Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES +0,6% +0,4% +0,2% Nummer 39 November 2005 Meda växlar upp Allt tyder på att Meda blir ett betydligt bättre och starkare bolag med Viatris. Tydliga synergier finns också att hämta mellan bolagen. Meda har nu en helt annan storlek på organisationen vilket också medför helt andra möjligheter än tidigare. Som större bolag blir Meda mer intressant för läkemedelsjättarna som vill fokusera på storsäljare. Det öppnar för fler inlicensieringar och produktförvärv. Med en ökad storlek kommer också intresset från det internationella kapitalet att öka. Kursuppgången medför också att förväntningarna ställts upp på bolaget men som ändå inte är överdrivet höga. Jämfört med övriga specialty pharma-bolag känns inte värderingen särskilt ansträngd. Vi upprepar vår köprekommendation för Meda. Sidan 11 Veckans siffra 25 Färdigåkt Indutrade har klättrat 20 procent sedan introduktionen och blivit en bra affär för den som fick aktier. Vi har dock svårt att se vad som ska lyfta aktien vidare i det korta perspektivet. P/e 13 på nästa års vinst känns fullvärderat. Ta hem vinsten. Sidan 10 miljarder dollar. Så mycket skall IT-jätten Intel köpa tillbaka aktier för. Portföljen Avanza Clas Ohlson ABB Ballingslöv Sedan förra numret av Trends: Sedan årsskiftet: Teknisk Analys Oväntad styrka +1,4 % +49,1% Börsen pendlade i veckan på årshögstanivåer och frågan är om index orkar bryta upp. För att vi skall få en sund marknad är det bästa scenariot om vi först får en rekyl ned mot 890 för OMXS-30 index och därefter ett brott. Korstiktigt ser vi att index ligger på överköpta nivåer. Sidan 3 Avanza tar plats Vi lägger bakom oss en ny bra vecka för portföljen med en uppgång på 1,4 procent. Bland annat Oriflame och New Wave har gått bra. Denna vecka tar vi hem vinsten på 40 procent i ABB och säljer också Ballingslöv. Istället köper vi in Avanza och Clas Ohlson som ser spännande ut. Sidan 9 Tekniska case Jakt på eftersläntare Vi forsätter vår jakt på eftersläpare i detta nummer. Meda, Readsoft och Securitas är helt klar tre intressanta aktier. Annars räknar vi med fortsatt intresse för veckans vinnarsektorer skog, operatörer och tjänster även kommande vecka. Sidan 4 Analyser Svenskt guld Svensk gruvindustri mår bättre än någonsin. Hittills i år överskrider vinsterna 10 miljarder. Dessutom håller en ny generation gruvbolag att växa fram. Veckans stänkare är guldletaren Lappland Goldminers. Kursuppgången är motiverat om de nya höga guldhalterna kan bekräftas. Sidan 2 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30... 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi... 5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Aktieanalys - Indutrade...10 Aktieanalys - Meda...11 Aktieanalys - Active Biotech12 TRENDS REDEYE AB
Hetluften Dags för olja i Siljan? När fabriksjobben flyttar till Asien så har politiker och näringsliv sett tjänstesektorn som Sveriges räddningsplanka i första hand. Så är det naturligtvis. Men vi får inte glömma bort att Sverige faktiskt har en näringsgren som går fullkomligt lysande just nu nämligen råvaru-exporten. Malmproducenterna SSAB:s och LKAB:s kvartalssiffror var något i hästväg. LKAB tjänade 5 miljarder kronor under årets nio första månader - en tredubbling jämfört med i fjol. SSAB tjänade 4,5 miljarder före skatt - en dryg dubbling mot året innan. Boliden, som fokuserar på produktion av koppar, zink, bly samt guld och silver, har också fått rejäl sprutt i år. Kassaflödet för de nio första månaderna uppgick till 1,5 miljard och resultatet i Q3 närapå dubblades. Låt oss sätta gruvbolagens vinster i ett sammanhang. Tillsammans så tjänade de tre ovanstående bolagen cirka 70 procent av vad Ericsson drog i vinster under samma period och lika mycket som Teliasonera. Det är inte dåligt. Det intressanta i kråksången är att det nu ser ut att växa upp en ny generation med gruv- och prospekteringsbolag i Sverige. Lappland Goldminers och Scanmining är två exempel och bägge är som bekant noterade på börsen. Under onsdagen kom minst sagt intressanta besked från guldprospekteraren Lappland Goldminers. Nya prover i Lappland Goldminers prospektering i Fäboliden indikerar en högre guldhalt än den genomsnittliga halt på 1,5 g/ton som tidigare prospektering resulterat i. Vår bedömning är att halten är 20-40 procent högre än tidigare beräkningar. Men osäkerhet i tillförlitligheten är fortfarande stor och Lappland Goldminers har därför anlitat den oberoende kanadensiska konsultfirman SKR som är specialist på att bedöma halter i mineraler. Om den genomsnittliga guldhalten i Fäboliden ligger över 2 gram per innebär det en betydligt bättre lönsamhetspotential för projektet och motiverar en högre värdering av bolaget. Onsdagens analysresultat är ytterligare en indikation om högre guldhalt och motiverar en begränsad kursuppgång utöver onsdagens uppgång på 15 procent. Osäkerheten en eventuellt högre guldhalt är dock fortfarande stor och för att motivera väsentligt högre kurs än dagens 55 kronor krävs att SRK:s analys resulterar i att guldhalten kan räknas upp med minst 20 procent. Svensk gruv- och råvaru-industri ser ut att vara på frammarsch. Vem vet, kanske är det åter dags att börja borra efter olja i Siljan. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 11 NOVEMBER RAPPORTER Addtech, CISL Gruppen, Fenix Outdoor, Ratos, Tornet STATISTIK Kina: KPI oktober kl 3.00 SCB: KPI oktober kl 9.30 MÅNDAG 14 NOVEMBER RAPPORTER Hebi Health Care, VLT UTLÄNDSKA RAPPORTER Wal-Mart TISDAG 15 NOVEMBER RAPPORTER Academedia, Brinova, HL Display, Nibe, Wilh Sonesson BÖRS, ÖVRIGT H&M: försäljning oktober STATISTIK SCB: industrins kapacitetsutnyttjande 3 kv kl 9.30 SCB: industrins lager 3 kv USA: PPI oktober kl 14.30 USA: detaljhandel oktober USA: Empire Manufacturing Index, november kl 14.30 USA: KPI oktober kl 14.30 ONSDAG 16 NOVEMBER RAPPORTER Lundin Petroleum, PA Resources, Raysearch Laboratories, Riddarhyttan, Vostok Nafta STATISTIK USA: ABC konsumentförtroende kl 0.30 USA: lager osålda varor september kl 14.30 Veckan som gick Fredag 4/11 Måndag 5/11 Tisdag 6/11 Onsdag 7/11 Torsdag 8/11-0,2% 0,6% -0,3% 0,2% 0% Securitas stod i fokus, aktien föll med 5,5 kr efter en svag Q3 rapport. Sandvik rekylerade upp efter höjda rekommendationer från flera håll. Belysningsföretaget Fagerhult förvärvade brittiska Whitecroft. Dollarn stärktes kraftigt, vilket gynnar många exportföretag. AstraZeneca drogs upp 8 kr, Atlas Copco steg 3 kr och Sandvik stärktes med 1,5 kr. Opcon handlades upp 1,35 kr till 11,65 kr. TradeDoubler hade premiär på börsen. Aktien stängde på 110 kr, dvs samma som teckningskursen. SAS rapporterade 619 M i vinst men aktien föll med 2,75 kr. På onsdagen var det premiär för ytterligare ett bolag på börsen, Orexa.Intresset var dock måttligt och aktien stannade på introduktionskursen 90 kronor. Börsen fortsatte upp starkt och lämnar 900 nivån på OMX-index bakom sig. Drivkrafter för uppgången var Ericsson och TeliaSonera. Bankerna fortsatte att utvecklas starkt. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Daniel L & Dawid M. Prenumeration Kundtjänst 08-54501330 Trends kommer ut på fredagar före börsens öppning Nästa Trends 2005-11-18 Annonser 08-54501330 info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm Telefon: 08-545 013 30 Fax: 08-545 013 49 E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN 1104-4012 2
Teknisk analys OMX-index Osäkert läge på toppen Den gångna veckan nådde Stockholmsbörsen hela vägen till fastställda toppnivåer. Många aktier visar oväntad styrka, samtidigt som index är på överköpta nivåer. De fallande volymerna skapar osäkerhet. Risken för en rekyl är överhängande, men positiva signaler gör att vi höjer stödet. Värva en prenumerant och få Redeye Today! Ta chansen och få ett abonnemang av Redeye Today gratis i ett kvartal! Det enda Du behöver göra är att värva en ny prenumerant till Trends. För varje ny prenumerant Du värvar får du ett kvartalsabonnemang av Redeye Today (Värde 450 kr). Redeye Today består dels av den dagliga morgonrapporten Today samt veckovisa Top Picks. För att få reda på mer om Today, gå in på www.redeye.se. Fyll i uppgifterna nedan och faxa, maila eller skicka det till Redeye. Redeye, Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm. Telefon 08-545 013 30. Fax 08-545 013 49. E-post: info@redeye.se Ny Trendsprenumerant: Namn: Adress: _ Tel.nr: E-mail: Du som värvar: Namn: E-mail: T R E N D S REDEYE AB 3 OMXS30 har den senaste veckan pendlat kring 900-nivån, en nivå som etablerades som en motståndsnivå under slutet av september månad. Uppgången har både övertygat och samtidigt lämnat en del frågetecken. Uppgången skedde trots att sentimentet på börsen hade blivit högst osäkert och många aktier inom främst verkstad och finanssektorn visade oväntad styrka. Smolket i bägaren har varit stadigt fallande volymer, vilket indikerar att alla investerare inte är lika övertygade om att uppgången blir bestående. I nuläget befinner sig index vid ett brytläge där frågan är om köparna är tillräckligt många för att dra upp index på nya toppnivåer. Lyckas det kan skeptikerna successivt omvändas och istället vara de som ger fortsatt bränsle till en fortsatt uppgång. I vanlig ordning kommer en eventuell rekyl att