Global Infrastruktur I AB

Transkript

1 O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T Global Infrastruktur I AB Kvartalsrapport december 2016

2 INNEHÅLL Huvudpunkter 3 Nyckeltal 3 Beräknat värde per aktie och utdelningar 4 Kursutveckling 6 Allmänt om bolaget 7 Portföljöversikt 8 Om rapporten 10 Ladda ner flera rapporter från

3 HUVUDPUNKTER Det beräknade värdet per aktie ökar med 2,7 procent till 13,29 kronor per aktie. I november tecknade Eco Management Korea Holdings Inc. (JPM AIRRO) ett avtal om försäljning av 100 procent av aktierna i bolaget med en sydkoreansk private-equity fond. Den 22 november 2016 mottog Bolaget mer information från den norska skattemyndigheten angående princpierna för beskattning av bolagets tillgångar (fritagsmetoden). Bolaget har under november 2016 fått ytterligare information från den amerikanska skattemyndigheten (IRS) angående den skatt som kommer att härröra från försäljningen av SteelRiver (FIRPTA). Styrelsen har i oktober engagerat Campbell Lutyens som oberoende finansiell rådgivare, med syfte att säkerställa bästa möjliga pris på framtida försäljningar av bolagets underliggande tillgångar. Bolaget genomförde i november en extra utbetalning i form av inlösen av aktier där 7,286 av aktierna löstes in till 10,00 kronor per aktie. Bolaget har sedan start haft en avkastning på 37,8 procent justerat för utbetalningar på totalt 1,94 kr per aktie. NYCKELTAL FÖR GLOBAL INFRASTRUKTUR I AB GEOGRAFISK FÖRDELNING USA 28 % Storbritannien 21 % Europa 39 % Asien 8 % Övriga (Australien, Canada, Japan, Chile, Sør-Afrika och Thailand) 4 % INVESTERINGAR OCH UTBETALNINGAR Investeringar i portföljen under 2016 (MNOK) 16 Utbetalningar till portföljen under 2016 (MNOK) 240 AVKASTNING OCH MULTIPLAR Årlig avkastning mätt från sista emission (IRR) 3,7 % Totalt värde av inbetalt kapital (TVPI) 134 % Utbetalt mätt mot inbetalt kapital (DPI) 18 % Återstående värde av inbetalt kapital (RVPI) 115 % FINANSIERING Totalt lån (MNOK) 40 Låneränta NIBOR + 4 % Låneförfall Oktober 2017 INNEHAV Beräknat värde av investeringsportföljen (MNOK) Kassa (MNOK) 71 MANDAT Etableringsår 2007 Avvecklingsperiod 2018 KURSUTVECKLING* Utveckling senaste kvartalet 2,7 % Utveckling senaste året 5,9 % Utveckling senaste tre åren 42,7 % Utveckling sedan start 37,8 % * Beräknad värdeutveckling förutsätter att utbetalningar har följt samma avkastning som bolaget. HISTORISKA UTBETALNINGAR INLÖSEN AV AKTIER** UTDELNING % / AKTIE KRONOR / AKTIE *** % 2 % 0, % 1 % 0, % 3 % 0, ,2 % 0 % 0, juni 3 % 0 % 0, december 2,4 % 0 % 0, ,3 % 0 % 0,68 Totalt 1,94 ** Andel av ursprungligt antal aktier. Inlösenvärde är 10,00 kr per aktie. *** Kronor per ursprungligt antal aktier. KVARTALSRAPPORT DECEMBER

4 BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE OCH UTDELNINGAR INLEDNING Beräknat värde per aktie har det senaste kvartalet ökat med 2,7 procent till 13,29 kronor per aktie. Investeringsportföljens värde har ökat gentemot föregående kvartals kursjustering med ungefär 1,2 procent. Den beräknade kursen per aktie påverkas positivt av förändringen av avsättningen för skatten gällande i samband medav SteelRiver Infrastructure Fund North America (SteelRiver) med cirka 1,1 procent, medan valutan påverkar värdet negativt med cirka 4,7 procent. INVESTERINGSPORTFÖLJEN Bolagets investeringsportfölj består av fem fondinvesteringar. Totalt har cirka två miljarder norska kronor kommitterats till dessa fonder varav 96 procent har investerats. I lokal valuta har värdet på investeringsportföljen (TVPI) stigit med cirka 50 procent sedan start inklusive utdelningar. Under tredje kvartalet 2016 har Global Infrastruktur 2007 AS (GI 2007 AS) mottagit totalt 12 miljoner norska kronor i utdelning och investerat cirka 1,3 miljoner norska kronor. UTVECKLING AV VALUTA Investeringsportföljen påverkas av valutarörelser då portföljens tillgångar värderas i euro, amerikanska dollar och brittiska pund. Det senaste kvartalet har euron stärkts mot den svenska kronan med cirka 2,0 procent. Den amerikanska dollarn har stärkts med cirka 1,5 procent relativt svenska kronan och det brittiska pundet har blivit 2,0 procent svagare mot SEK. Valutaeffekterna påverkar sammantaget kursen negativt. Valutakurserna är avlästa per den 30 september HÄNDELSER I PORTFÖLJEN Under det senaste kvartalet har Summint Utilities (JPMorgan IIF) tecknat ett avtal om att förvärva 100 procent av A.O.G. Corporation, en reglerad distribution av naturgas i Fort Smith, Arkansas, som levererar cirka kunder. Förvärvet förväntas kunna slutföras under Southwest Water Company (JPMorgan IIF) har ingått ett avtal om att köpa samtliga tillgångar i fyra motsvarande reglerade företag som förser områden i centrala Oregon med vatten och avloppstjänster. Transaktionen förväntas slutföras före årsskiftet. Passagerarvolymerna på Toronto City Centre Airport (JPMorgan IIF) var de högsta som någonsin uppmätts under perioden juni till augusti. I oktober mottog Billy Bishop en utmärkelse från «Condé Nast Traveler 2016 Readers Choice Awards» där den rankas som den fjärde bästa flygplatsen globalt. Noatum Port (JPMorgan IIF) fick för sin containerterminal i Bilbao till en 12 årig förlängning av koncessionen, som för närvarande är bunden till Denna sommar deltog JPMIIF och 13 av dess 14 investeringar i Global Real Estate Sustainability Benchmark index (GRESB) med öppnandet av utvärdering av infrastruktur, som utvärderades enligt metoden Environment, Social and Governance (ESG). 51 fond och 134 portföljbolag ingick i undersökningen. JPMIIF kom på fjärde plats i världen bland de utvärderade bolagen. I oktober slog orkanen Matthew mot USA:s östkust och efter en fullständig genomgång av Southwest Water Compsny och dess vattensystem på Kiwah Island är slutsatsen att orkanen inte hade någon direkt negativ inverkan på investeringen, som till stor del beror på det proaktiva arbete som teamet lagt ner med tanke på risken för dessa scenarion. Eco Management Korea Holdings Inc. (JPM AIRRO) ingick under november ett avtal om försäljning av 100 procent av aktierna i bolaget till en sydkoreanskt private-equity fond. Transaktionen förväntas vara slutförd under första kvartalet FINANSIELL RÅDGIVARE CAMPBELL LUYTENS I oktober 2016 beslutade styrelsen att engagera en finansiell rådgivare för att bistå i den fortsatta processen mot den planerade avvecklingen 2018, med möjlighet 4 KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2016

5 till kontant utbetalning till alla aktieägare vid utgången av året. Campbell Lutyens & Co (CL) har nu anlitats som en oberoende finansiell rådgivare, med målsättningen att säkra bästa möjliga pris för framtida försäljningar av bolagets underliggande fondandelar. CL har mer än 26 års erfarenhet av liknande transaktioner och är den ledande globala rådgivaren i både nystartade och existerande infrastrukturfonder och har kontor i London, New York och Hong Kong. Dekomponering av avkastning i GI 2007 AS (miljoner NOK) NAV 2016 Value change ,2 % 36.5 Provision for U.S. taxes 1,1 % 31.8 Dividends Operational costs - (0,4 %) (10,4) FX change NAV 2016 (4,7 %) (139,3) Styrelsen kommer i samråd med CL kontinuerligt överväga olika alternativ för avvecklingen av bolaget fram till mandatperioden går ut Dessutom kommer styrelsen undersöka möjligheten att genomföra ett nytt erbjudande om frivillig inlösen till aktieägarna efter försäljningar i portföljen under 2017, och CL har redan inlett en process mot potentiella köpare för att se över detta alternativ. LÖPTID FÖR UNDERLIGGANDE FONDER GI 2007 AS har fem underliggande fonder i sin portfölj, som alla har olika tider för avveckling. Två av fonderna, MEIF3 och JPMorgan Asian Infrastructure & Related Resources Opportunity Fund, har avvecklingsperioder som ligger nära avvecklingsperioden för GI 2007 AS. Båda dessa fonder har sin definierade avvecklingsperiod under 2020, med möjlighet till två års förlängning. SteelRiver har definierad avvecklingsperiod under 2028, även där med möjlighet till två års förlängning. Dock har fonden en mekanism där investerare de närmaste 12 månaderna ska rösta om likvidation eller fortsatt drift av fonden. Likvidation antas av en 2/3 majoritet. BIIF har definierad avvecklingsperiod under 2023 med möjlighet till fem års rullande förlängning. JPMorgan Infrastructure Investments Fund är en beständig fond och har därför ingen definierad avvecklingsperiod. Fonden har dock en mekanism som möjliggör för investerare att lösa in sina fondandelar. Styrelsen tillsammans med förvaltarna kommer löpande värdera olika alternativ för avveckling av de underliggande investeringarna i bolaget fram till SKATT I augusti 2016 upptäcktes det att försäljningen av bolagets underliggande fondandekar i Steel River kommer att utlösa en särskild skatt till den amerikanska skattemyndigheten (IRS) i enlighet med Foreign Investment in Real Property Tax Act (FIRPTA). FIRPTA innebär att köparen av fondandelarna skall betala in 15 procent av köpsumman till IRS som en försäkring för att säljaren senare betalar rätt vinstskatt. Slutgiltig beskattning kommer framgå efter framtida försäljning av fondandelar i SteelRiver. Bolaget har under november månad mottagit mer specifik information från IRS så att bolaget kunnat göra ett estimat, vilket ger att betalbar skatt baserat på 100 procent av det senast rapporterade värdet från SteelRiver kommer att utgöra 0,34 kronor per aktie. Denna information påverkar alltså det beräknade värdet per aktie positivt. I maj 2016 fick GI 2007 AS ett varsel från norska skattemyndigheter angående ändrade principer för beskattning av bolagets investeringar. Skattemyndighetens inställning var då att eventuella utdelningar och realisationsvinster från de underliggande investeringarna i GI 2007 AS inte omfattades av den så kallade fritagsmetoden. Förvaltaren, styrelsen och GI 2007 AS bestred detta tillsammans med sina juridiska rådgivare och har lagt ner mycket arbete för att få rätt i denna process. GI 2007 AS fick besked den 22 november 2016 att bolagets underliggande investeringar inte kommer belastas med ytterligare beskattning och bolaget fick alltså fullt medhåll från skattemyndigheten. Bolaget hade redan från början inställningen att de inte löpte något väsentlig risk för högre skatt, därför hade inte detta tagits med i det beräknade värdet per aktie sedan tidigare. Således påverkar inte denna process värdet per aktie i denna rapport. LÅNEFINANSIERING KVARTALSRAPPORT DECEMBER

6 Sedan 2011 har GI 2007 haft en kreditfacilitet hos en norsk bank på 175 miljoner norska kronor. Totalt har denna kreditfacilitet utnyttjats upp till 84 miljoner norska kronor per den 30 september 2016, varav 44 miljoner norska kronor betalades av den 26 oktober Meningen med krediten är att kunna ha tillräcklig kapacitet för att kunna möta eventuella framtida kapitalbegäranden från existerande fondinvesteringar. Totalt har man nu restförpliktelser per den 30 september som utgör cirka 95 miljoner norska kronor (100 procent). Låneavtalen löper till oktober SAMMANFATTNING AV BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE Det beräknade värdet per aktie ökar under kvartalet med 2,7 procent kronor per aktie. Bolaget har sedan start utbetalat 60 öre per aktie i utdelning och inlöst 13,9 procent av utstående aktier. Utdelningsjusterat värde per aktie är därmed 13,89 kronor per aktie. Totalavkastningen sedan bolagets sista emission är 3,7 procent per år (IRR). Nästa kursjustering publiceras den 15 mars Kursutveckling SEK 14 SEK 12 SEK 10 Kurs per aktie SEK 8 SEK 6 SEK 4 SEK 2 SEK 0 Justerad snittkurs Utbetalningsjusterad kurs Nominell aktiekurs 6 KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2016

7 ALLMÄNT OM BOLAGET OM BOLAGET GI 1 AB grundades Koncernen har ett eget kapital på drygt två miljarder norska kronor, vilket gör bolaget till ett av Nordens största infrastrukturbolag. Kapitalet har kommitterats till fem olika infrastrukturfonder som valts ut genom en grundlig process i syfte att skapa en god diversifiering både gällande geografi och strategi. GI 1 AB har som målsättning att skapa avkastning till relativt låg risk över tid, med årliga utdelningar. Bolaget har uppnått en god geografisk spridning. Totalt finns investeringar i 19 länder i sex världsdelar. STRUKTUR Portföljen är organiserad så att GI 1 AB och Global Infrastruktur I AS (GI I AS) tillsammans äger dotterbolaget Global Infrastruktur 2007 AS (GI 2007 AS). GI 1 AB äger 44,8 procent av GI 2007 AS och GI I AS äger resterande 55,2 procent. INVESTERINGSMANDAT GI I AB är ett onoterat svenskt aktiebolag, etablerat 2007 och registrerat i Sverige. Bolagets avsikt är att investera i kommersiella infrastrukturprojekt globalt via investeringsbolaget GI 2007 AS. AVKASTNINGSMÅLSÄTTNING Bolagets målsättning är en netto egenkapitalavkastning före skatt motsvarande minst tio procent per år, mätt som ett genomsnitt över perioden som bolaget har verksamhet. Det ges ingen garanti för att avkastningsmålet uppnås. PERIODISKA UTBETALNINGAR I enlighet med prospekt har bolaget en målsättning om årliga utbetalningar till aktieägarna. Baserat på bolagets ekonomiska situation värderar styrelsen om det kan göras årliga utbetalningar. Det är bolagsstämman som eventuellt beslutar om utbetalningar till aktieägarna. Det ges ingen garanti för att bolaget gör årliga utbetalningar till aktieägarna. PRINCIPER FÖR VÄRDERING Värdet av investeringsportföljen baseras på löpande rapporter från underliggande fonder. Värderingarna görs av respektive underliggande fondförvaltare enligt internationell praxis antingen genom diskonterat kassaflöde, multipelanalys eller en kombination av dessa. Dessa värderingar revideras kvartalsvis av externa revisorer. Underliggande fonder rapporterar värden i euro, amerikanska dollar och brittiska pund. Dessa värden räknas om till svenska kronor med utgångspunkt i valutakurser per den 30 september. Bolagets värde per aktie baseras på den underliggande investeringsportföljen justerat för kassa, skulder, fordringar och latent skatt. Obligo genomför ingen egen värdering av underliggande innehav. Kursjusteringsformel (alla tal i miljoner svenska kronor): K = RFV + VD - LS + NAK - LG + EH - SH A K = 1 418,4 + 0,0-39, ,3-40,3 + 0,0-0,0 = 13,29 kronor per aktie 97,5 FÖRKLARING TILL KURSJUSTERINGSFORMEL: K - Aktiekurs RFV - Rapporterat fondvärde VD - Värdering av direktinvesteringar LS - Latent skatt NAK - Netto arbetskapital LG - Långsiktiga lån EH - Ej avskrivna emissionskostnader SH - Intjänad avkastningsbaserade arvoden A - Antal utstående aktier KVARTALSRAPPORT DECEMBER

8 PORTFÖLJÖVERSIKT Tabellen nedan visar en översikt över de fonder som det är kommitterat kapital till och andelen av kommitterat kapital som bolaget har investerat per den 30 september (Alla belopp i miljoner) Fonder Valuta Kommitterat kapital Investerat kapital Andel Investerat SteelRiver Infrastructure Fund North America Amerikanska dollar 70,0 63,0 90 % Macquarie European Infrastructure Fund III Euro 80,0 80,0 100 % Barclays Integrated Infrastructure Fund Britiska pund 25,0 22,4 90 % JPMorgan Asian Infrastructure & Rel. Opportunity Amerikanska dollar 40,0 38,4 96 % JPMorgan Infrastructure Investments Fund Amerikanska dollar 95,0 95,0 100 % Portföljen är idag fördelad på fem olika fonder och flera underliggande investeringar i infrastrukturbolag, bland annat flygplatser, hamnar, vatten- och avloppsverk, elproduktion och eldistribution, sjukhus, skolor, fängelser och så vidare. Portföljen har uppnått en god diversifiering, både vad gäller geografisk och segmentrelaterad exponering samt antalet fonder och förvaltare. Översikten nedan visar vilka investeringar som genomförts av de olika fonderna i portföljen. Investering Förvaltare Geografi Bransch Southern Water JPMorgan Storbritannien Vatten och avlopp SouthWest Water Company JPMorgan USA Vatten och avlopp Zephyr Wind JPMorgan Storbritannien Produktion av el (vind) Electricity North West JPMorgan Storbritannien Distribution av el Summit Utilities JPMorgan USA Distribution av naturgas Southwest Generation JPMorgan USA Produktion av el (gas) Southern Missouri Natural Gas JPMorgan USA Distribution av naturgas Coastal Winds JPMorgan USA Produktion av el (vind) Noatum Ports JPMorgan Spanien 15 hamnanläggningar North Queensland Airports JPMorgan Australien 2 flygplatser Sonnedix Power Holdings JPMorgan Global Solenergi Corridor Wind JPMorgan USA Vindkraft Billy Bishop Toronto City Airport JPMorgan Kanada Flygplats Koole Terminals JPMorgan Europa Hamnterminaler Terra Nova Renewables JPMorgan USA Vind och solenergi Natural Gas Pipeline Co. of America SteelRiver USA Distribution av naturgas Peoples Natural Gas Company SteelRiver USA Distribution av naturgas The ICS Companies SteelRiver USA 3 hamnanläggningar Trans Bay Cable SteelRiver USA Distribution av el Peoples TWP SteelRiver USA Distribution av naturgas SevenHills Healthcare JPMorgan Indien Sjukhus, apotek och hälso- och sjukvårdstjänster Eco Management Korea JPMorgan Sydkorea Avfallshantering/återvinning (avfall-till-energi) Leap Green Energy JPMorgan Indien Produktion av el (vind) Nandi Economic Corridor Enterprises JPMorgan Indien Avgiftsbelagd väg Soma Tollways JPMorgan Indien 9 motorvägar Diligent Power JPMorgan Indien Värmekraftverk København Lufthavn Macquarie Danmark Flygplats Brussel flyplass Macquarie Belgien Flygplats Ceské Radiokomunikace Macquarie Tjeckien TV och telekommunikation I2 porteføljen Barclays Storbritannien 94 OPS (fängelse, sjukhus, skolor,etc.) 8 KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2016

9 50% Viktat totalavkastning i lokal valuta på inbetalt kapital i investeringsportföljen (TVPI) 40% 30% 20% 10% 0% -10% 7.2 % 1.0 % -8.0 % -7.0 % -0.7 % 5.0 % 1.7 % -1.2 % -0.6 % 2.0 % 3.2 % 0.7 % 0.8 % 1.9 % -0.5 % 0.0 % 8.6 % 2.5 % 2.8 % 0.7 % -0.6 % 0.9 % 1.9 % 2.2 % 1.8 % 2.8 % 1.1 % 1.0 % 0.0 % 4.6 % 1.7 % 2.9 % 3.3 % 5.2 % 1.2 % -20% Cumulative value growth investments Quarterly change in value of investments Other*, 1.0 % Canada, 1.1 % Australia, 1.6 % Asia, 8.0 % Geografi Continental Europe, 39.2 % 3i BIFM, 11% Förvaltare JPMorgan, 41% Waste Management, 1% Telecom Infrastructure, 1% Regulated - Water, 5% Contracted Assets - Power Generation, 6% Sectorer Transportation, 43% SteelRiver, 21% Social Infrastructure, 18% U.K., 21.1 % U.S., 28.0 % Macquarie, 26% Regulated - Energy, 25% 9 KVARTALSRAPPORT DECEMBER

10 OM RAPPORTEN Denna rapport är utarbetad av Obligo Investment Management AS. Rapporten bygger på källor som Obligo Investment Management AS anser vara tillförlitliga, men Obligo Investment Management AS kan inte garantera att informationen i rapporten är riktig eller fullständig. Alla upplysningar om framtida förhållande är förknippade med en rad förutsättningar och ger ingen garanti för framtida utveckling. Denna osäkerhet är knuten både till förhållanden i marknaden och till bolaget GI I AB. Ändringar i marknaderna kan komma snabbt och kan komma att få stor betydelse för utvecklingen i aktiekursen i GI I AB. Historisk avkastning är inte någon tillförlitlig indikator på framtida avkastning. Obligo Investment Management AS tar inget ansvar för direkt eller indirekt förlust eller kostnad som uppstår av användningen av denna rapport. Investerare är medvetna om att det finns en risk för förlust på en investering i finansiella instrument, och Obligo Investment Management AS garanterar inte ett visst resultat. Denna rapport skall inte uppfattas som ett anbud eller en rekommendation om köp eller försäljning av aktien. Denna rapport är till bolagets aktieägare och är inte avsedd för offentlig publikation. 10 KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2016

11 Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge