O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T Nordic Secondary II AB Kvartalsrapport september 2016
INNEHÅLL Huvudpunkter 3 Nyckeltal 3 Beräknat värde per aktie och utdelningar 4 Kursutveckling 5 Portföljöversikt 6 Allmänt om bolaget 7 Om rapporten 8 Ladda ner flera rapporter från www.obligoim.com
HUVUDPUNKTER Det beräknade värdet per aktie ökar detta kvartal med 10,1 procent till 11,73 kronor per aktie. Brexit skapar volalitet i världens kapitalmarknader och osäkerhet kring den politiska styrningen. Under andra kvartalet genomfördes 8 portföljförsäljningar i Cubera VII. De två norska portföljbolagen i Capman IX påverkas fortsatt av nedgången i offshoremarknaden, oljepriset och försvagningen av den norska kronan. Bolagets kreditfacilitet förföll 1 juli 2016 och har ej blivit förlängd. Bolaget har sedan det etablerades haft en positiv avkastning på 17,4 procent, justerat för utbetalningar på totalt 0,67 kronor per aktie genom inlösen av aktier.* NYCKELTAL FÖR NORDIC SECONDARY II AB INVESTERINGAR OCH UTBETALNINGAR Investeringar i portföljen 2016 (MSEK) 20 Utbetalningar till portföljen 2016 (MSEK) 34 AVKASTNING OCH MULTIPLAR Årlig avkastning mätt från sista emission (IRR) 5,8 % Totalt värde av inbetalt kapital (TVPI) 113 % Utbetalt av inbetalt kapital (DPI) 6 % Återstående värde av inbetalt kapital (RVPI) 107 % INNEHAV Beräknat värde av investeringsportfölj (MSEK) 162 Kassa och räntefonder (MSEK) 79 MANDAT Etableringsår 2012 Avvecklingsperiod 2018-2020 UTVECKLING AV BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE* Utveckling senaste kvartalet 10,1 % Utveckling senaste året 16,8 % Utveckling senaste tre åren N/A Utveckling sedan start 17,4 % * Beräknad värdeutveckling förutsätter att utbetalningar har följt samma avkastning som bolaget. HISTORISKA UTBETALNINGAR INLÖSEN AV AKTIER** UTDELNING % / AKTIE KRONOR / AKTIE *** 2015 juni 2,0 % 0 % 0,20 2015 december 4,7 % 0 % 0,47 Total 6,7 % 0 % 0,67 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2016 3
BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE OCH UTDELNINGAR INLEDNING Beräknat värde per aktie har det senaste kvartalet ökat med 10,1 procent till 11,73 kronor per aktie. Investeringsportföljens värde har ökat sedan föregående kursjustering. INVESTERINGSPORTFÖLJEN Investeringsportföljen ägs genom det underliggande investeringsbolaget Nordic Secondary 2013 AB (NS 2013 AB) och består av två fondinvesteringar i Cubera VII och Capman IX. Totalt har bolaget kommitterat cirka 258 miljoner kronor till dessa fonder och av det har cirka 67 procent investerats. Under andra kvartalet 2016 har Nordic Secondary 2013 AB mottagit cirka 29 miljoner svenska kronor i utbetalningar. HÄNDELSER I PORTFÖLJEN Efter folkomröstningen i Storbritannien den 23 juni som slutade med ett beslut om utträde från den Europeiska Unionen (Brexit) för landets räkning, har världens kapitalmarknader präglats av en högre volalitet samt en större osäkerhet kring det politiska läget. Många tror att de långsiktiga ekonomiska konsekvenserna kommer bli märkbara, men inte dramatiska varken för Storbritannien eller EU. Sett till de nordiska marknaderna är det troligt att Brexit kommer att ha en negativ effekt på lång sikt, särskilt för Danmark som har en stark anknytning till EU. Sverige, Norge och Finland kommer också att känna av effekterna, främst relaterat till exportindustrin. (källa: IceCapital Nordic Secondary Fund S.C.A., SICAR - 2Q 2016 Quarterly Report). LIKVIDITETSFÖRVALTNING Nordic Secondary II AB (NS II AB) har via sitt investeringsmandat möjlighet att placera bolagets överskottslikviditet i räntefonder inom segmentet investment grade. Mot bakgrund av detta har placeringar i tre räntefonder genomförts, varav två förvaltas av BlueBay och en av Muzinich & Co. Ränteförvaltningen har genererat en positiv avkastning på cirka 4,6 procent sedan start. Under 2016 har avkastningen varit positiv med 0,9 procent. UTVECKLING AV VALUTA Investeringsportföljen påverkas av valutarörelser då portföljens tillgångar är värderade i euro. I det senaste kvartalet har euron stärkts gentemot kronan med cirka 2,1 procent, vilket isolerat sett påverkar aktiekursen positivt. Valutakursen är avläst per den 30 juni 2016. Värdet av den nordiska M&A-aktiviteten (fusioner och förvärv) ökade med närmre 14 procent i andra kvartalet jämfört med kvartal 1. Detta är tredje kvartalet i rad med en märkbar uppgång. Finland är det land som rapporterat den högsta aktiviteten tätt följt av Sverige, mycket på grund av Tencents förvärv av Supercell som utvecklar mjukvara till mobilspel. Under andra kvartalet 2016 genomfördes åtta försäljningar i Cubera VII. LD Equity sålde Bramming Plastic Industry och Medicom. IK2007 sålde Trigo Group, Nordic Capital VII sålde Thule Group, Axcel IV sålde Netel och EXHAUSTO sålde Herkules III Hardin och EQUT VI sålde Atos Medical. Cubera VII noterade under det senaste kvartalet en betydande värdeökning i en av de underliggande fonderna, LD Equity 2. Dessutom har LD Equity 2 nyligen meddelat att de har sålt SFK LEBLANC till Axcel IV. Även EQT VI, Axcel VI och IK 2004 har haft en god värdeutveckling. Spotify, SFK LEBLANC, Unwire, Dometic och TCM utgjorde under kvartalet de största investeringarna i fonden. Vissa bolag i CapMan IX påverkas fortfarande av nedgången i offshoremarknaden och nedgången i oljepriset, vilket i sin tur försvagar den norska kronan. 4 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2016
Dessa faktorer har stor inverkan på både Acona och Solera, och läget ser inte ut att förbättras under 2016. En second opinion kommer att genomföras av Acona under sommaren/hösten 2016 för att utvärdera framtidsutsikterna för verksamheten på dagens marknad. CapMan planerar att sälja Havator i början av 2017 och en rådgivare har redan anlitats för att driva processen. SAMMANFATTNING AV BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE Det beräknade värdet per aktie ökar detta kvartal med 10,1 procent till 11,73 kronor per aktie. Nästa kursjustering publiceras 15 december 2016. ANDRAHANDSOMSÄTTNING FÖR AKTIER I NS 2 AB Styrelsen och Obligo känner till att aktieägare i bolaget kontakts, per post eller telefon, av aktörer som önskar köpa aktier till kurser som ofta skiljer sig mycket från det beräknade värdet per aktie. Aktieägare i bolaget behöver själva ta ställning till dessa bud, jämföra dem med beräknat värde per aktie och ta hänsyn till återstående löptid. Priserna som erbjuds varierar mellan olika marknadsplatser, och de som önskar köpa eller sälja aktier i bolaget uppmanas att undersöka vilken marknadsplats som kan erbjuda bäst nettopris efter courtage. Översikt över marknadsplatser finns tillgängligt på bolagets hemsida. Kursutveckling SEK 12 SEK 10 Kurs per aktie SEK 8 SEK 6 SEK 4 SEK 2 SEK 0 Justerad snittkurs Utbetalningsjusterad kurs Nominell aktiekurs KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2016 5
PORTFÖLJÖVERSIKT Tabellen nedan visar en översikt över de fonder som NS II AB har kommitterat kapital till och andelen av kommitteringen som fonden har investerat i per den första juli 2016. (Alla belopp i miljoner). Fonder Valuta Kommitterat kapital Investerat kapital Andel Investerat Cubera VII Euro 24,0 14,5 60 % Capman IX Euro 5,5 5,4 98 % Bolagets portfölj består per dags dato av totalt 17 PE-fonder och cirka 90 underliggande portföljbolag samt två co-investeringar. Samtliga investeringar är gjorda med de bästa nordiska PE-förvaltarna, s.k. Top-Quartile. Nedan följer en översikt över NS II ABs alla underliggande fonder: EQT V IK 1997 IK 2000 IK 2004 IK 2007 FSN Capital II FSN Capital III Nordic Capital VII Axcel IV LD Equity 2 Herkules III EQT Exp. Capital II Norvestor V EQT VI IK Small Cap Northzone Streaming Opp. CapMan IX 25 % 20 % Total avkastning i lokal valuta på inbetalt kapital i investeringsportföljen (TVPI) 15 % 10 % 13,5 % 11,0 % 5 % 0 % 0,0 % 1,1 % 1,7 % 2,1 % 0,5 % 3,6 % -5 % -3,8 % -4,2 % -1,9 % -2,4 % -0,6 % -1,2 % -10 % Cumulative value growth investments Quarterly change in value of investments Portföljallokering Förvaltare CapMan IX, 19 % FSN Capital, 1 % Norvestor, 1 % Herkules, 2 % CapMan, 2 % Nordic Capital, 2 % Axcel, 5 % EQT, 30 % Northzone, 9 % Cubera VII, 81 % IK, 12 % Maj Invest, 35 % 6 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2016
ALLMÄNT OM BOLAGET OM BOLAGET Nordic Secondary II AB har ett eget kapital på ca 72 miljoner kronor. Det underliggande investeringsbolaget Nordic Secondary 2013 AB (NS 2013 AB) har en kapitalbas på 212 miljoner kronor. Kapitalet är i huvudsak investerat i eller avsatt för investeringar i Cubera Private Equity och CapMan. Cubera är Nordens enda PE förvaltare och är uteslutande specialiserade på andrahandsmarknaden för redan etablerade PE-fonder. Bolaget har på kort tid via sina investeringar i Cubera VII och CapMan IX uppnått en väldiversifierad portfölj innhållande nordiska PE-fonder. Portföljen består idag av 17 PE-fonder som huvudsakligen är etablerade inom perioden 2004 till 2009 och är exponerad mot 90 underliggande portföljbolag. Hittills är 37 bolag sålda i portföljen. INVESTERINGSMANDAT Nordic Secondary II AB är ett onoterat svenskt aktiebolag, etablerat 2012 och registrerat i Sverige. Bolagets målsättning är att investera i befintliga nordiska private equity-fonder. Bolagets fokuserar främst på investeringar i Norden. AVKASTNINGSMÅLSÄTTNING Bolagetsmålsättningärennettoegenkapitalavkastning före skatt motsvarande minst 12 procent per år, mätt som ett genomsnitt över perioden som bolaget har verksamhet. Det ges ingen garanti för att avkastningsmålet nås. PRINCIPER FÖR VÄRDERING Värdet av investeringsportföljen baseras på löpande rapporter från underliggande fonder. Värderingarna görs av respektive underliggande fondförvaltare enligt internationell praxis antingen genom diskonterat kassaflöde, multipelanalys eller en kombination av dessa. Dessa värderingar revideras kvartalsvis av externa revisorer. Underliggande fonder rapporterar värden i euro, amerikanska dollar och brittiska pund. Dessa värden räknas om till svenska kronor med utgångspunkt i valutakurser per den 30:e juni. Bolagets beräknade aktiekurs baseras på värdet av den underliggande investeringsportföljen justerat för kassa, skulder och fordringar. Obligo genomför ingen egen värdering av underliggande innehav. Kursjusteringsformel (alla tal i miljoner svenska kronor): K = RFV + VD - LS + NAK - LG + EH - SH A 51,9 + 0,0-0,0 + 25,5-0,0 + 1,2-0,0 K = = 11,73 kronor per aktie 6,7 FÖRKLARING TILL KURSJUSTERINGSFORMEL: Aktiekurs (K) Långsiktiga lån (LG) Rapporterat fondvärde (RFV) Ej avskrivna emissionskostnader (EH) Värdering av direktinvesteringar (VD) Intjänad avkastningsbaserade arvoden (SH) Latent skatt (LS) Antal utstående aktier (A) Netto arbetskapital (NAK) KVARTALSRAPPORT JUNI 2016 7 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2016 7
OM RAPPORTEN Denna rapport är utarbetad av Obligo Investment Management AS. Rapporten bygger på källor som Obligo Investment Management AS anser vara tillförlitliga, men Obligo Investment Management AS kan inte garantera att informationen i rapporten är riktig eller fullständig. Alla upplysningar om framtida förhållande är förknippade med en rad förutsättningar och ger ingen garanti för framtida utveckling. Denna osäkerhet är knuten både till förhållanden i marknaden och till bolaget Nordic Secondary 2 AB. Ändringar i marknaderna kan komma snabbt och kan komma att få stor betydelse för utvecklingen i aktiekursen i Nordic Secondary 2 AB. Historisk avkastning är inte någon tillförlitlig indikator på framtida avkastning. Obligo Investment Management AS tar inget ansvar för direkt eller indirekt förlust eller kostnad som uppstår av användningen av denna rapport. Investerare är medvetna om att det finns en risk för förlust på en investering i finansiella instrument, och Obligo Investment Management AS garanterar inte ett visst resultat. Denna rapport skall inte uppfattas som ett anbud eller en rekommendation om köp eller försäljning av aktien. Denna rapport är till bolagets aktieägare och är inte avsedd för offentlig publikation. 8 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2016
Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge www.obligoim.com