Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar Robert Bergqvist Västerås 7 oktober 2015
Fågelperspektivet Global konjunktur & finansiella slutsatser Svensk ekonomi & riksbanksutmaningar 2015-10-08 Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar 2
Globalt: Sju år (!) efter Lehman 2015-10-08 Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar 3
Globalt: Rekordhög skuldsättning Total skuld (privat/offentlig/icke-finansiell). Procent av BNP. Källa: BIS/SEB Hur minskar vi skulderna? 1. Högre ekonomisk tillväxt 2. Högre inflation 3. Nedskrivning av skulden 270 250 230 210 190 85 88 91 94 97 00 03 06 09 12 14 170 2015-10-08 Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar 4
Globalt: Den svårtolkade konjunkturcykeln Skiss. Förändringar i ekonomisk aktivitet BNP-tillväxt Aktivitetsnivå BNP-tillväxt Gamla konjunkturcykeln (4 + 2 + 4 + 2 år etc) Gamla konjunkturcykeln men lägre genomsnitt Nya konjunkturcykeln (1 + 1 + 1 + 1 år etc), lägre snitt 2015-10-08 Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar 5
Globalt: Olje- & råvarupriser under nedåtpress Stärkt köpkraft för hushållen lägre produktionskostnader Överproduktion av olja Saudistrategi går fel? Kostnadssänkning i USA Svagare efterfrågan Robust utbud av ickeenergi-råvaror SEB:s prognos Brent 2014 2015 2016 2017 $/fat 99 54 55 60 2015-10-08 Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar 6
Globalt: Fallande inflation dags för vändning? Överskottskapacitet i 90% av utvecklade ekonomier KPI-inflation: OECD 1970-2015. Procent Globalisering, automatisering, digitalisering Obalans (utbud/efterfrågan) energi/råvaror Globalt valutakrig 2015-10-08 Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar 7
Fågelperspektivet Global konjunktur & finansiella slutsatser Svensk ekonomi & riksbanksutmaningar 2015-10-08 Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar 8
Globalt: Ekonomiskt epicentrum förskjuts BNP baserat på PPP, andel av världen. 1980-2020 (IMF). Procent 70 65 60 Tillväxt- & utvecklingsekonomier 55 50 45 40 35 2007 Utvecklade ekonomier 30 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020 2015-10-08 Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar 9
Kina: Rebalansering lättare sagt än gjort Kina på lite skakig väg mot det nya normala Shanghaibörsen och CNY Börsfallet Liten ekonomisk roll Större politisk roll Prognos 2014 2015 2016 2017 BNP 7.3% 6.8% 6.5% 6.3% Devalveringen Exportstöd Politik (SDR) Immun mot Fed 2015-10-08 Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar 10
Kina: Fortsatt policystöd för att öka aktiviteten Helhetsbild oklar Underliggande styrka Verktyg finns Överkapacitet Bostäder, infrastruktur Motståndskraftig arbetsmarknad Pekings oro för moral-hazard 2015 Budget Bytesbalans Löner % Arb. löshet % av BNP -10% +3% +10% 4% 2015-10-08 Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar 11
USA: God men likväl skakig och inte speciellt imponerande tillväxt trots mer köpkraft Tillväxt över potentiell nivå (= 2-2.3%) Ekonomisk ojämlikhet Förmögenhet, löner Bomarknad med tryck 4% arbetslöshet 2017 (NAIRU: 5.0-5.5%) Lönenormalisering? BNP-tillväxt 2011-2017 Annualiserad årstakt. Procent Prognos 2014 2015 2016 2017 BNP 2.4% 2.4% 3.1% 2.6% 2015-10-08 Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar 12
Eurozonen: Euro, ränteläge & olja drar tillväxt uppåt men strukturell motvind Återhämtning, långsiktiga frågetecken Arbetslösheten faller knappt 1% till 2017 Inflation under ECB:s mål hela perioden Ekonomiska, politiska spänningskrafter: Grexit, Brexit, immigrationen, politiska unionen, Katalonien Export till icke euro-länder Prognos 2014 2015 2016 2017 BNP 0.8% 1.6% 2.1% 2.0% 2015-10-08 Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar 13
Globalt: Fortsatt expansiv penningpolitik SEB:s prognos I dag Dec 2015 Dec 2016 Dec 2017 QEpolitik Federal Reserve 0-0.25% 0.50% 1.25% 2.25% ECB 0.05% 0.05% 0.05% 0.05%? Bank of England 0.50% 0.50% 1.25% 1.75% Bank of Japan 0.10% 0.10% 0.10% 0.10% Riksbanken -0.35% -0.45% -0.25% 0.75%? Norges Bank 0.75% 0.50% 0.50% 1.00% EM-konvergens mot lägre räntor SEB I dag Jämvikt Dec-15 Dec-16 Dec-17 EUR/SEK 9.35 8.50 9.20 8.80 8.60 USD/SEK 8.35 7.20 8.50 8.30 7.80 2015-10-08 Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar 14
Globalt: Långräntepress nedåt 6 USA: 10-årig statsränta Inflation 2% 4 Real ränta 4% Inflation 2% Real ränta 2% 1990 2008 2015 Källa: Bank of England 2 Trendtillväxt Inflation 2% Demografi Lägre investeringskostnad Ekonomisk ojämlikhet Sparöverskott EM 2015-10-08 Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar 15
Fågelperspektivet Global konjunktur & finansiella slutsatser Svensk ekonomi & riksbanksutmaningar 2015-10-08 Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar 16
Sverige: Bostadsmarknaden en huvudvärk för allt fler när obalanserna ökar Obalansen består uppåttryck i priser Hushållens skuldtillväxt 7% i årstakt (4% OK) Växande sårbarhet Politisk oenighet om bromsåtgärder Nu kommer amorteringskraven och (sannolikt) försämrade ränteavdrag Huspriser 2015-2017 2015 +15% 2016 +8% 2017 ±0% 2015-10-08 Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar 17
Sverige: Försiktig finanspolitik trots intensiva interna och externa rop på mer stimulans Neutral/svagt expansiv finanspolitik Underliggande utgiftstryck: statsekan läcker Jobbmål, otålig S/LOrörelse kräver åtgärder % av BNP 2014 2015 2016 2017 Finansiellt sparande Offentlig skuld -1.9-1.4-0.8-0.2 43.8 44.1 43.4 43.0 Regeringen släpper överskottsmålet? Regeringen höjer skatterna? 2015-10-08 Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar 18
Sverige: Fyra krafter avgör riksbankskampen att nå inflationsmålet 2 procent Internationella priser, framför allt på energi Riksbanken ligger fortfarande högt i KPIF-prognos Kronans effekter i olika tidsperspektiv Pricing power och kostnadstryck Lönebildning, trovärdighet & förväntan 2015-10-08 Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar 19
Sverige: Inflationsmålet vilar på stadig grund? Årlig svensk inflation. Procent (Källa: Riksbanken) 100 80 60 40 20 0-20 -40 Birger Magnussson -60-80 -100 Carl XVI Gustaf 2015-10-08 Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar 20
Sammanfattning & slutsatser: Oktober 2015 Svår balansgång: ekonomiskt, finansiellt, politiskt Vi har global tillväxt men den imponerar inte, spretar Blunda inte för problemen Hög beredskap för nya bakslag Låg inflation = extrema räntenivåer på väg att bli det normala? Sverige: bra på ytan Bomarknad, statsfinanser, rikspolitik Riksbank pressas ytterligare Trots allt omvärlden inte övertygad 2015-10-08 Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar 21
Tack för uppmärksamheten! Twitter: @BergqvistRobert robert.bergqvist@seb.se