Morgonrådet Aktieanalys - 21 juni 2010 Börsnoteringar OMXS PI 0,7% OMXS 30 0,8% DJIX 0,2% NASDAQ 0,1% 328,1 1054,6 10450,4 2309,8 Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs Assa Abloy Neutral (Köp) SEK 180 F-Secure Starkt Köp (Köp) EUR 2.8 Transcom Köp (Neutral) EUR 3.4 (3.0) ABB Riktkurs: 164 SEK Aktiekurs: (18/06/2010) 144.8 SEK Nästa rapport: 2010-7-22 Orders förväntas överträffa försäljning Vi behåller vår Köprekommendation och riktkursen 165 SEK inför Q2 rapport. Utsikterna är förväntad att förbättras en aning, speciellt för del av affären som ligger tidigt i konjunkturen. Order förväntas öka med 15 %, en förbättring som bör ses i relation till den svaga jämförelsessiffran. Resultatet förväntas gå ned med 15 %. Aktien har gått sämre än jämförelsebolagen under det första kvartalet och handlas med en EV/EBIT på 6-9, värderingen är attraktiv. Volvo Riktkurs: 105 SEK Aktiekurs: (18/06/2010) 92.95 SEK Nästa rapport: 2010-7-22 Mats Liss Marginalförbättringen rulla på fortare Vi upprepar rekommendationen Köp samt riktkursen 105 SEK inför Q2- rapporten och den kommande kapitalmarknadsdagen i Skövde 22 juni. Volymåterhämtning uppbackad av kostnadsbesparing stödjer en attraktiv värdering. Atlas Copco Riktkurs: 130 SEK Aktiekurs: (18/06/2010) 121.9 SEK Nästa rapport: 2010-7-16 Trend förväntas fortsätta Vi håller kvar vår Köp rekommendation med en riktkurs på SEK 130 inför Q2 rapporten. Den positiva trend från inledningen av året förväntas fortsätta, där orders och intäkter förbättrats med 30 %, enkla jämförelsetal bör tilläggas. Aktien har utvecklasts i linje med konkurrenterna och förtjänar ett större premium men bakgrund av stark vinsthistorik. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 1 av 5
Sandvik Riktkurs: 115 SEK Aktiekurs: (18/06/2010) 102.3 SEK Nästa rapport: 2010-7-17 Bra vinstmomentum är sannolikt Vi behåller Köp inför Q1 rapporten och höjer vår riktkurs till 115 SEK mot bakgrund av expanderande sektorsvinstmultiplar. Orders och vinster förväntas öka. Toolings volymer kommer sannolikt att återhämta sig i linje med Kennametals orderutveckling, gruvornas efterfrågan förbättras också. P/E mellan 11-14 2011-12 är attraktivt. Scania Riktkurs: 135 SEK Aktiekurs: (18/06/2010) 126.5 SEK Nästa rapport: 2010-7-23 Mats Liss Assa Abloy Rekommendation: NEUTRAL (KÖP) Riktkurs: 180 SEK Aktiekurs: (18/06/2010) 170.9 SEK Nästa rapport: 2010-7-28 Alfa Laval Riktkurs: 120 SEK Aktiekurs: (18/06/2010) 108 SEK Nästa rapport: 2010-7-20 SKF Riktkurs: 160 SEK Aktiekurs: (18/06/2010) 147.6 SEK Nästa rapport: 2010-7-15 Kommer produktiviteten att öka lönsamheten Vi behåller vår Köprekommendation och riktkursen 135 SEK per aktie inför Q2-rapporten. Leveranserna väntas öka med hela 70% efter en stark orderingång under det första kvartalet, vilket bådar väl för att vinsterna ska fortsätta upp. Scania har fokuserat på att förbättra produktiviteten i verksamheten, en handling som sannolikt kommer att ge stöd åt marginalerna när efterfrågan återhämtas. Nedgradera till Neutral Stark kursutveckling begränsar potentialen i Assa Abloy och vi nedgraderar till Neutral från Köp inför Q2. Riktkursen på 180 SEK per aktie står kvar. Minskning av försäljningen i Amerika mer än kompenseras av tillväxt i Asien och återstudsning i EMEA. En förbättring i Q2 marginalen förväntas på grund av kostnadsbesparingar, detta trots lägre marginaler från valua och förvärv. Börjar bygga orderstock? Vi håller fast vid vår Köp rekommendation med riktkurs en SEK 120 inför Q2 rapporten. Utsikterna förväntas att förbättras något mot bakgrund av generell förbättrad efterfrågan och att bas orders förbättras. Resultatet försämras fortsatt något, och EBITA förväntas gå tillbaka med 14 % till SEK 995m. Aktien har gått sämre i jämförelse med konkurrenterna och EV/EBIT är attraktivt. Utsikterna fortsätter att vara lovande Vi håller kvar vår Köp rekommendation men höjer prognoserna något och vår riktkurs till SEK 160 (155) med anledning av signaler från SKF att efterfrågan varit fortsatt god i kvartalet samt något starkare USD. SKF förväntas öka försäljningstillväxten rejält, vilket huvudsakligen är i linje med vad som presenterades i Kina i mitten på maj. SKF handlas kring sektorsnittet, vilket är berättigat med hänsyn till den starka resultatutvecklingen under senare år. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 2 av 5
