Cliens Absolut Aktier Sverige Halvårsberättelse 2012-06-30
Cliens Absolut Aktier Sverige Förvaltningsberättelse Marknadens utveckling Marknaden steg under första kvartalet och nådde en topp i mitten av mars med en uppgång på drygt 14 % från årets början. Därefter började en mycket volatil och intensiv nedgångsfas fram till början av juni när nedtrenden bröts och vi kanske ser inledningen på en starkare period även under juli. För ett halvår sedan skrev vi följande om förväntad utveckling på aktiemarknaden: Vi är försiktigt optimistiska avseende aktiemarknadens utveckling för helåret 2012. Vi bedömer att det största hotet är en kraftig kreditkontraktion i EU som kan skapa en ond spiral med ökande arbetslöshet, budgetnedskärningar och minskat förtroende för stater och det finansiella systemet med allvarliga följdverkningar även utanför EU. Det vi ser som näst största hot är en kraftig inbromsning i Kina. Det skulle drabba den svenska börsen allvarligt eftersom flera stora bolag är direkt, men inte minst indirekt, beroende av tillväxtmarknaderna med Kina i spetsen. En allvarlig försvagning skulle ge kraftiga effekter på exempelvis metallpriser vilket i sin tur skulle ge kraftiga effekter för bolag som Boliden, Lundin Mining, Atlas Copco, Sandvik med flera. Situationen i Mellanöstern med bland annat maktvakuum i Irak och embargo mot Iran kommer sannolikt fortsätta oroa marknaden. Mycket hänger på att USA, Kina och Indien fortsätter att utvecklas relativt starkt. Vi kan konstatera att många av farhågorna växte sig starkare och att skuldkrisen fortsatte dominera första halvåret. ECB flödade bankerna med billig upplåning vilket minskade oron för Sydeuropas finanser och tillsammans med relativt stark makrostatistik från främst USA fick det marknaden att stiga kraftigt fram till mitten av mars. Grekland hamnade därefter åter i fokus och tvingades söka ytterligare stödåtgärder samtidigt som det stod alltmer klart att de var mycket ovilliga att genomföra de besparingar och åtgärder som krävs i utbyte. Vid samma tid kom allt fler signaler om inbromsning i Kina och tillväxtmålet i den senaste femårsplanen reviderades ned. Oron för en hårdlandning tilltog. Spanska och Italienska räntor steg mot ohållbara nivåer. Den spruckna fastighetsbubblans effekter på spanska banksystemet och statsbudgeten diskuterades flitigt. Intresset för Eurokrisen kulminerade i maj när Grekland och Frankrike höll nyval där ingen regering fick egen majoritet. Frankrikes nya president Hollande gick till attack mot Angela Merkel och förespråkade fokus på tillväxt i stället för besparingar. Intrycket var att tillväxten skulle ske med ungefär samma recept som lett till skuldkrisen. Signaler om EU-samarbetet pekade mot bankunion som ett viktigt steg mot en alltmer centraliserad union. Svag arbetsmarknadsstatistik från USA i maj och juni försämrade börshumöret drastiskt. I juni kom förslag på direktstöd från EU till krisbanker, en åtgärd som uppfattades mycket positivt av marknaden, som ett väsentligt steg för att lösa den spanska statsskuldkrisen. Därmed undviks att Spanien ökar sin statsskuld på grund av kapitaltillskott i landets banker. Den allt tydligare relativt svaga tillväxten i Kina innebar samtidigt ökade förväntningar på att Kina därför accelererar tillväxten under andra halvåret med effekt främst i fjärde kvartalet. Den allmänna svagheten i konjunkturen ökade även förväntningarna på tillväxtbefrämjande och förhoppningsvis samordnade aktioner från centralbankerna. Detta tillsammans med allmänt kraftigt översålda marknader, fick aktiemarknaden att stiga och bryta den fallande trenden. Sammantaget innebar förnyad oro för Sydeuropa kopplat med oro för tillväxten i USA och Kina, och därmed tillväxten i världen, att en stor del av uppgången på aktiemarknaden under