Årsberättelse Fair Play

Årsberättelse Fair Play 2014 Case Asset Management AB Box 5352, 102 49 Stockholm, Email: info@case.nu, Tel: 08-663 35 20

ÅRSBERÄTTELSE MARKNADEN Ett spännande börsår har vi nu lagt bakom oss. Börsen steg slutligen med 10 procent efter en turbulent höst. Räntorna fortsatte att vara på låga nominella nivåer vilket gav stöd till aktiemarknaden. Vår prognos om en börsuppgång på 11 procent visade sig ligga nära utfallet. Under hösten fick vi en rejäl rekyl föranledd av oro kring avslutandet av QEprogrammet i USA samt lägre tillväxt i Kina. Som lägst var börsen ned 5 procent under året. FED-chefen Yellens snabba agerande göt olja på vågorna och medförde att riskaptiten kom tillbaka. Det alltjämt överskuggande temat är att marknaden flödar över av billiga pengar som söker avkastning. Företagen i Sverige mår generellt bra. Kronan har gradvis försvagats under året, vilket är positivt för konkurrenskraften. Utdelningar står i fokus och aktier förefaller bli alltmer intressanta i takt med att räntorna sjunker. En intressant observation som noteras hos vissa av våra svenska exportföretag, är att kinesiska produkter klättrar uppåt i värdekedjan. Kvaliteten förbättras kontinuerligt och parallellen till Japans historia är nu än mer aktuell. Utvecklingen är inte överraskande utan har snarare varit en tidsfråga. Inom allt fler områden hårdnar konkurrensen för att likna den som redan under lång tid har funnits inom telekomindustrin. I USA ser det fortsatt något bättre ut efter de gigantiska stimulanser som FED har genomfört. QE-programmet kom att avslutas, med viss dramatik, under hösten och vintern. Vid varje tendens till oro på aktiemarknaden har en kommande räntehöjning skjutits allt längre in i framtiden. Dow Jones aktieindex verkar ha en väsentlig påverkan på beslutfattarnas uppfattning om lämplig tidpunkt för en ränteförändring. USA:s export, vilken utgör en relativt liten del av ekonomin, påverkas negativt av dollarförstärkningen. Dollarns styrka ska ses mot bakgrund av aggressiva centralbanker i framförallt Japan och Europa. I USA finns det fortfarande en viss ränta och dollarn betraktas alltjämt som safe haven. Priset på olja har snabbt halverats vilket får en positiv effekt för medelamerikanens hushållsekonomi. I det korta perspektivet får dock den nya Shale gas industrin problem. Kapacitet stängs snabbt ner och nya borrningar läggs på is. Den kinesiska aktiemarknaden har utvecklats mycket bra under året. Förklaringen till uppgången ligger i rimliga värderingar kombinerat med bristen på alternativa placeringar. Fastighetsmarknaden, däremot, har fallit kraftigt. Lägenheter och fastigheter har i princip utgjort enda möjligheten till att förränta sina sparmedel i Kina. I takt med svårigheter att få hyresgäster och kapital stannade slutligen byggkranarna. Partiet försöker hantera risken för en krasch genom att sätta pyspunka på fastighetsbubblan. Slutligen öppnades även möjligheten för kineser att investera i Hong Kong. Återhämtningen i Europa går trögt. Sedelpressen hos ECB går på högvarv och tanken är att låga och i vissa fall negativa räntor ska få fart på investeringarna. Hittills har kapitalet till största delen placerats på börsen eller i fastigheter. Viljan att göra långsiktiga investeringar bromsas upp av bland annat Rysslands val att annektera Krim och därefter invadera Ukraina. EU-projektet, som fick Nobels fredspris, skulle garantera att inga fler krig uppstod i Europa. Tyvärr har det visat sig att herr Putin har en helt annan agenda. FAIR PLAYFONDENS UTVECKLING UNDER 2014 Fair Play steg med 9,5 procent efter samtliga förvaltningskostnader under 2014. Fondens riktmärke, referensräntan mätt som OMRX T-Bill, uppgick till 0,5 procent och Stockholmsbörsen steg med 12,3 procent. Sedan starten den 1 januari 2005 har Fair Play stigit med 77,4 procent efter prestationsarvode, jämfört med referensräntan på 18,1 procent. Fair Plays placeringsstrategi med fokus på företagsobligationer och aktier var fortsatt framgångsrik. Risken i Fair Play var också avsevärt lägre än aktiemarknadens. Mätt som standardavvikelsen under den senaste 36-månadersperioden 2

räknat i årstakt, var den 5,5 procent jämfört med 11,3 procent för Stockholmsbörsen. Fondens riskjusterade avkastning mätt som Sharpe-kvoten var 1,6. Största bidragsgivare i portföljen till fondens avkastning under året var aktier i AstraZeneca, Securitas B, Tele2 B, Skanska B och Investor B. Fair Plays största nettoköp utgjordes av köp i Autoliv, Elekta B, Hennes & Mauritz B, obligationer i Barclays Bank 2019 ( ) samt Volvo B. De största nettoförsäljningarna var förfall i obligationer i Danske Bank 2014 ($) samt försäljningar av aktier i Teliasonera, Sandvik, Intrum Justitia samt förfall i RBS 2014 ( ). Placeringar i dollar, euro och pund har valutasäkrats. De fem största innehaven per 2014-12-31 utgjordes av aktier i AstraZeneca, Swedbank A, Investor B, Saab B och Securitas B som sammantaget svarade för 20,2 procent av fondens förmögenhet. Aktieinnehavet uppgick till 45,4 procent av fonden. Obligationer utgjorde totalt 46,8 procent och likvida medel svarade för 7,8 procent av fondens förmögenhet, som vid årsskiftet uppgick till 377 mkr. UTSIKTER FÖR 2015 Det finns två väsentliga reflektioner som går att göra inför året. Det absolut viktigaste som sker i de finansiella marknaderna är en massiv stimulans från centralbankerna, i kombination med ett alltmer aggressivt valutakrig i syfte att försvaga sin egen valuta. Med en svag valuta uppnås både konkurrensfördelar och inflation. Centralbankerna har låtit sedelpressarna rulla, alltsedan Lehmankraschen år 2008, för att förhindra en kollaps som då var ytterst nära på de finansiella marknaderna. Skulderna, både hos enskilda stater och medborgare, har därigenom expanderat kraftigt. Inflation är enda möjlighet till att återskapa någon sorts balans och indirekt en amortering av skulderna. Att priser på varor generellt sjunker är ett faktum. Förklaringen ligger i att Kina exporterar billiga varor med allt högre teknisk prestanda och att digitaliseringen, i takt med datorer, ersätter alltmer fysiskt arbete. Arbetslösheten har allmänt parkerat sig på en nivå som inte får löner att stiga i någon större omfattning. I USA har arbetslösheten visserligen tryckts ned rejält, men de flesta nya arbeten som skapas är till ersättning av en minimilön. Den andra reflektionen som måste göras är det geopolitiska läget. Ett revanschsuget Ryssland med en agenda som härstammar direkt från det kalla kriget har tyvärr återkommit. Kriget i Ukraina är eventuellt bara en början. Vi ser ryska flygplan markera närvaro, och ubåtarna är tillbaka i den inre skärgården i Stockholm. Den arabiska våren blev tyvärr ett fullständigt misslyckande med födseln av en ny islamistisk terrororganisation, vars mål är att bilda ett islamiskt kalifat. Flyktingströmmarna från Libyen till Lampedusa har tragiskt nog ökat, sannolikt med en viss uppblandning av radikala islamister från Sirte. Att lyfta på locket till Irak, var i en tillbakablick, inte alltför listigt. Ryggmärgsreflexen hos placerare, som desperat söker avkastning, blir att öka investeringar i aktier och fastigheter. När räntor till och med ger negativ avkastning så försvinner ett fundament och en hörnsten i det kapitalistiska systemet. Tanken att pengar inte kostar något har inte behövt prövas tidigare. Experimentet med sedelpressarna har historiskt visat sig resultera i hyperinflation, och frågan som nu måste ställas, är om det blir annorlunda denna gång. Så vad kokar då detta ned till. Sannolikheten har ökat för att vi får se en mer volatil marknad. Därför känns det näst intill omöjligt att med de storheter som vi nu har satt i spel vara säker på var vi landar. Initialt har 2015 öppnat med en rivstart. Börsen är upp mer än 10 procent och räntan befinner sig på minus. Om ingen hänsyn tas till geopolitisk oro så säger oss skolboken att börsen kommer att gå upp mer och landa året på ett nytt all time high. 3

FAKTA OM FONDEN Fair Play startade sin verksamhet den 1 januari 2005 och är en specialfond enligt lagen om investeringsfonder (2004:46) som står under Finansinspektionens tillsyn. Som specialfond har Fair Play friare placeringsbestämmelser än traditionella investeringsfonder. Det innebär att fonden kan agera mer flexibelt beroende på marknadsbedömning. Fair Play är en strategifond som tar tillvara möjligheterna hos både aktier och företagsobligationer och förvaltas av Case Asset Management AB som är ett värdepappersbolag under tillsyn av Finansinspektionen. Case Asset Management är ett dotterbolag till Case Investment AB. Fair Play fokuserar på högavkastande investeringar. För att uppnå god avkastning investerar fonden i både företagsobligationer med hög ränta och i aktier med hög direktavkastning. Fördelningen är inte förutbestämd utan bestäms av Case syn på gällande marknadsklimat. Case genomför löpande makro- och mikroanalyser som ligger till grund för fördelningen. Fonden skall vara aktiv i sin allokering mellan dessa två tillgångsslag, normalläget är 50/50. Fair Play utnyttjar möjligheterna hos både aktier och obligationer och får därmed en lägre risk (mätt som standardavvikelse) än en vanlig aktiefond och samtidigt större möjligheter än en ren räntefond. Till skillnad från traditionella blandfonder blir Fair Play fokuserad vilket innebär att antalet aktie- och obligationsinnehav är begränsat. Fondens aktiedel ska fokusera på stora och likvida bolag med en hög direktavkastning. Med hög direktavkastning menas en förväntad yield som är lika med market average eller bättre. Bolagen skall även ha en erkänt aktieägarvänlig utdelningspolitik. I räntedelen fokuserar förvaltaren på företagsledning, affärsstrategier, kassaflödet i bolaget, återbetalningsförmåga, finansiell ställning och ägarstruktur. Bedömning av den finansiella risken omfattar analyser av skuldnivåer, det vill säga åtaganden i och utanför balansräkningen och skuldsidans förfallostruktur. Den finansiella risken ställs mot företagets affärsrisk och förmåga att generera framtida kassaflöden. Förvaltningsansvarig för Fair Play är Tom Andersson och Georg Norberg. Fair Play är öppen för handel varje bankdag. OMSÄTTNINGSHASTIGHET OCH FÖRVALTNINGSKOSTNADER Fondens omsättningshastighet av finansiella instrument uppgick till 0,7 gånger under året. Värdepappersbolaget har inget närstående institut som bedriver handel med värdepapper. Den totala förvaltningskostnaden uttryckt i kronor för ett andelsinnehav med ett ingående värde på 10 000 kronor har uppgått till 281,46 kronor. Prestationsrelaterad ersättning för 2014 utgick med totalt 5 708 tkr för hela fonden. RISK Lägre risk Högre risk Lägre möjlig avkastning Högre möjlig avkastning 1 2 3 4 5 6 7 Risk- och avkastningsindikatorn, KIID, per den 31 december 2014 4

Risk/avkastningsindikatorn visar sambandet mellan risk och möjlig avkastning vid en investering i fonden. Indikatorn baseras på hur fondens värde har förändrats de senaste fem åren. Den här fonden tillhör kategori 4, vilket betyder medel risk för både upp- och nedgångar i andelsvärdet. Kategori 1 innebär inte att fonden är riskfri. Fonden kan med tiden flytta både till höger och till vänster på skalan. Det beror på att indikatorn bygger på historisk data som inte är en garanti för framtida risk/avkastning. Till följd av fondens möjligheter att förändra allokeringen mellan aktie- och ränteplaceringar kan både risken och möjligheterna till avkastning öka och minska i förhållande till vad indikatorn fångat upp historiskt. Specialfonder har större frihet i valet av placeringar än traditionella värdepappersfonder och förvaltarens kompetens och bedömningar påverkar i högre grad fondens risk- och avkastningsprofil. Fondens mål är att över tid sammantaget ha en lägre risknivå än traditionella värdepappersfonder genom det breda placeringsurvalet. Indikatorn speglar de viktigaste riskerna i fonden, men inte risken för att, vid extrema förhållanden på marknaderna, inte kunna sätta in och ta ut ur fonden inom utsatt tid (likviditetsrisk). HANDEL MED OPTIONER OCH TERMINER Fonden har enligt fondbestämmelserna möjlighet att använda derivatinstrument som ett led i placeringsinriktningen, och för att skapa hävstång. Fondens totala exponering får utgöra maximalt 350 procent, där total exponering beräknas som värdet på positioner i överlåtbara värdepapper, penningmarknadsinstrument och derivatinstrument, och där positioner i derivatinstrument värderas till marknadsvärdet på underliggande tillgångar. Fonden har under perioden använt derivatinstrument i syfte att valutasäkra investeringar i utländsk valuta, och därmed inte utnyttjat möjligheten att använda derivatinstrument i syfte att öka avkastningen eller skapa hävstång. Fonden använder sig av Åtagandemetoden för att beräkna sammanlagda exponeringar. KÖP OCH FÖRSÄLJNING AV FINANSIELLA INSTRUMENT MED NÄRSTÅENDE Under 2014 har inga transaktioner skett med närstående bolag i koncernen. REDOVISNINGSPRINCIPER Fondens redovisningsprinciper bygger på god redovisningssed och är i tillämpliga delar upprättade enligt lagen om värdepappersfonder i dess lydelse före 22 juli 2013, Finansinspektionens föreskrifter 2008:11, Fondbolagens förenings rekommendationer samt bokföringslagen. I fondens balansräkning har de olika innehaven värderats till marknadsvärde per 2014-12-31. Med marknadsvärde avses stängningskurs. Om sådan saknas värderas innehavet till senaste betalkurs eller köpkurs. Räntebärande instrument värderas enligt Mid -kurser från Bloomberg, om sådan saknas används istället kursen för senaste avslut. Dock under förutsättning att senaste avslut har skett inom de närmsta 10 bankdagarna, om detta inte är fallet ska de räntebärande instrumenten värderas baserat på priser från prisställare i Bloomberg. För de räntebärande instrument som inte kan värderas enligt nämnda steg ska Värdepappersbolaget tillämpa en etablerad värderingsmetod. 5

ANDELSÄGARENS BESKATTNING SCHABLONINTÄKT Fondandelsägare ska deklarera en schablonintäkt som uppgår till 0,4 procent av kapitalunderlaget, som utgörs av värdet på innehavda andelar vid kalenderårets ingång. För fysiska personer innebär det att skatten blir 30 procent x 0,4 procent= 0,12 procent av innehavet. Skatten ska betalas av privatpersoner bosatta i Sverige, svenska dödsbon, svenska aktiebolag, svenska stiftelser och föreningar som inte är skattebefriade och utländska juridiska personer med fast driftställe i Sverige. KAPITALSKATT Vid inlösen av fondandelar ska kapitalvinst eller kapitalförlust deklareras som inkomst av kapital och vinsten beskattas med 30 procent. En eventuell förlust är avdragsgill. Om en fond lämnar utdelning dras 30 procent av det utdelade beloppet som preliminärskatt för fysiska personer som är skattskyldiga i Sverige. En enskild fondandelsägares skatt kan påverkas av individuella omständigheter och investerare som är osäkra på eventuella skattekonsekvenser bör söka rådgivning från experter. Fonden utgör inte något skattesubjekt och är således varken skatteskyldigt för kapitalvinster eller förmögenhet. KONTROLLUPPGIFTER Kontrolluppgifter lämnas av Case Asset Management till skattemyndigheten avseende antalet andelar, skattepliktigt förmögenhetsvärde och eventuella realisationsvinster. VÄSENTLIGA FÖRÄNDRINGAR UNDER 2014 Alla värdepappersbolag och fondbolag som förvaltar specialfonder ska enligt lag (LAIF), senast den 22 juli 2014, ansöka om nytt tillstånd hos Finansinspektionen för att bli förvaltare av alternativa investeringsfonder, alternativt överföra sin verksamhet till ett bolag som har innehar ett sådant tillstånd. Case Asset Management AB har ansökt om AIFM-tillstånd genom ett helägt dotterbolag, Case Kapitalförvaltning AB. Bolaget förvärvades 11 april 2014. När Case Kapitalförvaltning AB har erhållit erforderliga tillstånd från Finansinspektionen så kommer hela den tillståndspliktiga verksamheten att överlåtas från Case Asset Management AB till Case Kapitalförvaltning AB. Den 22 december 2014 utsågs ny styrelse av bolagsstämman i Case Asset Management AB. Till styrelsens ordförande valdes Jürgen Conzen, till ledamöter valdes Mathias Bönnemark samt Emil Lundström. 6

FONDFAKTA 14-12-31 13-12-31 12-12-31 11-12-31 10-12-31 09-12-31 08-12-31 07-12-31 06-12-31 05-12-31 Fondförmögenhet, mkr Andelskurs, kr Utestående andelar Utdelning, mkr 377 349 390 625 1 247 643 148 111 60 58 119,3107 108,9991 102,1100 104,1590 116,6866 109,4622 90,2061 101,4374 107,2661 107,1759 3 162 425 3 199 146 3 817 998 6 002 166 10 691 221 5 877 119 1 642 112 1 096 565 564 960 539 862 0,0 0,0 0,0 65,8 56,1 12,2 3,7 1,9 2,1 2,4 Utdelning per andel, kr 0,0 0,0 0,0 13,5 6,3 2,0 2,3 1,7 6,8 6,5 Totalavkastning före prestationsarvode, % 11,7 7,9 11,8-5,2 10,0 27,4-9,2 1,8 7,5 9,5 Referensränta, % 0,47 0,88 1,21 1,63 0,30 0,44 4,29 3,45 2,20 1,76 Totalavkastning efter prestationsarvode, % 9,5 6,8 11,7-5,7 6,6 23,9-9,2 1,8 6,7 8,3 Omsättningshastighet, gånger 0,7 1,8 1,7 1,2 1,1 1,1 6,3 5,6 2,9 0,8 Årlig fast förvaltningsavgift, % 1 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 Risk, standardavvikelse, % 5,5 6,6 6,0 5,2 6,9 7,1 6,4 4,9 5,6 6,1 Förvaltningskostnad, TER, före prestationsarvode*, % 1 1,0 1,1 1,1 1,0 1,2 1,1 1,2 1,2 1,2 Förvaltningskostnad, TER, efter prestationsarvode*, % 2,5 2,0 1,1 1,8 2,3 3,4 1,5 1,2 2,0 2,4 Transaktionskostnader, kkr 1078 840 1 142 1 392 834 530 1 188 1 209 563 185 Transaktionskostnader i procent av omsättningen, % 0,16 0,14 0,06 0,05 0,03 0,05 0,07 0,13 0,20 0,18 Insättningsavgift, % 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Minsta första insättning, kr 5 000 5 000 5 000 5 000 5 000 5 000 5 000 500 000 500 000 500 000 Uttagsavgift maximalt, % 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 * procent av genomsnittlig fondförmögenhet FONDENS INNEHAV OCH POSITIONER I FINANSIELLA INSTRUMENT Fondens innehav och positioner i finansiella instrument Överlåtbara värdepapper upptagna till handel på reglerad marknad ISIN-kod Antal/Nom värde Marknadsvärde inklusive upplupen ränta Procent av fondförmögenhet BILLERUD SE0000862997 50000 5 595 000 1,48% MATERIAL 5 595 000 1,48% ABB LTD CH0012221716 60000 9 990 000 2,65% ATLAS COPCO A SE0000101032 15000 3 285 000 0,87% SAAB B SE0000112385 70000 14 119 000 3,74% SECURITAS B SE0000163594 150000 14 122 500 3,74% INDUSTRIVAROR 41 516 500 11,00% AEROCRINE SE0000434292 250000 262 500 0,07% ASTRAZENECA GB0009895292 40000 19 250 000 5,10% MEDIVIR SE0000273294 50000 4 887 500 1,30% 7

ELEKTA B SE0000163628 150000 11 940 000 3,16% HÄLSOVÅRD 36 340 000 9,63% LUNDBERGFÖRETAGEN B SE0000108847 50000 6 766 000 1,79% INVESTOR B SE0000107419 50000 14 235 000 3,77% SWEDBANK SE0000242455 75000 14 602 500 3,87% FINANS 35 603 500 9,44% SKANSKA B SE0000113250 60000 10 098 000 2,68% BYGG & FASTIGHET 10 098 000 2,68% CDON BTA 14 SE0006504395 57 021 997 868 0,26% HENNES & MAURITZ B SE0000106270 40 000 13 064 000 3,46% TRELLEBORG B SE0000114837 50 000 6 590 000 1,75% QLIRO SE0003652163 200 000 3 460 000 0,92% SÄLLANKÖPSVAROR 24 111 868 6,39% TELE2 SE0005190238 100 000 9 550 000 2,53% TELEKOMOPERATÖRER 9 550 000 2,53% VOLVO B SE0000115446 100000 8 520 000 2,26% AUTOMOTIVE 8 520 000 2,26% 4FINANCE 150131 USD XS0952830395 1 000 000 8 049 057 2,13% ACHMEA 150624 EUR NL0000117224 500 000 4 923 530 1,30% BARCLAYS 190915 GBP XS1068561098 1 030 000 12 039 065 3,19% BAYPORT 151119 SEK SE0003617216 2 000 000 2 099 611 0,56% BAYPORT 170612 SEK 2 SE0005393477 1 000 000 1 131 500 0,30% BAYPORT 170612SEK SE0004649713 10 000 000 11 315 000 3,00% CL MEDIC 150624 EUR XS0222798661 500 000 4 852 560 1,29% CRAYON 170710 NOK NO0010714595 5 000 000 5 252 627 1,39% DANSKE B 170215 GBP XS0279056419 500 000 6 523 273 1,73% DANSKE B 190605 SEK XS0999631400 5 000 000 5 219 536 1,38% DDM 160627 SEK SE0005280831 5 000 000 5 403 472 1,43% DNB NOR 170329 GBP XS0285087358 1 000 000 12 626 603 3,35% ESTEA 160101 SEK SE0005569670 5 000 000 5 108 333 1,35% FRIENDS P 150701 GBP XS0222395468 1 000 000 12 606 715 3,34% GE 160915 EUR XS0491212451 1 000 000 9 937 009 2,63% INFRATEK 190520 NOK NO0010711153 3 000 000 3 081 291 0,82% LAURITZ 170617 SEK SE0005999521 5 000 000 5 040 103 1,34% N ALLIANCE 181220NOK NO0010699861 5 000 000 5 015 558 1,33% NORDEA 150317 EUR XS0200688256 1 000 000 6 345 921 1,68% NORLANDIA 180410 NOK NO0010682131 5 000 000 5 317 790 1,41% SCOTTISH 150924 GBP XS0230493842 500 000 6 157 598 1,63% SOBISS 170626 SEK SE0004649747 6 000 000 6 292 729 1,67% SWED PERP 160317 GBP XS0188779028 500 000 6 349 384 1,68% VV HOLDING 160710 NOK NO0010714033 5 000 000 5 173 074 1,37% YA HOLDING 190618 SEK SE0005990835 4 000 000 3 755 367 1,00% RÄNTEBÄRANDE, LÅNGA* 159 616 706 42,30% Summa överlåtbara värdepapper upptagna till handel på reglerad marknad 330 951 574 87,71% 8

Övriga finansiella instrument Valutaterminer EUR -1 608 055-0,43% Valutaterminer GBP -6 181 125-1,64% Valutaterminer USD -3 411 985-0,90% Summa övriga finansiella instrument -11 201 165-2,97% Överlåtbara värdepapper ej upptagna till handel på reglerad marknad KVALITENA 160405 SEK SE0004868727 4 000 000 4 138 763 1,10% RABOBANK 161021 USD XS0203891840 1 000 000 8 106 005 2,15% SEB 150323 USD US830505AM53 1 000 000 7 904 302 2,09% RÄNTEBÄR, LÅNGA 20 149 070 5,34% Summa överlåtbara värdepapper ej upptagna till handel på reglerad marknad 20 149 070 5,34% Summa finansiella instrument 339 899 479 90,08% varav finansiella instrument med positivt marknadsvärde* 351 100 644 93,05% varav finansiella instrument med negativt marknadsvärde -11 201 165-2,97% Övriga tillgångar och skulder, netto 37 411 624 9,92% Summa fondförmögenhet 377 311 103 100,00% Summa exponering mot företag eller företagsgrupp Bayport 3,86% Danske Bank 3,11% * I beloppet ingår upplupen ränta om 3 338 087 kr. 42 756 kr avser andelsköp som ej har gått i likvid 2014-12-31 ingår ej. 9

FAIR PLAY 2014-12-31 BALANSRÄKNING Tillgångar Not 2014-12-31 2013-12-31 Överlåtbara värdepapper 347 719 800 318 156 070 OTC derivatinstrument med positivt marknadsvärde 7 475 885 15 011 877 Summa finansiella instrument med positivt marknadsvärde 355 195 685 333 167 947 Bankmedel och övriga likvida medel 37 794 586 27 619 152 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 1 3 390 080 2 877 809 Summa tillgångar 396 380 351 363 664 908 Skulder OTC-derivatinstrument med negativt marknadsvärde 18 677 050 13 690 230 Summa finansiella instrument med negativt marknadsvärde 18 677 050 13 690 230 Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 2 392 198 1 270 652 Summa skulder 19 069 248 14 960 882 Fondförmögenhet 377 311 103 348 704 026 Poster inom linjen Ställda säkerheter för OTC- derivatinstrument 10 836 748 2 870 795 Procent av fondförmögenheten 2,87 % 0,82 % RESULTATRÄKNING Intäkter och värdeförändring 140101-141231 130101-131231 Värdeförändring på överlåtbara värdepapper 28 552 911 15 775 872 Värdeförändring på övriga derivatinstrument -13 142 905 1 449 384 Ränteintäkter 11 211 593 10 403 479 Utdelningar 6 673 300 3 979 249 Valutakursvinster och -förluster netto 10 289 804-544 229 Summa intäkter och värdeförändring 43 584 703 31 063 755 Kostnader Förvaltningskostnader * Ersättning till bolaget som driver fondverksamheten 9 490 496 7 381 216 * Ersättning till förvaringsinstitutet 29 900 123 502 Räntekostnader - 31 764 Övriga kostnader 685 599 514 630 Summa kostnader 10 205 995 8 051 112 Årets resultat 33 378 708 23 012 643 SPECIFIKATION AV VÄRDEFÖRÄNDRING Överlåtbara värdepapper 140101-141231 130101-131231 Realisationsvinster 22 314 939 40 766 918 Realisationsförluster -2 428 245-38 810 894 Orealiserade vinster/förluster 8 666 217 13 819 848 Summa 28 552 911 15 775 872 Övriga derivatinstrument Realisationsvinster 7 074 824 1 512 496 Realisationsförluster -7 694 917-63 112 Orealiserade vinster/förluster -12 522 812 - Summa -13 142 905 1 449 384 10

FÖRÄNDRING AV FONDFÖRMÖGENHET Fondförmögenhet vid årets början 348 704 026 389 855 785 Andelsutgivning 83 726 945 83 259 465 Andelsinlösen -88 498 576-147 423 867 Årets resultat enligt resultaträkning 33 378 708 23 012 643 Fondförmögenhet vid årets slut 377 311 103 348 704 026 Not. 1 Specifikation av Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Avser upplupen ränta 2014-12-31 samt andelsköp som ej gått i likvid 2014-12-31. Not. 2 Specifikation av posten upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Avser upplupet förvaltningsarvode 2014-12-31 samt andelsförsäljning som ej gått i likvid 2014-12-31. 11

STYRELSEN I CASE ASSET MANAGEMENT AB Stockholm den 23 april 2015 Jürgen Conzen Ordförande Johan Andrassy VD Mathias Bönnemark Emil Lundström Vår revisionsberättelse har lämnats den 23 april 2015 Ernst & Young AB Peter Strandh Auktoriserad revisor 12