ge oss ledtrådar inför framtiden. Ett långsiktigt positivt scenario skulle kunna gestalta sig som att index rekylerar ned till 880-nivån, varefter en uppgång till 900 följer. Detta scenario innebär en begränsad rekyl skapar därmed utmärkta föutsättningar för index att bryta genom det nuvarande motståndet. Ett annat postivt tecken är att många mindre bolag tillåts att utvecklas positivt. Det har den senaste veckan blivit vanligare med kursuppgångar på drygt tre procent per dag på O-listan och för Attract 40-bolagen. Nasdaq bröt negativ trend Nasdaq har fortsatt att utvecklas positivt. I likhet med Stockholmsbörsen ser dock den nuvarande nivån något ansträngd ut och en rekyl kan behövas innan nästa steg. I och med uppgången räknar vi med att stödet vid 2.100 inte ska bryts igen. Dawid Myslinski
Teknisk analys Fortsatt jakt på eftersläpare Stockholmsbörsen har klarat att hålla sig uppe väl och handelsmöjligheterna har hållt i sig under den gångna veckan. Förslaget i Cashguard var förra veckans framgångssaga. Under den gångna veckan var det eftersläpare som var i fokus, vilket vi hade väntat oss. Tjänsteföretag, skog och operatörer tillhörde vinnarna under veckan. Vi räknar med fortsatt intresse för dessa sektorer, men i flera fall är det bästa köplägena förbi. Inför den kommande veckan riktar vi in oss på aktier som kan klara sig väl på egna meriter och har hittat en spännande trippel. Meda-aktien är i ett tillfälligt svagt läge, men bör ta fart inom kort igen.. Tillfällig svaghet i Meda Meda-aktien har befunnit sig i en konsolidering under en längre tid, men visar nu indikationer på att börja ta fart igen. Aktien har noterat tilltagande volymer och motståndet vid 115 kronor har utsatts för ett första test. Vi ser nu ett läge att fånga upp aktien strax över stödet vid 105 kronor, för en affär upp mot 125 kronor på längre sikt. Readsoft testar fallande trend Readsoft-aktien befinner sig i en kortsiktigt fallande trend och har bildat en fallande triangel. Det är normalt två svaghetstecken, men marknaden är som bekant ofta elak och vi bedömmer att ett uppställ är troligt i detta läge. Nedgången ser ut att ha fullbordats tillfälligt och tiden talar mot den fallande trenden. Aktien bör plana ut och kan därefter ta fart upp mot 30 kronor i första hand. Securitas övergår i konsolidering Securitas-aktien har pressats av flera negativa volymhändelser under den senaste nedgångsfasen. Det senaste gapet (tomrum i kursdiagrammet) har dock karaktären av ett utmattnings gap och bör snarast tolkas positivt. Vi ser utsikter för aktien att övergå i konsolidering inför en återhämtning. Aktien kan i första hand söka sig upp mot 130 kronor i ett positivt scenario. Daniel Lindkvist Readsoft testar den kortsiktiga fallande trenden. Ett intressant läge. Securitas testar också den kortsiktiga fallande trenden. Övergång till konsolidering. T R E N D S REDEYE AB 4
Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Banschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 236,1 1,1 6,6 18,1 1,1 3,5-0,6 Industri 276,7 2,9 6,8 26,6 2,9 3,7 8,0 Sällanköpsvaror 579,6-2,6-1,2 9,0-2,6-4,3-9,6 Dagligvaror 373,7 0,7 1,1 13,4 0,7-2,0-5,3 Hälsovård 240,0-1,6 3,5 19,2-1,6 0,4 0,6 Finans 371,6 4,2 4,6 18,5 4,2 1,5-0,1 IT 265,2-3,2-0,2 23,9-3,2-3,3 5,3 Telekom 550,2 4,7 4,9 5,6 4,7 1,8-13,0 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intresanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Telecommunication Services 570 550 530 510 490 Software 190 180 170 160 150 140 130 120 110 nov jan 04 Operatörer mar maj jul sep 05 Rekommendation: Tele2:s besked under onsdagen att integrationskostnaderna från förvärven av Comunitel i Spanien och Versatel i Nederländerna neutraliseras av synergier under första året är i linje med vad vi räknat med i våra prognoser och föranleder inte några justeringar. I område Sydeuropa räknar vi i fjärde kvartalet med en betydligt högre omsättning jämfört med Q3 tack vare förvärvet av Comunitel. Vi räknar dock med ett lägre ebitda-resultat men detta beror på högre marknadsföringskostnader i Frankrike snarare än integrationskostnader för Comunitel. I område Benelux räknar vi med betydligt högre omsättning, tack vare Versatelförvärvet, men ett ebitda-resultat i linje med Q3 dvs cirka 75 miljoner minus. Vi ställer oss positiva till bägge förvärven. Däremot har vår oro kring ett begynnande priskrig på mobilt i Sverige ökat den senaste veckan. okt feb apr jun aug okt 04 05 Programvara Rekommendation: Readsoft presenterade en ny större order under onsdagen. Det är den femte större ordern som bolaget presenterat efter sommaren. Denna gång är det norska outsourcing-företaget Visma som köper Invoices vilket är Readsofts programvara för automatisk fakturahantering. Orden är den hittills största i Norge och beskrivs av bolaget som ett genombrott i landet. Den goda orderingången den senaste tiden tyder på att fjärde kvartalet blir starkt. Q4 ifjol var dock extremt starkt och en utmaning att slå. Vi räknar med en vinst före skatt på 23,5 miljoner kronor för fjärde kvartalet jämfört med 22,5 miljoner kronor ifjol. Aktien handlas till P/e 20 i år och sjunker till 18 nästa år på defensiva prognoser. Det är attraktivt för ett internationellt mjukvarubolag med goda utsikter. Intressanta bolag: Tele2 T R E N D S REDEYE AB 5 Intressanta bolag: Readsoft Telelogic IBS Boss Media
Branschsöversikt Health Care Equipment 650 600 550 500 450 400 Industrials 280 270 260 250 240 230 220 210 200 okt feb apr jun aug okt 04 05 Medicinteknik Rekommendation: över Elekta har stärkt sina positioner på den indiska marknaden då man erhållit ytterligare en order på nya Leksell Gamma Knife 4c. Hittills i år har man tagit två order från Indien som är en prioriterad tillväxtmarknad för Elekta. Bolaget fick tidigare höst även ett godkännande för den senaste strålkniven i Japan vilket väntas leda till en positiv effekt på orderingången. Även om en förbättring har skett för strålkniven i USA och Europa väntas tillväxten inte kunna matcha den starka utvecklingen inom cancerbehandling. Vi förväntar oss främst en fortsatt stark utveckling inom bildstyrd strålterapi där Elekta tar marknadsandelar. Vi upprepar köp. Intressanta bolag: Elekta Biacore Getinge Capio nov jan 04 Verkstad mar maj jul sep 05 Rekommendation: neutral I måndags annonserades att Munters CFO, Bernt Ingman, har utsetts till motsvarande befattning på Electrolux Utomhusprodukter. Vi ser detta som ännu ett steg mot en börsnotering av Utomhusprodukterna snarare än en industriell försäljning. Affärsområdets VD Bengt Andersson är långväga inom Electrolux och saknar därför den erfarenhet som Bernt Ingman har av att leda ett börsnoterat bolag. Det finns naturligtvis andra överväganden som i slutändan kommer att avgöra hur uppdelningen av Electrolux kommer att ske, men vi ser detta som en tydlig signal på vilket huvudspår man arbetar efter. Intressanta bolag: Haldex KMT Läkemedel Rekommendation: neutral Health Care 250 240 230 220 210 200 190 180 170 160 nov dec jan feb apr maj jul aug sep okt 04 05 Orexo blev fulltecknat och introduktionskursen sattes till 90 kr vilket var den lägsta delen i intervallet. Under de första två handelsdagarna var intresset emellertid svagt och aktien har pendlas runt introduktionskursen. Det är rimligt att Orexo kan komma under press de kommande dagarna. Eventuell nedgång ser vi som ett intressant läge i aktien. Vi har en positiv fundamental värdeuppfattning kring de projekt (OX-20, smärta och OX-22, sömn) som ligger närmast marknaden. Sannolikheten för att dessa båda projekt ska nå kommersiell fas bedömer vi som hög och förväntar oss ett positivt nyhetsflöde framöver med potential till avtal för OX-22 och OX-17 (GERD). Intressanta bolag: Meda T R E N D S REDEYE AB 6 IT Services okt feb apr jun aug okt 04 05 IT / Konsulter 170 160 150 140 130 120 110 100 Rekommendation: över Intresset är stort för konsultaktier i allmänhet och Connecta i synnerhet. Så tolkar vi tisdagens att en post på 23 procent av kapitalet i Connecta på mindre än en dag. Köpare var framförallt svenska institutioner. Att fastighetsbolaget Fabege velat sälja sitt innehav har varit känt och det är positivt att överhänget av aktier nu försvinner. Däremot kan den naturliga efterfrågan på aktier i Connecta från institutioner nu försvinna när placeringen är klar vilket kan vara negativt. Aktien reagerade neutralt på nyheten igår. Connecta är en av de lägst värderade i den svenska konsultsektorn och handlas till P/e 14 i år och 12 för 2006 på våra prognoser. Direktavkasningen bör bli upp emot 3 procent för 2005. Intressanta bolag: Knowit HiQ Semcon
