Å R S B E R Ä T T E L S E BRUMMER MULTI-STRATEGY BRUMMER MULTI-STRATEGY EURO BRUMMER MULTI-STRATEGY 2XL

Transkript

1 Å R S B E R Ä T T E L S E BRUMMER MULTI-STRATEGY BRUMMER MULTI-STRATEGY EURO BRUMMER MULTI-STRATEGY 2XL

2 BRUMMER MULTI-STRATEGY I KORTHET Strategi: Brummer Multi-Strategy och Brummer Multi-Strategy Euro är multistrategifonder som investerar i hedgefonder förvaltade av fondbolag inom Brummer & Partners Brummer Multi-Strategy 2xL erbjuder en belånad investering i Brummer Multi-Strategy Ingående fonder: Arbor Market Neutral, Archipel, Avenir, Futuris, Karakoram (Bermuda), Lynx (Bermuda), Manticore, Nektar (Bermuda), Observatory (fr o m februari 2010) och Zenit Valuta: Brummer Multi-Strategy och Brummer Multi-Strategy 2xL: svenska kronor Brummer Multi-Strategy Euro: euro Startdatum: Brummer Multi-Strategy: 1 april 2002 Brummer Multi-Strategy Euro: 1 oktober 2002 Brummer Multi-Strategy 2xL: 1 september 2008 FÖRVALTNINGSMÅL Avkastningsmål: Absolut avkastning Risk (standardavvikelse): Lägre än aktiemarknadens risk Korrelation: Låg med aktier och obligationer AVGIFTER OCH TECKNING Fast och prestationsbaserat arvode: 0 procent 1) Tecknings- och inlösenavgifter: 0 procent Teckning/inlösen av andelar: Månadsvis 2) Minimiinvestering vid första teckningstillfället 3) : Brummer Multi-Strategy och Brummer Multi-Strategy 2xL: kronor, därefter minst kronor per teckningstillfälle Brummer Multi-Strategy Euro: euro, därefter minst euro per teckningstillfälle INFORMATION OM INGÅENDE FONDER Detaljerade beskrivningar av de ingående fonderna finns i respektive fonds informationsbroschyr och rapporter, som kan beställas hos B & P Fund Services eller h ämtas via r espektive fonds webbplats (se eller skicka e-post till [email protected]). TILLSYN Tillståndsgivande myndighet: Finansinspektionen. Fondbolaget erhöll tillstånd att utöva fondverksamhet den 19 maj 1999 och omauktoriserades den 6 februari Förvaringsinstitut: Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) Revisorer: Carl Lindgren, KPMG AB och Mats Nordebäck, SET Revisionsbyrå AB FONDBOLAG Zenit Asset Management AB Organisationsnummer: Fonder under förvaltning: Zenit, Brummer Multi-Strategy, Brummer Multi-Strategy Euro och Brummer Multi-Strategy 2xL Ägare: Brummer & Partners AB (100 procent) Aktiekapital: kronor Adress: Norrmalmstorg 14, Box 7030, SE Stockholm Telefon: Fax: E-post: [email protected] Webbplats: Kontakt: Investor Services (B & P Fund Services AB) Verkställande direktör: Per Josefsson Styrelse: Patrik Brummer, Svante Elfving (ordförande), Per Josefsson, Klaus Jäntti, Stefan Löhr, Ola Paulsson och Peter Thelin Chief Compliance Officer: Joakim Schaaf 1) Brummer Multi-Strategy och Brummer Multi-Strategy Euro erlägger fast och prestationsbaserat arvode på investeringarna i de ingående fonderna på samma villkor som övriga investerare. 2) Blankett och information om datum för teckning respektive inlösen kan beställas hos fondbolaget eller hämtas via fondens webbplats. 3) Brummer Life erbjuder genom fonddepå kronors minimiinvestering i Brummer Multi- Strategy. Läs mer på

3 Detta är en gemensam årsrapport med förvaltningsberättelser för fonderna Brummer Multi-Strategy, Brummer Multi -Strategy Euro och Brummer Multi-Strategy 2xL. För information om respektive fond, se respektive fonds förvaltningsberättelse. ÅRSBERÄTTELSE 1 JANUARI TILL 31 DECEMBER 2009 Styrelsen och verkställande direktören för Zenit Asset Management AB får härmed avge följande årsberättelse för f onderna Brummer Multi-Strategy, Brummer Multi-Strategy Euro och Brummer Multi-Strategy 2xL för verksamhetsåret Brummer & Partners...4 Fortsatta framgångar för Brummer Multi-Strategy i korthet...5 Förändrat landskap för hedgefondindustrin...5 Riskjusterad avkastning...6 Absolut avkastning...6 Alfa- och betaseparation...7 Brummer Life...7 Förvaltarteam och förvaltningspolicy...8 Nya förvaltarteam och fonder...9 Köp och inlösen månadsvis...9 Arvodesstruktur...9 De ingående fonderna...10 Arbor Market Neutral...10 Archipel...10 Avenir...11 Futuris...11 Karakoram (Bermuda)...12 Lynx (Bermuda)...12 Manticore...13 Nektar (Bermuda)...13 Zenit...14 Brummer Multi-Strategy...16 Förvaltningsberättelse...18 Räkenskaper...20 Brummer Multi-Strategy Euro...24 Förvaltningsberättelse...26 Räkenskaper...28 Brummer Multi-Strategy 2xL...32 Förvaltningsberättelse...32 Räkenskaper...33 Ordlista...36 Brummer Multi-Strategy, Brummer Multi-Strategy Euro och Brummer Multi-Strategy 2xL (tillsammans fonderna ) är specialfonder enligt 1 kap 1 lagen (2004:46) om investeringsfonder. Fonderna är följaktligen inte så kallade UCITS-fonder. Andelarna i fonderna har inte registrerats och kommer inte att registreras i enlighet med värdepapperslagstiftning i USA, K anada, Japan, Australien eller Nya Zeeland eller i något annat land och får inte säljas eller erbjudas till försäljning till eller inom USA, Kanada, Japan, Australien eller Nya Zeeland eller i sådana länder där sådant er bjudande eller försäljning skulle strida mot gällande lagar eller regler. Utländsk lag kan innebära att en investe ring inte får göras av investerare utanför Sverige. Zenit Asset Management AB har inget som helst ansvar för att kontrollera att en investering från utlandet sker i enlighet med sådant lands lag. Det åligger envar att tillse att sådan investering sker i enlighet med gällande lag eller andra regleringar, såväl i Sverige som utomlands. Informationen i denna rapport ska inte ses som en rekommendation av fondbolaget att teckna andelar i fonderna utan det ankommer på var och en att göra sin egen bedömning av en investering i fonderna och riskerna förknippade därmed. I samband med en sådan bedömning ska envar förlita sig endast på den information som finns i fondernas faktablad och informationsbroschyrer. Dessa går att ladda ner från Det finns inga garantier för att en investe ring i fonderna ger en god avkastning, trots en positiv utveckling på de finansiella marknaderna. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonderna kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att man får tillbaka hela eller delar av det insatta kapitalet. En investering i fonderna bör betraktas som en långsiktig investering. Tvist rörande fonderna eller information om fonderna ska avgöras enligt svensk lag och av svensk domstol exklusivt. Zenit Asset Management AB tillhandahåller inte sådan finansiell rådgivning som avses i lagen (2003:862) om finansiell rådgivning till konsumenter eller sådan investeringsrådgivning som avses i lagen (2004:46) om investeringsfonder.

4 Brummer & Partners Brummer & Partners erbjuder både institutioner och privatpersoner ett brett utbud av absolutavkastande fonder, även k allade hedgefonder, samt relativavkastande a ktiefonder. Gruppen grundades 1995 och lanserade Sveriges första hedge fond Brummer & Partners affärsidé är att erbjuda en väldiversifierad portfölj av investeringsprodukter och samla skickliga fondförvaltare med olika förvaltningsstrategier i en och samma företagsgrupp. Målet är att skapa en konkurrenskraftig riskjusterad avkastning. Genom att gruppens investeringsprodukter har olika förvaltningsstrategier med låg inbördes korrelation, kan investerarna ges goda möjligheter till effektiv förvaltning av sina portföljer. Brummer & Partners förvaltar ett tiotal hedgefonder och en multistrategifond, som erbjuds i såväl en obelånad som en belånad version. Dessutom förvaltas en aktiefond enligt 130/30-modellen, med syfte att genom aktiv förvaltning överträffa sitt jämförelse index. Samtliga Brummer & P artners Sverigeregistrerade fonder är specialfonder enligt lagen om investeringsfonder och står under Finansinspektionens tillsyn. 1) För privata investerare och arbetsgivare erbjuder Brummer & Partners fondtorget Brummer Life. Därigenom kan spararna online placera i Brummer Multi-Strategy och gruppens övriga aktivt förvaltade fonder enskilt eller i kombination med ett brett utbud av indexfonder med låga eller inga förvaltningsavgifter. Brummer Life erbjuds både som försäkringssparande och direktsparande via fonddepå online. De i gruppen ingående fondbolagen ägs helt av Brummer & Partners eller gemensamt med fondernas förvaltare. B rummer & Partners fria egna medel är investerade i de fonder som ingår i gruppen. Förvaltarna har en betydande andel av sina egna finansiella medel direkt eller indirekt investerade i den fond de förvaltar. Brummer & Partners är som enda svenska fondbolag en av 14 initiativtagare och undertecknare till Hedge Fund Standards Board (HFSB). HFSB har höga kvalitetskrav och verkar för bästa praxis när det gäller standarder inom bland annat informationsgivning, risk- och avkastningsanalys, organisation och ledning. Det helägda dotterbolaget B & P Fund Services erbjuder ett brett utbud av tjänster inom områdena distribution, fond administration, legal & compliance samt kund service till fondbolag inom gruppen. B & P Fund Services, vars verksamhet är skild från fondbolagen och förvaltningsarbetet, genomför enligt uppdragsavtal daglig värdering, riskmätning och riskkontroll av gruppens fonder. B & P Fund Services är ett värdepappersbolag som står under Finansinspektionens tillsyn enligt lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden. Brummer & Partners har cirka 200 anställda i åtta länder och förvaltar omkring 55 miljarder kronor. Mer information om Brummer & Partners finns på Futuris Lynx Avenir Archipel Zenit Brummer Multi- Strategy Manticore Arbor Nektar Observatory Karakoram 1) Flera av Brummer & P artners hedge fonder erbjuds i både en Sverige- och en Bermuda baserad version. I de senare kan teckning erbjudas i flera olika valutaklasser. De Bermuda baserade fonderna står inte under Finansinspektionens tillsyn. 4

5 Fortsatta framgångar för Brummer Multi-Strategy 2009 I KORTHET Under 2009 levererade Brummer Multi-Strategy en avkastning på 11,8 procent. Resultatet överträffar förvaltnings målet om en långsiktig årsavkastning på mellan 8 och 10 procent. De två bästa singelstrategifonderna var Nektar med 37,6 procents avkastning och Manticore med 27,0 procent. Fondernas inbördes korrelation var fortsatt låg och diversifieringseffekten därmed god. Den riskjusterade avkastningen var fortsatt god. Under 2009 gav den belånade fonden Brummer Multi- Strategy 2xL en avkastning på 21,15 procent och Brummer Multi-Strategy Euro 12,8 procent. Under året har Brummer & Partners förstärkts med en ny asiatisk lång/kort aktiefond Karakoram. Brummer Multi-Strategy investerade 3 procent av sin fondförmögenhet i Karakoram. Efter räkenskapsperiodens utgång har även en kreditfond som förvaltas av ett förvaltarteam i London tillkommit (läs mera på sid 9). Trots att hedgefondindustrin utsatts för fortsatta utmaningar har Brummer Multi-Strategy fått nya investerares förtroende med stora inflöden av nytt kapital under Vid årets slut förvaltade Brummer & Partners nära 19 miljarder kronor i Brummer Multi-Strategy vilket gör den till Nordens största hedgefond. Detta ska jämföras med utgången av 2008 då 9 miljarder kronor förvaltades i fonden. Samtidigt förlorade fond-i-fond-branschen stora volymer under året europeiska hedgefond-i-fonder tappade nära hälften av förvaltningsvolymen. Brummer & Partners samlade fondförmögenhet ökade under perioden från drygt 35 till 54 miljarder kronor. Detta har bidragit till att Brummer & Partners har placerat sig som en av Europas tio största hedgefondförvaltare. 1) Årets kapitalinflöde till Brummer Multi-Strategy är relativt jämnt fördelat mellan institutionella investerare och privatpersoner. Privatmarknadssatsningen Brummer Life i kombination med ökade resurser för att bistå institutionella investerare har bidragit till att nya kunder tillkommit. Allt fler investerare uppmärksammar fondens historiska förmåga att leverera god riskjusterad avkastning okorrelerad med aktiemarknaden. Dessa egenskaper gör fonden intressant att användas för att förbättra nyckeltalen i en traditionell investeringsportfölj av aktier och obligationer. Antalet andelsägare i Brummer Multi-Strategy har också ökat under året. Ett stort antal kunder investerar i fonden via depåer eller Brummer Lifes försäkringar. Ett bra kriterium när man nu utvärderar hedgefonder är att undersöka hur fonden klarat kombinationen av 2008 och 2009 två år med exceptionella rörelser först ner och sedan upp på aktiemarknaden. Brummer Multi-Strategy gav en ackumulerad avkastning på 20,39 procent under denna tvåårsperiod, medan Hedge Fund Researchs (HFR) fond-ifond-index backade 12,64 procent och världsindex (MSCI World Index) sjönk 22,92 procent. Det faktum att Brummer Multi-Strategy lyckades prestera även under 2008 är självklart en viktig förklaring till fondens framgångar. Resultatet för 2008 uppnåddes tack vare god diversifiering och särskilt fonderna Lynx och Futuris väldigt goda förvaltningsresultat. Resultatet 2009 uppnåddes tack vare Nektars och Manticores sällsynt goda förvaltningsresultat. Det är också värt att notera att det var andra gången som Brummer & Partners klarade av att hantera en svår nedgång på de finansiella marknaderna. Även vid börskraschen lyckades Brummer & Partners förvaltare leverera en positiv avkastning till andelsägarna års förvaltningsresultat kan jämföras med Hedge Fund Researchs (HFR) fond-i-fond-index som gav en uppgång med 11,13 procent. Samtidigt såg vi en ordentlig återhämtning på aktiemarknaden där världsindex (MSCI World Index) steg med 25,73 procent och det svenska SIX Return Index ökade med 52,51 procent (se sidorna 16 och 17 för jämförande nyckeltal). FÖRÄNDRAT LANDSKAP FÖR HEDGEFOND INDUSTRIN Den positiva utvecklingen för Brummer Multi-Strategy till trots kan utvecklingen för den finansiella sektorn och den internationella hedgefondindustrin under 2008 och 2009 sammanfattas med orden dramatik och misstro. Under 2008 misslyckades branschen i sin helhet med att leverera absolut avkastning och Hedge Fund Researchs (HFR) fond-ifond-index backade med 20 procent. Finanskraschen krävde extraordinära insatser från centralbanker och r egeringar och skördade många offer. Ovanpå detta drabbades den globala hedge fondindustrin i början av 2009 av stora netto utflöden när investerare reagerade på uppmärksammade skandaler i branschen, exempelvis Madoff-bedrägeriet och att avkastningarna från hedgefond-i-fonder vida understeg avkastningen från singelstrategifonder. Under 2009 började bran- Utvecklingen för den globala hedgefondindustrin 2) Antal fonder Förvaltat kapital (mdr USD) Antal fonder 1) Källa: EuroHedge Asset Survey, ) Källa: Eurekahedge. Förvaltat kapital (mdr USD)

6 schen återigen prestera positiv avkastning och Hedge Fund Researchs (HFR) fond-i-fond-index ökade med 11 procent. De första månaderna 2009 fortsatte utflödena från den globala hedgefondindustrin. Tack vare åtgärderna från regeringar och centralbanker samt återhämtningen på den globala aktiemarknaden vände trenden i maj. Positiva nettoflöden och den högsta avkastningen sedan 2003 har resulterat i att de totala förvaltade tillgångarna globalt i hedgefonder vid årsskiftet uppgick till miljarder USD vilket är samma nivå som i december ). Branschen har genomgått en konsolidering och idag väljer investerare i allt större utsträckning fonder som är väletablerade och har varit med genom båda nedgångarna på aktiemarknaden under det senaste decenniet. Nedan sammanfattas viktiga strukturella förändringar i den finansiella sektorn och hedgefondbranschen och hur Brummer & Partners förhåller sig till dessa. Förändringar i rörlig avgift En orsak till att hedgefond-i-fonder och multistrategifonder tappat i relation till singelstrategifonderna är den dubbla avgiftsstrukturen, det vill säga att fonderna tar ut avgifter både i hedgefond-i-fonden och i de underliggande fonderna. Investerare kräver bättre villkor och har investerat direkt i singelstrategifonder för att minska kostnaderna. Som en konsekvens har den genomsnittliga prestationsbaserade avgiften i hedgefond-i-fonderna sjunkit under ). Till skillnad från många internationella fonder, tar inte Brummer Multi-Strategy ut dubbla fondavgifter, utan ersättning tas endast ut i de under liggande fonderna. Krav på ökad transparens Tidigare har många hedgefond-i-fonder varit sparsamma med information om såväl sina investeringar och allokeringsbeslut som om de underliggande fonderna. Investerare kräver nu allt större insyn och bättre informationsgivning. Brummer Multi-Strategy redovisar sedan länge detaljerade månadsrapporter, där även fondens omviktningar framgår. En väsentlig fördel jämfört med många andra multistrategifonder är att Brummer Multi-Strategy enbart investerar i Brummer & Partners egna fonder. Därmed finns helt andra insyns- och kontrollmöjligheter jämfört med hedgefond-ifonder som investerar i externa hedgefonder. Kraven ökar på väl fungerande infrastruktur för riskkontroll, värdering, rapportering, redovisning och informationsgivning, något som inom Brummer & Partners sköts av B & P Fund Services AB. Krav på bättre likviditet Investerare kräver ökade möjligheter till inlösen av fondandelar och accepterar inte längre långa inlåsningsperioder som varit vanligt i hedgefondbranschen. Vissa fonder 1) Källa: Eurekahedge Report January ) Källa: Eurekahedge Report December utnyttjar även så kallade gates som försvårar andelsinlösen. Brummer & Partners har under året infört månatlig likviditet i samtliga singelstrategifonder och därmed också i Brummer Multi-Strategy. Nya regelverk och regleringar Efter den finansiella krisen finns idag en politisk ambition att driva genom reformer och införa striktare regelverk både nationellt och internationellt. Bland annat har ett nytt EUdirektiv förberetts avseende hedgefonder och private equityfonder. Som vi noterade i halvårsredogörelsen var det första förslaget inte tillräckligt genomtänkt. Sverige drev frågan vidare under sitt EU-ordförandeskap under andra halvåret, och ett reviderat och avsevärt bättre förslag lades fram. Tyvärr kunde inte EU enas kring detta, varför frågan vid årets utgång ännu inte var löst. Generellt torde dock ett nytt EU-direktiv tillsammans med de åtgärder hedgefondbranschen redan vidtagit genom Hedge Fund Standard Board på sikt kunna leda till en mer enhetlig förvaltningsmiljö, åtminstone i Europa. RISKJUSTERAD AVKASTNING För att utvärdera en fonds framgångar och avkastning är det centralt att beakta vilken risk förvaltarna har tagit för att åstadkomma sitt förvaltningsresultat. Om två olika fonder över tiden redovisar samma avkastning, är naturligtvis den investering bättre som uppnått denna avkastning till en lägre risk än den som arbetat med en högre risk. Finansiell risk anges som standardavvikelse från utfallens medelvärde. Ju större standardavvikelsen är, desto mer har placeringens värde historiskt varierat både uppåt och nedåt. Med den s k Sharpe-kvoten kan man mäta den riskjusterade avkastningen och jämföra olika förvaltares arbete. Sharpe-kvoten beräknas som avkastningen utöver den riskfria räntan dividerat med investeringens risk definierad som standardavvikelse. Sharpe-kvoten för Brummer Multi-Strategy sedan start uppgick vid utgången av 2009 till 1,53 jämfört med Hedge Fund Researchs (HFR) fond-i-fond-index vars Sharpe-kvot under samma period uppgick till 0,25. Andra sätt att bedöma risken i sitt fondsparande är att titta på hur lång tid (i månader) det brukar ta för en fond att hämta tillbaka största ackumulerade värdefall och hur lång tid det tar innan fonden nått en ny högsta kurs. Läs om Brummer Multi-Strategys nyckeltal i tabellen på sidan 16. ABSOLUT AVKASTNING Hedgefonder har som mål att uppnå positiv avkastning oavsett utvecklingen på finansmarknaderna. Framgångsrika hedgefondförvaltare med välstrukturerade och effektiva investeringsprocesser klarar över tiden att skapa en god riskjusterad avkastning som är okorrelerad med aktiemarknaden. Hedge fondförvaltare bör vara noggranna med att begränsa förlusterna genom aktiv portfölj- och riskhantering om marknadsbedömningarna skulle slå fel. Avkastningsprofilen 6

7 hos en skicklig hedgefondförvaltare brukar vara asymmetrisk i den meningen att de positiva utfallen är fler och större än de negativa. En sådan avkastningsprofil lägger grunden till en konkurrenskraftig kapitaltillväxt. Genom att som Brummer Multi-Strategy investera i flera hedgefonder med olika investeringsinriktningar och som inbördes förväntas ha en låg korrelation, skapas möjligheter att uppnå en god förväntad avkastning i såväl absoluta som riskjusterade termer. Korrelationen mellan de underliggande fonderna i Brummer M ulti-strategy framgår av tabellen på sidan 11. ALFA- OCH BETASEPARATION Alfa kan erhållas med hjälp av hedgefonder som över tiden förväntas generera avkastning som är oberoende av riskpremier i de finansiella marknaderna. Beta, det vill säga marknadsavkastning, kan i sin renaste form uppnås genom olika indexförvaltningsprodukter. Genom att separera alfa och beta kan en investerare på ett enklare sätt fördela sina placeringar så att önskad portföljstruktur uppnås. Framför allt skapar en sådan separation förutsättningar för en kostnadseffektiv förvaltning eftersom investerare (både privatpersoner och institutioner) bör kunna få tillgång till ren betaexponering, det vill säga indexförvaltning, mycket billigt eller rent av kostnadsfritt. För alfaförvaltning betalar man huvudsakligen ett arvode som är baserat på förvaltarens prestation. BRUMMER LIFE Brummer Life kallas Brummer & Partners erbjudande inom pensions- och kapitalförvaltning till privatpersoner och arbetsgivare. Med Brummer Life kan investerarna lämna förvaltningen till Brummer & Partners genom att placera i Brummer Multi-Strategy (jämför traditionellt livsparande) eller själva lägga upp sin förvaltning med Brummer Lifes fondmeny (jämför fondförsäkringssparande). Med fondmenyn kan kunderna investera direkt i gruppens fonder eller skapa en kostnadseffektiv förvaltning med ett stort urval av index- och räntefonder till låga eller inga avgifter. Brummer Life erbjuds både som försäkringssparande och direktsparande i fonddepå. Läs mer om Brummer Life på Brummer Multi-Strategy har varit en grundsten i gruppens privatmarknadssatsning Brummer Life eftersom fonden kan jämföras med en diskretionär kapitalförvaltningstjänst eller traditionellt livsparande. Jämfört med traditionella livbolag är förvaltningen i Brummer Multi-Strategy lättare att genomlysa och till skillnad från flera traditionella livbolag har investerarna i Brummer Life alltid fri flytträtt. Med Brummer Lifes fondmeny erbjuds privata investerare också möjligheten att kombinera alfaexponering i Brummer Multi-Strategy med betaexponering i ett brett utbud av index- och räntefonder till låga eller inga förvaltningsavgifter. Detta har tidigare inte varit möjligt för privatpersoner inom SE TILL BÅDE AVKASTNING OCH RISK JÄMFÖRELSE MELLAN BRUMMER MULTI-STRATEGY, BRUMMER M ULTI-STRATEGY 2xL OCH TRADITIONELL LIV- OCH FONDFÖRSÄKRING 1) AVKASTNING, % Brummer Multi-Strategy Brummer Multi- Strategy 2xL 2) Traditionell livförsäkring 1) Typisk fondförsäkringsallokering 3) ,8 21,2 11,7 26, ,7 8,8 7,2 25, ,0 12,5 3,8 1, ,8 3,6 8,5 15, ,8 21,7 13,5 19, ,4 10,3 9,0 13, ,8 16,7 9,2 22,0 April december ) 11,4 18,0 9,8 18,9 April 2002 december ,8 184,0 42,3 48,5 NYCKELTAL SEDAN BRUMMER MULTI-STRATEGYS START Genomsnittlig årsavkastning, % 9,6 14,4 4,5 5,2 Standardavvikelse, % 4,6 9,0 8,7 5) 12,2 Sharpe-kvot 1,5 1,3 0,2 5) 0,2 1) Källa: Försäkringsförbundets kvartalsstatistik. 2) Fondens startdatum är 1 september Redovisade avkastningssiffror och nyckeltal inkluderar proformasiffror baserade på fonden Brummer Multi-Strategys historiska månadsavkastning för perioden 1 april 2002 till 31 augusti 2008 med avdrag för Brummer Multi-Strategy 2xLs finansierings- och administrativa kostnader. 3) 35% SIX Return Index, 35% MSCI World Index (inklusive utdelningar, lokal valuta) och 30% OMRX. 4) Resultaten för 2002 avser för Traditionell livförsäkring hela 2002 medan övriga avser april december. 5) Traditionell livförsäkring baseras på data på årsbasis. Därför blir standardavvikelse och Sharpe-kvot insignifikanta data. 7

8 pensions- och depåsparande. Det är också kostnadseffektivt och mer transparent eftersom investeraren endast betalar avgifter för den del av portföljen som förvaltas aktivt fastän hela portföljens egenskaper kan förbättras. Att kombinera den aktivt förvaltade fonden Brummer Multi-Strategy med aktieindex och obligationer kan förbättra nyckeltalen i en portfölj. FÖRVALTARTEAM OCH FÖRVALTNINGSPOLICY Brummer Multi-Strategy-fonderna förvaltas av Patrik Brummer och Klaus Jäntti, styrelseordförande respektive verkställande direktör i Brummer & Partners AB. Fonderna kan beskrivas som en diversifierad investering i Brummer & Partners singel strategifonder. Förvaltningspolicyn ger utrymme för en aktiv allokering mellan de underliggande singelstrategifonderna. Portföljen i Brummer Multi-Strategy anpassas varje månad genom aktiva förvaltarbeslut. Erfarenheterna från det interna uppföljningsoch analysramverk som utvecklats under årens lopp utgör ett gott underlag för de diskretionära allokeringsbeslut som fattas. Sådana beslut tas framför allt i syfte att minska risken för en kraftig värdeminskning. Beslut om att öka eller minska allokeringen till en enskild fond behöver emellertid inte grunda sig på en uppfattning om den enskilda fondens prestation i närtid. Besluten kan även ha till syfte att åstadkomma en justering av hela fondportföljens förväntade egenskaper i ambitionen att uppnå det uppsatta förvaltningsmålet i termer av riskjusterad avkastning och andra nyckeltal. Det mer aktiva inslaget i förvaltningen av Brummer Multi-Strategy förstärker även de enskilda förvaltarteamens incitament att prestera. Vid en analys av effekterna av det mer aktiva förvaltnings- EFFEKTER AV DIVERSIFIERING MED BRUMMER MULTI-STRATEGY I nedanstående diagram visas vad som hade hänt med en traditionell portfölj om den kompletterats med olika stora andelar Brummer Multi-Strategy sedan f ondens start 1 april 2002 fram till 31 december Proportionerna mellan kvarvarande tillgångar hålls konstanta, där den traditionella portföljen antas innehålla 60 procent aktier och 40 procent statsobligationer. Hälften av vardera tillgångsslagen har placerats i Sverige, hälften internationellt. Avkastning i traditionell portfölj diversifierad med Brummer Multi-Strategy Genomsnittlig årsavkastning, % Andel Brummer Multi-Strategy, % En avkastningsmaximerande portfölj under perioden från Brummer M ulti-strategys start innehöll med de angivna förutsättningarna enbart Brummer Multi-Strategy. Risk, mätt som standardavvikelse, i traditionell portfölj d iversifierad med Brummer Multi-Strategy Standardavvikelse, % Andel Brummer Multi-Strategy, % En portfölj som minimerade risken under perioden, mätt som standardavvikelse, innehöll cirka 80 procent Brummer Multi-Strategy. Risk, mätt som maximalt värdefall i traditionell portfölj d iversifierad med Brummer Multi-Strategy Största ackumulerade värdefall, % Andel Brummer Multi-Strategy, % En portfölj som minimerade risken under perioden, mätt som största ackumulerade värdefall, innehöll cirka 90 procent Brummer Multi-Strategy. Riskjusterad avkastning i traditionell portfölj diversifierad med Brummer Multi-Strategy Sharpe-kvot 1,60 1,40 1,20 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 0, Andel Brummer Multi-Strategy, % En portfölj som maximerade Sharpe-kvoten, det vill säga avkastningen över den riskfria räntan i förhållande till risken (här standardavvikelsen), innehöll cirka 90 procent Brummer Multi-Strategy. 8

9 inslaget som infördes under 2008 kan vi konstatera att Brummer Multi-Strategy överträffat sina avkastningsmål och att den aktiva förvaltningen bidragit till denna meravkastning. NYA FÖRVALTARTEAM OCH FONDER Under 2009 har Brummer Multi-Strategy investerat i en ny fond. Ytterligare en fond och ett diskretionärt förvaltningsuppdrag är sedan 2009 under utvärdering. Efter periodens utgång tillkom den tionde underliggande fonden till Brummer Multi-Strategy. Karakoram Från och med 30 juni 2009 investerar Brummer Multi-Strategy i den nystartade fonden Karakoram (Bermuda), en lång/ kort aktiefond som placerar i likvida asiatiska aktiemarknader. Fonden förvaltas av Karakoram Asset Management Pte Ltd, som till 65 procent ägs av Brummer & Partners AB. Förvaltarteamet leds av Ee Toh Chia och är baserat vid Brummer & Partners kontor i Singapore. Observatory Efter periodens utgång, den 1 februari 2010, tillkom den Londonbaserad kreditfonden The Observatory Credit Markets Fund Ltd (Observatory) i Brummer Multi-Strategy. Brummer & Partners har under många år sökt efter en hedgefond med inriktning mot kreditmarknaden. Efter noggranna utvärderingar har Observatory, som förvaltas av Londonbaserade Observatory Capital Management LLP, visat sig vara ett mycket intressant tillskott till såväl Brummer & Partners som Brummer Multi-Strategy. Hedgefonden är inriktad mot kreditmarknaden med särskilt fokus på företagskrediter. Observatory startades 1 juli 2004 och förvaltas av ett förvaltningsteam lett av Shazad Ghaffar med över tjugo års erfarenhet från olika roller på värdepappersmarknaden. Fonden har sedan starten presterat en genomsnittlig årsavkastning på 17 procent med en Sharpe-kvot på 1,8. Under det turbulenta 2008 backade Observatory 5 procent var avkastningen hela 67 procent, men även om 2009 räknas bort uppgår Sharpekvoten till höga 1,2. Vidare ser Brummer & Partners synergieffekter mellan Observatorys kreditförvaltare och förvaltare som ansvarar för andra fonder inom Brummer & Partners, utan risk för intressekonflikter. Tillskottet av Observatory innebär också en etablering i London vilket ger gruppen geografisk närvaro i Europas finansiella centrum. Brummer & Partners är partner och minoritetsintressent i Observatory Capital Management LLP. Perceptum En kandidat till Brummer Multi-Strategy är en förvaltningsmodell som bygger på en kvantitativ makrostrategi, där förvaltarna arbetar med avancerad mönsterigenkänning. Under första halvåret 2009 gavs ett internt förvaltningsuppdrag från Brummer & Partners, där förvaltarna fått ett riskmandat finansierat genom Brummer & Partners egna medel. Förvaltningsmodellen har utvecklats av Richard Henricsson, fil dr i nationalekonomi och Torbjörn Lindström, civilekonom med omfattande erfarenhet av finansmarknaden. Avsikten är att förvaltarna genom detta uppdrag ska bredda förvaltningsstrategin och ytterligare utveckla förvaltningsmetoden. Om förvaltarna når de uppsatta förvaltningsmålen under utvärderingsperioden, kan en fond komma att lanseras under KÖP OCH INLÖSEN MÅNADSVIS I linje med utvecklingen inom hedgefondindustrin och kraven på ökad likviditet, beslutade såväl Zenits som Futuris fondbolag att erbjuda månadsvis inlösen av fondandelar. Därmed erbjuder nu samtliga singelstrategifonder som ingår i Brummer Multi-Strategy månadsvis inlösen av fondandelar. En följdeffekt av detta är att Brummer Multi-Strategy också kan erbjuda köp och inlösen av fondandelar månadsvis. ARVODESSTRUKTUR Brummer Multi-Strategy skiljer sig från liknande fonder genom att fonden inte tar ut några egna fasta eller prestationsbaserade förvaltningsavgifter. Fonden erlägger enbart förvaltningsarvoden på investeringarna i de ingående fonderna på samma villkor som övriga investerare. En andelsägare behöver därför inte betala dubbla avgifter, vilket är vanligt när det gäller hedgefond-i-fond-lösningar. 9

10 De ingående fonderna Här sammanfattas de viktigaste händelserna under 2009 för de fonder som har ingått i Brummer Multi-Strategy och Brummer Multi-Strategy Euro under perioden. En ny fond, Karakoram (Bermuda), har tillkommit under året. För en mer detaljerad redovisning av utvecklingen för respektive fond, hänvisas till fondernas årsberättelser som går att hämta via eller beställa hos B & P Fund Services. Samtliga uppgifter avseende avkastning nedan avser respektive fonds avkastning efter fast och prestationsbaserat arvode. ARBOR MARKET NEUTRAL Arbor Market Neutral är en marknadsneutral, aktieorienterad fond med europeisk inriktning. Fonden redovisar en avkastning på 6,73 procent för året. Per 31 december 2009 uppgick Arbor Market Neutrals fondförmögenhet till miljoner kronor, en ökning med miljoner kronor sedan föregående årsskifte. Fondens vikt i Brummer Multi-Strategy uppgick vid årets utgång till 9,21 procent. Arbor Market Neutral placerar sina tillgångar jämte viss belåning i 130/30-fonden Arbor European Equity. Den totala långa positionen i Arbor European Equity är normalt 2 3 gånger fondförmögenheten i Arbor Market Neutral. Samtidigt tar fonden en kort position i ett index för europeiska aktier. Således blir avkastningen i Arbor Market Neutral cirka 2 3 gånger relativutvecklingen i Arbor European Equity med avdrag för kostnader för derivatkontrakten. Arbor European Equitys placeringar grundar sig på fundamental analys och investeringsprocessen utgår från bolagsval snarare än makrobedömningar ( bottom-up ). Även om relativutvecklingen i Arbor European Equity är den viktigaste faktorn bakom fondens absolutavkastning, påverkas den också av det allmänna ränteläget, kostnadsvariationer i derivatstruktur, differenser i avkastning mellan olika europeiska aktieindex och skillnader i hävstång under året. För år 2009 är den samlade avvikelsen av dessa variabler större än förväntat och har i de flesta fall drabbat resultatet negativt. Arbor European Equity har ett långsiktigt fokus och en placeringshorisont på 3 5 år. Fonden söker exponering mot enskilda aktier, medan sektor och geografisk spridning är underordnat. Portföljen är koncentrerad till långa positioner och korta positioner, där ingen position enligt gällande regler får överstiga 10 procent av fondförmögenheten. Portföljen var vid årets utgång fördelad med cirka 50 procent kvalitetsbolag ( quality ), 32 procent extrema värdebolag ( deep value ) och 18 procent särskilda investeringsteman ( cases ), vilka omfattar bolag som är intressanta utifrån andra synvinklar än värde och kvalitet. Hävstången i portföljen via belåning uppgick till 2,5 vid årets ingång och var 2,3 vid årets slut. Den största enskilda förklaringen till Arbor European Equitys svagare avkastning relativt marknaden under andra och tredje kvartalet, var misstaget att inte investera en större del av portföljen inom deep value i februari. Vid den tidpunkten handlades hela 33 procent av Europas aktier under bokfört värde på eget kapital. Deep value utvecklades mycket starkt under våren och fram till hösten Styrkta av denna lärdom ökades andelen quality under senare delen av året, då denna grupp av bolag handlades med rabatt till marknaden en i princip unik händelse historiskt sett. Vid utgången av året utgjordes fondens fem största innehav av ArcelorMittal (deep value), Bureau Veritas (quality), Imperial Tobacco (quality), Roche (quality) och Allianz (deep value). Fonden förvaltas av Arbor Asset Management AB som ägs till 51 procent av Brummer & Partners AB. ARCHIPEL Archipel är en aktieorienterad fond med marknadsneutral inriktning som investerar i mellanstora till stora bolag i Europa, Japan och USA. Fondens kvantitativa strategier kombinerar fundamental värdering med mer tekniska, marknadsbaserade modeller. Samtidigt söker förvaltarna eliminera marknadsrisken ur portföljen med hjälp av moderna riskhanteringsmetoder. Under 2009 ökade andelsvärdet med 10,92 procent. Avkastningen var tillfredsställande och nådde fondens långsiktigt förväntade avkastningsmål. Per 31 december 2009 uppgick Archipels fondförmögenhet till miljoner kronor, en ökning med miljoner sedan föregående årsskifte. Fondens vikt i Brummer Multi-Strategy uppgick vid årets utgång till 12,93 procent. Via de fundamentala värderingsmodellerna följer Archipels förvaltare ungefär samma nyckeltal som de förvaltare som arbetar med traditionell fundamental aktieanalys. Skillnaden ligger i Archipels modellbaserade arbetssätt, som ger fondbolaget kapacitet att täcka ett stort antal aktier. Modellerna är dynamiska och identifierar förändringar i prismönster och trender i marknaden. De marknadsbaserade modellerna prognostiserar framtida kursutveckling från dessa prismönster både för enskilda bolag och grupper av aktier. Två markant skilda marknadsregimer präglade året. Utvecklingen under januari och februari innebar den värsta starten för aktiemarknaderna på decennier, men en skarp vändning i mars markerade en återhämtning som höll i sig året ut. Archipel utvecklades väl i båda marknadsmiljöerna. De dynamiska marknadsbaserade modellerna klarade skiftet i mars relativt bra. När det gäller strategier baserade på fondens marknadsbaserade modeller finns en risk när det sker ett tvärt skifte i de faktorer som driver aktieavkastningen. Fondens modell anpassar portföljen till nya trender, men själva skiftet över till en ny trend är ibland svårhanterat. Den plötsliga vändningen 10

11 i marknaden medförde därför att portföljens exponeringar kom att ligga fel. Fonden gick in i mars med exponering mot momentum, vilket resulterade i negativ avkastning. Som en följd av detta ställde fondens modell om portföljen till den nya marknadsmiljön, och Archipel positionerades då om för att dra fördel av de nya trender som växte fram i takt med att riskaptiten ökade på aktiemarknaderna. Även om det tvära kastet i investerares preferenser var en utmaning för de marknadsbaserade modellerna, skapade samma miljö å andra sidan tillfällen för de fundamentala modellerna. När de marknadsbaserade strategierna haltade, utvecklades i stället de fundamentalbaserade modellerna väl. Alla regioner bidrog till den positiva avkastningen och till portföljens diversifiering. Europa utvecklades bättre än de andra regionerna under första halvåret, men sämre under årets sista kvartal. Både USA och Japan utvecklades starkt under andra halvåret. Fonden förvaltas av Archipel Asset Management AB som ägs till 58 procent av Brummer & Partners AB. AVENIR För 2009 redovisar Avenir (nordiska aktier) en avkastning på 8,85 procent. Per 31 december 2009 uppgick det förvaltade kapitalet i Avenir till 271 miljoner euro, en ökning med 132,7 miljoner euro sedan föregående årsskifte. Fondens vikt i Brummer Multi-Strategy uppgick vid årets utgång till 12,01 procent. Fondens risk, mätt som en årlig standardavvikelse, uppgick till 4,91 procent under året, vilket är en lägre risknivå än på aktiemarknaden. Under året uppgick fondens Sharpe-kvot till 1,69. Huvuddelen av fondens avkastning under året kom från fondens långa och korta positioner baserade på fundamental aktieanalys. De största vinsterna kom från positionerna inom material (speciellt skogsindustri) och energisektorn. De största förlusterna uppstod inom sektorn konsumentprodukter och derivatpositionerna som tas för att justera fondens riskprofil. Företagsaffärer och strategin övriga speciella situationer genererade ungefär 8 procent av fondens avkastning. Kortfristiga aktieplaceringar bidrog negativt under året. Fonden förvaltas av Avenir Fondbolag Ab som ägs till 48,5 procent av Brummer & Partners AB. FUTURIS Futuris är en aktiebaserad fond som med hjälp av fundamental analys av olika bolags framtidsutsikter köper aktier som bedöms vara undervärderade och via blankning säljer aktier som bedöms vara övervärderade. Futuris investerar i Europa med fokus på Norden och med kompletterande positioner i andra länder. Fonden redovisar en avkastning under året på 16,39 procent. Per 31 december 2009 uppgick det förvaltade kapitalet i Futuris till 439 miljoner euro, en ökning med 90 miljoner euro sedan föregående årsskifte. Fondens vikt i Brummer Multi-Strategy uppgick vid årets utgång till 12,96 procent. I början av året var Futuris positionerad för en finansiell härdsmälta, djup recession, fallande vinster och värderingar. Investmentbanken Lehman Brothers fall sågs som inledningen på en rad av stora konkurser, ökande arbetslöshet, svagare konsumtion och sämre vinstutveckling. Förvaltarna förväntade sig både mycket lägre vinster än genomsnittligt och lägre värdering av vinsterna. Det grundades på en ökad riskaversion i marknaden och förväntningar på mycket lägre aktiekurser. Det var främst värderingsutvecklingen som missbedömdes. Vinsterna för 2009 blir faktiskt lägre än marknaden trodde i mars. En sådan kraftig förändring av marknadens sentiment, kan således vara viktigare för kursutvecklingen än funda- KORRELATIONSMATRIS Arbor Market Neutral (SEK) 1) Archipel (SEK) 2) Avenir (EUR) Futuris (EUR) Lynx (Bermuda) (SEK) 3) Manticore (SEK) Nektar (Bermuda) (SEK) 4) Arbor Market Neutral (SEK) 0,22 0,02 0,08 0,44 0,27 0,10 0,02 Archipel (SEK) 0,22 0,14 0,27 0,23 0,01 0,11 0,03 Avenir (EUR) 0,02 0,14 0,07 0,13 0,40 0,24 0,42 Futuris (EUR) 0,08 0,27 0,07 0,09 0,10 0,02 0,31 Lynx (Bermuda) (SEK) 0,44 0,23 0,13 0,09 0,09 0,06 0,08 Manticore (SEK) 0,27 0,01 0,40 0,10 0,09 0,18 0,23 Nektar (Bermuda) (SEK) 0,10 0,11 0,24 0,02 0,06 0,18 0,30 Zenit (SEK) 0,02 0,03 0,42 0,31 0,08 0,23 0,30 1) Brummer Multi-Strategy investerar i Arbor Market Neutral sedan fondens start den 1 oktober ) Brummer Multi-Strategy investerar i Archipel sedan 1 oktober Archipel startades 1 januari Om ej annat anges avser nyckeltalen perioden 1 januari 2007 till 31 december ) Brummer Multi-Strategy investerar i Lynx (Bermuda) sedan 1 april 2004, dessförinnan under perioden 1 januari 2003 till 31 mars 2004 i den svenska fonden Lynx. Talen avser den svenska fonden fram till 31 mars 2004 och därefter den Bermudabaserade fonden. 4) Brummer Multi-Strategy investerar i Nektar (Bermuda) sedan 1 juli 2003, dessförinnan i den svenska fonden Nektar. Nyckeltalen avser den svenska fonden fram till 30 juni 2003 och därefter den Bermudabaserade fonden. Zenit (SEK) 11

12 mentala fakta, speciellt i vändningspunkter. Det motiverar då också oortodoxa förvaltningsåtgärder, som till exempel stora köp eller försäljningar av terminskontrakt. Gradvis insåg förvaltarna betydelsen av denna förändring och den potentiella kraft som låg i företagens kostnadssänkningar, men också i effekten av olika myndigheters allt mer omfattande stimulansåtgärder. Till den positiva bilden bidrog även att det inte blev någon recession i Kina, trots flera oroväckande signaler i slutet av 2008 och början av Futuris hedgade i olika omgångar fondens korta nettoposition via terminsmarknaden och köpte senare tillbaka enskilda korta positioner i allt större utsträckning. I huvudsak hade portföljen en nettolång exponering från och med augusti månad. Valet att först vända portföljen med hjälp av terminskontrakt och senare med enskilda aktier medförde att största delen av årets resultat rent tekniskt kommer från terminspositionerna, medan förluster ansamlades i de korta positionerna i fondens kärninnehav. Övriga positiva resultatbidrag fördelades relativt jämnt mellan 6 7 branscher, med rederi och läkemedel i topp, följt av IT-tjänster, telekom, basindustri, media och olja. De största förlusterna ligger inom kapitalvaror och finans, eftersom fonden behöll de korta positionerna i dessa innehav när marknadsrisken i portföljen neutraliserades. Fonden förvaltas av Futuris Asset Management AB som ägs till 46,5 procent av Brummer & Partners AB. KARAKORAM (BERMUDA) Karakoram (Bermuda) är en aktiebaserad hedgefond som investerar på likvida asiatiska aktiemarknader som till exempel Hongkong, Indien, Kina, Singapore, Sydkorea och Taiwan. Målsättningen för Karakoram (Bermuda) är att generera en positiv absolutavkastning genom långa och korta positioner i aktier och derivatinstrument. Fondens investeringsprocess är en kombination av ett top-down -synsätt där makroekonomiska data och marknadsindikationer kombineras med fundamental analys av branscher och företag. Från starten 30 juni 2009 redovisar fonden en avkastning på 6,13 procent. Per 31 december 2009 uppgick Karakorams fondförmögenhet till 123 miljoner dollar. Fondens vikt i Brummer Multi- Strategy var vid årets utgång 3,02 procent. Resultatet förklaras främst av fondens negativa syn på asiatiska aktier under större delen av andra halvåret och på förväntningar om en korrektion på aktiemarknaden efter den kraftiga återhämtningen. Då det visade sig att detta var en alltför tidig positionering för börsnedgång, minskades den negativa exponeringen. Karakorams mer neutrala portfölj har betoning på enskilda bolagsval och sektorallokering. Fonden har alltjämt en försiktig inställning till finanssektorn, däribland fastigheter, och till sektorer som kan drabbas negativt av kommande avveckling av de finanspolitiska stimulanserna. 1) Aktieklass C (SEK) som Brummer Multi-Strategy investerar i. Brummer Multi-Strategy Euro investerar i aktieklass B (EUR) som avkastade 9,24 procent Avser andelsägare som deltagit i fonden sedan start. Konsumentvarusektorn är en ljusglimt i Asien, men också banksektorn förefaller vara i allt bättre skick tack vare den snabba avvecklingen av dåliga lån. Telekommunikationsbolagen har attraktiv värdering och goda vinstutsikter i relation till marknadens förväntningar. Fonden har negativ exponering mot teknologisektorn, med selektiva innehav inom bland annat elektronikkomponentbolag. Däremot var fonden mer avvaktande till halvledarbolag och tillverkare av mobiltillbehör. Geografiskt är positionerna fördelade mellan Kina, Hongkong, Sydkorea, Taiwan, Indien och Singapore. Mot slutet av året byggdes en opportunistisk position upp i japanska exportbolag. Den motiverades av att den japanska yenen väntas bli svagare mot andra valutor vilket minskar pressen på japanska exportföretag, men även på tillgångspriserna. Vid årets utgång hade fonden en fortsatt försiktig syn på asiatiska aktiemarknader mot bakgrund av hög värdering och att effekterna av de stora ekonomisk-politiska stimulanserna kan komma att klinga av framöver. Samtidigt har den asiatiska regionen återhämtat sig snabbt efter den globala krisen. Regeringar och centralbanker måste nu ändra fokus mot risken för bubblor och inflation efter att den mycket expansiva ekonomiska politiken dämpat den tidigare nedgången. Fonden förvaltas av Karakoram Asset Management Pte Ltd, baserat i Singapore som ägs till 65 procent av Brummer & Partners AB. LYNX (BERMUDA) Fonden är en modellbaserad fond som investerar i aktier, räntor, valutor och råvaror på de globala terminsmarknaderna. Förvaltningen baseras på statistiska modeller som identifierar trender på finansmarknaderna. Fonden redovisar en avkastning på 9,46 procent 1) för året. Per 31 december 2009 förvaltade Lynx Asset Management AB totalt miljoner kronor, en ökning med cirka 940 miljoner kronor sedan årsskiftet. Fondens vikt i Brummer Multi-Strategy uppgick vid årets utgång till 11,56 procent blev motgångarnas år för Lynx. Årets totala avkastning innebär att fonden noterade sitt första år någonsin med negativ avkastning. Resultatet är möjligtvis något lättare att acceptera om man ser det mot bakgrund av att 2008 var ett exempellöst framgångsrikt år för Lynx. Förlusterna under 2009 genererades i sin helhet under första halvåret. Vid årets ingång bestod fondens investeringar av korta positioner i aktier och råvaror samt långa positioner i räntor och i den amerikanska dollarn. När marknadstrenderna vände under början av 2009 genererade dessa investeringar förluster innan de successivt avvecklades. Under det andra halvåret varvades perioder med tydliga marknadstrender med perioder av förlustbringande rekyler. Detta medförde att nettoresultatet låg nära noll under andra halvåret. Aktier blev det enda tillgångsslaget som genererade en positiv avkastning under året med ett resultatbidrag om 1,2 procent. Årets besvärligaste tillgångsslag var räntor där 12

13 förlusterna uppgick till 5,4 procent. Obligationer med lång löptid i USA, Japan och Europa genererade merparten av förlusterna, som till viss del balanserades upp av vinster i korta ränteinstrument. Valutainvesteringarna genererade förluster på cirka 3,0 procent. Amerikanska dollar och brittiska pund stod för de största förlusterna, medan australiensiska dollar bidrog med goda vinster. Förlusterna på råvarumarknaderna var relativt begränsade, där en handfull råvarumarknader, exempelvis guld, socker och zink, dock genererade positiva resultatbidrag. Två gånger per år fattas beslut om förändringar i förvaltningsprocessen. Besluten avser exempelvis vilka modeller som ska ingå i modellportföljen och hur risken ska fördelas mellan olika marknader och modeller. Det totala antalet modeller uppgick vid årsskiftet till 24, fördelade på fyra huvudtyper. Den genomsnittliga allokeringen till trendföljande modeller minskade under året från 58 till 55 procent samtidigt som antitrendmodellernas andel ökat från 12 till 14 procent av det totala risktagandet. Intermarketmodellernas andel har ökat från 26 till 27 procent och de kortsiktiga modellernas andel har behållits på oförändrade 4 procent. Den genomsnittliga riskallokeringen mellan olika tillgångsslag ändrades också något under året. Valutor och räntor minskades till 29 procent vardera, medan allokeringen till aktier och råvaror ökade till 23 respektive 19 procent av det totala risktagandet. Fonden förvaltas av B & P Asset Management (Bermuda) Ltd som ägs till 100 procent av Brummer & Partners AB. Lynx Asset Management AB, där Brummer & Partners AB äger 40 procent, utför enligt ett uppdragsavtal den huvudsakliga förvaltningsuppgiften. MANTICORE Manticore är en sektorfond fokuserad på aktier inom teknologi, mediebolag och telekom (TMT). Sedan januari 2003 har fonden varit fokuserad på aktieurval framför marknadsinriktning, vilket innebär att fonden ska vara ganska oberoende av börsutvecklingen. Manticore strävar efter att över tiden ge sina andelsägare en god absolut och riskjusterad avkastning på investerade medel till en risknivå som är avsevärt lägre än ett globalt teknologiindex och oberoende av marknadens utveckling. Målet är en årlig avkastning i intervallet 10 till 20 procent. För Manticores nionde verksamhetsår redovisar fonden en avkastning på 27,00 procent efter avgifter med förhållandevis låg risk. Per 31 december 2009 uppgick det förvaltade kapitalet i Manticore till miljoner kronor, en ökning med miljoner kronor sedan föregående årsskifte. Fondens vikt i Brummer Multi-Strategy var vid årets utgång 12,30 procent. Fondens innehav är relativt jämnt fördelade mellan temabaserade och värderingsbaserade placeringar. Flera av fondens investeringsteman inom mjukvarusektorn, dataspelbolagssektorn och mediebolagssektorn utvecklades väl under året. Vid årets utgång var större delen av investeringarna inom mjukvaru- och tjänstesektorn, tätt följt av telekomoperatörer och mediebolag. Över tiden har fondens båda investeringsstrategier bidragit ungefär lika mycket till fondens resultat. Exempel på en lyckad värderingsbaserad investering har varit en betydande lång position i det kinesiska on-line-spelbolaget Perfect World, som förvaltarna ansåg vara underanalyserat och felprissatt av marknaden. Bland delsektorerna kom de största vinsterna från långa positioner inom mjukvarusektorn, där elektroniska spelbolag utgjorde de största vinnarna. Andra sektorer som utvecklades starkt var tjänstesektorn samt trådlösa telekomoperatörer. De största, men samtidigt relativt sett modesta, förlusterna orsakades av fondens korta positioner inom integrerade telekomoperatörer och mediebolag. Geografiskt gjordes de största vinsterna i USA, följt av Sverige och Norge. De största förlusterna kom från positioner i Europa och i Singapore, även om det handlade om relativt blygsamma belopp. Vid utgången av 2009 utgjorde USA fortsatt den största marknaden, med drygt hälften av fondens placeringar. Därefter var länder som Storbritannien, Frankrike och Sverige tyngst representerade i fonden. Antalet enskilda positioner vid årsskiftet var mer eller mindre oförändrat jämfört med mitten av 2008 och uppgick till drygt 150 stycken. Bedömningen är att fonden alltid kommer att ha ett stort antal positioner, då fondens investeringsprocess gynnas av ett större antal aktier i portföljen. Fonden förvaltas av Manticore Capital AB som ägs till 84 procent av Brummer & Partners AB. NEKTAR (BERMUDA) Nektar (Bermuda) är en marknadsneutral fond, vilket innebär att dess värdeutveckling över tiden inte ska uppvisa en systematisk korrelation med aktie- och obligationsmarknaderna. Nektar agerar huvudsakligen i ränte- och valutarelaterade instrument. Fonden redovisar en avkastning på 37,63 procent under året. Alla tolv månader visade positivt resultat. Per 31 december 2009 uppgick det förvaltade kapitalet i Nektar (Bermuda) och Nektar till miljoner kronor, en ökning med miljoner kronor sedan föregående årsskifte. Fondens vikt i Brummer Multi-Strategy uppgick vid årets utgång till 13,23 procent. Årets avkastning är den särklassigt högsta i fondens historia. Den förklaras dels av att vi kunnat ta tillvara de goda förutsättningar som erbjudits genom att de stora felprissättningar som orsakade förluster i slutet av 2008 började korrigeras, dels av att vi gjort korrekta bedömningar kring makro- och marknadsutvecklingen. Året kan ses som en spegelbild av de brutala och kaosartade marknaderna under andra halvåret Som konstaterades i Nektars halvårsrapport hade logiken inom relativ värdering då brutit ihop, eftersom billiga papper blev allt billigare och dyra allt dyrare. Det är den sämsta tänkbara miljön för Nektar. Kärnan i Nektars verksamhet bygger på att felprissatta värdepapper, de som är för billiga eller för dyra, ska närma 13

14 sig det som Nektars förvaltare uppfattar som rätt pris. De yttre förutsättningarna under 2009 visade sig också bli mycket gynnsamma för Nektar under året. Två tredjedelar av årets vinster kom från räntestrategier, inkluderande inflationsrelaterade instrument. De största vinsterna kom från handel på relativa värderingar men även riktningsberoende positioner gav goda resultat. En fjärdedel kom från valutarelaterade strategier, ungefär jämnt fördelat på volatilitets- och riktningsberoende strategier. Mindre bidrag kom från aktierelaterade strategier. Fonden har inte haft några nämnvärda positioner eller resultat i kreditmarknaden under året. Nektars resultat är summan av utvecklingen av ungefär 300 olika positioner. I genomsnitt har fonden hållit drygt 100 positioner vid var tidpunkt. En normal position består av ett flertal olika finansiella instrument, varför fonden i genomsnitt innehaft mer än 500 olika instrument. Nektars omfattande diversifiering är ett viktigt skäl till att avkastningen kan vara god trots att risken är låg. Andra skäl är att fonden sällan bär stora riktningsberoende positioner (netto) och därmed typiskt sett inte riskerar svaga resultat vid snabba marknadsrörelser samt att Nektar för det mesta är lång volatilitet. Fonden förvaltas av B & P Asset Management (Bermuda) Ltd som ägs till 100 procent av Brummer & Partners AB. ZENIT Zenit är en aktiebaserad fond med ett globalt placeringsmandat. Fondens positioner baseras på fundamental aktieanalys kompletterad med en affärsorienterad makroanalys. Zenit har huvuddelen av sitt risktagande i Europa, med fokus på Skandinavien, följt av USA. Fonden redovisar en avkastning på 24,03 procent för året, vilket ligger över fondens långsiktiga avkastningsmål. Per 31 december 2009 uppgick det förvaltade kapitalet i Zenit till miljoner kronor, en ökning med miljoner kronor sedan föregående årsskifte. Fondens vikt i Brummer Multi-Strategy uppgick vid årets utgång till 12,78 procent. Under första kvartalet låg fonden rätt i uppfattning om aktiemarknadens utveckling och hade negativ exponering mot aktiemarknaden. De korta positionerna, företrädesvis inom detaljhandel, telekommunikationstjänster och verkstadsindustri, gav goda resultatbidrag. Fondens långa positioner i defensiva bolag bidrog också positivt till resultatet. Vid ingången av andra kvartalet hade fonden kvar en negativ exponering mot aktiemarknaden, vilket orsakade förluster under april när aktiemarknaderna steg i snabb takt. Sämst utvecklades korta positioner inom cykliska aktier, främst råvaror. Med den ökande riskviljan på aktiemarknaden, ompositionerades fonden under kvartalet till en försiktigt positiv exponering. Portföljen hade mot slutet av första halvåret även ett antal korta positioner inom framför allt industrisektorn, som bedömdes vara prissatta efter ett alltför positivt konjunkturscenario. Volatiliteten minskade ytterligare under andra halvåret och kom att närma sig mer normala nivåer. Betydande positioner i utdelningsterminer ( dividend swaps ), som huvudsakligen tagits under första halvåret, utvecklades mycket starkt under året och vinster realiserades i stora delar av dessa innehav under fjärde kvartalet. Under andra halvåret ökades betoningen på hög likviditet i positionerna, samtidigt som riskexponeringen successivt höjdes i takt med det förbättrade marknadsklimatet. Fondens långa positioner inom energisektorn, hälsosektorn och banksektorn utvecklades väl under tredje kvartalet. De låga räntorna och den branta avkastningskurvan har inneburit god intjäning i form av ökat räntenetto och vinster i obligationsportföljerna. Fonden tappade dock en del avkastning i banksektorn mot slutet av året då denna kom att påverkas negativt dels av makroekonomisk oro, dels av förslag till utökade och hårdare regleringar av bankernas kapitalbaser. Under sista kvartalet fortsatte aktiemarknaden att diskontera en global återhämtning och ledande börser stängde nära årshögsta nivåer. Den marknadsoro som byggdes upp under kvartalet, kopplad till de ökade länderriskerna, resulterade i ett antal mindre rekyler. Vi kunde även se en del vinsthemtagningar i marknaden. Dessa rekyler har dock varit relativt snabbt övergående och motverkades av allt bättre makrostatistik samt upprevideringar av prognoserna för bolagens framtida vinster. Fonden förvaltas av Zenit Asset Management AB som ägs till 100 procent av Brummer & Partners AB. 14

15 MÅNADSAVKASTNING 2009 OCH ÖVRIGA NYCKELTAL DE SENASTE TVÅ ÅREN FÖR DE INGÅENDE FONDERNA AVKASTNING 2009, % Arbor Market Neutral (SEK) Archipel (SEK) Avenir (EUR) Karakoram Futuris (Bermuda) (EUR) (SEK) 1) Lynx (Bermuda) (SEK) 2) Lynx (Bermuda) (EUR) 3) Manticore (SEK) Nektar (Bermuda) (SEK) Januari 2,04 1,84 1,13 3,22 2,27 2,24 0,47 0,39 1,27 Februari 8,57 0,23 0,17 0,06 0,04 0,03 3,11 3,19 3,37 Mars 1,33 0,93 2,45 5,18 2,55 2,52 7,86 8,33 2,28 April 4,89 2,83 3,60 0,34 2,18 2,27 4,20 6,87 2,99 Maj 1,14 2,28 0,19 0,95 1,92 1,98 5,22 3,50 0,88 Juni 2,81 1,44 0,68 1,70 4,63 4,40 2,29 0,33 1,66 Juli 7,19 1,21 0,37 0,89 3,35 1,55 1,59 4,21 5,85 2,62 Augusti 4,10 2,19 0,91 0,81 0,91 0,45 0,46 2,08 0,91 3,68 September 1,71 1,72 0,51 4,51 1,03 2,15 2,19 1,62 1,01 6,07 Oktober 0,25 0,40 1,68 4,50 1,48 3,79 3,65 1,26 1,84 0,76 November 0,66 0,46 1,55 2,87 0,58 7,61 7,48 0,77 0,45 2,73 December 2,49 0,99 1,03 5,73 1,87 7,36 7,43 0,22 0,13 3,06 JANUARI DECEMBER ,73 10,92 8,85 16,39 9,46 9,24 27,00 37,63 24,03 Zenit (SEK) RISKMÅTT OCH Ö VRIGA NYCKELTAL UNDER DE SENASTE TVÅ ÅREN Genomsnittlig årsavkastning, % 9,38 9,22 0,67 21,60 12,97 12,46 13,97 13,53 5,91 Standardavvikelse, % 21,79 5,75 6,95 12,65 17,27 17,16 11,08 11,40 9,70 Downside risk, % 12,30 2,75 5,76 5,10 9,81 10,01 5,64 5,83 6,57 Sharpe-kvot 0,32 1,18 0,44 1,52 0,61 0,53 1,04 0,98 0,36 Korrelation mellan Brummer Multi-Strategy och angiven fond 0,37 0,14 0,38 0,42 0,38 0,38 0,46 0,51 0,42 1) Brummer Multi-Strategy investerar i Karakoram sedan 1 juli ) Aktieklass C (SEK) som Brummer Multi-Strategy investerar i. 3) Aktieklass B (EUR) som Brummer Multi-Strategy Euro investerar i. 15

16 BRUMMER MULTI-STRATEGY Brummer Multi-Strategy: avkastning och risk NÅGRA NYCKELTAL SEDAN START 1) AVKASTNING, % Brummer Multi-Strategy (SEK) HFR Fund of Funds Index (USD) OMRX- TBOND Index (SEK) SIX Return Index (SEK) MSCI World Index (lokal valuta) ,76 11,13 0,94 52,51 25, ,72 21,39 15,70 39,05 38, ,03 10,27 1,63 2,60 4, ,83 10,39 0,86 28,06 15, ,83 7,49 5,42 36,32 15, ,37 6,87 8,33 20,75 11, ,81 11,62 4,92 34,15 24, (april december) 11,40 0,04 9,20 34,14 24,94 Total avkastning 103,80 36,41 53,73 68,64 12,67 Genomsnittlig årsavkastning 9,61 4,08 5,70 6,97 1,55 AVKASTNINGSANALYS Bästa månad, % 3,64 3,32 3,29 21,72 10,33 Sämsta månad, % 3,61 6,54 2,87 17,77 16,37 Genomsnittlig månadsavkastning, % 0,77 0,33 0,46 0,56 0,13 Andel positiva månader, % 70,97 68,82 65,59 56,99 61,29 Största ackumulerade värdefall, % 3,61 22,22 5,35 51,73 50,77 Återhämtning av största ackumulerade värdefall, antal månader 2 Minst 13 Minst 8 Minst 12 Minst 11 Längsta tid till ny högsta kurs, antal månader 9 Minst Minst RISKMÅTT OCH ÖVRIGA NYCKELTAL Standardavvikelse, % 4,55 5,69 3,95 21,78 15,59 Downside risk, % 2,35 4,53 2,36 15,21 12,40 Sharpe-kvot 1,53 0,25 0,77 0,2 0,07 Korrelation mellan Brummer Multi-Strategy och angivet index 0,37 0,08 0,02 0,03 1) För definition av nyckeltal, se ordlistan på sidan 36. Brummer Multi-Strategy startades 1 april VÄRDEUTVECKLING SEDAN START Brummer Multi-Strategy noterar en genomsnittlig årsavkastning på 9,61 p rocent sedan starten 1 april Under samma period redovisar världs index (MSCI World Index) och Stockholmsbörsen (SIX Return Index) en snitt avkastning Värdeutveckling Index = 100 per 31 mars Brummer Multi-Strategy 200 HFR Fund of Funds MSCI World SIX Return på 1,55 respektive 6,97 procent. Brummer Multi-Strategys risk, mätt som standard avvikelsen för fondens avkastning, har varit väsentligt lägre än såväl världsindex som Stockholmsbörsens risk. Fondens riskjusterade avkastning har varit mycket god sedan start. Riskjusterad värdeutveckling Index = 100 per 31 mars Brummer Multi-Strategy 200 HFR Fund of Funds MSCI World SIX Return

17 MÅNADSAVKASTNING 2009 OCH ÖVRIGA NYCKELTAL DE SENASTE TVÅ ÅREN 1) AVKASTNING 2009 % Brummer Multi- Strategy (SEK) HFR Fund of Funds Index (USD) OMRX- TBOND Index (SEK) SIX Return Index (SEK) MSCI World Index (lokal valuta) Januari 0,42 0,71 2,87 5,65 7,09 Februari 1,08 0,37 2,03 2,82 8,96 Mars 2,81 0,03 0,69 1,45 6,36 April 0,68 1,06 1,20 21,72 10,33 Maj 1,37 3,31 2,66 2,85 5,62 Juni 0,11 0,41 1,80 0,98 0,07 Juli 0,74 1,54 0,84 10,36 7,42 Augusti 0,64 1,09 0,35 3,40 3,72 September 2,15 1,72 0,36 0,62 3,07 Oktober 0,46 0,14 0,67 4,76 2,24 November 1,56 0,88 0,75 0,01 3,09 December 0,33 0,44 0,18 1,91 3,69 JANUARI DECEMBER ,76 11,13 0,94 52,51 25,73 BRUMMER MULTI-STRATEGY RISKMÅTT OCH ÖVRIGA NYCKELTAL UNDER DE SENASTE TVÅ ÅREN Genomsnittlig årsavkastning, % 9,72 6,53 7,07 3,59 12,20 Standardavvikelse, % 4,42 8,43 5,83 28,43 22,97 Downside risk, % 2,19 7,96 3,55 21,43 19,59 Sharpe-kvot 1,65 0,89 0,8 0,21 0,64 Korrelation mellan Brummer Multi-Strategy och angivet index 0,26 0,12 0,04 0,03 1) För definition av nyckeltal, se ordlistan på sidan 36. FREKVENSFÖRDELNING SEDAN START Bilden nedan visar hur Brummer Multi-Strategys månadsavkastning fördelar sig över olika avkastningsintervall sedan starten. Under perioden april 2002 till december 2009 har Brummer Multi-Strategy redovisat en positiv månadsavkastning på mellan 0,5 och 1 procent vid 17 tillfällen. Andelen p ositiva månader uppgår till drygt 70 procent (se tabellen på sidan 16). A vkastningsprofilen återspeglar Brummer Multi- Strategys förvaltningsmål. Fonden s trävar efter att skapa en positiv avkastning över tiden med små svängningar i resultatet. Målet är att fondens avkastningsprofil ska vara asymmetrisk, det vill säga fonden ska visa fler vinst- än förlustmånader och i snitt s törre vinster än förluster. Antal månadsobservationer ,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 +0,5 +1 Månadsavkastning, % +1, , ,

18 BRUMMER MULTI-STRATEGY Förvaltningsberättelse PERIODENS RESULTAT Brummer Multi-Strategy redovisar en avkastning på 11,76 procent för Under samma period noterade Hedge Fund Researchs (HFR) fond-i-fond-index en uppgång med 11,13 procent, ett globalt aktieindex (MSCI World) steg med 25,73 procent och det svenska SIX Return Index ökade med 52,51 procent (se sidorna 16 och 17 för jämförande nyckeltal). Fondens resultat överträffar förvaltningsmålet om en långsiktig årsavkastning på mellan 8 och 10 procent. Resultatet visar även under denna period effekterna av att Brummer Multi-Strategy har en väldiversifierad portfölj av hedgefondinvesteringar, där riskerna fördelas över fonder med olika förvaltningsinriktning med låg korrelation. Eftersom de ingående fondernas korrelation är mycket låg (se tabellen på sidan 11) har Brummer Multi-Strategy sedan startåret 2002 kunnat generera en god riskjusterad avkastning. Sammantaget ligger fondens samtliga nyckeltal väl i linje med uppsatta förvaltningsmål. FONDFÖRMÖGENHET Per 31 december 2009 uppgick Brummer Multi-Strategys fondförmögenhet till ,9 miljoner kronor. Detta är en ökning med 9 603,4 miljoner kronor sedan 31 december Under 2009 var andelsutgivningen 9 174,4 miljoner kronor, medan inlösen uppgick till 881,3 miljoner kronor. Härtill kommer årets resultat på 1 331,1 miljoner kronor. Under året betalades en utdelning på 132,0 miljoner kronor till andelsägarna (se nedan), varav 111,3 miljoner kronor återinvesterades i fonden. Utdelningen baserades på fondens skattepliktiga resultat för verksamhetsåret UTDELNING För verksamhetsåret 2009 redovisar Brummer Multi-Strategy ett positivt skattepliktigt resultat före utdelning till andelsägare. I enlighet med fondbestämmelserna har styrelsen för Zenit Asset Management AB därför beslutat att fonden ska lämna en utdelning till sina andelsägare i syfte att undvika dubbelbeskattning. Utdelningen har fastställts till 172 miljoner kronor, motsvarande 17,06 kronor per andel. Utdelat belopp efter skatteavdrag återinvesterades i fonden per 31 januari 2010, såvida andelsägare ej hade meddelat annat. Styrelsen bedömer att med nuvarande skatteregler för investeringsfonder kommer Brummer Multi-Strategy att behöva lämna en årlig utdelning. Utdelning avseende tidigare verksamhetsår framgår av tabellen på sidan 22. i nvesteringarna i de ingående fonderna på samma villkor som övriga i nvesterare. Fondens TER (Total Expense Ratio) beräknad enligt Fondbolagens Förenings rekommendation var 2,34 procent under NYA FONDER En ny fond, Karakoram (Bermuda), ingår i Brummer Multi- S trategy sedan 1 juli FONDBESTÄMMELSER Fonden har under 2009 bytt namn från Helios till Brummer Multi-Strategy. Därutöver godkändes även en ändring av fondbestämmelserna som möjliggör månadsvis inlösen i fonden (tidigare kunde inlösen endast ske kvartalsvis). Som en följd av detta förkortades även den s k aviseringstiden för teckning och inlösen i fonden. Gällande fondbestämmelser finns tillängliga på och kan även beställas av fondbolaget. ÖVRIGT Per 31 december 2009 hade Brummer Multi-Strategy inte ställt några säkerheter. Fondens omsättningshastighet beräknad enligt Fondbolagens Förenings rekommendation var 0,06 gånger Brummer Multi-Strategys investeringar och den därmed sammanhängande upplupna avkastningen i fonder med annan basvaluta än svenska kronor valutasäkras månadsvis mot svenska kronor. Brummer Multi-Strategy investerar enbart i andelar i Brummer & Partners fonder. Eventuell förekomst av svårvärderade tillgångar i de underliggande fonderna redovisas i dessas årsberättelser i enlighet med HFSB-standard. FONDENS KOSTNADER Fondbolaget erhåller inget fast eller p restationsbaserat a rvode för förvaltningen av fonden. Däremot erlägger Brummer Multi-Strategys fondbolag förvaltningsarvoden på 18

19 NÅGRA NYCKELTAL FÖR BRUMMER MULTI-STRATEGY OCH DE INGÅENDE FONDERNA SEDAN BRUMMER MULTI-STRATEGYS START 1) Brummer Multi- Strategy (SEK) Arbor Market Neutral (SEK) 2) Archipel (SEK) 3) Avenir (EUR) Futuris (EUR) Karakoram (Bermuda) (SEK) 4) Lynx (Bermuda) (SEK) 5) Manticore (SEK) Nektar (Bermuda) (SEK) 6) Startdag 7) AVKASTNING, % 8) ,76 6,73 10,92 8,85 16,39 6,13 9,46 27,00 37,63 24, ,72 25,98 9) 7,54 9,36 27,05 40,96 2,29 6,35 9, ,03 5,72 3,33 9,23 12,78 1,69 22,38 2, ,83 11,00 6,25 5,67 12,89 2,89 16, ,83 18,40 13,71 7,15 9,55 10,06 13, ,37 4,83 6,52 12,71 0,70 0,30 1, ,81 3,10 9,92 34,55 13,22 8,52 2, (1 april 31 december) 11,40 5,80 17,03 27,44 11,36 20,90 25,16 AVKASTNINGSANALYS SEDAN 1 APRIL 2002 Total avkastning, % 103,80 17,50 12,47 53,18 167,43 213,78 65,10 132,65 82,31 Genomsnittlig årsavkastning, % 9,61 13,79 3,99 5,65 13,51 15,87 6,67 11,49 8,04 Genomsnittlig månadsavkastning, % 0,77 1,08 0,33 0,46 1,06 1,24 0,54 0,91 0,65 Bästa månad, % 3,64 15,96 5,35 3,87 9,42 14,91 7,86 8,33 8,08 Zenit (SEK) BRUMMER MULTI-STRATEGY Sämsta månad, % 3,61 7,19 3,90 6,11 7,01 7,36 5,52 4,83 5,77 Andel positiva månader, % 70,97 40,00 58,33 68,82 66,67 64,52 62,37 65,59 61,29 Största ackumulerade värdefall, % 3,61 15,10 8,94 12,40 11,06 9,46 11,77 13,18 14,66 Återhämtning av största ackumulerade värdefall, antal månader 2 Minst 5 14 Minst 15 6 Minst Längsta tid till ny högsta kurs, antal månader 9 Minst Minst Minst RISKMÅTT OCH ÖVRIGA NYCKELTAL SEDAN 1 APRIL 2002 Standardavvikelse, % 10) 4,55 21,55 6,27 5,87 10,18 14,24 7,82 8,26 8,26 Downside risk, % 2,35 12,04 4,17 4,23 5,17 7,85 4,78 4,25 4,97 Sharpe-kvot 1,53 0,43 0,2 0,51 1,07 0,93 0,51 1,07 0,65 Fondens vikt i Brummer Multi- Strategy per , % 9,21 12,93 12,01 12,96 3,02 11,56 12,30 13,23 12,78 TOTALT FÖRVALTAT KAPITAL PER ) MSEK MSEK MSEK 271 MEUR 439 MEUR 123 MUSD MSEK MSEK MSEK MSEK 1) För definition av nyckeltal, se ordlistan på sidan 36. Under perioden 1 april 2004 till 30 september 2006 ingick även fonden Latitude (Bermuda) i Brummer Multi- Strategy. 2) Brummer Multi-Strategy investerar i Arbor Market Neutral sedan fondens start den 1 oktober Om ej annat anges avser nyckeltalen perioden 1 oktober 2008 till 31 december ) Brummer Multi-Strategy investerar i Archipel sedan 1 oktober Archipel startades 1 januari Om ej annat anges avser nyckeltalen perioden 1 januari 2007 till 31 december ) Brummer Multi-Strategy investerar i Karakoram sedan 1 juli Nyckeltalen avser perioden 1 juli till 31 december ) Brummer Multi-Strategy investerar i Lynx (Bermuda) sedan 1 april 2004, dessförinnan under perioden 1 januari 2003 till 31 mars 2004 i den svenska fonden Lynx. Nyckeltalen avser den svenska fonden fram till 31 mars 2004 och därefter den Bermudabaserade fonden. 6) Brummer Multi-Strategy investerar i Nektar (Bermuda) sedan 1 juli 2003, dessförinnan i den svenska fonden Nektar. Nyckeltalen avser den svenska fonden fram till 30 juni 2003 och därefter den Bermudabaserade fonden. 7) För Nektar och Lynx avser startdag de svenska fonderna. 8) Efter fast och prestationsbaserat arvode. 9) Avser perioden 1 oktober till 31 december ) Brummer Multi-Strategys standardavvikelse för de senaste två åren uppgår till 4,42 procent. 11) Avser i förekommande fall den totala fondförmögenheten i de Sverige- och Bermudabaserade fonderna samt i enskilda förvaltningsuppdrag. 19

20 BRUMMER MULTI-STRATEGY Räkenskaper RESULTATRÄKNING Belopp i tkr Intäkter och värdeförändring Värdeförändring på aktierelaterade finansiella instrument 1 Not Realiserat resultat Orealiserat resultat Ränteintäkter Utdelningar SUMMA INTÄKTER OCH VÄRDEFÖRÄNDRING Kostnader Förvaltningskostnader 2 Räntekostnader Övriga kostnader 3 42 SUMMA KOSTNADER ÅRETS RESULTAT NOT 1 VÄRDEFÖRÄNDRING PÅ AKTIERELATERADE FINANSIELLA INSTRUMENT I värdepappersresultatet ingår resultat hänförligt till gjorda valutasäkringar. NOT 2 FÖRVALTNINGSKOSTNADER Ingen ersättning utgår till fondbolaget. NOT 3 ÖVRIGA KOSTNADER Bankkostnader 42 Summa övriga kostnader 42 20

21 BALANSRÄKNING Belopp i tkr Not Tillgångar Finansiella instrument med positivt marknadsvärde Bank och övriga likvida medel Övriga kortfristiga fordringar SUMMA TILLGÅNGAR Skulder Övriga kortfristiga skulder SUMMA SKULDER TOTAL FONDFÖRMÖGENHET BRUMMER MULTI-STRATEGY POSTER INOM LINJEN Ställda säkerheter Finansiella instrument Bankmedel NOT 4 ÖVRIGA KORTFRISTIGA FORDRINGAR Fondlikvidfordringar Övriga fordringar 6 4 Summa övriga kortfristiga fordringar NOT 5 ÖVRIGA KORTFRISTIGA SKULDER Skuld avseende inlösen Övriga skulder Summa övriga kortfristiga skulder FONDFÖRMÖGENHET PER 31 DECEMBER 2009 FINANSIELLA INSTRUMENT Onoterade finansiella instrument Land 1) Antal Andelar i fonder Marknadsvärde (tkr) Procent av fondförmögenhet Arbor Market Neutral SE , ,16 Archipel SE , ,86 Avenir FI , ,95 Futuris SE , ,90 Karakoram (Bermuda) Ltd, klass C (SEK) BE , ,01 Lynx (Bermuda) Ltd, klass C (SEK) BE , ,51 Manticore SE , ,24 Nektar (Bermuda) Ltd, Original Series, klass A (SEK) BE , ,17 Zenit SE , ,72 SUMMA ONOTERADE FINANSIELLA INSTRUMENT ,52 SUMMA FINANSIELLA INSTRUMENT ,52 ÖVRIGA TILLGÅNGAR/SKULDER, NETTO ,48 TOTAL FONDFÖRMÖGENHET ,00 1) Avser det land där fonden är registrerad. Följande förkortningar har använts: BE Bermuda, FI Finland, SE Sverige. 21

22 BRUMMER MULTI-STRATEGY REDOVISNINGSPRINCIPER Årsberättelsen är upprättad enligt Finansinspek tionens föreskrifter samt följer Fondbolagens Förenings rekommendationer där så är tillämpligt. Värdering av finansiella instrument Enligt fondbestämmelserna ( 8) stadgas: Finansiella instrument som ingår i fonden värderas till marknadsvärde. Vid marknadsvärderingen används olika värderingsmetoder beroende på vilket finansiellt instrument som avses och på vilken marknad instrumentet handlas. För fondandelar samt FÖRÄNDRING AV FONDFÖRMÖGENHET Belopp i tkr Ingående fondförmögenhet Andelsutgivning Återinvesterad utdelning 1) delägarrätter i utländska fondliknande investeringsobjekt används av fondbolaget eller av dess utländska motsvarighet senaste redovisade andelsvärde respektive värde på delägarrätten. För att bestämma värdet på m arknadsnoterade instrument används i normalfallet s enaste betalkurs. För att bestämma värdet på icke marknadsnoterade instrument används i normalfallet ett genomsnitt av senaste köp- och säljkurs. Om ovan nämnda värderingsmetoder enligt fondbolagets bedömning är missvisande, fastställs värdet på objektiva grunder. Andelsinlösen Periodens Utdelning 1) resultat Total fondförmögenhet ) I enlighet med Brummer Multi-Strategys fondbestämmelser ( 12) lämnas utdelning till andelsägare i syfte att undvika dubbelbeskattning. Utdelningen ska ske senast den 30 juni efter räkenskapsårets utgång. Såvida andelsägare ej meddelar annat återinvesteras utdelningen efter skatteavdrag i fonden. Utdelning avseende räkenskapsåret 2009 har fastställts till 172 miljoner kronor eller 17,06 kronor per andel. Utdelningen återinvesterades per 31 januari ANDELSVÄRDE Exemplet ovan åskådliggör kostnadsbelastningen i Brummer Multi-Strategy under kalenderåret Kalkylen avser en andelsägare som ägt andelar i fonden sedan start, med ett marknadsvärde om kronor per 31 december 2008, och som behållit dessa andelar under hela Kalkylen inkluderar 100 procent återinvesterad utdelning men exkluderar inträdesavgift. Fondförmögenhet (tkr) Antal utelöpande andelar Andelsvärde (kr) 2) Avkastning (%) , ,02 11,40 3) , ,14 10, , ,48 7, , ,65 12, , ,45 3, , ,13 9, , ,72 7, , ,84 11,76 2) Vid återinvestering av utdelning ökar antalet utelöpande andelar. Därmed är en jämförelse mellan förändringen i andelsvärdet enligt ovan och redovisad avkastning ej relevant. 3) Avser perioden 1 april till 31 december ANDELSÄGARES KOSTNADER 2009 Belopp i kronor Investering per I procent av investering per Värdeförändring före kostnader ,77 Kostnader Fast arvode 4) Prestationsbaserat arvode 4) Övriga kostnader 5) 60 0,01 Värdeförändring efter kostnader ,76 Marknadsvärde per ) Det utgår inget fast eller prestationsbaserat arvode till fondbolaget för förvaltningen av Brummer Multi-Strategy. 5) Övriga kostnader avser transaktionsrelaterade bankkostnader samt räntekostnader. 22

23 Patrik Brummer Klaus Jäntti Stockholm den 15 februari 2010 Zenit Asset Management AB Svante Elfving Ordförande Per Josefsson Verkställande direktör Stefan Löhr BRUMMER MULTI-STRATEGY Ola Paulsson Peter Thelin REVISIONSBERÄTTELSE Till andelsägarna i Brummer Multi-Strategy I egenskap av revisorer i Zenit Asset Management AB, organisationsnummer , har vi granskat årsberättelsen och bokföringen samt fondbolagets förvaltning av fonden Brummer Multi-Strategy för år Fondens årsberättelse ingår i den tryckta versionen av detta dokument på sidorna Det är fondbolaget som har ansvaret för räkenskapshandlingarna och förvaltningen och för att lagen om investeringsfonder och Finansinspektionens föreskrifter om investeringsfonder tillämpas vid upprättandet av årsberättelsen. Vårt ansvar är att uttala oss om årsberättelsen och förvaltningen på grundval av vår revision. Revisionen har utförts i enlighet med god revisionssed i Sverige. Det innebär att vi planerat och genomfört revisionen för att med hög men inte absolut säkerhet försäkra oss om att årsberättelsen inte innehåller väsentliga felaktigheter. En revision innefattar att granska ett urval av underlagen för belopp och annan information i räkenskapshandlingarna. I en revision ingår också att pröva redovisningsprinciperna och fondbolagets tillämpning av dem samt att bedöma de betydelsefulla uppskattningar som fondbolaget gjort när det upprättat årsberättelsen samt att utvärdera den samlade informationen i årsberättelsen. Vi har granskat väsentliga beslut, åtgärder och förhållanden i fonden för att kunna bedöma om fondbolaget handlat i strid med lagen om investeringsfonder eller fondbestämmelserna. Vi anser att vår revision ger oss rimlig grund för våra uttalanden nedan. Årsberättelsen har upprättats i enlighet med lagen om investeringsfonder och Finansinspektionens föreskrifter om investeringsfonder. Förvaltningsberättelsen är förenlig med årsberättelsens övriga delar. Fondbolaget har enligt vår bedömning inte handlat i strid med lagen om investeringsfonder eller fondbestämmelserna. Stockholm den 15 februari 2010 Carl Lindgren Auktoriserad revisor KPMG AB Mats Nordebäck Auktoriserad revisor SET Revisionsbyrå AB 23

24 Brummer Multi-Strategy Euro: avkastning och risk BRUMMER MULTI-STRATEGY EURO NÅGRA NYCKELTAL SEDAN START 1) AVKASTNING, % Brummer Multi- Strategy Euro (EUR) HFR Fund of Funds Index (USD) JP Morgan Global Glovernment Bond Index (lokal valuta) MSCI Euro Index (EUR) MSCI World Index (lokal valuta) ,83 11,13 0,66 27,70 25, ,60 21,39 9,30 38,91 38, ,11 10,27 3,91 6,04 4, ,68 10,39 0,81 19,05 15, ,36 7,49 3,67 24,93 15, ,60 6,87 4,92 12,24 11, ,90 11,62 2,19 19,78 24, (oktober december) 0,58 1,32 1,29 5,86 5,88 Total avkastning 86,50 38,16 29,76 75,12 58,92 Genomsnittlig årsavkastning 8,97 4,56 3,66 8,03 6,60 AVKASTNINGSANALYS Bästa månad, % 3,50 3,32 3,09 12,75 10,33 Sämsta månad, % 3,45 6,54 1,99 13,49 16,37 Genomsnittlig månadsavkastning, % 0,72 0,37 0,30 0,65 0,53 Andel positiva månader, % 71,26 70,11 65,52 62,07 64,37 Största ackumulerade värdefall, % 3,45 22,22 2,89 50,20 50,77 Återhämtning av största ackumulerade värdefall, antal månader 2 Minst 13 6 Minst 11 Minst 11 Längsta tid till ny högsta kurs, antal månader 9 Minst Minst 32 Minst 27 RISKMÅTT OCH ÖVRIGA NYCKELTAL Standardavvikelse, % 4,62 5,83 3,20 16,20 14,74 Downside risk, % 2,48 4,66 2,16 11,72 11,16 Sharpe-kvot 1,3 0,27 0,21 0,31 0,25 Korrelation mellan Brummer Multi-Strategy Euro och angivet index 0,40 0,17 0,07 0,12 1) För definition av nyckeltal, se ordlistan på sidan 36. Brummer Multi-Strategy Euro startades 1 oktober VÄRDEUTVECKLING SEDAN START Brummer Multi-Strategy Euro noterar en genomsnittlig årsavkastning på 8,97 p rocent sedan starten 1 oktober Under samma period redovisar världs index (MSCI World Index) en snitt avkastning på 6,60 procent. Värdeutveckling Index = 100 per 30 september Brummer Multi-Strategy Euro 200 HFR Fund of Funds MSCI World B rummer Multi-Strategy Euros risk, mätt som standard avvikelsen för fondens avkastning, har varit väsentligt lägre än världsindex risk. Fondens riskjusterade avkastning har varit god sedan start. Riskjusterad värdeutveckling Index = 100 per 30 september Brummer Multi-Strategy Euro 200 HFR Fund of Funds MSCI World

25 MÅNADSAVKASTNING 2009 OCH ÖVRIGA NYCKELTAL DE SENASTE TVÅ ÅREN 1) AVKASTNING 2009, % Brummer M ulti-strategy Euro (SEK) HFR Fund of Funds Index (USD) JP Morgan Global Government Bond Index (lokal valuta) MSCI Euro Index (EUR) MSCI World Index (lokal valuta) Januari 0,52 0,71 1,64 6,12 7,09 Februari 1,04 0,37 0,32 9,12 8,96 Mars 3,17 0,03 1,02 3,68 6,36 April 0,83 1,06 0,52 12,75 10,33 Maj 1,42 3,31 0,98 4,40 5,62 Juni 0,10 0,41 0,75 1,85 0,07 Juli 0,82 1,54 0,58 9,22 7,42 Augusti 0,78 1,09 0,84 5,87 3,72 September 2,24 1,72 0,55 3,95 3,07 Oktober 0,44 0,14 0,15 2,70 2,24 November 1,56 0,88 1,04 1,86 3,09 December 0,35 0,44 1,10 4,90 3,69 JANUARI DECEMBER ,83 11,13 0,66 27,70 25,73 RISKMÅTT OCH ÖVRIGA NYCKELTAL UNDER DE SENASTE TVÅ ÅREN Genomsnittlig årsavkastning, % 10,69 6,53 4,89 11,67 12,20 Standardavvikelse, % 4,66 8,43 3,99 23,95 22,97 Downside risk, % 2,42 7,96 2,53 19,82 19,74 Sharpe-kvot 1,58 0,89 0,39 0,63 0,68 Korrelation mellan Brummer Multi-Strategy Euro och angivet index 0,21 0,31 0,04 0,02 1) För definition av nyckeltal, se ordlistan på sidan 36. FREKVENSFÖRDELNING SEDAN START Bilden nedan visar hur Brummer Multi-Strategy Euros månadsavkastning fördelar sig över olika avkastningsintervall sedan starten. Under perioden oktober 2002 till december 2009 har Brummer Multi-Strategy Euro redovisat en positiv månadsavkastning på mellan 0,5 och 1 procent vid 15 tillfällen. Andelen p ositiva månader uppgår till drygt 71 procent (se tabellen på sidan 24). A vkastningsprofilen återspeglar Brummer Multi-Strategy Euros förvaltningsmål. Fonden s trävar efter att skapa en positiv avkastning över tiden med små svängningar i resultatet. Målet är att fondens avkastningsprofil ska vara asymmetrisk, det vill säga fonden ska visa fler vinst- än förlustmånader och i snitt s törre vinster än förluster. BRUMMER MULTI-STRATEGY EURO Antal månadsobservationer ,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 +0,5 +1 Månadsavkastning, % +1, , ,

26 Förvaltningsberättelse BRUMMER MULTI-STRATEGY EURO PERIODENS RESULTAT Brummer Multi-Strategy Euro redovisar en avkastning på 12,83 procent för Under samma p eriod noterade Hedge Fund Researchs (HFR) fond-i-fond-index en uppgång med 11,13 procent, ett globalt aktieindex (MSCI World) steg med 25,73 procent och MSCI Euro ökade med 27,70 procent (se sidorna 24 och 25 för jämförande nyckeltal). Fondens resultat överträffar det uppsatta förvaltningsmålet om en långsiktig årsavkastning på mellan 8 och 10 procent. Resultatet visar även under denna period effekterna av att Brummer Multi-Strategy Euro har en väldiversifierad portfölj av hedgefondinvesteringar, där riskerna fördelas över fonder med olika förvaltningsinriktning med låg korrelation. Eftersom de ingående fondernas korrelation är mycket låg (se tabellen på sidan 11) har Brummer Multi-Strategy Euro sedan startåret 2002 kunnat generera en god riskjusterad avkastning. Sammantaget ligger fondens samtliga nyckeltal väl i linje med uppsatta förvaltningsmål. FONDFÖRMÖGENHET Per 31 december 2009 uppgick Brummer Multi-Strategy Euros fondförmögenhet till 59,5 miljoner euro. Detta är en minskning med 26,9 miljoner euro sedan föregående årsskifte. Under 2009 var andelsutgivningen 20,5 miljoner euro, medan inlösen uppgick till 58,4 miljoner euro. Härtill kommer årets resultat på 11,1 miljoner euro. Under året betalades en utdelning på 1,0 miljoner euro till andelsägarna (se nedan), varav 0,9 miljoner euro återinvesterades i fonden. Utdelningen baserades på fondens skattepliktiga resultat för verksamhetsåret UTDELNING För verksamhetsåret 2009 redovisar Brummer Multi-Strategy Euro ett positivt skattepliktigt resultat före utdelning till andels ägare. I enlighet med fondbestämmelserna har styrelsen för Zenit Asset Management AB därför beslutat att fonden ska lämna en utdelning till sina andelsägare i syfte att undvika dubbelbeskattning. Utdelningen har fastställts till 1,2 miljoner euro motsvarande 3,57 euro per andel. Utdelat belopp efter skatteavdrag återinvesterades i fonden per 31 januari 2010, såvida andelsägare ej hade meddelat annat. Styrelsen bedömer att med nuvarande skatteregler för investeringsfonder kommer Brummer Multi-Strategy Euro att behöva lämna en årlig utdelning. Utdelning avseende tidigare verksamhetsår framgår av tabellen på sidan 30. i de ingående fonderna på samma villkor som övriga investerare. Räntekostnader kan uppstå i samband med den kvartalsvisa ombalanseringen av fonden. Fondens TER (Total Expense Ratio) beräknad enligt Fondbolagens Förenings rekommendation var 4,47 procent under NYA FONDER En ny fond, Karakoram (Bermuda), ingår i Brummer Multi- Strategy Euro sedan 1 juli Ett diskretionärt förvaltningsuppdrag är föremål för utvärdering enligt redovisning ovan. FONDBESTÄMMELSER Fonden har under 2009 bytt namn från Helios Euro till Brummer Multi-Strategy Euro. Därutöver godkändes även en ändring av fondbestämmelserna som möjliggör månadsvis inlösen i fonden (tidigare kunde inlösen endast ske kvartalsvis). Som en följd av detta förkortades även den s k aviseringstiden för teckning och inlösen i fonden. Gällande fondbestämmelser finns tillängliga på och kan även beställas av fondbolaget. ÖVRIGT Per 31 december 2009 hade Brummer Multi-Strategy Euro inte ställt några säkerheter. Fondens omsättningshastighet beräknad enligt Fondbolagens Förenings rekommendation var 0,24 gånger Brummer Multi-Strategy Euros investeringar och den därmed sammanhängande upplupna avkastningen i fonder med annan basvaluta än euro valutasäkras månadsvis mot euro. Brummer Multi-Strategy Euro investerar enbart i andelar i Brummer & Partners fonder. Eventuell förekomst av svårvärderade tillgångar i de underliggande fonderna redovisas i dessas årsberättelser i enlighet med HFSB-standard. FONDENS KOSTNADER Fondbolaget erhåller inget fast eller prestationsbaserat arvode för förvaltningen av fonden. Däremot erlägger Brummer Multi-Strategy Euro förvaltningsarvoden på investeringarna 26

27 NÅGRA NYCKELTAL FÖR BRUMMER MULTI-STRATEGY EURO OCH DE INGÅENDE FONDERNA SEDAN BRUMMER MULTI-STRATEGY EUROS START 1) Brummer Multi- Strategy Euro (EUR) Arbor Market Neutral (SEK) 2) Archipel (SEK) 3) Avenir (EUR) Futuris (EUR) Karakoram (Bermuda) (SEK) 4) Lynx (Bermuda) (EUR) 5) Manticore (SEK) Nektar (Bermuda) (SEK) 6) Startdag 7) AVKASTNING, % 8) ,83 6,73 10,92 8,85 16,39 6,13 9,24 27,00 37,63 24, ,60 25,98 9) 7,54 9,36 27,05 39,36 2,29 6,35 9, ,11 5,72 3,33 9,23 12,78 1,69 22,38 2, ,68 11,00 6,25 5,67 12,89 2,89 16, ,36 18,40 13,71 7,15 9,55 10,06 13, ,60 4,83 6,52 12,71 0,70 0,30 1, ,90 3,10 9,92 34,55 13,22 8,52 2,83 Zenit (SEK) 2002 (1 oktober 31 december) 0,58 2,02 0,13 2,90 4,60 3,76 2,46 AVKASTNINGSANALYS SEDAN 1 OKTOBER 2002 Total avkastning, % 86,50 26,10 12,47 47,71 128,81 138,74 77,69 100,00 42,07 Genomsnittlig årsavkastning, % 8,97 11,78 3,99 5,53 12,09 12,75 8,25 10,03 4,96 Genomsnittlig månadsavkastning, % 0,72 0,93 0,33 0,45 0,96 1,00 0,66 0,80 0,40 Bästa månad, % 3,50 15,96 5,35 3,87 9,42 14,68 7,86 8,33 6,07 Sämsta månad, % 3,45 9,52 3,90 6,11 7,01 7,43 4,30 4,83 5,77 Andel positiva månader, % 71,26 48,00 58,33 68,97 65,52 60,92 64,37 63,22 58,62 Största ackumulerade värdefall, % 3,45 15,10 8,94 12,40 11,06 9,24 8,16 13,18 14,66 Återhämtning av största ackumulerade värdefall, antal månader 2 Minst 5 14 Minst 15 6 Längsta tid till ny högsta kurs, antal månader 9 Minst Minst RISKMÅTT OCH ÖVRIGA NYCKELTAL SEDAN 1 OKTOBER 2002 Minst Minst Standardavvikelse, % 10) 4,62 21,55 6,27 5,99 10,26 14,01 7,64 8,37 7,52 Downside risk, % 2,48 12,04 4,17 4,37 5,39 8,14 4,38 4,44 5,19 Sharpe-kvot 1,3 0,43 0,2 0,43 0,89 0,7 0,69 0,84 0,26 Fondens vikt i Brummer Multi- Strategy Euro per , % 9,02 12,85 12,08 13,16 3,33 11,55 12,27 13,12 12,62 TOTALT FÖRVALTAT KAPITAL 59,5 PER ) MEUR MSEK MSEK 271 MEUR 439 MEUR 123 MUSD MSEK MSEK MSEK MSEK BRUMMER MULTI-STRATEGY EURO 1) För definition av nyckeltal, se ordlistan på sidan 36. Under perioden 1 april 2004 till 30 september 2006 ingick även fonden Latitude (Bermuda) i Brummer Multi- Strategy Euro. 2) Brummer Multi-Strategy Euro investerar i Arbor Market Neutral sedan fondens start den 1 oktober Om ej annat anges avser nyckeltalen perioden 1 oktober 2008 till 31 december ) Brummer Multi-Strategy Euro investerar i Archipel sedan 1 oktober Archipel startades 1 januari Om ej annat anges avser nyckeltalen perioden 1 januari 2007 till 31 december ) Brummer Multi-Strategy Euro investerar i Karakoram sedan 1 juli Nyckeltalen avser perioden 1 juli till 31 december ) Brummer Multi-Strategy investerar i Lynx (Bermuda) sedan 1 april 2004, dessförinnan under perioden 1 januari 2003 till 31 mars 2004 i den svenska fonden Lynx. Nyckeltalen avser den svenska fonden fram till 31 mars 2004 och därefter den Bermudabaserade fonden. 6) Brummer Multi-Strategy Euro investerar i Nektar (Bermuda) sedan 1 juli 2003, dessförinnan i den svenska fonden Nektar. Nyckeltalen avser den svenska fonden fram till 30 juni 2003 och därefter den Bermudabaserade fonden. 7) För Nektar och Lynx avser startdag de svenska fonderna. 8) Efter fast och prestationsbaserat arvode. 9) Avser perioden 1 oktober till 31 december ) Brummer Multi-Strategy Euros standardavvikelse för de senaste två åren uppgår till 4,66 procent. 11) Avser i förekommande fall den totala fondförmögenheten i de Sverige- och Bermudabaserade fonderna samt i enskilda förvaltningsuppdrag. 27

28 Räkenskaper RESULTATRÄKNING Belopp i TEUR Intäkter och värdeförändring Värdeförändring på aktierelaterade finansiella instrument 1 Not Realiserat resultat Orealiserat resultat Ränteintäkter 9 18 SUMMA INTÄKTER OCH VÄRDEFÖRÄNDRING Kostnader Förvaltningskostnader 2 0 BRUMMER MULTI-STRATEGY EURO Räntekostnader 6 36 Övriga kostnader SUMMA KOSTNADER 9 36 ÅRETS RESULTAT NOT 1 VÄRDEFÖRÄNDRING PÅ AKTIERELATERADE FINANSIELLA INSTRUMENT I värdepappersresultatet ingår resultat hänförligt till gjorda valutasäkringar. NOT 2 FÖRVALTNINGSKOSTNADER Ingen ersättning utgår till fondbolaget. NOT 3 ÖVRIGA KOSTNADER Bankkostnader 3 0 Summa övriga kostnader

29 BALANSRÄKNING Belopp i TEUR Not Tillgångar Finansiella instrument med positivt marknadsvärde Bank och övriga likvida medel Övriga kortfristiga fordringar SUMMA TILLGÅNGAR Skulder Övriga kortfristiga skulder SUMMA SKULDER TOTAL FONDFÖRMÖGENHET POSTER INOM LINJEN Ställda säkerheter Finansiella instrument Bankmedel NOT 4 NOT 5 ÖVRIGA KORTFRISTIGA FORDRINGAR Fondlikvidfordringar Övriga fordringar Summa övriga kortfristiga fordringar ÖVRIGA KORTFRISTIGA SKULDER Skuld avseende inlösen Övriga skulder 0 Summa övriga kortfristiga skulder FONDFÖRMÖGENHET PER 31 DECEMBER 2009 FINANSIELLA INSTRUMENT Onoterade finansiella instrument Land 1) Antal Andelar i fonder Marknadsvärde (TEUR) Procent av fondförmögenhet Arbor Market Neutral SE , ,02 Archipel SE , ,85 Avenir FI 4 301, ,08 Futuris SE , ,17 Karakoram (Bermuda) Ltd, klass B BE 2 115, ,33 Lynx (Bermuda) Ltd, klass B (EUR) BE 3 865, ,56 Manticore SE , ,27 Nektar (Bermuda) Ltd, Original Series, klass A (SEK) BE 5 081, ,13 Zenit SE 1 494, ,63 SUMMA ONOTERADE FINANSIELLA INSTRUMENT ,03 SUMMA FINANSIELLA INSTRUMENT ,03 ÖVRIGA TILLGÅNGAR/SKULDER, NETTO 21 0,03 TOTAL FONDFÖRMÖGENHET ,00 1) Avser det land där fonden är registrerad. Följande förkortningar har använts: BE Bermuda, FI Finland, SE Sverige. BRUMMER MULTI-STRATEGY EURO 29

30 REDOVISNINGSPRINCIPER Årsberättelsen är upprättad enligt Finansinspek tionens föreskrifter samt följer Fondbolagens Förenings rekommendationer där så är tillämpligt. Värdering av finansiella instrument Enligt fondbestämmelserna ( 8) stadgas: Finansiella instrument som ingår i fonden värderas till marknadsvärde. Vid marknadsvärderingen används olika värderingsmetoder beroende på vilket finansiellt instrument som avses och på vilken marknad instrumentet handlas. För fondandelar samt delägarrätter i utländska fondliknande investeringsobjekt används av fondbolaget eller av dess utländska motsvarighet senaste redovisade andelsvärde respektive värde på delägarrätten. För att bestämma värdet på m arknadsnoterade instrument används i normalfallet s enaste betalkurs. För att bestämma värdet på icke marknadsnoterade instrument används i normalfallet ett genomsnitt av senaste köp- och säljkurs. Om ovan nämnda värderingsmetoder enligt fondbolagets bedömning är missvisande, fastställs värdet på objektiva grunder. BRUMMER MULTI-STRATEGY EURO FÖRÄNDRING AV FONDFÖRMÖGENHET Belopp i TEUR Ingående fondförmögenhet Andelsutgivning Återinvesterad utdelning 1) Andelsinlösen Periodens Utdelning 1) resultat Total fondförmögenhet ) I enlighet med Brummer Multi-Strategy Euros fondbestämmelser ( 12) lämnas utdelning till andelsägare i syfte att undvika dubbelbeskattning. Utdel ningen ska ske senast den 30 juni efter räkenskapsårets utgång. Såvida andelsägare ej meddelar annat återinvesteras utdelningen efter skatteavdrag i fonden. Utdelning avseende räkenskapsåret 2009 har fastställts till 1,2 miljoner euro eller 3,57 euro per andel. Utdelningen återinvesterades per 31 januari ANDELSVÄRDE Exemplet ovan åskådliggör kostnadsbelastningen i Brummer Multi-Strategy Euro under kalenderåret Kalkylen avser en andelsägare som ägt andelar i fonden sedan start, med ett marknadsvärde om euro per 31 december 2008, och som behållit dessa andelar under hela Kalkylen inkluderar 100 procent återinvesterad utdelning men exkluderar inträdesavgift. Fondförmögenhet (TEUR) Antal utelöpande andelar Andelsvärde (EUR) 2) Avkastning (%) ,21 99,42 0,58 3) ,04 109,27 9, ,70 115,61 6, ,90 130,62 13, ,40 135,62 4, ,04 147,43 10, ,36 159,05 8, ,00 177,38 12,83 2) Vid återinvestering av utdelning ökar antalet utelöpande andelar. Därmed är en jämförelse mellan förändringen i andelsvärdet enligt ovan och redovisad avkastning ej relevant. 3) Avser perioden 1 oktober till 31 december ANDELSÄGARES KOSTNADER 2009 Belopp i EUR Investering per I procent av investering per Värdeförändring före kostnader ,84 Kostnader Fast arvode 4) Prestationsbaserat arvode 4) Övriga kostnader 5) 11 0,01 Värdeförändring efter kostnader ,83 Marknadsvärde per ) Det utgår inget fast eller prestationsbaserat arvode till fondbolaget för förvaltningen av Brummer Multi-Strategy Euro. 5) Övriga kostnader avser transaktionsrelaterade bankkostnader samt räntekostnader. 30

31 Stockholm den 15 februari 2010 Zenit Asset Management AB Svante Elfving Ordförande Patrik Brummer Per Josefsson Verkställande direktör Klaus Jäntti Stefan Löhr REVISIONSBERÄTTELSE Ola Paulsson Till andelsägarna i Brummer Multi-Strategy Euro I egenskap av revisorer i Zenit Asset Management AB, organisationsnummer , har vi granskat årsberättelsen och bokföringen samt fondbolagets förvaltning av fonden Brummer Multi-Strategy Euro för år Fondens årsberättelse ingår i den tryckta versionen av detta dokument på sidorna Det är fondbolaget som har ansvaret för räkenskapshandlingarna och förvaltningen och för att lagen om investeringsfonder och Finansinspektionens föreskrifter om investeringsfonder tillämpas vid upprättandet av årsberättelsen. Vårt ansvar är att uttala oss om årsberättelsen och förvaltningen på grundval av vår revision. Revisionen har utförts i enlighet med god revisionssed i Sverige. Det innebär att vi planerat och genomfört revisionen för att med hög men inte absolut säkerhet försäkra oss om att årsberättelsen inte innehåller väsentliga felaktigheter. En revision innefattar att granska ett urval av underlagen för Peter Thelin belopp och annan information i räkenskapshandlingarna. I en revision ingår också att pröva redovisningsprinciperna och fondbolagets tillämpning av dem samt att bedöma de betydelsefulla uppskattningar som fondbolaget gjort när det upprättat årsberättelsen samt att utvärdera den samlade informationen i årsberättelsen. Vi har granskat väsentliga beslut, åtgärder och förhållanden i fonden för att kunna bedöma om fondbolaget handlat i strid med lagen om investeringsfonder eller fondbestämmelserna. Vi anser att vår revision ger oss rimlig grund för våra uttalanden nedan. Årsberättelsen har upprättats i enlighet med lagen om investeringsfonder och Finansinspektionens föreskrifter om investeringsfonder. Förvaltningsberättelsen är förenlig med årsberättelsens övriga delar. Fondbolaget har enligt vår bedömning inte handlat i strid med lagen om investeringsfonder eller fondbestämmelserna. BRUMMER MULTI-STRATEGY EURO Stockholm den 15 februari 2010 Carl Lindgren Auktoriserad revisor KPMG AB Mats Nordebäck Auktoriserad revisor SET Revisionsbyrå AB 31

32 Förvaltningsberättelse För verksamhetsåret 2009 redovisar Brummer Multi -Strategy 2xL en avkastning på 21,15 procent. Under samma period steg Hedge Fund Research (HFR) fond-i-fond-index med 11,13 procent. FONDFÖRMÖGENHET Per 31 december 2009 uppgick Brummer Multi-Strategy 2xL:s fondförmögenhet till 2 443,89 miljoner kronor. Under 2009 var andelsutgivningen 2 051,6 miljoner kronor, medan inlösen uppgick till 31,3 miljoner kronor. Härtill kommer årets resultat på 160 miljoner kronor. FONDENS KOSTNADER Fondbolaget erhåller inget fast eller prestationsbaserat a rvode för förvaltningen av fonden. UTDELNING För verksamhetsåret 2009 redovisar fonden ett positivt skattepliktigt resultat före utdelning till andelsägare. I enlighet med fondbestämmelserna har styrelsen för Zenit Asset Management AB därför beslutat att fonden ska lämna en utdelning till sina andelsägare i syfte att undvika dubbelbeskattning. Utdelningen har fastställts till 4,0 miljoner kronor motsvarande 1,95 kronor per andel. Utdelat belopp efter skatteavdrag återinvesterades i fonden per 31 januari 2010, såvida andelsägare ej hade meddelat annat. Med gällande skatteregler för investeringsfonder kan fonden behöva lämna en årlig utdelning (se fondens informationsbroschyr och fondbestämmelser). INVESTERINGSMÅL Fonden har som investeringsmål att investera fondens p engar så att 2 gångers exponering mot den underliggande fonden Brummer Multi-Strategy erhålls. Fonden har under året varit fullt investerad och den eftersträvade belåningsgraden på 2 har återställts vid varje kvartalsskifte. FONDBESTÄMMELSER Fonden har under 2009 bytt namn från Helios 2xL till Brummer Multi-Strategy 2xL. Därutöver godkändes även en ändring av fondbestämmelserna som möjliggör månadsvis inlösen i fonden (tidigare kunde inlösen endast ske kvartalsvis). Som en följd av detta förkortades även den s k aviseringstiden för teckning och inlösen i fonden. Gällande fondbestämmelser finns tillängliga på och kan även beställas av fondbolaget. RISKMÅTT Fonden har för kort historik för att en relevant realiserad standardavvikelse (risk) ska kunna presenteras. Däremot mäts fondens uppskattade risk i termer av Value-at-Risk. Denna var vid årsskiftet cirka 0,6 procent mätt med en dags horisont och 95 procent konfidensnivå. BRUMMER MULTI-STRATEGY 2xL 32 HÄVSTÅNG Brummer Multi-Strategy 2xL erbjuder via placering i fonden Brummer Multi-Strategy en belånad investering i en korg av hedgefonder som förvaltas av fondbolag inom Brummer & Partners. Belåningen i Brummer Multi-Strategy 2xL uppnås genom ett kreditavtal med en kreditgivare, för närvarande Skandinaviska Enskilda Banken, som för varje investerad krona i Brummer Multi-Strategy 2xL skapar en exponering i Brummer Multi-Strategy på 2 kronor. I praktiken erhålls den önskade exponeringen i den underliggande fonden Brummer Multi-Strategy genom ett swapavtal. Fondens balansräkning består därför i princip av en kassa ungefär motsvarande fondförmögenheten och ett orealiserat resultat i den swap som fonden har med kreditgivaren.

33 Räkenskaper RESULTATRÄKNING Belopp i tkr Intäkter och värdeförändring Not Värdeförändring på aktierelaterade finansiella instrument Ränteintäkter SUMMA INTÄKTER OCH VÄRDEFÖRÄNDRING Kostnader 0 0 SUMMA KOSTNADER 0 0 ÅRETS RESULTAT NOT 1 VÄRDEFÖRÄNDRING FINANSIELLA INSTRUMENT Realiserat resultat Orealiserat resultat Summa värdeförändring NOT 2 RÄNTEINTÄKTER Ränta säkerheter Övriga ränteintäkter Summa ränteintäkter BALANSRÄKNING Belopp i tkr Not Tillgångar Finansiella instrument med positivt marknadsvärde Bank och övriga likvida medel Övriga kortfristiga fordringar SUMMA TILLGÅNGAR Skulder Övriga kortfristiga skulder SUMMA SKULDER TOTAL FONDFÖRMÖGENHET POSTER INOM LINJEN Ställda säkerheter Finansiella instrument 0 0 Bankmedel Procent av fondförmögenhet 95,38 95,49 NOT 1 BANK OCH ÖVRIGA LIKVIDA MEDEL Banktillgodohavanden Ställda säkerheter Summa bank och övriga likvida medel NOT 2 ÖVRIGA KORTFRISTIGA SKULDER Skuld avseende inlösen Övriga skulder Summa övriga kortfristiga skulder BRUMMER MULTI-STRATEGY 2xL

34 FONDFÖRMÖGENHET PER 31 DECEMBER 2009 FINANSIELLA INSTRUMENT Derivatinstrument Antal andelar Originalvaluta Marknadsvärde (tkr) Procent av fondförmögenhet Share Basket Swap Brummer Multi-Strategy SEK ,13 SUMMA FINANSIELLA INSTRUMENT, NETTO ,13 ÖVRIGA TILLGÅNGAR/SKULDER, NETTO ,87 TOTAL FONDFÖRMÖGENHET ,00 REDOVISNINGSPRINCIPER Årsberättelsen är upprättad enligt Finansinspek tionens föreskrifter samt följer Fondbolagens Förenings rekommendationer där så är tillämpligt. Värdering av finansiella instrument Enligt fondbestämmelserna ( 8) stadgas: Finansiella instrument som ingår i fonden värderas till marknadsvärde. För att bestämma värdet används i normalfallet senaste betalkurs och där sådant värde, enligt fondbolaget är miss visande, används i stället ett genomsnitt av senaste köp- och säljkurs. För fondandelar används av fondbolaget senaste redovisade andelsvärde. Om ovan nämnda värderingsmodeller enligt fondbolagets bedömning är missvisande, fastställs värdet på annan objektiv grund. Med objektiv grund avses an vändandet av allmänt vedertagen värderingsmodell (exempelvis Black & Scholes för vanliga optioner) eller värdering tillhanda hållen av tredje man. FÖRÄNDRING AV FONDFÖRMÖGENHET Belopp i tkr Återinvesterad utdelning Ingående fondförmögenhet Andelsutgivning Andelsinlösen Utdelning Periodens resultat ANDELSVÄRDE Total fondförmögenhet Fondförmögenhet (tkr) Antal utelöpande andelar Andelsvärde (kr) Avkastning (%) ,07 997,04 0, , ,68 21,15 ANDELSÄGARES KOSTNADER 2009 Belopp i kronor Marknadsvärde per I procent av innehav per Värdeförändring före kostnader ,15 Kostnader Fast arvode 0 0,00 Prestationsbaserat arvode 0 0,00 BRUMMER MULTI-STRATEGY 2xL 34 Övriga kostnader 0 0,00 Värdeförändring efter kostnader ,15 Marknadsvärde per Exemplet ovan åskådliggör kostnadsbelastningen i Brummer Multi-Strategy 2xL under kalenderåret Kalkylen avser en andelsägare som ägt andelar i fonden sedan start, med ett marknadsvärde om kronor per 31 december 2008, och som behållit dessa andelar under hela Kalkylen inkluderar 100 procent återinvesterad utdelning men exkluderar inträdesavgift.

35 Stockholm den 15 februari 2010 Zenit Asset Management AB Svante Elfving Ordförande Patrik Brummer Per Josefsson Verkställande direktör Klaus Jäntti Stefan Löhr Ola Paulsson Peter Thelin REVISIONSBERÄTTELSE Till andelsägarna i Brummer Multi-Strategy 2xL I egenskap av revisorer i Zenit Asset Management AB, organisationsnummer , har vi granskat årsberättelsen och bokföringen samt fondbolagets förvaltning av fonden Brummer Multi-Strategy 2xL för år Fondens årsberättelse ingår i den tryckta versionen av detta dokument på sidorna Det är fondbolaget som har ansvaret för räkenskapshandlingarna och förvaltningen och för att lagen om investeringsfonder och Finansinspektionens föreskrifter om investeringsfonder tillämpas vid upprättandet av årsberättelsen. Vårt ansvar är att uttala oss om årsberättelsen och förvaltningen på grundval av vår revision. Revisionen har utförts i enlighet med god revisionssed i Sverige. Det innebär att vi planerat och genomfört revisionen för att med hög men inte absolut säkerhet försäkra oss om att årsberättelsen inte innehåller väsentliga felaktigheter. En revision innefattar att granska ett urval av underlagen för belopp och annan information i räkenskapshandlingarna. I en revision ingår också att pröva redovisningsprinciperna och fondbolagets tillämpning av dem samt att bedöma de betydelsefulla uppskattningar som fondbolaget gjort när det upprättat årsberättelsen samt att utvärdera den samlade informationen i årsberättelsen. Vi har granskat väsentliga beslut, åtgärder och förhållanden i fonden för att kunna bedöma om fondbolaget handlat i strid med lagen om investeringsfonder eller fondbestämmelserna. Vi anser att vår revision ger oss rimlig grund för våra uttalanden nedan. Årsberättelsen har upprättats i enlighet med lagen om investeringsfonder och Finansinspektionens föreskrifter om investeringsfonder. Förvaltningsberättelsen är förenlig med årsberättelsens övriga delar. Fondbolaget har enligt vår bedömning inte handlat i strid med lagen om investeringsfonder eller fondbestämmelserna. Stockholm den 15 februari 2010 Carl Lindgren Mats Nordebäck Auktoriserad revisor Auktoriserad revisor KPMG AB SET Revisionsbyrå AB 35 BRUMMER MULTI-STRATEGY 2xL

36 Ordlista ABSOLUT AVKASTNING Positiv avkastning. Fonden har ett absolut avkastningsmål, vilket innebär att förvaltarna över tiden eftersträvar en positiv avkastning oavsett marknadens utveckling. Detta står i kontrast till traditionella fonder som har ett relativt avkastningsmål, det vill säga att överträffa ett specifikt index. ALFA Avkastning som är oberoende av riskpremier i de finansiella marknaderna. ARBITRAGE Position i värdepappersmarknaden som har viss sannolikhet att ge vinst utan någon risk. BETA Ett mått på tillgångens följsamhet mot marknaden. Beta definieras som kvoten mellan tillgångens volatilitet och marknadens volatilitet multiplicerat med korrelationen mellan de två. BLANKNING Försäljning av värdepapper som säljaren inte äger vid försäljningstillfället. Säljaren lånar värdepappren för att kunna leverera dem på likviddagen för försäljningen. BRUTTOEXPONERING Summan av marknadsvärdet av fondens långa och korta aktie positioner samt exponering via derivat i förhållande till fondförmögenheten. Positioner i samma under liggande värdepapper bidrar en bart med sin nettoexponering. Måttet uttrycks i procent. DERIVAT Ett finansiellt instrument vars värdeutveckling kan härledas till en viss underligg ande tillgång och som innebär rättigheten eller skyldigheten att köpa eller sälja tillgången (se Option och Termin). DOWNSIDE RISK Ett spridningsmått för en tillgångs negativa avkastning. Beräkningen av downside risk för en tidsserie x 1,..., x n liknar beräkningen av standardavvikelsen med två förändringar. Dels är den genomsnittliga avkastningen i formeln för standardavvikelsen utbytt mot fondens referensränta, r f, dels beaktas endast de negativa avvikelserna. Se formel nedan. FONDANDELSFOND En fond som i n ves te rar i fondandelar i andra fonder inom en eller flera förvaltningsstrategier (engelska: fund of funds). FONDFÖRMÖGENHET (FFM) Marknadsvärdet av alla fondens tillgångar reducerat med marknadsvärdet av alla fondens skulder. Fondens substansvärde. HFR FUND OF FUNDS INDEX Hedge Fund Research Inc. (HFR) producerar och distribuerar index för olika hedgefondstrategier. HFR Fund of Funds Index speglar utvecklingen för fondandelsfonder. Index för de fyra senaste månaderna innehåller preliminära uppgifter och kan bli föremål för ändringar. Tidigare angivelser är låsta och kan inte ändras. Källa: INDEX Beskriver förändringen i ett tillgångsslags värde. Index används traditionellt som jämförelsetal för värdeutvecklingen i fonder. JP MORGAN GLOBAL GOVERNMENT BOND INDEX (LOKAL VALUTA) B eräknas på basis av värdeförändringar plus upplupen ränta. Valutaförändringar påverkar ej index. Källa: Bloomberg/EcoWin. KORRELATION Ett statistiskt mått som be skriver graden av linjärt samband mellan två tids serier. Korrelation antar per definition ett värde mellan +1 (perfekt positiv korrelation) och 1 (perfekt negativ korrelation). Värdet 0 visar att det inte finns något samband mellan tidsserierna. Traditionella fonder har en korrelation nära +1 till sitt index. KORT POSITION Blankade värdepapper (se Position och Blankning). LÅNG POSITION Innehav av värdepapper (se Position). LÄNGSTA TID TILL NY HÖGSTA KURS Den längsta tid det tagit att nå över ti digare högsta uppnådda kurs. Måttet anges i antal månader. MSCI EURO INDEX (EURO) Ett kapitalviktat index bestående av aktier i EMU-länderna. Beräknas i euro. Källa: Bloomberg. MSCI WORLD INDEX (LOKAL VALUTA) Speglar utvecklingen i lokal valuta på aktiemarknaderna i de 22 viktigaste i-länderna. Valutaförändringar påverkar ej index. Källa: Bloomberg/ EcoWin. MULTISTRATEGIFOND En fond som kombinerar flera olika förvaltningsstrategier och förvaltarteam. OMRX-TBOND INDEX (SEK) Ett index för av Riksgäldskontoret emitterade statsobligationer med benchmarkstatus. Index beräknas av Stockholmsbörsen. Källa: Bloomberg. OPTION En rättighet men inte en skyldighet att köpa eller sälja en viss tillgång vid en viss tidpunkt till ett visst pris. POSITION En på finansmarknaden vedertagen term som avser ett innehav eller en blankning (se Blankning) av ett visst finansiellt instrument eller kombinationer av dessa. RISK Mäts traditionellt med måttet standardavvikelse, som anger hur mycket värdeutvecklingen har fluktuerat. Standardavvikelse används vanligtvis för att spegla investeringens risk nivå. En fonds risknivå klassas ofta utifrån hur m ycket fondens andelsvärde har varierat (eller kan antas variera) över tiden. Hög standardavvikelse innebär stora variationer och därmed hög risk, låg standardavvikelse innebär små variationer och därmed låg risk. RISKJUSTERAD AVKASTNING Avkastningen utöver den riskfria räntan i relation till investeringens risk definierad som standardavvikelse (se Risk och Sharpe-kvot). SHARPE-KVOT Ett mått på portföljens riskjusterade avkastning. Beräknas som avkast ningen utöver den riskfria räntan i relation till investeringens risk definierad som standard avvikelse. En hög Sharpe-kvot är ett tecken på ett gott utbyte mellan avkastning och risk. SIX RETURN INDEX (SEK) Speglar kursutvecklingen för bolag på S tockholmsbörsens A- och O-lista. Indexet tar hänsyn till den av kastning aktieägarna erhåller i form av utdelning. Källa: Bloomberg/EcoWin. SPECIALFOND En beteckning på fonder som har fått Finansinspektionens tillstånd att p lacera med en inriktning som avviker från den som fond lagstiftningen generellt tillåter. Brummer Multi-Strategy är en specialfond enligt 1 kap 1 lagen (2004:46) om investeringsfonder. STANDARDAVVIKELSE Ett statistiskt mått som anger spridningen i en datamängd. Standardavvikelsen i föreliggande rapport är beräknad på månadsnoteringar uppräknade till års basis. Måttet anges i procent. STÖRSTA ACKUMULERADE VÄRDEFALL Den sämsta avkastning som kan ha realiserats under mätperioden. Måttet baseras på månadsdata. TERMIN En skyldighet att köpa eller sälja en viss tillgång vid en viss tidpunkt till ett visst pris. VALUE-AT-RISK (VaR) Ett sannolikhetsbaserat statistiskt mått på risken i en portfölj. M åttet uttrycker den förlust som portföljen förväntas överskrida under en given tidshorisont med en given grad av statistisk säkerhet. VaR i föreliggande rapport avser 1 dag med 95 procents konfidens. Måttet uttrycks i procent av fondförmögenheten. VOLATILITET Ett mått på hur avkastningen varierar över tiden. Vanligen beräknas en tillgångs volatilitet som standardavvikelsen i tillgångens avkastning. Ofta använder man volatilitet som ett mått på risken i en portfölj. ÅTERHÄMTNING AV STÖRSTA ACKUMULE RADE VÄRDEFALL Den tid som krävs (krävdes) för att hämta igen det största ackumulerade värdefallet. Måttet anges i antal månader. 36

37 BRUMMER MULTI-STR ATEGY/ZENIT ASSET MANAGEMENT AB BOX 7030, SE STOCKHOLM VISIT: NORRMALMSTORG 14 Tel , Fax [email protected], SIGNATORY Dec 08 FEBRUARI 2010