Brytningstid i ekonomi och politik Kommuninvest Oktober 2017 Håkan Frisén prognoschef
Globalt: Återhämtning enligt plan Trots strukturell och politisk motvind Globalt PMI & handel 2017-10-17 GRC Oktober 2017 2
Eurozonen: Rätt tid för beslut Bära-eller-brista -läge under osäkerhet Ekonomisk medvind Inhemsk efterfrågan Politisk spänning Tys-Fra ledarskap Grekisk skuldomläggning Italienskt val 2018 Framtiden för EU/ PMI indikerar god tillväxt Index och kvartalstillväxt BNP 2016 2017 2018 2019 1.8% 2.1% 2.2% 2.0% 2017-10-17 GRC Oktober 2017 3
På väg mot rekordlång återhämtning men det börjar brännas USA: Längre återhämtningar Antal månader från botten till topp Arbetslöshet 2017-10-17 GRC Oktober 2017 4
Har vi underskattat kraften i digitaliseringen? 1784 1870 1969 Today Mekanisering av produktion (Ånga, vatten) Massproduktion (Elektricitet, division of labour) Automatiserad produktion (Elektronik, IT) Digitaliserad produktion (Cyber-physical systems) SEB, WEF 2017-10-17 GRC Oktober 2017 5
Hotar automatisering och robotar verkligen jobben? machines doing the work cheaper more people get unemployed Increased competition for remaining jobs wage growth even lower
Inflation Globalt: Nytt test för Phillipskurvan Phillipskurvan Schematisk bild Långsiktig, strukturell Inflationen har planat ut 2% Globalisering Arbetslöshet 2017-10-17 GRC Oktober 2017 7
Globalt: Fyra huvudscenarier På beslutsfattares/marknaders radar Efterfrågedriven recession Sekulär stagnation + policymisstag Ränta Börs Utbudsdriven recession Inflationsöverraskningar + CB-stress Ränta Börs Utbudsdriven avmattning Svag inflationsrespons CB-flexibilitet Ränta Börs Positiv utbudschock Svag inflationsrespons CB-flexibilitet Ränta Börs 2017-10-17 GRC Oktober 2017 8
Globalt: Centralbanker rör sig långsamt i små steg 23 aug 2017 Dec 2017 Dec 2018 Dec 2019 USA 1.25% 1.50% 2.25% 2.50% Eurozonen -0.40% -0.40% -0.25% 0.25% Storbrit. 0.25% 0.25% 0.25% 0.50% Japan -0.10% -0.10% -0.10% -0.10% Kina 4.35% 4.35% 4.60% 5.10% Sverige -0.50% -0.50% 0.00% 0.75% Norge 0.50% 0.50% 0.75% 1.25% 2017-10-17 GRC Oktober 2017 9
Globalt: Trots Feds beslut att banta balansräkningen Förändr. likviditet. USD mdr 150 Balansräkning. USD bilj $ 4.5 bilj 100 50 0-50 -100 ECB BoJ Fed (mortg) Fed (gov't) Okt 17Jan 18Apr 18 Jul 18 Okt 18Jan 19Apr 19 Jul 19 Okt 19 2017-10-17 GRC Oktober 2017 10
Storbritannien: Klockan tickar Oklar målgång i mars 2019 Förhoppningar om ekonomiska räddningsplankor 1) Svagare pund 2) Avregleringar utan EU 3) Utomeuropeiska handelsavtal Paniken kryper på i London 1) I händerna på Bryssel och Frankfurt 2) Ingen förtur i Washington Hushåll under press BNP 2016 2017 2018 2019 1.8% 1.5% 1.0% 1.2% Stiftelseseminarium Oktober 2017
Europa: Frankrike går ofta egen väg Fransk retorik kan förföra omvärlden. Vad händer nu? Macrons utmaningar: Kan hans nya LREM verkligen leverera? Får han med sig Tyskland Från hjälte till skurk i Sverige. Federalism som skrämmer bort Sverige/Danmark Kan Katalonien initiera sönderfall? [Väst]Tyskland Frankrike Storbritannien 2017-10-17 GRC Oktober 2017 12
Nya vindar i Europas supervalår ger andrum inför långsiktiga utmaningar Tveggad reaktion på Trump & Brexit UKIP kollapsade men inte Corbyn Macron/Le Pen-duell fortsätter under ytan i Frankrike? Jamaicakoalition ersätter storkoalition i Tyskland Vänster Kan danska och norska erfarenheter bidra till att lösa upp svenska blockeringar 2018? Globalistisk/idealistisk progressiv Värdekonservativ/ defensiv/nationalistisk Höger Höger Stiftelseseminarium Oktober 2017
Andel, procent Sverige: Brexit skapar Swexit? Opinionsmätning SEB/Demoskop maj 2016 Kräva omförhandling? Ja: 36% Nej: 36% Välja euro eller lämna EU? Lämna EU: 47% Införa euro: 38% 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 Svenskarnas inställning till omförhandling och EU/euro Ja Nej Vet ej Ska Sverige kräva omförhandling av EUvillkoren? Lämna EU Införa euron Vet ej Ställd inför valet att införa euron eller lämna EU, vad väljer du? Källa: SEB/Demoskop Stiftelseseminarium Oktober 2017
Sverige: Överstimulerad ekonomi Optimistisk bild har underbyggts med utfall BNP och KI-barometer BNP 2016 2017 2018 2019 3.2% 3.2% 2.8% 2.4% 2017-10-17 GRC Oktober 2017 15
Sverige: Tillväxt över trend ger regeringen stimulansutrymme Positiv loop: ökat arbetsutbud = mer intäkter = mer utrymme = högre BNP Påminner om 1989-90 men nu har Ingves ansvar för stabiliseringspolitiken Expansiv budget 40 mdr politiska blockeringar i övrigt Chicken race med Alliansen misstroendevotum mot villkorad öppen Löfvenhand Tillväxt & budgetsaldo Av BNP 2017 2018 2019 Off skuld 40% 37% 35% Saldo 1.0% 0.9% 0.8% 2017-10-17 GRC Oktober 2017 16
Sverige: Bomarknad i väntan på riksbankshöjningar 2018-2019 Svenska huspriser Byggande & bristtal 2017-10-17 2016 2017 2018 2019 8% 10% 5% 0% GRC Oktober 2017 17
Sverige: Snabb jobbtillväxt och tydligt arbetslöshetsfall Förvärvsfrekvens. Procent Arbetslösa. Tusental Arbetslösh., % 2016 2017 2018 2019 SEB, sep 6.9 6.5 6.0 6.1 Regering, aug 6.9 6.6 5.9 5.9 Riksbank, juli 6.9 6.7 6.6 6.7 2017-10-17 GRC Oktober 2017 18
Lönebildning och penningpolitik i otakt. Vad ska styra? Kan marknadskrafterna elimineras? Inflationsmål i teorin samt enligt Konjunkturinstitutet och nu IMF I takt med Europa enligt industrins parter och Medlingsinstitut men ska vi då inte ha inflation i takt med Europa? Så bygger vi ett samhälle efter korporativa principer och lär oss att respektera sånt som vi inte begriper 10/17/2017 Nordic Outlook September 2017 19
Sverige: Trendmässig uppgång i inflationen, Riksbanken tar stora risker Resursnivå & reporänta i otakt KPIF-inflation. Prognos Riksbank & SEB 2017-10-17 GRC Oktober 2017 20
Sverige: Riksbankens universum Påverkan på penningpolitiken ECB:s normaliseringssteg Stabilare inflation hög tillväxt Oväntat expansiv finanspolitik Något starkare krona mot euro Ökat skuldfokus à la Kanada? Variationsband ±1%-enhet Riksbankschefsbyte(n) 2017-10-17 GRC Oktober 2017 21
Sverige: Undervärderad krona i Riksbankens händer Riksbank fortsätter hålla kronan i fastkurs -grepp Kronan är ca 5% för svag mot euro och dollar Marknad underviktad SEK Räntedifferens pressar SEK Prognos Dec-17 Dec-18 Dec-19 EUR/SEK 9.35 9.00 9.20 USD/SEK 8.20 7.50 7.35 EUR/USD 1.14 1.20 1.25 2017-10-17 GRC Oktober 2017 22
Sverige: Offentlig konsumtion och tillväxt underskattas? Anställda + utgifter ökar rekordsnabbt Trubbiga mätmetoder av produktion = tolkning? (T ex ökad lärartäthet = produktivitet ned = försvårar EU-jämförelse, dämpar BNP-tillväxt) Klarar kommunerna uppgiften finansiellt, socialt, personalmässigt? Produktivitet off. sektor Index 100 = 2012 2017-10-17 GRC Oktober 2017 23
Vart är den offentliga konsumtionen på väg?
Befolkningen 20 64 år respektive demografiskt betingade behov Ekonomirapporten, maj 2017 25
3 Kommunsektorns växande ekonomiska gap Ekonomirapporten, maj 2017 26
2 Utveckling av kostnader och skatteunderlag Ekonomirapporten, maj 2017 27
Sammanfattning Sencykliska krafter trots politik/populism Positiva överraskningar starkare arbetsmarknader Breddad tillväxt både sektorsvis och geografiskt Politiska vägskäl: EU, Brexit, Trump Starkt centralbanksberoende fortsatt stimulans Skarpt testläge för Phillipskurvan centralbankstress Strukturella krafter ger långsam monetär normalisering Fortsatt stöd till tillgångspriser, EUR/USD mot 1.25 Överstimulerad svensk ekonomi: styrränta 0.75% Potential för uthållig tillväxt men obalansriskerna ökar Starkare krona mot dollar rörelsen mot euron begränsas 2017-10-17 GRC Oktober 2017 28
This report is produced by SEB for institutional investors only. All information has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation is made as to its accuracy or completeness. No liability is accepted for any direct or consequential loss resulting from reliance on this document. Changes may be made to opinions or information contained herein without notice. The report is the intellectual property of the bank. Quoting from, referring to, altering or editing in parts or in its entirety of the report is not allowed without the prior written consent of the bank. This material does not constitute investment advice and is being provided to you without regard to your investment objectives or circumstances. SEB, its affiliates or employees may buy or sell, hold long or short positions in, or act as principal in, the financial instruments referred to herein or may from time to time perform or seek to perform investment banking or other services to the companies mentioned herein. For more information see http://sebgroup.com/large-corporates-and-institutions/disclaimer 2017-10-17 GRC Oktober 2017 29