Hugin & Munin - Weekly Market Briefing 37-2013

Hugin & Munin - Weekly Market Briefing 37-2013

ODIN Sverige Volvo rullar in i Kina ODIN har nyligen besökt Kina för att träffa Volvos kommande joint venture (JV)-partner, det statsägda Dongfeng Motor. Vi är dock fortsatt skeptiska till ett JV i Kina utan majoritetskontroll. Volvo ska enligt planerna äga 45 % av JV och Dongfeng resterande 55 %. Volvos ambition med detta joint venture är att få en snabb ingång i Kina och att ta del av deras distribution. Avtalen är troligtvis inte undertecknade, men Dongfeng vill ha en del av sin distribution för JV och resten för sina egna märken. Hur Volvo ska hantera detta i förhållande till sin egen distribution, återstår att se. Volvos lastbilar är för dyra för en stor del av den kinesiska marknaden. En kombination av Volvos och Dongfengs teknologi kommer att bidra till en markandsanpassning gällande pris och kvalitet. På kort sikt är det kanske inte helt avgörande för Volvo om affären blir en framgång, men långsiktigt är Kina en viktig marknad. Volvo AB Class B Designs, manufactures and markets automobiles and industrial trucks Market Value (mill.) 201,685 Price: 99.45 Currency: SEK Enterprise Value (mill.) 314,381 Exchange rate to NOK: 0.90 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 264,749 310,367 303,647 276,642 300,031 EBIT (Operating Income) (mill.) 18,200 27,561 19,184 13,472 23,551 Net Income (mill.) 10,866 17,751 11,039 7,955 15,610 Price/Earnings 51.5 51.6 51.4 24.8 12.9 Price/Book Value 2.7 2.8 2.7 2.7 2.3 EV/EBIT 18.4 9.0 14.8 18.0 10.2 Return on Equity (%) 15.6 22.5 13.0 10.8 17.7 Dividend Yield (%) 3.0 3.0 3.0 2.9 3.5 DISC-NO

ODIN Global Potentiell försäljning av Sotheby s lokaler Efter att tre aktivistfonder under sommaren köpte in sig i Sotheby s har det spekulerats i att bolagets ledning nu kommer att tvingas agera mer aktieägarvänligt. Spekulationerna har bland annat handlat om att bolaget kommer att sälja sina auktionslokaler i New York och London. I onsdags meddelade ledningen att man kommer att gå igenom bolagets kapitalstruktur och utdelningsbeslut och lägga fram eventuella nya planer för nästa år. Man signalerar att man överväger att öka utdelningen eller eventuellt köpa tillbaka egna aktier, vilket är möjligt om de antingen lånar mer eller realiserar värdet på sina auktionslokaler. Häromdagen blev det till slut bekräftat att de startat processen kring försäljningen av sina auktionslokaler på Manhattan, och att de redan fått ett bud. Sotheby s köpte lokalen under finanskrisen för USD 370 miljoner, och värdet lär vara väsentligt mycket högre idag. Sotheby's Class A Conducts auctions and private sales of fine art and jewelry and provides real estate brokerage services Market Value (mill.) 3,336 Price: 48.81 Currency: USD Enterprise Value (mill.) 3,138 Exchange rate to NOK: 5.90 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 774 832 768 778 846 EBIT (Operating Income) (mill.) 274 279 214 209 254 Net Income (mill.) 157 169 108 123 152 Price/Earnings 32.0 32.7 33.0 28.3 22.9 Price/Book Value 3.1 3.2 3.2 3.1 2.7 EV/EBIT 11.0 5.4 10.3 - - Return on Equity (%) 23.3 20.2 11.4 10.8 11.7 Dividend Yield (%) 0.8 0.7 0.8 0.8 0.8 DISC-NO

ODIN Emerging Markets Globaltrans på spåret Vår ryska järnvägsinvestering Globaltrans levererade solida siffror för andra kvartalet, trots en nedgång i rysk ekonomi. Det visar på styrka i företagsstrukturen. Vi är säkra på att vi snart kommer att få se det starka kassaflöde och de utdelningar som vi hela tiden haft tro på ska materialisera sig. Bolaget avvaktar även något med investeringar i järnvägsmaterial då man också ser spännande möjligheter för uppköp. Om dessa inte sker kan det leda till påverkan på den organisaka tillväxten. Vi träffade bolaget på en konferens i New York förra veckan. Bolagets finansdirektör bekräftade de slutsatser vi dragit efter att ha sett bolagets resultat och vi gillar att bolaget eftersträvar att ha en ansvarsfull ägarstyrning i motsats till många andra ryska bolag. Globaltrans Investment Plc Sponsored Provides freight GDR rail transportation RegS services Market Value (mill.) 2,465 Price: 13.79 Currency: USD Enterprise Value (mill.) 3,717 Exchange rate to NOK: 5.90 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 1,383 1,733 2,114 1,833 1,939 EBIT (Operating Income) (mill.) 327 426 538 492 518 Net Income (mill.) 177 266 258 240 261 Price/Earnings 9.8 10.1 10.2 10.5 9.6 Price/Book Value 1.8 1.8 1.9 1.6 1.4 EV/EBIT 9.8 6.0 7.0 7.0 6.3 Return on Equity (%) 26.0 33.1 22.4 14.9 14.6 Dividend Yield (%) 5.1 4.9 4.9 4.5 4.3 DISC-NO

ODIN Maritim Positiva nyheter inom torrlast Uppgången i både rater och aktiekurser för torrlastrederierna fortsätter, främst drivet att den kinesiska efterfrågan på järnmalmstransporter från Brasilien och Australien. Veckans vinnare är bolaget Dryships, som gått upp 20% bara den senaste veckan. Hittills i år har aktien gått upp hela 90%. Även bolaget DS Norden har stigit på bursen och den senaste veckan var de upp 10 % och har hittills i år gått upp 45 %. DryShips Inc. Engages in ocean transportation businesses Market Value (mill.) 1,175 Price: 2.91 Currency: USD Enterprise Value (mill.) 6,433 Exchange rate to NOK: 5.90 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 860 1,078 1,210 1,396 2,081 EBIT (Operating Income) (mill.) 362 291 8 187 578 Net Income (mill.) 188-70 -247-123 144 Price/Earnings - - - - 9.3 Price/Book Value 0.4 0.5 0.4 0.4 0.4 EV/EBIT 11.0 18.6 709.4 32.8 9.6 Return on Equity (%) 6.1-2.2-8.2-3.5 3.8 Dividend Yield (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

ODIN Maritim Ökat intresse för supply Intresset för supply-rederier har ökat de senaste dagarna. Orsaken är nästa års borrprogram i Barents Hav vilket genererat efterfrågan på ett stort antal fartyg, vilka sannolikt kommer att tas från Nordsjömarknaden. Dessutom ryktas det att norska GIEK (Garantiinstituttet for eksportkreditt) har blivit mer restriktiva med finansiering av nybyggen utan fasta kontrakt. Allt detta bör ha positiv effekt på raterna under 2014 och därmed även på kurserna för våra två investeringar i sektorn, Farstad och DOF.

ODIN Eiendom Höjda räntor = problem? På ett fastighetsseminarium i Sverige nyligen var det mycket uppmärksamhet kring potentiellt negativa effekter av stigande långa statsräntor då det gäller prissättning av fastigheter. Vi har emellertid en mer nyanserad bild av detta. För det första så har aktörerna knappast tagit de centralbanksstyrda och artificiellt låga räntorna som självklara då det gäller långsiktig värdering av fastigheter. För det andra så regleras uthyrningsnivåerna ofta i takt med inflationen när detta är orsaken till höjning av de långa räntorna. Ett annat intressant tema på seminariet var den ökande e-handelns potentiellt negativa inverkan på efterfrågan av butikslokaler från detaljhandelns sida och motsvarande positiva inverkan på efterfrågan av logistiklokaler för att hantera e-handeln. ODIN Fastighet är positionerade för detta scenario och har stor exponering mot logistikverksamhet.

ODIN Norden ODIN Finland YIT sänker prognoserna Finska YIT sänker sina prognoser och bedömer nu att omsättning och rörelseresultat för 2013 kommer att försämras jämfört med 2012, med undantag för engångsposter. I Finland har lägenhetsförsäljningen stigit till normal nivå under inledningen av hösten, medan försäljningen av villor och radhus legat på en lägre nivå. Man har därför sänkt förväntningarna på bostadsförsäljningen i Finland för resten av året. I Ryssland har bostadsförsäljningen hållit sig på en bra nivå inom YITs enheter, men försiktiga ekonomiska prognoser och ett ökat utbud av bostäder i några av städerna där YIT har verksamhet, gör att man inte kan höja priset på lägenheter som planerat. YIT Oyj Provides industrial construction, engineering, and maintenance services Market Value (mill.) 1,657 Price: 10.19 Currency: EUR Enterprise Value (mill.) 2,497 Exchange rate to NOK: 7.94 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 3,788 4,382 4,706 1,933 2,047 EBIT (Operating Income) (mill.) 211 185 238 179 202 Net Income (mill.) 140 124 179 125 144 Price/Earnings 3.3 3.1 3.1 10.4 9.0 Price/Book Value 2.0 1.9 1.9 1.6 1.5 EV/EBIT 14.1 12.4 10.9 10.8 9.4 Return on Equity (%) 16.7 13.8 18.3 15.8 16.5 Dividend Yield (%) 6.6 7.0 7.1 5.5 6.2 DISC-NO

ODIN Norge Ökade krav på norska banker Chefen för norska Finanstilsynet, Morten Baltzersen, gjorde nyligen ett uttalande som kan tolkas som att man går i riktning mot höjda riskvikter, i synnerhet då det gäller bolån. Det kommer allt annat lika att innebära ett ökat krav på eget kapital för norska banker och därmed på kort sikt minska bankernas utdelningskapacitet. Norska banker har redan den högsta andelen eget kapital mätt mot förvaltningskapital (oviktat) i västvärlden. Man kan alltid, ur ett makroekonomiskt perspektiv, hävda att hög soliditet är bättre än en lägre nivå, men vår uppfattning är att kapitalmarknaden på sikt kommer att ge norska banker den finansieringsfördel som deras goda soliditet förtjänar oavsett hur den mäts. Den negativa kursutveckling som norska banker fick efter Finanstilsynets uttalanden tycker vi därför är något överdrivna.

Om Hugin & Munin I ODIN, vill vi att bära med oss vårt nordiska arv in i framtiden. Vi gör detta eftersom vi anser att det finns en hel del rikedom och potential i detta arv i form av kunskap, visdom och inspiration. De två korparna Hugin & Munin återfinns i den nordiska mytologin som guden Odins anhängare. Tillsammans flyger de över hela världen och observerar allt som händer. Intrycken tar de med sig tillbaka och förmedlar till Odin. Genom Hugin (tanken) och Munin (minnet) håller Odin sig à jour med vad som händer omkring honom. Likaså vill vi på ODIN hålla våra kunder och intressenter uppdaterade på vad som händer på finansmarknaderna och som är viktigt för våra fonder. Vi gör detta bland annat genom vårt nyhetsbrev, som kallas Hugin & Munin. Håll dig uppdaterad! Klicka här för att prenumerera på ODINs nyhetsbrev.

Viktig information ODIN har i denna rapport återgivit källor som värderas som pålitliga. ODIN kan emellertid ej garantera att informationen från källorna vare sig är precisa eller kompletta. Uttalanden i denna rapport reflekterar ODINs marknadssyn vid tidpunkten då rapporten framställdes. Anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan handla för egen räkning i flera typer av finansiella instrument. Detta innebär att anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan äga värdepapper i företag som nämns i denna årsrapport liksom andelar i ODINs värdepappersfonder. Anställdas egenhandel ska ske i överensstämmelse med ODIN Forvaltnings interna riktlinjer för anställdas egenhandel. Dessa riktlinjer är utarbetade i överensstämmelse med norska värdepappershandelslagen och den norska Verdipapirfondenes Forenings branschstandard. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida avkastning beror bl.a. på marknadsutvecklingen, förvaltarens kunnande, fondens risk samt kostnader vid teckning, förvaltning och inlösen. Avkastningen kan bli negativ som en följd av kursfall. Beställ prospekt och informationsmaterial från ODIN Fonder. Mer information finner du på www.odin.fi/se