Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES 3,9%,4%,6% Nummer 43 ember 26 Dubbelt upp! Du håller årets sista nummer av Trends i din hand. Det har varit ett bra börsår. Nästa år kan bli betydligt tuffare, men det tar vi i januari. Den 5 januari kommer nästa nummer. Nu är det dags för bokslut. Plocka hem vinsten i Axis Axis har stärkts med hela 451 procent sedan vi höjde rekommendationen till Köp i Trends nr 34 i oktober 24. Men nu ser vi flera faktorer till att risk/avkastnings-potentialen inte längre är lika bra och sänker vår favoritaktie till Avvakta. Det vi ser Teknisk Analys Portföljen Framgångsrika tripplar De tre stående TA-casen på sidan 4 varje vecka har varit mycket framgångsrika under hösten och vintern. De som följt råden har vanligtvis fått en mycket bra avkastning. Senast förra veckan gick två av tre råd ordentligt hem. Wise Group har tex stärkts med 18 procent på en vecka och Bioinvent med 1 procent. New Wave har å andra sidan inte rört sig TRENDS REDEYE AB Trendsportföljen har stigit med knappt 4 procent i år. Det är dubbelt upp jämfört med jämförelseindex. Vi summerar lärdormarna på sid 11 och lyfter fram all statistik. Sidan 11 föurtom att den sanslösa kursuppgången som gjort att förväntningarna är mycket höga är att dollarnedgången slår hårt mot bolaget. Värderingen på över P/e 4 är också mycket hög. Vi tycker att aktien är värd ungefär 9 kronor. Sidan 1 alls. Denna vecka gör vi nytt försök med Biotage, Netonnet samt C2Sat. Förhoppningsvis går de lika bra. Sidan 4 Veckans siffra procent. Så mycket har Axis gått upp 451 sedan vi höjde rekommendationen till köp i oktober 24. God Jul! Vi som gör Trends vill passa på att hälsa alla läsare en God Jul & Gott Nytt År. På återseende den 5 januari. 15 nästa? Hur ser börsutsikterna ut för 27? Ur ett krasst tekniskt perspektiv pekar pilarna uppåt och nästa riktigt historiskt starka motståndet är den tidigare toppen vid 15- nivån för OMX. Sidan 3 Hetluften Vädergissel Det varma vädret har blivit en het potatis även på börsen. H&M lär hamna i fokus idag och räkna med väderförklaringar. Debatten om klimatförändringar gör också att aktier som Nibe och Studsvik går starkt och just alternativa energikällor lär bli ett tema under 27. Sidan 2 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS3. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi... 5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Analys - Axis...1 Analys - Portföljen...11
Hetluften Alla talar om vädret amodet börjar rinna ut. Tänker vintern överhuvudtaget inte visa sig alls i år. Vi här i Stockholmstrakten börjar ge upp hoppet. Inte konstigt att även vädret är ett huvudtema på börsen på flera plan. H&M är en given väder-snackis. Ungefär en timme innan denna tidning skickas ut har bolaget presenterat sina försäljningssiffror för november. Skulle utfallet bli en rysare är det svårt att förebrå bolaget. Når bolaget förväntningarna om en försäljningstillväxt i november på 13 procent är det en bedrift. Värmen har ju även varit en europeisk och amerikansk företeelse denna höst. Under antagandet att siffrorna blir svaga och kursen faller så kan det uppstå ett bra köpläge. H&M går enligt vår mening från klarhet till klarhet. Och H&M:s resa i förbättrad logistik visar inga tecken på att gå mot sitt slut. Därmed har bolaget också blivit mindre väderberoende. Aktien handlas till p/e 24 baserat på prognoserna för verksamhetsåret 26/27. Det börjar kanske kännas lite ansträngt. Dock inte lika ansträngt om man tar in i beräkningen att bolaget är rejält överkapitaliserat och vad bolaget skulle kunna prestera med mer normala väderförhållanden. Och den som tror att bolaget snart inte har fler marknader att växa på tror radikalt fel. Inte ens Sverige är för litet för bolaget ännu. Vädergudarnas spratt gör också att bolaget med miljökoppling blir allt hetare. Nibe och Studsvik var exempelvis gårdagens vinnare. Aktierna har stigit med 17 respektive 25 procent den senaste månaden. Alternativ energikällor Veckan som gick Fredag 8/12 Måndag 11/12 Aktiekurs, Aktiekurs, till olja och aktier med sådan koppling kan mycket väl bli en trend även under 27. Detta trots att värderingarna på sina håll redan är ansträngda. Men när man tittar på det framtida globala energibehovet och att det måste avhjälpas av ny typ av energi kan fantasin kring bolagens tillväxtmöjligheter lätt skena iväg. En bolagsledning som antagligen har lätt att låta bli att dra på smilbanden är Skistar. Urban Ekelund 29 27 25 23 21 19 17 15 37 35 33 31 29 27 25 Tisdag 12/12 Kursutveckling Studsvik 9 8 7 6 5 4 3 2 1 jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov Studsvik OMX jan feb mar Kursutveckling H&M 16 14 12 1 8 6 Volym, tusen Volym, tusen 4 2 apr maj jun jul aug sep okt nov H&M OMX Onsdag 13/12 Nästa vecka FREDAG 15 DECEMBER RAPPORTER New Science BÖRS ÖVRIGT Hennes & Mauritz: presenterar försäljning november kl 8. STATISTIK USA: KPI november kl 14.3 USA: Empire Manufacturing Index ember kl 14.3 USA: industriproduktion, kapacitetsutnyttjande nov MAKRO ÖVRIGT Fed: Ben Bernanke talar om den kinesiska ekonomin i Peking Riksbanken: räntebesked MÅNDAG 18 DECEMBER RAPPORTER Morphic STATISTIK USA: bytesbalans 3 kv kl 14.3 TISDAG 19 DECEMBER RAPPORTER Lindex STATISTIK Tyskland: IFO-index ember USA: PPI november kl 14.3 ONSDAG 2 DECEMBER RAPPORTER A-com, Skistar EXKLUSIVE UTDELNING Lindex 5: kr MAKRO ÖVRIGT KI: konjunkturläget ember TORSDAG 21 DECEMBER RAPPORTER Kappahl STATISTIK USA: BNP (def) 3 kv kl 14.3 USA: ledande indikatorer nov USA: Philadelphia Fed index ember kl 18. Källa: Nyhetsbyrån Direkt Torsdag 14/12,% En inledningsvis lugn dag övergick i stora svängningar när amerikansk sysselsättningsstatistik kom in. Getinge och Clas Ohlson stack ut som vinnare respektive förlorare. 1,4% 1,7% -,1% % Avtagande dollaroro samt nya PPM-pengar in på väg in i aktiemarknaden bidrog till en optimistisk handelsdag. TeliaSonera och H&M bidrog mest till uppgången medan AstraZeneca backade. Nordea blev dagens stora vinnare bland tungviktsbolagen. Finska finanskoncernen Sampo uppges ha storköpt i Nordea. H&M bröt all time high-noteringen och handlades som högst till 342 kr. Stockholmsbörsen inledde onsdagens handel med sjunkande kurser i rekyl efter tisdagens kraftiga uppgång. H&Ms spanska konkurrent Inditex lämnade rapport. H&M steg till 345 kr. Börsen stängde svagt upp torsdagen efter att länge backat med Hennes & Mauritz som sänke. En stark start i USA, med tekniksektorn som lokomotiv, fick dock Ericsson och börsen att vända upp. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Daniel Lindkvist & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst 8-545133 Nästa Trends 27-1-5 Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 189 kr Annonser: 8-545133 info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN 114-412 2 Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.
Teknisk analys OMXS3-index Toppnivåer inger förtroende Med hela den tidigare nedgången återhämtad och index på toppnivåer törs vi hoppas på en stark embermånad som en avslutning på året. I ett längre historiskt perspektiv finns en del att hämta till tidigare topp. Allt lägre toppar är ett svårtolkat tecken för Nasdaq Composite. Tippa embers vinnar-aktie! Tävla och vinn 1. kronor*. Gå in på vår hemsida www.redeye.se Klicka här! OMXS3-index nådde under veckan färska toppnivåer. Uppgången skedde under hög volym och indikerar att ember månad kommer att sluta på plus även om en mindre rekyl från nuvarande nivå skulle kännas naturlig. Stöd för index bedömer vi ligger i övre delen av intervallet 1.1 till 1.12, där höga volymer omsatts de senaste månaderna. Det är svårare att bedöma var en motståndsnivå finns, men en rimlig gissning utifrån historiska rörelser bedömer vi att det rör sig om 1.16- nivån. Blickar vi framåt mot det annalkande året 27 måste vi först ta ett steg tillbaka och observera börsens långsiktiga utveckling. En grov skattning visar då att OMXS3-index toppade vid 1.5-nivån och bottnade vid 45-nivån. Med dagens notering kring 1.1 innebär det att index tagit tillbaka 65 av de 1.5 punkter den tappat från toppnivåerna. Med tilltagande omsättning under oktober känns den långsiktiga trenden pålitlig. Huvudscenariot är därmed positivt och målet utgörs av den tidigare toppen vid 1.5-nivån. Det motsvarar en uppgång från dagens nivåer på cirka 36 procent. På nedsidan ser det ut att finnas ett stöd vid 9- nivån. Enligt detta ganska trubbiga resonemang är relationen mellan risk och möjlighet i ett längre perspektiv fördelaktig med ett förhållande på 2 mot 1. Nasdaq mot vägval Nasdaq Composite noterar allt högre bottnar, samtidigt som topparna blir lägre. Får vi se ett utbrott från denna formation åt endera hållet är sannolikheten hög att index fortsätter i den riktningen, åtminstone på kort sikt. Stöd och motstånd utgörs fortsatt av 2.4, respektive 2.5. Dawid Myslinski T R E N D S REDEYE AB 3
Teknisk analys Fortsatt höga ambitioner Med en portion tur och en portion skicklighet går det att komma långt. Förra veckans case blev framgångsrika och vi letar vidare efter samma filosofi. Förra veckans förslag i Wise Group och Bioinvent fick ett starkt utfall. Wise steg snabbt och rört sig i intervallet +15 till 2 procent under veckan. Bioinvent har samtidigt gått upp runt 1 procent. Vår målnivå vid 9 kronor gäller fortfarande och aktien är intressant. Det sista förslaget, i New Wave, noteras i det närmaste oförändrat. Där har vi ändrat vår syn under veckan och tror nu att det kan behövas en ytterligare tillfällig nedgång för att få fart på aktien. Den är intressant att fånga upp runt 7 kronor, dit den i och för sig kanske aldrig kommer. Biotage-aktien har fått fäste över tidigare toppnivåer och är intressant. Biotage tar avstamp Biotage-aktien är i ett lovande läge. Aktien noterar en av börsens starkaste trender för tillfället och har under hösten tagit sig förbi brytpunkten vid 13- kronorsnivån. Volymerna har gått aktiens väg och framtiden ser ljus ut för aktien. 15 kronor är en första målnivå. Netonnet trendar vidare Netonnet-aktien har tagit sig upp på lokala högstanivåer och har därigenom kunnat absorbera de säljare som stått på kö efter sensommarens nedgångsfas. Det är ett tydligt styrketecken att aktien befinner sig där den gör för tillfället. Vi ser nu potential upp mot nivåer runt nivåer 9 kronor i nästa fas. Netonnet-aktien noterar en stigande trend och är vid en brytpunkt. C2SAT - fallande trend bruten C2SAT-aktien har länge befunnit sig i utförsbacke. Förhållandet har ändrats den senaste veckan då kursen tvärt vänt upp under höga volymer. Intresset har goda utsikter att hålla i sig och nuvarande rekyl kan utnyttjas för köp av aktier. I ett positivt scenario finns tydlig potential. Flera aktier har tagit fart från liknande lägen den senaste tiden. Observera att likviditen tidvis kan vara svag i denna NGM-noterade aktie. Det är inget problem nu, men kan bli det när aktien ska säljas i en framtid. Daniel Lindkvist T R E N D S REDEYE AB 4 C2SAT-aktien har brutit den fallande trenden under höga volymer.
Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 368,7 1,6 7,8 3, -,3-2,8 7,1 Industri 375,7 1,3 9,5 27,3 -,6-1, 4,4 Sällanköpsvaror 753,4 4,4 13,1 27,1 2,5 2,6 4,2 Dagligvaror 53,1 6,6 8, 19,8 4,7-2,6-3,1 Hälsovård 31,8 -,7-3,6 1,3-2,6-14,1-12,6 Finans 486,9 3,2 9,7 3,4 1,3 -,9 7,5 IT 273,1,4 1,1 2,7-1,5 -,5-2,2 Telekom 777, 2,8 24,9 31,1,9 14,4 8,2 OMXSPI 363,7 1,9 1,6 22,9 1,9 1,6 22,9 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Information Technology 31 3 29 28 27 26 25 24 23 22 21 Retailing 17 16 15 14 13 12 IT 5 jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov 6 Rekommendation: Positiv Redeye inleder bevakningen på Netrevelation under konceptet Analysgaranti. Bolaget har under en period på nästan 15 år utvecklat och förfinat ett system för bokning och trafikplanering av taxiresor för affärsresenärer. Försäljningen börjar äntligen ta fart genom en kraftsamling där en nyemission gjorts, styrelsen förstärkts och säljfokuset ökat kraftigt. Ett viktigt kvitto på att satsningen lyckats var vinsten för två veckor sedan i statens stora taxiupphandling värd upp emot 4 miljoner kronor som sköttes av FMLOG. Beslutet har visserligen överklagats av konkurrenten Sverigetaxi men under förutsättning att avtalet går igenom ser vi en genomsnittlig tillväxt på 27 procent (CAGR) de närmaste åren med en successivt förbättrad lönsamhet. Förväntningarna har dock trissats upp efter den senaste tidens kursrally som följde på vinsten i FMLOG-upphandlingen. Börsvärdet är nu cirka 23 miljoner kronor och aktien framstår som fullvärderad. Intressanta bolag: ReadSoft IBS Telelogic T R E N D S REDEYE AB 5 5 jan feb mar apr jun jul aug sep okt nov 6 Detaljhandel Rekommendation: Positiv Clas Ohlsons Q2-rapport gav ett blekt intryck. Omsättningen var känd sen tidigare och uppgick till 12 mkr. Det bjöds dock på försäljningssiffror för november som ökade med 1 procent. Det var betydligt lägre än förväntningarna som låg på 15 procent. Sämre än väntat var även resultatet före skatt där vi hade väntat oss 12 mkr. I resultatet ingår en jämförelsestörande post på 9,8 mkr. Med två svaga kvartal i bagaget ökar trycket på ett betydligt bättre andra halvår där julhandeln ingår som en viktig period. Vi har länge hävdat att förväntningarna på Clas Ohlson är allt för högt ställda. Tillväxttakten har mattats av vilket är ett resultat av att etableringar sker med mindre butiker och därmed inte längre får samma effekt. Vi vidhåller vår syn om att Clas Ohlson är en dyr aktie. P/e-tal på 2 nästa verksamhetsår 27/28 ställer krav. Vi anser att värderingen inrymmer ett mått av nedsida och väljer att sänka rekommendationen till sälj. Intressanta bolag: WBM Nobia
Branschsöversikt Technology Hardware & Equipm 5 jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov 6 Hårdvara Rekommendation: Neutral Anoto annonserade i veckan två order från Japan. Totalt rör det sig om 9 formulärpennor vilket är relativt mycket. Vi räknade med att cirka 1 nya formulärpennor skulle säljas under Q4 men nu kommer den siffran vara mellan 1-15 istället. Den ena ordern omfattar 3 pennor och intäkten är cirka 1 dollar per penna under Q4. Den andra ordern om 6 pennor betalas per papper som används. Detta innebär att intäkterna under Q4 endast blir cirka 2 miljoner kronor. Marknadsvärdet på Anoto är hela 1,5 miljarder kronor och värderingen ser anstränd ut (EV/ S 6 är 11x och hela 8x för 27). Vi återupprepar Avvakta. Intressanta bolag:. Communications Equipment 33 32 31 3 29 28 27 26 25 24 23 5 Telekom Rekommendation: Neutral Doro kom i veckan med besked om relativt stora förändringar i organisationen. Doro lägger ned sina dotterbolag i Australien och Finland, vilket kostar bolaget 2 mkr i Q4. Därtill skriver bolaget ned goodwill och skattefodringar på 2 mkr. Att dessa åtgärder är nödvändiga visar den prognos som bolaget kom med under gårdagen. Bolaget spår en förlust i år på 9-1 mkr. Det betyder att rörelsen ser ut att gå mot en förlust i Q4 på 12-22 miljoner. Det är en klart negativ överraskning då Q4 ska vara bolagets klart bästa och vi hade räknat med att bolaget, om än tillfälligt, skulle nå liten lönsamhet under kvartalet på 8 miljoner. Intressanta bolag: Ericsson 33 32 31 3 29 28 27 26 25 24 23 jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov 6 T R E N D S REDEYE AB 6 5 Medicinteknik Rekommendation: Neutral Elekta redovisade en nettoomsättning på 1.18 mkr (1.71), jämfört med våra förväntningar på 127 miljoner och ett resultat före skatt på 72 mkr för det andra kvartalet i det brutna räkenskapsåret 26/7. Det var ingen höjdare. Vi hade räknat med ett resultat före skatt på 118 mkr. Positiv var dock orderingången som uppgick till 1.315 mkr (1.45), motsvarande en tillväxt på 26 procent. Det var betydligt bättre än våra förväntningar på ca 1.2 miljoner. Därmed finns det fortfarande möjligheter till att bolaget når våra och marknadens prognoser för helåret. Rapporten får inte vår syn på bolaget att förändras nämnvärt. Vi upprepar Avvakta. Intressanta bolag: Getinge 5 Industri Health Care Equipm & Suppl 85 825 8 775 75 725 7 675 65 625 6 575 jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov 6 Industrials jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov 6 Rekommendation: Neutral KMT (Köp) förvärvar de två amerikanska bolagen RPT och H2O Jet. Vi anser att affären är klart positiv för KMT. De senaste förvärven var uppenbarligen välplanerade, eftersom KMT som en följd därav organiserar sig i en ny koncernstruktur. Ett av affärsområdena, Plåtbearbetning med dotterbolagen Ursviken och Herber, har dock fått koncernchefen själv som områdeschef. Detta befäster naturligtvis bilden av att området inte är strategisk för KMT. När dessa enheter, som utgör cirka 1 procent av koncernens omsättning, avyttras minskar konjunkturkänsligheten ytterligare. Dessutom skulle det förbättra soliditeten och skuldsättningen i KMT som i dagsläget är något ansträngd. Intressanta bolag: Addtech OEM International Haldex 38 37 36 35 34 33 32 31 3 29 28
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** 116,75 13 1 1 4 Aktien har tappat momentum, med får en sista chans. Boliden *** 17,5 18 159 Lågt intresse för aktien men det positiva scenariot lever. Broström ** 141,25 144 136 Slagigt och osäkert. Hög risk att kursen på nytt söker sig nedåt. Holmen *** 32 29 37 Den fallande trenden talar för att uppgången blir kortlivad Lundin Petroleum * 7 3 7 7 7 Lågt intresse för aktien. Inga styrketecken gör att vi behåller rek. SCA *** 345 35 3 2 9 Motsägelsefulla signaler skapar osäkerhet. SSAB A ** 151,5 155 139 Stark utveckling efter svingbotten. Vi höjer till avvakta. StoraEnso *** 19,25 1 1 1 1 Kursen kan ha fått fäste. Aktien är dovk fortsatt svag. Vostok Nafta ** 467,5 47 445 Positiv underton men inget självklart läge. Industri ABB *** 116,5 119 14 Fördelaktig rekyl i en stark aktie. Alfa Laval ** 2 9 1 3 269 Målkursen nådd. Intressant vid rekyl ned mot 28 kronor. Assa Abloy ** 145 15 1 3 4 Kursen har fått fäste. Vi höjer till avvakta. Atlas Copco *** 2 1 5 22 24 Målkursen nådd. Intressant vid rekyl ned mot 21 kronor. Höjd målkurs. Hexagon *** 281,5 3 269 Stark utveckling ger mersmak. Vi höjer rekommendationen. NCC ** 18 185 165 Aktien lever upp till förväntningarna. Utnyttja eventuella svagheter för köp. Sandvik *** 93,5 1 89 uppgången har fått med sig volymer och vi rekommenderar köp på rekyler. Scania ** 474,5 48 459 Fortsatta budspekulationer styr kursen. Securitas ** 99,25 15 95 Positivt gap indikerar styrka. God chans att 1-kronorsnivån forceras. Skanska *** 13,25 135 119 Målkursen nådd. Rekyler utgör köplägen framöver. SKF *** 119,75 1 2 5 1 1 4 Vi höjer rekommendationen då aktien piggnat till påtagligt. Trelleborg ** 154,5 155 144 Kursen vid motståndsnivå. Fallande volymer tyder på att genombrott dröjer. Volvo ** 469 49 455 Aktien visar framfötterna. Rekyler sannolikt bra lägen för köp. Finans/ Fastigheter Carnegie *** 143,75 15 134 Aktien har brutit den fallande trenden. Konsolidering troligast framöver. Swedbank *** 25 26 239 Aktien utmanar toppnivåer. Vi höjer målkursen för denna starka aktie. JM *** 151,5 16 144 Nya toppnivåer styrketecken. Utnyttja rekyler för köp. Nordea *** 15,8 19 99 Aktien går från klarhet till klarhet. Rekylen borde vara avklarad inom kort. OMX * 125,5 125 136 Kursen nöter på stödet. Kortsiktigt bra läge för köp vid 12 kronor. SEB *** 215 225 28 Aktien överträffade förväntningarna och är ny sektorfavorit. SHB ** 194,5 2 189 Aktien hakar på övriga sektorn. Vi höjer till avvakta. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. T R E N D S REDEYE AB 7
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca * 391,5 38 394 Tungt överhängt över aktien. Fortsatt återhållsam syn. Elekta *** 149,25 155 142 Har piggnat till rejält. Höjd rek. Getinge *** 145 155 1 3 7 Vi var tidigare väl återhållsamma, aktien nu fortsatt intressant. Höjd rek. Meda *** 239,5 255 29 Viss rekylrisk. Långsiktigt mycket stark. Q-Med *** 13,75 115 99 Ytterligare höjd målkurs. IT Axis ** 91,75 95 89 Riskerar att ha nått toppen för denna gång. Risk för slagig utveckling Ericsson ** 27,75 29 26,4 Samlar kraft, bilden lite positivare efter rekyl under låga volymer. HiQ *** 4 43,5 38,4 Tidigare målkurs nådd. Höjd målkurs och höjd rek. IBS ** 22,4 24 2,9 22-kronorsnivån utgör brytpunkt. Intressant om den stabiliserar sig. Micronic *** 7 2 7 8 6 9 Har stabiliserat sig i bottenformering. Kan ta ett kliv till. Höjd rek. Nokia ** 14,5 145 136 Ser ut att få det fortsatt trögt. Avstå. Protect Data ** 1 8 3 195 1 7 5 Uppköpskarusell. Högre bud kan komma. Teleca ** 2 7 2 8 25,5 Vi vidhåller neutral även om sektorn piggnat till. Telelogic ** 14,35 15 13,4 Vi har stått bredvid under återhämtning. Kan söka sig mot 15 kronor. Tietoenator ** 27,5 215 198 Uppgång under volymer ger utrymme för fortsatt mindre lyft. Tradedoubler *** 28,5 215 198 Uppgång under bra volymer. Vi vidhåller dock tidigare målkurs. Unibet *** 1 7 5 185 1 6 9 Tidigare målkurs nådd. Kan nå nivåer runt 185 kronor i positivt scenario. Telekom Millicom *** 4 2 7 445 44 Fortsätter att visa styrka. Höjd målkurs. Tele2 ** 95,5 98 92 Har visat styrka under veckan. Sent att hoppa på nu, men höjd målkurs. TeliaSonera *** 55,25 6 52,5 Har lyckats ta sig upp till tidigare högstaniåver igen. Höjd målkurs. Sällanköpsvaror Autoliv ** 46,5 415 395 Utdragen konsolidering runt toppnivåer är långsiktigt oroande. Clas Ohlson ** 14,5 146 136 Nere och känner på stödnivåer. Svagare än väntat. Electrolux *** 139,5 148 134 Uppe vid nya högstanivåer. Tydlig styrka och höjd målkurs. Eniro ** 88,25 92 84 Vi har hamnat snett i aktien, som nu visar klara sundhetstecken. H&M *** 337,5 36 329 Tidigare målkurs nådd. Höjd mål. Lindex ** 98,75 14 94 Vi ger aktien ytterligare lite spelrum. Dock inte helt övertygande. MTG *** 44,5 475 428 Låga volymer vid motstånd talar för fortsatt uppgång. Nobia ** 2 5 7 2 7 249 Har fått fäste runt nuvarande nivåer, kan mäkta med ett kliv till uppåt. Oriflame ** 275 285 262 Tidigare målkurs nästan nådd. Chans till nytt test av högstanivåer. Axfood *** 2 7 5 285 265 Vi håller kvar vid rek trots dämpad potential kortsiktigt. Swedish Match *** 1 2 7 1 3 4 1 2 3 Uppe på fast mark över tidigare starka motståndsnivåer. TRENDS REDEYE AB 8
Portfölj Insplanet 6111 1% 23,9 26,6 3 24 11,3% 2,5% Getinge 6622 1% 122, 144,5 155* 13* 18,4% 21,9% Haldex 61124 1% 155, 164, 17 145 5,8% 2,2% Know IT 6119 1% 49,8 55, 6 52 1,4% 4,5% MTG 6524 1% 341, 441, 46 4 29,3% 21,5% Meda 6525 1% 131, 239,5 26* 22* 82,8% 21,5% Nobia 5121 1% 121, 257,5 27 24112,8%36,5% Pergo 6119 1% 51, 47, 6 48-7,8% 4,5% SIR 6127 1% 17,3 21, 24 18 21,4% 3,6% WBM 691 1% 135,5 234, 25 184 72,7% 14,6% Likviditet % * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2, 9% (-12%); 21, -2% (-17%); 22, -1% (-37%); 23 33% (3%); 24 21% (19%): 25 68% (33%) Resultat Trendsportföljen 26 Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 26: 39,7% 2,7% Utveckling senaste veckan 3,8% 3,% 3 25 2 15 Aktie Trends Mål OMXSPI Stopp *Utv i port 1 25-25- 25-25- 25-26- 26-26- 26-26- 1-7 3-26 6-12 8-29 11-15 2-1 4-2 7-7 9-23 12-1 SAX Portföljkommentar Börsen har utvecklats starkt i veckan och vår portfölj ännu bättre. OMXSPI har stärkts med 3, procent och portföljen med 3,8 procent. Flera aktier har utvecklats starkt. Vi har väntat länge på Getinge vilket gav utdelning i veckan. Aktien rusade med 12 procent efter ett förvärv. Även övriga aktier utom Pergo har utvecklats fint. Pergo rasade med 1 procent i veckan utan någon uppenbara nyhet och befinner sig nu 1 kr under stoppen. Handeln i Pergo är dock tunn och nedgången förefaller överdriven varför vi behåller aktien. Etablerar sig aktien under 48 kr kommer vi dock att sälja. Bolagskommentar Getinge B 15 14 13 12 11 1 feb apr jun aug okt 5 6 Getinge är veckans vinnare i portföljen med en uppgång på 12 procent. Vi har väntat länge på att aktien skulle ta fart vilket nu alltså äntligen blev fallet. Orsaken till uppgången var budet på brittiska Huntleigh som har verksamhet med produkter inom äldrevård. Förvärvet görs med en budpremie på 2 procent och köpeskillingen 5,5 miljarder kronor. Getinge har historiskt varit mycket duktiga på att förvärva bolag och hitta synergier vilket marknaden räknar med blir fallet igen. Med förvärvet har vi justerat upp våra prognoser vilket ger ett P/e-tal på 17 nästa år vilket vi anser är attraktivt. Vi har höjt mål- och stopp till 155 respektive 135 kronor. I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade 991231. Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Köpkurs Säljkurs Kursutveckling Index 9 Meda A 25 225 2 175 15 125 1 feb apr jun aug okt 5 6 Meda har fortsatt upp med 5 procent i veckan och vi ligger plus 84 procent på aktien sedan inköp. VD Anders Lönner har uttalat sig i veckan. Bland annat ser han en organisk tillväxt på 3-5 procent årligen de närmaste åren vilket dock skall kompletteras med fortsatta förvärv. Medas interna mål är att bli det största Speciality Pharma bolaget i Europa inom ett antal år. Vi höjer målkursen till 26 kronor och stoppkursen till 22 kronor.
Aktieanalys Axis Avvakta (Sänkt) Sänkt rekommendation på vår favoritaktie Vi har sänkt rekommendationen på Axis till avvakta efter att i flera år haft en köprekommendation. Anledningen är inte att bolaget går dåligt utan snarare förväntningarna är höga och att risk/avkastnings-relationen inte längre är så attraktiv. Axis-aktien har haft en fantastisk kursstegring de sista två åren. Nu sänker vi vår rekommendation till avvakta med följande anledningar: Dollarn har rasat de senaste månaderna. Axis är ett av de bolagen som drabbas hårdast av en dollarnedgång eftersom USA är deras största enskilda marknad (nästan 5 procent av försäljningen). Axis har inte heller några större personalkostnader i dollar då de flesta anställda återfinns i Sverige. Vi tror således att försäljningen i Q4'6 och 27 kommer att drabbas negativt. Efter Axis urstarka Q3-rapport, där framförallt rörelsemarginalen på 22,7 procent var en stor överraskning, har marknaden redan diskonterat över 22-procentiga rörelsemarginaler framöver. Dock så var den stora anledningen till starka marginaler under Q3 lägre försäljningskostnader än normalt. Dessa kommer att öka under Q4 och 27 samt dessutom anställer Axis personal just nu inom de flesta områdena vilket kommer att pressa marginalerna. Även om Axis har levererat något bättre försäljning och bruttomarginal än vårt normala scenario (DCF-värde: 6 kro- nor) samt att marknaden har utvecklats ungefär så stark som vi förväntades oss, så har aktie nästan redan nått DCF-värde i vårt bästa scenario (11 kronor). Dock så har utvecklingen på rörelsemarginalen och försäljningstillväxten inte fullt ut utvecklats som våra estimat för det bästa scenariot indikerade. Således har Axis-aktien redan värderats upp som om vårt bästa scenario redan inträffat fastän bolaget de-facto inte levererat enligt dessa premisser. Trots att Axis har varit en av de få lysande stjärnorna på den svenska tech-himlen, tycker vi nu att risk/avkastning börjar bli ansträngd eftersom förväntningarna är högt ställda, värderingen är hög, aktien har stigit med mer än 6 procent under 26 och dollarn går åt fel håll. Detta innebär att även om bolaget skulle leverera något bättre resultat än väntat så tror vi att aktieuppgången blir relativt begränsad. Dessutom om bolaget levererar sämre resultat än väntat, så kommer aktien ta mycket stryk. Studerar vi värderingen på Axis-aktien så är den ansträngd (p/e-talet för 26 och 27 är 42x och 31x). Dessutom indikerar vår DCF-modell ett värde runt 9 kronor per aktie. Så även om Axis är ett mycket bra och unikt bolag så tycker vi att värdering är hög, förväntningarna är för högt ställda samt risk/avkastning är ansträngd vilket medför att vi sänker rekommendationen till avvakta. Dock ska man komma ihåg att Axis är en trolig uppköpskandidat då framförallt de större säkerhets/it-bolagen börjar snegla alltmer på den snabbväxande digitala övervakningsbranschen. Greger Johansson Fundamentaldata Prognoser Mkr 26p 27p Omsättning 1164 1417 Res f skatt 215 293 VPA 2,24 3,3 Värdering 26p 27p P/e 42 31 P/s 5,5 4,5 Bolagsinformation Sektor IT Lista O-listan Risk: Hög Aktiekurs: 92 kr Börsvärde 6,5 Mdr Bevakningsnivåer Målkurs : Stoppnivå: Förklaringar 9 kr - kr Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Ägarsituation (kapital) Therese Karlsson 22,5% Christer Brandberg 15,6% Martin Gren 1,5% Robur Fonder 4,9% Kursutveckling Axis Aktiekurs, 11, 81, 61, 41, 21, 1, jan febmar apr maj jun Axis jul augsep okt nov OMX 14 12 1 8 6 4 2 Volym x 1 Fakta Axis utvecklar och säljer nätverksprodukter som gör det möjligt att ansluta skrivare, digitala kopiatorer, kamereror med mera till lokala nätverk. Den snabbast växande delen är bolagets digitala nätverkskameror. Bolaget har en väl utvecklad och internationell distributionsapparat och exporten står för runt 9 procent av intäkterna. TRENDS REDEYE AB 1
Aktieanalys Bokslut portföljen Bra relation mellan vinst- och förlustaffärer Det är dags att börja summera vad Trendsportföljen åstadkommit under 26. Utfallet har varit gott men inte helt fläckfritt. Vi har dissekerat vårt eget agerande. Bästa affär är Nobia och sämst blev Orexo. Som vi skrev i förra numret så är vi som jobbar med Trends starka förespråkare av ett portföljtänk. Långsiktigt lyckosamt sparande i aktier görs bäst i portföljform. I Trends jobbar vi efter en strukturerad urvalsprocess. Lek med tanken att alla aktier på börsen hälls ned i en sil. Här sållar vi ut de aktier som tycker har en skev värdering eller ett handelsmönster som vi tycker ser intressant ut. Dessa skriver vi om i tidningen (normalt sidorna 1-12). Utifrån denna sortering plockar vi in det allra bästa idéerna i vår portfölj. Ännu är året inte till ändå men mycket tyder på att även 26 blir ett riktigt bra år. Portföljen är upp 4 procent i grova drag att jämföra med OMXSPI som är upp cirka 2 procent. Dubbelt upp med andra ord. Totalt i år har vi gjort 56 stycken affärer eller 28 stycken byten i portföljen. Av dessa har en tredjedel varit förlust affärer och två tredjedelar varit vinst- Portföljen 26 affärer. Vi har inkluderat alla aktier som nu ligger i portföljen såsom de vore avslutade. Upplyftande är också att bland vinstaffärerna är snittvinsten 18,1 procent medan snittförlusten endast uppgår till 6 procent. Vår bästa affär under året är Nobia som stigit med 15 procent sedan aktien togs in i portföljen. Men med tanke på att aktien togs in i portföljen redan i oktober i fjol finns det faktiskt andra affärer som haft bättre utväxling om man tidsjusterar innehaven. Den näst bästa och tredje bästa affären, Uniflex och Meda, har i det perspektivet gått bättre med uppgångar på 79 respektive 76 procent. Åtminstone Mede som togs in i portföljen i slutet av maj. I en portföljhantering är det dock mest intressant att studera förlustaffärerna och lära av dessa. Om en aktie inte utvecklas som man tänkt från början finns all anledning att lämna positionen relativt omgående. Vår sämsta affär under året är Orexo där vi förlorade 12 procent. Men den affär går ändå inte att klandra alltför hårt eftersom aktien fick lämna portföljen redan efter tre veckor. RNB, vår näst sämsta affär med en nedgång på 9 procent, var därmed betydligt sämre eftersom vi höll fast vid aktien i hela 3 månader. 26 25 24 23 Antal affärer (In+Ut): 56 84 11 18 Antal vinst: 19 26 25 3 Snittvinst: 18% 19% 7% 12% Antal förlust: 9 9 1 14 Snittförlust: -6,% -4,6% -2,9% -2,6% Aktiekurs, Aktiekurs, Aktiekurs, Hur ser vi då på 27? Ett rent generellt drag är att vi i Trends kommer att fokusera ännu hårdare på stockpicking till portföljen. Såsom vi känner just nu kan det bli ett botaniserande bland konjunkturokänsligt och vinnare på dollarfallet. 19 17 15 13 11 9 7 5 12 11 1 9 8 7 6 5 4 3 27 24 21 18 15 12 9 6 3 Urban Ekelund Kursutveckling Orexo jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov Orexo OMX jan feb mar jan feb mar Kursutveckling Uniflex 2 15 1 5 12 1 8 6 4 2 apr maj jun jul aug sep okt nov Uniflex OMX Kursutveckling WBM 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 apr maj jun jul aug sep okt nov WBM OMX Volym, tusen Volym, tusen Bästa vinstaffärerna 26 Nobia 15% Uniflex 79% Meda 74% Sämsta förlustaffärerna 26 Orexo -12% RNB -9% Readsoft -7% TRENDS REDEYE AB 11 Aktiekurs, 27 24 21 18 15 12 9 6 3 Kursutveckling Meda jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov Meda OMX 25 2 15 1 5