Företagsvärdering. De vanligaste modellerna

Relevanta dokument
Riskpremien på den svenska aktiemarknaden

Riskpremien på den svenska aktiemarknaden

Riskpremien på den svenska aktiemarknaden

Riskpremien på den svenska aktiemarknaden

Riskpremien på den svenska aktiemarknaden

Riskpremien på den svenska aktiemarknaden

Riskpremien på den svenska aktiemarknaden

Riskpremien på den svenska aktiemarknaden. Studie mars 2009

Riskpremien på den svenska aktiemarknaden Maj 2018

Utvecklad reglering för framtidens elnät. Rimlig avkastning Seminarium, Stockholm den 8 juni 2017

Aktiespararnas Aktieanalys i praktiken, analys av New Wave

Aktiespararnas Aktieanalys i praktiken, analys av Hennes & Mauritz

1 Fastställande av kalkylräntan för det fasta nätet

1 Fastställande av kalkylräntan för det fasta nätet

Ekonomisk styrning Delkurs Finansiering

Nya regler för elnätsföretagen inför perioden (WACC)

HYLTE SOPHANTERING AB

Analytiker 1/ Jakob Johannesson

Bedöm den organiska omsättningstillväxten för de kommande fem åren baserat på:

Retriever Aktiebolag

Analytiker Simon Johansson Gustav Nordkvist

Castellumaktien. Utdelning. Aktiekapital, antal aktier och återköp. Aktieägare AKTIEÄGARE PER

Tentamen Finansiering (2FE253) Lördagen den 19 november 2016

Samråd angående WACC för broadcasting

Tentamen Finansiering (2FE253) Onsdagen den 28 mars 2018

Sammanfattning YTTRANDE. Alecta pensionsförsäkring, ömsesidigt. FI Dnr Finansinspektionen Box STOCKHOLM

Institutionen för nationalekonomi med statistik. Köpvärda bolag inom telekombranschen

Kassaflödesanalys. SSABs kassaflödesanalys. Kap 24 Kassaflödesanalys Kap 25 Utvidgad finansiell analys. Koncernen. ME1001 Industriell ekonomi GK

Portföljvalsbeslut och skatter på bolag respektive ägande - en allmän jämviktsstudie

Företagsanalys. Vad säger nyckeltalen?

Sveriges börsklimat idag och framöver. Dec 2013

Tentamen Finansiering (2FE253) Lördagen den 21 mars 2015, kl. 09:00-13:00

Index, kort om index samt uppdatering om aktuellt läge. Uppdragsanalys och Börsanalys med hjälp av Analysguiden

Företagsekonomiska Institutionen Externredovisning Kandidatuppsats HT 2013

Lundbergs. Delårsrapport januari mars L E Lundbergföretagen AB (publ)

VÄLKOMMEN TILL FÖRETAGSPRESENTATION AV INVESTMENTBOLAGET SVOLDER ; Ulf Hedlundh, vd

Alternativa nyckeltal och avstämningstabeller

Bokslutskommuniké. Substansvärdet ökade med 4,0 % till 219,41 kr per aktie (föregående år 210,87). Inklusive lämnad utdelning blev ökningen 6,9 %

Delårsrapport januari - mars 2003

AID:... Uppgift 1 (2 poäng) Definiera kortfattat följande begrepp. a) IRR b) APR c) Going concern d) APV. Lösningsförslag: Se Lärobok och/alt Google.

Valuation Konkurrentrapport

SKAGEN m 2. En andel i den globala fastighetsmarknaden

Välkommen till företagspresentation av investmentbolaget Svolder. Ulf Hedlundh Verkställande direktör

Tentamen Finansiering (2FE253) Onsdagen den 17 februari 2016, kl. 08:00-12:00

Retriever Aktiebolag

Strukturerade placeringar Säljtips juni 2013

Fastighetsprisindex. Analytiker: Jonas Olsson John Olsson

Operatörsmöte - förslag till reviderad kalkylränta (WACC) för det mobila nätet

Värdering av tillväxtföretag

Castellumaktien CASTELLUMAKTIEN. Utdelning. Aktieägare. Aktiekapital, antal aktier och återköp. Aktieägare per

PM ANGÅENDE ERSÄTTNING VID EXPROPRIATION/ INLÖSEN AV VATTENLEDNING MELLAN ÄLVKARLEBY OCH FURUVIK

Delårsrapport januari september 2002

Delårsrapport januari - juni 2003

Delårsrapport januari september

Tentamen Finansiering (2FE253) Fredagen den 20 februari 2015, kl. 08:00-12:00

AID:... LÖSNINGSFÖRSLAG TENTA Aktiedelen, uppdaterad

Tentamen Finansiering (2FE253) Torsdagen den 15 februari 2018

Tentamen Finansiering (2FE253) Tisdagen den 29 september 2015, kl. 14:00-18:00

Vinsten i försäkringsrörelse beräknas felaktigt!

VÄLKOMMEN TILL FÖRETAGSPRESENTATION AV INVESTMENTBOLAGET SVOLDER ; Ulf Hedlundh, vd

DELÅRSRAPPORT JANUARI SEPTEMBER 2001

Ekonomisk styrning Delkurs Finansiering

Finansiering. Föreläsning 6 Risk och avkastning BMA: Kap. 7. Jonas Råsbrant

Energimarknadsinspektionen: WACC för gasnätsföretag för tillsynsperioden Utveckling av metodmässiga grunder 31 mars 2015

Följer staten Välfärdsutredningens riktlinjer?

Remissvar på Energimarknadsinspektionens förslag till underlag om kalkylräntan för perioden

Global Fastighet Tillväxt 2007 AB

Energimarknadsinspektionen: WACC för nätföretag Perspektiv på löptidspremie och marknadsriskpremie 8 februari 2017

Halvårsrapport 1 januari 30 juni 1999

Ekonomisk styrning Delkurs Finansiering

Välkommen till. Aktiespararna och Aktiekunskap ABC

DELÅRSRAPPORT 1 JANUARI 30 SEPTEMBER 2002

Svenska aktier:

Affärsidé. Fortinova ska förvärva, utveckla och förvalta fastigheter på utvalda orter i Halland och Västra Götalands län.

FINANSRAPPORT. Alingsås Kommunkoncern

DELÅRSRAPPORT 1 JANUARI 31 MARS 2002

Uppföljning av samråd - Uppdaterad kalkylränta för marksänd fri-tv och analog ljudradio

Tentamen Finansiering (2FE253) Torsdagen den 16 februari 2017

Investeringsbedömning. BeBo Räknestuga 12 oktober Gothia Towers, Göteborg

DELÅRSRAPPORT 1 JANUARI 31 MARS 2003

Bostäder som investering vad är affärsmässig avkastning? Christina Gustafsson, VD IPD Norden

Ägardirektiv för Knivstabostäder AB KS-2011/1189

Delårsrapport. januari mars 2004

Vad skiljer sig i tillvägagångssättet vid värderingen av små och stora företag?

Bildtext lektion 6: Analysera

Välkommen till Aktiespararna och Aktiekunskap ABC

Tentamen 1FE870:2. 7,5 poäng i Finansiering och analys. söndag 16 dec 2012 kl: Anders JERRELING

Investeringskalkyler och affärsmodeller för långtgående energieffektiviseringar Anders Sandoff

Börsen har genomgått en anpassning mot en historiskt sett rimligare värdering.

PTS konsultationssvar på samråd om uppdaterad kalkylränta för det fasta nätet

Kalkylränta för tillsynsperioden

Investeringsaktiebolaget Cobond AB. Kvartalsrapport december 2014

Spiltan på Alternativa aktiemarknaden. Alternativa Bolagsdag 12 September 2012

Samråd angående förslag till SMP-beslut avseende grossistmarknaden för utsändning av fri-tv via marknät (dnr )

Finansiering. Föreläsning 7 Portföljteori och kapitalkostnad BMA: Kap Jonas Råsbrant

Delårsrapport. Januari September 2002

Föreläggande om ändring av samtrafiktaxor

VÄRDERING AV SPEED ETT ONOTERAT AKTIEBOLAG. Magisteruppsats i Företagsekonomi. Annelie Claesson Anna Åhmark VT 2009:MF03

BOKSLUTSKOMMUNIKÉ 1996

Strukturerade placeringar Säljtips september 2013

Transkript:

Företagsvärdering De vanligaste modellerna 1

Värderingsmodeller - vinst Värde, kr = Vinst, kr Avkastningskrav % Bygger på att all vinst delas ut till ägarna (även om det inte görs i praktiken). Årets vinst i fokus. Den antas i sin helhet bli utdelad. Årets vinst mäts normalt som prognostiserad, 12 månader framåt Riskfri ränta och risk påverkar avkastningskravet. 2

Värderingsmodeller - vinst Värde = Vinst Avkastningskrav % Avkastningskravet, % + Riskfri ränta (10 årig statsobligation) + Riskpremie för marknaden Individuell upp-/nedräkning för specifikt bolag + Total riskpremie 5% x 1,2 = 6,0% = Avkastningskrav 5,0% 1,2x 4,0% 6,0% 10,0% 3

Värderingsmodeller - vinst Riskfri ränta (1) Avkastningskravets komponenter Riskfri ränta (statspapper). Vanligt är att använda en tioårig statsobligationsränta. Eftersom värderingen baseras på evig tidsperiod bör den tioåriga räntan vara baserad på ett mycket långsiktigt antagande. Riskpremie, marknaden (2a) Aktiers meravkastning (som grupp) jämfört med den riskfria räntan. Studier i USA över en period av 100 år tyder på att denna bör ligga på mellan 4 och 5 procent. 4

Värderingsmodeller - vinst Avkastningskravets komponenter Riskpremie, bolag (2b) Bolaget risk i förhållande till marknadens riskpremie. Anges som en riskfaktor som kretsar kring 1,0 (benämns ofta betavärde och beräknas med hjälp av börskursen). När bolaget har samma risk som marknaden är riskfaktorn 1,0. Om bolaget har en högre risk är riskfaktorn över 1,0 och omvänt om bolaget har lägre risk än marknaden. De flesta bolag ligger mellan 0,5 och 1,5. Om faktorn är exempelvis 1,5 blir den samlade riskpremien 1,5 x 5,0% = 7,5% 5

Olika placeringars avkastning 1995-2017 Aktiers avkastning och olika obligationsräntor (Sverige) 6

Värderingsmodeller - vinst 20 Värde = = 200 10 % All vinst på 20 antas delas ut till ägarna i alla evig tid. I praktiken används den prognostiserade vinsten 12-24 månader framåt 7

Värderingsmodeller P/e-tal Värde, kr = Vinstprognos, kr x PE-tal (för bolaget) (för marknaden) PE-talet beräknas med hjälp av faktiska värden på en börs. P = börsvärde för bolagen i mätningen, E = vinstprognos efter skatt för bolagen i mätningen. Beräkningen kan göras för a) en sektor, b) en börs, c) ett börsnoterat företag och dess historiska PE-tal. Det framräknade PE-talet används sedan som en värdefaktor. P/e-talet multipliceras därefter med vinstprognosen för vårt företag. 8

1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Värderingsmodeller P/e-tal (Sverige) Värde = Nettovinst x PE-tal 24,0 P/e-tal Stockholmsbörsen 22,0 20,0 18,0 16,0 14,0 12,0 Snitt 15 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 P/e på vinstprognos 0,0 9

Värderingsmodeller - P/e-tal S&P (USA) Snitt 15 10

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Värderingsmodeller P/e-tal (IT-sektorn, Sverige) P/e-tal för IT-sektorn P/e - Stockholm ex IT, p/e för IT-sektorn 65 55 40-70 45 35 25 15 5 P/e IT P/e excl IT 11

Värderingsmodeller P/e-tal Hur beräknas p/e-talet? PE-talet beräknas med hjälp av faktiska värden på en börs. P = börsvärde för bolagen i mätningen, E = vinstprognos efter skatt för bolagen i mätningen. Beräkningen kan göras för a) en sektor, b) en börs, c) ett börsnoterat företag och dess historiska PE-tal. Det framräknade PE-talet används sedan som en värdefaktor. P/e-talet multipliceras därefter med vinstprognosen för vårt företag. Småbolag har normalt lägre p/e än storbolag Onoterade bolag har normalt ännu lägre 12

Värderingsmodeller exempel Värde = vinstprognos 20 Mkr x p/e 15 = 30 Mkr Värderingen har gjorts till börsens genomsnittliga p/e-tal, 15 13

Värderingsmodeller substansvärde Värde = Tillgångar - Skulder Tillgångar till marknadsvärde, skulder till marknadsvärde. I praktiken bara vanligt förekommande värderingsmodell i fastighetsförvaltande bolag och investmentbolag 14

Kurs/substansvärde i fastighetsbolag Fastighetsbolag 15

2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 Kurs/eget kapital för Stockholmsbörsen Stockholmsbörsen 4,00 Substansvärdering - Stockholmbörsen 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 Kurs/substans; Stockholm Median 7 år Bolagen värderas till i genomsnitt 2,3 x bokfört värde på eget kapital 16