Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES -2,6% -2,2% -1,8% Nummer 9 feb 2008 Veckans siffra så mycket har oljepriset stigit på en 20% månad. Sectra är bolaget som fick börja om lite från början när avtalet med återförsäljaren Philips sprack 2005. Men nu börjar bolaget komma tillbaka på allvar, inte minst i USA där bolagets egna nya säljkanaler nu funkar. Orderingången det senaste kvartalet var mycket stark (+67%) och det kommer börja ge effekt det kommande året. Ett godkännande av framtidsprodukten Microdose från amerikanska FDA ligger heller inte alltför långt bort. Sectraaktien har aldrig varit billig mätt i nyckeltal. Det är den inte heller nu, men ändå historiskt billig. Sidan 12 Portföljen Utveckling 1 v: Tillbaka på Ingen ny Ingen ut -2,5 % Under 2008: -10,6 % allvar! Still i båten Trendsportföljen hade en hyfsad vecka. Utvecklingen var bättre än jämförelseindex men backade ändå med 2,5 procent. Vi sitter stilla i båten och gör inga förändringar. Sidan 9 Banker känns allt mer rätt Sidan 2 Tävlingsdags Nu har Redeyes stora analystävling för användare dragit igång. Var med du också. Tänk till kring ett case, skriv en kort analys och gå in och tävla genom att...klicka HÄR Ett litet bett Genom förvärv och strategiska samarbeten har den mindre speloperatören Redbet fått upp omsättningen ordentligt under 2007. Med realistiska antaganden om marginalen under 2008 ter sig värderingen försiktig. Analys Nära stöd Närheten till stödnivåer innebär köpläge på börsen. Ett negativt scenario är dock inte långt borta om man bör vara beredd på att agera kvickt om det positiva scenariot uteblir. Sidan 3 Innehåll Sidan 10 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi... 5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Analys - Redbet...10 Analys - Aerocrine...11 Analys - Sectra...12 TRENDS REDEYE AB
Hetluften Banker börjar kännas helt rätt Nu blåser det styvt igen. När man trodde att trenden vänt uppåt igen så kom baissen tillbaka som ett brev på posten. Att den ganska massiva skörden av amerikansk statistik skulle bli dålig under den gångna veckan var ganska väntat. Nu blev den till och med lite sämre än så. Men med tanke på att börsen i förra veckan tycktes negligera dåliga data så är ändå säljtrycket ganska förvånande. Idag fredag lär börsen få en ny smäll och bankerna lär leda nedgången. Vad gäller den stora bilden så förblir jag relativt optimistisk. Vi kommer säkerligen få svaga nyheter från USA det närmaste halvåret med svagare arbetsmarknad, sämre konsumtion, fortsatta kreditförluster och usel bostadsmarknad. Men jag har svårt att se att inte mycket av det är inprisat. Och räntesänkningarna från FED lär fortsätta med eftertryck. Skulle inte bli förvånad om styrräntan kommer ned 100 punkter till innan sommarn. Frågan är hur lång tid det dröjer innan andra centralbanker hänger på den trenden. Antagligen inte speciellt länge. Historiskt sett har alltid massiva räntesänkningskampanjer gett positiv börseffekt. Jag tror historien upprepar sig. I det korta perspektivet kan mars och april bli nya månader i kreditorons tecken. I april kommer japanska bankerna med bokslut. Här kan det komma nya smällar. Men återigen, kreditkrisens effekt på börshumöret håller otvetydigt på att klinga av. Och att köpa svenska bankaktier borde vara helt rätt. Sektorn har tappat 25 procent på ett år på en kreditkris som knappt angår de stora svenska bankerna. Exempelvis SEB handlas till p/e 7 på 2007 års vinst. Nu till veckans stora händelse på bolagsnivå, nämligen Investors försäljning av sina Scaniaaktier till Volkswagen. Man kan förstå Investor, åtminstone om investmentbolaget ville casha hem i Scania. Budet från VW var antagligen en chans som inte skulle återkomma på bra länge. Ett samgående eller aktiebud från MAN skulle antagligen ge en exit tidigast några år längre ned på vägen. Investor-chefen Börje Ekholm kan därmed inte klandras för att sitta på händerna. Det har hänt mer i Investor de senaste två åren än vad det gjort de tio år som föregick honom. Scania, OMX och Gambro är några exempel. Men det finns också klara plumpar avseende utvecklingen i kärninnehaven. De mest påtagliga är givetvis Ericsson och Astrazeneca. Kanske blir det Börjes nästa utmaning. Visst, Investors inriktning mot mer onoterat är enda vägen mot en minskad substansrabatt. Men för att på allvar få bukt med det problemet så måste det åter börja gnetas med kärninnehaven och hårdare press bör sättas på styrelserepresentationen och ledningen i dessa bolag. Vill också slutligen slå ett slag för den analystävling vi i veckan startat på sajten. Hittills har drygt 20 användaranalyser publicerat och nivån är imponerande hög. Värt ett besök. Hörs om en vecka. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 7 MARS RAPPORTER Netonnet, Systemair (kl 8.30) UTLÄNDSKA RAPPORTER Telecom Italia STATISTIK USA: sysselsättning feb MÅNDAG 10 MARS RAPPORTER Elekta (kl 13.00), Twinblade Technologies Holding UTLÄNDSKA RAPPORTER D/S Norden BÖRS ÖVRIGT Svolder: presenterar substansvärde STATISTIK USA: grossistlager januari TISDAG 11 MARS RAPPORTER Clas Ohlson (kl 8.00) UTLÄNDSKA RAPPORTER G4S, Topdanmark BÖRS ÖVRIGT Skog: prisindex från Foex Olja: IEA:s månadsrapport STATISTIK USA: handelsbalans januari kl 14.30 USA: ABC/WP konsumentförtroende veckosiffra MAKRO ÖVRIGT Riksbanken: reparesultat ONSDAG 12 MARS UTLÄNDSKA RAPPORTER Lufthansa, Rockwool BÖRS ÖVRIGT Olja: v.stat UISA oljelager TORSDAG 13 MARS RAPPORTER Addvise UTLÄNDSKA RAPPORTER Mærsk, Volkswagen STATISTIK USA: importpriser feb USA: detaljhandel feb USA: nyanmälda arbetslösa, veckosiffra USA: lager osålda varor jan Veckan som gick Fredag 29/2 Måndag 3/3 Tisdag 4/3 Onsdag 5/3 Torsdag 6/3-0,6% -1,2% -2,6% +2,0% -1,0% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst 08-54501330 Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: 08-54501330 info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, 103 87 Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN 1104-4012 2 Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.
Teknisk analys OMXS30-index Nedgång skapar köpläge Närheten till stödnivåer innebär köpläge på börsen. Ett negativt scenario är dock inte långt borta om man bör vara beredd på att agera kvickt om det positiva scenariot uteblir. Återhämtar sig börsen är chansen god att OMXS30-index inom kort når färska toppnivåer. Vi föväntar oss ett uppsving för Nasdaq Composite de närmaste dagarna. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida www.redeye.se Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 OMXS30-index har under den senaste veckan backat tillbaka från de färska toppnivåerna över 980-nivån. Nedgången har varit bred och täckt in samtliga breda sektorer. Frågan är nu om man ska se nedgången som ett varningstecken inför fortsatta nedgångar eller ett läge för köp av aktier. Den senaste veckan har egentligen ingenting inträffat som skulle ha fått oss att ändra vår försiktigt optimistiska inställning. Ett stort antal aktier har tillåtits att stiga trots den allmänna nedgången. Vi betraktar därför läget som fördelaktigt för köp. Det är dock viktigt att poängtera att ett negativt scenario inte är långt borta. Skulle OMXS30-index stänga under 900-nivån kan det vara säkrast att minska sin exponering. Väljer man i detta läge att avvakta bör man också vara beredd på att invänta en rekyl om börsen skulle söka sig uppåt. Det är oftast minst lika stressande att vara utanför marknaden när den stiger som det är att se sin portfölj minska i värde. Köper man för att man känner sig stressad kommer man med största sannolikhet förr eller senare att hamna i en jobbig situation. Nasdaq tar avstamp från stödet Omsättningen på Nasdaq tilltog vid bottennivåerna under tisdagen, samtidigt som index stängde nära dagshögsta. Utvecklingen indikerar en positiv utveckling den närmaste tiden. I likhet med Stockholmsbörsen befinner sig Nasdaq Composite nära stödnivåer, vilket ger ett fördelaktigt läge för köp. Precis som för den svenska börsen gäller det dock att bevaka utvecklingen noga. Stödnivån utgörs av intervallet 2200 till 2250 och nås nya bottennivåer skulle det vara ett tydligt negativt tecken. Dawid Myslinski
Teknisk analys Stor potential i små bolag Många mindre bolag tillåts att stiga utan hänsyn till det allmänna börshumöret. Vi tar fasta på riskviljan och fokuserar denna vecka på potentialen. En tillbakablick på förra veckans affärsförslag visar att de i snitt hade en utveckling nära noll. Detta är något av en besvikelse, men vägs upp av faktumet att börsen under samma period backat med cirka 2,5 procent. Denna vecka har vi vaskat fram tre mindre bolag med tydlig potential på uppsidan. I vanlig ordning följs potentialen av en högre risk och det är extra viktigt att inte låta eventuella förluster skena iväg. Rekylen ned mot stödet vid 50 kronor ger ett bra läge. Hälsosam utveckling för Medivir Medivir-aktien har sedan mitten av januari etablerat ett tydligt mönster av successivt högre kursbottnar och kurstoppar. Detta gör aktien intressant i nuvarande nedgång. Dessutom befinner sig kursen nära 50-kronorsnivån som historiskt fungerat som stöd. Faller vårt positiva scenario in ser vi en målkurs för aktien vid 56 kronor på någon veckas sikt. Lämna positionen om kursen istället stänger under 49 kronor. Enjoy Group tar friska tag Enjoy Group-aktien har haft en stark utveckling i år. Uppgångarna har följts av en ökad omsättning och det är tydligt att aktien är i medvind. Trots att kursen emellanåt pressats ned har investerarna mot slutet av handelsdagen handlat upp den till dagshögsta. Så länge som kursen inte stänger under 10 kronor är vi positiva till aktien och bedömer potentialen i första hand till tidigare toppnivåer vid 12,75 kronor. Nolato i stigande trend Nolato-aktien har sedan botten vid årsskiftet etablerat en stigande trend. Den nuvarande rekylen har nått ned till en nivå som tidigare utgjort motståndsnivån och som nu bör agera stöd. Målkurs sätts till 60 kronor och stop-loss till 51,50 kronor, vilket ger ett fördelaktigt förhållande mellan risk och potential. Dawid Myslinski Enjoy Group är en aktie i tydlig medvind. TRENDS REDEYE AB 4 Nolato-aktien har etablerat en stigande trend.
Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 274,2 3,6-9,1-22,7 2,8-0,2-1,1 Industri 379,1 6,3-3,8-14,7 5,5 5,2 6,9 Sällanköpsvaror 684,0 4,0-11,3-14,6 3,3-2,3 6,9 Dagligvaror 515,8-2,7-1,8 6,8-3,5 7,1 28,3 Hälsovård 203,7-11,5-12,1-20,0-12,2-3,2 1,6 Finans 416,8 3,3-5,9-16,2 2,5 3,0 5,4 IT 152,2-6,3-20,8-38,7-7,1-11,8-17,1 Telekom 755,4-13,5-19,4-0,4-14,3-10,5 21,1 OMXSPI 312,5 0,8-8,9-21,6 0,8-8,9-21,6 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Investmentbolag Rekommendation: Positiv Investors beslut att sälja innehavet i Scania till VW är föga överraskande. Det andra alternativet hade varit att själva sitta bakom ratten i den kommande strukturaffären mellan MAN och Scania. Det hade dock inneburit ett enormt stort åtagande och en finansiell risk. VW äger nu drygt två tredjedelar av rösterna i Scania. Priset i veckans transaktion uppges till cirka 200 kronor per aktie, vilket motsvarar nära 20x nettovinsten för 2007. Jämfört med stängningskursen i fredags är det en premie på 17 procent. Hela Investors innehav var dock röststarka A-aktier som har handlats med dryga 10 procents premium relativt B-aktierna. Det är troligt att substansrabatten i Investor minskar ytterligare efter dagens affär, tack vare bolagets ökade handlingskraft. Det återstår att se vad som är Investors nästa steg efter affärerna i OMX, Scania och Gambro. En strukturaffär i SEB? I takt med att bolaget konsoliderar sig bör substansrabatten minska. Intressanta bolag: Investor TRENDS REDEYE AB 5 Bioteknik Rekommendation: Positiv Tripep kom i veckan med besked att bolaget framgångsrikt har slutfört en säkerhetsstudie av Chronseal som är Tripeps och Kringle Pharmas samägda produkt för behandling av kroniska bensår. I januari 2008 lämnade Tripep in en ansökan till Läkemedelsverket om att få starta en fas II-studie av ChronSeal. Vid godkännande bedöms studien kunna påbörjas under det första halvåret 2008. Beskedet är på marginalen positivt, men väger ändå inte speciellt tungt i helhetsbilden av Tripep. Betydligt viktigare just nu för bolaget är att lösa den framtida finansieringen. Våra favoriter i sektorn fortsätter att vara Bioinvent och Active Biotech. Vi tror att man kan väntas sig spännande nyhetshflöde från bägge bolagen fram till sommaren. BioInvent har som målsättning att teckna två nya avtal under våren. Bolaget uppger att de har långt gångna diskussioner med partners för BI-204 på den japanska marknaden. Intressanta Bolag: BioInvent, Active Biotech
Branschsöversikt IT Rekommendation: Neutral Dagens Industri lyfte i veckan fram IT-konsulterna som en intressant bransch för 2008 med en fortsatt stark efterfrågebild. Det är i linje med vår syn på sektorn. Redeyes klara favoriter i sektorn är Knowit, Semcon och inte minst Addnode. Addnodes rapport för det fjärde kvartalet var överlag bra och överträffade våra förväntningar. Den organiska tillväxten var 24 procent i kvartalet och EBITA-marginalen var nästan 13 procent. Det riktiga utropstecknet var kassaflödet på 106 miljoner kronor för 2007. Vi har höjt våra vinstprognoser igen för 2008 och 2009. Addnodes rörelse värderas nu till 3-4 gånger årets väntade kassaflöde. Det torde vara ett av börsens lägst värderade bolag. Intressanta bolag: Addnode, Semcon, Axis Industri Rekommendation: Neutral Ventilationsbolaget Systemair släpper sin rapport på fredag morgon innan börsen öppning. Rapporten avser perioden november-januari där vi har räknat med en omsättning på 755 MSEK, vilket innebär en tillväxt på 11 procent jämfört med året innan. Detta är en något lägre tillväxttakt än de två föregående kvartalen, justerat för förvärv och avyttringar. Vår resultatprognos är 103 MSEK på EBIT-nivå och 89 MSEK före skatt. Vi räknar därmed med en fortsatt marginalförbättring jämfört med året innan. Den enskilt viktigaste parametern, förutom resultatet, är sannolikt att tillväxten i Östeuropa är fortsatt hög, åtminstone +20 procent. Vår uppfattning är att bolaget är välskött och att värderingen är attraktiv. Intressanta bolag: Addtech, Lagercrantz, Consilium, Systemair Telekom Rekommendation: Positiv Tele2 (Avvakta) har varit i hetluften igen den här veckan. Enligt tidningen Kommersant så kan det vara så att Tele2 planerar en börsnotering av den ryska verksamheten. Därav den aviserade omorganisationen i förra veckan med omfattande omstuvningar av ledande befattningshavare. En börsnotering av den ryska verksamheten är långt ifrån någon omöjlighet. Detta skulle kunna vara en första steg till en hel exit ur Ryssland, vilket i så fall sannolikt skulle resultera i att hela Tele2 styckas och säljs i delar. Att som Tele2 vara fyra på den ryska marknaden kan bli tufft när marknaden mognar och prispressen tilltar. Intressanta Bolag: Doro, Millicom, Teliasonera TRENDS REDEYE AB 6 Telekom II Rekommendation: Positiv I veckan släppte SME Direkt marknadsestimaten för Q1 och 2008 för Ericsson (Avvakta). Vi kan konstatera att estimaten har ytterligare en gång kommit ned och nu ligger vi faktiskt något över konsensus. Dock så spridningen stor i förväntningarna, speciellt i vinsten per aktie där standardavvikelsen är hela 12 procent. Vi tror att Ericsson kommer att omsätta cirka 43 miljarder kronor i Q1 (SME: 42 miljarder kronor) samt att VPA för innevarande kvartal blir 0,23 kronor (SME: 0,21 kronor). Liknande mönster ser vi för helåret 2008. Således tycker vi att marknaden kanske börjar bli lite väl pessimistisk när det gäller framtida förväntningar å andra sidan är osäkerheten om Ericssons marknad mycket stor. Intressanta Bolag: Doro, Millicom, Teliasonera
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** 68 75 64 Aktien har rekylerat ned under låga volymer och är intressant för köp. Boliden ** 69 75 60 Kursen har sökt sig nedåt, men den korta trenden är fortsatt stigande. Broström * 40,8 39 44,1 Kursen bryter ned på nya lägstanivåer. Svagare än väntat. Holmen *** 210 225 190 Aktien tar tid på sig. Inte lika stark som väntat, med fortsatt intressant. Lundin Petroleum** 79,25 80 66 Kursen verkar ha svårt att ta sig vidare. Aktien fortsatt överköpt. PA Resources ** 49,8 52 46 Bra volymer under uppgång från 48 kr markerar stödnivå. Stark aktie. SCA ** 102,25 106 86 Trög aktie som ändå ger ett stabilt intryck. SSAB A *** 184,5 190 155 Aktien testar motståndet vid 185 kr för andra gången. Köp på rekyler. StoraEnso *** 77 90 75 Stopp nådd. Tilltagande omsättningen kanske kan sätta fart på aktien. Vostok Gas ** 448 500 430 Tvetydiga signaler. Inte lika stark som andra aktier i sektorn. Industri ABB ** 157 170 143 Aktien rör sig i ett allt smalare intervall. Verkar ladda för större rörelse. Alfa Laval ** 343,5 360 310 Stabilt alternativ i sektorn. Häng en eventuell uppgång. Assa Abloy ** 106,5 120 105 Slagig utveckling har antagligen förstört potentialen den närmaste tiden. Atlas Copco ** 100,5 105 90 95 kr visade sig vara ett bra läge att köpa aktien. Köp på rekyl. Hexagon ** 128,25 135 111 Aktien har blivit trögare. Osäkert om den orkar över 135 kr. Morphic *** 15,7 14,5 17 Aktien har visat styrka tidigare och vi blickar uppåt. Höjd rek. NCC * 163,5 150 170 Kursen har kvar på toppnivåer men risken för nedgång kvarstår. PV Enterprise * 50,25 45 56 Aktien rör sig snabbt och vi ändrar nivåerna och rekommendationen. Sandvik ** 103,5 110 90 Högt RSI-värde tyder på att nästa steg blir nedåt. Intressant vit 100 kr. Scania *** 131,75 140 125 130 kr verkar vara en stödnivå. Vi höjer till köp. Securitas ** 73,5 80 67 Intetsägande utveckling. Stöd vid 70 kr. Skanska ** 115,5 122 105 Tilltagande omsättning under nedgångsdagar pressar aktien. Avvakta. SKF *** 116 125 104 Stark aktie, men måste ta fart inom kort för att vara intressant. Trelleborg * 111,75 105 121 Aktien fortsätter att visa svaghetstecken. Volvo *** 90,5 100 79 90 kr framstår som stödnivå. Vi höjer till köp. Finans/ Fastigheter Carnegie *** 101,75 110 94 100 kr framstår som stödnivå. Vi höjer till köp. Swedbank ** 162 180 153 Kursen har fallit tillbaka till intressanta nivåer. Höjd rekommendation. JM *** 135,75 150 117 Bra volymer i svingbotten stärker vår tro på aktien. Nordea *** 90,4 100 82 Kursen faller tillbaka under låg omsättning. Bra läge mellan 86 och 88 kr. SEB *** 158 165 132 Den starkaste av bankaktierna. Kan komma att rekylera ned närmast. SHB ** 166,5 175 162 Nya bottennivåer nådda. Osäkert var nästa stöd finns. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** 226,5 260 229 Aktien är svagare än vi trott och vi sänker till avvakta. Elekta *** 106,25 110 98 Har rekylerat ned kraftigt och vi ser ett läge mellan 100-102 kronor. Köp. Getinge ** 158,5 160 139 Många fångar upp aktien på rekylen. Ser stark ut, men osäkert läge. Meda *** 59,75 65 57 Intressant vid 60 kronor, bör kunna fjädra upp på kort sikt. Höjd till Köp. Q-Med ** 44,3 50 57 Blankningsintervall nåddes ej. Trenden är negativ men kan rekylera upp. IT Axis *** 112,5 120 108 110-kronorsnivån har tidigare erbjudit stöd en snabb affär är intressant. Ericsson *** 12,45 13,9 11,9 Föll innan 14 kronor nåddes och vi ser nu istället ett bra köpläge. HiQ ** 31,2 29 33,5 Fortsatt sidledes rörelse sannolik. Intressant om 33 kronor bryts. IBS *** 13,4 14,5 12,6 Läget ser bra ut och aktien bör kunna nå målkurs på sikt. Micronic *** 30,3 32 29,5 Börjar röra sig uppåt men vi sänker målkurs till 32 kronor. Nokia *** 208,5 220 199 Köp om aktien når ned til 205 kronor. Målkurs är sedan 220 kronor. Orc Software ** 146,5 150 130 Ser allt bättre ut och får vi en rekyl ned till 135 kronor är det köpläge. Teleca ** 11,5 14 11,9 Stop-loss nådd. Ser ut att vara på väg mot ny botten. Vi sänker till Avvakta. Tietoenator ** 105,5 100 112 115 kronors stödet brutet. Drar sannolikt vidare nedåt på kort sikt. Tradedoubler * 116,75 1 1 0 1 3 1 Målkurs nådd. Blanka aktien igen om 125 kronor nås. Unibet ** 161,5 195 230 Intressant först vid 150 kronor, då vi ser chans för en kortsiktig upprekyl. Telekom Millicom *** 685 750 649 Vi höjer till köp efter en relativt kraftig rekyl, bör kunna fjädra upp igen. Tele2 ** 1 0 7 100 1 1 2 Bra blankningsläge om 110-kronorsnivån nås. TeliaSonera * 47,5 45 51 Faller nedåt efter test av 50-motståndet. Bör kunna nå målkurs i veckan. Sällanköpsvaror Autoliv ** 299 350 310 Stop-loss nådd. 320-nivån höll inte. Intressant på 280, sänkt till Avvakta. Clas Ohlson *** 117,75 125 114 Kursbottnarna blir successivt högre och vi ser ett bra läge. Köp. Electrolux *** 100,25 109 97,5 100-kronorsnivån ser ut att hålla som stöd och vi höjer till Köp. Eniro *** 44,8 49 43 Fortsatt köpläge på nedrekylen, bör kunna fjädra upp till 49 kronor. H&M ** 330 380 305 Stop-loss nådd. Svagare än vi trott. Kan bli intressant på 310. Avvakta. MTG *** 3 9 4 430 380 Vi höjer till köp efter rekylen ned till 390 kronor. Nobia *** 51,25 56 49 Målkurs nådd. Möter upp med glidande medelvärde och vi säger Köp. Odd Molly ** 133,5 120 145 Hög volym under uppgång. Blanka om uppgång fortsätter utan volym. Oriflame *** 416,5 425 375 Avvakta rekyl ned mot 390 kronor innan köp. Axfood *** 208,5 230 201 Stop-loss nådd. Dock stark stäning till hög volym och vi upprepar Köp. Swedish Match ** 1 4 1 1 3 5 150 Kan svänga upp, men begränsad potential och vi avvaktar. TRENDS REDEYE AB 8
Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Active Biotech 080215 10% 52,5 59,5 70 48 13% 0% Bioinvent 080125 10% 20,1 25,8 30 19 28% 0% HQ 080125 10% 131,0 159,0 190 140 21% 0% Kapp Ahl 080229 10% 53,0 53,3 60 48 0% -3% Meda 071123 10% 78,5 59,8 98 60-24% -8% Millicom 080111 10% 668,0 685,0 800 600 3% -3% MTG 080125 10% 366,0 394,0 450 350 8% 0% Neonet 070525 10% 35,8 45,6 50 37 27% -26% Oriflame 070511 10% 339,0 416,5 450 320 23% -22% Sectra 080215 10% 60,8 62,3 74 54 2% 0% Likviditet 0% Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Vi har haft en blandad utveckling i portföljen i veckan. Jämfört med index har portföljen gått 0,7 procentenheter bättre och vi har därmed utökat försprånget något ytterligare. Börsen mätt som OMXS30 har backat med 3,2 procent i veckan där flera tongivande large cap bolag tyngt utvecklingen. Bland våra innehav håller många aktier emot bra vilket gjort att nedgången har kunnat parerats. Meda och MTG har dock fallit ur mallen men får fortsatt förtroende. Således gör vi inga förändringar denna vecka. Jan Glevén Bolagskommentar * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5 (-6%) Resultat Trendsportföljen Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2008: -10,6 % -11,7 % Utveckling i veckan: -2,5 % -3,2 % 400 350 300 250 200 150 100 2005-04-07 2005-06-03 2005-09-01 2005-10-27 2006-01-13 2006-03-09 Trends 2006-05-12 2006-08-17 2006-10-13 2006-12-07 2007-02-08 OMXSPI 2007-04-12 2007-06-07 2007-09-13 2007-11-15 2008-01-18 Sectras rapport för det tredje kvartalet bjöd på något svagare resultat än väntat men detta vägdes upp av en riktigt stark orderingång. Under det tredje kvartalet (brutet räkenskapsår) ökade orderingången med drygt 67 procent. I övrigt tar vi fasta på att försäljningen i Nordamerika ökar stadigt samt att det ser allt bättre ut inom avlyssningssäkra kommunikationssystem med fler större order. Vi väntar oss även att ett nära förestående godkännande för Microdose i USA kommer att driva kursen framöver. I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade 981231. Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Index Neonet håller emot bra trots att det blåser snålt i sektorn. Vi räknar med att första kvartalet blir väldigt starkt. Neonet ligger väldigt rätt positionerat inför 2008 och 2009. Vi ser att allt mer av fonder och bankers aktiehandel går elektroniskt via så kallad DMA på bekostnad av dyrare telefonhandel. Det har troligen accentuerats ytterligare under den svaga börsen det senaste halvåret när många blivit mer kostnadskänsliga. 9
Aktieanalys Redbet Analysgaranti Aggressiv tillväxtstrategi i fokus Genom förvärv och strategiska samarbeten har den mindre speloperatören Redbet fått upp omsättningen ordentligt under 2007. Med realistiska antaganden om marginalen under 2008 ter sig värderingen försiktig. Redbet är en speloperöt på internet. I likhet med konkurrenterna erbjuder man vadslagning på sportspel, poker, kasino och bingo, (under varumärket mingelbingo.com). Bolaget drog igång sin verksamhet 2004 och noterades på First North sommaren 2006. Sportspelet var tänkt att bli paradgrenen genom ett nätverk av partners. Istället blev det pokern som lanserades 2005 som blev den riktiga tillväxtmotorn i bolaget. 2007 växte bolaget med 280 procent Genombrottet kom under fjolåret då man omsatte 71 Mkr, att jämföra med 18,7 Mkr under 2006. En stor del av fjolårets omsättning genererades under det fjärde kvartalet då bolaget omsatte 32,5 Mkr. Bolaget rapporterar löpande månadsomsättningarna och meddelade nyligen att man omsatte 13,3 Mkr under januari månad. Under 2007 förvärvades Pullman Gaming med produkterna poker och kasino, och kunder på det europeiska fastlandet. Också det lettiska bolaget Teletoto med fysiska spelbutiker förvärvades. Planen är att aktivera den stora kunddatabasen av registrerade kunder hos Gold Club Casino (Pullman Gaming) och att etablera en verksamhet på internet i Lettland. Den viktigaste komponenten för Redbets tillväxt har dock varit de strategiska samarbetena med så kallade affiliates, sajter på internet som värvar kunder åt Redbet. Genom att erbjuda fördelaktiga villkor i form av intäktsdelning har Redbet kunnat ta marknadsandelar och växa rekordsnabbt. Strategin pressar bolagets marginaler och lönsamhet men var sannolikt den enda chansen att uppnå en kritisk massa för framtida lönsamhet. Volym är viktigt i spelbranschen då det ger lägre procentuella kostnader i förhandligar med leverantörer av mjukvara och betalningstransktioner. TRENDS REDEYE AB De större konkurrenterna Unibet och Betsson ligger på rörelsemarginaler på mellan 30 och 40 procent och vi räknar med att Redbet under 2008 kan nå upp till en nivå på mellan 10 och 15 procent. Vi spår en vinst efter skatt i år på 17,8 Mkr, eller 8,60 kronor per aktie. Detta ger ett P/E-tal på 8,7 givet kursen 75 kronor. Detta är utan tvekan lågt i jämförelse med andra spelbolag. Rabatten kan dock vara motiverad då risken är betydligt högre. Stor potential men hög risk Till Redbets fördel talar att man hittills lyckats väl med att etablera strategiska samarbeten. Risken finns dock att Redbet skulle kunna tappa fart om ett eller flera samarbeten av någon anledning skulle avbrytas. I och med att bolaget i år för första gången kommer att redovisa ett betydande överskott (vilket i sig är ett osäkerhetsmoment) kan resultatet hamna i ett brett spann, detta gör det svårt att säga om ett visst P/Etal är högt eller lågt. I absoluta tal är det inte stor skillnad på att tjäna 10 eller 20 MSEK på en omsättning på 140 Mkr, men P/ E-talet blir dubbelt så högt i det förstnämnda fallet. Slutsatsen är att både potentialen och risken i aktien är högre än för övriga spelbolagsaktier. Dawid Myslinski 10 Fundamentaldata Prognoser Mkr 2007 2008p Omsättning 71 142 Res f skatt 0,70 17,80 VPA 0 8,60 Värdering 2007 2008p P/e - 8,7 P/s 2 1,1 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Bevakningsnivåer Motstånd : 95 kr Stöd: 65 kr Betting First North Hög 75 kr 155 mkr Förklaringar Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Analytikern äger inte aktier i det analyserade bolaget
Aktieanalys Aerocrine Kursvinnare på väntat besked Aerocrine är veckans solklara börsvinnare, trots att FDA-beskedet var väntat. Aktien är fortsatt intressant, men endast för den långsiktige som kan vänta på vinster. Aerocrine har varit i hetluften i veckan då bolaget fick den amerikanska myndigheten FDA godkänt bolagets produkt NIOX MINO. Aktiekursen steg närmare 50 procent på beskedet. Motiverat? Det är frågan. Aerocrine utvecklar innovativa produkter för att mäta inflammation i luftvägarna, vilket främst har potential att förbättra vården av astmapatienter. Två produkter finns i nuläget på marknaden - den större NIOX Flex som främst lämpar sig för forskning och stora sjukhus med specialistcentra, samt den mindre NIOX MINO som även är lämpad för primärvården. Produkterna mäter FENO (utandat kväveoxid) för att följa graden av inflammation i lungorna vilket ger en indikation av astmans svårhetsgrad samt på om sjukdomen kommer att svara på behandling med inhalerad kortison. Den största värdedrivaren för aktien förväntas vara en framgångsrik införsäljning av NIOX MINO på den amerikanska marknaden under 2008. En förutsättning för detta är att mätaren kan marknadsföras för klinisk användning. Det har krävt ett godkännande från FDA, en pusselbit som nu alltså är på plats. Den efterföljande kursrusningen kan tyckas överdriven då utfallet både var väntat samt inom de förutspådda tidsramarna. En låg likviditet i en ouppmärksammad aktie är förklaringen. Vi gör inga förändringar i våra prognoser för de kommande åren på grund av godkännandet. Veckans kursrusning påvisar igen behovet av ökad ägarspridning. Den okonventionella noteringen under 2007 utan tillhörande emission ledde till otillräcklig ägarspridning. Aerocrine har under hösten utökat den försäljningsorganisation som redan fanns på plats i det amerikanska dotterbolaget med ytterligare fyra fältsäljare med erfarenhet av medicinteknik samt en ny VD. Godkännandet för NIOX MINO på den amerikanska marknaden öppnar trots det för förhandlingar om distributionsrättigheter som ett alternativ till den egna försäljningen. Det kan vara värt att bevaka de kommande månaderna. Aerocrine har under det senaste halvåret tecknat ett antal distributionsavtal för nya marknader, vilket givetvis är positivt. Bolaget har dock en bit kvar till svarta siffror. Under 2007 låg försäljningen på drygt 75 miljoner kronor, medan rörelseresultatet hamnade på knappt 115 miljoner. Vårt huvudscenario är att bolaget når lönsamhet under 2010-2011. Aerocrines aktie lämpar sig bäst för en långsiktig investerare, som kan vänta ut svarta siffror. Vägen dit bör vara rak för bolaget, men kommer möjligen att bli skakig för aktien. Inte minst på grund av den begränsade handeln i aktien. Vårt motiverade värde ligger vid 28-30 kronor, vilket innebär att aktien trots veckans rusning handlas med rabatt. Köp, men bara för det med mycket tålamod. Erica Landin Fundamentaldata Prognoser Mkr 2007p 2008p Omsättning 76 100 Res f skatt -113-107 Värdering 2007p 2008p P/e neg neg P/s 11 8,7 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Bevakningsnivåer Målkurs: Stoppkurs: Med tech SmallCap Hög 19 kr 875 mkr 28 kr 15 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Ägarsituation (kapital) Health Cap 26,1 Investor Inv. Novare 20,3 Scand. L Venture 10,9 HB Capital LP 7,7 Analytikern äger inte aktier i det analyserade bolaget Aerocrine har utvecklat en ny mätmetod för diagnos och uppföljning av astma, grundat i världsledande forskning. Två produkter finns på marknaden; en ämnad för specialistcentra och forskning (NIOX) samt en mindre och billigare produkt för t.ex. primärvård (NIOX MINO). TRENDS REDEYE AB 11
Aktieanalys Sectra Köp Nischspelare växer till sig Sectra växer sig allt större och den utpräglade nischaktören har blivit ett allt större hot mot de stora aktörerna. Trenden att allt fler sjukhus väljer att effektivisera röntgenverksamheten blir att allt mer tydlig vilket Sectra står väl positionerad för. Ett tydligt bevis på detta är att Sectra tar hem allt större avtal inom service och uppgradering. Under det senaste kvartalet ökade orderingången med 67 procent där ett större avtal med brittiska sjukhus bidrog. Vid sidan av system för digital bildhandering, PACS växer digital mammografi sig allt starkare vilket dock lett till ökade kostnader. Under kvartalet har ökade kostnader i stor utsträckning berott på uppbyggnad av organisation efter stora åtaganden kring produkten Microdose Mamography. Den offensiva satsning som Sectra gör väntas skörda frukt längre fram och bakom hörnet väntar ett godkännande på den amerikanska marknaden. Sectra har hittills under sitt brutna verksamhetsår 2007/2008 ökat omsättningen med 11 procent. Det är lägre än vad bolaget historiskt kunnat visa upp. Tillväxttakten under den senaste sjuårsperioden har legat på drygt 20 procent. Vi tror emellertid att den goda orderingång som Sectra under det senaste kvartalet kunnat visa upp i kommande rap- porter kommer att bli mer synliga. Vi räknar därför med tillväxttakten kommer att öka betydligt mer än vad bolaget historiskt har kunnat visa upp. Under innevarande verksamhetsår räknar vi med att omsättningen redan under det sista kvartalet kan påverkas positivt av en ökad orderingång. Dock stannar tillväxten för 2007/08 kring nuvarande nivåer på 11 procent. Intressantare är att blicka framåt då vi kan vänta oss betydligt högre tillväxt. Det är inte orimligt att anta att den ökar upp mot 40 procent. Då vinsttillväxten under 2007/2008 stannar vid en låg nivå väntas nästkommande bli betydligt mer intressantare. Trots att vi i våra prognoser tar höjd för att kostnaderna kommer att öka finner vi goda skäl att vinsttillväxten kommer att öka mer än omsättningen. Det gör att vi får en mycket intressant värdering på bolaget med ett P/etal på under 30 justerat för bolagets nettokassa. Det är historiskt låga multiplar för ett bolag vars bransch väntas visa kraftig tillväxt under många år framöver. Vi vidhåller vår positiva syn på Sectra och rekommenderar köp. Jan Glevén Fundamentaldata Prognoser Mkr 2007/08 08/09 Omsättning 739 1034 Res f skatt 47 66 VPA 1,3 1,8 Värdering 2007/08 08/09 P/E 40* 29* P/S 3,1 2,2 *justerat för nettokassan Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Hälsovård Midcap Medel 62 kr 2,3 Mdr kr Hemtex: inte tillräckligt Hemtex (avvakta) presenterade som väntat ett svagt kvartal iveckan. Omsättningen ökade med 4 procent till 523 miljoner kronor vilket var strax under marknadens förväntningar. Detta beror i huvudsak på nyetableringar och öppnande av nio nya butiker. Den organiska tillväxten var emellertid svag och sjönk med 5 procent. I Norge och Finland sjönk försäljningen med 7 procent organiskt. Bruttomarginalen på 55,5 procent var mer i linje med förväntningarna och en förbättring jämför med i fjol. Kostnaderna för varulager och logistik har inverkat negativt med 22 miljoner kronor på rörelseresultatet vilket var lägre än vi räknat med. Därmed blev resultatet på rörelsenivå om 90 miljoner kronor 7 procent bättre än förväntat. Åtgärdsprogram löper vidare för att få ordning på kostnaderna och rapporteras följa plan. I övrigt tror vi att intresset för att Hakon Invest flaggat upp i aktien kan komma att driva aktien. Vår rekommendation står alltjämt fast och avvakta upprepas. Enea: kan vara på G Enea (Avvakta) annonserade i går att de har erhållit en av bolagets största order någonsin. Ordervärdet är på 30 miljoner kronor och kommer troligen att spridas ut över hela 2008 då den slutliga produkten ska levereras i slutet av 2008. Slutprodukten är en förfinad version av Eneas egna operativsystem för mobiltelefoner (3G). Enea rapporterade senast en bra Q4-rapport och värderingen är historiskt sett låg om 10-11x p/e 2008e. Dock det vi är lite rädda för är Eneas exponering mot Ericsson och Ericssonrelaterade bolag som är mer än 50 procent. Å andra sidan har bolaget själva sagt att de inte har märkt några effekter av att Ericsson ska minska sina kostnader. Vi återupprepar vår Avvakta-rekommendation men tror att aktien kan komma i annan dager på gårdagens nyhet. TRENDS REDEYE AB 12
Smakprov av analyser i Redeye s Analystävling Fenix Outdoor: en guldklimp som marknaden har missat Av: Pechan Fenix Outdoor är en av få klädbolagsaktier som har slagit förväntningarna för 2007, och det med råge. Aktien har länge varit ratad och förbisedd på den svenska aktiemarknaden men jag tror mig kunna se en vändning i den utvecklingen. Ett enormt spännande och välskött bolag med många triggers och mycket gynnsam risk/reward. Till en början vill jag lägga lite kraft på att titta på vad Fenix Outdoor faktiskt sysslar med, eftersom jag förmodar att det är få som verkligen känner till bolaget närmare. Fenix Outdoor är en internationellt verksam koncern inriktad på produkter för natur och friluftsliv. Fenix Outdoor består av två stycken huvudsakliga affärsområden som heter Retail och Brands och i sin tur består av flera mindre delar, men mer om det senare i analysen. Man är verksam i hela Europa med Tyskland som enskilt största marknad, men i den senaste rapporten pratar man även om storsatsningar på Kina och Kanada inför de kommande Olympiska Spelen. Bolagets verksamhet är alltså diversifierad med ett brett produktutbud på en stor och spridd marknad. Dessutom så tycker jag att den moderisk som jag brukar diskontera i klädbolagsaktier är näst intill obefintlig. Klicka här och hela analysen» Getupdated: ljus framtid Av: Michael Karlström Internetmarknadsföringsbranschen växer så att det knakar och det gör Getupdated också. Fortsatt fin tllväxt och bättre lönsamhet kommer att ge aktien ett stor lyft de närmsta åren. På dessa nivåer är Getupdated ett kap. När företag som Framfab och Icon Medialab stod nära ruinens brant, växte Internetmarknadsföringsbolaget TRENDS REDEYE AB Getupdated med 100 procent årligen. Idag åtta år efter start håller Getupdated på att växa om konkurrenten Tradedoubler på hemmaplan med målet att även lägga Europa under sina fötter skriver Rebecka Guzman i en artikel på idg.se. I Prospekt - Eastpoint AB 2007 (som offentliggjordes inför listbytet till First North) kan vi läsa att Getupdated har vuxit med i genomsnitt 74 procent per år de senaste fem åren och varit lönsamt sedan starten år 1999. Getupdated, som ganska nyligen bytte namn från Eastpoint, är särskilt stark inom den snabbt växande sökmotoroptimeringen (som i korthet handlar om att komma så högt upp i sökmotorernas träfflistor), men erbjuder ett brett spektrum av tjänster och produkter. Klicka här och hela analysen» Karo Bio: vändning nära Av: springman Aktien har bottnat, storägare har ökat och positvt nyhetsflöde väntas lyfta aktien under våren. Förtroendet för aktien börjar återvända. Rekommendationen blir starkt köp. Bioteknikbolaget Karo Bio bedriver innovativ läkemedelsforskning inriktat på nukleära (kärn) receptorer som är viktiga reglerare av det metabola systemet, dvs energiförbrukning, blodfetter, blodglukos. Nukleära receptorer har också en viktig funktion för att få fram nya behandlingsmetoder mot cancer, depression och inflammatoriska sjukdomar, utan att ge de vanliga biverkningarna i form av bl.a. fetma, diabetes, och benskörhet som många av dagens läkemedel ger. KB har också över 20 års erfarenhet av sin innovativa internationellt erkända forskning (vilket inte minst samarbetet med tre stora läkemedelsbolag bekräftar) och innehar ett mycket rikligt substansbibliotek och starka patent. Bolaget har idag en forskningsportfölj bestående av två kliniska och fem prekliniska projekt. Klicka här och hela analysen» 13 Tele5: renodling ger kraftigt vinstlyft Av: hygg Efter att Tele5 har renodlat sin verksamhet, genom avvecklingen av det olönsamma telemarketingbolaget Aphone, till att bestå av enbart prenumerationsbaserade tjänster kommer bolaget att få en kraftigt ökad vinstmarginal. Med ett beräknat P/E-tal under 5 får aktien anses extremt undervärderad. Tele5 beskriver i bokslutsrapporten sin verksamhet på följande sätt: Tele5 vänder sig till en global webbaserad marknad för prenumerationsbaserade högvärdestjänster inom IT och telefoni. Tjänsterna benämns även On- Demand eller ibland Software as a Service (SaaS). Detta är tjänster som normalt skulle kräva egen personal som t.ex. telefonister, datatekniker, administratörer och ekonomer och maskinvara. Den 12 februari kom Tele5 med ett pressmeddelande att man har avyttrat telemarketingbolaget Aphone (vad jag förstår i stort sett för noll kr). Orsaken till avyttrandet ligger i att man trots stora satsningar har haft svårt att få bolaget lönsamt. Även om Tele5 tappar i omsättning så finns det flera fördelar med avyttringen för Tele5. Förutom att resultatet slipper tyngas av ett förlustgående dotterbolag så frigörs tid och resurser för den lönsamma verksamheten. Tele5 kommer också bli betydligt mer lättanalyserat då bolagets verksamhet numera till 100 procent består av prenumerationsbaserade tjänster. I samband med pressmeddelandet om avvecklingen av Aphone, kom också beskedet om att Tele5 kommer byta namn till Servage efter det tyska dotterbolaget Servage, som bedriver webhostingverksamhet med kunder i 170 länder. Orsaken till namnbytet ligger i att Tele5 avser att bli ett mer internationellt bolag och att Tele5 redan är ett upptaget varumärke i flera länder. Klicka här och hela analysen»