Morgonrådet Aktieanalys - 12 november 2009 Börsnoteringar Förändringar OMXS PI 0.8% OMXS 30 0.7% DJIX 0.4% NASDAQ 0.7% 300.5 964.5 10291.1 2166.9 Bolag Rekommendation Riktkurs Alfa Laval Köp SEK 100 (90) AAK Köp SEK 175 (155) GN Store Nord Minska DKK 23 (22) Lundbergs Neutral (Minska) SEK 355 (325) AAK Riktkurs: 175 SEK Aktiekurs: (11/11/2009) 152.5 SEK Nästa rapport: 2010-2-18 Analytiker: Jan Ihrfelt Mikael Holm Kraftig kursuppgång, men fortfarande billigt Vi upprepar Köp efter kapitalmarknadsdagen i Stockholm. Även om aktiekursen har stigit kraftigt de senaste fyra månaderna anser vi fortfarande att aktien är billig. Med en chokladmarknad opåverkad av lagerminskningar, ytterligare framsteg i Foods specialiseringsstrategi och ytterligare besparingar ser utsikterna för 2010 bra ut. Vi höjer riktkursen till 175 SEK (155), på grund av lägre risk. Securitas Riktkurs: 75 SEK Aktiekurs: (11/11/2009) 68.45 SEK Nästa rapport: 2010-2-4 Analytiker: Henrik Fröjd Något bättre än det ser ut Vi upprepar Köp och riktkursen 75 SEK efter Securitas Q3-rapport. Olyckligtvis är detta ytterligare en händelse i år som resulterar i en VPAnedjustering. Nedjusteringen är dock bara runt 2% och huvudpoängen är att förmågan att höja marginalerna tydligt bevisades i det tredje kvartalet. Dessutom är den finansiella positionen nu sund. Alfa Laval Riktkurs: 100 SEK Aktiekurs: (11/11/2009) 88.9 SEK N äs ta rapport: 2010-2-9 Analytiker: Mats Liss Anders Bruzelius Översikt över huvudområden och tillväxttrender Vi upprepar Köp inför kapitalmarknadsdagen i Köpenhamn den 17 november. Vi förväntar oss en översikt över huvudområdena och en bekräftelse vad gäller de långsiktiga tillväxttrenderna inom energi och tillväxtmarknader. Värderingen är attraktiv vid en EV/EBIT på 9-10. Högre multiplar i sektorn gör att vi höjer riktkursen till 100 SEK (95). Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 1 av 5
Lundin Petroleum Rekommendation: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 70 SEK Aktiekurs: (11/11/2009) 61.55 SEK Nästa rapport: 2010-2-17 Analytiker: John Helgesson Verksamheten i linje Verksamheten i Q3 var som förväntat och visade på en välfungerande oljeproduktion. Bolaget är undervärderat på alla multiplar. Vi ser dock inga kortsiktiga omvärderingsanledningar, även om resultaten från Petroskaya väntas tidigt i december. Dessa resultat är viktiga för den ryska utvecklingen. Vi upprepar Neutral och riktkursen 70 SEK. Lundbergs Rekommendation: NEUTRAL (MINSKA) Riktkurs: 355 SEK Aktiekurs: (11/11/2009) 331.5 SEK Nästa rapport: 2009-11-26 Analytiker: Niclas Höglund, CFA Stabiliserad fastighetsavkastning Vi förväntar oss begränsade förändringar i den noterade portföljen och begränsade nedskrivningar av fastighetsvärden under kvartalet. Substansrabatten har stigit och vår portföljsyn har stärkts. Vi uppgraderar till Neutral (Minska) och höjer riktkursen till 355 SEK (325). Brinova Riktkurs: 78 SEK Aktiekurs: (11/11/2009) 69 SEK Nästa rapport: 2009-11-19 Analytiker: Andreas Daag Niclas Höglund, CFA Avyttringar stöttar bokvärdet Vi förväntar oss att Brinova rapporterar en stark tillväxt i kassaflödet i Q3, drivet av lägre finansiella kostnader (å/å). De nyligen genomförda avyttringarna stöttar det rapporterade värdet på fastighetsportföljen och ger utrymme för en lägre substansrabatt. Aktien handlas till en attraktiv P/E-multipel. Vi upprepar Köp och riktkursen 78 SEK. GN Store Nord Rekommendation: MINSKA (MINSKA) Motiverat värde: 32 SEK Aktiekurs: (11/11/2009) 36.34 SEK Nästa rapport: 2010-2-24 Analytiker: Johan Unnerus Sergej Kazatchenko Behöver stöd från försäljningen GN:s Q3 bekräftar vår oro vad gäller avancerade hörselhjälpmedel och det visar också på bristen av försäljningsstöd. Den positiva påverkan på besparingar och kassaflöde är sannolikt både väntad och diskonterad. På kort sikt gäller det förmågan till tillväxt i Netcom, påverkan från en ny distributionsmodell och den nya linjen av hörselhjälpmedel. Vi upprepar Minska, men höjer riktkursen till 23 DKK (22). Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 2 av 5
Marknadskommentar Marknader* Index (+/-) Stockholm (OMXS) 300.5 0.81% Stockholm (OMXS30) 964.5 0.69% Copenhagen (OMXC) 297.5 0.81% Helsinki (OMXH) 6267.4 1.57% Oslo (OSEBX) 346.7 1.11% London (FTSE100) 5266.8 0.69% Frankfurt (IDAX) 5668.4 0.98% Moscow (RTS) 1434.8-0.42% Paris (CAC 40) 3814.4 0.76% New York (DJIX) 10291.1 0.43% New York (NASDAQ) 2166.9 0.73% Räntor* % (+/-) Sweden, 3 months 0.20 0.000 Sweden, 10 years 3.33-0.042 US, 10 years 3.48 0.000 Germany, 10 years 3.28-0.003 Great Britain, 10 years 3.761 0.027 Diff Swe Ger, 10 years 0.05-0.039 Råvaror** (+/-) Brent oil 77.2-0. 1% Copper 6595.5 1. 9% Gold 1117.8 1. 1% Nickel 17025.0 1. 1% Lead 2312.0 2. 5% Zinc 2155.0 1. 6% Svenska aktier i USA* Kurs Diff ABB 136.3-0.56 AstraZeneca 311.6 0.12 Autoliv 267.8-2.23 Ericsson 72.6-0.03 Millicom 488.7-0.25 Novo Nordisk 326.2 1.20 * I lokal valuta Valutakurser (07.00 CET)** (+/-) EUR / USD 1.50 0.00 JPY / USD 89.84-0.07 SEK / EUR 10.20 0.04 SEK / USD 6.81 0.04 SEK / GBP 11.29 0.16 SEK / DKK 1.37 0.01 SEK / NOK 1.22 0.00 11 05 11 00 10 95 10 90 10 85 S&P 500 15 16 17 18 1 9 20 21 2 2 *Källa JCF **Källa SIX USA-börsen De amerikanska börserna stängde upp på onsdagen, som var en nyhetsfattig dag. Öppningen var mycket positiv efter stark makrostatistik från Kina och stigande råvarupriser. Men börserna sjönk sedan tillbaka något på en starkare dollar. Guldpriset satte nytt rekord. Vid stängning var Dow Jones Industrial Average upp med 0,4 procent till 10.291. S&P 500 steg med 0,5 procent till 1.099. Nasdaq Composite noterade en uppgång med 0,7 procent till 2.167. Finansaktierna och råvarubolagen ledde uppgången. Inom Dow Jones var Bank of America upp mest med 2,5 procent. Home Depot och Intel steg med 1,8 respektive 1,7 procent. Oljebolagen tappade sedan råoljepriset sjunkit tillbaka på den sena eftermiddagen. Både Exxon Mobil och Chevron slutade knappt över nollstrecket. Newmont Mining var upp 1,5 procent sedan guldpriset nått rekordnivåer över 1.110 dollar per uns. Läkemedelsbolagen Merck och Johnson & Johnson tyngde, båda med nedgångar på 1,2 respektive 0,6 procent.. USA:s största byggare av lyxhus meddelade att orderingången ökat med 42 procent och avbokningar minskat under räkenskapsårets fjärde kvartal. Stockholmsbörsen Stockholmsbörsen handlades uppåt under onsdagen och följde därmed den allmänna trend som rådde på de ledande europeiska börserna. Stöd till uppgången kom bland annat från stark makrostatistik i Asien som presenterades på morgonen. Vid stängning var OMXS30 0,7 procent högre till noteringen 964,5. Bland förlorarna under onsdagen hörde ändå Securitas B som tappade 1,7 procent till 68:45 kronor efter att bolaget redovisat ett resultat före skatt på 754 miljoner kronor för det tredje kvartalet. Resultatet var visserligen helt i linje med analytikernas förväntningar, enligt SME Direkts prognossammanställning, men försäljningen understeg däremot konsensus. Lundin Petroleum var mer eller mindre oförändrad, aktien steg 0,1 procent till 62:55 kronor, efter att bolaget levererat ett ebitda-resultat som var något bättre än väntat för det tredje kvartalet. Autoliv fortsatte att klättra och noterades 2,5 procent högre till 270 kronor och utökade därmed tisdagens uppgång på 3,5 procent. Sedan i måndags, då statistik visade att personbilsförsäljningen i Kina ökade med 75,8 procent i oktober, jämfört med motsvarande period ett år tidigare, har aktien stigit med 7 procent. Även Höganäs, ett av de börsbolag med tyngst exponering mot Asien, handlades upp. Aktien steg med 3,8 procent till 135 kronor. Andra mer konjunkturkänsliga bolag sällade sig också till de aktier som avancerade under onsdagens handelssession. Scania B var 1,7 procent högre till 98:95 kronor, Volvo B adderade 1,1 procent till 71:05 kronor och Atlas Copco A klättrade 0,9 procent till 100:70 kronor. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Resultat f skatt (MSEK) Resultat f skatt (MSEK) New Wave Gr. Köp 30 73,4 74 Makro idag Period Föregående Estimat 09.30 SWE KPI m/m (y/y) OCT 0.3% (-1.6%) 0.2% (-1.6%) 09.30 SWE KPIF m/m (y/y) OCT 0.4% (1.4%) 0.2% (1.7%) 09.30 SWE KPI nivå OCT 300.35 300.98 11.00 EMU Euro-zone industriproduktion m/m (y/y) SEP 0.9% (-15.4%) 0.5% (-14.1%) 13.00 USA Bolåneansökningar NOV 6 8.2% n.a. 14.30 USA Nya arbetslösa NOV 7 512 K 510 K 14.30 USA Fortsatt arbetslösa OCT 31 5749 K 5700 K 17.00 USA DOE U.S. bensinlager NOV 6-287 K -400 K 20.00 USA Månatlig budgetrapport OCT -$155.5B -$157.5 Makro nästa marknadsdag Period Föregående Estimat 08:00 GER BNP Q/Q (Y/Y) Q3 P 0,3% (-5,9%) 0,7 (4,9) 08:45 FRA KPI M/M (Y/Y) OCT -0,2 (-0,4) 0,1 (-0,1) 09:30 SWE Industri kapacitet Q3 77,0 11:00 EMU BNP Q/Q (Y/Y) Q3 A -0,2 (-4,8) 0,5 (3,9) 14:30 USA Handelsbalansen SEP -30,7B -31,9B 16:00 USA University of Michigan index NOV P 70.6 71 Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 4 av 5
Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Rekomendationer den 11/11/2009 Antal Andel av total Andel av marknadsvärde Starkt köp 5 3.8% 1.2% Köp 72 54.5% 58.3% Neutral 40 30.3% 36.2% Minska 12 9.1% 3.3% Sälj 0 0.0% 0.0% Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsningar Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm 2009. Adress Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE-105 34 Stockholm. Swedbank Markets Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande