Högtryck för ekonomi & marknad en bubbla? Norrtälje18 april 2018 Robert Bergqvist

Transkript

1 Högtryck för ekonomi & marknad en bubbla? Norrtälje18 april 2018 Robert Bergqvist

2 1 Fågelperspektivet Sencykliska utmaningar 2 Finansiella slutsatser Monetär normalisering 3 Sverige: Balansakten Bomarknad mot export..? Robert Bergqvist 2

3 Globalt: Sju långsiktiga komplexa utmaningar Ett decennium sedan Lehman-kollapsen Robert Bergqvist 3

4 Globalt: Växer på längden och bredden BNP 4.0% 2018, 3.9% 2019 Globalt inköpschefsindex 120 av 189 ekonomier Drivkrafterna 1 Arbetslöshet 2 Kapacitetsutnyttjande 3 Tillgångspriser 4 Global handel 5 Ekonomisk politik...och de 3 björnarna 1 Inflation/CB-stress? 2 Finansiell instabilitet? 3 (Geo)politik/handel? Robert Bergqvist 4

5 Globalt: Världshandeln i accelerationsläge Trots politisk osäkerhet Global osäkerhet Ekonomisk-politisk osäkerhet. Världshandel Volym (index & förändring) Robert Bergqvist 5

6 Globalt: Lever inflationen? Svagare samband men Phillips lever Lönepressande Arbetslöshet faktorer Möjliga Procent drivkrafter Ökat arbetskraftsutbud Transformativa teknologier Offentlig sektor sparkrav Lönetröghet i allmänhet Låga inflationsförväntningar Svag produktivitet Den sk Phillips-kurvan Olika ansatser Inflation 2% Globalisering Arbetslöshet Robert Bergqvist 6

7 Kina: Imponerar och siktar på ~6.5% Korea-Light löser stabilitetsriskerna i Kinas ekonomi Ekonomisk aktivitet Årlig procentuell förändring Nytt (?) ledarskap Lösningen på finansiella risker ( Korea Light ) => något svagare inhemsk tillväxt, fokus på export, offentlig stimulans BNP % 6.9% 6.6% 6.2% Robert Bergqvist 7

8 USA: Solid tillväxt över trend Skattereformen en politisk framgång för Trump Skattereform lyfter tillväxten BNP: +1.0%-enhet ( ) Stark arbetsmarknad Jobbtillväxt: Mer än dubbelt upp! Arbetslöshet < 4% NAIRU, : % Investeringar Handelspolitiken en risk BNP % 2.3% 2.8% 2.5% Robert Bergqvist 8

9 USA: Låg sannolikhet för USA-recession En ekonomisk återhämtning dör inte p g a hög ålder Långa återhämtningar Från botten till toppen. Antal månader Konjunkturcykeln död? Lager/investeringscykeln? Kreditcykeln? Ny stabiliseringspolitik? Produktionstaket Monetära misstag Finansiell obalans Robert Bergqvist 9

10 Europa: Stor optimism trots allt Stark ekonomisk medvind pressar tillbaka politiska risker Indikatorer på höga nivåer Sysselsättningkraft, investeringstillväxt, export Politiska frågetecken Italien, Brexit, EU-2025: Påverkan på euro outsiders? Bra orderläge trots stark Årlig tillväxt procent och nettobalans BNP % 2.3% 2.5% 2.2% Robert Bergqvist 10

11 Globalt: Centralbanker vill agera försiktigt och förutsägbart Tre nyckelfrågor för centralbanker Dagens politik? Lever Phillips? Pro-aktiv? Re-aktiv? Apr Dec Dec Monetär normalisering Styrränta vs balansräkning? Hur länge? pkt Sedelpresspolitik USA 1.75% 2.50% 3.00% +125 Krymper Hantera nästa lågkonjunktur? Eurozonen -0.40% -0.40% 0.25% +65 Avslutas 2018 Storbritan. 0.50% 0.75% 1.25% +75 Återinvesterar Japan -0.10% -0.10% -0.10% ±0 Fortsätter Finanspolitiken och dess roll? Kina 4.35% 4.60% 5.10% +75 Inte aktiv Sverige -0.50% -0.25% 0.25% +75 Återinvesterar Norge 0.50% 0.75% 1.25% +75 Inte aktiv Robert Bergqvist 11

12 Ränteläget: Gravitationskrafter styr Globala sparobalanser globalt pris/ränta på pengar pressas Neutral real ränta R* Investeringar Sparande USA: Olika räntor. % R* Investeringar, sparande Robert Bergqvist 12

13 Globalt: Möjligt att motivera dagens höga börskurser utmanande miljö S&P 500 Index och förväntad intjäning per aktie Höga värderingar (P/E) Kan försvaras av * Solid intjäning * Pricing power * Kostnadseffektivitet * Penningpolitik * Finanspolitik * Jakt på avkastning Högre kurser 2018 Robert Bergqvist 13

14 Sverige: Industrin en viktigare tillväxtkraft när byggandenivåer pressas ned Europakonjunkturen lyfter svensk export/investeringar EUR/SEK 12% för hög Boprisfall sänker byggande, orsakar viss oro Expansiv finanspolitik Finanspolitik 1% av BNP Riksbanken höjer 2018 KI-barometer och BNP Index, årlig förändring, % BNP % 2.6% 2.6% 2.4% Robert Bergqvist 14

15 Sverige: Trög löneacceleration Trots rekordhögt resursutnyttjande Svag lönerespons trots stora problem att hitta folk Bristtal i offentlig sektor har gett lite högre lönetillväxt EU-marknad håller tillbaka tyskt löneavtal en signal? Timlön & resursutnyttjande Prognos Lönetillväxt 2.5% 3.0% 3.3% Robert Bergqvist 15

16 Sverige: Inflation nära men under 2 procent Men tjänsteinflation nära 3 procent Divergerande inflation SEB:s prognos. Procent KPIF pressas ned 2018 Riksbanken och SEB:s prognos. Procent Riksbank SEB Robert Bergqvist 16

17 Sverige: Uppumpade boprisnivåer Jämförelse Sverige, Norge och Kanada Bostadspriser Index 2015 = 100 Svensk bomarknad Positiva & negativa krafter Lågt byggande (lång tid) Dysfunktionell hyresmarknad Låga räntor, goda buffertar Höga priser (spekulation?) Befolkningstillväxt Matchningsproblem Hårdare lånekrav Likhet med andra länder Robert Bergqvist 17

18 Sverige: När får vi uppleva en räntehöjning? Styrräntan 0.25% i slutet av 2019 Riksbanken höjer andra halvåret 2018 SEB höjer senhösten 2018 Riksbankens Flodén (Feb 2018) höja två gånger per år... Normal styrränta % enligt Riksbanken Prognos för reporäntan Tankeexperiment Normal ränta enligt Riksbanken: % Robert Bergqvist 18

19 Sverige: Långsam förstärkning av kronan överskottslikviditet i kronan kostar Tre möjliga kronköpare Svenska exportföretag med stora valutareserver e Nej På sikt starkare krona Valutaindex (KIX) & EUR/SEK Svenska pensionsbolag Nej Utländska företag Nej SEK I dag Dec 2018 Dec 2019 EUR USD Robert Bergqvist 19

20 Sammanfattning april 2018 Global tillväxt bredbaserad: sencykliska utmaningar Stark arbetsmarknad, ökat kapacitetsutnyttjande Utbrett handelskrig osannolikt men osäkerhet har ökat Mindre men likväl stort centralbanksberoende Phillips är inte död men inflationen är hanterbar Marknadsnervositet men lägre volatilitet kan förklaras Högre räntor, EUR/USD och börser EU-konjunktur motverkar svagare svensk bomarknad Riksbanken håller fast i plan = +25 pkt sent 2018, 2 x 25 pkt 2019 Inflation under målet en utmaning kronan stärks långsamt Robert Bergqvist 20

21 Tack! Robert Bergqvist 21