Marknadskommentar Marknader* Index (+/-) Stockholm (OMXS) 328,1 0,70% Stockholm (OMXS30) 1054,6 0,77% Cope nhagen (OMXC) 362,7 1,63% Helsinki (OMXH) 6626,4 0,85% Oslo (OSEBX) 361,9 0,27% London (FTSE100) 5250,8-0,06% Frankfurt (IDAX) 6223,8 0,00% Moscow (RTS) 1409,4-0,66% Paris (CAC 40) 3687,2 0,11% New York (DJIX) 10450,4 0,16% New York (NASDAQ) 2309,8 0,09% Räntor* % (+/-) Sweden, 10 years 2,71-0, 122 US, 10 years 3,22-0, 030 Germany, 10 years 2,73-0, 081 Great Brita in, 10 years 3,5333-0, 066 Diff Swe Ger, 10 years -0,02-0, 041 Råvaror** (+/-) Bren t oil 77,1 0,3% Copp er Gold Nickel Lead Zinc Svenska a ktier i USA* Kurs Diff ABB 143,5-1,32 AstraZeneca 350,7-1,18 Autoliv 397,1 1,55 Ericsson 88,9-0,81 Millicom 673,0-3,52 Novo Nordisk 507,4-2,63 * I lokal valuta Valutakurser (07.00 CET)** (+/-) EUR / USD 1,23 0,00 JPY / USD 91,50 0,00 SEK / EUR 9,55 0,04 SEK / USD 7,71 0,05 SEK / GBP 11,41 0,06 SEK / DKK 1,28 0,01 SEK / NOK 1,21 0,00 S&P 500 1120.0 1115.0 1110.0 1105.0 1100.0 1095.0 1090.0 1085.0 *Källa JCF **Källa SIX USA-börsen De amerikanska börserna stängde upp på torsdagen. Handeln var oregelbunden hela dagen, men rörde sig i ett relativt kort intervall runt nollstrecket. Sentimentet präglades av dagens digra statistikskörd från USA, som kom in något svagare än väntat. Vid stängning var Dow Jones Industrial Average upp 0,2 procent 10.434. S&P 500 steg 0,1 procent till 1.116 medan Nasdaq Composite ökade 0,1 till 2.307. Omsättningen på New York Stock Exchange var 1,1 miljarder aktier, medan den var 1,8 miljarder aktier på Nasdaq. Dow Jones fick stöd av Travelers och Procter & Gamble, som steg med 1,7 respektive 0,9 procent. Caterpillar meddelade att ungefär 700 miljoner dollar investeras för att öka försäljningen av maskiner inom gruvindustrin. Aktien var upp med 0,9 procent. Råvarubolagen tyngdes mest av oron kring konjunkturen. Aluminiumproducenten Alcoa backade med 2,0 procent sedan basmetallpriserna inklusive aluminium sjunkit. Philadelphia Federal Reserves månatliga index visar på en svagare ekonomisk aktivitet i näringslivet i juni, jämfört med månaden före. Indexet sjönk till 8,0 från 21,4 månaden före. USA:s ledande indikatorer steg 0,4 procent i maj, jämfört med månaden före. Före öppningen kom statistik som visade att antalet nyanmälda sökande av arbetslöshetsunderstöd i USA steg med 12.000 personer till 472.000 personer, under vecka 23, jämfört med föregående vecka. Konsumentpriserna i USA sjönk 0,2 procent i maj, jämfört med månaden före. Stockholmsbörsen Stockholmsbörsen präglades på torsdagen av avslagen handel med relativt små indexrörelser. Dagen avslutades till sist vid samma nivå som den började. Vid stängning var OMXS30 0,1 procent upp till noteringen 1.047. Omsättningen uppgick till 13,8 miljarder kronor. På Stockholmsbörsen fortsatte Nokia onsdagens fall som sattes igång av bolagets vinstvarning. På torsdagen backade aktien 1,3 procent till 68:40 kronor och sedan början av april har aktien tappat 40 procent av sitt värde. Ericsson B fortsatte däremot upp för fjärde handelsdagen i rad och steg 1,5 procent till 88:00 kronor. SKF B tappade 1,7 procent till 146:80 kronor. Sandvik var 1,9 procent lägre till 100:90 kronor och Atlas Copco A backade 0,9 procent till 121:80 kronor. Assa Abloy B steg 0,1 procent till 171:30 kronor. Clas Ohlson B föll med 1,4 procent till 107 kronor. AstraZeneca sjönk 0,5 procent till 353:80 kronor. En federal domstol i Kanada har avslagit en ansökan från AstraZeneca om att generika av läkemedlet Nexium skulle förbjudas i Kanada. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Resultat f skatt (MSEK) Resultat f skatt (MSEK) Makro idag Period Föregående Estimat 01.01 UK Rightmove huspriser M/M (Y/Y) JUN 0.7% (4.3%) - 07.30 JN Tokyo Dept. Store Sales (Y/Y) MAJ -4.9% - 07.30 JN Nationwide Dept. Sales (Y/Y) MAJ -3.7% - Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 4 av 5
Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Rekommendationer den 18/06/2010 Antal Andel av total Andel av marknadsvärde Starkt köp 19 12,3% 23,5% Köp 82 53,2% 50,4% Neutral 43 27,9% 23,6% Minska 9 5,8% 1,1% Sälj 0 0,0% 0,0% Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsningar Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm 2010. Adress Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE-105 34 Stockholm. Swedbank Markets Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande