Omvärld och strategi Arne Karlsson. 15 mars 2012

Transkript

1 Omvärld och strategi Arne Karlsson 15 mars

2 Makro 2012 slutet på världen (som vi känner den)? 2012 är slutet på historien (i sin nuvarande form) 21 december nyckeldatum Många domedagsprofeter (fortsatt) Euron uppför sig på detta sätt Mayakalendern!... men oenighet bland experterna även om detta! 4

3 Makro 2012 TOW (1) Sub par growth - euroområdet mot recession - övriga större ekonomier svag till måttlig tillväxt - tillväxt i den globala ekonomin - riskerna på nersidan Ingen inflation - deflation fortsatt större hot - avskuldifiering skapar fortsatta problem för penningpolitiken - arbetslöshet förhindrar löneinflation 5

4 Makro 2012 TOW (2) Fortsatt låga räntor - extremt lätt penningpolitik ECB och PBOC mot lättare penningpolitik Valutor ännu ingen vinnare i sikte! - euron nedåt under inledningen av året - favoriter: GBP, SEK, NOK, CAD, AUD - dollarn däremellan Råvaror - oljepriset stabilt hög nivå - industriella råvaror: låg nivå men konjunkturberoende 6

5 Makro 2012 TOW (3) Risker - aldrig så mycket osäkerhet, så många viktiga frågor samtidigt - Europa - valår i länder som står för 50% av global BNP - geopolitik - populistiska rörelser 7

6 Makro 2012 TOW (4) TOW Tug-Of-War - penningpolitik vs finanspolitik - stimulans vs åtstramning - fortsatt hög volatilitet - fortsatt gigantiska risker - fortsatt konservativ strategi 8

7 Finansiell strategi (1) Hösten 2011: Ryktesspridning! - 6 månader kvar till utdelning - korkade källor (eller bitvis rena lögner) Paradox: Ratos och då! - på agendan och i kommunikationen sedan Lehman - starkt operativt fokus veckovis (ÅR 2011!) - under full kontroll 9

8 Finansiell strategi (2) PEK (långsiktigt) ett företag bland alla andra - jfr Volvo Kortsiktig skillnad - batchvisa finansieringsflöden - mer binärt Låna till utdelningen - lån vs överbryggnadsfinansiering - våren 2011!!! 10

9 Finansiell strategi (3) Skapat smörgåsbord - kassa - utdelningar/omfinansieringar (flerårsplaner) - exits - kreditlina - nyemissionsmandat - ytterligare pågående projekt 11

10 Finansiell strategi (4) Utdelningsstrategi - offensiv utdelningspolitik - tillväxten spegla Ratos långsiktiga utveckling - stabilitet eftersträvas - styrs ej av nettokassan! - ÅUV - strategiska avvägningar 12

11 Private Equity-Konglomerat (PEK) Långsiktigt ägarperspektiv - stiftelser och släkt - övriga långsiktiga ägare - kortsiktiga ägare välkomna på vägen Mål/syfte: att skapa - evigt uthållig affärsmodell - evig (värde)tillväxt - livsnödvändig och överlevnadsgrundande lönsamhet 13

12 PEK Private Equity-Konglomerat Ratos PE PEK K 14

13 Framgångsfaktorer, diversifierade företag (1) Transaktionsorientering - förvärvsdrivna - exit vid lämpliga tillfällen - lönsamhetskrav - förändringsbenägenhet över tiden Effektiv kapitalallokering - lönsamhet viktigare än tillväxt - systematiskt arbete med att vända (eller avyttra) olönsamma, värdeförstörande enheter - ökar successivt andelen kapital investerat i värdeskapande enheter - tydlig och konsistent portföljstrategi 15

14 Framgångsfaktorer, diversifierade företag (2) Ledarutveckling och kompetensöverföring - företagsuniversitet - stöd från incitamentsstrukturer Slimmad organisation med tydlig ansvarsfördelning - få hierarkiska nivåer 16

15 Framgångsfaktorer, diversifierade företag (3) Centrala strategiska initiativ - ofta VD-drivna Fundamentalistiskt arbete med företagskulturen - värdesystem i fokus Strikt genomförd corporate governance - ofta tydliga huvudägare - strategisk dialog med huvudägaren - självständiga, externa styrelsemedlemmar i effektiv och engagerad styrelse - transparent (öppen och ärlig) rapportering 17

16 Framgångsfaktorer, diversifierade företag (4) Kapitalmarknadsvägledning - inte underkastelse! Finansiell och skattemässig optimering - inga excesser! 18

17 Strategiska konsekvenser (1) Renodlat PE (kortsiktigt/finansiellt) ej evigt uthållig modell - industriellt utvecklings- och uppbyggnadsarbete kräver (ofta) lång tid och länkning - ex vis Camfil, Haglöfs, Hägglunds Drives, Inwido Klassiska konglomerat ej evigt uthållig modell - avsaknad av exitstrategi - bristande finansiell optimering - (visst) branschfokus/-beroende 19

18 Strategiska konsekvenser (2) PEK ultimata lösningen! - tar tillvara det bästa av två världar - undviker baksidor och fallgropar - kräver inte timingmässig översmartness 20

19 PEK Private Equity-Konglomerat Aktiv Finansiellt PE Industriellt PE PEK Värdefångst Passiv Traditionella Investmentbolag Traditionella konglomerat Passiv Värdeskapande Aktiv 21

20 PEK vanligare företeelse än man kanske tror General Electric (et al) Warren Buffet Bonnier A.P. Möller-Maersk Asien! svenska bolag (ABB, Electrolux, Sandvik, m fl) börsen!!! 22

21 Eldunderstöd Private-equity funds are the conglomerates of this era (Jeff Immelt, GE, Financial Times 2007) Man ska se på börsen som en levande materia som ständigt förändras De riskkapitalbolag som vi idag ser hade sina motsvarigheter förut i Electrolux, Trelleborg, Skrinet med flera där uppköp var en affärsidé (Björn Wilke, DI , Mina 40 år på börsen ) 23

22 Konglomeratsvärdering (1) Konglomerat ofta premievärderade - göms i genomsnittssiffror - stora regionala skillnader 24

23 Konglomeratsvärdering (2) (%) MV/NAV Andel rabatt Andel premie Världsindex./ CEE./.11.7 NA NA Västeuropa./ Nordamerika./ Asien (ex Japan)./ Japan Latinamerika (Citigroup, april 2011) 25

24 Ratos DNA (1) Ägarbolag går inte att jämföra med operativa bolag! - inte samma typ av verksamhet - repetitivitet, strategi i flera dimensioner Strategi mycket större del av operationen - handel 5/95, industri 10/90, PEK 30/70 - strukturkapital, ordning och reda nyckelparametrar 26

25 Ratos DNA (2) (Alltför många) Hipp-som-happ-bolag - blir vad det blir pga avsaknad av strategisk kompass - brist på strategisk fundamentalism - inte lärande organisationer (strukturkapital) - korpfotboll vs Nordkorea vs Barcelona Individ vs industrikollektiv (m individer) - Barcelona, duktiga konglomerat 27

26 Ratos DNA (3) Projekten en kärna i detta - vidareutveckla AM - vidareutveckla individerna - struktur/repetitivitet (RIK) 28

27 29