler (även Kina) Oförberedd bransch Svag global efterfrågan (Kina) Stramare kreditläge, oroliga börser, borttagna rabatter Strukturell omvandling Elbilar, nytt konsumentbeteende Få stora producenter USA, Kina, Europa (= stor exportör) Nordic Outlook 9

10 Brexitkrisen: Kommer allt att sluta i nyval? Johnson & hans hård-brexit -regering BJ: Hellre död i ett dike än att skjuta på Brexit Underhuset vill inte lämna avtalslöst Ogillar backstoppen, ogillar Corbyn som PM EU redo omförhandla backstoppen Folket: Lämna 44%, Stanna 50% Tories 33%, Labour 23%, LibDem 21%, BrexitP 13% Hård Brexit någon gång i framtiden Reviderat utträdesavtal (mjuk Brexit) Britterna kvarstår i EU okt EU-möte 19 okt BJ-deadline 31 okt Brexit Day? Nov-Dec Nyval? 31 jan Brexit Day? Nordic Outlook 10

11 Globalt: Dramatisk monetär U-sväng och andra centralbanker har följt i Feds fotspår Marknadens förväntningar Feds styrränta 12 månader framåt Varför så snabbt Dominoeffekt andra centralbanker Australien, Botswana, Brasilien, Chile, Euroområdet, Filippinerna, Indien, Indonesien, Island, Malaysia, Mexiko, Nya Zeeland, Ryssland, Sri Lanka, Sydafrika, Thailand, Turkiet, Ukraina Inflationsförväntningar Global ekonomi Neutral styrränta Politiska påtryckningar? Nordic Outlook 11

12 Räntor: Att betala för säkerhet Obligationsstock som ger negativ ränta når $ mdr Japaniseringen 10-åriga statsräntor. Procent 12 Drivkrafter Samspelande Sverige 10 8 Efterfrågan säkra tillgångar Riskaversion & regleringar USA 6 Inflationsriskpremie TYS 4 Förväntan om styrräntor JPN 2 CB tillgångsköp 0 Neutral styrränta US10år:1.30%,TY10år:-0.70% Nordic Outlook 12

13 Sverige: Tillväxt under trend trots bättre 2021 Nedväxling trots politikstöd och svag krona BNP-tillväxt PMI-indikator. BNP, årlig tillväxt, % Plus & minus BNP (hö) PMI 8 6 Byggande, export, oroliga hushåll Skattesänkningar & ökade offentliga utgifter BNP % Nordic Outlook 13

14 Sverige: Industrin har stått emot trots allt Motvind för industrin trots svag SEK Ordrar & produktion Index 100=2017 Nya ordrar Nya ordrar (Tyskland) Industri - produktion Läkemedel/fordon ökar trots svag omvärld - återhämtning för tjänster Sverige-Tyskland-avvikelsen? Svag SEK, bättre fart för bilsektorn? Indikatorfall tyder på att Sverige inte helt kan stå emot omvärlden Nordic Outlook 14

15 Sverige: Hushållen håller i slantarna Sänkta skatter och lägre inflation stöttar köpkraft Hushållens sparkvot Procent av inkomst sparande Totalt God inkomstökning Högt sparande & förmögenhetsställning Men svag konsumtion sparande Eget % Disp inkomst Konsumtion Nordic Outlook 15

16 Sverige: Byggande och priser bottnar ur Bopriser stiger svagt 20.0 Påbörjade & färdigställda lägenheter. Tusental 20.0 Bygg: Sämre orderläge Index, nettotal Order 115 Påbörjade lgh Färdigställda lgh Sentiment Nordic Outlook 16

17 Sverige: Fortsatt expansiv finanspolitik Motvilliga skattesänkningar och mer till kommuner Historiskt låg statsskuld Procent av BNP 70 Offentlig - skuld 60 Statsskuld Politisk & regelmässig konflikt Rimligt att skuld sätts före saldo Inte mycket kvar efter JA och kommunala behov Politiskt ställningskrig håller tillbaka stimulanser % av BNP Riktmärke Fin. sparande Lånebehov (mdr) Offentlig skuld Nordic Outlook 17

18 Sverige: Stor press på kommunerna Investerar & konsumerar i hög takt 145 Investeringar Index 100 = kv Konsumtion Index Bostäder 108 Kommun & (vä) landsting Total Offentliga (hö) Staten Övriga (vä) Nordic Outlook 18

19 & Germany Italy France Sweden Sverige: Demografin säger fortsatt högt tryck framöver Sverige Andel av år Omvärlden 0-14 & 65+, andel av år Nordic Outlook 19

20 Sverige: Inte överskott för alla Staten står för överskotten och skuldnedgången Ökade kommunala skulder NR -skuld, procent av BNP Mer byggande för allmännyttan? Antal, procent Staten (hö) 31% av offentlig skuld Kommuner (vä) 7 6 9% av offentlig skuld Allmännytta Privata Brf Brf-andel av totalt antal bostäder Nordic Outlook 20

21 Prognos SEB Sverige: Arbetsmarknad svalnar av Men ännu ingen större ökning av varsel Varsel & sysselsättning Tusental och index Uppåt för arbetslösheten Procent, tusental Arb.löshet Sysselsättning (hö) Varsel (vä) Nordic Outlook 21

22 Sverige: Fallande inflationsförväntningar SEK & löner, energi & SCB Inflation Procent 3.0 Inflationsförväntningar Procent KPIF åriga åriga KPIF exkl energi åriga Nordic Outlook 22

23 Sverige: Hur ser RB:s reaktionsmönster ut? Riksbanken ligger still kan höja 2021 Räntebanan prognoser Riksbanken, SEB, marknad 5 Tolerans för avvikelse från 2%-målet? 4 Acceptans för fallande inflationsförväntningar? Neutral ränta 2.5<>4.0% enl Riksbank 3 2 Kronsvagheten finns en oro? Riksbanken (Sep) 1 0 Market Reporänta under -0.50% Tillgångsköp Forward guidance Nordic Outlook 23

24 Sverige: Det är inte lätt att vara liten och samtidigt ha en centralbank som gillar svag SEK Utveckling i % 2019 Mot USD/JPY/EUR NZD AUD - Global oro slår hårt mot små, mindre likvida valutor NOK SEK 0 - Negativ ränta SEK sämst i G Riksbankens U-sväng tynger SEK Idag Dec-19 Dec-20 Dec-21-8 feb mar apr maj jun jul aug sep - 8 EUR USD Nordic Outlook 24

25 Tack! Nordic Outlook 25

26 This report is produced by SEB for institutional investors only. All information has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation is made as to its accuracy or completeness. No liability is accepted for any direct or consequential loss resulting from reliance on this document. Changes may be made to opinions or information contained herein without notice. The report is the intellectual property of the bank. Quoting from, referring to, altering or editing in parts or in its entirety of the report is not allowed without the prior written consent of the bank. This material does not constitute investment advice and is being provided to you without regard to your investment objectives or circumstances. SEB, its affiliates or employees may buy or sell, hold long or short positions in, or act as principal in, the financial instruments referred to herein or may from time to time perform or seek to perform investment banking or other services to the companies mentioned herein. For more information see Nordic Outlook 26