Morgonrådet Aktieanalys - 30 oktober 2009 Börsnoteringar Förändringar AstraZeneca Rekommendation: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 320 SEK Aktiekurs: (29/10/2009) 318.3 SEK Nästa rapport: 2010-1-28 Analytiker: Johan Unnerus OMXS PI 1.8% OMXS 30 1.7% DJIX 2.0% NASDAQ 1.8% 291.4 939.8 9962.6 2097.5 Bolag Rekommendation Riktkurs AstraZeneca Neutral 320 (310) ABB Köp 155 (160) NovoNordisk Köp DKK 355 (360) UPM Minska EUR 8.00 (7.50) Trelleborg Köp 50 (45) Sampo Köp EUR 20 (19.5) William Demant Minska (Neutral) DKK 325 (305) Ratos Neutral (Sälj) 165 (135) GN Store Nord Minska DKK 22 (20) Större potential Historiken och nuläget är imponerande, men vad gäller för framtiden? Q3 illustrerar vikten av generisk påverkan och kostnadsnedskärningar, men båda dessa effekter klingar snabbt av. Dessutom adderas effekterna av svininfluensan. Potentialen ökar, men är fortfarande beroende av positivt Brilinta-, Crestor-, diabetes- och patentscenario. Vi upprepar Neutral och höjer riktkursen till 320 SEK (310). ABB Riktkurs: 154 SEK Aktiekurs: (29/10/2009) 136.4 SEK Nästa rapport: 2010-2-18 Analytiker: Mats Liss Anders Bruzelius 3 Ackumulerar kassa Vi upprepar Köp, men sänker riktkursen till 155 SEK (160) på grund av en Q3-rapport med orderläget i linje med förväntningarna och rörelseresultatet något bättre. Framtidsbedömningen är fortfarande försiktigt hållen och bolaget indikerar att prispressen intensifierats. Fokus ligger på kostnadsprogrammet. Vi sänker estimaten något. Dock ger den starka finansiella positionen utrymme för förvärv och EV/EBIT 8-9 är attraktivt. Novo Nordisk Riktkurs: 494 SEK Aktiekurs: (29/10/2009) 433.8 SEK Nästa rapport: 2010-1-28 Analytiker: Johan Unnerus Sergej Kazatchenko Går in i 2010 med låga multiplar Q3 bekräftar ett starkt momentum i USA och för den internationella verksamheten och låga operationella kostnader. Novo förlorar marknadsandelar på vissa marknader och den inledande Q3-reaktionen antyder att marknaden fokuserar på högre operationella kostnader framöver, mindre valutastöd och ökad osäkerhet. Som en följd av detta är Novo på väg att gå in i 2010 med mycket låga multiplar. Vi upprepar Köp. Riktkursen sänks till 355 DKK (360). Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 1 av 5
UPM Rekommendation: MINSKA (MINSKA) Riktkurs: 83 SEK Aktiekurs: (29/10/2009) 84.65 SEK Nästa rapport: 2010-2-4 Analytiker: Claes Rasmuson Resultatet är OK, men var är nedläggningarna? Q3-resultatet överträffade förväntningarna, tack vare starka leveranser av massa och papper. Vinsten estimeras återhämta sig nästa år, men ett möjligt överutbud av tryckpapper skapar en osäkerhet som får värderingen att framstå som ansträngd. Vi upprepar Minska och höjer riktkursen till 8 EUR (7,50). Lundin Mining Riktkurs: 35 SEK Aktiekurs: (29/10/2009) 28.4 SEK Nästa rapport: 2010-2-26 Analytiker: Ola Södermark Claes Rasmuson Underliggande som förväntat positiva effekter i Q4 Det rapporterade Q3-resultatet var lägre än väntat och otydligt på grund av kvartalsvisa prisjusteringar. Vi bör kunna se positiva effekter i Q4 från de felaktiga proportionerna mellan produktion och leverans. Underliggande resultat var som förväntat, i viss mån bättre med tanke på justeringarna. Vi upprepar Köp och riktkursen 35 SEK. Trelleborg Riktkurs: 50 SEK Aktiekurs: (29/10/2009) 42.9 SEK Nästa rapport: 2010-2-16 Analytiker: Mats Liss Anders Bruzelius Marginaler och finanser överträffade förväntningarna Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 50 SEK (45), efter en överraskande stark rapport. Tre av fyra affärsområden överträffade förväntningarna. Kassaflödet var också bättre än väntat, liksom den lägre belåningen. En starkare SEK hjälpte till att minska nettoskulden. Vid dagens 8-10x VPA är aktien ordenligt rabatterad gentemot konkurrenterna. Ratos Rekommendation: NEUTRAL (SÄLJ) Motiverat värde: 165 SEK Aktiekurs: (29/10/2009) 164 SEK Nästa rapport: 2009-11-5 Analytiker: Niclas Höglund, CFA Första etappen i omvärderingen upp till Neutral Vi uppgraderar Ratos till Neutral (Sälj), efter en ordentlig minskning av premiumvärderingen och en kursutveckling svagare än marknaden. Högre estimat och multiplar i den onoterade portföljen ger stöd åt substansvärdet. Hög förväntad direktavkastning och större möjligheter till avyttringar minskar risken. Riktkursen höjs till 165 SEK (135). Odd Molly Riktkurs: 145 SEK Aktiekurs: (29/10/2009) 131 SEK Nästa rapport: 2010-2-19 Analytiker: Henrik Fröjd Mikael Holm Presterar i linje med trenden Vi upprepar Köp och riktkursen 145 SEK efter Odd Mollys Q3-rapport. Eftersom merparten av det positiva utfallet relativt våra förväntningar är en följd av hur intäkterna distribuerats mellan kvartalen gör vi inga förändringar av estimaten. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 2 av 5
Marknadskommentar Marknader* Index (+/-) Stockholm (OMXS) 291.4 1.77% Stockholm (OMXS30) 939.8 1.70% Copenhagen (OMXC) 290.9 0.59% Helsinki (OMXH) 6038.6 1.49% Oslo (OSEBX) 337.9 3.51% London (FTSE100) 5137.7 1.13% Frankfurt (IDAX) 5587.5 1.66% Moscow (RTS) 1377.2 0.37% Paris (CAC 40) 3714.0 1.37% New York (DJIX) 9962.6 2.05% New York (NASDAQ) 2097.5 1.84% Räntor* % (+/-) Sweden, 3 months 0.18 0.000 Sweden, 10 years 3.29-0.044 US, 10 years 3.50-0.081 Germany, 10 years 3.32-0.057 Great Britain, 10 years 3.671-0.060 Diff Swe Ger, 10 years -0.03 0.013 Råvaror** (+/-) Brent oil 77.4 2.7% Copper 6424.5-0.8% Gold 1044.6 1.7% Nickel 18455.0-0.2% Lead 2295.0 2.5% Zinc 2206.5-1.5% Svenska aktier i USA* Kurs Diff ABB 136.4 0.01 AstraZeneca 318.3 0.77 Autoliv 238.5 2.73 Ericsson 74.1 1.64 Millicom 455.0 1.52 Novo Nordisk 312.0 0.82 * I lokal valuta Valutakurser (07.00 CET)** (+/-) EUR / USD 1.48-0.01 JPY / USD 91.42-0.35 SEK / EUR 10.35 0.05 SEK / USD 6.98 0.06 SEK / GBP 11.56-0.03 SEK / DKK 1.39 0.01 SEK / NOK 1.24 0.00 1065 1060 1055 1050 1045 1040 1035 S&P 500 15 16 17 18 19 20 21 22 *Källa JCF **Källa SIX USA-börsen De amerikanska börserna stängde upp på torsdagen. Högre än väntad bruttonationalprodukt under tredje kvartalet i USA höjde stämningen rejält. Uppgången var den största sedan augusti. Vid stängning var Dow Jones Industrial Average upp med 2,1 procent till 9.963. S&P 500 steg 2,3 procent till 1.066 och Nasdaq klättrade med 1,8 procent till 2.098. Omsättningen låg på höga 1,5 miljarder aktier på New York Stock Exchange medan omsättningen på Nasdaq var 2,3 miljarder aktier. Enligt det amerikanska handelsdepartementet ökade USA:s BNP med 3,5 procent i beräknad årstakt under det tredje kvartalet. Bloomberg News snittprognos låg på 3,2 procent. Finansaktierna och råvarubolagen ledde uppgången. Alcoa, var dagens vinnare inom Dow Jones med en uppgång på 9,0 procent. Aluminiumproducenten ska samarbeta med flygplanstillverkaren Commercial Aircraft Corporation of China angående det nya flygplanet C919. American Express var upp 5,1 procent och JP Morgan med 3,9 procent. Verkstadsjättar som Caterpillar och Boeing steg med 5,2 procent respektive 3,4 procent. Procter & Gamble klättrade 4,0 procent sedan bolaget redovisat en vinst för första kvartalet som var bättre än väntat. Merck var den enda aktien på minus inom Dow Jones och backade med 2,3 procent i likhet med torsdagens utveckling för läkemedelsbolag i Europa. Motorola steg 9,8 procent. Mobiltelefonstillverkaren redovisade en mindre vinst för tredje kvartalet mot ett väntat nollresultat. Bolaget spådde också att vinsten för fjärde kvartalet blir större än analytikernas prognoser. Stockholmsbörsen Stockholmsbörsen noterade en stabil uppgång på torsdagen, mycket tack vare amerikansk BNP- statistik som kom in bättre än väntat. Vid stängning var OMXS30 1,7 procent högre till noteringen 939,8. Omsättningen uppgick till 19,6 miljarder kronor. Bankerna hade en stark dag underblåsta av högre riskaptit. Bäst gick det för SEB vars A-aktie steg med 7,7 procent. Även Swedbank A klarade sig bra och avancerade 5,3 procent. Mest omsatt på torsdagen var AstraZenecas aktie. Bolaget rapporterade en vinst per aktie för kärnverksamheten på 1:68 dollar för det tredje kvartalet, vilket var 21 procent bättre än väntat. Marknaden reagerade först positivt på rapporten, men aktiens inledande uppgångar byttes mot nedgångar och den var vid stängning en av de tyngande faktorerna på Stockholmsbörsen. Efter stängning hade den sjunkit 1,0 procent. Trelleborg B steg 1,7 procent efter att ha redovisat ett resultat före skatt, inklusive engångsposter, på 288 miljoner kronor för det tredje kvartalet. Lundin Mining levererade en rapportbesvikelse efter att ha presenterat ett kvartalsresultat på 3,7 miljoner dollar, vilket var rejält mindre än väntade 37 miljoner dollar. Aktien sjönk direkt efter rapporten men hämtade sig sedan och stängde plus 1,1 procent. Även ABB:s kvartalsrapport visade sig vara en besvikelse. I ebit-resultatet ingick flera engångsposter och justerat för dessa var resultatet 5 procent lägre än väntat. Aktien handlades ned 2,4 procent. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Resultat f skatt (MSEK) Resultat f skatt (MSEK) Seco Tools 7:45 Minska 90 271 Sandvik 8:00 Köp 90-875 -827 SSAB 8:00 Köp 135-1.492-1.271 Lammhults 12:00 köp 53 11,9 Makro idag Period Föregående Estimat 08:00 GER Detaljhandelsförsäljning M/M (Y/Y) SEP -1.5% (-2.6%) 1.0% (-2.2%) 11:00 EC Euro-Zone KPI OCT -0.3% -0.1% 11:00 EC Euro-Zone Arbetslöshetsnivå SEP 9.6% 9.7% 13:30 US Hushållens inkomster SEP 0.2% 0.0% 13:30 US Hushållens utgifter SEP 1.3% -0.5% 14:45 USA Chicago Inköpschefsindex OCT 46.1 48.9 15:00 USA University of Michigan konfidensindikator OCT F 69.4 70.0 15:00 USA NAPM - Milwaukee OCT 58.0 57.0 Makro nästa marknadsdag Period Föregående Estimat 08:30 SWE Swedbank PMI (Inköpschefsindex) OCT 55.9 09:55 GER PMI Industrin OCT 51.1 10:00 EU PMI Indiustrin OCT 50.7 16:00 USA ISM Manufacturing (Inköpschefsindex) OCT 52.6 53.0 16:00 USA Pågående husförsäljningar M/M (Y/Y) SEP 6.4% (12.1%) 0.4% 16:00 USA Bygginvesteringar M/M SEP 0.8% -0.4% 21:15 USA Fed s Tarullo talar SEP Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 4 av 5
Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Köp 67 50.8% #DIV/0! Neutral 39 29.5% #DIV/0! Minska 15 11.4% #DIV/0! Sälj 0 0.0% #DIV/0! Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsningar Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm 2009. Adress: Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE-105 34 Stockholm. Swedbank Markets Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande