Prisvärt! Bonus! BioInvent tar plats i Trendsportföljen. Vill du läsa vår längre analys på bolaget helt gratis? Normalt ingår den i vårt Guldpaket.

Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES +0,8% -1,8% -0,6% Nummer 4 uari 20 Vid en första anblick kan bolaget tyckas svårbedömt med 13 IT-bolag under samma paraply. Bolaget har också haft en anonym profil och inte gjort mycket väsen av sig. Det kan förklara den sällsynt låga värderingen. Bolaget i fråga stavas Addnode. Justerar man för bolagets kassa och Portföljen BioInvent Utveckling 20: Prisvärt! IBS +0,7 % Jämn Finnkamp i telekom efter bra Nokia-rapport. Är du redo för Ericsson? Sidan 10 finansiella placeringar handlas Addnode till cirka 4 gånger vår prognos för årets rörelsevinst. Vi räknar med att bolaget kommer att göra en större engångsutdelning vilket kan bli startskottet för en omvärdering. Aktien ser ut att vara ett fynd. Sidan 12 BioInvent får chans Att portföljen är på plus från årsskiftet är en klen tröst när jämförelseindex går bättre. Men vi byter inte strategi. Däremot gör vi en förändring där BioInvent går in och IBS lämnar. Sidan 9 Veckans siffra 36 Det kan vara värt att hålla ett vakande öga på Gevekoaktien den närmaste tiden. Bolaget har utlovat ett besked om en uppdelning av bolaget, ett besked som bör sudda ut investmentbolagsrabatten. En annan i aktagelse är framfarten för storbolagen som har extrem medvind. Sidan 2 TA-trippeln Veckans trippel innehåller tre aktier med bra kortsiktig kurspotential baserad renodlat på teknisk analys. Dessa är Nolato, RnB och Expanda. Innehåll miljarder vill Nokia köpa tillbaka aktier för under 20. Bonus! BioInvent tar plats i Trendsportföljen. Vill du läsa vår längre analys på bolaget helt gratis? Normalt ingår den i vårt Guldpaket. Klicka här! Håll ögat på Ny trio Sidan 4 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi... 5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Analys - Telekom...10 Analys - Getinge...11 Analys - Addnode...12 TRENDS REDEYE AB

Hetluften Geveko närmar sig ett besked Det är ruggig medvind för den svenska storindustrin. Kanske är det inte något svenskt nationellt fenomen men ändå går förundras men hur starkt de svenska storbolagen ångar på. Verksamheten i vår nyfärska nationalsymbol Scania tycks inte ha tagit värst mycket skada av att ledningen varit fullt upptagen med att behålla bolaget självständigt under hösten. Gårdagens rapport var urstark. Branschkollegan Volvo kan mycket väl visa samma tendenser senare i rapportperioden. Och Scania är det första beviset på att konjunkturen har energi kvar även om upploppet närmar sig. Ericsson kommer nästa vecka och det skulle vara en riktig outsider och den rapporten blir en kalldusch. Pansarkläder på H&M Klädked H&M:s tycks pansarbeklätt mot både väder och konkurrens. Det kanske mest fascinerande med H&M:s är att bolaget fortfarande inte agerar som ett storbolag trots att det är ett. Hungern finns kvar att utvecklas. Det bevisas inte minst av allt frekventare satsningar på nya kollektioner och nya geografiska erövringar. Gårdagens nyhet var en satsning på heminredning i form av kuddar, filtar mm över nätet. Konstigt val? Inte alls. Gant och flera andra branschkollegor kombinerar kläder med heminredning på ett framgångsrikt sätt. Men ur en synvinkel kan H&M belastas för att vara lite väl försiktiga. Det gäller utdelningen. Bolaget delar ut 11,5 kronor per aktie. Det är snålt med tanke på att bolagets soliditet uppgår till 79 procent. En extrautdelning på 10 kronor per aktie skulle lugnt kunna motiveras. Geveko mot förändring Nu till något betydligt mindre. I skymundan av de stora händer mycket kul bland de små börsbolagen. Ett exempel är Geveko. Bolaget består till 40 procent av en aktieportfölj och till 60 procent av en industrirörelse. Industrirörelsen (vägmarkeringar) har goda förutsättningar att leverera ett bra Q4 då den bör ha gynnats av det varma vädret i Europa. Men det som kittlar är att bolaget lovat att komma med ett besked kring bolagsstrukturen där endera verksamheten eventuellt kan delas ut till aktieägarna. Blir det så, så är det mycket som talar för att substansrabatten i bolaget upplöses och att industrirörelsen tillsätts ett högre värde. Beskedet skulle egentligen kommit före årsskiftet, men från bolaget har det varit tyst. Är det bra eller dåligt kan man fråga sig. Vår teori är att om bolaget inte avsåg att göra förändringen så skulle ett sådant besked kunnat förmedlas tidigare. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 26 JANUARI RAPPORTER - Glycorex, Micronic Laser Systems, Midway, Skåne- Möllan, Tradedoubler BÖRS ÖVRIGT - Home Capital: noteras på First North EMISSIONER ETC - Active Biotech: teckningsperiod i nyemission startar EXKLUSIVE UTDELNING - Bergs Timber (0:50 kr) STATISTIK - USA: order varaktiga varor - USA: försäljning nya hem MÅNDAG 29 JANUARI UTLÄNDSKA RAPPORTER - Infineon, Schering, Verizon BÖRS ÖVRIGT - Svolder: presenterar substansvärde TISDAG 30 JANUARI RAPPORTER - Doro, Home Properties, Kaupthing, Modul 1 Data, SCA, SKF, Teligent STÄMMOR - Brio, Teligent EXKLUSIVE UTDELNING - Autoliv (2:52 kr) STATISTIK - USA: hushållens konfidensindikator j - USA: ABC - Tyskland: KPI (prel) uari ONSDAG 31 JANUARI RAPPORTER - Effnet, Elanders, Formpipe, HiQ International, Nolato, Sardus, Xano STATISTIK - USA: BNP (prel) 4kv kl 14.30 - USA: Chicago inköpschefsindex uari kl 16.00 - Fed: räntebesked kl 20.15 Veckan som gick Fredag 19/1 Måndag 22/1 Tisdag 23/1 Onsdag 24/1 Torsdag 25/1 +0,6% Stockholmsbörsen avslutade veckan med en handelsdag präglad av en stark banksektor och ett lyft för Tele2 efter spekulationer om strukturaffärer medan Ericsson var den aktie som tyngde. +0,1% -0,5% +0,2% +0,7% Stockholm stängde på plus trots en tuff eftermiddag efter det att Europa importerat surt börsklimat från USA. Nokia tyngde medan Nordea och lastbilstillverkarna höll emot. Stockholmsbörsen pressades ned på tisdagen när telekomsektorn och bankerna agerade sänken på en generellt sur börs. MAN drog tillbaka sitt bud på Scania. Stockholmsbörsen stängde med ett litet plustecken på onsdagen. Getinge och Telelogic gav rapportsäsongen en lovande start och index hämtade stöd primärt från Scania. Stockholmsbörsen lyfte kraftigt under torsdagen anförd av Hennes & Mauritz med support av ett flertal andra inhemska börsjättar. OMXS30 fick även stöd från Nokia. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Daniel Lindkvist & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst 08-54501330 Nästa Trends 20-01-19 Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: 08-54501330 info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN 1104-4012 2 Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

Teknisk analys OMXS30-index Nya toppnoteringar visar vägen För andra veckan i rad kan vi notera nya toppnivåer för Stockholmsbörsen. Därmed ser index ut att ha stakat ut riktningen för den närmaste tiden. OMXS30-index noterar successivt allt högre nivåer. Nasdaq har gjo Besök våra nya bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Nyheter är kursgraf, nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida www.redeye.se Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 OMXS30-index har den gångna veckan handlats i ett smalt intervall mellan 1.170 och 1.180. Det smala intervallet ger dock en vilseledande bild av en lugn börs. På sektornivå har agnarna skilts från vetet och samtidigt som industri och finans noterar uppgångar, hamnar teleoperatörerna i botten. Utöver tydliga sektorrörelser kan man observera en fortsatt god riskvilja, något som gestaltas av uppgångssviter på flera dagar för mindre bolag. Det råder också ett positivt tolkningsföreträde, vilket märks tydligt på det överlag positiva mottagandet som de hittills presenterade rapporterna har fått. En starkt bidragande faktor bakom alla dessa positiva indikationer är den goda utvecklingen på de amerikanska börserna. I onsdags nådde Dow Jones Industrial Average nya toppnivåer, samtidigt som Nasdaq verkar kunna reda ut situationen efter en oroväckande nedgång till sitt tidigare konsolideringsintervall. Huvudscenariot framöver är med andra ord positivt. Vi räknar med att Ericsson, Astrazeneca och Nordea som tungviktare i OMXS30 kommer att bidra positivt den närmaste tiden, medan Volvo kan behöva en mindre rekyl och Teliasonera hitta sin rekylbotten runt 55 kronor. Nasdaq testar åter motståndsnivå Som vi nämnde ovan nådde DJIA under gårdagen nya toppnivåer. Detta är ett otvetydigt styrketecken som sannolikt kommer att tvinga blankarna att tänka om och täcka sina förluster. Nasdaq Composite nådde under onsdagen sitt sedan tidigare etablerade motstånd vid 2.466. Oddsen talar nu åter för ett positivt scenario. Detta är intakt så länge som stödet vid 2.400 på nedsidan inte bryts. Dawid Myslinski

Teknisk analys Vind i segeln Affärsförslagen på sidan 4 fortsätter att leva upp till högst ställda förväntningar. Än en gång sticker vi ut halsen och siktar på en snittavkastning på två procent den närmaste veckan. Delvis dopade av den senaste veckans positiva börsutveckling har förra veckans affärsförslag sedan fredagens startkurs till skrivande stunde get en snittavkastning på 2 procent. Det är framför allt Wise Group som utvecklats starkt, medan våra två turn around-case Ortivus och Novestra ännu inte levt upp till förväntningarna. Det positiva scenariot lever dock vidare i bägge fallen. Det positiva gapet är ett styrketecken som kan få aktien att äntligen ta fart. Dax för Expanda Expanda-aktien har skapar ett positivt gap i kursdiagrammet, samtidigt som omsättningen har tilltagit. Detta är normalt ett styrketecken och aktien kan komma att änligen bryta den senaste månadens konsolidering. Även om aktien skulle backa för att fylla igen gapet lever det positiva scenariot kvar. Det är först om aktien stänger under 90 kr som det kan vara dags att lämna. 100 kronor framstår som en naturlig målkurs. Nolato siktar uppåt Nolato-aktien har i likhet med Expanda ovan skapat ett positivt gap i kursdiagrammet. Intresset för akten har därefter varit svalt, vilket är en negativ indikation. Kursen bör ta fart inom kort för att inte släppa tillbaka uppgången. Aktien bör lämnas om kursen stänger under 79 kronor, samtidigt som vi ser en god potential på uppsidan. Retail and Brands söker stöd Retail and Brands-aktien rekylerar just nu under hög omsättning. Aktien är inte mogen att plockas ännu men det horisontella stödet vid 70 kronor framstår som pålitligt. En position nära stödet ger ett fördelaktigt förhållande mellan risk och potential i en stark aktie, i en stark sektor, där vi sett uppgångar för HM, Gant, Hemtex med flera. Dawid Myslinski Referensramarna behövde samlas efter den större uppgången. Retail and Brands söker det pålitliga stödet vid 70-kronorsnivån. TRENDS REDEYE AB 4

Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 381,5 1,2 1,2 20,1-3,1-8,2-9,3 Industri 402,3 4,0 9,3 33,4-0,4 0,0 4,0 Sällanköpsvaror 808,9 6,6 13,8 31,3 2,2 4,4 1,8 Dagligvaror 523,8 3,1 11,7 17,5-1,2 2,3-11,9 Hälsovård 312,0 5,0-4,6 7,2 0,7-13,9-22,2 Finans 529,4 6,3 14,3 33,5 2,0 5,0 4,1 IT 287,0 3,2 4,7 27,1-1,1-4,6-2,4 Telekom 800,0-0,5 14,5 42,7-4,8 5,1 13,2 OMXSPI 387,1 4,3 9,3 29,5 4,3 9,3 29,5 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Financials 550 525 500 475 450 425 400 375 350 Retailing 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 mar maj jul sep nov mar maj jul sep nov Finansiella tjänster Rekommendation: Under Avanza (Sälj) presenterade sin rapport i förra veckan. Bolaget visade som väntat hög försäljnings- och resultattillväxt i kvartalet drivet av den höga aktiviteten under fjärde kvartalet. Försäljningen på 118 miljoner kronor i kvartalet (+41 procent) var något över vår prognos på 115 miljoner kronor. Resultatet på 59 miljoner kronor var dock sämre än vår prognos på 65 miljoner kronor på grund av högre kostnader än väntat. Det som var bra i rapporten var annars både högt kund- och kapitalintag. Avanza är tillbaka på spåret efter det svaga tredje kvartalet. Positivt var också en dubbling av utdelningen till 4 kronor vilket motsvarar en direktavkastning på 3,1 procent. Med det bra kundinflödet i Q4 blir det något lättare för Avanza i första halvåret även om det blir tufft a konkurrens. Med relativt hög värdering och fortsatt aggressiva storbanker är det för tidigt att höja rekommendationen än även om vi blivit mer positiva till aktien. Intressanta Bolag: TRENDS REDEYE AB 5 Retail Rekommendation: Under Vi väljer att behålla en försiktig inställning till Retail and Brands ( Sälj) efter rapporten för det första kvartalet (brutet räkenskapsår). Vi hade missade något på omsättningen i vår prognos med vill framhålla att skillnaden i kvartal kan skilja och valde en lägsta nivå på resultatet före skatt som borde kunna överträffas vilket också gjordes. Vi vill i rapporten lyfta fram en svagare bruttomarginal än väntat men fortsatt bra utveckling för Polarn o Pyret. Att PoP går bra är något som vi dock räknat med. Bolaget lämnar ingen prognos men har som ambition att växa mer än den svenska marknaden dvs mer än 4-5 procent. Ett köp på nuvarande nivåer medför övertro på att synergieffekterna ska bli mer än de utlovade 80 mkr per år från /08 och framåt. Vi är inte lika säkra. P/e 23 20/20 och P/e 19 20/2008 vilket medför dessutom en rejäl premie jämfört med övriga klädbolag. Vi upprepar vår säljrekommendation. Intressanta Bolag: HM, WBM

Branschsöversikt Software & Services 165 155 145 135 125 115 Capital Goods 450 425 400 375 350 325 300 mar maj jul sep nov IT Rekommendation: Över Telelogic (Köp) rapporterade under veckan bra Q4-siffror, bättre försäljning och resultat jämfört med våra och marknadens förväntningar. Dock så var prognosen för 20 på marginalen något svag. Vi har inte gjort någon förändring på våra försäljningsestimat för 20 däremot har vi marginellt justerat upp rörelseresultatet för 20. Å andra sidan verkar skattesatsen bli något högre än tidigare. Detta resulterar i en VPA om 0,76 kronor (0,75). Detta är marginellt högre än Telelogics nya prognos om 10-15 procents tillväxt i VPA för 20. Ett rimligt värde på Telelogicaktien är 16-17 kronor så vi återupprepar därmed vår köprekommendation. Intressanta Bolag: Telelogic, IBS Technology Hardware & Equipment 330 310 290 270 250 230 mar maj jul sep nov Industri Rekommendation: Över OEM (Köp) meddelade i tisdags att de förvärvat utestående 50 procent av aktierna i Crouzet AB. Köpeskillingen är cirka 5 M och kommer att ge ett resultattillskott om cirka 2 M. Således en mycket liten men lönsam affär. En annan positiv effekt blir att OEM får ett omsättningstillskott på 30 M inom ett delvis nytt område, OEM Motor, där de sannolikt kan plocka fram vissa synergivinster. Vi är fortsatt positiva till aktien som visserligen utvecklats positivt under vintern, men inte riktigt hängt med i kursuppgången för de större branschkollegorna Indutrade (Sälj) och Addtech (Köp). OEM och Addtech värderas i dagläget 30-40 procent lägre än Indutrade. Intressanta Bolag: OEM International, Geveko Software 220 200 180 160 140 mar maj jul sep nov IT-Hårdvara Rekommendation: Under Micronic (Sälj) kommer med sin Q4-rapport nu på fredag den 26/1 före börsens öppning. Vi återupprepar vår säljrekommendation och 60 kronor i riktkurs inför denna rapport då vi tror att orderingången för tredje kvartalet i rad kommer att vara mycket svag. Vi tror på en orderingången om cirka 100 miljoner kronor i Q4 och vi estimerar en försäljning om 290 miljoner kronor och ett rörelseresultat om 18 miljoner kronor. Detta inkluderar en engångskostnad om 10 miljoner kronor för personalneddragningar. Vi tror inte bolaget vågar lägga några konkreta prognoser för 20 då bolaget har tvingats vinstvarna tre gånger under 20. Intressanta Bolag: TRENDS REDEYE AB 6 mar maj jul sep nov Mjukvara Rekommendation: Under Orc Softwares Q4-rapport var svagare än vad vi hade väntat oss. Omsättningen uppgick till 111 (79) M mot våra prognoser om 120 M, och rörelseresultatet uppgick till 21 (13) M mot våra estimat om 27 M. Marknadens förväntningar (Bloomberg-konsensus) för omsättningen uppgick till 115 M och ett rörelseresultat om 28 M, vilket var högre än våra prognoser. Utfallet för rörelsemarginalen blev 19,1 procent vilket var betydligt sämre än vad både Redeye och marknaden räknat med. Redeye hade räknat med att rörelsemarginalen skulle uppgå till 22,3 procent, och konsensus låg på 24,5 procent. Vi ser en potentiell nedsida om 20 procent, varför vi upprepar vår Säljrekommendation. Intressanta Bolag: Realsoft

Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 115,75 124 114 Aktien nere och testar stödnivå. Håller stödet blir nästa steg uppåt. Boliden ** 1 6 4 1 7 0 1 5 4 Målkursen nådd. Aktien vid brytpunkt. Kan dock behövas en rekyl. Broström ** 148,5 160 141 Aktien bör ta fart inom kort för att inte tappa momentum. Holmen ** 2 9 7 310 294 Aktien nere vid stödnviå. Potentialen på uppsidan känns dock liten. Lundin Petroleum** 73,5 7 6 69 Aktien är långsiktigt svag och den nuvarande uppgången kan bli kort. SCA ** 376,5 390 355 Kursen på väg mot ett fördelaktigt läge. Intressant runt 370 kronor. SSAB A *** 161,5 165 154 Fortsatt tryck i uppgången. Högintressant över 165 kronor. StoraEnso *** 113,5 120 111 Kursen borde vara redo för en uppgång efter en tids paus. Vostok Nafta ** 461,5 480 449 Slagig uppgång saknar övertygelse. Tveksamt läge. Industri ABB *** 124,25 130 116 Aktien känner på topnivåer. Ett genombrott bör komma inom kort. Alfa Laval *** 3 1 6 325 289 Volymer går emot aktien och fördröjer en uppgång. Assa Abloy ** 1 4 9 155 1 3 4 Vi tror på ett genombrott och höjer målkursen och rekommendationen. Atlas Copco *** 228,5 240 214 Målkursen nådd. Uppgången ger mersmak och vi höjer målkursen. Hexagon *** 284 300 269 Den nuvarande nedgången är sannolikt ett fördelaktigt läge. NCC ** 1 9 5 204 1 7 8 Fortsatt hög risk för rekyl. Aktien intressant runt 190 kronor. Sandvik *** 104,5 110 99 Risken begränsas av stödet vid 100 kronor. Köp framför allt på rekyler. Scania ** 470 500 450 Svårbedömt läge. Referensramarna behöver samlas efter budprocess. Securitas ** 103 1 0 7 98 Vi sänker till avvakta då aktien vikit ned sig. Tveksamma utsikter. Skanska *** 144,75 150 135 Aktien ser ut att åter ladda för uppgång efter en mindre rekyl. SKF *** 1 2 9 1 4 0 1 1 8 Positivt gap i kursdiagrammet bådar gott. Vi höjer målkursen. Trelleborg *** 1 7 1 1 7 5 1 6 4 Målkursen nådd. En rekyl bör få fäste över 165 kronor. Volvo *** 502 520 485 Vi höjer målkursen, men aktien kan behöva en rekyl. Finans/ Fastigheter Carnegie *** 1 5 7 166 149 Det positiva scenariot lever vidare. Kan behöva en nedgång till 153 kronor. Swedbank *** 269 280 255 Rekylen har fått fäste. Nästa steg blir sannolikt uppåt. JM * 184,5 175 186 En rekyl är inledd och kan nå stödet vid 175 kronor. Nordea *** 110,7 115 1 Aktien är stark samtidigt som stödet vid 108 kronor ger trygghet. OMX *** 138,5 145 136 Allt högre kursbottnar tyder på att nästa steg blir uppåt. SEB *** 2 3 2 240 208 Den nuvarande nedgången är sannolikt ett fördelaktigt läge. Stöd vid 225 kr. SHB *** 213,5 220 208 Målkursen nådd och höjd. Fördelaktigt att köpa nära stödet vid 210 kr. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca *** 392 410 389 Stigande toppar och bottnar gör att vi höjer rekommendationen. Elekta *** 156,5 165 148 Den nuvarande rekylen bör hitta stöd över 150 kronor. Fördelaktigt läge. Getinge *** 153,5 165 151 Höga volymer i rekylbotten inger förtroende. Stödet vid 150 kr känns pålitligt. Meda ** 252,5 265 239 Aktien möter en del motstånd. Tvetydiga signaler. Q-Med *** 110,25 120 102 Aktien har piggnat till. Absolut värd en chans till. IT Axis ** 102,5 110 99 Aktien inför vägval. Grundscenariot är positivt men fallhöjden kännbar. Ericsson ** 28,6 30 28,3 Kursen klarade inte av att stiga trots tilltagande omsättning. Avvakta. HiQ ** 40,9 43 39,8 Aktien har tappat momentum. Vi sänker till avvakta. IBS *** 25,4 2 7 24,8 Den stigande trenden kom av sig. Konsolidering mest sannolik framöver. Micronic ** 6 3 6 6 6 1 Hög omsättning tyder på att aktien är vid rekylbotten. Köp på kort sikt. Nokia *** 147,6 155 143 Torsdagens uppgång kan vända trenden. Riskabelt läge dock. Protect Data * 1 8 7 1 9 0 180 Teleca ** 28,7 30 27,8 Aktien saknar dynamik. Intressant vid uppgång över 29 kronor. Telelogic ** 15,3 1 6 14,8 Onsdagens uppgång ger mersmak. Bör finna stöd vid 15 kronor. Tietoenator ** 188 195 1 8 3 Den stora nedgången hämmar utvecklingen framöver. Tradedoubler ** 225 230 2 1 8 Jättekliv efter bud. Fortsatt chans till höjt bud. Unibet ** 185,5 195 179 Lågt intresse för aktien minskar sannolikheten för uppgång. Vi sänker reken. Telekom Millicom ** 497,5 500 460 Naturlig målnivå nådd. Dags för rekyl. Tele2 *** 104,75 110 99 Målkursen nådd. Vi höjer målkurs och rekommendation. TeliaSonera *** 55,25 60 53,5 Vi höjer till köp efter den senaste tidens rekyl. Sällanköpsvaror Autoliv ** 435 450 424 Kursen nära färska toppnivåer. Kan ge mer. Clas Ohlson ** 1 4 3 150 1 3 8 Kursen bör finna stöd på nuvarande nivå. Vi höjer till köp. Electrolux *** 126,5 135 118 Aktien utan tvekan stark. Dock fallhöjd ned till 120 kronor. Eniro *** 92,75 100 9 1 Nedgång under låg volym ger sannolikt fördelaktigt läge. H&M ** 366,5 370 355 Uppgången ger mersmak. Dock svårt att förutse nästa steg. Lindex *** 95 100 8 9 Aktien på betydligt fastare mark. Vi höjer rek även om potentialen är låg. MTG *** 432,5 460 429 Aktien överraskar negativt. Konsolidering nu huvudscenario. Sänkt målkurs. Nobia *** 280 300 2 7 9 Höga volymer tar emot aktien. Ser ut att ladda för en fortsättning uppåt. Oriflame *** 285,5 300 274 Torsdagens stängning blev den högsta någonsin, vilket inger förtroende. Axfood ** 258,5 265 249 Oväntad nedgång sänker sentimentet. Osäker utveckling framöver. Swedish Match *** 1 2 4 1 2 8 1 1 9 Kursen har hittat stöd och vi ser ett kortsiktigt fördelaktigt läge. TRENDS REDEYE AB 8

Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Bioinvent 0125 10% 17,3 17,3 23 15 0,0% 0,0% Insplanet 1110 10% 23,9 31,8 35 28 33,1% 8,5% Getinge 22 10% 122,0 153,5 165 139 25,8% 29,0% Know IT 1019 10% 49,8 62,8 70 57 26,0% 10,6% MTG 0524 10% 341,0 432,5 490 410 26,8% 28,6% Nobia 051021 10% 121,0 280,0 320 250131,4%44,5% Oriflame 0119 10% 285,0 285,5 315 260 0,2% 1,1% SIR 1027 10% 17,3 22,2 28 22 28,3% 9,7% Tilgin 0111 10% 25,0 25,6 30 22,5 2,4% 2,5% WBM 0901 10% 135,5 294,5 350 270117,3%21,4% Likviditet 0% Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Fokus i veckan har legat på storbolagen och de mindre bolagen har hamnat i skymundan. Så brukar det vara i bör av en rapportperiod och att ha en större andel mindre bolag kan under dessa perioder vara mindre fördelaktigt men något som vi räknar med kommer att jämna ut sig framöver. Merparten av innehaven har haft en svag utveckling där nedgångar i både MTG och Tilgin varit stora. Vi fäster liten vikt vid kortsiktiga svängningar och håller fast vid vår strategi. Vi väljer dock att släppa IBS till förmån för Bioinvent där vi ser större potential. Bolagskommentar BioInvent * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 20 52,5% (23,6%) Resultat Trendsportföljen 20 Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling en vecka: -0,8 % 1,0 % Utveckling årsskifte: 0,7% 3,4% 17 15 13 11 9 7 5 mar maj jul sep nov 350 300 250 200 150 100 2005-01- 2005-02-25 Trends OMXSPI 2005-04-21 2005--10 2005-09-01 2005-10-20 2005-12-09 20-02-16 20-04- 20--02 20-08-31 20-10-19 20-12- I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade 981231. Vi väljer att plocka in Bioinvent i portföljen. BioInvents partneravtal med Genentech är ett kvitto på bolagets kvalitativa forskningsportfölj och ledningens kompetens. Även om aktien har stigit kraftigt sedan avtalet presenterades bedömer vi att kursreaktionen är befogad och att det finns ytterligare uppsida i aktien. Vi bedömer att positiva nyheter kommer att dominera nyhetsflödet under resten av året, då BioInvents tre utvecklingsprojekt förväntas ta steget in i klinik. Vi ser dessutom få potentiella fallgropar för aktien under resten av året. Aktien borde på dagens meriter handlas till 23 kronor, med ytterliga uppsida mot 32 kronor utifall kliniska prövningar inleds med bolagets tre utvecklingsprojekt (TB-402, TB-403 och BI-204). Därtill finns ytterligare kurspotential vid val av nya läkemedelskandidater och nya samarbetsavtal. Nobia 275 225 175 125 Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Köpkurs Säljkurs Kursutveckling Bioinvent Köp 17,3 kr IBS Sälj 25,4 kr 1,6% 3,7% Index mar maj jul sep nov Nobia har utvecklats bra under inledningen av 20 och vi ser flera orsaker till det. Värderingen med P/e 17 2008 anser vi är attraktiv. Lägg därtill en fortsatt het bostadsmarknad och spekulationer om ytterligare förvärv vilket bolaget tidigare har flaggat för. Det finns anledning att se positivt på den kommande rapporten den 8 februari. 9

Analys Telekomsektorn Liten fördel Ericsson-aktien i Finnkampen Fundamentalinformation Nokias rapport igår var godkänd men främst var det en uppdämd oro inför som gav aktien en skjuts. Nästa vecka är det dags för Ericsson och vi föredrar fortfarande Ericsson framför Nokiaaktien. Börsens två telekomjättar Ericsson och Nokia dras ofta över samma kam. Men det blir allt tydligare att bolagens vinstförutsättningar skiljer sig åt. I media slås dock bolagens rapportering alltid upp som en Finnkamp i telekom. Så också den här gången. Inför gårdagens Nokia rapport var börsen skeptisism mot bolaget relativt utbredd efter alla vinstvarningar i sektorn den senaste månaden. Men Nokia levererade ingen rysare utan en fullt godkänd rapport. Det räckte för att lyfta aktien. Huvudingredienserna i rapporten var bättre volymer inom framför allt lågprissegmentet. Det puffade upp Nokias marknadsandel på telefoner till hela 37 procent. En sämre prisutvecklning i det lite dyrare segmentet gjorde dock att bolagets snittpriser per telefon (ett ständigt orosmoment i fallet Nokia) fortsatte vika. Skalar inte längre lika bra Resultatet hamnade något över våra och marknadens förväntningar. Och trenden är fortfarande tydlig. Nokia har historiskt fått ordentlig hävstång på vinsterna i perioder med starka telefonvolymer. Det har berott på att tillverkningskostnad per telefon sjunkit mer än vad snittpriserna mot slutkund gjort. Under de sista 2-3 åren har Nokia inte kunna få samma skalfördelar i sin affärsmodell som tidigare. Trots att volymerna stigit kraftigt så faller inte tillverkningskostnaden per telefon nämnvärt. Därutöver fortsätter snittpriserna per telefon att falla. Det vittnar om högre konkurrens och koncentration mot lågpristelefoner. Det blir också svårare att få betalt för det ökade teknikinnehållet i telefonerna. Telefonbranschen närmar sig alltmer PC-industrin och rörelsemarginaler om 16-17 procent inom mobiltelefonsidan blir svåra att behålla. Detta kommer att bli speciellt uppenbart när tillväxten inom mobilindustrin går ifrån 20 procents volymtillväxt till cirka 10 procent volymtillväxt. Detta tror vi inträffar under 20. Vi har marginellt justerat upp rörelseresultatet och vår riktkurs efter rapporten. Ny riktkurs är 150-155 kronor (tidigare 150 kronor) eller cirka 17 euro. Eftersom Nokia-aktien nästan handlas till vår nya riktkurs återupprepar vi vår Avvakta-rekommendation. Ericsson inte utan frågetecken Frågan är vad Ericsson mäktar med att leverera om en vecka. Efter Sony Ericssons starka Q4-rapport har förväntningarna stigit. Vi tror på en godkänd Q4-rapport. Det finns flera tänkbara positiva hållpunkter att vänta men också flera frågetecken som måste rätas ut. Ericssons ledning har indikerat en säsongsmässigt stark Q4- rapport. Men ett orosmoment är dollarnas effekt på försäljningen. Den svenska kronan i förhållande till dollarn har fortsatt att stärkas under det senaste kvartalet och ligger drygt 10 procent högre än i fjol vilket för Ericsson, som har ca 50 procent av sin försäljning mot dollarbaserade kunder, kommer att innebära en negativ effekt framöver. Ett annat är hur köpet av Marconi utvecklas. Här har dock vår oro minskat. Ett tredje frågetecken är utdelningen. Vi tror att det finns vissa förhoppningar om generösare utdelning från Ericsson. Det tror vi också att det blir men inga stora utskiftningar. Ericssons kassa har minskat under 20 och vi räknar med att ledningen vill ha möjligheter till fortsatta förvärv. 31 kronor motiverat Generellt räknar vi med en något lägre försäljning jämfört med marknadens snittförväntningar men ett något högre rörelseresultat. I samband med Sony Ericssons starka resultat har vi höjt vårt motiverade värde ifrån 30 till 31 kronor och vi återupprepar vår köprekommendation. Urban Ekelund Ericsson och Nokia i siffror Nokia (MEUR) Ericsson (M 20 20e 20e 20e Omsättning 41 121 43 881 177 550 191 248 Tillväxt, % 20,3 6,7 16,9 7,7 Rörelseresultat 5 401 6 105 36 353 43 036 Resultat före skatt 5 723 6 289 36 748 43 886 Vinst/aktie 1,03 1,18 1,61 1,9 P/E 15,8 13,7 17,8 15 P/S 1,6 1,5 2,6 2,4 TRENDS REDEYE AB 10

Aktieanalys Getinge Vässad för ökad tillväxt Getinge har vässat verksamheten och står starka inför 20. Värderingen skrämmer inte på långa vägar. Med hänsyn till tillväxt och utsikter ser vi en fortsatt bra uppsida i aktien och upprepar köp. 20 var framförallt ett år där Getinge lade kraft på förbättringsåtgärder vilket bolaget under kommande år väntas kunna skörda frukterna av. Getinge avslutade 20 ändå på ett stilfullt sätt med ett starkt sista kvartal. Det fjärde kvartalet är betydelsefullt för helåret då resultatandelen uppgick till hela 45 procent. Under 20 ökade försäljningen med 9 procent. Det är visserligen strax under snittet för de fem senaste åren (2005-2001) då omsättningen årligen ökat med 9,9 procent men fullt godkänt. Det finns emellertid mycket att se fram emot under 20 vilket bör kunna leda till att omsättningen tar sig över snittet för de fem senaste åren. Den goda efterfrågan ser ut att hålla i sig vilket i tillägg till en rad nya produkter gör att tillväxten bör bli hyfsad. Inklusive det senaste förvärvet räknar vi med att tillväxten ökar med 12 procent. Getinge har under 20 varit inne i fas där fokus legat på investeringar och omstruktureringar. Detta har i stor utsträckning hämmat både tillväxt och marginaler. Under 20 ökade vinsten per aktie med 10 procent och 14 procent enskilt under det fjärde kvartalet. Under de kommande två åren räknar vi med att Getinge bör kunna klara en vinsttillväxt på 24 procent i snitt per år. Potential till marginalförbättringar ser vi i affärsområdet Extended Care med produkter främst till äldrevården. Med det senaste förvärvet Huntleigh blir affärsområdet dubbelt så stort samtidigt som verksamhet kompletteras på ett sätt utan någon överlappning då kunderna skiljer sig åt. Getinge räknar med att kunna höja rörelsemarginalen från nuvarande 15,3 procent till 19 procent inom en treårsperiod. Synergieffekter mellan de båda verksamheterna väntas gå att få ut inom såväl försäljning, administration och produktion. Det ser även lovande ut för Medial Systems. Med en bra orderingång under fjärde kvartalet och större produktlanseringar väntar vi oss att försäljningstillväxten kommer att bli bättre än de 8,5 procent som bolaget mäktade med under 20. Vi borde kunna se marginalförbättringar för hela koncernen redan under 20 men framförallt under 2008. Målet att nå en rörelsemarginal på 17 procent som ska nås senast 2008 är fullt möjligt redan under 20. Getinge kommer dock att ta kostnader på 350 miljoner kronor i omstruktureringskostnader vilket är beräknat på tre år. Med ett P/e på 20 för 20 och 17 för 2008 känns inte värderingen dock inte allt för uppskruvat vid en jämförelse med andra medicinteknikbolag. Med hänsyn tagen till goda utsikter, bra tillväxt och fortsatta möjligheter till ytterligare förvärv inom tillväxtområdet Medical Systems ser vi uppsida i aktien. Vi upprepar köp. Jan Glevén Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser (mkr) p 08p Omsättning Res f skatt VPA Värdering Fakta p 08p P/E 20 16 P/S 2,1 1,9 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde: Bevakningsnivåer Målkurs: Stoploss: Köp 14561 16309 2174 2703 7,8 9,6 Hälsovård Big Cap Medel 153,5 kr 29 Mdr kr 175 kr 140 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Ägarsituation (Kapital%) Carl Bennet 14,1 Robur Fonder 6,8 Fourth AP Fund 4,7 Cantillon Capital Managem 2,2 SHB/SPP Fonder 2,2 Aktiekurs, 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 Kursutveckling Getinge feb mar apr maj jun Getinge jul aug sep okt nov dec OMX 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 Volym, tusen Getinge är en global leverantör av medicinteknisk utrustning. Bolaget har tre affärsområden; Infection Control, Extended Care samt Medical Care. Medical Care är störst och består efter integrationen av de båda förvärven Jostra och Siemens LSS av tre säljdivisioner, Surgical Workplaces(bord, lampor, och takkonsoler), Cardiopulmonary (Jostra) och Critical Care (Siemens Life SupportSystems). TRENDS REDEYE AB 11

Aktieanalys Addnode Undervärderat och överkapitaliserat Addnode gör inte mycket väsen av sig men aktien är sällsynt lågt värderad efter att dotterbolaget SIX såldes i höstas. Vi ser framför oss en större utdelning samt en högre värdering av rörelsen. Vi rekommenderar köp. IAddnode tillhör de minst uppmärksammade bolagen på Stockholmsbörsen. Bolaget består av 13 specialiserade IT-bolag organiserade i 4 affärsområden. En central del i affärsmodellen är att ge mindre IT-bolag möjlighet att växa i en större struktur. Istället för att hitta klara synergier är det viktigare för Addnode att de befintliga och nya potentiella bolag är bäst och lönsammast i sina respektive nischer. Det är också en strategi som bolaget har följt sedan det nuvarande Addnode tog form under 2004. Addnode har köpt ett antal bolag i olika nischer som har inlemmats i de olika affärsområdena. Mellan bolagen i varje affärsområde har ofta Addnode kunnat ta fram synergivinster. Bara de senaste 18 månaderna har den höga aktiviteten fortsatt där 6 bolag förvärvats och ett bolag sålts (SIX) med en god reavinst. Bolagets finansiella mål är att nå en omsättning på 1 miljard kronor med en genomsnittlig rörelsemarginal på 7-10 procent över en konjunkturcykel. Försäljningsmålet tycker vi helt klart ligger inom räckhåll men rörelsemarginalen borde ha varit högre nu för att bolaget skulle vara säker på att nå lönsamhetsmålet över en konjunkturcykel. Vi räknar med en rörelsemarginal på 7,2 procent för helåret 20 för bolaget Aktiekurs, 30,0 25,0 20,0 Kursutveckling Addnode en liten förbättring jämfört med 20. Addnode fick bra betalt för SIX när bolaget såldes i slutet av fjolåret bedömer vi. Addnode var redan innan försäljningen överkapitaliserat och fick in ytterligare 150 miljoner kronor i likvida medel, reverser och aktier i Ecovision som var köpare av SIX. Vi räknar med att Addnode har 220 miljoner kronor i kontanter och finansiella placeringar vid årsskiftet vilket nästan motsvarar 40 procent av bolagets börsvärde på 570 miljoner kronor. Rörelsen värderas alltså ungefär till 350 miljoner kronor vilket skall ställas i relation till årets väntade rörelseresultat före avskrivningar, räntor och skatt (ungefär kassaflödet) på 84 miljoner kronor och motsvarar en multipel på endast 4x. Relativvärdering mot både program- och konsultbolag visar också att aktien handlas med en avsevärd rabatt. Större utdelning att vänta Det är sällan man ser så lågt värderad bolag på börsen. Å andra sidan har aktien varit lågt värderad länge. Bolaget har inte riktigt lyckats förklara för kapitalmarknaden vilka fördelarna är med bolagets struktur. Överlikviditeten har inte heller varit positiv för värderingen. Det skall bolaget emellertid nu göra någonting åt vilket man flaggade för i samband med försäljningen av SIX. En större utdelning tror vi är att vänta vilket skulle kunna vara en tändande gnista till uppvärdering. Med en successiv överföring av kapital till aktieägarna samt en högre värdering av rörelsen bör avkastningen kunna bli bra till relativt låg risk. Vi rekommenderar köp och sätter riktkurs 35 kronor på 6 månaders sikt. Magnus Dagel 800 600 400 200 Volym x 1000 Fundamentaldata Prognoser Mkr 20p 20p Omsättning 890 865 Res f skatt 56* 64 VPA 1,5 2,2 * Exkl reavinst 50 Mkr för SIX Värdering 20p 20p P/E 17 12 EV/S 0,5 0,4 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Bevakningsnivåer Målkurs: Stoppkurs: Köp IT Små bolag Låg 26 kr 570 Mkr 35 kr - kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Ägare (Kapital) Bisnode 14,9% Staffan Hanstorp 8,3% Jonas Gejer 8,3% B&P Fonder 4,1% Johan Petrini 3,6% Fakta AddNode är en IT-koncern som erbjuder bransch- och teknologispecifika IT-lösningar som effektiviserar och utvecklar kundernas affärsverksamheter. Bolaget är organiserat i fyra affärsområden och heläger totalt 14 rörelsedrivande bolag i olika nischer i IT-branschen. Grovt räknat står licenser, konsulting och drift för en tredjedel var av försäljningen. 15,0 fe ma ap ma Addnode jun jul au se OMX okt no de 0 TRENDS REDEYE AB 12