DGC One (DGCO.ST) ICA avtal bekräftar strategin

BOLAGSANALYS 9 maj 2011 Sammanfattning DGC One (DGCO.ST) ICA avtal bekräftar strategin DGCs rapport för det första kvartalet var helt i linje med våra förväntningar. Försäljningen uppgick till 84,2 miljoner kronor med ett resultat efter skatt på 6,2 miljoner kronor. Lista: Börsvärde: Bransch: VD: Styrelseordf: Small cap 510 MSEK Teleoperatör Jörgen Qwist Björn Giertz Under det första kvartalet har DGC tecknat ett ramavtal med ICA om leverans av datakommunikation till ICAs 1400 butiker runt om i Sverige. Denna order är ett bevis på att DGCs strategi om att växa hos de större kunderna fungerar. IT-driften presterar svagare marginaler efter förvärvet av Bradata men har å andra sidan förbättrat sina tillväxtmöjligheter på lång sikt. Avkastningspotentialen har höjts med 0,5 poäng. Redeye Rating (0-10 poäng) ISIN: SE0002571539 ID: 773 Ledning Tillväxtpotential Lönsamhet Trygg Placering Avkastningspotential 9,0 poäng 7,0 poäng 9,0 poäng 8,0 poäng 6,0 poäng Nyckeltal 2009 2010 2011e 2012e 2013e Omsättning, MSEK 263 296 385 423 461 Tillväxt 10% 13% 30% 10% 9% EBITDA 72 80 91 108 125 EBITDA-marginal 27% 27% 24% 26% 27% EBIT 36 41 47 59 73 EBIT-marginal 14% 14% 12% 14% 16% Resultat före skatt 36 41 47 59 73 Nettoresultat 26 30 34 43 53 Nettomarginal 10% 10% 9% 10% 11% Utdelning 2,9 3,0 2,0 2,5 3,1 VPA 3,07 3,48 3,96 4,98 6,18 VPA just 3,07 3,48 3,96 4,98 6,18 P/E just 19,2 16,9 14,8 11,8 9,5 P/S 1,9 1,7 1,3 1,2 1,1 EV/S 1,6 1,5 1,2 1,1 1,0 EV/EBITDA just 5,9 5,6 4,9 4,1 3,6 Fakta Aktiekurs (SEK) 58,8 Antal aktier (milj) 8,7 Börsvärde (MSEK) 510 Nettoskuld (MSEK) -63 Free float (%) 35,0 Dagl oms. ( 000) 5 Analytiker: Erik Kramming erik.kramming@redeye.se Greger Johansson greger.johansson@redeye.se Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. Redeye, Mäster Samuelsgatan 42, 10tr, Box 7141, 103 87 Stockholm. Tel +46 8-545 013 30. E-post: info@redeye.se

Redeye Rating: Bakgrund och definition Avsikten med Redeyes Rating är att den ska ge en bra bild av potential i förhållande till risk i aktien. Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). I Redeyes interna handbok specificeras på ett standardiserat sätt vad som krävs för varje enskilt faktorbetyg. I vissa fall kan en faktor viktas mer/mindre om den anses extra viktig/oviktig. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng (tom cirkel=grå cirkel). Det är alltså det sammanlagda betyget som ligger till grund för Redeyes Rating av aktien, inte de individuella faktorbetygen. Ledning De faktorerna som utgör bedömning av ledningen är 1) historik, 2) branscherfarenhet, 3) marknadskommunikation och 4) motivation. Faktorn historik viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Tillväxtpotential De faktorerna som utgör bedömning av tillväxtpotential är 1) marknadsstorlek, 2) marknadstillväxt, 3) samarbeten, 4) produkt differentiering och 5) konkurrenssituation. Kriterierna väger lika tungt i den sammantagna bedömningen av värderingsnyckeln tillväxtpotential. Lönsamhet De faktorerna som utgör bedömning av lönsamhet är 1) stabil vinstutveckling, 2) bruttomarginal, 3) EBIT-marginal och 4) avkastning på eget kapital. Faktorn stabil vinstutveckling viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Trygg placering De faktorerna som utgör bedömning av trygg placering är 1) oberoende av enstaka händelser, 2) finansiell situation, 3) ägarstruktur, 4) konjunkturkänslighet och 5) aktiens likviditet. Faktorn oberoende av enstaka händelser viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna konjunkturkänslighet och aktiens likviditet viktas med 0,5x. Avkastningspotential De faktorerna som utgör bedömning av avkastningspotential är 1) fundamental värdering, 2) relativvärdering, 3) marknadsförväntningar, 4) nyhetsflöde/triggers, 5) oupptäckt aktie och 6) insynshandel. Faktorn fundamental värdering viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna nyhetsflöde/triggers, marknadsförväntningar, oupptäckt aktie och insynshandel viktas med 0,5x. 2

Förvärv tynger marginalen DGCs försäljning och resultat för det första kvartalet var helt i linje med våra förväntningar DGCs rapport för det första kvartalet var till stora delar enligt våra förväntningar. Försäljningen uppgick till 84,2 miljoner kronor vilket var något bättre än våra förväntningar på 83,5 miljoner kronor och resultatet per aktie var i nivå med våra förväntningar på 0,72 räknat på antalet aktier vid periodens slut. Tillväxten i tjänsteverksamheten uppgick till 12,2 procent rörelsemarginalen var 9,9 procent. Att rörelsemarginalen skulle vara svagare än vanligt var väntat då lönsamheten inom IT-drift efter förvärven är något lägre. Kostnadsmässigt var det inte heller några större avvikelser från våra förväntningar. Tabell Förväntat vs. Utfall (SEKm) Q1'10 Q1'11E Utfall Diff Försäljning 72,1 83,5 84,2 1% EBITDA 21,1 19,5 19,2-2% EBIT 11,5 8,5 8,3-2% PTP 11,4 8,6 8,4-3% VPA, SEK 0,98 0,71 0,72 1% Försäljningstillväxt 16% 17% EBIT marginal 10% 10% Källa: Redeye Research Affärsområdet datakommunikation hade en bra utveckling under kvartalet Försäljningen inom datakommunikation var god under kvartalet och rörelsemarginalen uppgick till 15 procent vilket är starkt. IT-driften hade stark tillväxt på 32 procent tack vare förvärven men lönsamheten nådde inte upp till normala nivåer och blev svaga 5 procent. Tillväxten inom telefonidelen var svag men lönsamheten på 17 procent talar för potentialen. Hårdvaruförsäljningen som nu även inkluderar hårdvarudelen av telefonin visar fortsatt lönsamhet. Per affärsområde Q1 2011 Datakommunikation It-drift Telefoni Hårdvara Försäljning 50,8 20,1 4,7 8,5 Försäljningstillväxt 7% 32% 1% 79% Rörelseresultat 7,8 1,1 0,8 0,5 Rörelsemarginal 15% 5% 17% 5% Källa: Redeye Research Ramavtalet med ICA är ett bevis på att DGC strategi fungerar DGC har haft ett aktivt första kvartal med både flera förlängningar av befintliga kontrakt och flera nya kundkontrakt (se bild nedan). Den största händelsen var dock ramavtalet som slöts med ICA om att leverera datakommunikationsförbindelser till alla ICAs 1 400 matvarubutiker runt om i landet. Detta är i sig inte en order utan ett ramavtal med stor potential. Det är svårt att veta hur mycket den här ordern är värd men förutsatt att 3

varje butik betalar cirka 1000 kronor per månad så är den potentiella storleken drygt 15 miljoner kronor per år vid full utrullning. Leveranserna väntas ske under de kommande 24 månaderna. DGC kan idag inte leverera datakommunikation till alla ICA butikerna i eget nät. Det gör att DGC behöver köpa in kapacitet från primärt Telia där de själva inte klarar av att leverera vilket påverkar marginalen. Detta gör att DGC kan behöva öka sina investeringar något för att bygga ut sitt nät för att på så sätt få behålla en större del av marginalen. DGC har än så länge inte meddelat något om ändrade investeringsplaner eller vad som krävs för att kunna leverera på detta avtal men vd Jörgen Qwist meddelade i rapportpresentationen att det troligtvis kommer att komma mer information vid nästa kvartalsrapport. Ramavtalet med ICA är mycket spännande och är ett bevis på att bolaget lyckats med sin strategi att växa genom att satsa på allt större kunder. Avtal under 2011 Under Q1 Tjänst Avtalslängd Avtalsvärde Boomerang, förlängning Drift 36 mån 1,6 mkr ICA AB, ramavtal, ny kund Datakom 36 mån - Polarbröd, ny kund Datakom 36 mån 2,3 mkr Däckia, förlängning Drift 36 mån 7 mkr Under Q2 Textilia utökat samarbete Drift 36 mån 2,3 mkr Svensk Fastighetsförmedling, förlängning Drift, Datakom 36/24 mån 20 mkr Källa: DGC One, Redeye Research Affärsområdet IT drift påverkas av förvärvet av Bradata Rörelsemarginalen var svagare än normalt i kvartalet vilket till största delen beror på en lägre marginal i IT-drift verksamheten. Detta beror på att marginalen pressas av förvärvet av Bradata som är en betydligt mer personalintensiv verksamhet och därmed har lägre marginaler. Bradata sitter dock på expertis som DGC inte tidigare hade och tanken är att genom den ha möjlighet att ta nya och större kunder samtidigt som verksamheten tål betydligt högre volymer vilket gör att det finns skalbarhet. Vi räknar med att det kommer ta viss tid innan lönsamheten inom IT-driften är tillbaka på nivåerna innan förvärvet av Bradata. 4

Q2 2008 Q3 2008 Q4 2008 Q1 2009 Q2 2009 Q3 2009 Q4 2009 Q1 2010 Q2 2010 Q3 2010 Q4 2010 Q1 2011 DGC One Utveckling IT-drift 25 20 15 10 5 0 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% Nettoomsättning Tillväxt Rörelseresultat Rörelsemarginal Kassaflödet från den löpande verksamheten var starkt under kvartalet Kassaflödet under första kvartalet från den löpande verksamheten var starkt på 23,2 miljoner kronor. Förvärven gjordes kontant och kassan har därför minskat och uppgick vid utgången av kvartalet till 57,5 miljoner kronor. Under det andra kvartalet kommer även utdelningen att påverka kassan med drygt 25 miljoner kronor. Vi har enbart gjort mindre korrigeringar av estimaten Finansiella prognoser DGCs rapport för det första kvartalet låg i linje med våra prognoser både gällande omsättning och resultat. Vi tog redan i vår förra analysuppdatering höjd för att affärsområdet IT-drift skulle ha en lägre lönsamhetsnivå efter förvärvet av Bradata och ser ingen anledning till att justera de estimaten. Vi har höjt våra estimat något för att ta hänsyn till potentialen i ICA affären även om vi till en början är relativt försiktiga innan vi ser i vilket tempo den utrullningen kommer att ske. Tabell: Prognoser SEKm 2008 2009 Q1'10 Q2'10 Q3'10 Q4'10 2010 Q1'11E Q2'11E Q3'11E Q4'11E 2011E 2012E Försäljning 238 263 72 73 75 76 296 84 98 101 102 385 423 Varav hårdvara 25 23 5 7 10 7 29 9 11 11 11 42 40 EBITDA 60 72 21 17 23 20 80 19 23 28 22 91 108 EBIT 26 36 11 7 12 10 41 8 12 17 11 47 59 PTP 26 36 11 7 12 10 41 8 12 17 11 47 59 VPA, SEK 2,3 3,1 1,0 0,6 1,1 0,8 3,5 0,7 1,0 1,4 0,9 4,0 5,0 Försäljningstillväxt (YoY) 7% 10% 12% 16% 13% 10% 13% 17% 34% 35% 34% 30% 10% Föräljningstillväxt tjänster (YoY) 23% 13% 13% 14% 12% 15% 13% 12% 32% 34% 26% 26% 10% Rörelsemarginal 11% 14% 16% 10% 16% 13% 14% 10% 12% 16% 10% 12% 14% VPA tillväxt 34% 34% -20% 4% 18% 13% -27% 54% 27% 15% 14% 26% Källa: Redeye research Vi räknar med en något lägre WACC vilket påverkat vårt DCF värde Värdering Vi har justerat vår WACC beräkning för de förändringar som skett i Pricewaterhousecoopers beräkningar för riskpremien på den svenska marknaden med tillhörande risktillägg för småbolag. Vi har även justerat 5

den riskfria räntan. Sammantaget har detta gjort att vi räknar med en något lägre WACC på 11,8 procent mot tidigare 12 procent. Detta tillsammans med de marginellt högre pronoserna ger oss ett motiverat värde på 63 kronor per aktie. Tabell: DCF värde per aktie Per aktie Total Tillgångar 8,4 73 Räntebärande skulder 1,1 10 DCF 2010-2012 3,8 33 DCF 2013-2022 32,2 280 DCF 2023-19,9 172 NOPLAT 2023: 84 Value 2023 - (EOY): 232 Total 63 547 Källa: Redeye Research Relativvärdering DGC värderas i nivå med de större konkurrenterna. Detta tycker vi är intressant då DGC uppvisar många av samma kvalitéer som de bolagen besitter och dessutom har en högre tillväxt. Jämförelsen med de mindre operatörerna så ser också DGCs värderingen attraktiv ut. DGC bruttomarginal på 65 procent utgör jämfört med de mindre jämförelsebolagen en fördel med DGC. Relativvärdering Bolag P/E EV/EBITDA EV/sales Försäljning Tilväxt (SEKm) Aktiekurs Börsvärde 2011E 2012E 2011E 2012E 2011E 2012E 2011E 2012E 2011E Bruttomarginal Grupp 1 TELENOR ASA 90,8 172133,7 11,9 9,7 4,7 5,8 1,8 1,8 112109 113243 1% 60-70% TELIASONERA AB 49,5 214122,7 10,5 9,9 7,5 7,2 2,4 2,5 109347 104721-4% 45-50% TELE2 AB-B SHS 153,5 68870,7 14,1 12,6 7,5 6,6 1,8 1,7 39440 40723 3% 40-45% Grupp 2 BREDBAND2 I SKANDINAVIEN AB 0,2 119,2 44,6 19,4 46,9 21,2 0,8 0,7 177 184 4% 25-30% BAHNHOF AB-B SHS 34,8 348,0 22,2 15,5 13,6 9,9 2,0 1,5 187 250 33% 40-50% ALLTELE ALLMAENNA SVENSKA T 19,1 207,6 10,9 7,7 7,8 4,8 1,0 0,8 227 290 28% 35-40% PHONERA AB 28,0 224 18,1 5,7 9,2 4,4 0,8 0,7 308 324 5% 45-50% DGC ONE AB 58,8 509,4 14,8 11,8 4,9 4,1 1,2 1,1 385 423 10% 60-70% Medel (Grupp 2) 23,9 12,1 19,3 10,0 1,1 0,9 Median (Grupp 2) 20,1 11,6 11,4 7,3 0,9 0,8 Källa: Bloomberg, Redeye Research 6

Investeringscase DGC är ett stabilt bolag med god tillväxt och hög lönsamhet. Stabiliteten ligger till stor del i de långa kontrakten som bolaget har med sina kunder och som till största del förlängs. Över 90 procent av försäljningen består av återkommande intäkter. DGC har egen aktiv utrustning i telestationer runt om i hela landet samt avtal med olika leverantörer av fiber och koppar. Det egna nätet samt att bolaget enbart har fokuserat på företagsmarknaden gör att bolaget kan hålla en bruttomarginal på 60-65 procent. DGC har tre affärsområden där datakommunikation utgör det största följt av IT-drift och telefonilösningar. Korsförsäljningsmöjligheterna är goda och inom såväl IT-driften som telefonilösningarna har DGC tagit flera intressanta affärer det senaste året som visar på konkurrenskraften och potentialen i bolagets erbjudande. DGC har enligt vår bedömning en mycket intressant position på marknaden som utmanare mot deras större konkurrenter TDC, Telenor och Telia. DGC är sedan ifjol även med på två av Kammarkollegiets ramavtal med offentlig sektor vilket har öppnat upp en ny marknad för bolaget med intressanta tillväxtmöjligheter de närmaste åren. Kombinationen av IT-drift och ett eget datakommunikationsnät gör att bolaget är mycket bra positionerat i den strukturella förändringen mot molntjänster som sker på IT-marknaden, vilket också visat sig i form av flera större order den senaste tiden. Förvärvet av Bradata stärker dessutom DGC möjligheter att vinna marknadsandelar. Bolaget är skuldfritt och har en relativt stor nettokassa med starka kassaflöden vilket gjorde att bolaget i år återigen gav en utdelning på 3 kronor per aktie, motsvarande en direktavkastning på cirka 4,5 procent. Utdelningspolicyn är att dela ut 50 procent av resultatet efter skatt. Målsättningen för den organiska tillväxten ligger på lägst 10 procent med en rörelsemarginal på 15 procent och vi räknar med att bolaget har potential att både nå och överträffa de målsättningarna. Riskerna ligger främst i regelförändringar samt ökat konkurrens från de större konkurrenterna. En annan risk som bör påpekas är likviditeten i aktien som kan variera och trots att bolagets huvudägare sålt lite av sitt innehav finns ingen märkbar effekt att likviditeten har ökat. Bolaget ägs till cirka 57 procent av bolagets grundare. 7

Sammanfattning Redeye rating DGC One Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2p. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng. Ratingförändringar i denna rapport: Vi har höjt ratingen för avkastningspotential med 0,5 poäng. Ledning 9,0p Kommentar: Vi bedömer att man i DGC har en väldigt stark ledningsgrupp med lång branscherfarenhet och exceptionellt motiverad ledning då de är både grundare och storägare. Tillväxtpotential 7,0p Kommentar: Tillväxtpotentialen bedömer vi som god men inte exceptionell. Konkurrenterna består av jättar som TeliaSonera och TDC. Samtidigt kan DGC idag inte expandera utomlands då de inte har något eget nät där. Lönsamhet 9,0p Kommentar: Bolaget har haft en mycket stabil vinstutveckling de senaste åren och vi räknar med att marginalerna kommer att återhämta sig i takt med att affärsområdet IT-drift växer. Trygg placering 8,0p Kommentar: Vi bedömer DGC som en trygg placering för att vara ett litet bolag. Kontrakten är ofta på tre år och ingen kund överstiger fyra procent av försäljningen samtidigt som kassan är välfylld. Omsättningen i aktien är dock svag. Avkastningspotential 6,0p Kommentar: Vi ser en viss uppsida i värderingen av DGC när aktien har kommit ner något. 8

Resultaträkning, MSEK 2009 2010 2011e 2012e 2013e Omsättning 263 296 385 423 461 Summa rörelsekostnader -191-216 -294-315 -337 EBITDA 72 80 91 108 125 Avskrivningar -36-40 -45-49 -52 EBIT 36 41 47 59 73 Resultatandelar 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Finansiella intäkter 0 0 0 0 0 Finansiella kostnader 0 0 0 0 0 Resultat före skatt 36 41 47 59 73 Skatt -10-11 -13-17 -21 Nettoresultat 26 30 34 43 53 Resultaträkning just, MSEK 2009 2010 2011e 2012e 2013e Jämförelsestörande poster 0 0 0 0 0 EBITDA just 72 80 91 108 125 EBIT just 36 41 47 59 73 PTP just 36 41 47 59 73 Nettoresultat just 26 30 34 43 53 Balansräkning, MSEK 2009 2010 2011e 2012e 2013e Tillgångar Omsättningstillgångar Kassa och bank 88 73 48 56 76 Kundfordringar 65 70 114 125 136 Lager 0 0 0 0 0 Andra fordringar 0 0 0 0 0 Summa omsättningstillg. 152 143 161 182 213 Anläggningstillgångar Materiella anl.tillg. 30 32 40 40 41 Finansiella anl.tillg. 0 0 0 0 0 Goodwill 0 0 30 38 38 Balans. utv. kostn. 49 54 64 74 86 Övr. immateriella tillg. 0 0 0 0 0 Summa anläggningstillg. 78 86 134 152 165 Summa tillgångar 230 229 295 333 377 Skulder Kortfristiga skulder Leverantörsskulder 0 0 0 0 0 Övriga icke ränteb skulder 96 91 128 141 154 Summa kortfristiga skulder 96 91 128 141 154 Långa icke ränteb.skulder 6 0 0 0 0 Räntebärande skulder 4 10 16 16 16 Summa skulder 107 101 144 157 169 Avsättningar 0 0 0 0 0 Eget kapital 124 128 151 177 208 Minoritet 0 0 0 0 0 Minoritet & Eget Kapital 124 128 151 177 208 Summa skulder och eget kapital230 229 295 333 377 Fritt kassaflöde, MSEK 2009 2010 2011e 2012e 2013e Omsättning 263 296 385 423 461 Summa rörelsekostnader -191-216 -294-315 -337 Avskrivningar -36-40 -45-49 -52 EBIT 36 41 47 59 73 Skatt på EBIT (Justerad skatt) -10-11 -13-17 -21 NOPLAT 26 29 33 42 52 Avskrivningar 36 40 45 49 52 Bruttokassaflöde 62 69 78 91 104 Förändring i rörelsekapital 3-11 -6 1 1 Investeringar -41-47 -92-67 -65 Fritt kassaflöde 24 11-20 26 41 DCF värdering Kassaflöden, MSEK Riskpremie (%) 7,8 NV FCF (2011-13) 32,9 Betavärde 1,1 NV FCF (2014-23) 279,6 Riskfri ränta (%) 3,4 NV FCF (2024-) 172,4 Räntepremie (%) 1,0 Rörelsefrämmade tillgångar 72,6 WACC (%) 11,8 Räntebärande skulder 9,8 Motiverat värde 547,6 Antaganden 2014-23 (%) Genomsn. förs. tillv. 6,8 Motiverat värde per aktie, SEK 63,2 EBIT-marginal 13,5 Börskurs, SEK 58,8 Lönsamhet 2009 2010 2011e 2012e 2013e Avk. på eget kapital (ROE) 24% 24% 24% 26% 27% ROCE 31% 31% 31% 33% 35% ROIC 23% 22% 22% 24% 25% EBITDA just-marginal 27% 27% 24% 26% 27% EBIT just-marginal 14% 14% 12% 14% 16% Netto just-marginal 10% 10% 9% 10% 11% Data per aktie, SEK 2009 2010 2011e 2012e 2013e VPA 3,07 3,48 3,96 4,98 6,18 VPA just 3,07 3,48 3,96 4,98 6,18 Utdelning 2,9 3,0 2,0 2,5 3,1 Nettoskuld -9,8-7,4-3,7-4,8-7,1 Antal aktier 8,5 8,5 8,5 8,5 8,5 Värdering 2009 2010 2011e 2012e 2013e Enterprise value 426 447 447 447 447 P/E 19,2 16,9 14,8 11,8 9,5 P/E just 19,2 16,9 14,8 11,8 9,5 P/S 1,9 1,7 1,3 1,2 1,1 EV/S 1,6 1,5 1,2 1,1 1,0 EV/EBITDA just 5,9 5,6 4,9 4,1 3,6 EV/EBIT just 12,0 11,0 9,6 7,6 6,1 P/BV 4,1 4,0 3,4 2,9 2,5 Aktiens utveckling Tillväxt/år 09/11P 1 mån -17,0% Omsättning 21,0% 3 mån -1,0% Rörelseresultat, just 14,5% 12 mån 0,0% V/A, just 13,6% Årets Början 2,0% EK 10,5% Aktiestruktur % Röster Kapital David Giertz 57,5 57,5 Rite Internet Ventures 7,6 7,6 Jörgen Qwist 4,1 4,1 AMF Pensions Fonder 2,2 2,2 Danica Pension Fondförsäkring 1,4 1,4 Sebastian af Johnick 2,0 2,0 Björn Giertz med familj 1,5 1,5 Giertz Marc 1,0 1,0 Johan Fallenius 1,4 1,4 Avanza Pension 1,0 1,0 Aktien. Reuterskod DGCO.ST Lista Small cap Kurs, SEK 58,8 Antal aktier, milj 8,7 Börsvärde, MSEK 510 1043 Börspost 0 Bolagsledning & styrelse. VD Jörgen Qwist Ordf Björn Giertz Kapitalstruktur 2009 2010 2011e 2012e 2013e Soliditet 54% 56% 51% 53% 55% Skuldsättningsgrad 3% 8% 10% 9% 8% Nettoskuld -84-63 -32-41 -61 Sysselsatt kapital 128 138 167 192 224 Kapitalets oms. hastighet 2,3 2,2 2,5 2,4 2,2 Tillväxt 2009 2010 2011e 2012e 2013e Försäljningstillväxt 10% 13% 30% 10% 9% VPA-tillväxt (just) 34% 13% 14% 26% 24% Tillväxt eget kapital 30% 4% 18% 17% 18% Nästkommande rapportdatum. Q2 2011-08-18 Analytiker Redeye AB. Erik Kramming Mäster Samuelsgatan 42, 10tr erik.kramming@redeye.se 114 35 Stockholm Greger Johansson greger.johansson@redeye.se Fel! Hittar inte referenskälla. 9

Omsättning & Tillväxt (%) EBIT (justerad) & Marginal (%) 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2007 2008 2009 2010 2011e 2012e 2013e 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2007 2008 2009 2010 2011e 2012e 2013e 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Omsättning Försäljningstillväxt EBIT just EBIT just-marginal Vinst Per Aktie Soliditet & Skuldsättningsgrad (%) 6 120% 60% 5 100% 50% 4 3 2 1 0 2006 2007 2008 2009 2010 2011e 2012e 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2007 2008 2009 2010 2011e 2012e 2013e 40% 30% 20% 10% 0% VPA VPA just Skuldsättningsgrad Soliditet Produktområden Geografiska områden 6% 10% 20% 64% 100% Datakommunikation Drift IP-telefoni Hårdvara Sverige Intressekonflikter Erik Kramming äger aktier i bolaget DGC One: Nej Greger Johanssonäger aktier i bolaget DGC One: Ja/Nej Redeye utför/har utfört tjänster åt bolaget och erhåller/har erhållit ersättning från bolaget i samband med detta. Verksamhetsbeskrivning DGC är en nätoperatör som utvecklar och säljer datakommunikations-, drift och telefonilösningar. Bolaget är noterat på Nasdaq OMX Small Cap sedan 2008. Bolaget har cirka 100 anställda och har historiskt haft en stark försäljningsutveckling. Bolaget har ett eget rikstäckande nät och säljer enbart mot företagsmarknaden. Sedan 2009 finns DGC även med på ramavtalet för datakommunikation- och telefonitjänster vilket gör att de har möjlighet att sälja till offentlig sektor. 10

DISCLAIMER Viktig information Redeye AB("Redeye" eller "Bolaget") är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli 2007. Bolaget erbjuder aktierelaterade tjänster till börsbolag, investerare, media och den aktieintresserade allmänheten. Redeye har tillstånd att mottaga och vidarebefordra finansiella instrument, att lämna investeringsrådgivning avseende finansiella instrument samt att utarbeta och sprida investerings- och finansanalyser samt andra former av allmänna rekommendationer rörande handel med finansiella instrument, enligt 2 kap. 1-2 lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden. Ansvarsbegränsning Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Potentiella intressekonflikter Redeyes analysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Bland annat gäller följande: För bolag som är föremål för Redeyes analys gäller bl.a. de regler som Finansinspektionens har uppställt avseende investeringsrekommendationer och hantering av intressekonflikter. Vidare gäller för bolagets anställda handelsstopp i finansiella instrument för bolaget från och med den dag beslut tagits att en analys ska produceras på bolaget samt två bankdagar efter analysen publicerats. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd från ledningen medverka i corporate finance verksamhet och får inte erhålla ersättning som är direkt kopplad till sådan verksamhet. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. Angående Redeyes analysbevakning Redeyes analys präglas av case-baserad analys vilket innebär att frekvensen av analysrapporter kan variera över tiden. Om annat inte uttryckningen anges i analysen uppdateras analysen när Redeys analysavdelning finner att så är påkallat av t.ex. väsentliga förändrade marknadsförutsättningar eller händelser relaterade till analyserad emittent/analyserat finansiellt instrument. Rating/Rekommendationsstruktur Redeye utfärdar ej några investeringsrekommendationer för fundamental analys. Däremot så har Redeye utarbetat en proprietär analys och ratingmodell, Redeye Rating, där det enskilda bolaget analyseras, utvärderas och belyses. Analysen ska ge en oberoende bedömning av bolaget, dess möjligheter, risker mm. Syftet är att ge ett objektivt och professionellt beslutsunderlag för ägare och investerare. Redeyes rekommendationer för teknisk analys är: Köp (Buy) och Sälj (Sell). Placeringshorisonten för dessa rekommendationer är mycket kort, oftast mindre än 1 månad. Redeye Rating (2011-05-02) Rating Ledning Tillväxt- Trygg Avkastnings- Lönsamhet potential Placering potential 7,5p - 10,0p 34 19 20 28 23 3,5p - 7,0p 52 67 44 52 59 0,0p - 3,0p 2 2 24 8 6 Antal bolag 88 88 88 88 88 *För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning. Mångfaldigande och spridning Detta dokument får inte mångfaldigas för annat än personligt bruk. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Copyright Redeye AB. 11