H A L V Å R S R A P P O R T 2 0 1 0 BRUMMER MULTI-STRATEGY BRUMMER MULTI-STRATEGY EURO BRUMMER MULTI-STRATEGY 2XL
BRUMMER MULTI-STRATEGY I KORTHET Strategi: Brummer Multi-Strategy och Brummer Multi-Strategy Euro är multistrategifonder som investerar i hedgefonder förvaltade av fondbolag inom Brummer & Partners. Brummer Multi-Strategy 2xL erbjuder en belånad investering i Brummer Multi-Strategy. Ingående fonder: Arbor Market Neutral, Archipel, Avenir, Futuris, Karakoram (Bermuda), Lynx (Bermuda), Manticore, Nektar (Bermuda), Observatory och Zenit Valuta: Brummer Multi-Strategy och Brummer Multi-Strategy 2xL: svenska kronor Brummer Multi-Strategy Euro: euro Startdatum: Brummer Multi-Strategy: 1 april 2002 Brummer Multi-Strategy Euro: 1 oktober 2002 Brummer Multi-Strategy 2xL: 1 september 2008 FÖRVALTNINGSMÅL Avkastningsmål: Absolut avkastning Risk (standardavvikelse): Lägre än aktiemarknadens risk Korrelation: Låg med aktier och obligationer AVGIFTER OCH TECKNING Fast och prestationsbaserat arvode: 0 procent. Brummer Multi-Strategy och Brummer Multi-Strategy Euro erlägger fast och prestationsbaserat arvode på investeringarna i de ingående fonderna om 1,0 procent per år 1) respektive 20 procent av den del av totalavkastningen som överstiger den så kallade avkastningströskeln. Brummer Multi-Strategy 2xL erlägger arvodet indirekt via investeringen i Brummer Multi-Strategy. Tecknings- och inlösenavgifter: 0 procent Teckning/inlösen av andelar: Månadsvis 2) Minimiinvestering vid första teckningstillfället 3) : Brummer Multi-Strategy och Brummer Multi-Strategy 2xL: 100 000 kronor, därefter minst 20 000 kronor per teckningstillfälle Brummer Multi-Strategy Euro: 10 000 euro, därefter minst 2 000 euro per teckningstillfälle INFORMATION OM INGÅENDE FONDER Detaljerade beskrivningar av de ingående fonderna finns i respektive fonds informationsbroschyr och rapporter, som kan beställas hos B & P Fund Services eller h ämtas via r espektive fonds webbplats (se www.brummer.se eller skicka e-post till inforequest@brummer.se). TILLSYN Tillståndsgivande myndighet: Finansinspektionen. Fondbolaget erhöll tillstånd att utöva fondverksamhet den 19 maj 1999 och omauktoriserades den 6 februari 2007. Förvaringsinstitut: Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) Revisorer: Carl Lindgren, KPMG AB och Mats Nordebäck, SN:s Revisorer AB FONDBOLAG Zenit Asset Management AB Organisationsnummer: 556557-6856 Fonder under förvaltning: Zenit, Brummer Multi-Strategy, Brummer Multi-Strategy Euro och Brummer Multi-Strategy 2xL Ägare: Brummer & Partners AB (100 procent) Aktiekapital: 1 200 000 kronor Adress: Norrmalmstorg 14, Box 7030, SE-103 86 Stockholm Telefon: +46 8 566 214 80 Fax: +46 8 566 214 85 E-post: info@brummer.se Webbplats: www.brummer.se Kontakt: Investor Services (B & P Fund Services AB) Verkställande direktör: Per Josefsson Styrelse: Patrik Brummer, Svante Elfving (ordförande), Per Josefsson, Klaus Jäntti, Stefan Löhr, Ola Paulsson och Peter Thelin Chief Compliance Officer: Joakim Schaaf 1) Det fasta arvodet i Nektar (Bermuda) uppgår till 1,2 procent per år. 2) Blankett och information om datum för teckning respektive inlösen kan beställas hos fondbolaget eller hämtas via fondens webbplats. 3) Brummer Life erbjuder genom fonddepå 10 000 kronors minimiinvestering i Brummer Multi- Strategy och Brummer Multi-Strategy 2xL. Läs mer på www.brummerlife.se.
Detta är en gemensam halvårsrapport med förvaltningsberättelser för fonderna Brummer Multi-Strategy, Brummer Multi - Strategy Euro och Brummer Multi-Strategy 2xL. För information om respektive multistrategifond, se respektive fonds förvaltningsberättelse. För information om de i Brummer Multi-Strategy ingående singelstrategifonderna, se dessa fonders halvårsrapporter på www.brummer.se. HALVÅRSRAPPORT 1 JANUARI TILL 30 JUNI 2010 Styrelsen och verkställande direktören för Zenit Asset Management AB får härmed avge följande halvårsrapport för f onderna Brummer Multi-Strategy, Brummer Multi-Strategy Euro och Brummer Multi-Strategy 2xL för perioden 1 j anuari till 30 juni 2010. Brummer & Partners...4 Utmanande första halvår...5 Halvåret i korthet...5 Branschutveckling...5 Periodens avkastning...6 Förvaltningspolicy...7 Brummer Multi-Strategy...10 Förvaltningsberättelse...12 Räkenskaper...14 Brummer Multi-Strategy Euro...17 Förvaltningsberättelse...19 Räkenskaper...21 Brummer Multi-Strategy 2xL...24 Förvaltningsberättelse...24 Räkenskaper...25 Förvaltningsorganisation...28 Ordlista...29 Brummer Multi-Strategy, Brummer Multi-Strategy Euro och Brummer Multi-Strategy 2xL (tillsammans fonderna ) är specialfonder enligt 1 kap 1 lagen (2004:46) om investeringsfonder. Fonderna är följaktligen inte så kallade UCITS-fonder. Andelarna i fonderna har inte registrerats och kommer inte att registreras i enlighet med värdepapperslagstiftning i USA, K anada, Japan, Australien eller Nya Zeeland eller i något annat land och får inte säljas eller erbjudas till försäljning till eller inom USA, Kanada, Japan, Australien eller Nya Zeeland eller i sådana länder där sådant er bjudande eller försäljning skulle strida mot gällande lagar eller regler. Utländsk lag kan innebära att en investe ring inte får göras av investerare utanför Sverige. Zenit Asset Management AB har inget som helst ansvar för att kontrollera att en investering från utlandet sker i enlighet med sådant lands lag. Det åligger envar att tillse att sådan investering sker i enlighet med gällande lag eller andra regleringar, såväl i Sverige som utomlands. Informationen i denna rapport ska inte ses som en rekommendation från fondbolaget att teckna andelar i fonderna utan det ankommer på var och en att göra sin egen bedömning av en investering i fonderna och riskerna förknippade därmed. I samband med en sådan bedömning ska envar förlita sig endast på den information som finns i fondernas faktablad och informationsbroschyrer. Dessa går att ladda ner från www.brummer.se. Det finns inga garantier för att en investe ring i fonderna ger en god avkastning, trots en positiv utveckling på de finansiella marknaderna. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonderna kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att man får tillbaka hela eller delar av det insatta kapitalet. En investering i fonderna bör betraktas som en långsiktig investering. Tvist rörande fonderna eller information om fonderna ska avgöras enligt svensk lag och av svensk domstol exklusivt. Zenit Asset Management AB tillhandahåller inte sådan finansiell rådgivning som avses i lagen (2003:862) om finansiell rådgivning till konsumenter eller sådan investeringsrådgivning som avses i lagen (2004:46) om investeringsfonder.
Brummer & Partners Brummer & Partners erbjuder både institutioner och privatpersoner ett brett utbud av absolutavkastande fonder, även k allade hedgefonder, samt relativavkastande a ktiefonder. Gruppen grundades 1995 och lanserade Sveriges första hedge fond 1996. Brummer & Partners affärsidé är att erbjuda en väldiversifierad portfölj av investeringsprodukter och samla skickliga fondförvaltare med olika förvaltningsstrategier i en och samma företagsgrupp. Målet är att skapa en konkurrenskraftig riskjusterad avkastning. Genom att gruppens investeringsprodukter har olika förvaltningsstrategier med låg inbördes korrelation, kan investerarna ges goda möjligheter till effektiv förvaltning av sina portföljer. Brummer & Partners förvaltar ett tiotal hedgefonder och en multistrategifond, som erbjuds i såväl en obelånad som en belånad version. Dessutom förvaltas en aktiefond enligt 130/30-modellen, med syfte att genom aktiv förvaltning överträffa sitt jämförelse index. Samtliga Brummer & P artners Sverigeregistrerade fonder är specialfonder enligt lagen om investeringsfonder och står under Finansinspektionens tillsyn. 1) För privata investerare och arbetsgivare erbjuder Brummer & Partners fondtorget Brummer Life. Därigenom kan spararna online placera i Brummer Multi-Strategy och gruppens övriga aktivt förvaltade fonder enskilt eller i kombination med ett brett utbud av indexfonder med låga eller inga förvaltningsavgifter. Brummer Life erbjuds både som försäkringssparande och direktsparande via fonddepå online. De i gruppen ingående fondbolagen ägs helt av Brummer & Partners eller gemensamt med fondernas förvaltare. B rummer & Partners fria egna medel är investerade i de fonder som ingår i gruppen. Förvaltarna har en betydande andel av sina egna finansiella medel direkt eller indirekt investerade i den fond de förvaltar. Brummer & Partners är som enda svenska fondbolag en av 14 initiativtagare och undertecknare till Hedge Fund Standards Board (HFSB). HFSB har höga kvalitetskrav och verkar för bästa praxis när det gäller standarder inom bland annat informationsgivning, risk- och avkastningsanalys, organisation och ledning. Det helägda dotterbolaget B & P Fund Services erbjuder ett brett utbud av tjänster inom områdena distribution, fond administration, legal & compliance samt kund service till fondbolag inom gruppen. B & P Fund Services, vars verksamhet är skild från fondbolagen och förvaltningsarbetet, genomför enligt uppdragsavtal daglig värdering, riskmätning och riskkontroll av gruppens fonder. B & P Fund Services är ett värdepappersbolag som står under Finansinspektionens tillsyn enligt lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden. Brummer & Partners har cirka 200 anställda i åtta länder och förvaltar omkring 67 miljarder kronor. Mer information om Brummer & Partners finns på www.brummer.se. Futuris Lynx Avenir Archipel Zenit Brummer Multi- Strategy Manticore Arbor Nektar Observatory Karakoram 1) Flera av Brummer & P artners hedge fonder erbjuds i både en Sverige- och en Bermuda baserad version. I de senare kan teckning erbjudas i flera olika valutaklasser. De Bermuda baserade fonderna står inte under Finansinspektionens tillsyn. 4
Utmanande första halvår 2010 HALVÅRET I KORTHET Första halvåret 2010 genererade Brummer Multi-Strategy 0,3 procents avkastning. Under samma period har Hedge Fund Researchs (HFR) fond-i-fond-index backat med 1,2 procent och MSCI:s världsindex gått ned med 7,1 procent. Även om förvaltningsresultatet under perioden överträffar ovan nämnda index understiger det förvaltningsmålet om en långsiktig årsavkastning på 8 till 10 procent. Den genomsnittliga årsavkastningen för Brummer Multi-Strategy uppgår till 9,0 procent sedan fondens start. Under första halvåret 2010 avkastade den belånade fonden Brummer Multi-Strategy 2xL 0,3 procent och Brummer Multi-Strategy Euro 0,4 procent. Periodens bästa fonder var Futuris med 10,9 procents avkastning, Nektar (Bermuda) med 9,6 procent och Lynx (Bermuda) med 6,7 procent. Under halvårsperioden, den 1 februari, tillkom den Londonbaserade kreditmarknadsfonden The Observatory Credit Markets Fund Ltd (Observatory) i Brummer Multi-Strategy. Observatory har, med en avkastning på 2,4 procent under perioden februari till juni, bidragit positivt till fondens resultat. Arbor Market Neutral har under halvårsperioden varit den svagast presterande singelstrategifonden med en avkastning på 12,8 procent. Ett övergripande tema hos Brummer Multi-Strategys förvaltare har varit att successivt vikta ned Arbor Market Neutral, vars vikt i Brummer Multi-Strategy har reducerats från 9,2 den 1 januari 2010 till 6,6 procent den 1 juli 2010. Förvaltarnas aktiva allokeringsbeslut har under perioden bidragit positivt till förvaltningsresultatet med cirka 0,5 procent jämfört med benchmarkportföljen. De ingående fondernas inbördes korrelation var fortsatt låg och diversifieringseffekten därmed god. Under första halvåret 2010 har Brummer Multi-Strategys förvaltade kapital vuxit med 8 miljarder kronor och uppgick den 30 juni till nära 27 miljarder kronor. Brummer & Partners samlade fondförmögenhet ökade under perioden från 54 till 67 miljarder kronor. Under perioden har ansökan om tillstånd för ett av Brummer & Partners AB helägt dotterbolag att förvalta Brummer Multi-Strategy-fonderna skickats till Finansinspektionen. Hittills har fonderna förvaltats av Zenit Asset Management AB. Brummer & Partners fortsätter satsningen mot privatmarknaden med Brummer Life. Det förvaltade kapitalet inom fondförsäkringar och depåer uppgick per halvårsskiftet till 5,4 miljarder kronor, jämfört med 3,3 miljarder vid utgången av 2009. Hittills har fondförsäkringar erbjudits genom ett samarbetsavtal med Folksam. Brummer & Partners styrelse har dock beslutat att hos Finansinspektionen ansöka om egen försäkringskoncession. Under första halvåret 2011 beräknas det nya försäkringsbolaget vara på plats. Brummer & Partners nominerades av Eurohedge till Management Firm of the Year Award i januari 2010, där också Nektar, Zenit och Manticore var nominerade inom sina respektive kategorier. I maj 2010 belönades både Brummer & Partners som grupp och fonderna Nektar och Futuris med Hedge Fund Review Awards i London. Tre olika priser delades ut för långvarigt god prestation grundat på det senaste decenniets avkastning i förhållande till risk och Brummer & Partners fonder Futuris och Nektar vann samtliga dessa. Brummer & Partners utsågs också till Best Overall Group i konkurrens med andra ledande internationella förvaltare. BRANSCHUTVECKLING Investerare har fortsatt att allokera kapital till hedgefonder och nya fonder har lanserats internationellt. Detta trots att första halvåret 2010 har bjudit på utmaningar för många förvaltare. Situationen i Grekland och den europeiska skuldkrisen, förändringar i ECB:s penningpolitik, tyska blankningsförbud, den så kallade flash crash den 6 maj samt omvärlds- Fondernas bidrag till Brummer Multi-Strategy Procent 3,50 Första halvåret 2009 3,00 Första halvåret 2010 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00 0,50-1,00-1,50-2,00 Arbor MN Archipel Avenir Futuris Karakoram B Lynx B Manticore Nektar B Observatory Zenit Den europeiska hedgefondindustrins utveckling Antal fonder 3 500 3 000 2 500 2 000 1 500 1 000 500 0 00 01 02 03 04 05 06 07 08 Källa: Eurekahedge. Antal fonder 09 Förvaltat kapital (mdr USD) Förvaltat kapital (mdr USD) H1 10 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 5
händelser som oljeläckan i Mexikanska golfen och politiska spänningar på Koreahalvön har påverkat de finansiella marknaderna och satt många förvaltare på prov. Marknadsklimatet har varit utmanande också för hedgefondförvaltare, vilket bland annat illustreras av den något svagare utvecklingen för hedgefonder. HFR:s hedgefondindex gick under perio den ned med 0,2 procent. Risken för ökad reglering samt politiska påtryckningar har gjort den miljö hedgefondförvaltare arbetar under alltmer oförutsägbar. Nya regelverk och regleringar Regleringsarbetet inom den finansiella sektorn pågår på bägge sidor om Atlanten. Medan fokus i USA ligger på banksektorn och att skapa tydligare rollfördelning mellan det finansiella systemets olika aktörer, riktar sig de europeiska förslagen mer direkt mot hedgefondförvaltning och private equity. Arbetet med det nya EU-direktivet avseende alternativa investeringar (hedgefonder och private equity m m) fortskrider. EU-parlamentet tog sommaruppehåll i mitten av juli. Trepartsförhandlingarna mellan EU-kommissionen, rådet och parlamentet förväntas ta vid igen först i slutet av augusti. Diskussioner har pågått alltsedan den 31 maj för att nå en slutlig kompromisstext. Syftet med förhandlingarna är att försöka jämka samman rådets och parlamentets respektive lagförslag. De kontroversiella frågorna som ännu inte är lösta rör i första hand tredjelandsfonder (fonder med säte utanför EU), förvaringsinstitut, ersättningar, kapitalkrav, outsourcing och hävstångsbegränsningar. En fördel med det långsamma framskridandet är att kvaliteten på kompromissförslaget förhoppningsvis ökar. En slutlig omröstning väntas kunna hållas tidigast i slutet av september 2010. EU-kommissionen har även, efter påtryckningar från flera medlemsländer, inlett ett arbete med att reglera blankning respektive så kallad nakenblankning. Hur ett sådant regelverk skulle komma att se ut och när det i så fall skulle träda i kraft är ännu oklart. Av den allmänna konsultation som skickades Halvårsresultat Brummer Multi-Strategy Procent 10 8 6 4 2 0-2 ut i juni och sträckte sig till 10 juli framgår dock att konsekvenserna kan förväntas bli omfattande för den finansiella marknaden i allmänhet och hedgefondindustrin i synnerhet. Kommissionen avser att förbereda ett formellt lagförslag för antagande i september 2010. Inom hedgefondbranschen i Europa genomförs åtgärder för att möta krav på ökad transparens och reglering. Idag har över 60 förvaltare anslutit sig till hedgefondbranschens eget initiativ Hedge Fund Standards Board (HFSB) där Brummer & Partners var en av 14 initiativtagare och undertecknare. HFSB verkar för bästa praxis när det gäller standarder inom hedgefondförvaltning. Styrelsen för HFSB består av såväl institutionella investerare som hedgefondförvaltare och är ansvarig för att kontinuerligt utveckla och förbättra standarderna. HFSB fungerar därmed som ett bra självreglerande komplement till kommande regelverk för hedgefondförvaltning. PERIODENS AVKASTNING Brummer Multi-Strategys avkastning på 0,3 procent innebär att halvåret varit det tredje sämsta sedan fondens start och förvaltningsresultatet understiger fondens långsiktiga avkastningsmål på 8 till 10 procent per år. Trots det svagare resultatet första halvåret 2010 är det ändå värt att notera att diversifieringseffekten i fonden har funge rat som avsett under året. Förvaltningsarbetet under perioden Brummer Multi-Strategy investerar för närvarande i tio singel strategifonder. Sammanlagt arbetar drygt 40 f örvaltare med riskmandat mot det gemensamma målet att nå absolut avkastning. Fondens känslighet mot diverse risk premier i marknaden utgörs av singelstrategifondernas samlade uppfattning efter diversifieringseffekter som uppstår inom Brummer Multi-Strategy. Under första kvartalet var gruppens samlade positionstagande för en uppåtgående aktiemarknad. Under det andra kvartalet reducerades det gradvis för att i slutet av perioden vara närmast neutralt. Fonden lyckades därför fånga en del av aktiemarknadens uppgång under det första kvartalet och undvek mycket av nedgången under det andra kvartalet, se grafen Betakänslighet 2010. Härtill har Brummer Multi-Strategy nått sitt mål att hålla en låg samvariation med andra finansiella tillgångar. Brummer Multi-Strategys förvaltare har genom aktiva allokeringsbeslut bidragit till förvaltningsresultatet med cirka 0,5 procent jämfört med benchmarkportföljen under första halvåret 2010. (Se nedan för definition av benchmarkportfölj). Tre teman kan urskiljas i allokeringen under perioden. Det första var att vikta ned Arbor Market Neutral som underpresterat tydligt under perioden. Ett andra tema har varit att öka allokeringen till Futuris och Nektar. Slutligen har de nya fonderna Observatory och Karakoram fasats in och ökat sin vikt. Samtliga ovan nämnda åtgärder har bidragit positivt förutom uppviktningen av Karakoram. Den realiserade volatiliteten i Brummer Multi-Strategy har 6
varit 4,5 procent sedan start, vilket i Value-at-Risk-termer motsvarar en förväntad risknivå om 0,5 procent. I genomsnitt under första halvåret 2010 har gruppens samlade risktagande efter diversifieringseffekter i Brummer Multi-Strategy varit något lägre än normalt (se nedanstående graf). FÖRVALTNINGSPOLICY Brummer Multi-Strategy-fonderna förvaltas av Patrik Brummer och Klaus Jäntti, styrelseordförande respektive verkställande direktör i Brummer & Partners AB. Utöver fondens förvaltare består förvaltningsorganisationen av ett analysteam lett av analyschef Markus Wiklund. Se sid 28 för mer information om förvaltningsorganisationen. Brummer Multi-Strategy är en multistrategifond som investerar i hedgefonder som förvaltas av fondbolag inom Brummer & Partners. Förvaltningsarbetet kan delas in i två delar: Analys av befintliga förvaltare och aktiv allokering mellan de befintliga fonder Brummer Multi-Strategy investerar i. Identifiering och utvärdering av nya, presumtiva förvaltarteam till gruppen, som Brummer Multi-Strategy kan komma att investera i. Analys av befintliga fonder och förvaltare samt aktiv allokering Förvaltningspolicyn ger utrymme för en aktiv allokering mellan de fonder Brummer Multi-Strategy investerar i. Brummer Multi-Strategys förvaltare analyserar och utvärderar därför kontinuerligt de underliggande singelstrategifonderna och förvaltarteamen. Räkneexempel benchmarkportfölj Antag att portföljen har åtta etablerade fonder samt två fonder under infasning med 5 respektive 7 procents allokering. En etablerad fonds normvikt blir då: (100% 5% 7%) 8 = 11% Benchmarkportfölj Fondens förvaltare arbetar utifrån en benchmarkportfölj som utgörs av etablerade fonder samt fonder under infasning. Fonder under infasning ingår i benchmarkportföljen med sin faktiska vikt medan resterande etablerade fonder likaviktas inom återstående allokering. Benchmarkportföljens sammansättning har sin förankring i teorin. Ifall alla fonder har samma förväntade risknivå, är sinsemellan okorrelerade och levererar en avkastning som är oberoende av riskpremier i marknader så kan inga aktiva allokeringsbeslut ge mervärde utöver en likaviktad portfölj av dessa fonder. I verkligheten varierar risktagande och prestation hos enskilda fonder över tiden. Därför strävar fondens förvaltare efter att anpassa portföljen genom att ibland avvika från benchmarkportföljen, i första hand för att minska risken för kraftig värdeminskning. Beslut om att öka eller minska allokeringen till en enskild fond behöver inte grunda sig på en uppfattning om en enskild fonds prestation i närtid. Besluten kan även ha till syfte att åstadkomma en justering av hela fondportföljens förväntade egenskaper för att uppnå det uppsatta förvaltningsmålet. Allokeringen till de etablerade fonderna i benchmarkportföljen sker inom ett allokerings intervall på +/ 50 procent av likavikt. Eventuella anpassningar av allokeringen sker på månadsbasis eftersom de underliggande singelstrategifonderna har månatlig likviditet. Allokeringsbesluten grundar sig på det uppföljnings- och analysramverk som utvecklats under årens lopp och processen inbegriper såväl kvalitativa som kvantitativa metoder. Den aktuella allokeringen i Brummer Multi-Strategy publiceras i fondens månadsrapporter, som finns tillgängliga på fondens webbplats. Betakänslighet 2010 Index 110 105 100 95 90 85 januari Brummer Multi-Strategys beta vs MSCI World Index MSCI World Index februari mars april maj juni Beta 0,40 0,35 0,30 0,25 0,20 0,15 0,10 0,05 0-0,05 Beta är ett mått på följsamheten mot marknaden. Beta definieras som kvoten mellan tillgångens volatilitet och marknadens volatilitet multiplicerat med korrelationen mellan de två. Value-at-Risk 2010 Procent 0,70 0,60 0,50 0,40 0,30 0,20 0,10 0,00 januari februari mars april maj juni Value-at-Risk (VAR) är ett sannolikhetsbaserat statistiskt mått på risken i en portfölj. Måttet uttrycker den förlust som portföljen förväntas överskrida under en given tidshorisont med en given grad av statistisk säkerhet. VaR i föreliggande rapport avser 1 dag med 95 procents konfidens. Måttet uttrycks i procent av fondförmögenheten. 7
Utvärdering av nya förvaltarteam Brummer & Partners arbetar kontinuerligt med att identifiera nya förvaltarteam för att göra fondens förvaltning mer effektiv. Utgångspunkten i detta arbete är att ytterligare förbättra diversifieringen i Brummer Multi-Strategy och säkerställa kapaciteten att förvalta kapital med inriktning mot absolut avkastning. Ett grundkriterium för att utvärdera en ny fond är att den har egenskaper som antingen förväntas sänka Brummer Multi-Strategys risk eller höja dess avkastning. För att tillföra nya fonder och strategier krävs därmed, förutom att de har god förväntad riskjusterad avkastning, att de även har låg förväntad korrelation med de befintliga fonderna i Brummer Multi-Strategy. Det är en styrka om de nya förvaltarna bidrar till att öka Brummer & Partners samlade kunskap genom till exempel sin inriktning, geografiska fokus eller förvaltningsstil. Infasning av ny fond För att Brummer Multi-Strategy ska kunna investera i en ny fond krävs att Brummer & Partners AB är delägare i fondbolaget och samtidigt gör en investering i den nya fonden med bolagets egna kapital, för att markera det gemensamma intresset mellan Brummer & Partners AB och övriga fondandelsägare. Förvaltarna har mandat att investera i en ny fond från start med en allokering om högst 5 procent av Brummer Multi- Strategys fondförmögenhet under de första tre månaderna. En ny fond upphöjs från infasning till etablerad medlem i benchmarkportföljen när dess allokering uppnår rådande normvikt för etablerade medlemsfonder. Ny fond under perioden Under halvårsperioden, den 1 februari, tillkom den Londonbaserade kreditmarknadsfonden Observatory i Brummer Multi-Strategy. Hedgefonden är inriktad mot kreditmarknaden med särskilt fokus på företagskrediter. Observatory startades 1 juli 2004 och förvaltas av ett förvaltningsteam lett av Shazad Ghaffar med över tjugo års erfarenhet från olika roller på värdepappersmarknaden. Fonden har sedan start haft en genomsnittlig årlig avkastning på 17 procent med en Sharpe-kvot på 1,9. Observatory har, med en avkastning på 2,4 procent under perioden februari till juni, bidragit positivt till fondens resultat. Vidare ser Brummer & Partners synergieffekter mellan Observatorys kreditförvaltare och förvaltare som ansvarar för andra fonder inom Brummer & Partners, utan risk för intressekonflikter. Tillskottet av Observatory innebär också en etablering i London vilket ger gruppen geografisk närvaro i Europas finansiella centrum. 8
EFFEKTER AV DIVERSIFIERING MED BRUMMER MULTI-STRATEGY I nedanstående diagram visas vad som hade hänt med en traditionell portfölj om den kompletterats med olika stora andelar Brummer Multi-Strategy sedan f ondens start 1 april 2002 fram till 30 juni 2010. Proportionerna mellan kvarvarande tillgångar hålls konstanta, där den traditionella portföljen antas innehålla 60 procent aktier och 40 procent statsobligationer. Hälften av vardera tillgångsslagen har placerats i Sverige, hälften internationellt. Avkastning i traditionell portfölj diversifierad med Brummer Multi-Strategy Genomsnittlig årsavkastning, % 10 8 6 4 2 0 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Andel Brummer Multi-Strategy, % En avkastningsmaximerande portfölj under perioden från Brummer M ulti-strategys start innehöll med de angivna förutsättningarna enbart Brummer Multi-Strategy. Risk, mätt som standardavvikelse, i traditionell portfölj d iversifierad med Brummer Multi-Strategy Standardavvikelse, % 12 10 8 6 4 2 0 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Andel Brummer Multi-Strategy, % En portfölj som minimerade risken under perioden, mätt som standardavvikelse, innehöll cirka 80 procent Brummer Multi-Strategy. Risk, mätt som maximalt värdefall, i traditionell portfölj d iversifierad med Brummer Multi-Strategy Största ackumulerade värdefall, % 0-5 -10-15 -20-25 -30 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Andel Brummer Multi-Strategy, % En portfölj som minimerade risken under perioden, mätt som största ackumulerade värdefall, innehöll cirka 90 procent Brummer Multi-Strategy. Riskjusterad avkastning i traditionell portfölj diversifierad med Brummer Multi-Strategy Sharpe-kvot 1,60 1,40 1,20 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 0,00 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Andel Brummer Multi-Strategy, % En portfölj som maximerade Sharpe-kvoten, det vill säga avkastningen över den riskfria räntan i förhållande till risken (här standardavvikelsen), innehöll cirka 90 procent Brummer Multi-Strategy. 9
BRUMMER MULTI-STRATEGY Brummer Multi-Strategy: avkastning och risk NÅGRA NYCKELTAL SEDAN START 1) AVKASTNING, % Brummer Multi-Strategy (SEK) HFR Fund of Funds Index (USD) OMRX- TBOND Index (SEK) SIX Return Index (SEK) MSCI World Index (lokal valuta) Januari juni 2010 0,32 1,21 5,29 7,40 7,06 2009 11,76 11,13 0,94 52,51 25,73 2008 7,72 21,39 15,70 39,05 38,69 2007 9,03 10,27 1,63 2,60 4,69 2006 3,83 10,39 0,86 28,06 15,55 2005 12,83 7,49 5,42 36,32 15,77 2004 7,37 6,87 8,33 20,75 11,32 2003 10,81 11,62 4,92 34,15 24,91 2002 (april december) 11,40 0,04 9,20 34,14 24,94 Total avkastning 104,46 35,17 61,87 81,12 4,71 Genomsnittlig årsavkastning 9,05 3,72 6,01 7,46 0,56 AVKASTNINGSANALYS Bästa månad, % 3,64 3,32 3,29 21,72 10,33 Sämsta månad, % 3,61 6,54 2,87 17,77 16,37 Genomsnittlig månadsavkastning, % 0,72 0,30 0,49 0,60 0,05 Andel positiva månader, % 69,70 66,67 66,67 57,58 60,61 Största ackumulerade värdefall, % 3,61 22,20 5,35 51,73 50,77 Återhämtning av största ackumulerade värdefall, antal månader 2 Minst 19 9 Minst 18 Minst 17 Längsta tid till ny högsta kurs, antal månader 9 Minst 33 15 Minst 38 Minst 33 RISKMÅTT OCH ÖVRIGA NYCKELTAL Standardavvikelse, % 4,47 5,66 3,89 21,49 15,65 Downside risk, % 2,30 4,50 2,27 14,92 12,47 Sharpe-kvot 1,46 0,21 0,9 0,23 0,12 Korrelation mellan Brummer Multi-Strategy och angivet index 0,38 0,07 0,02 0,05 1) För definition av nyckeltal, se ordlistan på sidan 29. Brummer Multi-Strategy startades 1 april 2002. VÄRDEUTVECKLING SEDAN START Brummer Multi-Strategy noterar en genomsnittlig årsavkastning på 9,05 p rocent sedan starten 1 april 2002. Under samma period redovisar världsindex (MSCI World Index) och Stockholmsbörsen (SIX Return Index) en snitt avkastning på 0,56 respektive 7,46 procent. Brummer Multi-Strategys Värdeutveckling Index = 100 per 31 mars 2002 220 Brummer Multi-Strategy 200 HFR Fund of Funds 180 160 140 120 100 80 60 MSCI World SIX Return 40 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 risk, mätt som standard avvikelsen för fondens avkastning, har varit väsentligt lägre än såväl världsindex som Stockholmsbörsens risk. Fondens riskjusterade avkastning har varit mycket god sedan start. Riskjusterad värdeutveckling Index = 100 per 31 mars 2002 220 Brummer Multi-Strategy 200 HFR Fund of Funds 180 160 140 120 100 80 60 MSCI World SIX Return 40 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 10
MÅNADSAVKASTNING 2010 AVKASTNING 2010 % Brummer Multi-Strategy (SEK) HFR Fund of Funds Index (USD) OMRX- TBOND Index (SEK) SIX Return Index (SEK) MSCI World Index (lokal valuta) Januari 0,48 0,37 0,86 0,81 3,62 Februari 0,37 0,13 0,82 0,52 1,95 Mars 0,55 1,66 0,32 8,78 6,52 April 0,12 0,91 1,46 4,22 0,25 Maj 0,03 2,60 1,90 6,89 7,58 Juni 0,93 0,88 0,16 1,45 4,17 JANUARI JUNI 2010 0,32 1,21 5,29 7,40 7,06 BRUMMER MULTI-STRATEGY FREKVENSFÖRDELNING SEDAN START Bilden nedan visar hur Brummer Multi-Strategys månadsavkastning fördelar sig över olika avkastningsintervall sedan starten. Under perioden april 2002 till juni 2010 har Brummer Multi-Strategy redovisat en positiv månadsavkastning på mellan 0,5 och 1 procent vid 18 tillfällen. Andelen p ositiva månader uppgår till knappt 70 procent (se tabellen på sidan 13). A vkastningsprofilen återspeglar Brummer Multi-Strategys förvaltningsmål. Fonden s trävar efter att skapa en positiv avkastning över tiden med små svängningar i resultatet. Målet är att fondens avkastningsprofil ska vara asymmetrisk, det vill säga fonden ska visa fler vinst- än förlustmånader och i snitt s törre vinster än förluster. Antal månadsobservationer 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 4 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 +0,5 +1 Månadsavkastning, % +1,5 +2 +2,5 +3 +3,5 +4 11
BRUMMER MULTI-STRATEGY Förvaltningsberättelse PERIODENS RESULTAT Brummer Multi-Strategy redovisar en avkastning på 0,32 procent för första halvåret 2010. Under samma period noterade Hedge Fund Researchs (HFR) fond-i-fond-index en nedgång med 1,21 procent, ett globalt aktieindex (MSCI World) sjönk med 7,06 procent och det svenska SIX Return Index ökade med 7,40 procent (se sidorna 10 och 11 för jämförande nyckeltal). FONDFÖRMÖGENHET Per 30 juni 2010 uppgick Brummer Multi-Strategys fondförmögenhet till 26 863,8 miljoner kronor. Detta är en ökning med 7 967,9 miljoner kronor sedan 31 december 2009. Under första halvåret 2010 var andelsutgivningen 8 696,5 miljoner kronor, medan inlösen uppgick till 715,3 miljoner kronor. annan basvaluta än svenska kronor valutasäkras månadsvis mot svenska kronor. Per 30 juni 2010 hade fonden inget innehav av svårvärderade tillgångar. UTDELNING I januari 2010 lämnade Brummer Multi-Strategy en utdelning till sina andelsägare på totalt 172 miljoner kronor, varav 152 miljoner kronor återinvesterades i fonden. Utdelningen baserades på fondens skattepliktiga resultat för verksamhetsåret 2009. Styrelsen bedömer att med nuvarande skatteregler för investeringsfonder kommer Brummer Multi-Strategy att behöva lämna en årlig utdelning. Utdelning avseende tidigare verksamhetsår framgår av tabellen på sidan 15. FONDENS KOSTNADER Fondbolaget erhåller inget fast eller p restationsbaserat a rvode för förvaltningen av fonden. Däremot erlägger Brummer Multi-Strategys fondbolag förvaltningsarvoden på i nvesteringarna i de ingående fonderna på samma villkor som övriga i nvesterare. NYA FONDER En ny fond, Observatory, ingår i Brummer Multi-S trategy sedan 1 februari 2010. FONDBESTÄMMELSER Under perioden har inga ändringar genomförts i fondbestämmelserna. Gällande fondbestämmelser finns tillgängliga i fondens informationsbroschyr på www.brummer.se och kan även beställas av fondbolaget. ÖVRIGT Per 30 juni 2010 hade Brummer Multi-Strategy inte ställt några säkerheter. Brummer Multi-Strategys investeringar och den därmed sammanhängande upplupna avkastningen i fonder med 12
NYCKELTAL FÖR BRUMMER MULTI-STRATEGY OCH DE INGÅENDE FONDERNA 1) Brummer Multi- Strategy (SEK) Arbor Market Neutral (SEK) Archipel (SEK) Avenir (EUR) Futuris (EUR) Karakoram (Bermuda) (SEK) Lynx (Bermuda) (SEK) 2) Manticore (SEK) Nektar Observatory (Bermuda) (SEK) 3) (USD) 4) Fondens start 5) April 2002 Okt 2008 Jan 2007 Dec 2000 Okt 1999 Juli 2009 Maj 2000 Jan 2001 Jan 1998 Juni 2004 Juli 1996 AVKASTNING, % 6) Januari juni 2010 0,32 12,83 1,22 3,78 10,85 1,04 6,70 4,67 9,62 4,63 5,65 2009 11,76 6,73 10,92 8,85 16,39 5,79 9,46 27,00 37,63 67,16 24,03 2008 7,72 25,98 7,54 9,36 27,05 40,96 2,29 6,35 4,84 9,56 2007 9,03 5,72 3,33 9,23 12,78 1,69 22,38 3,87 2,94 2006 3,83 11,00 6,25 5,67 12,89 2,89 12,91 16,31 2005 12,83 18,40 13,71 7,15 9,55 10,06 20,76 13,36 2004 7,37 4,83 6,52 12,65 0,70 0,30 11,25 1,54 2003 10,81 3,10 9,92 34,29 13,22 8,33 2,83 2002 11,40 8,59 22,36 21,57 11,22 25,85 18,99 2001 15,51 27,46 15,54 6,75 15,65 16,22 2000 0,89 10,09 12,62 21,26 24,81 1999 51,16 9,73 10,60 1998 9,73 90,80 1997 40,36 1996 41,84 AVKASTNINGSANALYS Total avkastning, % 104,46 2,42 11,09 73,20 557,46 6,77 316,20 68,27 347,71 162,22 896,44 Genomsnittlig årsavkastning, % 9,05 1,38 3,05 5,93 19,23 6,77 15,05 5,63 12,74 17,43 17,84 Genomsnittlig månadsavkastning, % 0,72 0,11 0,25 0,48 1,48 0,58 1,18 0,46 1,00 1,35 1,38 Bästa månad, % 3,64 15,96 5,35 3,87 27,59 2,91 14,91 7,86 8,33 9,64 13,79 Sämsta månad, % 3,61 8,10 3,90 6,11 7,01 5,25 7,36 5,52 4,83 2,36 9,84 Zenit (SEK) BRUMMER MULTI-STRATEGY Andel positiva månader, % 69,70 42,86 54,76 71,30 67,44 50,00 65,57 60,53 72,67 80,56 66,67 Största ackumulerade värdefall, % 3,61 23,56 8,94 12,40 11,06 9,54 12,44 13,32 13,18 12,30 14,66 Återhämtning av största ackumu lerade värdefall, antal månader 2 Minst 1 14 Minst 21 6 Minst 4 Minst 6 9 4 8 11 Längsta tid till ny högsta kurs, antal månader 9 Minst 17 10 Minst 33 13 Minst 13 Minst 19 28 17 20 34 RISKMÅTT OCH ÖVRIGA NYCKELTAL Standardavvikelse, % 7) 4,47 20,13 5,91 5,72 13,97 14,10 7,76 7,44 7,65 13,12 Downside risk, % 2,30 11,86 3,94 4,14 5,22 8,03 4,91 3,84 2,53 6,60 Sharpe-kvot 1,46 0,02 0,11 0,57 1,18 0,87 0,38 1,31 1,95 1,12 Fondens vikt i Brummer Multi-Strategy per 2010-06-30, % 6,57 9,98 9,44 12,98 6,31 11,23 10,68 13,63 8,56 10,63 Totalt förvaltat kapital per 2010-06-30 8) 26 864 MSEK 1 909 MSEK 3 063 MSEK 317 MEUR 613 MEUR 234 MUSD 15 507 MSEK 3 143 MSEK 13 615 MSEK 528 MUSD 8 788 MSEK 1) För definition av nyckeltal, se ordlistan på sidan 29. Om ej annat anges avser nyckeltalen perioden från respektive fonds start till 30 juni 2010. 2) Nyckeltalen avser den svenska fonden Lynx fram till den Bermudabaserade fondens start 1 april 2004. 3) Nyckeltalen avser den svenska fonden Nektar fram till den Bermudabaserade fondens start 1 juli 2003. 4) Nyckeltalen fram till och med januari 2010 är proforma. 5) För Nektar och Lynx avser startdatum de svenska fonderna. 5) Efter fast och prestationsbaserat arvode. 6) Brummer Multi-Strategys standardavvikelse för de senaste två åren uppgår till 3,22 procent. 7) Avser i förekommande fall den totala fondförmögenheten i de Sverige- och Bermudabaserade fonderna samt i enskilda förvaltningsuppdrag. 13
BRUMMER MULTI-STRATEGY Räkenskaper BALANSRÄKNING Belopp i tkr Not 2010-06-30 2009-12-31 Tillgångar Finansiella instrument med positivt marknadsvärde 26 865 475 18 805 997 Bank och övriga likvida medel 3 688 184 653 Övriga kortfristiga fordringar 1 184 155 6 SUMMA TILLGÅNGAR 27 053 318 18 990 656 Skulder Övriga kortfristiga skulder 2 189 553 94 778 SUMMA SKULDER 189 553 94 778 TOTAL FONDFÖRMÖGENHET 26 863 765 18 895 878 POSTER INOM LINJEN Ställda säkerheter Finansiella instrument Bankmedel NOT 1 ÖVRIGA KORTFRISTIGA FORDRINGAR Fondlikvidfordringar 51 004 Övriga fordringar 133 151 6 Summa övriga kortfristiga fordringar 184 155 6 NOT 2 ÖVRIGA KORTFRISTIGA SKULDER Skuld avseende inlösen 174 525 72 031 Övriga skulder 15 028 22 747 Summa övriga kortfristiga skulder 189 553 94 778 FONDFÖRMÖGENHET PER 30 JUNI 2010 FINANSIELLA INSTRUMENT Onoterade finansiella instrument Land 1) Antal Andelar i fonder Marknadsvärde (tkr) Procent av fondförmögenhet Arbor Market Neutral SE 1 737 986,11 1 763 768 6,57 Archipel SE 2 492 743,62 2 681 059 9,98 Avenir FI 167 236,58 2 536 333 9,44 Futuris SE 829 169,85 3 487 986 12,98 Karakoram (Bermuda) Ltd, klass C (SEK) BE 173 127,03 1 694 740 6,31 Lynx (Bermuda) Ltd, klass C (SEK) BE 2 346 391,98 3 016 647 11,23 Manticore SE 2 048 978,43 2 869 893 10,68 Nektar (Bermuda) Ltd, Original Series, klass A (SEK) BE 211 925,86 3 660 198 13,63 The Observatory Credit Markets Fund Ltd, Class B KY 2 899 481,80 2 298 709 8,56 Zenit SE 58 754,15 2 856 142 10,63 SUMMA ONOTERADE FINANSIELLA INSTRUMENT 26 865 475 100,01 SUMMA FINANSIELLA INSTRUMENT 26 865 475 100,01 ÖVRIGA TILLGÅNGAR/SKULDER, NETTO 1 710 0,01 TOTAL FONDFÖRMÖGENHET 26 863 765 100,00 1) Avser det land där fonden är registrerad. Följande förkortningar har använts: BE Bermuda, FI Finland, KY Caymanöarna, SE Sverige. 14
REDOVISNINGSPRINCIPER Halvårsrapporten är upprättad enligt Finansinspek tionens föreskrifter samt följer Fondbolagens Förenings rekommendationer där så är tillämpligt. Värdering av finansiella instrument Enligt fondbestämmelserna ( 8) stadgas: Finansiella instrument som ingår i fonden värderas till marknadsvärde. Vid marknadsvärderingen används olika värderingsmetoder beroende på vilket finansiellt instrument som avses och på vilken marknad instrumentet handlas. För fondandelar samt FÖRÄNDRING AV FONDFÖRMÖGENHET Belopp i tkr Ingående fondförmögenhet Andelsutgivning Återinvesterad utdelning 1) delägarrätter i utländska fondliknande investeringsobjekt används av fondbolaget eller av dess utländska motsvarighet senaste redovisade andelsvärde respektive värde på delägarrätten. För att bestämma värdet på m arknadsnoterade instrument används i normalfallet s enaste betalkurs. För att bestämma värdet på icke marknadsnoterade instrument används i normalfallet ett genomsnitt av senaste köp- och säljkurs. Om ovan nämnda värderingsmetoder enligt fondbolagets bedömning är missvisande, fastställs värdet på objektiva grunder. Andelsinlösen Periodens Utdelning 1) resultat Total fondförmögenhet 2002-12-31 1 062 340 27 148 63 589 1 098 781 2003-12-31 1 098 781 1 441 379 974 489 445 1 149 177 782 2 228 322 2004-12-31 2 228 322 1 663 560 44 606 753 506 54 000 211 599 3 340 581 2005-12-31 3 340 581 5 183 924 31 256 503 431 36 000 667 752 8 684 082 2006-12-31 8 684 082 3 103 229 50 473 3 013 851 56 000 364 318 9 132 251 2007-12-31 9 132 251 1 484 954 115 853 2 718 733 130 000 772 632 8 656 957 2008-12-31 8 656 957 2 413 376 105 262 2 447 730 124 000 688 573 9 292 438 2009-12-31 9 292 438 9 174 358 111 297 881 324 132 000 1 331 109 18 895 878 2010-06-30 18 895 878 8 696 521 152 092 715 301 172 000 6 575 26 863 765 BRUMMER MULTI-STRATEGY 1) I enlighet med Brummer Multi-Strategys fondbestämmelser ( 12) lämnas utdelning till andelsägare i syfte att undvika dubbelbeskattning. Utdelningen ska ske senast den 30 juni efter räkenskapsårets utgång. Såvida andelsägare ej meddelar annat återinvesteras utdelningen efter skatteavdrag i fonden. Utdelning avseende räkenskapsåret 2009 har fastställts till 172 miljoner kronor eller 17,06 kronor per andel. Utdelningen återinvesterades per 31 januari 2010. ANDELSVÄRDE Fondförmögenhet (tkr) Antal utelöpande andelar Andelsvärde (kr) 2) Avkastning (%) 2002-12-31 1 098 781 986 319,06 1 114,02 11,40 3) 2003-12-31 2 228 322 1 807 029,61 1 233,14 10,81 2004-12-31 3 340 581 2 584 631,62 1 292,48 7,37 2005-12-31 8 684 082 6 019 544,31 1 442,65 12,83 2006-12-31 9 132 251 6 131 300,96 1 489,45 3,83 2007-12-31 8 656 957 5 406 773,71 1 601,13 9,03 2008-12-31 9 292 438 5 463 834,36 1 700,72 7,72 2009-12-31 18 895 878 10 084 038,56 1 873,84 11,76 2010-06-30 26 863 765 14 421 154,19 1 862,80 0,32 4) 2) Vid återinvestering av utdelning ökar antalet utelöpande andelar. Därmed är en jämförelse mellan förändringen i andelsvärdet enligt ovan och redovisad avkastning ej relevant. 3) Avser perioden 1 april till 31 december 2002. 4) Avser perioden 1 januari till 30 juni 2010. 15
BRUMMER MULTI-STRATEGY Patrik Brummer Klaus Jäntti Stockholm den 25 augusti 2010 Zenit Asset Management AB Svante Elfving Ordförande Per Josefsson Verkställande direktör Stefan Löhr Ola Paulsson Peter Thelin RAPPORT AVSEENDE ÖVERSIKTLIG GRANSKNING AV HALVÅRSRAPPORT Till andelsägarna i Brummer Multi-Strategy I egenskap av revisorer i Zenit Asset Management AB, organisationsnummer 556557-6856, har vi utfört en översiktlig granskning av bifogade halvårsrapport för f onden Brummer Multi-Strategy per 30 juni 2010. Det är fondbolagets styrelse som har ansvaret för att upprätta och presentera denna halvårsrapport i enlighet med lagen om investeringsfonder och Finansinspektionens föreskrifter om investeringsfonder. Vårt ansvar är att uttala en slutsats om denna halvårsrapport grundad på vår översiktliga granskning. Vi har utfört vår översiktliga granskning i enlighet med Standarden för översiktlig granskning (SÖG) 2410 Översiktlig granskning av finansiell delårsinformation utförd av företagets valda revisor. En översiktlig granskning består av att göra förfrågningar, i första hand till personer som är ansvariga för finansiella frågor och redovisningsfrågor, att utföra analytisk granskning och att vidta andra översiktliga granskningsåtgärder. En översiktlig granskning har en annan inriktning och en betydligt mindre omfattning jämfört med den inriktning och omfattning som en revision enligt Revisionsstandard i Sverige RS och god revisionssed i övrigt har. De granskningsåtgärder som vidtas vid en översiktlig granskning gör det inte möjligt för oss att skaffa oss en sådan säkerhet att vi blir medvetna om alla viktiga omständigheter som skulle kunna ha blivit identifierade om en revision utförts. Den uttalade slutsatsen grundad på en översiktlig granskning har därför inte den säkerhet som en uttalad slutsats grundad på en revision har. Grundat på vår översiktliga granskning har det inte kommit fram några omständigheter som ger oss anledning att anse att den bifogade halvårsrapporten inte, i allt väsentligt, är upprättad i enlighet med lagen om investeringsfonder och Finansinspektionens föreskrifter om investeringsfonder. Stockholm den 25 augusti 2010 Carl Lindgren Auktoriserad revisor KPMG AB Mats Nordebäck Auktoriserad revisor SN:s RevisorerAB 16
Brummer Multi-Strategy Euro: avkastning och risk NÅGRA NYCKELTAL SEDAN START 1) AVKASTNING, % Brummer Multi- Strategy Euro (EUR) HFR Fund of Funds Index (USD) JP Morgan Global Glovernment Bond Index (lokal valuta) MSCI Europe Index (lokal valuta) MSCI World Index (lokal valuta) Januari juni 2010 0,35 1,21 4,23 6,70 7,06 2009 12,83 11,13 0,66 27,70 25,73 2008 8,60 21,39 9,30 38,91 38,69 2007 10,11 10,27 3,91 6,04 4,69 2006 4,68 10,39 0,81 19,05 15,55 2005 13,36 7,49 3,67 24,93 15,77 2004 6,60 6,87 4,92 12,24 11,32 2003 9,90 11,62 2,19 19,78 24,91 2002 (oktober december) 0,58 1,32 1,29 5,86 5,88 Total avkastning 87,16 36,90 35,24 63,39 47,70 Genomsnittlig årsavkastning 8,43 4,14 3,97 6,54 5,16 AVKASTNINGSANALYS Bästa månad, % 3,50 3,32 3,09 12,75 10,33 Sämsta månad, % 3,45 6,54 1,99 13,49 16,37 Genomsnittlig månadsavkastning, % 0,68 0,34 0,33 0,53 0,42 Andel positiva månader, % 69,89 67,74 66,67 60,22 63,44 Största ackumulerade värdefall, % 3,45 22,20 2,89 50,20 50,77 Återhämtning av största ackumulerade värdefall, antal månader 2 Minst 19 6 Minst 17 Minst 17 Längsta tid till ny högsta kurs, antal månader 9 Minst 33 13 Minst 38 Minst 33 RISKMÅTT OCH ÖVRIGA NYCKELTAL Standardavvikelse, % 4,53 5,78 3,13 16,15 14,89 Downside risk, % 2,42 4,62 2,07 11,68 11,34 Sharpe-kvot 1,24 0,23 0,37 0,23 0,16 Korrelation mellan Brummer Multi-Strategy Euro och angivet index 0,40 0,14 0,09 0,14 1) För definition av nyckeltal, se ordlistan på sidan 29. Brummer Multi-Strategy Euro startades 1 oktober 2002. BRUMMER MULTI-STRATEGY EURO VÄRDEUTVECKLING SEDAN START Brummer Multi-Strategy Euro noterar en genomsnittlig årsavkastning på 8,43 p rocent sedan starten 1 oktober 2002. Under samma period redovisar världs index (MSCI World Index) en snitt avkastning på 5,16 procent. Värdeutveckling Index = 100 per 30 september 2002 220 Brummer Multi-Strategy Euro 200 HFR Fund of Funds MSCI World 180 160 140 120 100 B rummer Multi-Strategy Euros risk, mätt som standard avvikelsen för fondens avkastning, har varit väsentligt lägre än världsindex risk. Fondens riskjusterade avkastning har varit god sedan start. Riskjusterad värdeutveckling Index = 100 per 30 september 2002 220 Brummer Multi-Strategy Euro 200 HFR Fund of Funds MSCI World 180 160 140 120 100 80 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 80 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 17
MÅNADSAVKASTNING 2010 AVKASTNING 2010, % Brummer M ulti-strategy Euro (SEK) HFR Fund of Funds Index (USD) JP Morgan Global Government Bond Index (lokal valuta) MSCI Euro Index (EUR) MSCI World Index (lokal valuta) Januari 0,51 0,37 0,79 3,80 3,62 Februari 0,39 0,13 0,48 0,67 1,95 Mars 0,55 1,66 0,10 6,88 6,52 April 0,13 0,91 0,76 1,83 0,25 Maj 0,04 2,60 1,16 5,84 7,58 Juni 0,92 0,88 1,08 2,49 4,17 JANUARI JUNI 2010 0,35 1,21 4,23 6,70 7,06 BRUMMER MULTI-STRATEGY EURO FREKVENSFÖRDELNING SEDAN START Bilden nedan visar hur Brummer Multi-Strategy Euros månadsavkastning fördelar sig över olika avkastningsintervall sedan starten. Under perioden oktober 2002 till juni 2010 har Brummer Multi-Strategy Euro redovisat en positiv månadsavkastning på mellan 0,5 och 1 procent vid 17 tillfällen. Andelen p ositiva månader uppgår till drygt 70 procent (se tabellen på sidan 20). Antal månadsobservationer 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 4 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 +0,5 +1 Månadsavkastning, % A vkastningsprofilen återspeglar Brummer Multi-Strategy Euros förvaltningsmål. Fonden s trävar efter att skapa en positiv avkastning över tiden med små svängningar i resultatet. Målet är att fondens avkastningsprofil ska vara asymmetrisk, det vill säga fonden ska visa fler vinst- än förlustmånader och i snitt s törre vinster än förluster. +1,5 +2 +2,5 +3 +3,5 +4 18
Förvaltningsberättelse PERIODENS RESULTAT Brummer Multi-Strategy Euro redovisar en avkastning på 0,35 procent för första halvåret 2010. Under samma p eriod noterade Hedge Fund Researchs (HFR) fond-i-fond-index en nedgång med 1,21 procent, ett globalt aktieindex (MSCI World) sjönk med 7,06 procent och MSCI Euro minskade med 6,70 procent (se sidorna 17 och 18 för jämförande nyckeltal). Per 30 juni 2010 hade fonden inget innehav av svårvärderade tillgångar. FONDFÖRMÖGENHET Per 30 juni 2010 uppgick Brummer Multi-Strategy Euros fondförmögenhet till 141,4 miljoner euro. Detta är en ökning med 81,9 miljoner euro sedan 31 december 2009. Under första halvåret 2010 var andelsutgivningen 84,2 miljoner euro, medan inlösen uppgick till 2,0 miljoner euro. Härtill kommer periodens resultat på 0,06 miljoner euro. UTDELNING I januari 2010 lämnade Brummer Multi-Strategy Euro en utdelning till sina andelsägare på totalt 1,2 miljoner euro, varav 0,9 miljoner euro återinvesterades i fonden. Utdelningen baserades på fondens skattepliktiga resultat för verksamhetsåret 2009. Styrelsen bedömer att med nuvarande skatteregler för investeringsfonder kommer Brummer Multi-Strategy Euro att behöva lämna en årlig utdelning. Utdelning avseende tidigare verksamhetsår framgår av tabellen på sidan 22. FONDENS KOSTNADER Fondbolaget erhåller inget fast eller prestationsbaserat arvode för förvaltningen av fonden. Däremot erlägger Brummer Multi-Strategy Euro förvaltningsarvoden på investeringarna i de ingående fonderna på samma villkor som övriga investerare. Räntekostnader kan uppstå i samband med den kvartalsvisa ombalanseringen av fonden. BRUMMER MULTI-STRATEGY EURO NYA FONDER En ny fond, Observatory, ingår i Brummer Multi-Strategy Euro sedan 1 februari 2010. FONDBESTÄMMELSER Under perioden har inga ändringar genomförts i fondbestämmelserna. Gällande fondbestämmelser framgår av fondens informationsbroschyr som finns tillgänlig på www.brummer. se och kan även beställas av fondbolaget. ÖVRIGT Per 30 juni 2010 hade Brummer Multi-Strategy Euro inte ställt några säkerheter. Brummer Multi-Strategy Euros investeringar och den därmed sammanhängande upplupna avkastningen i fonder med annan basvaluta än euro valutasäkras månadsvis mot euro. 19
NYCKELTAL FÖR BRUMMER MULTI-STRATEGY EURO OCH DE INGÅENDE FONDERNA 1) Brummer Multi- Strategy Euro (EUR) Arbor Market Neutral (SEK) Archipel (SEK) Avenir (EUR) Futuris (EUR) Karakoram (Bermuda) (SEK) Lynx (Bermuda) (SEK) 2) Manticore (SEK) Nektar Observatory (Bermuda) (SEK) 3) (USD) 4) Fondens start 5) Okt 2002 Okt 2008 Jan 2007 Dec 2000 Okt 1999 Juli 2009 Maj 2000 Jan 2001 Jan 1998 Juni 2004 Juli 1996 AVKASTNING, % 6) Januari juni 2010 0,35 12,83 1,22 3,78 10,85 1,04 6,70 4,67 9,62 4,63 5,65 2009 12,83 6,73 10,92 8,85 16,39 5,79 9,46 27,00 37,63 67,16 24,03 2008 8,60 25,98 7,54 9,36 27,05 40,96 2,29 6,35 4,84 9,56 2007 10,11 5,72 3,33 9,23 12,78 1,69 22,38 3,87 2,94 2006 4,68 11,00 6,25 5,67 12,89 2,89 12,91 16,31 2005 13,36 18,40 13,71 7,15 9,55 10,06 20,76 13,36 2004 6,60 4,83 6,52 12,65 0,70 0,30 11,25 1,54 2003 9,90 3,10 9,92 34,29 13,22 8,33 2,83 Zenit (SEK) BRUMMER MULTI-STRATEGY EURO 2002 0,58 8,59 22,36 21,57 11,22 25,85 18,99 2001 15,51 27,46 15,54 6,75 15,65 16,22 2000 0,89 10,09 12,62 21,26 24,81 1999 51,16 9,73 10,60 1998 9,73 90,80 1997 40,36 1996 41,84 AVKASTNINGSANALYS Total avkastning, % 87,16 2,42 11,09 73,20 557,46 6,77 316,20 68,27 347,71 162,22 896,44 Genomsnittlig årsavkastning, % 8,43 1,38 3,05 5,93 19,23 6,77 15,05 5,63 12,74 17,43 17,84 Genomsnittlig månadsavkastning, % 0,68 0,11 0,25 0,48 1,48 0,58 1,18 0,46 1,00 1,35 1,38 Bästa månad, % 3,50 15,96 5,35 3,87 27,59 2,91 14,91 7,86 8,33 9,64 13,79 Sämsta månad, % 3,45 8,10 3,90 6,11 7,01 5,25 7,36 5,52 4,83 2,36 9,84 Andel positiva månader, % 69,89 42,86 54,76 71,30 67,44 50,00 65,57 60,53 72,67 80,56 66,67 Största ackumulerade värdefall, % 3,45 23,56 8,94 12,40 11,06 9,54 12,44 13,32 13,18 12,30 14,66 Återhämtning av största ackumu lerade värdefall, antal månader 2 Minst 1 14 Minst 21 6 Minst 4 Minst 6 9 4 8 11 Längsta tid till ny högsta kurs, antal månader 9 Minst 17 10 Minst 33 13 Minst 13 Minst 19 28 17 20 34 RISKMÅTT OCH ÖVRIGA NYCKELTAL Standardavvikelse, % 7) 4,53 20,13 5,91 5,72 13,97 14,10 7,76 7,44 7,65 13,12 Downside risk, % 2,42 11,86 3,94 4,14 5,22 8,03 4,91 3,84 2,53 6,60 Sharpe-kvot 1,24 0,02 0,11 0,57 1,18 0,87 0,38 1,31 1,95 1,12 Fondens vikt i Brummer Multi-Strategy per 2010-06-30, % 6,57 9,98 9,44 12,98 6,31 11,23 10,68 13,63 8,56 10,63 Totalt förvaltat kapital per 2010-06-30 8) 141 MEUR 1 909 MSEK 3 063 MSEK 317 MEUR 613 MEUR 234 MUSD 15 507 MSEK 3 143 MSEK 13 615 MSEK 528 MUSD 8 788 MSEK 1) För definition av nyckeltal, se ordlistan på sidan 29. Om ej annat anges avser nyckeltalen perioden från respektive fonds start till 30 juni 2010. 2) Nyckeltalen avser den svenska fonden Lynx fram till den Bermudabaserade fondens start 1 april 2004. 3) Nyckeltalen avser den svenska fonden Nektar fram till den Bermudabaserade fondens start 1 juli 2003. 4) Nyckeltalen fram till och med januari 2010 är proforma. 4) För Nektar och Lynx avser startdatum de svenska fonderna. 5) Efter fast och prestationsbaserat arvode. 6) Brummer Multi-Strategys standardavvikelse för de senaste två åren uppgår till 3,32 procent. 7) Avser i förekommande fall den totala fondförmögenheten i de Sverige- och Bermudabaserade fonderna samt i enskilda förvaltningsuppdrag. 20