Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES -1,0% -2,0% -1,3% Nummer 37 november 20 Pillersagan Han är ingen fegis. Medas VD Anders Lönner har gjort agressiva förvärv de senaste åren. Även om det är svårt att utvärdera vad som är organisk tillväxt eller inte så är den snabbt stigande lönsamheten det yttersta beviset på att strategin är mycket Portföljen Inget inköp Utveckling 20: Ingen försäljning + 23,2% framgångsrik. Det intressanta är att Meda har många intressanta förvärv kvar att göra. Med Lönners trackrecord av förvärv känns en EV/ebitda-multipel på 13,5 för nästa år lockande. Tåget har inte gått. Köp aktien. Sidan 11 Ny bra vecka Portföljen utvecklades bra denna vecka också även om börsen var surare. Vi tog över 2 procent mot index denna vecka. Både Uniflex och SIR utvecklades riktigt starkt medan MTG var svag. Denna vecka gör vi inga förändringar i portföljen. Sidan 9 Veckans siffra mdr kr. så mycket väntas utdelningar och återköp uppgå till 250 i år. In och tävla! Nu kör vi i gång tävlingen tippa novembers vinnare. Tävlingsformen är busenkel. Intresserad? Klicka här. Pengaregn TeliaSonera har med sin starka balansräkning råd att dela ut mer. Minst 50 miljarder borde kunna skiftas ut. Ett lågt investeringsbehovet och starka kassaflöden torde kunna göra det möjligt. Analyser Flyt i flex Sidan 12 Uniflex fortsätter att gå som tåget. Bolaget växer kontinuerligt med 40 procent drivet av en stark konjunktur ochökade marknadsandelar. Bolaget har nu flyttat in från First North till riktiga börsen vilket bör kunna attrahera fonder. Vi räknar med ett fortsatt stort intresse. Sidan 10 Hetluften Toppen nådd? Världsindex är endast 2 procent ifrån den förra högstanoteringen som nåddes år 2000. Men denna gång är värderingarna betydligt lägre. Förutsättningen är emellertid att vinsterna inte viker kraftigt. I tredje kvartalet har vi inte sett sådana tendenser. Tvärtom. Sidan 2 Teknisk analys Börsen vid vägskäl Den senaste tidens nedgångsdagar är något som vi inte har sett sedan i början av september. Det ökar risken för att index kan komma att bryta under viktiga stödnivåer. Men även om börsen står vid ett vägval lutar det åt ett positivt scenario. Sidan 3 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi... 5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Analys - Uniflex...10 Analys - Meda...11 Analys - TeliaSonera...12 TRENDS REDEYE AB
Hetluften En påse gott och blandat Ska man ta det med en axelryckning eller ska man bli rädd? Morgan Stanleys världsindex befinner sig nu endast 2 procent från sin högstanotering som nåddes år 2000. Dow Jones är endast 10 procent från sin topp. Skillnaden då från nu är att värderingarna är betydligt lägre. Väsentligt lägre. Och ser man på förväntningarna på de amerikanska bolagen så ser vinstmomentum ut att hålla i sig bra även nästa år. Enligt liggande prognoser väntas vinsterna växa med 10 procent nästa år att jämföra med cirka 15 procent i år. Förväntningarna speglar onekligen att den amerikanska centralbankens räntesänkningar lyckas kyla av ekonomin utan att driva in den i en lågkonjunktur. Överskattning? Men det är inte otänkbart att det är ett för optimistiskt scenario. Det finns historiskt en tendens att analytiker överskattar vinster i toppen av en konjunktur och underskattar vinsterna i botten av konjunkturen. Det är till och med troligt att det är på det viset. Men anta att marknaden överskattar vinsterna på exempelvis Stockholmsbörsen med 10 procent. Det skulle i så fall ge ett p/e-tal på 16 baserat på prognoserna för det närmaste året. Det är inte högt hur man än vänder och vrider på det. Detta förutsatt att inte vinsterna viker dramatiskt förstås. Något sådant scenario finns det dock inga indikationer på ännu. Tvärtom. Kvartal tre har imponerat i samtliga branscher. Det man ska ha i åtanke kortsiktigt är dock att börsen varit mycket stark i augusti, september och ober. Det kan komma att krävas att Veckan som gick Fredag 29/10 Måndag 30/10 referensramarna bland investerarna harmoniseras. Det kan mycket väl bli slagigt en tid. Några betraktelser: vad händer egentligen i Scania? För några veckor sedan punktmarkerade media. Nu är det knäpptyst. Antagligen är det ett gott tecken för dem som hoppas på att affären går i lås. Hur länge orkar Tele2-chefen Jarnheimer? I snart två år har det ryktats om att han ska kasta in handduken. Veckans rapportmottagande kanske har fått honom att gå in i andra andningen. Den småländska tidigare vilda entreprenören tycks ha förvandlats till finslipad finansiell styckmästare med en lön på 25 miljoner om året. Tieto utbombad Är Tietoenator intressant eller bara trist? Aktiekursen har wobblat nedåt sedan årsskiftet och tappat 32 procent. Detta trots spekulationer om att Gardell och Cevian är på väg in i bolaget. Oavsett Gardells avsikter så kan det vara dags att ta en närmare titt på bolaget. De tydliga vertikalerna i bolaget gör det relativt lätt att stycka upp. Dessutom finns det en smygande tendens i Europa att teleoperatörer är intresserade av att köpa IT-konsulter med telekomkompetens. Detta då operatörernas tjänster blir alltmer databaserade i form av exempelvis IP-telefoni. Teliasonera är Tietoenators största kund. Kan det vara något Igel? Urban Ekelund Tisdag 31/10 Onsdag 1/11 Nästa vecka FREDAG 3 NOVEMBER BÖRS ÖVRIGT Stockholmsbörsen: halvdag, öppen till kl 12.50 STATISTIK USA: sysselsättning ober kl 14.30, USA: ISM tjänstesektorn ober kl 16.00 MÅNDAG 6 NOVEMBER RAPPORTER Bong, Hakon Invest, Hufvudstaden, Netrevelation, Travelpartner BÖRS ÖVRIGT Elekta: håller investerarmöte TISDAG 7 NOVEMBER RAPPORTER Ecovision, Gunnebo Industrier, Insplanet, Lagercrantz, NCC, Observer, Ortivus, Uniflex, VLT EXKLUSIVE UTDELNING Autoliv (2:64 kr) ONSDAG 8 NOVEMBER RAPPORTER Academedia, Addtech, Anoto, Assa Abloy, Holmen (vid lunchtid), Intrum Justitia (kl 8.00), Nocom, Rörvik Timber, SAS (kl 8.00), Sintercast, Unibet, Wallenstam TORSDAG 9 NOVEMBER RAPPORTER Artimplant, Bergman & Beving, Custos, Electra, Heba, Hedson Technologies, Latour, Lundin Mining, Paynova, Pricer, Proffice, Swedol, Thalamus, WBM, ÅF STATISTIK USA: importpriser ober kl 14.30, USA: Michiganindex (prel) november kl 16.00 Källa: Nyhetsbyrån Direkt Torsdag 2/11 0,6% Amerikansk konjunkturstatistik dämpade sista dagen på en rapporttung vecka. SEB slog förväntningarna i sin rapport medan SSAB var mer i linje med förväntningarna. -0,6% Veckan inleddes svagt med influenser från nedgångar i USA. Rapportförlorare var Kabe och Munters som inte bjöd på några glädjepiller. Trögt gick det även för oljerelaterade bolag. 0,2% 0,7% -0,8% TeliaSonera kom med en bra rapport vilket dock inte riktigt räckte för att få fart på index. Boliden sjönk efter en svagare rapport än väntat och vilket var något som även upprepades av SCA. Börsen steg på bred front där Tele2 rusade kraftigt efter rapport. En annan aktie som gick starkt var Boliden som rekylerade upp efter tisdagens rapport. Uniflex steg efter intåg på Stockholmsbörsen. Skanska placerade sig i botten efter att ha kommit med en svag rapport. Oroväckande signaler om svag tillväxt och ökad inflation från amerikanskt håll bidrog till en svag utveckling.. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Daniel Lindkvist & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst 08-54501330 Nästa Trends 20-11-10 Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: 08-54501330 info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN 1104-4012 2 Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.
Teknisk analys OMXS30-index Börsen vid vägval OMXS30-index har i sin inledes rörelse mött upp golvet i sin stigande trendkanal. Frågan är nu om index fortsätter enligt tidigare trend eller om en konsolidering tar vid. OMXS30-index möter upp sin stigande trendlinje och Onsdagens rekyl ställer till det. Tippa novembers vinnar-aktie! Tävla och vinn 10.000 kronor*. Gå in på vår hemsida www.redeye.se Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 Den senaste tidens sidledes rörelse för OMXS30-index innebär att index nu möter upp golvet i sin stigande trendkanal. Detta kan tolkas som att index står inför ett vägval. Med en viss övervikt lutar vi åt ett positivt huvudscenario, där index fortsätter att stiga i sin trendkanal. Detta baserar vi på att majoriteten av investerarna mår ganska gott och har en vinstbuffert uppbyggd efter de senaste månadernas starka börs. Å andra sidan har OMXS30- index noterat tre nedgångsdagar i följd som tog index till det tidigare testade stödet vid 1.080-nivån. Bara nedgångsdagarna i sig är en utveckling som vi inte sett sedan början på september. Skulle vi inom kort få se ytterligare en nedgång till 1.080 är risken hög att stödet bryts. I ett negativt scenario bedömer vi att stöd finns i intervallet 1.0 till 1.0. Höga volymer har tidigare omsatts i det intervallet och investerarna borde möta upp. Lyckas index däremot att ta sig upp på nya toppnivåer, över 1.100, kommer sannolikt köptillfällena att vara många. Då gäller det att sikta in sig på den eller de sektorer som är hetast och köpa de starkaste aktierna. Nasdaq styr Stockholm Nasdaq Composite har sedan mitten på ober nött på toppnivåerna. Undertonen har varit tydligt positiv ända fram till onsdagens nedgång. Nu gäller istället att försöka gissa var rekylen ska hitta stöd. Vi satsar på 2.300-nivån, som under våren fungerade som en tydlig stödnivå. Också i ett negativt scenario bör indexet på den nivån fjädra upp en bit. Då Stockholmsbörsen nästan slaviskt följer utvecklingen i USA kommer marknaden sannolikt att bidra negativt till utvecklingen för OMXS30.
Teknisk analys Starka aktier lovar mer Vi har denna vecka fokuserat på att hitta intressanta lägen bland trendstarka aktier. Ett par av aktierna är i obehagliga lägen och kan kännas svåra att köpa. Vi tror att detta är en fördel och att aktierna har mer att ge. Vi har denna vecka hittat spännande möjligheter i en rad aktier som har visat tydlig styrka. Det finns goda möjligheter till fortsatta landvinningar och starka sektorrörelser ligger som en grund bakom samtliga case. SAS redo efter paus SAS-aktien befinner sig i en stigande trend och aktien visar tydlig underliggande styrka. Uppgången kommer efter en pressad period (framgår inte av diagrammet till höger). Under de senaste veckorna har aktien stått och slagit och det verkar som om det har behövts en tid frö referensramarna att samla sig. Vi ser i första hand möjligheter för aktien att fortsätta sin återhämtning upp mot tidigare högstanivåer vid 115 kronor, vilket utgör en första målkurs. Proact lovar gott Proact-aktien har stigit snabbare än vad som är långsiktigt hållbart, vilket har gjort att aktien tagit sig upp över taket på den stigande trendkanalen. Det är en långsiktigt positiv indikation och efter en period av tillfällig svaghet ter sig aktien som intressant igen. Uppgången i Proact har skett från låga nivåer och aktien har varit pressad en längre tid. Det nyvunna intresset är därför extra intressant. Vi ser i första hand potential upp mot nivåer runt 35 kronor. Uppgången i Wedins Skor ger mersmak och rekylen skulle kunna locka nya köpare. Proact har visat styrka och aktien ser ut att ha mer att ge. Tricorona testar viktigt motstånd Ett veckodiagram över Tricoronaaktien visar att aktiviteten har tilltagit under de senaste veckornas förstärkning av aktien. Kursen har nu sökt sig upp mot det motstånd som utgörs av 4- kronorsnivån. Det är i linje med den tidigare kurstoppen och aktien är vid en brytpunkt. Vi ser potential upp mot 5 kronor i ett positivt scenario. Daniel Lindkvist TRENDS REDEYE AB 4 Tricorona har sökt sig upp mot tidigare högstanivåer och laddar för fortsättningen.
Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 367,7 6,6 13,1-1,1 2,1-2,0-27,9 Industri 361,5 5,4 16,2 1,7 0,9 1,1-25,0 Sällanköpsvaror 7,5 2,8 14,9 5,6-1,7-0,2-21,2 Dagligvaror 471,6 1,2 4,1 6,0-3,3-11,0-20,7 Hälsovård 308,4-3,0 7,1 11,1-7,5-8,0-15,6 Finans 465,6 3,2 14,4 4,4-1,3-0,7-22,4 IT 270,1 6,7 17,9 0,9 2,2 2,8-25,9 Telekom 731,3 13,2 29,7 10,1 8,7 14,5-16,6 OMXSPI 351,1 4,5 15,1 26,8 4,5 15,1 26,8 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Industrials 360 340 320 300 280 260 Retailing 1600 1550 1500 1450 1400 1350 1300 1250 1200 Industri Rekommendation: Positiv Rapporten från Xano som vi skrev om i förra numret av Trends levde dessvärre inte upp till våra förväntningar. Även om huvuddelen av verksamheten går fortsatt starkt så har problemen inom Baltic Components tyngt koncernen under det tredje kvartalet. Överflyttning av produktion till fabriker i Estland har orsakat produktionsstörningar som medfört ökade kostnader. Trots omsättningstillväxt inom denna enhet och en stark utveckling inom flera andra dotterbolag så minskar resultatet för affärsområde Industri under det tredje kvartalet. Det andra affärsområdet Automation, där nyförvärvet Fredrikssons ingår, levererar däremot ett starkt resultat. Automation är inne i en stark tillväxtfas med inbrytningar på nya marknader och med en relativt låg konjunkturkänslighet. Vi bedömer att resultatsvackan i det tredje kvartalet är temporär vilket gör att aktien fortfarande framstår som lågt värderad. Intressanta bolag: Xano Haldex feb apr jun aug T R E N D S REDEYE AB 5 Handel feb apr jun aug Rekommendation: Positiv New Waves (Köp) rapport för det tredje kvartalet var sämre än vad vi väntat oss. Bolaget bjöd på både lägre omsättning och resultat före skatt än vår prognos. Vi hade räknat med att försäljningen skulle ta fart under det tredje kvartalet men på grund av det milda vädret har det gått trögt med ytterplaggen inom profilsegmentet vilket torde leda till en förskjutning in i nästa kvartal. För hela koncernen ökade omsättningen med 3,4 procent till 800 miljoner kronor för kvartalet. Resultatet minskade emellertid något framförallt på grund av en extraordinär post. Vi räknar med att bolaget når sin prognos om ett högre resultat i år jämfört med fjolåret. Vi tror också att bolaget klarar sin tillväxtprognos i år på 10-15 procent för helåret. New Wave ser också ut att vara i ett bra läge inför 2007 då bolaget kan skörda frukterna av etableringarna under 20. Vi upprepar köp på New Wave. Intressanta bolag: WBM RnB New Wave
Branschsöversikt Health Care Equipm & Services 525 500 475 450 425 400 375 350 Software 230 220 210 200 190 180 170 160 150 140 feb apr jun aug Medicinteknik Rekommendation: Raysearch (Sälj) har nu fått det efterlängtade avtalet med Philips inom adaptiv strålterapi. De nya produkterna inom samarbetet kommer att lanseras under H2 2007. Men vi räknar inte med någon omfattande tillskott till försäljningen under nästa år. Övergången är dock av stor vikt för bolaget då de nuvarande produkterna ser ut att ha gått in i en mättnadsfas. Tredje kvartalet blev en rejäl kalldusch då omsättningen föll med 37 procent. Raysearch är inte heller någon billig aktie. På våra prognoser för i år och nästa år värderas bolaget till P/e 67 respektive 44. Det ställer krav och gör aktien känslig för eventuella bakslag. Intressanta bolag: Getinge IT Mjukvara feb apr jun aug Rekommendation: Negativ Aspiro (Analysgaranti) rapporterade en bra rapport på torsdagen där resultatet överträffade våra förväntningar. Rörelsemarginalen på nästan 19 procent var långt över våra förväntningar. Två frågor som vi undrar över är dels varför försäljningen utvecklats sämre jämfört med motsvarande period 20 trots att Q3 vanligtvis är det bästa kvartalet. Dels om rörelsemarginalen kan kvarstå på nuvarande nivå, vilket i såna fall ger en mycket attraktiv värdering. Intressanta bolag: Orc Software IBS Readsoft Telelogic Technology Hardware & Equipm 330 310 Industrials 370 350 IT Hårdvara Rekommendation: Neutral Precise Biometrics (Analysgaranti) nya VD, Thomas Marschall talade ut i onsdagens DI. VDn säger att Precise Biometrics ska visa vinst om 2-3 år. Det tror vi också. Vi har en mindre förlust för 2008 medan för 2009 har vi en mindre vinst. Däremot indikerar han också att bolaget ska visa positivt kassaflöde för 2007. Det tror inte vi på. Möjligtvis kan bolaget visa positivt kassaflöde vissa månader under 2007 men definitivt inte för helåret. Precise Biometrics genomför just nu en garanterad nyemission om 85 miljoner kronor. Vi tror att denna nyemission kommer att vara tillräcklig för att bolaget ska kunna nå positivt kassaflöde. Intressanta bolag: Axis Ericsson 290 270 250 230 feb apr jun aug T R E N D S REDEYE AB 6 jan feb mar apr jun jul aug sep Industrihandel Rekommendation: Neutral Indutrade (Sälj) lämnade i veckan återigen en solid rapport där samtliga kurvor pekar uppåt. Den organiska tillväxten uppgick till 7 procent, vilket är väl i nivå med det starka första halvåret. Det goda marknadsläget uppges ha fortsatt under ober. Något som är intressant och positivt i allmänna termer är att Indutrade upplever klart högre aktivitet på den tyska marknaden. Rapporten är förvisso ett styrkebesked men det förändrar inte vår uppfattning om att potentialen i aktien är klart begränsad. Aktien värderas på våra prognoser nu till strax under 16x årets vinst och 15x vinsten 2007. I dagsläget anser vi aktien vara fullvärderad och upprepar därför vår Sälj-rekommendation. Intressanta bolag: OEM Addtech 330 310 290 270 250
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 110,25 120 109 Uppbotter kom av sig och aktien ser dystrare ut. Vi sänker rek. Boliden *** 164,5 180 155 Aktien fortsatt stark. VI höjer målkursen. Broström ** 1 5 1 165 1 4 9 Gårdagens uppgång ger mersmak. VI höjer målkurs och rek. Holmen *** 3 1 4 335 309 Motståndet ser ut att vara forcerat. Aktien är redo för nästa steg. Lundin Petroleum * 7 9 85 7 7 Aktien är svag. Rekommendationen kvarstår. SCA *** 336,5 325 347 Har nått målkurs. Fortsatt stark. Vi behåller rekommendationen. SSAB A ** 150 1 6 5 1 4 9 Osäkert läge. Aktien måste bevisa sig innan den blir intressant. StoraEnso *** 113,5 125 111 Eftersläntrare i stark sektor. Laddar för nytt genombrottsförsök. Vostok Nafta ** 453,5 470 439 Ingen ljusning i sikte. Eventuella uppgångar riskerar bli kortlivade. Industri ABB *** 1,25 110 98 Aktien har svårt att ta fart. Positivt scenario intakt med stödet vid 95. Alfa Laval *** 264,5 290 255 Aktien tillhör inte de starkaste och har hamnat i skymundan. Avvakta. Assa Abloy *** 1 4 0 155 1 3 4 Efter den senaste veckans paus ser aktien ut att vara redo att lyfta. Atlas Copco *** 2 0 7 2 3 0 1 9 5 Den nuvarande rekylen ter sig som ett fördelaktigt läge i en stark aktie. Hexagon ** 264 280 259 Inga styrketecken men stödnivån framstår som pålitlig. NCC ** 159 1 7 0 154 En svag aktie som ratas av investerarna. Behöver mer tid. Sandvik ** 86,5 90 83 Aktien saknar momentum. Kan vara värd en position om den tar fart. Scania ** 495 500 475 Osäkert läge skapas av spekulationer om budets chanser att gå genom. Securitas ** 94,75 100 92 Vi höjer målkursen. Aktien har dock en del kvar att bevisa. Skanska *** 1 2 4 128 1 1 9 Efter en veckas paus kan aktien vara redo för nästa steg. SKF *** 1 1 4 1 3 0 1 1 2 Fortsätter att utvecklas i enlighet med positivt scenario. Trelleborg ** 1 4 7 155 1 4 2 Tidigare nedgång har satt spår i sentimentet. Konsolidering troligast. Volvo ** 450 490 438 Höga volymer har gått emot aktien vid toppen. En rekyl vore på sin plats. Finans/ Fastigheter Carnegie *** 138 145 1 3 4 Aktien går från klarhet till klarhet. Vi höjer målkursen. Swedbank *** 235,5 240 224 Färska toppnivåer tyder på styrka. Köpvärd ned till 210 kronor. JM *** 139,75 145 128 Fortsätter att stiga. Relativt bra läge. Nordea ** 98,9 1 95 Närmar sig målkurs. Stark aktie! OMX * 131,25 125 136 Budrykten har drivit upp kursen och risken är hög. SEB *** 202 2 1 5 1 9 8 Målkursen nådd. Risk för rekyl köpvärd igen mellan 195 till 200 kronor. SHB ** 186,5 195 184 Tuffar på och har brutit upp från konsolideringen. Målkursen bör nås. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. T R E N D S REDEYE AB 7
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** 439,5 450 432 Har tagit klivet upp på högstanivåer. Läge att vara positiv. Capio ** 1 6 7 180 160 Bud styr kursen. Elekta *** 1 4 9 165 145 Har sökt sig ned till vår tidigare stopp, attraktiv efter denna uttänjda rekyl. Getinge ** 130 140 1 2 3 Bra läge i långsiktigt intressant aktie. Meda *** 1 7 2 195 1 6 7 Stykebesked vid rapport. Långsiktigt intressant. Q-Med ** 87,25 94 85,5 Läge för kortsiktigt uppställ, momentum annars borta. IT Axis *** 7 8 85 7 6 Har stabiliserat sig, men kanske inget riktigt tryck, dock köp tills vidare. Ericsson *** 27,15 29 25,7 Lite stiltje i aktien, men börjar se intressantare ut igen. HiQ ** 36,2 38 35,8 På pressade nivåer, men uppställ riskerar att bli begränsat. IBS ** 20,8 22 20,4 Har repat sig något, men ännu inte på fast mark. Micronic ** 64,5 70 62,5 Vid stöd i bottenformering, volymer börjar att möta upp. Nokia ** 140,2 150 139 Bottenformerar, behöver mer tid. Protect Data ** 165 1 7 5 159 Låga volymer vid högstanivåer talar för fortsatta landvinningar. Teleca * 24,4 23 26,5 Tidigare målkurs i säljrek nådd. Fortsatt fallhöjd. Telelogic *** 13,5 15 12,8 Höjd rek. Aktien har stabiliserat sig och en återhämtning står för dörren. Tietoenator ** 193,5 210 191 Uttänjd nedgång. Aktien svag, men kort uppställ troligt. Tradedoubler *** 155 1 7 5 1 5 1 Stark i grunden och bör kunna nå tidigare högstanivåer. Unibet ** 157,5 164 153 Förra veckans säljrek föll på plats. Höjer till neutral. WM-data ** 25,7 2 7 25 Bud. Telekom Millicom *** 352 400 348 Intressant vid alla svagheter. Aktien mycket stark. Tele2 ** 88 90 84 Glädjeskutt under veckan. Höjd målkurs, men avvakta. TeliaSonera *** 52,5 55 50,5 Kan fortsätta att ticka på uppåt. Sällanköpsvaror Autoliv ** 404 420 399 I sidledes rörelse. Köp vid svaghet, sälj vid styrka. Clas Ohlson * 1 4 3 1 4 0 1 4 6 Låga volymer och svårtolkad. Trolig fortsatt utförsbacke. Electrolux *** 133,5 145 128 Styrkebesked under veckan. Fortsatt långsiktigt intressant. Eniro ** 86,25 90 85 Fortsätter att stå och slå. Avvakta. H&M *** 309,5 330 295 Långsiktigt stark, kortsiktigt finns bättre val. Lindex ** 9 7 100 9 3 Kan hämta sig upp mot 100 kronor, men volymenra är låga. MTG *** 404,5 440 395 Högintressant efter att aktien rekylerat ned. Nobia ** 251 260 248 Förra veckans rek sänk föll på plats. Vidhåller neutral syn. Oriflame *** 265,5 280 258 Har lämnat tidigare konsolidering och tuggar sig på uppåt. Axfood *** 239,5 255 234 Tydliga styrketecken och aktien har visat vägen inför fortsättningen. Swedish Match ** 1 1 7 1 2 0 1 1 4 Rekyl efter täta kurstoppar. Kan stå och slå. Avvakta. TRENDS REDEYE AB 8
Portfölj Ericsson 0922 10% 25,3 27,4 30 25 8,3% 4,0% Getinge 22 10% 122,0 130,0 145 120 6,6% 16,4% Know IT 1019 10% 49,8 53,0 57 48 6,4% -0,2% MTG 24 10% 341,0 408,5 460 400 19,8% 16,1% Meda 25 10% 131,0 175,0 190 150 33,6% 16,1% Nobia 1021 10% 121,0 249,0 270 2401,8%30,4% Pergo 1019 10% 51,0 52,3 60 48 2,5% -0,2% SIR 1027 10% 18,3 18,3 20 15 0,0% 0,0% Uniflex 0127 10% 62,0 108,5 124* 100* 75,0% 15,8% WBM 0901 10% 135,5 157,5 175 135 16,2% 9,5% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (19%): 20 68% (33%) Resultat Trendsportföljen 20 Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 20: 23,2% 15,9% Utveckling senaste veckan 0,8% -1,0% 300 250 200 150 Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Trends Mål OMXSPI Stopp *Utv i port 100 20-20- 20-20- 20-20- 20-20- 20-01-07 03-25 -10 08-26 11-11 01-27 04-14 -30 09-15 SAX Portföljkommentar Portföljen har haft en bra utveckling i veckan och stärkts med nästan två procentenheter mot index. Två av våra aktier, Svensk Internetrekrytering (SIR) och Uniflex har utvecklats mycket bra med uppgångar på 6 procent var. Uniflex har nu gått upp 50 procent på tre månader (se mer på sid 10). Veckans sämsta aktie är MTG som tappat 6 procent. Den gick å andra sidan upp kraftigt förra veckan. Resterande innehav har utvecklats relativt neutralt. Denna vecka gör vi inga förändringar av innehaven. Vi justerar emellertid upp mål och stopp i Uniflex efter en bra utveckling. Bolagskommentar Modern Times Group B 425 375 325 275 feb apr jun aug MTG är veckans förlorare i portföljen. Det är dels en rekyl på förra veckans kraftiga uppgång och dels en funktion av att det ryska intressebolaget CTC-media utvecklats svagt på Nasdaq. CTC-media presenterade sin rapport i veckan vilket var något svagare än väntat trots i grunden mycket starka siffror där bland annat vinsten ökade med 130 procent i kvartalet. Aktien hade innan rapporten nästan dubblats i värde sedan introduktionen i våras varför förväntningarna var mycket höga. Hela MTGs uppgång efter den mycket starka rapporten förra veckan är nu utraderad vilket känns som en tydlig överreaktion. Aktien har goda förutsättningar att kunna studsa upp igen. I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade 991231. Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Köpkurs Säljkurs Kursutveckling Index Worldwide Brand 175 125 feb apr jun aug WBM som finns med i vår portfölj kommer med rapport på torsdag i nästa vecka. Vi väntar oss att försäljningen ökar med 25 procent till 70 miljoner kronor. Resultatet före skatt väntar vi oss kommer att uppgå till 16 miljoner kronor. Bolaget gör nu lanseringar i både Englad och Tyskland vilket utgör intessanta marknader att växa på. Hur detta fortlöper är givetvis av stort intresse samt hur bolagets konceptbutiker utvecklas. 75 25 9
Aktieanalys Uniflex Nischaktör i medvind Uniflex har funnits med länge i vår portfölj. En unik position på marknaden och en attraktiv värdering utgör några anledningar till varför vi gillar aktien. Vi tror det finns mer att hämta och upprepar köp. Uniflex kommer snart med rapport och vi räknar med ett bra resultat. Det tredje kvartalet tenderar enligt tidigare säsongsmönster att vara det starkaste samt att det även kommit starka rapporter överlag från övriga bemanningsbolag. Vi tror att Uniflex kan upprepa den bedriften och räknar med en tillväxt på 45 procent för det tredje kvartalet. För det första halvåret växte bolaget med 42 procent vilket ska jämföras med bemanningsbranschen som under samma period växte med 25 procent. Uniflex har med sitt lågpriskoncept klarat att växa genom att ta marknadsandelar. Tillväxten sedan starten 2002 har i snitt varit 40 procent per år. Vi räknar även med att bolaget kommer att kunna förbättra sina marginaler på helåret men inte kommer att nå upp till fjolårets starka marginal under det tredje kvartalet. Resultatet före skatt under Q3 bedömer vi kommer att öka med drygt 20 procent jämfört med ifjol och uppgå till 9,6 miljoner kronor. Vi hade nyligen Jan Bengtsson VD på besök som också underströk att även nästa år bör kunna bli ett bra år för bemanningsbranschen. Uniflex jobbar nu upp en stabil bas i Sverige där en eventuell breddning kan komma att bli aktuell. Då bolaget idag hyr ut personal främst inom lager och enklare kontorstjänster kan detta komma att Aktiekurs, 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 nov TRENDS REDEYE AB K u rs u tv e c k lin g U n ifle x ja n feb mar Uniflex utökas även inom byggsektorn samt nya typer av industriarbete. Under hösten har Uniflex etablerats på en rad nya orter vilket vi räknar med kommer att bidra till ökad tillväxt. Före årsskiftet räknar bolaget med att vara etablerade på 30 orter. Det betyder att bolaget under återstoden av året ska etablera sig på ytterligare 5 orter. Uniflex har med ett vägvinnande koncept kunnat kapa åt sig en marknadsandel på runt 10 procent vilket är starkt. Det finns dock anledning att tro att det inte kommer att stoppa där. Vi ser en marknadsandel på 20 procent inom räckhåll vilket medför att det finns utrymme för bolaget att fortsätta växa de kommande åren. På sikt kikar även bolaget på att kunna växa genom förvärv eller på nya marknader. Priserna anses dock vara för höga och med tanke på att Uniflex har möjlighet att öka sina marknadsandelar och växa organiskt är det inget som brådskar. Bolaget har en relativt stor kassa som kan användas för företagsköp och som vi valt att ta hänsyn till i vår värdering. Om vi rensar för bolagets nettokassa på 63 miljoner kronor får vi ett P/e-tal på 12,3 nästa år vilket är under snittet för branschen som ligger på P/e 15,6. Det är för snålt och vi tror att den kommer att minska till Uniflex fördel med tanke på bolagets tillväxtmöjligheter och snabba tillväxt känns det i underkant. Att bolaget har tagit sig in på börsens smallcap lista från First North tror vi även kan bidra till att värderingsskillnaden till övriga bolag minskar då fler större aktörer kan investera i aktien. Jan Glevén maj ju n ju l OMX Uniflex har hittat formen inför sin kvartalsrapport nästa vecka. apr 10 120 100 80 60 40 20 0 aug nov Volym, tusen Fundamentaldata Prognoser Mkr 20p 2007p Omsättning 500 575 Res f skatt 30,8 37,9 VPA 6,0 7,4 Värdering 20p 2007p P/e* 15,2 14 P/s 0,8 0,7 *Rensat för nettokassan på 63 mkr Bolagsinformation Sektor Bemanning Lista Small Cap Risk: Medel Aktiekurs: 108 kr Börsvärde 399 Mkr Bevakningsnivåer Målkurs : Stoppnivå: Köp 120 kr 93 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Ägarsituation (kapital) Björn Örås 44,3 % Skandia Liv 8,2 % SEB Sverige Småb. 4,4 % Dexia Luxemburg 4,3 % EFG Investmentbank 2,2 % Fakta Uniflex är ett bemanningsbolag som har specialiserat sig på att hyra ut personal inom industrilager- och enklare kontorstjänster. Uniflex var tidigare ett självständigt dotterbolag till Poolia men som skiftades ut under 2004 och började handlas på Nya Marknaden i november samma år. Det var ett led i att dela upp verksamheten i kvalificerade och mindre kvalificerade tjänster. Bolaget har nyligen tagit sig in på de nordiska listorna vilket får ses som en kvalitetsstämpel.
Aktieanalys Meda Förvärven betalar sig med råge Läkemedelsbolaget Meda har verkligen inte fegat de senaste två åren. De aggressiva förvärven ger nu bra betalt med snabbt stigande lönsamhet. Och fortfarande finns det mycket intressanta öppningar för bolaget. Det något udda läkemedelesbolaget Meda (som återfinns i Trends-portföljen) ångar på oförtrutet. Det visade gårdagens rapport där bolaget också höjde vinstprognosen för i år. Meda är ett så kallat specialty pharma-bolag vilket innebär att bolaget köper in läkemedel från andra läkemedelsbolag och säljer dessa. De globala läkemedelsjättarna tvingas att fokusera på produkter med stor potential, minst 500 miljoner dollar, vilket skapar möjligheter då mindre produkter kan tas över av bolag som Meda. Därmed kan Meda också ses som en förvärvsmaskin av både bolag och produkter. Det ligger i själva affärsidén eftersom bolaget då får ut synergier av sin sälj- och marknadskår. Det gör också att bolaget kan vara lite knepigt att följa eftersom de många förvärven gör det svårt att se hur den organiska försäljningen utvecklas. Samtidigt råder det inget tvivel om att hittills gjorda förvärv varit mycket lyckosamma. Det gäller både det stora förvärvet av tyska Viatris i fjol och det under våren inledda samarbetet med spanska Almirall inom astmaområdet. Samarbetet går ut på att Almirall tar över forskning och utveckling kring tillväxtprodukten Novalizer, vilket ger Meda resurser att fokusera ytterligare på marknadsföring av produkten. Genom dessa två affärer ha lönsamheten skruvats upp oväntat snabbt på höga nivåer. Exempelvis uppgick rörelsemarginalen före avskriv- Aktiekurs, 190 180 170 160 150 140 130 120 110 100 nov TRENDS REDEYE AB K ursutveckling Meda ja n feb Meda mar ningar under de nio första månaderna till 27,5 procent, vilket kan jämföras med bolagets mål för helåret 2007 om 25 procents marginal. Den nya prognosen från bolaget avseende rörelseresultatet före avskrivningar uppgår till 1750 miljoner kronor mot tidigare 1500 miljoner kronor. Vår prognos låg på 1730 miljoner kronor innan rapporten. Att en höjning skulle komma var därmed inte helt oväntat men samtidigt var höjningen rejäl. Även försäljningsmässigt överraskar bolaget. Försäljningen i Q3 uppgick till 1255 miljoner kronor var något bättre än våra förväntningar. Vi hade väntat oss en försäljning på 1239 miljoner kronor. Astmamedicinerna visade fortsatt tillväxt samtidigt som exportverksamheten ökat i betydelse då över 500 miljoner kronor omsätts på årsbasis. Meda har alla förutsättningar att bli en stor spelare på den europeiska läkemedelsmarknaden. Vi anser att förväntningarna fortfarande, trots gårdagens uppgång, är lågt ställda och att tillväxten motiverar en högre värdering. Det finns flera faktorer som vi anser talar för Meda. Tillväxtprodukter, bred marknadstäckning i Europa och möjligheter till större förvärv. Vi kan därför räkna med att fler produktförvärv kommer vilket också är hela kärnan i affärsideén. Dessa faktorer tror vi kommer att driva aktien även framöver. Vi tycker att P/e 23 för nästa år (på våra nya och kanske för defensiva prognoser) är attraktivt. Det till synes höga p/e-talet speglar också höga avskrivningar som inte påverkar kassaflödet. Ev/ebitda-multipeln uppgår för 2007 till 13,4. Vi upprepar köp. Vi har därutöver stor tilltro till ledningen med Vd Anders Lönner i spetsen. Jan Glevén apr maj ju n ju l OMX 11 0 aug nov 2500 2000 1500 1000 500 Volym, tusen Fundamentaldata Prognoser Mkr p 07p Omsättning 5280 5600 Res f skatt 1163 1097 VPA 7,68 7,35 Värdering p 07p P/E 22,8 23,8 P/S 3,5 3,3 Bolagsinformation Sektor: Läkemedel Lista MidCap Risk: Medel Aktiekurs: 175 kr Börsvärde 18,2 Mdr Bevakningsnivåer Målkurs : Stopploss: Köp Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Fakta 190 kr 150 kr Fem största ägarna (Kapital) Stena Sessan 27,9 % Andra AP-fonden 7,2 % Volati 5,2 % Nordea 4,8 % Kaprik Invest 4,6 % Meda är ett ledande europeiskt specialty pharma bolag som koncentrerar sig på marknadsföring och marknadsanpassad produktutveckling. Förvärv och långsiktiga samarbeten är fundamentala faktorer som driver bolagets strategi. Meda finns i mer än 20 länder och har drygt 900 medarbetare.
Aktieanalys Teliasonera Kan dela ut uppemot 50 miljarder mer Teliasonera rapport var bra. Stora utdelningar och strategiförändringar fortsätter dock att vara det mest intressanta med bolaget. Värderingen är låg. I förra veckan lyfte vi fram teleoperatörerna som heta. Det var ingen överdrift med tanke på Tele2:s rapport i onsdags (som togs emot minst sagt positivt) och Teliasoneras tidigare i veckan där en extremt stor utdelning kommunicerades. Teliasoneras rapport för det tredje kvartalet var stark. Vissa engångsposter gjorde dock att resultatet till en början såg något starkare ut än vad det egentligen var, men även borträknat detta väger det positiva över. Försäljningen för Q3 hamnade på 23,1 miljarder kronor. Det kan jämföras med våra förväntningar på 22,4 miljarder. Organiskt växte försäljningen med 2,5 procent vilket faktiskt är bra med tanke på hur det sett ut tidigare. Ebitda-resultatet uppgick till 8,75 miljarder. Det innebär en ebitda-marginal på hela 37,8 procent vilket är en klar uppryckning. Framför allt gäller det Finland som är på väg upp från en djup svacka. Vi justerar upp våra prognoser något för helåret 20 men också för helåret 2007. Justeringarna för 2007 är främst med anledningen av förbättringen i Finland men också tack vare en tillsynes stabilare situation på fast telefoni i Sverige. Vi räknar med en tillväxt 2007 på 2 procent nästa år, en ebitda-marginal på knappt 37 procent och en vinst per aktie på 4,25. Det innebär en värdering på p/e 14 respektive 12,5 för i år och nästa. Det mest anmärkningsvärda i rapporten är dock att bolaget föreslår en extra utdelning till vårens stämma om 20 miljarder kronor, att jämföra med fjolårets extra utdelning på 10 miljarder kronor. Detta är alltså utöver ordinarie utdelning. Denna ordinarie utdelning föreslås hamna i den övre delen av intervallet 30-50 procent av nettovinsten. Det skulle i så fall innebära cirka 8 miljarder i ordinarie utdelning. Bolagets direktavkastning kommer nästa år att hamna på cirka 11,5 procent. Det kommer att fortsätta attrahera många investerare. Om vi antar att 2007 års kassaflöde bli detsamma som under 20 finns ytterligare utdelningsmöjligheter 2008. Bolagets nettoskuld i förhållande till eget kapital uppgår till 15 procent. Det är för lågt. Det nyckeltalet skulle åtminstone kunna uppgå till 50 procent med tanke på historiken av starka kassaflöden och som det verkar förhållandevis låga investeringsbehovet. Det skulle i princip innebära att bolaget har råd att justera balansräkningen på så sätt att (exklusive utdelningen 2007) ytterligare 50 miljarder ska kunna skiftas ut till aktieägarna. En försäljning av turkiska Turkcell eller ryska Megafon, som det spekulerats i, ser vi ingen logisk anledning till i nuläget. Innehavet i Turkcell är i dagsläget värt cirka 33 miljarder kronor och vi bedömer att innehavet i onoterade Megafon är värt lika mycket i dagsläget. Det skulle i så fall innebära att rensat för dessa innehav värderas resterande delen av Teliasonera till 160 miljarder kronor. Det ger en EV/ebitda värdering på 5,5 på rest-telia. Det är attraktivt. Vår köprekommendation kvarstår. Urban Ekelund Fundamentaldata Prognoser (SME) Mdr 20p 2007p Omsättning 91,8 93,8 Res f skatt 25,5 27,4 VPA 3,84 4,25 Värdering 20p 2007p P/E 13,9 12,6 P/S 2,6 2,6 Bolagsinformation Sektor: Operatörer Lista LargeCap Risk: Låg Aktiekurs: 52,25 kr Börsvärde 240 mdr Bevakningsnivåer Köp Stoppkurs: 50 kr Målkurs: 58 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Fyra största ägarna (Röster) Svenska staten 45,0% Finska staten 13,7% Svenska Institutioner 18,7% Utländska ägare 3,6% Robur 13,7% Fakta Aktiekurs, Kursutveckling Teliasonera 60 50 40 30 nov jan feb mar apr maj Teliasonera TRENDS REDEYE AB ju n jul aug OMX 12 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 nov Volym, tusen På hemmamarknaderna i Norden och Baltikum har TeliaSonera ett brett utbud av tjänster inom mobilt, fast, Internet och bredband (i Norge enbart mobilt). På de internationella marknaderna i Eurasien, Turkiet och Ryssland erbjuder bolaget enbart mobila tjänster.