Är finanskrisen och lågkonjunkturen över? Cecilia Hermansson
Finanskriser: Bad policy, bad bankers and bad luck 2
The new normal Dopad BNP-tillväxt The great moderation Hög privat skuldsättning Låg offentlig skuld Stort risktagande Bonusfest och självreglering Hög avkastning Västvärlden styr Lägre potentiell tillväxt Större svängningar Skuldsanering i privat sektor Hög offentlig skuld högre skatter, lägre utgifter, ev. högre inflation och räntor Ökad försiktighet, bättre riskhantering? Regleringar, insyn, högre kapitaltäckning Låg eller måttlig avkastning Tillväxtekonomier stärker sin position 3
2010: Världens länder kör med olika hastigheter Grekland Irland Island Frankrike UK USA Kina Indien m fl Tyskland Sverige Finland 4
För att förstå återhämtningen: Tre grupper av länder 1. Länder som var direkt påverkade av krisen: obalanser på kredit- och husmarknader och som har en lång väg (om alls) tillbaka till tidigare tillväxtbana 2. Länder som var indirekt påverkade av krisen: via export- och investeringskonjunkturen och som långsamt närmar sig tidigare tillväxtbana 3. Länder som var indirekt påverkade av krisen: via export och investeringskonjunkturen men som snabbt kom tillbaka till tidigare tillväxtbana USA Tyskland Kina 5
Fortsatt god tillväxt i den globala ekonomin men efter rekylen dämpas tillväxttakten något 12 10 8 6 4 2 0-2 -4-6 -8-10 2009 2010 2011 2012 USA EMU UK Japan Kina Indien Brasilien Ryssland Global BNP 6
Tilltagande valutaspänningar när västvärlden satt igång sedelpressarna 190 180 170 160 150 Brasiliansk Real Koreansk Won 140 130 Svensk Krona Euro 120 110 100 90 80 Yuan 70 60 03 04 05 06 07 08 09 10 11 Yen Source: Reuters EcoWin 7
Råvarupriserna stiger i linje med starkare konjunktur och penningpolitiska stimulanser tilltagande prognosrisk 500 450 Matvaror Metaller Olja 400 350 300 250 200 150 100 50 Jan-02 Jan-04 Jan-06 Jan-08 Jan-10 Jan-12 Källor: Ecowin och Swedbank prognoser. 8
Some say the world will end in fire, some say in ice Poem by Robert Frost 9
Åtstramningsbehov och skuldsanering dämpar tillväxten 250 Offentlig skuld, % av BNP 200 Japan 150 100 50 Irland Grekland USA UK Belgien Italien Portugal Frankrike Eurozonen Tyskland Spanien Finland Sverige 0-16 -14-12 -10-8 -6-4 -2 0 Budgetbalans,% av BNP 10
Ökade ränteskillnader inom Eurozonen speglar divergensen 10 9 8 7 6 Grekland Irland Portugal Percent 5 4 3 Spanien Italien 2 1 0-1 jan Belgien maj sep jan 07 Sverige maj sep jan 08 maj sep jan 09 Frankrike maj sep jan 10 11 Source: Reuters EcoWin 11
Riskbilden har förbättrats men är fortsatt komplex Krisen i Eurozonen (både på kort och lång sikt) Svag amerikansk återhämtning ny husprisnedgång Offentlig skuldutveckling i utvecklade länder Ekonomisk-politiska och politiska risker inklusive exit-strategier, finanssektorregleringar och krishantering Råvarupriser Överhettning i tillväxtländer inflation och tillgångsprisbubblor Valutaspänningar, kapitalkontroller och protektionism 12
Sverige: Real BNP tillbaka till nivån före krisen på 8 kvartal 18 kvartal vid förra krisen 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 Tillväxt (% real, hs) Nivå (real) 6 4 8 kvartal 2 0-2 18 kvartal -4-6 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 Källor: SCB och Swedbank prognoser. 13
14
Stora skillnader i sysselsättningsutveckling mellan olika län 115.0 112.5 110.0 Västra Götaland Halland Skåne Stockholm 107.5 105.0 102.5 Riket 100.0 97.5 Jönköping Kronoberg Kalmar 02 03 04 05 06 07 08 09 10 Source: Reuters EcoWin 15
Starkare sysselsättning men även ett större arbetsutbud resulterar i en relativt långsam nedgång i arbetslösheten 5 100 5 000 4 900 4 800 4 700 4 600 4 500 4 400 4 300 jan-05 nov-05 sep-06 jul-07 maj-08 mar-09 jan-10 nov-10 sep-11 jul-12 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 Sysselsättning ('000, sr) Arbetskraften ('000, trend) Arbetslöshet (sr, hs) Källor: SCB and Swedbank prognoser. 16
Stark exportutveckling även vid stark krona den globala efterfrågan betyder mest 150 20 145 15 140 10 TCW-index 135 130 125 5 0-5 %-förändring 120-10 115-15 110 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12-20 Total export volymökning på kvartal, v-axel TCW-index på kvartal, v-axel 17 Källa: Swedbank,Reuters EcoWin
Enhetsarbetskostnader stiger och produktivitetstillväxten sjunker utmaningarna tilltar bortom prognosperioden 7 5 6 5 4 3 2 1 0-1 Arbetskostnad per producerad enhet Produktivitet, höger skala 4 3 2 1 0-1 -2-2 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012-3 18
I Sverige fortsätter huspriserna att stiga till följd av låga räntor, bättre inkomster och litet byggande men risker byggs upp Husprisindex (Index 100 = 2000) Husbyggnation/BNP (%) 10 9 8 7 6 Eurozone Spanien Danmark 5 4 3 UK USA 2 1 Sverige 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 19 07 08 09 10 Source: Reuters EcoWin
Riksbanken fortsätter att normalisera penningpolitiken Utfall Prognos 2011 2011 2011 2012 2012 11 Jan 30 Jun 31 Dec 30 Jun 31 Dec Räntor Svensk reporänta 1.25 1.75 2.25 2.50 3.00 10 årig statsobligationsränta 3.20 3.20 3.20 3.40 3.60 Valutor EUR/SEK 8.87 8.70 8.65 8.60 8.55 USD/SEK 6.85 7.02 7.09 7.17 7.13 TCW (SEK) 122.1 120.3 120.1 118.9 118.2 Källor: Reuters Ecowin och Swedbank 20
Hög skuldkvot: Hushållens ränteutgifter stiger håller tillbaka konsumtionstakten 250% Förmögenhet och skuld i relation till disponibelinkomst 250% 8% Ränteutgifter som andel av disponibeinnkomsten 200% Finansiell nettoförmögenhetskvot 200% 7% 6% 150% 100% 50% 0% Skuldkvot Finansiell förmögenhetskvot (exklusive bostadsrätter och kollektivt försäkringssparande) 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 150% 100% 50% 0% 5% 4% 3% 2% 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 21 2009 2010 2011 2012
Finanspolitiken fortsatt återhållsam viktigt fundera över hur låg skuldkvot Sverige bör ha? 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0-0.5-1.0 Budgetbalansen Offentlig skuld (hs) 50 45 40 35 30 25 20 Alternativkostnad: Hög ungdomsarbetslöshet: Förlorade generationer För lite infrastrukturinvesteringar För svag utbildning Otillräckliga investeringar i F&U För få satsningar på entreprenörskap och företagande 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 22
Slutsatser Global återhämtning fortskrider ojämn utveckling mellan länder/regioner och en fortsatt komplex riskbild Fortsatt god svensk tillväxt men svagare momentum efter rekylen: något lägre global efterfrågan, mindre expansiv ekonomisk politik, starkare krona, svagare produktivitetstillväxt, högre lönetryck och lägre konsumtionsutrymme för hushållen när ränteläget stiger Utmaningar: Fortsätta reformer som höjer tillväxtförutsättningarna på lite längre sikt! 23
Tack!