första kvartalet raderades ut. Många fruktar permafrost där den slutliga efterfrågan stagnerar på grund av den skuldamortering som under många år kommer pågå i såväl privat som offentlig sektor. Fondens utveckling under första halvåret Utvecklingen i Fonden under det volatila första halvåret slutade på minus 0,46 % vilket var vårt sämsta resultat någonsin jämfört med marknaden som var upp 6,99 % (SIXRX). Den mycket svaga utvecklingen förklaras huvudsakligen av utvecklingen för fyra aktier; Lundin Petroleum som gick ned ca 24 % första halvåret. Nordic Mines som med fördröjd produktionsupprampning, informationsmissar och oväntade nyemissioner i det närmaste raderade ut tilltron till ledningen och aktiens potential. Cision som drabbades av skadestånd i USA samt Opcon som inte visat tillräckliga framsteg i verksamheten. Vi har sålt innehavet i Cision och väsentligt minskat andelen av de andra tre innehaven sammantaget i portföljen. Förutom nämnda innehav bidrog generellt verkstadssektorn (med Volvo, Autoliv, SKF och Sandvik i spetsen) och råvarubolagen (Boliden, Lundin Mining) med de större förlusterna i portföljen medan bankerna (Nordea, Swedbank, Handelsbanken, SEB) bidrog med de största vinsterna. Sedan Fondens start 2004-12-31 har Fonden avkastat 113,46 % jämfört med marknaden (SIXRX) som avkastat 85,33 %. Största köp: Nordea, Swedbank, HM, Sandvik och SEB Största sälj: Investor, Electrolux, Hexpol, ABB och ORC» 2
Viktiga förändringar Största ökningen i portföljen var i banker (kategorin Finans och Fastighet) som ökat från drygt 19 % till drygt 30 %. Främst ökade vi i Nordea, Swedbank och SEB. Största minskning var dels i Informationsteknik från drygt 13 % till knappt 6 %, här är det främst Ericsson och Pricer vi minskat i, dels ungefär lika mycket i Energi som minskat från knappt 13 % till knappt 6 % vilket främst förklaras med halverad vikt i Lundin Petroleum. Likviditeten har ökat från 1,25 % till drygt 4 %. Nya innehav är Sandvik, JM, TeliaSonera, Betsson, Clas Ohlson, Fabege, Hexagon och Note. Avyttrade innehav är Stora Enso, Alliance Oil, ABB, Hexpol, Nibe, Electrolux, Meda, Investor och Orc (uppköp). Framtidsutsikter IMF och OECD kommer att revidera ned tillväxten i olika länder samt den totala tillväxten i världen från nuvarande prognoser på ca 4,1-4,2 % nästa år. Den stora servicesektorn i USA som utgör närmare 70 % av BNP växer inte tillräckligt för att minska arbetslösheten. Förutom Europroblematiken kommer Fiscal Cliff, de automatiska budgetbesparingarna i USA samt tillväxtproblematiken i Kina att stå i fokus. Vi bedömer att överenskommelse nås som mildrar tillväxteffekten från närmare 6 % av BNP till ca 1,8 % av BNP. Det betyder ändå att tillväxten första halvåret i USA blir mycket svag. Oron avseende Kina gäller framför allt om det kommer att ta minst ett par år att ställa om från investeringsledd till konsumtionsledd tillväxt, och även att investeringarna begränsas på kort sikt, framför allt på grund av risken för inflation. Premiärministern i Kina, Wen Jiabao konstaterade nyligen att även om tillväxten i stort är stabil finns det ett stort tryck nedåt. Situationen i Sydeuropa och för Eurosamarbetet är synnerligen besvärligt. Sammantaget ser det ut att vara upplagt för fortsatta besvikelser och därmed nedrevideringar av bolagens vinster. Mot detta kan ställas att marknaden redan tagit höjd för väsentliga nedjusteringar av vinsterna och att värderingen av aktiemarknaden är mycket attraktiv jämfört med räntemarknaden på längre sikt, och det även vid relativt modesta antaganden om tillväxt. Väsentligt lägre vinster i företagen medför ökad arbetslöshet och stigande budgetunderskott. Stigande räntor på statsskulden kan innebära allvarlig lågkonjunktur och i förlängningen depression i större delen av världen. Denna utveckling är vi relativt nära och det förskräckande hotet från denna ekonomiska undergångsspiral innebär att kraftfulla åtgärder kommer sättas in från främst centralbanker för att stävja krisen. I det perspektivet kommer inflation att ses som underordnad ambitionen att nå tillväxt även för ECB. Även om inflationen i Euroområdet varit ca 2 % den senaste tiden är det snarast deflation som är hotet. För att hålla ihop Euron kommer sannolikt högre inflation tillåtas i mer effektiva Euroländer för att underlätta kostnadsanpassningen i de sydliga länderna. Möjligheter för finanspolitiska åtgärder begränsas av de stora statsskulderna och måste därför inriktas på reformer och effektivitet. Det starkaste vapen som återstår är att flöda marknaden med pengar och hoppas på att det hjälper. Eftersom banksektorn konsoliderar och efterfrågan på pengar för investeringar samtidigt är relativt svag kan det bli svårt att få kugghjulen att greppa d v s få kraftig effekt av penningmängdsökningen. Om det fungerar kan dock tillväxten återvända till acceptabel nivå och så småningom kommer då inflation som hjälper till att mildra skuldproblematiken. Detta är sannolikt den centrala frågan som avgör om det går att undvika allvarlig lågkonjunktur i världen eller ej. Många okonventionella beslut måste dock tas, inte minst för ECB och vi måste nog flytta oss lite närmare avgrunden innan det kan bli verklighet. Hur Eurosamarbetet skall kunna hålla ihop på längre sikt är i dag svårt att se eftersom det kräver en överstatlig samordning av finanspolitiken, något som är svårt att få ihop med nationella känslor och politikerintressen i olika länder. Att de sydliga länderna behöver överförmyndare för den ekonomiska politiken är det nog många som önskar på ett rationellt plan men det är naturligtvis svårt att genomföra i praktiken. Hur detta synnerligen besvärliga läge successivt skall baxas mot positiva lösningar utan att marknaden tappar ett redan lågt förtroende är svårt att se i nuläget. Sannolikt kommer Euron att fortsätta försvagas mot främst USD på längre sikt. Avgörande för aktiemarknadens utveckling blir om tillväxten räcker för att upprätthålla vinster som inte avviker alltför mycket från nuvarande prognoser. Marknaden diskonterar minst 20 % lägre vinster nästa år och om nedjusteringen stannar på högst ca 10 % finns goda möjligheter att marknaden avslutar året på högre nivåer. Problemet är att under perioder av nedjustering är det svårt att veta var det slutar vilket brukar innebära kraftiga fall på aktiemarknaden. Med utgångspunkt från skuldsättningsproblematiken för stater och privatpersoner har det blivit mycket vanligt att förutspå mycket svag tillväxt under många år framöver. Det resulterar i bedömningen att aktiemarknaden generellt är ointressant som investeringsslag under överskådlig tid. För den kortsiktige är vi benägna att hålla med men för den långsiktige som inte tror på bestående lågkonjunktur framstår aktiemarknaden som mycket intressant. En positiv aspekt på krisen är att världens ledare fått upp ögonen för hur beroende hemlandet är av tillväxten i övriga, ofta avlägsna delar av världen. Vi blir förvånade om det inte kommer koordinerade tillväxtstödjande aktioner av centralbanker och regeringar inom delar av OECD även om centralbanken i USA sannolikt vill spara krut till Fiscal Cliff nästa år. En mer långsiktig aspekt av det ömsesidiga beroendet är att valet av diplomatiska lösningar före mer våldsamma alternativ därmed borde underlättas. I likhet med vanliga krig är även handelskrig lättare att starta än att avsluta, vilket borde motivera parterna till återhållsamhet. Värderingen enligt analytikernas prognoser på årets vinst är efter de senaste nedjusteringarna ca P/E 12 för den svenska aktiemarknaden och ca 11,2 för helår 2013 (P/E 11 motsvarar ca 9,1 % avkastning). Det är lågt ur ett historiskt perspektiv och extremt lågt i förhållande till räntan. Även på andra nyckeltal framstår värderingen som låg, exempelvis på bokvärden. Företagens balansräkningar är samtidigt generellt relativt starka. Direktavkastningen på årets vinster förväntas bli 4,4 % (delas ut nästa år) och för 2013 ca 5 % vilket kan relateras till den låga långräntan på ca 1,5 % (SO 10 år). I längre jämförelser ligger vanligen långräntan över utdelningsnivån. Uppenbarligen diskonterar aktiemarknaden väsentligt lägre vinster och räntenivån pekar på lågkonjunktur med deflation. Riskpremien på aktiemarknaden, eller hur mycket extra aktiemarknaden förväntas ge utöver räntan per år, allt annat lika, kan beräknas som E/P-långräntan + nominell vinsttillväxt över tiden (till skillnad från räntan förväntas vinsterna i bolagen stiga på lång sikt). Kalkylen på nästa års vinst blir då 9 % - 1,5 % + 4 % = 11,5 % i riskpremie.» 3
För den långsiktige är detta lockande samtidigt som eventuellt ökad inflation på sikt gör kalkylen än mer till aktiemarknadens fördel jämfört med långräntan. Vi vill dock understryka att marknaden, och även vi, bedömer att prognoserna kommer att justeras ned. Vi står kvar vid bedömningen att det dröjer till sensommaren innan marknaden blir mer bestämd i uppfattningen om utvecklingen nästa år. Om prognoserna för 2013 inte revideras ned väsentligt finns god potential även under resten av året men fortsatt stora risker i makrobilden kommer sannolikt hindra kraftigare uppgångar. I denna extremt osäkra och volatila miljö kommer det att uppstå möjligheter som vi skall försöka utnyttja. Vi kommer sannolikt att tidvis öka likviditeten väsentligt över dagens ca 5 % för att bättre kunna utnyttja marknadsrörelser. Vi kommer att försöka hitta bolag som klarar sig i en miljö med generellt lägre tillväxt. Väsentliga händelser Fondens arbete löper enligt plan och det finns inga väsentliga händelser att rapportera som inträffat sedan årsskifte. Fakta om Fonden Cliens Absolut Aktier Sverige bildades i december 2004. Fondens namn var till och med 2010-12-31 Catella Institutionell Absolut Aktier. Fonden är en specialfond enligt lagen om investeringsfonder (2004:46) och står under Finansinspektionens tillsyn. Cliens Absolut Aktier Sverige förvaltas av Amrego Kapitalförvaltning AB som är ett värdepappersbolag under tillsyn av Finansinspektionen. Under perioden 2004-12-31 till och med 2010-12-31 förvaltades Fonden av Catella Fondförvaltning AB. Förvaltningen sköts sedan Fondens start av ett team bestående av Gunnar Håkanson och Jonas Gustafson. Cliens Absolut Aktier Sverige är öppen för handel varje bankdag. Fondens målsättning är att på lång sikt generera bättre utveckling än den svenska aktiemarknaden. Fonden passar för den investerare som är intresserad av att få bättre eller väsentligt bättre avkastning än den svenska aktiemarknadens utveckling på lång sikt med en risk som i genomsnitt över en lång tidsperiod är ungefär i nivå med marknadsrisken eller lägre. När trenden bedöms vara uppåtriktad är dock målsättningen att ha högre risk än marknaden. 4
Fondens avkastning sedan start 180,00% 160,00% 140,00% 120,00% 100,00% 80,00% 60,00% 40,00% 20,00% 0,00% -20,00% 60,00 % 50,00 % 39,70 % 36,32 % 40,00 % 29,34 % 28,06 % 30,00 % 20,00 % 10,00 % 0,00 % 10,00 % 20,00 % 30,00 % 40,00 % dec-04 jun-05 dec-05 jun-06 dec-06 2005 Cliens Absolut Aktier Sverige 2006 1,17 % 2007-2,60 % 2008 Cliens Absolut Aktier Sverige jun-07 dec-07 jun-08 dec-08 jun-09 dec-09 jun-10 39,55 % -28,22 % -39,05 % 2009 52,50 % Six RX (Stockholmsbörsen) 34,33 % 26,71 % 2010 Six RX dec-10 jun-11 dec-11 jun-12-12,81 % -13,51 % 2011-0,46 % 2012 6,99 % I graferna för den historiska avkastningen är jämförelseindex Six Return Index. Six Return Index är ett brett aktieindex som visar den genomsnittliga utvecklingen på Stockholmsbörsen, inklusive utdelningar. Det anses som ett lämpligt jämförelseindex p.g.a. Fonden investerar i svenska bolag av alla storlekar. Six Return Index har, till skillnad från Six Portfolio Return Index, ingen begränsning gällande att en enskild aktie får ha högre vikt än 10 % vilket korrelerar väl med Fondens bestämmelser om att kunna ha större positioner i enskilda bolag. Omsättningshastighet och förvaltningskostnader Fondens omsättningshastighet uppgick till 2,44. Köp och försäljning av finansiella instrument med närstående värdepappersbolag har inte skett. Fonden har tillstånd att handla med derivatinstrument, men har inte utnyttjat denna möjlighet under året. Risknivå 1 2 3 4 5 6 7 Risk- och avkastningsindikatorn, KIID, per den 30 juni 2012 Risk/avkastningsindikatorn visar sambandet mellan risk och möjlig avkastning vid en investering i fonden. Indikatorn baseras på hur fondens värde har förändrats de senaste fem åren. Cliens Absolut Aktier Sverige tillhör kategori 6, vilket betyder hög risk för både upp- och nedgångar i andelsvärdet. Kategori 1 innebär inte att fonden är riskfri. Fonden kan med tiden flytta både till höger och till vänster på skalan. Det beror på att indikatorn bygger på historiska data som inte är en garanti för framtida risk/avkastning. Sparande i aktier är förenat med risk för stora kurssvängningar. Koncentrationen till en geografisk marknad höjer risken. Investeringarna sprids dock på olika branscher, vilket samtidigt minskar risken. Aktiemarknaden kännetecknas generellt av hög risk, men också av möjlighet till hög avkastning. Detta innebär att det är hög risk för både uppoch nedgångar i andelsvärdet för fonden. Fonden eftersträvar en risknivå som över tiden ligger i nivå med den som gäller för aktiemarknaden som helhet. Det riskmått som används är standardavvikelsen för variationen i fondens totala avkastning.» 5
Fondfakta Fondfakta (forts.) Fonden startade 2004-12-31 med en startkurs på 1 000 kr 2012-06-30 2012-06-30 Andelsvärde 1 362,13 Antal andelsägare 45 Fondförmögenhet (mkr) 729 Avkastning senaste halvåret Cliens Absolut Aktier Sverige -0,46 % Jämförelseindex (SIX RX) 6,99 % Referensränta OMRX TBILL 0,71 % Genomsnittlig årsavkastning senaste två åren Handel med finansiella instrument med närstående värdepappersbolag Andel av Fondens totala omsättning 0 % Förändring av fondförmögenhet Total förändring 171,33 % Total värdeförändring -0,46 % Totalt nettoflöde avseende andelsägare 180,07 % Lämnad utdelning 0,00 % Cliens Absolut Aktier Sverige 4,83 % Jämförelseindex (SIX RX) 4,48 % Genomsnittlig årsavkastning senaste fem åren Cliens Absolut Aktier Sverige 0,97 % Jämförelseindex (SIX RX) -1,32 % Risk (Standardavvikelse 24 månader) Cliens Absolut Aktier Sverige 20,17 % Jämförelseindex (SIX RX) 16,88 % Aktiv risk (Tracking error) 5,98 % Omsättningshastighet och kostnader Omsättningshastighet (ggr) 2,43 Transaktionskostnader (mkr) 1,40 i procent av omsatta värdepapper 0,09 Total expense ratio (TER) Total expense ratio (TKA) Förvaltningsavgift (Fast avgift) 1,35 % Debiterad förvaltningsavgift (fast och rörlig) * * För fonder med resultatbaserat arvode redovisas kostnader i årsrapporten» 6
Not 1 till balansräkning Tillgångar per 2012-06-30 Not 1 (forts.) Tillgångar per 2012-06-30 Finansiella instrument Antal Marknadsvärde (ksek) Fondvikt % Finansiella instrument Antal Marknadsvärde (ksek) Fondvikt % Reglerad marknad, Aktiemarknad Enquest 266 707 3 107 0.43 % Lundin Petroleum 306 000 39 443 5.41 % Energi 42 550 5,84 % Boliden 123 300 11 837 1.62 % Lundin Mining SDB 610 000 17 233 2.37 % Nordic Mines TR 1206 867 000 641 0.09 % SCA B 158 000 16 353 2.24 % Material 46 065 6.32 % Atlas Copco B 256 700 33 730 4.63 % NCC B 140 000 17 374 2.38 % Opcon 6 698 807 11 723 1.61 % Sandvik 316 000 27 919 3.83 % Scania B 132 000 15 589 2.14 % Skanska B 192 000 20 294 2.78 % SKF B 162 000 22 016 3.02 % Trelleborg B 319 000 20 257 2.78 % Volvo B 478 000 37 643 5.16 % Industrivaror 206 545 28.33 % Autoliv SDB 76 000 28 827 3.95 % Betsson B 18 000 3 708 0.51 % Clas Ohlson B 13 000 1 251 0.17 % Hennes & Mauritz B 243 000 60 118 8.24 % Unibet Group 23 000 4 025 0.55 % Sällanköpsvaror 97 929 13.42 % Elekta B 51 000 16 075 2.21 % Hälsovård 16 075 2.21 % Fabege 60 000 3 246 0.45 % JM 156 700 19 078 2.62 % Nordea 1 145 700 68 055 9.33 % SEB A 780 000 34 913 4.79 % Säkerhet VP lån 6 105 000 0 0.00 % Övriga tillgångar och skulder 29 530 1,25 % Totalt 729 097 100,00 % Sammanställning Emittenter* Emittent % av fondförmögenheten* Swedbank 9,24 % * I tabellen anges den sammanlagda andelen av förmögenheten per emittent i de fall Fonden innehar fler än en typ av värdepapper utgivna av samma emittent. Balansräkning Balansräkning (ksek) 2012-06-30 2011-06-30 Tillgångar Överlåtbara värdepapper med positivt marknadsvärde Not 1 699 567 315 696 Summa överlåtbara värdepapper med positivt marknadsvärde 699 567 315 696 Placering på konto hos kreditinstitut 37 751 21 599 Summa placering med positivt marknadsvärde 737 318 337 295 Övriga tillgångar 112 042 4 299 Summa Tillgångar 849 360 341 594 Skulder Övriga kortfristiga skulder Not 2-120 263-11 907 Summa skulder -120 263-11 907 Fondförmögenhet Not 3 729 097 329 687 Poster inom linjen Erhållna säkerheter för utlånade värdepapper 6105 5 467 Utlånade värdepapper -5150-4 680 SHB A 122 000 27 657 3.79 % Swedbank 500 000 54 300 7.45 % Swedbank Pref 121 000 13 056 1.79 % Finans & Fastighet 220 305 30.22 % Ericsson B 392 950 24 776 3.39 % Hexagon B 40 000 4 728 0.65 % Note 64 900 402 0.06 % Pricer B 1 180 447 12 159 1.67 % Pricer B VPlån -500 000 0-0.00 % Transmode Holding 14 416 1 153 0.16 % Not 2 till balansräkning Specifikation Skulder 2012 2011 Övriga kortfristiga skulder Ej likviderade återlösta andelar 25 000 0 Ej likviderade köpta värdepapper 95 243 11 902 Upplupna avgifter 20 5 Summa 120 263 11 907 Informationsteknik 43 218 5.93 % Teliasonera 559 000 24 663 3.38 % Telekommunikation 24 663 Summa aktiemarknad 697 350 95,65 % Övriga finansiella instrument IP Only 80 341 680 0.09 % Telekommunikation 680 0.09 % Lucara Diamond SEK 325 000 1 537 0.21 % Material 1 537 0.21 % Summa övriga finansiella instrument 2 217 0.30 % Summa överlåtbara värdepapper 699 567 95,95 % Not 3 till balansräkning Förändring av fondförmögenhet 2012 2011 Fondförmögenhet vid årets början 268 656 241 889 Andelsutgivning 636 421 117 795 Andelsinlösen -152 653-27 312 Resultat enligt resultaträkning -23 327-2 685 Lämnad utdelning 0 0 Fondförmögenhet vid årets slut 729 097 329 687» 7
Information om förvaltning av Fonden Amrego Kapitalförvaltning AB tog över förvaltningen av Fonden per 2011-01-01 från Catella Fondförvaltning AB. Ägarstyrning Information om Bolagets ägarstyrning finns tillgänglig på Fondens hemsida www.cliens.se. Redovisningsprinciper Denna halvårsrapport har upprättats enligt lagen (2004:46) om investeringsfonder, Finansinspektionens föreskrifter (FFFS 2008:11) samt i allt väsentligt enligt Fondbolagens Förenings rekommendationer avseende riktlinjer för redovisning av kostnader och nyckeltal till andelsägarna. I Fondens balansräkning har Fondens innehav värderats till marknadsvärde per 2012-06-30. Med marknadsvärde avses stängningskurs. Om sådan ej finns värderas innehaven till senast betalkurs eller köpkurs. Aktier som inte är upptagna till handel på en reglerad marknad har värderats till senaste transaktionskurs med justering för eventuella händelser som bedömts påverka aktiens värdering. De aktier vars transaktionskurs är äldre än 30 dagar värderas enligt antagna värderingsprinciper. Det innehav som berörs är IP Only som har värderats utifrån en genomsnittlig värderingsmultipel för ett urval av marknadsnoterade jämförbara bolag. Information om nyckeltal Totalrisk Det traditionella sättet att mäta hur stora kurssvängningar en fond har eller, om man så vill, risken att förlora pengar, är att mäta fondens totalrisk. Ett annat namn för totalrisk är standardavvikelse beräknat på årsbasis. Totalrisken visar hur stora förändringar i fondvärdet varit i genomsnitt över en tidsperiod omräknat till ett årsvärde. Vid beräkning av standardavvikelsen har 24 månadsvärden använts vid mätningen och omräknats i årstakt. Totalrisken kan variera betydligt mellan olika fondkategorier, beroende på vilka tillgångar fonderna har investerat i. Aktiefonder med svenska aktier har t ex en högre totalrisk än räntefonder med kort löptid på räntebärande tillgångar. Totalrisk är ett bra mått vid jämförelser av olika fondkategorier men också om man vill jämföra fonder i samma kategori. Totalrisken i en fond ger en indikation om den historiska risknivån i fonden, men är inget säkert prognosverktyg. En fondkategori eller fond som tidigare haft låg totalrisk kan i själva verket vara riskfylld och innebära kursförluster om t ex börsen är på väg att svänga nedåt p.g.a. att t ex konjunkturen försämras. Naturligtvis gäller även motsatsen. Aktiv risk En annan typ av risk är att fonden utvecklas bättre eller sämre än tillgångarna på den marknad på vilken man investerar. Den som köper en aktiefond med t ex svenska aktier vill troligen kontrollera hur stort risktagande fonden har haft i sina placeringar jämfört med det index som den jämförs med. Ett mått för detta är aktiv risk eller tracking error, d.v.s. den risk som fonden tagit genom att dess kursutveckling avvikit från dess jämförelseindex. Vid beräkning av aktiv risk används fondens månadsvärden för 24 månader omräknat i årstakt. Duration Duration är det vanligaste måttet av ränterisk och anger vad som händer när marknadsräntan ändras. Ju högre duration, desto känsligare är fonden för förändringar i räntenivån. Duration uttrycks normalt i år. Skatteregler Utdelningar från Fonden och kapitalvinster vid försäljning av andelar i Fonden beskattas som inkomst av kapital. Skattesatsen för sådana inkomster är f.n. 30 procent. Värdepappersbolaget är skyldigt att på utdelning till i Sverige bosatta personer och svenska dödsbon innehålla 30 procent preliminär skatt. För personer skattskyldiga i utlandet skall Värdepappersbolaget innehålla kupongskatt på utdelning. Kupongskattesatsen är 30 procent eller den lägre skattesats som följer av dubbelbeskattningsavtal med respektive land. Från och med inkomståret 2012 är andelsägare bosatta i Sverige även skyldiga att i självdeklarationen ta upp en schablonintäkt som uppgår till 0,4 % av kapitalunderlaget. Kapitalunderlaget utgörs av värdet på andelarna vid kalenderårets ingång. Schablonintäkten beskattas sedan som andra kapitalinkomster. För fysiska personer innebär det att skatten blir 30 % x 0,4 % = 0,12 % av innehavet. För ett fondsparande värt 10 000 kr blir skatten 12 kronor och för 100 000 kr blir det 120 kr per år. Skatten gäller endast för privatpersoner och juridiska personers direktägande i Fonden. Skatten återkommer årligen och tas ut oavsett om innehavet i Fonden ökat eller minskat i värde. Fonden utgör inte något skattesubjekt och är således varken skatteskyldigt för kapitalvinster eller förmögenhet. Kontrolluppgifter Kontrolluppgifter lämnas till Skatteverket av fondbolaget på erhållen utdelning, schablonintäkt, erlagd preliminärskatt samt kapitalvinster och kapitalförluster. Stockholm 2012-08-22 Amrego Kapitalförvaltning AB Regeringsgatan 45 Box 7785 103 96 Stockholm Tfn: 08-506 503 90 Fax: 08-506 503 99 Web: www.cliens.se 8