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 96,75 100 90 Testar motstånd vid 95 kr. Bör bevakas. Ev brott kan ta aktien mot 100 kr. Holmen ** 242,5 245 235 Bröt motstånd med volym. Stigande trend men 245 kr känns utmanande. SCA ** 2 7 5 2 7 5 265 270 kr utgör starkt volymmotstånd som behöver volym för att brytas StoraEnso ** 1 0 4 1 0 6 1 0 3 Spik med risk för rekyl. Industri ABB ** 6 6 6 6 6 2 Kan behöva kort paus efter kraftig uppgång. Assa Abloy ** 1 1 5 1 1 8 1 1 2 Kvar i lång stigande trendkanal. Positivare sentiment kring aktien. Atlas Copco ** 155,5 160 150 Ej volymdriven uppgång skapar osäkerhet. Sandvik ** 372,5 380 360 Börjar gå över i konsolidering. Entusiasmen har lagt sig. Scania ** 274,5 280 260 Positiv kort signal. Kan fortsätta upp mot 280 kr. Securitas *** 119,5 125 115 Svag reaktion på rapport. Risk för sidledes förflyttning. Skanska ** 118,5 125 115 Flaggformation i stigande trend. Vi höjer mål och stopp. SKF ** 102,5 105 100 Måste hålla sig över 100 kr för att vara fortsatt intressant. Volvo ** 335,5 340 320 Tillbaka i konsolideringsintervallet 320-340 kr. Intressant vid genombrott. Finans FS-banken *** 203 2 1 0 195 Visar fortsatt styrka. Risk för rekyl på kort sikt. Nordea *** 80,25 82 7 6 Målkurs nådd. Stark utveckling, utnyttja rekyler för köp. OMX ** 95,5 100 9 3 Aktien nära kanalbotten. Fördelaktigt läge på kort skt. SEB *** 152,5 160 145 Invänta rekyl för att inleda position. SHB *** 1 8 4 1 9 0 180 Invänta rekyl precis som i de andra bankerna. Skandia ** 41,2 42 39 Osäkert läge på grund av uppköpserbjudande. Sällanköpsvaror Autoliv ** 347,5 340 360 Aktien har visat oväntad styrka. Uppgången uttänjd, avvakta bättre läge. Clas Ohlson *** 158 1 7 5 150 Aktien ser spännade ut och vi köper in den till portföljen. Electrolux *** 1 8 7 200 180 Målkurs nådd. Fortsätt att ackumulera på rekyler. H&M ** 253 260 250 Aktien oväntat svag. Sänkt målkurs och stopp. Avvakta. Metro B * 12,3 12 1 3 Fortsatt nedgång trolig. Krävs ökade volymer för att se ev. vändning. MTG *** 3 1 0 320 300 Bra nivå för köp är mellan 300 och 310 kronor. Dagligvaror Axfood ** 209 200 2 1 5 Målkurs nådd. Stor risk för rekyl. Avvakta. Swedish Match ** 90,75 92 89 Den negativa trenden kan övergå i konsolidering. Avvakta. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. T R E N D S REDEYE AB 7
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård Active Biotech ** 67,25 70 60 Bröt upp men volym saknas. Risk för återställ. AstraZeneca ** 363,5 370 360 Tillbaka i konsolideringsintervallet 360-375 kr. Biacore ** 182,5 190 180 Bygger bottenformation. Intressant vändningsscenario. Biotage *** 9,3 1 0 9 Konsolideringsaktie som inte vill lyfta. Köpstopp vid 10,5 kr. Capio ** 139,5 150 135 Kort konsolidering krävs innan nytt lyft. 140 kr utgör motstånd. Elekta *** 125,5 135 120 Början på en ny stigande trend? Vändning upp efter kort rekyl. Gambro ** 85,25 90 80 Utdelningsjusterad kurs. Kvar i omvänd H&S formation. Getinge *** 103,5 110 100 Har tagit sig ur fallande trend. Bryts 104 kr ser vi uppsida upp mot 110 kr. Karo Bio ** 8,9 9 8 Konsolideringsmönster med ryckig kursrörelse. Köpstopp vid 9 kr. Maxim ** 10,0 1 1 10 Inget köpintresse. Översåld och kan få rekyl. Meda *** 108 1 2 5 1 1 0 Har tagit sig ur konsolidering. Positiv långsiktig signal i aktien. Medivir ** 47,8 50 48 Har etablerat sig under 50 kr och kvar i fallande trend. Saknar trigger. Nobel Biocare ** 1886 1920 1850 Testar tidigare toppnivåer. 1900 utgör motstånd. Q-Med ** 195,5 200 185 Kraftigt överköpt och risk för rekyl. Vi sätter köpstopp till 200 kr. Sectra ** 49,1 50 46 Etablerat sig under 50 kr. Vi tror på sidledes rörelse. IT Boss Media ** 22,4 23 22 Alltid svårt att bryta fallande trender. Aktien dock lite på gång. Ericsson ** 26,8 28 25 Aktien har börjat röra på sig igen, men risk för segare utveckling. HiQ ** 38,4 42 38 Måste gå över 42 kr för att bli intressant igen. IBS ** 20,8 2 1 20 Aktien har övergått i konsolidering. Positiva sektorrörelser en möjlighet. IFS *** 8,75 10 8,2 Intressant efter rekylen. Vi höjer rek två steg. Intentia ** 2 8 2 8 25 Aktien nära målnivåer, avvakta nedställ. Nokia * 138,5 130 140 Noteras vid motståndet runt 140 kr. Intressant om det bryts. Protect Data *** 1 3 7 150 1 3 2 På väg upp igen efter rekyl. Höjd rek. Readsoft ** 27,4 28 26 Bottnat ur men kvar i fallande trend. Något tydligare signaler behövs. Teleca ** 37,6 38 36 Kvar i fallande trend. Inget intressant. Telelogic ** 17,4 17,5 16,5 Bygger upp högre bottnar. Måste slå 18,50 kr för att bli intressant. Tietoenator *** 264 290 255 Bygger upp högre bottnar. Slår snart 270 kr. Höjd rek. WM-data ** 22,6 23 2 1 Har tagit ytterligare ett kliv. 23 nästa naturliga nivå. Telekom Tele2 ** 79,75 82 78 Byggt en högre botten och äntligen piggnat till. Endast tillfälligt? TeliaSonera *** 40,1 42 38 Aktien börjar att bli intressant. Brutit över konsolideringen. Glocalnet ** 3,88 4 3,5 Brott av lång fallande trend. Höjd mål/stopp. TRENDS REDEYE AB 8
Portfölj Aktie Avanza 051111 10% 70,5 70,5 80 66 0,0% 0,0% Axis 051021 10% 45,7 45,6 60 42-0,2% 5,3% Biacore 051028 10% 187,0 184,5 210 175-1,3% 4,8% Clas Ohlson 051111 10% 158,0 158,0 175 150 0,0% 0,0% Elekta 051022 10% 113,7 125,5 140 119 10,4% 3,8% Knowit 050520 10% 34,5 46,0 50 42 33,3% 16,8% Meda 050513 10% 53,1 108,0 130 102103,4%18,6% New Wave 051028 10% 72,8 78,5 90* 72* 7,8% 4,8% Nobia 051021 10% 124,5 138,5 146 127 11,2% 5,3% Oriflame 050429 10% 145,2 222,0 240 205* 52,9% 21,2% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: (Trendsportföljen): 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); Resultat Trendsportföljen Period Trendsportföljen SAX Från 051104 1,4% 0,7% Från 041231 49,1% 23,4% I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade 991231. Veckans portföljförändring Aktie Köpdatum Andel Andel Trends Köp/Sälj Köpkurs Köpkurs Kurs nu Mål SAX 190,0 180,0 170,0 160,0 150,0 140,0 130,0 120,0 110,0 100,0 2005-2005- 2005-2005- 2005-2005- 2005-2005- 2005-01-07 02-11 03-18 04-22 05-27 07-01 08-05 09-09 10-14 Säljkurs Kursutveckling Stopp Utv i port Index ABB Sälj 64,50 kr 37,8% 18,5% Ballingslöv Sälj 137,0 kr 1,0% 4,9% Avanza Köp Clas Ohlson Köp SAX Portföljkommentar Portföljen kan lägga bakom sig ytterligare en stark vecka. Portföljen stigit med 1,4 procent medan SAX gått upp med 0,7 procent. Oriflame och New Wave hör till de innehav som utvecklats bäst i veckan och vi har justerat våra mål och stoppnivåer. Även ABB fortsätter att gå starkt men vi väljer nu att hämta hem vinsten. Aktien är en riktig långkörare i portföljen och vi har fått en mycket bra avkastning på 39 procent. Vi väljer även att släppa Ballingslöv för att få plats med nya innehav. Nya tillskott i portföljen blir Avanza och Clas Ohlson. Bolagskommentar Avanza nov jan mar maj jul sep nov 04 05 Avanza har vi skrivit om flera gånger och konstaterat att aktien är attraktivt värderad. Nu ser Avanza även spännande ut i ett tekniskt perspektiv och vi köper in aktien till portföljen. Målkurs blir 80 kronor och stoppkurs 66 kronor. okt dec 04 Ballingslöv Ballingslöv har inte riktigt hängt med upp i uppgången och vi väljer att släppa aktien till förmån för mer intressanta aktier. Nobia visar bättre styrka för tillfället och vi har därigenom exponering mot den intressanta köksmarknaden. nov jan 04 Vi väljer att plocka in Clas Ohlson med målkursen 175 kr. Stoppnivån sätter vi till 150 kr. Vi tar in aktien på tekniska grunder där ett starkt säsongsmönster talar för aktien. 75 60 45 30 160 140 120 100 80 feb apr jun aug okt 05 Clas Ohlson 170 150 130 110 mar maj jul sep nov 05 T R E N D S REDEYE AB 9
Aktieanalys Indutrade Avvakta Fundamentalinformation Ett alternativ till bankboken Indutrade är ett stabilt välskött bolag, men knappast något spännande placeringsalternativ i dagsläget. I ett skakigare konjunkturläge kommer bolagets kvalitéer uppskattas mer av aktiemarknaden. I samband med börsintroduktionen i september rekommenderade Redeye att teckna Indutrade, då vi såg en uppenbar kortsiktig potential i aktien. Efter en kursuppgång på 18-20% sedan teckningskursen ser vi inte riktigt vad som skall lyfta aktien vidare i det korta perspektivet. Q3 rapporten som släpptes i veckan levde i stort upp till förväntningarna, men var definitivt ingen kioskvältare. Vi har inte omvärderat bolaget utan tror fortfarande på en långsiktigt fin utveckling. I dagsläget finns emellertid ett antal andra aktier som ser betydligt mer intressanta ut. Saknar hävstång Indutrade är ett mycket välskött och stabilt bolag, men saknar därmed också den hävstång som många andra bolag och aktier har. Verksamheten är spridd på hundratals kunder inom ett antal branscher. Produkterna kan räknas i tusental och egen tillverkning utgör endast en liten andel. Lägg därtill att huvuddelen av affärerna är av repetitiv karaktär och att Indutrade medvetet håller sig borta från stora projekt, så får man en del av förklaringen till den historiskt stabila lönsamheten. Under de senaste fem åren, som innefattar ett par svaga år för industrin, har bolagets rörelsemarginal aldrig understigit 6%. I år räknar Redeye med en marginal på 8,2%, vilket blir toppnoteringen sedan år 2000. Indutrade upplever ett mycket starkt marknadsklimat och det finns även interna åtgärder som kan minska kostnaderna och därmed öka lönsamheten. Enligt våra bedömningar blir dock effekterna relativt begränsade. Vi räknar med att marginalen stiger till 8,6% under 2006-07. Bolagets eget tillväxtmål är satt till 10% per år. Hälften organiskt och hälften genom förvärv. Detta är en högst rimlig målsättning. Historiskt har tillväxten varit högre, men förvärven har stått för en större andel. Rimligt värderad Med 10% tillväxt och något förbättrade marginaler kan Indutrade uppnå 15% i resultatförbättring nästa år. Därefter blir det allt svårare att höja marginalerna, vilket gör att resultatet sannolikt utvecklas i linje med omsättningen. Aktien handlas till P/E 15 på årets vinst och 13 på nästa års vinst. Den låga konjunkturkänsligheten och en generös utdelningspolicy, minst halva nettoresultatet, motiverar utan tvekan dagens värdering. Däremot saknas som sagt de ingredienser som kan ge någon betydande uppvärdering på kort sikt. Henrik Alveskog Fundamentaldata Prognoser Mkr 2005p 2006p Omsättning 3796 4103 Res f skatt 294 330 VPA 5,3 5,8 Värdering 2005p 2006p P/E 14,8 13,5 P/S 1,0 0,9 Bolagsinformation Sektor: Industri Lista O-listan Risk: Låg Aktiekurs: 77 Kr Börsvärde 3 Mdr kr Bevakningsnivåer Motstånd : nm* Stöd: nm* * Historiken är för kort för TA bedömn Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Volume 8M 6M 4M 2M 0 Nov Hi-Lo-Close Indutrade Kursen håller sig fortsatt över introduktionspriset 65 kronor med bred marginal. 77 75 73 71 69 Price Fakta Indutrade säljer komponenter, system och tjänster till industrin inom utvalda nischer. Bolaget hjälper kunderna med att strukturera värdekedjan och effektivisera användningav tekniska komponenter och system. För bolagets leverantörer erbjuds en effektiv försäljningsorganisation med upparbetade kundrelationer. Indutrades verksamhet startade 1978 och konernen har sedan des genomfört omkring 40 företagsförvärv, varav omkring 20 under den senaste tioårsperioden. TRENDS REDEYE AB 10
Aktieanalys Meda Större, bättre och starkare Meda har i en större kostym bättremöjligheter att bibehålla en hög tillväxttakt de kommande åren. Aktien handlas dessutom med rabatt till sektorn. Vi upprepar köp. Medas rapport för det tredje kvartalet innehöll för första gången även förvärvet av Viatris. Konsolideringen skedde i augusti och Viatris ingick därför endast med två månader. Omsättningen uppgick till 900 Mkr och resultatet före skatt steg till 55 Mkr. Försäljningen inom Viatris var något lägre än vad vi väntas oss vilket gjorde att våra försäljningsprognoser inte kunde nås. Framförallt var det allergiprodukter som drog ned vilket berodde på en lägre frekvens av allergier. Positivt var att tillväxtprodukten Novolizer för behandling av astma hade en bra utveckling och ökade med 68 procent. Novolizer finns främst på den tyska marknaden men lansering har även startats i övriga europeiska länder med gott mottagande ibland annat Italien, Frankrike och Spanien. Fördelen med Novolizer är att man kan använda flera substanser vilket förlänger livslängden på produkten. Vi räknar med att det sammanslagna bolaget kan nå en försäljning på 5,6 mdr kr 2007 vilket medför en försäljningstillväxt på 7 procent i snitt för de båda bolagen under 2006 och 2007. Medas produkter kan direkt börja marknadsföras på flera marknader i Europa vilket väntas öka försäljningen. Meda/Viatris kommer framförallt att bli starka inom andningsvägar (astma/allergi) och cirkulation (hjärta/kärl) vilket är terapiområden under tillväxt. Med förvärvet av Viatris kommer de tidigare finansiella nyckeltalen i Meda att förändras. Viatris hade under första halvåret en rörelsemarginal före avskrivningar (EBITDA) på 17 procent och jämfört med 38 procent för övriga Meda. Det långsiktiga målet är att nå en marginal 25 procent senast 2007. Det tror vi att bolaget klarar även om vägen dit kortsiktigt kan komma att påverkas negativt av eventuella förvärv. Under tredje kvartalet uppgick marginalen till 25 procent men då ingick inte Viatris under hela perioden. Integrationen har hittills gått enligt plan med sammanslagning av marknadsenheter i Tyskland, Frankrike och Italien. Vi väntar oss därför att synergieffekter kan bidra till att lyfta marginalen framöver och räknar med en EBITDAmarginal på 26 procent under 2007. På våra prognoser handlas Meda till P/e 17 för 2006 och P/e 14 för 2007. Jämfört med sektorn är det ingen hög värdering. Snittet för specialty pharma bolag för 2006 ligger på 19 och för 2007 på 17. Vi ser därför fortsatt uppsida i Meda och anser att en högre värdering går att motivera. Med tillväxtprodukter i portföljen och med en större organisation har man betydligt bättre möjligheter till inlicensieringar och produktförvärv från de större läkemedelsbolagen vilket väntas driva tillväxten. Vi behåller vår positiva syn och upprepar köp. Jan Glevén Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser MKr Värdering 2006p 2007p 2006p 2007p P/E 17 14 P/S 2,1 2,0 Bolagsinformation Sektor: Hälsovård Lista O-listan Risk: Medel Kurs: 107,5 kr Börsvärde: 11,2 Mdr kr Bevakningsnivåer Målkurs: Stopp: Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Köp Omsättning 5345 5719 EBITDA 1283 1487 Res f skatt 970 1187 VPA 6,3 7,7 120 kr 99 kr Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Volume 8M 6M 4M 2M 0 Sep 05 May Sep Hi-Lo-Close Meda A 110 80 50 20 Price Fakta Meda är ett specialiserat läkemedelsbolag (Specialty Pharma) som inriktar sig på att licensiera in etablerade läkemedelsprodukter inom valda terapiområden. Förvärvet av tyska Viatris och försäljningen av parallellhandel gör att man nu framstår som ett mer renodlat specialty pharmabolag. Fortsatt kvarstår affärsområdet Medical Device men vi tror att även den kommer att avyttras på sikt. Meda har under en längre tid legat i konsolidering som nu har brutits. TRENDS REDEYE AB 11
Aktieanalys Active Biotech Fundamentalinformation Köp Positivt nyhetsflöde att vänta Fundamentaldata Allt fokus kring Active Biotechs MSprojekt har överskuggat potentialen i Anyara inom cancerbehandling. Kommande sex månader väntas två studieresultat som kan bana vägen för en omvärdering av Anyara. Vår värdering ger en motiverad aktiekurs på drygt 90. Active Biotech har i dagsläget fem projekt i klinisk utveckling, samtliga med så kallad "blockbuster"-potential (förväntas sälja för mer än en miljard dollar). Två av projekten bedrivs i partnerbolagen Teva och Avidex' regi, vilka bär kostnaderna för den kliniska utvecklingen. Den breda kliniska forskningsportföljen ger ett intressant läge med ett betydande nyhetsflöde att vänta under den närmaste tiden. Mycket av förväntningarna i aktien bygger på kortsiktiga framgångar för samarbetsprojektet inom MS (multipel skleros) med Teva, vilket står för merparten (ca 50 procent) av värderingen av bolaget. Förutsättningarna för MS-substansen, som kallas laquinimod, har avsevärt förbättrats under den senaste tiden. Bland annat har ett flertal konkurrerande projekt utvecklats sämre än väntat samtidigt som laquinimod visat positiva studieresultat. Vi anser dock att allt fokus på laquinimod orättvist överskuggat framgångarna för Active Biotechs TTS-projekt (Anyara) inom cancerbehandling. Nyligen rapporterades överraskande positiv överlevnadsdata från Active Biotechs TTS-projekt i en uppföljningsstudie på njurcancerpatienter. Därutöver har så kallade PET-studier bekräftat behandlingsprincipen för TTS-konceptet. Under de kommande sex månaderna väntas flera kurspåverkande studieresultat redovisas, vilka kan bana vägen för en omvärdering av Anyara. Detta kommer i sin tur att minska risken i aktien, då den relativa exponeringen av MS-projektet minskar. Dessutom kan värderingen komma att påverkas positivt om något av de övriga kliniska projekten avancerar i utvecklingen (se "förväntat nyhetsflöde" nedan). 40-50% uppsida i aktien Baserat på våra antaganden om de kliniska projektens intäkter tillsammans med ett avkastningskrav på 15 procent, så borde aktien handlas runt 90 kronor utifrån vår kassaflödesmodell. Det är det förväntade positiva nyhetsflödet i kombination med vår positiva fundamentala värdeuppfattning som motiverar vår köp-rekommendation. Värderingspremien i Active Biotech mot sektorn anser vi vara befogad, då bolaget har en generellt större bredd och mognad i sin kliniska forskningsportfölj. Björn Andersson Prognoser Mkr 05p 06p Omsättning 6 188 Res f skatt -223-34 VPA -5,2-0,8 Värdering P/E neg. neg. P/S nm nm Bolagsinformation Sektor: Hälsovård Lista O-listan Risk: Hög Kurs: 68 kr Börsvärde: 2,7 Mdr kr Bevakningsnivåer Mål: Stopp Förklaringar Risk: 05p 90 kr 55 kr 06p Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Active Active Biotech Biotech - Förväntat - Förväntat nyhetsflöde nyhetsflöde Händelse Tidpunkt Potential Rapportering av fas I inom icke små-cellig lungcancer, ANYARA Q4 2005 2 Starta fas I kombinationsstudie inom icke små-cellig lungcancer, ANYARA Q4 2005 1 Start av fas I-studien i lupus-patienter, 57-57 Q4 2005 2 Rapportering av fas I-studie inom prostatacancer, TASQ Q1 2006 1 Starta fas I-studie i RA-patienter, RhuDex Q1 2006 1 Rapportering av kompleterande fas II studie inom MS, laquinimod Q1 2006 3 Rapportering av fas I kombinationsstudie, ANYARA Q2 2006 3 Teva startar kliniska fas III-studier inom MS, laquinimod Q3 2006 2 Teckna avtal för ANYARA Q4 2006 3 Fakta Active Biotech är ett bioteknikbolag som bildades 1997 med rötter i gamla Pharmacia. Verksamhetens fokus ligger på läkemedelsutveckling inom autoimmuna sjukdomar och cancer. 5 projekt ligger i klinisk fas varav två bedrivs i samarbetspartners regi. Samarbetsavtal finns för MS-substansen (laqunimod) med Teva Pharmaceuticals samt RhuDex mot RA med Avidex. Tabellen ovan belyser potentiella triggers, kursdrivande händelser. De olika händelserna har graderats utifrån en tregradig skala, beroende på hur mycket de förväntas påverka aktiekursen. TRENDS REDEYE AB 12