Morgonrådet Aktieanalys - 17 juni 2009 Börsnoteringar Förändringar Volvo Riktkurs: 60 SEK Aktiekurs: (16/06/2009) 50 SEK Nästa rapport: 2009-7-21 Analytiker: Anders Bruzelius Mats Liss Atlas Copco Rekommendation: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 85 SEK Aktiekurs: (16/06/2009) 77.75 SEK Nästa rapport: 2009-7-17 Analytiker: Mats Liss Anders Bruzelius Tradedoubler Riktkurs: 65 SEK Aktiekurs: (16/06/2009) 64.5 SEK Nästa rapport: 2009-7-22 Henrik Fröjd HL Display Riktkurs: 32 SEK Aktiekurs: (16/06/2009) 29.3 SEK Nästa rapport: 2009-7-16 OMXS PI 0.5% OMXS 30 0.6% DJIX -1.2% NASDAQ -1.1% 245.7 789.2 8504.7 1796.2 Bolag Rekommendation Riktkurs Volvo Köp 60 (65) Itab Shop Concept Minska 65 (55) Tro på återhämtning Volvo har hållit en kapitalmarknadsdag i Eskilstuna. Det kortsiktiga orderläget har förbättrats från låga nivåer och takten i kostnadsnedskärningarna håller. Lågt kapacitetsutnyttjande och lågt rörelsekapital pressar vinsten och kassaflödet på kort sikt. Vi sänker våra vinstförväntningar i närtid, men vi är fortsatt positiva till aktien. Vi upprepar Köp. Riktkursen sänks till 60 SEK (65). Försöker balansera svagare efterfrågan Vi har haft ett möte med ekonomichef Hans Ola Meyer. Marknaden verkar ha utvecklats i linje med Q2-prognosen. Efterfrågebilden är fortfarande osäker, men statliga stimulanspaket och eftermarknadsaktivitet ger stöd. Kostnadsnedskärningar och en svag SEK ger också hjälp. Aktiekursen prisar in en vinståterhämtning. Vi upprepar Neutral och riktkursen 85 SEK. Verkar ha kostnaderna under kontroll Vi hade i går ett möte med Tradedoublers VD, Örjan Frid, och ekonomichef, Casper Seifert. Slutsatsen är att ledningen verkar vara i linje med prognos vad gäller att minska kostnadsbasen. Vi ser också att internetmarknadsföringen uppvisar motståndskraft mot den svaga konjunkturen med sin prestationsbaserade intäktsmodell. Detta bör ge potential i våra och konsensus estimat. Vi upprepar Köp. Passerar förhoppningsvis botten under Q2 Vi har inte fått några signaler om bättre efterfrågan och tillsammans med effekter av den sena påsken förväntar vi oss ett organiskt fall med 15% i Q2 och ett organiskt vinstfall på 56%. Eftersom vi bedömer att 2009 blir en bottennotering är EV/EBIT 7x 2010 attraktivt och balansräkningen är relativt stark. Vi upprepar Köp och riktkursen 32 SEK. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 1 av 5
Itab shop concept Rekommendation: MINSKA (MINSKA) Riktkurs: 65 SEK Aktiekurs: (16/06/2009) 97 SEK Nästa rapport: 2009-7-10 Stort vinstfall förväntas Vi bedömer att Itab fortsätter att ta marknadsandelar i en tuff marknad och ledningen verkar vidta rätt åtgärder. Q2 är säsongsmässigt svagt och vi förväntar oss att vinsten faller kraftigt, jämfört med svåra jämförelsetal från förra året. Vi är fortsatt oroade över värderingen och skuldsättningen gör att vi upprepar rekommendationen Minska. Vi höjer dock riktkursen till 65 SEK (60), motsvarande EV/EBIT 10x 2011, för att återspegla högre multiplar i marknaden. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 2 av 5
Marknadskommentar Marknader* Index (+/-) Stockholm (OMXS) 245.67 0.54% Stockholm (OMXS30) 789.22 0.60% London (FTSE100) 4328.57 0.06% Frankfurt (IDAX) 4890.72 0.02% Paris (CAC 40) 3213.95-0.17% New York (DJIX) 8504.67-1.25% New York (NASDAQ) 1796.18-1.11% Räntor* % (+/-) Sweden, 3 months 0.35 0.061 Sweden, 10 years 3.53-0.003 US, 10 years 3.65 0.001 Germany, 10 years 3.52-0.002 Diff Swe Ger, 10 years 0.00-0.001 Råvaror** (+/-) Brent Dated 70.72 0.0 Gold, spot 932.65 0.0 Copper, 3M USD 5080.00 0.0 Zinc, 3M USD 1595.00 0.0 Svenska aktier i USA* KURS (SEK) Diff (SEK) ABB 123.4-1.85 AstraZeneca 337.4-1.65 Autoliv 226.8-0.69 Ericsson 72.4-1.34 Millicom 435.5-3.49 Valutakurser (07.00 CET)** (+/-) SEK/USD 7.82 7.60 SEK/EUR 10.86 0.14 EUR/USD 1.39 0.00 JPY/USD 96.67 0.00 S&P 500 SP500X&RIX.Last Tue -- -- -- 6:00 16:07 16:51 17:33 18:17 18:59 19:41 20:25 21:07 21:48 *Källa JCF **Källa SIX USA-börsen De amerikanska börserna slutade klart lägre på tisdagen efter svaga försäljningssiffror från Best Buy och rekommendationssänkningar för telebolag samtidigt som råvarubolagen vände uppgångar till nedgångar. I inledningen hade börserna lyfts av positiv bostadsbyggnadsstatistik. Dow Jones Industrial Average-index stängde 1,3 procent lägre, på 8.504,7. S&P 500-index sjönk med också med 1,3 procent, till 2,0, medan Nasdaq Composite tappade 1,1 procent, till 1.796. Omsättningen på New York Stock Exchange uppgick till knappt 1,2 miljarder aktier medan cirka 2,3 miljarder aktier bytte ägare på Nasdaq. Best Buy handlades ned över 7 procent i spåren av att bolaget rapporterat en vinstminskning på 15 procent samtidigt som försäljningen minskat mer än analytiker väntat sig. På plus hittades även stålbolaget Nucor som steg 2,4 procent efter att bolaget förutspått en förlust för årets andra kvartal som var mindre än befarat samtidigt som en försäljningsökning noterats. Råvarubolagen gav styrka inledningsvis, men föll tillbaka i takt med oljepriset som slutade på minus. De båda oljejättarna Exxon Mobil och Chevron backade båda närmare 2 procent, samtidigt som Freeport McMoRan backade 5 procent. Stöd i inledningen åt en rad sektorer gavs dessutom av statistik som visade att bostadsbyggandet i USA steg 17,2 procent i maj, jämfört med månaden före, till en säsongsjusterad årstakt på 532.000 bostäder. Det var klart bättre än analytikernas förväntningar om att byggandet skulle ha stigit 5,9 procent, till en årstakt på 485.000 bostäder, enligt Bloomberg News snittprognos. Ericssons aktie slutade 1:34 kronor lägre än på Stockholmbörsens stängning. Stockholmsbörsen Stockholmsbörsen vände på tisdagen upp efter två dagars nedgångar. Riskaptiten ökade med statistik från Tyskland och USA, men dämpades något under den sista timmens handel. Volvo blev tisdagens vinnare bland tungviktarna efter uttalanden om en möjlig botten på den sargade lastbilsmarknaden OMXS30-index slutade på 789,2, en uppgång med 0,6 procent. Omsättningen nådde relativt blygsamma 12 miljarder kronor. Öppningen i Stockholm och resten av Europa blev svag efter breda nedgångar i Asien på tisdagsmorgonen och börsen var som mest ned med 0,7 procent. Marknaderna repade mod efter att tyska ZEW-index kommit in betydligt högre än väntat i maj och på sin högsta nivå sen maj 2006. Stockholm gick på tisdagen överlag bättre än övriga Europabörser, främst tack vare styrka i indextunga papper som Volvo, Ericsson och Swedbank. Ericsson fortsatte att utvecklas bättre än marknaden i övrigt och slutade 2,4 procent högre på 73:70 kronor. Aktien är upp med över 10 procent på en månad. PA Resources slutade 2,4 procent lägre på 29 kronor efter nyheten om en riktad nyemission, där bolaget stärker kassan med 292 miljoner kronor. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Resultat f skatt (MSEK) Resultat f skatt (MSEK) Svolder Neutral 50,00 Makro idag Period Föregående Estimat 10.30 UK Antal nya arbetslösa MAJ 57,1K 60,0K 10.30 UK ILO arbetslöshet APR 7,1% 7,3% 11.00 EMU EMU handelsbalans APR 0,4B -1,5B 11.00 EMU Konstruktion M/M (Y/Y) APR -1,0% (-8,7%) - 14.30 USA Konsumentprisindex M/M (Y/Y) MAJ 0,0% (-0.7%) 0,3% (-0,9%) 15.00 USA Tal: Fed s Bernanke Makro nästa marknadsdag Period Föregående Estimat 09.30 SVE Arbetslöshet MAJ 8,3% 8,4% 10.30 UK Detaljhandel M/M (Y/Y) MAJ 0,9% (2,6%) 0,3% (-0,4%) 14.30 US Nya arbetslösa JUN 601K 602K 14.30 US Fortsatt arbetslösa JUN 6816K 6840K 16.00 US Ledande indikatorer MAJ 1,0% 1,0% 16.00 US Philadelphia Fed. JUN -22,6-17,0 Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 4 av 5
Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Rekomendationer den 16/06/2009 Andel av Antal Andel av total marknadsvärde Starkt köp 5 3.8% 2.0% Köp 52 39.4% 46.3% Neutral 40 30.3% 23.8% Minska 31 23.5% 26.6% Sälj 1 0.8% 0.5% Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsningar Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm 2009. Adress Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE-105 34 Stockholm. Swedbank Markets Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande