Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES -2,6% - 2,5% -2,6% Nummer 26 september 2009 Veckans siffra procent. Så mycket har Aericrine-aktien gått upp på tre 330 månader. Nokia slår tillbaka! Nokia har tagit sig i kragen och tar upp kampen mot konkurrenterna på allvar. Nokia har rest sig förr och som outstanding marknadsledare tror vi att bolaget kommer att lyckas. Aktien har tidigare tagit mycket stryk vilket gjort att värderingen historiskt sett är låg. Ett givet köp tycker vi. Sidan 11 Portföljen Nokia Utveckling senaste nr: - 2,6% Under 2009: +43,1% P Spelsektorn under luppen Det andra kvartalet i spelsektorn är säsongsmässigt svagt men det finns ljuspunkter. Vi har gjort en genomgång av bolagen i sektorn och hittat en aktie för varje investerartyp. Bioinvnent Tuff vecka Sidan 12 Trendsportföljen backade i veckan men höll avståndet till index inom räckhåll. Det fanns få ljuspunkter även om WeSC stack ut och gick mot strömmen. Vi välkomnar Nokia som nytt innehav denna vecka och säger hej då till Bioinvent. Sidan 9 Det här är inte klokt Sidan 2 Finaldags! Analystävlingen går mot ett avgörande. Kvalet i analystävlingen är slut, vi fick in 70 bidrag. Finalen avgörs genom omröstning på sajten. Analys Vilken skiva Huvudbudskapen vid Sandviks kapitalmarknadsdag var ett svagt marknadsläge som bolaget ska klara <c med besparingar. En lite försiktigare ton numera alltså. Sidan 10 Analys Var är vargen Rekylen i veckan fick pessimisterna att vädra morgonluft och skrika att vargen nu kommer. Läs om vad vi tror om börsutvecklingen ur ett tekniskt perspektiv. Innehåll Sidan 3 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMX... 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi...5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Analys - Sandvik...10 Analys - Nokia... 11 Analys- Betting...12 TRENDS REDEYE AB
Hetluften Det här är inte klokt Nästa vecka Det här är inte klokt. Det är ett osunt beteende!,skrek helt plötsligt en väl insatt analytiker ut på Redeye när Travelpartners aktie sköt i höjden efter en haussad artikel i Veckans Affärer. Travelpartner har detta år varit en mycket bra aktie, aktien har gått från 2 kr till 17 kr, en uppgång på 850 procent. Är denna uppgång motiverad? Det vi vet är att många aktier har gått upp väldigt kraftigt under den senaste tiden. Fabian Wallen på Svenskt Näringsliv var här förra veckan och varnade för en ny spekulationsbubbla i och med det låga ränteläget. En sektor som kan tänkas ha råkat ut för denna spekulationsbubbla är finanssektorn. Bloggaren Mr Jinx kallade häromdagen Swedbank för en fet gris. Detta förklarade han med en mycket rolig liknelse: Den magra, lilla halvdöda kultingen som för ett halvår sedan spåddes både det ena och andra dramatiska ödet, har nu med hjälp av tradare och heliumfyllda riktkurser växt till en präktig och fet gris. Tyvärr vet vi alla vad som händer med feta grisar, de slaktas. Veckans raket Aerocrine har annars varit veckans stora utropstecken och frågan är om inte placerare här har fått i sig några högst olämpliga lyckopiller. På två veckor har aktien gått upp 212 procent. Motiverat? Det vi vet är att Gunnar Persson som är medlem i Redeyes community har skrivit en mycket träffsäker analys på Aerocrine runt årsskiftet, som sedan dess har gått upp 321 procent. Positiva signaler har dock kommit för verksamheten i USA, vilket kan ses som en början till ett genombrott. Men placerare kan tyvärr ha hamnat i någon slags sinnesförvirring, då aktiekursen tycks ha fyllts med väldigt stora förhoppningar, då mycket fortfarande är osäkert för en kommersiell framgång. Bolaget är nu värderat till runt 1 miljard kronor. Ny snackis Det har även snackats om klädföretaget WeSC vars aktie har gått upp 130 procent sedan årsskiftet. Men i denna aktie finns det mer att hämta. I alla fall om du skall tro investerarprofilen Mrs Market, som leder vår portföljtävling stort. Denna person har även gjort sig känd för att ha blivit ekonomiskt oberoende tack vare en minst sagt lyckat investering i klädbolaget Björn Borg. Han lyckades även träffa rätt i Odd Molly år 2007 vars aktie gick från en introduktionskurs på 40 kronor för att sedan några månader efter ha handlats för 200 kronor. Men nu tror han alltså på WeSC och menar att detta kommer att bli ett nytt Borg-Light, då likheterna för en fotsatt expansion och lönsamhetsförbättring kommer att bli mumma för de aktieägare som hänger med i tåget. Men känns en fortsatt kursuppgång verkligen motiverad? Avslutningsvis kan vi konstatera att vi alla endast är ett antal yra höns som agerar som flockdjur på börsen. Vi köper hellre en fet gris än en mager stackars halvdöd kulting, när vi egentligen kanske borde göra precis tvärtom. Det finns en person som har blivit ganska rik på denna strategi, hans namn är Warren Buffett. Tomas Otterbeck FREDAG DEN 4 SEPTEMBER RAPPORTER Netonnet STATISTIK USA: sysselsättning augusti MÅNDAG DEN 7 SEPTEMBER KAPITALMARKNADSDAG Teliasonera ÖVRIGT USA-marknaderna har stängt TISDAG DEN 8 SEPTEMBER STATISTIK USA: ABC konsumentförtroende ONSDAG DEN 9 SEPTEMBER CENTRALBANKER Fed: Beige Book MAKRO ÖVRIGT Olja: Opec möts i Wien TORSDAG DEN 10 SEPTEMBER Lika som bär? RAPPORTER Clas Ohlson STATISTIK USA: handelsbalans juli CENTRALBANKER BOE: räntebesked BOC: räntebesked Veckan som gick Fredag 21/8 +2,0% Måndag 24/8 Tisdag 25/8 Onsdag 26/8-1,6% -1,8% -1,7% Torsdag 27/8 0,7% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Erik Kramming, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Björn Andersson, Klas Palin, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst 08-54501330 Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: 08-54501330 info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, 103 87 Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN 1104-4012 2 Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.
Teknisk analys OMXS30-index Vargen kommer inte Rekylen i veckan fick pessimisterna att vädra morgonluft och skrika att vargen nu kommer. Vår bedömning är istället att fallhöjden är begränsad. Vårt huvudscenario är att rekylen inte når under 850-nivån. Nasdaq Composite har vänt ned under hög omsättning och letar stöd. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida www.redeye.se Klicka här! Stockholmsbörsen, i form av OMXS30- index, testade i veckan tidigare årshögsta kurstoppar vid 920-nivån. Istället för ett genombrott följde en rekyl på tre dagar som snabbt tog index 5 procent ned. Enskilda aktier noterade ännu större nedgångar och stämningen på börsen var utan tvekan obehaglig. Nedgången har gett pessimisterna tillfälle att höja rösten och hävda att den stora, länge väntade höstnedgången nu är inledd. Historiska data visar att september statistsikt sett är en svag börsmånad, vilket ytterligare spätt på oron. Oron för en rekyl är naturligtvis på sin plats efter årets starka uppgång, men den utbredda medvetenheten och förväntningarna på att en större rekyl ska komma gör oss skeptiska till det scenariot. Logiken i vårt resonemang bygger på att om de flesta tror att en större rekyl är på gång, så är de redan positionerade för det och har redan sålt sina aktier. En större vändning kommer vanligtvis när optimismen är som störst och få räknar med en nedgång. Rekyler i en stigande trend är dessutom sällan större än 10 procent från toppen, vilket ger en begränsad fallhöjd från nuvarande nivåer. Intervallet 850 till 860 är också tills vidare att betrakta som en stödnivå. Nasdaq rekylerar ned Också Nasdaq Composite-index vände under veckan nedåt. Index har en potentiell stödnivå vid 1930, där en nedgång vände upp under augusti. En mer pålitlig stödnivå finns vid 1850. På kort sikt ser vi med andra ord en viss risk för fortsatt nedgång, medan de index-tunga aktierna i Nasdaq Composite-index fortsatt ser starka ut. Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 3
Teknisk analys Fokus på aktier nära stöd Börsen har rekylerat ned under de senaste dagarna vilket skapat bra lägen i aktier som nått ned till stödnivåer. Förra veckans förslag gav en negativ avkastning på 4,1 procent. Mest bidragande till nedgången var Black Earth Farming som föll ordentligt och nådde stopp loss vilket gav en förlust på 9,2 procent. Vi fokuserar denna vecka på tre aktier som är starka men rekylerat ned till stödnivåer. Clas Ohlson i stark upptrend Clas Ohlson-aktien vände upp i slutet av förra året då aktien bottnade vid 50- kronorsnivån. Sedan dess har aktien noterat successivt stigande kurstoppar och kursbottnar och därmed etablerat en stigande trend. Nyligen bröt aktien över motståndet vid 115 kronor, vilket skedde under hög omsättning. Detta bekräftar styrka och vi ser nu läge att fånga upp aktien på rekylen. 115- kronorsnivån bör nu utgöra stöd. Målkurs sätts till 130 kronor och stop loss gäller vid 113 kronor. Haldex intressant efter utbrott Haldex-aktien bröt häromveckan över motståndet vid ca 57 kronor. Utbrottet skedde under hög omsättning och skapade ett positivt gap i kursdiagrammet. Aktien är därmed stark i grunden och vi ser den senaste tidens nedgång som ett köpläge. 57-kronorsnivån bör ge stöd framöver och vi rekommenderar ett inköp vid rådande nivåer. Målkurs sätts till 70 kronor och stop loss sätts vid 56,9 kronor. Nobia redo för fortsättning Nobia-aktien är i grunden stark och nedgången till 34-kronorsnivån som bör ge stöd ger ett bra köpläge i aktien. RSI-värdet har också kommit ned en bra bit sedan aktien toppade vid drygt 40 kronor häromveckan. Köp aktien kring rådande nivåer med målkurs satt till 40 kronor. Stop loss gäller om aktien når ned till 33 kronor. Hjalmar Ahlberg Clas Ohlson aktien är stark och intressant att fånga upp på rekylen. Haldex bröt nyligen över 57-kronorsnivån som bör ge stöd framöver. Nobia-aktien har rekylerat ned kraftigt och bör nu vara redo för en ny uppsving. TRENDS REDEYE AB 4
Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 229,0 9,0 7,1 50,5 2,5-3,7 49,4 Industri 288,6 7,8 10,3 34,2 1,4-0,6 33,2 Sällanköpsvaror 754,7 6,2 14,9 35,6-0,2 4,0 34,5 Dagligvaror 467,7 5,9 9,1 22,2-0,5-1,8 21,1 Hälsovård 225,5-0,5 5,5 7,1-6,9-5,3 6,0 Finans 346,0 12,2 14,3 64,0 5,8 3,5 62,9 IT 142,5-11,3-1,4-6,1-17,7-12,3-7,1 Telekom 682,1 8,3 17,0 22,6 1,9 6,1 21,6 OMXSPI 274,1 6,4 10,9 1,1 6,4 10,9 1,1 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Hälsovård Rekommendation: Över Meda (köp) fick som väntat sitt godkännande för Astepro (Azelastine) av FDA. Behandling kan ges som endos (oncedaily) vilken är den första på den amerikanska marknaden. En lansering av produkten väntas ske relativt omgående. För Astelin som alltjämt är storsäljaren inom området Astma/Allergi väntas generisk konkurrens och det är därför av stor vikt att förbättra produktfloran inom detta terapiområde. Under 2010 väntas Astepro vara storsäljaren. Astelin sålde under 2008 för 1472 miljoner kronor och utgjorde drygt 10 procent av den totala omsättningen. För Meda väntas även framöver lansering av Edluar(sömnproblem) och Onsolis (smärta). Onsolys väntas bli en viktig produkt för Meda under 2010 med drygt 400 miljoner i omsättning. För Edluar ligger våra förväntningar på 200 miljoner kronor för 2010. Ett EV/ EBIDA för 2009x på 6,8 är historiskt lågt för Meda som har goda möjlighet att förbättra sin lönsamhet samt bra långsiktiga tillväxtmöjligheter. Hälsovård Rekommendation: Neutral Aerocrine (Analysgaranti) har fått sitt instrument för inflammationsmätning i luftvägarna godkänt för försäljning och marknadsföring i Kanada. Därmed öppnas även den Kanadensiska marknaden för bolaget, ett viktigt steg framåt. Vi räknar dock inte med några större effekter på försäljningen i år i Kanada och behåller tidigare estimat. Det kan dock finnas anledning att se över estimaten för nästa år. Aerocrine-aktien har utvecklats mycket starkt senaste månaden och är upp med över 150 procent. Stor anledning till detta är genombrottet i USA med att metoden att mäta inflammation återbetalas av försäkringsbolaget CareFirst BlueCross BlueShield som är störst i Mid-Atlantic regionen i USA. Det är ett viktigt steg för att nå lönsamhet och starkare tillväxt närmaste åren. Det är också en signal som talar för att fler kommer följa efter. Vi anser dock att kursuppgången för aktien varit överdrivet stor senaste tiden och prisar in framgångar där det fortsatt finns en osäkerhet. Intressanta bolag: Karo Bio, Bioinvent, Orexo TRENDS REDEYE AB 5 Intressanta bolag: Karo Bio, Bioinvent, Orexo
Branschsöversikt Industri Rekommendation: Neutral Bong Ljungdahl (Analysgaranti) och DuPont har slutit ett avtal som ger Bong ett volymtillskott om cirka 100 MSEK. Bong skall förse den västeuropeiska marknaden med vissa produkter inom DuPonts Tyvek sortiment. Dessa ligger inom ramen för ProPacs produktsortiment och Bong ser även goda möjligheter att utveckla detta vidare. Affären som sådan är sannolikt inte lika lönsam som ProPacs övriga verksamhet (ca 10 procent rörelsemarginal). Man bör nog räkna med att DuPont inte skulle släppa ifrån sig en så pass stor del av vinsten. För Bongs del är det trots allt klart positivt att kunna öka sina volymer för att komma upp i kritisk massa på alltfler geografiska marknader. Intressanta bolag: Atlas Copco, Hexagon, ABB Hälsovård Rekommendation: Neutral Stilles (Analysgaranti) försäljning under Q2 var i nivå med våra förväntningar och uppgick till 25,6 miljoner kronor. Resultatet var dock något sämre än våra förväntningar på 1,3 miljoner kronor. Räknar man dock med den engångskostnaden på 1,5 miljoner kronor så var resultatet bättre än våra prognoser. Stilles avgående vd Anders Weilandt har efter flera motgångar lyckats med att göra Stille lönsamt genom en mängd olika effektiviseringsarbeten. Jacob Rasin kommer att ta över inom kort och vår gissning är att hans huvudmål kommer att vara tillväxt. Intressanta bolag: Bioinvent, Karo Bio, Orexo Industri Rekommendation: Neutral Kvartalssrapporten från Capilon (Analysgaranti) kom i förra veckan och bjöd på ett par positiva överraskningar. Dels Österby Marine, som gör sitt bästa resultat någonsin och dels ett starkt kassaflöde i hela koncernen. Nyförvärvet Kvarnmon Group är visserligen ett litet bolag, men har potential att på sikt höja både tillväxt och lönsamhet i koncernen. Capilon siktar på ytterligare förvärv och tar nu in 55 MSEK via en konvertibel för att öka handlingsutrymmet. Vi har höjt vår rating för både Tillväxtpotential och Lönsamhet efter förvärvet av Kvarnmon samt ett starkt första halvår. Även prognoserna har vi kunnat justera upp något. Intressanta bolag: Atlas Copco, Hexagon, ABB TRENDS REDEYE AB 6 Metall och Gruvor Rekommendation: Neutral Lappland Goldminers (Analysgaranti) redovisade i veckan sitt resultat för andra kvartalet. Försäljningen uppgick till 29,8 miljoner kronor och rörelseresultatet blev -9,0 miljoner kronor. Detta påverkades dock av uppstartskostnader på 10,7 miljoner kronor och justerat för detta var därmed resultatet svagt positivt. Prognosen om positivt kassaflöde från tredje kvartalet upprepas men under kvartalet var kassaflödet från den löpande verksamheten negativt pga förändringar i rörelsekapital. Guldproduktionen var känd sedan tidigare och uppgick till 256 kg under andra kvartalet och 369 kg för första halvåret. För helåret prognostiseras en produktion om 900 kg guld. För att detta skall nås krävs att prospekteringsarbetet som nu pågår får ett lyckat utfall. Intressanta bolag: Endomines
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca *** 328,5 380 318 Visar viss svaghet. Vi ger dock aktien en vecka till. Elekta *** 122,75 140 99 Vi tror på utbrott över 125 kronor och upprepar Köp. Getinge *** 118 130 114 Har brutit upp och vi ser ett bra köpläge på den följande rekylen. Meda *** 61,25 75 55 Bryter upp igen och vi höjer tillbaka till Köp. Epicept *** 5,85 6 4,4 Målkurs nådd. Rekyl inledd. Köp tillbaka om aktien når ned till 5 kronor. IT Axis *** 63,25 70 59 62-kronorsnivå utgör stöd och vi ser köpläge. Ericsson *** 69,1 85 69 Börjar röra sig uppåt, dock låg volym. Köp upprepas dock. HiQ *** 26,3 32 23,9 Fortsatt bra köpläge på rekylen. Stöd vid ca 25-26 kronor. KnowIT *** 38 50 29 Trenden är stigande och vi upprepar Köp. Micronic *** 12,95 16 12,4 Handlas vid stöd och vi ger aktien en vecka till. Net Insight ** 4,32 5,8 4,6 Stöd brutet. Vi upprepar Avvakta. Nokia *** 99,4 110 94 Målkurs nådd. Ser fortsatt stark ut och vi upprepar Köp. Orc Software *** 121,5 160 118 Nere vi stödet vid 120 kronor och vi höjer till Köp igen. Net Ent *** 57,25 70 54 Intressant läge efter den senaste tidens nedgång. Stöd vid 55 kronor. Tradedoubler ** 77 80 66 Köp om aktien når ned till 65-70 kronor. Unibet ** 181 200 150 Aktien återhämtar sig men under låg omsättning. Avvakta upprepas. Telekom Millicom *** 494 560 480 500-nivån bruten, dock stöd vid 480 kronor igen. Tele2 ** 95,8 105 89 Närmar sig stödet vid 92 kronor och vi höjer till Köp igen. TeliaSonera *** 45 50 43 Hög omsättning under nedgång, men trenden är stigande. Sällanköpsvaror Autoliv ** 224 280 233 Vi ser fortsatt nedsida till 210 kronor och upprepar Avvakta. Clas Ohlson *** 118 125 108 Intressant läge efter rekyl. Stöd bör finnas vid 115 kronor. Electrolux ** 147 180 134 Ser ut att bygga stöd vid 140 kronor och vi höjer till Köp. Eniro ** 36,3 40 28 Stark men vi väljer att vänta in rekyl. Avvakta upprepas. H&M *** 385 450 370 Stödet vid 380 kronor bör håll och vi ser fortsatt bra köpläge. MTG ** 285 250 303 Nedgång under hög omsättning. Svårt läge. Avvakta. Nobia *** 34 45 32 Fortsätter ned men nu bör rekylen vara avklarad. Odd Molly *** 91 110 86 Ser ut att ha byggt upp ett stöd vid 88 kronor. Oriflame *** 346,5 380 320 Konsoliderar mellan 320 och 360 kronor. Axfood *** 184 200 165 Intressant att köpa kring stödet vid 180 kronor. Swedish Match ** 136,75 126 110 Ser ut att finna stöd vid rådande nivåer och vi höjer till Köp. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** 33,30 40 28 Stöd i intervallet 30 till 32 kr. Fortsatt stor potential vid positivt scenario. Boliden *** 72,00 82 64 Aktien vände upp under hög omsättning. Bör vara dags för uppsving. Höganäs ** 116,50 115 134 Sidledes utveckling indikerar jämvikt mellan köpare och säljare. Holmen *** 192,00 220 185 Intressant läge efter fyra dagars nedgång. 190 kr potentiell stödnivå. Lundin Petroleum*** 61,20 70 54 Den snabba nedgången oroar. Det kan bli trögt framöver. PA Resources *** 27,70 40 23 Stödet vid 28 kr utmanas. Just nu fördelaktigt läge. SCA *** 91,00 100 86 Stöd i intervallet 88 till 90 kr. Fördelaktigt läge för köp. SSAB A *** 100,50 110 90 Rekylen ser ut att vara avklarad. Nästa steg bör bli uppåt. StoraEnso *** 47,90 53 38 47 kr kortsiktigt stöd. God chans att motståndet vid 50 kr utmanas igen. Vostok Nafta Inv.*** 23,50 27 22 Nedgången blev större än väntat. Aktien får en sista chans. Industri ABB *** 135,75 140 109 Ytterligare en högre kursbotten har etablerats. En av favoriterna i sektorn. Alfa Laval *** 78,40 89 69 Bra läge i närheten av potentiellt stöd vid 75 kr. Assa Abloy *** 112,50 125 107 Stöd vid 110 kr ger fördelaktigt läge för köp. Atlas Copco *** 86,00 100 81 Aktien har rekylerat cirka 10 procent. 85 kr potentiellt stöd. Bra läge. Hexagon *** 72,75 85 69 Stopp nådd. Stödet vid 70 kr intakt och aktien får en chans till. Morphic ** 1,02 1 1,3 Målkurs nådd. Aktien är översåld och vi höjer rekommendation till Avvakta. NCC ** 86,25 90 69 Aktien långsiktigt stark och intressant för köp vid ytterligare nedgång. PV Enterprise * 8,10 6 11 Nya bottennivåer bekräftar aktiens svaghet. Sandvik *** 69,60 80 64 Den nuvarande nedgången ger ett bra läge. Scania *** 83,00 100 77 Överraskande stor nedgång men så länge 80 kr håller är aktien stark. Securitas *** 65,80 72 63 Den nuvarande nedgången ger ett bra läge. Skanska *** 100,00 110 94 Kursen nere vid potentiellt stöd runt 100 kr. Fördelaktigt läge. SKF *** 105,50 115 99 Påminner om Skanska. Stöd sannolikt runt 105 kr. Trelleborg *** 37,90 45 32 37 kr potentiellt stöd. Bra läge i stark aktie. Volvo *** 60,75 65 48 Kursen möter upp den stigande trendlinjen. Nästa steg bör bli uppåt. Finans/ Fastigheter Swedbank ** 68,25 78 57 Volymnedgång gör att vi tror på fortsatt nedgång. Stöd runt 60 kr. JM ** 77,50 80 58 Aktien starkare än väntat, men relation mellan risk och potential inte bra. Nordea ** 71,80 75 57 Kortsiktigt intressant så länge den håller sig över 70 kr. SEB ** 46,00 50 38 Potentiella stöd vid 44 kr och vid 40 kr. Volymnedgången bådar inte gott. SHB ** 177,00 190 158 Stöd vid 168 kr. Köp aktien i närheten av stödet. TRENDS REDEYE AB 8
Portfölj Aktie ABB 090611 10% 126,7 135,8 150 115 7% 8% Atlas Copco 090417 10% 67,3 86,0 98 75 28% 18% Clas Ohlson 090430 10% 94,0 118,0 130 99 26% 14% Hexagon 090313 10% 38,2 72,8 80 61 90% 34% Mekonomen 090313 10% 116,5 119,5 130 102 3% -1% Nobia 090820 10% 38,6 34,0 48 33-12% -1% Nokia 90904 10% 99,4 99,4 125 90 0% 0% Raysearch 090123 10% 15,1 27,3 35 25 81% 38% Tele2 090724 10% 93,1 95,8 120 80 3% 4% WeSC 090508 10% 34,7 73,0 75 60 110% 10% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends **Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5 (-6%) 2008-45,1 (42,0) Trendsportföljen Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Mål Stopp *Utv i port Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2009: 43,1 % 32,7 % Utveckling sedan förra nr: -2,6 % -2,9 % SAX Portföljkommentar Septemberfrossan har slagit till och börserna är mer än påtagligt nervösa. Att vi fått påminnelse om att vi är en återhämtning i ekonomin på spåret är för tillfället inte tillräckligt. Det är dock svårt att se att svackan som inletts kommer att bli långlivad. Samtidigt är det hälsosamt med kortare rekyler vilket brukar ge mer långlivade uppgångar. Denna vecka har vi fått se mestadels nedgångar i portföljen med ett enda undantag. WeSC har gått mot strömmen efter besked om utdelning. På onsdag 9/9 väntas WeSC komma med en stark rapport för det första kvartalet (brutet räkenskapsår 2009/2010). Försäljning väntas öka med 43 procent till 79 miljoner kronor och vinsten per aktie väntas uppgå till 1,15 kronor. Nokia nytt innehav Vi har sett över ett antal alternativ för byte denna vecka med fastnat för att gå varsamt fram. Vi väljer att göra ett byte. Bioinvent får lämna portföljen till förmån för Nokia som vi skriver mer om senare (se sid 11). Bioinvent har under sin tid i portföljen klarat sig precis över strecket för positiv avkastning men har tappat närmare 10 procent mot index. Nokia tas in med riktkurs 125 kronor och där vi sätter en stoppnivå vid 90 kronor. Bolagskommentar Jan Glevén I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Veckans portföljförsäljningar Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Bioinvent Sälj 25 kr 0,4% 9,6% Index Raysearch omsättningen under andra kvartalet ökade med 48 procent varav valuta stod för merparten av tillväxten. Satsningar på forskning avseende nya produkter har påverkat marginalen under kvartalet. Rörelseresultatet uppgick till 8,3 miljoner kronor vilket jämfört med Q1 var något lägre trots högre omsättning. Bolagets produkter genomgår en generationsväxling där vi först mot slutet av året väntas få en positiv effekt av de nya produkterna. Dock väntas inte valuta påverka positivt i lika hög utsträckning framöver vilket medföra att tillväxten kommer att mattas. VSammantaget ser vi ett intressant halvår för Raysearch med flertalet nya produkter ute. På våra prognoser handlas aktien till P/E 17 i år och P/E 15 kommande år. Lägg därtill en stark kassa (netto) på 70 miljoner kronor Även inräknat måttlig tillväxt framstår Raysearch som ett tillväxtbolag inom hälsosektorn med låga förväntningar. 9
Aktieanalys Sandvik Kräftskiva med få ljuspunkter Fundamentalinformation Marknadsläget har ännu inte förbättrats, men Sandvik skall klara av att spara sig till lönsamhet och skuldsättningen är helt under kontroll. Det var huvudbudskapen vid gårdagens kapitalmarknadsdag i Sandviken. Den traditionsenliga kräftskivan och kapitalmarknadsdagen hölls igår och tongångarna var betydligt mer dämpade än under tidigare år. Sandvikschefen Lars Pettersson har varit en av "Superkonjunkturens" anhängare, som under senare tid tvingats inse att efterfrågan faktiskt minskar. Detta har tvingat bolaget till en smärtsam omställning från expansion till kraftiga besparingar. Nu gör de sig av med var åttonde anställd och räknar med att kunna nå lönsamhet igen runt årsskiftet, även om efterfrågan ligger kvar kring dagens nivåer. För närvarande så visar verksamheten skapliga förluster. Dels på grund av en säsongsmässigt svag period som förstärks av att Sandvik bara producerar i en takt som motsvarar 80-85 procent av försäljningen. Detta ger ett dåligt kapacitetsutnyttjande men är nödvändigt för att reducera de egna lagren. Dessutom så har besparingseffekterna bara fått begränsat genomslag. Resultatet i Q3 ser därmed ut att kunna bli riktigt svagt, men det är marknaden nu sannolikt förberedd på. Kassaflödena kan däremot bli anständiga eftersom rörelsekapitalet är på väg att reduceras. Detta har hög prioritet eftersom Sandvik är hårt skuldsatta. Många har säkert befarat att bolaget skulle tvingas till en nyemission för att klara sig ur denna lågkonjunktur. Så illa ser det nu inte ut och ledningen menar att de aldrig har haft några svårigheter att ta nya lån till rimliga villkor. Detta var sannolikt det enda positiva och någorlunda konkreta beskedet som levererades till kräftorna. Signalerna kring marknadsläget var däremot inte upplyftande och några tecken till återhämtning syns ännu inte. Sandviks bedömning är att efterfrågan globalt sett ligger kvar på samma låga nivå som under det andra kvartalet. Nu är det fortfarande semestersäsong i Europa och Nordamerika, vilket gör det svårare att mäta temperaturen. Men Sandvik verkar ha det trögt även i Kina för närvarande. Koncernchefen tyckte inte att de kinesiska myndigheternas stimulansåtgärder har haft någon positiv effekt på deras affärer. Å andra sidan kan det vara svårt att härleda vilka affärer dessa åtgärder har bidragit till. Sandviks paradgren, Tooling, är deras bästa känselspröt gentemot aktiviteten i tillverkningsindustrin. Denna bör utan tvekan märka av en förbättring under september när fabriksfolket kommer tillbaka från semestern. Huvudkonkurrenten Kennametal rapporterar sin orderingång på månadsbasis. Denna har visat en minskning på storleksordning 45-50% under hela våren och sommaren. Därmed borde alla kunder ha minimerat sina lager och vara beredda att öka beställningarna så fort hjulen återigen börjar snurra. Om detta inte skulle ske så är det tveksamt om konjunkturen förbättras under hösten. Sandvik ser nu ut att ta över SKF s roll som det verkstadsbolag som erbjuder mest hävstång. Aktien framstår inte som speciellt lågt värderad, men är klart intressant just med tanke på den utväxling Sandvik får i sitt resultat när konjunkturuppgången väl tar fart. Henrik Alveskog Relativvärdering, verkstadsbolag Bolag Försäljning EBITDA EV/EBITDA P/E [SEKm] Börsvärde 2009E 2010E 2009E 2010E 2009E 2010E 2009E 2010E ABB Ltd 314801 222974 211027 31768 28599 8,7 9,7 16,7 18,4 Alfa Laval AB 32919 26435 22975 4721 3807 7,3 9,0 11,8 15,3 Assa Abloy AB 43400 35238 34206 6257 6182 9,9 10,0 13,0 13,1 Atlas Copco AB 101884 63373 62138 10862 11332 11,3 10,8 17,9 17,0 Hexagon AB 19117 12090 12604 2406 2854 12,0 10,1 14,3 11,0 Scania AB 66000 62928 65177 5049 7734 22,3 14,5 71,3 24,3 SKF AB 48114 57679 58814 5748 7360 10,4 8,1 22,2 15,4 Trelleborg AB 9503 27476 27941 1875 2603 10,5 7,6 17,6 13,8 Volvo AB 128285 220793 233237-1252 18953-210,3 13,9-9,5 68,0 Medel -13,1 10,4 19,5 21,8 Median 10,4 10,0 16,7 15,4 Sandvik AB 82566 72890 74707 3173 10075 38,4 12,1-37,4 34,3 Källa: Bloomberg TRENDS REDEYE AB 10
Aktieanalys Nokia På stabilare mark Efter Nokia World-dagarna i Stuttgart, stabilisering i aktiekursen samt återigen sänkta estimat av analytikerna i samband med Q2-rapporten, tycker vi att Nokia-aktien ser riktigt intressant ut. Förvisso är utvecklingen framöver inte spikrak men vi tror å andra sidan att nedsidan är mycket begränsad från dagens nivåer. Nokia annonserade tidigare i veckan som väntat på Nokia World flera nya mobiltelefoner. Mobiltelefoner med de kryptiska namnen X6, X3, N97mini, N900 och Booklet 3G är de senaste telefonerna i Nokia satsningar för att stabilisera marknadsandelarna inom mellan och mer avancerade telefonsegmenten. Med funktioner som stor tryckkänslig display, stort minne, tjänstekopplingar m.m. gör att vi tror att Nokia är på rätt väg även om nyheterna inte var några fantastiska upplevelser. Q2-siffrorna tidigare i sommar var i huvudsak som förväntat. Dock så sänkte bolaget marginalprognosen för mobiltelefonsidan under H2. Detta var negativt och fick aktien att tappa mark. Vi tror å andra sidan att Nokia har varit för pessimistiska speciellt med tanke på att deras volymer kommer bli bättre, marknaden kommer piggna till samt att deras nya modeller ser relativt intressanta ut för andra halvåret. Nokia började dessutom återta marknadsandelar under andra kvartalet. Visserligen var snittpriset per telefon låg och de indikerade på telefonkonferensen att de har vissa problem med komponentförsörjningen men detta föranleder inte att marginalerna för mobilsidan endast kommer att ligga på samma nivå i H2 som i H1'09. När vi nu blickar framåt så tror vi att mobiltelefonmarknaden de närmaste kvartalen kommer bli bättre, framförallt i Q4. Vi tror således att den globala mobilmarknaden bottnade under första halvåret med låga lager som följd. Tillsammans med flera intressanta mobiltelefonlanseringar, tror vi att Nokia har fortsatta möjligheter dels att ta marknadsandelar (till över 39 procent) och dels att höja sina marginaler (till 12-14 procent). Dessutom med sina mycket starka finanser och enorma skalfördelar, tror vi det kommer bli svårt för någon annan att slå Nokia på fingrarna, speciellt inom låg/mellanprissegmenten. Inom högprissegmentet är marknaden tuff. Spelare som Apple, Samsung, LGE och Sony Ericsson är svåra konkurrenter men vi är relativt övertygande om att även inom detta segment, så är Nokia på väg att skärpa till sig. Nokia-aktie har fått mycket stryk under de sista 18 månaderna men aktien har nu troligtvis stabiliserat sig strax över 9 euro (cirka 100 kronor). Dessutom är Nokia outstanding marknadsledare i denna tuffa bransch samtidigt som deras värdering är historiskt sett är relativt låg (EV/EBITDA 2009 ex. engångskostnader är 7,5x). På 6-12 månaders sikt ser vi en låg nedsiderisk (från dagens nivåer) men en intressant uppsida. Vårt DCF-värde är 13 euro per aktie och således återupprepar vi vår köprekommendation. Greger Johansson Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser MEUR 2009p 2010p Omsättning 40929 41997 Res f skatt 1695 3565 VPA 0,41 0,68 VPA Ex EO 0,63 0,80 Värdering Mkr 2009p 2010p P/E 15 10 P/S 0,8 0,7 Bolagsinformation Sektor: IT Lista LargeCap Risk: Medel Aktiekurs: 100 kr Börsvärde: 375 Mdr kr Bevakningsnivåer Mål: Stopp Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Fakta Köp 125 kr 90 kr Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Nokia är ett telekomföretag på tele- och datakommarknaden. Bolaget är marknadsledare på marknaden för mobiltelefoner och tvåa på marknaden för mobilsystem. Nokia finns i över 130 länder. Bolagets relativa styrkor finns inom logistik och inköp samt ett starkt varumärke. TRENDS REDEYE AB 11
Aktieanalys Spelsektorn Intressanta aktier för alla investerartyper Fundamentalinformation Vi har gjort en genomgång av bolagen i spelsektorn och hittat en aktie för varje investerartyp, från den som vill sova tryggt om natten, via den tålmodige och vidare till optimisten. Det andra kvartalet i spelsektorn är säsongsmässigt svagt eftersom det dels saknas sportevenemang att satsa pengar på och dels spelar kunderna mindre under semestern. Årets andra kvartal bjöd dessutom på låga marginaler i sportboken för både Betsson (Köp), Unibet (Köp) och Betting Promotion (Analysgaranti). Sektorn har det senaste kvartalet varit iskall och inte alls hängt med i börsuppgången. Sett till utvecklingen i år hävdar sig dock både Unibet och Net Entertainment (Analysgaranti) väl med uppgångar på 75 respektive 135 procent. Välj Betsson bland speloperatörerna Bland speloperatörerna Unibet, Betsson och Redbet är Betsson vår favorit. Bolaget värderas lägre än större konkurrenten Unibet, trots att Betsson historiskt har uppvisat både snabbare tillväxt och högre lönsamhet. Unibet har satt upp aggressiva tillväxtmål för 2010 som ingen analytiker tror på. Skulle bolaget vid kommande rapporttillfällen lyckat framställa målet att omsätta 200 MGBP nästa år som realistiskt lär kursen rusa. Vi räknar med 141 MGBP i år och 163 MGBP nästa år. Redbet är lotten Redbet (Analysgaranti) är i sammanhanget en liten speloperatör, vilket i sig talar emot bolaget då skalfördelar betyder mycket i spelbranschen. Bolaget har nyligen tvingats skriva ned resultatet för 2008 i efterhand och ledningen och ett antal styrelseledamöter har bytts ut. Bolaget lider av en förtroendekris samtidigt som man tvingas att konkurrera om pokerspelarna på allt tuffare villkor. Bolaget är ett turn around case för den optimistiske investeraren som tror att bolaget nästa år kan växa i takt med branschen och nå marginaler på runt 10 procent. Säker tillväxt i Net Entertainment Net Entertainment passar den försiktige placeraren. Eftersom bolaget växer i takt med sina kunder och löpande signerar nya kundkontrakt, har bolaget lyckats ökat omsättningen varje kvartal sedan Q2 2007. Trots att värderingen i år har dragit iväg något är bolagets orderbok välfylld och vi räknar med en fortsatt hög tillväxttakt nästa år. P/E-talet sjunker då till 11,8 enligt våra prognoser. Aktien rekommenderas för den som vill sova tryggt om natten. En riskfaktor är ett norskt spelförbud som på kort sikt kan få en negativ effekt. Betting Promotion för den tålmodige Efter att tidigare endast ha fokuserat på oddsbörser vidgar nu Betting Promotion (Analysgaranti) sin affär till att leverera odds och riskhantering till operatörer som vill erbjuda sina kunder vadslagning. Lyckas bolaget kontraktera en större operatör skulle det innebära en betydlig skjuts för resultatet. I dagsläget har bolaget två mindre operatörer som kunder och har ännu inte riktigt uppnått proof of concept för sin nya affärssatsning. Aktiens värdering lider av låg likviditet, volatila kvartalsresultat och en affärsverksamhet som få förstår. Den låga värderingen begränsar fallhöjden samtidigt som bolagets nya satsningar innebär en lockande potential. Aktien rekommenderas för den tålmodige. Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 10