Global Skipsholding 2 AB

Transkript

1 O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T Global Skipsholding 2 AB Kvartalsrapport december 2016

2 INNEHÅLL Huvudpunkter 3 Nyckeltal 4 Beräknat värde per aktie och utdelningar 5 Kursutveckling 6 Drift, förvaltning och finansiering 7 Allmänt om bolaget 9 Om rapporten 10 Ladda ner flera rapporter från

3 HUVUDPUNKTER Kursen per aktie i Global Skipsholding 2 AB (GSH2) är detta kvartal beräknad till 12,58 kronor per A-aktie och 10 kronor per B-aktie, en negativ utveckling på 9,1 procent. GSH2 har fått en värdering från oberoende mäklare som visar på en mycket negativ trend, speciellt för de två seismiska fartygen. Detta speglar en ständigt svår marknad för olja- och offshore relaterad shippingverksamhet. Samtidigt är de rapporterade värdena för bolagets sex aframax fartyg lägre än föregående kvartal, och tillsammans bidrar detta till en stor minskning av det beräknade värdet per aktie för detta kvartal i GSH2. Av de sex aframax fartygen som GSH2 äger, är nu endast tre av dem fortfarande uthyrda till AET. Under maj (Eagle Boston), juli (Eagle Baltimore), och november (Eagle Beaumont) blev fartygen tillbakalevererade från sina respektive hyreskontrakt. Två av fartygen har sedan dess redan genomfört sina nya 20-års klassförnyelser, medan det tredje fartyget genomför detta nu. GSH2 har säkrat nya lastresor för skeppen som har sina klassningar färdigställda, och arbetet med att säkra långsiktiga kontrakt, eller eventuell försäljning, för samtliga fartyg pågår fortsatt. GSH2 har inte genomfört några försäljningar under det senaste kvartalet vilket innebär att bolaget fortfarande äger 15 fartyg. Nio av fartygen är uthyrda på bareboat-avtal, tre fartyg är på tidsbefraktningsavtal, medan de sista tre är i spotmarknaden. Portföljen är väl diversifierad och alla skeppen har ett globalt handelsmönster. De budgeterade hyresintäkterna för 2016 har beräknats till 391 miljoner norska kronor. Bolaget har sedan det etablerades haft en positiv avkastning på 13,2 procent. NYCKELTAL FÖR GLOBAL SKIPSHOLDING 2 AB (GSH2) * Beräknat värde (MNOK) 919 HYRESGÄSTFÖRDELNING AET 44 % BTS Tankers 14 % Heung-A 8 % Polarcus 31 % MISC 3 % SEGMENTFÖRDELNING Aframax tankfartyg 44 % Kemikaliefartyg 14 % Containerfartyg 8 % Seismikkfartyg 31 % LPG tankskip 3 % INTÄKTER, KONTRAKTSTYP (MNOK) Årliga brutto hyresintäkter 391 Hyresintäkter för fartyg på bareboat hyreskontrakt 330 Hyresintäkter för fartyg på andra kontrakt (Tc/spot) 60 FINANSIERING Totalt lån (MNOK) Räntebindning 58 % Låneförfall När hyreskontraktet löper ut Löptid lån (år) 5-10 år MANDAT Etableringsår 2007 Avvecklingsperiod UTVECKLING AV BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE* Utveckling senaste kvartalet -9,1 % Utveckling senaste året -10,8 % Utveckling senaste tre åren -9,3% Utveckling sedan start 13,2 % HISTORISKA UTBETALNINGAR ,3 Totalt 0,3 * Beräknad värdeutveckling förutsätter att utbetalningar har följt samma avkastning som bolaget. KVARTALSRAPPORT DECEMBER

4 BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE OCH UTDELNINGAR INLEDNING Fokus under det senaste kvartalet har varit situationen angående GSH2:s aframax fartyg som har levererats tillbaka från sina hyreskontrakt med AET. Den huvudsakliga målsättningen har varit att genomföra en så kallad 20-års klassförnyelse för fartygen samt att säkra nya hyreskontrakt för skeppen allt eftersom de är redo efter förnyelsen. Eftersom man inte har några långsiktiga hyreskontrakt för dessa fartyg, och värderingarna som mottagits för fartygen sedan det senaste kvartalet, så påverkas värdet per aktie negativt. Dessutom har GSH2 mottagit värderingar av bolagets två seismiska fartyg som är väsentligt lägre än tidigare. Dessa faktorer påverkar följaktligen värdet per aktie negativt, och efter att alla dagens aktuella kontrakt och värderingar tagits i beaktning, har värdet per aktie beräknats till 12,58 kronor per aktie per 14 december GENERELLT OM BOLAGET Global Skipsholding 2 AB (GSH2) äger 15 fartyg som alla är uthyrda på långa hyreskontrakt. Av de sex aframax fartygen är tre uthyrda till det malaysiska bolaget AET. Två genomför nu spotresor, medan det sista genomför sin planerade 20-årsklassförnyelse. Av de resterande skeppen, är sex uthyrda på bareboatkontrakt, medan tre är på är på tidscertepartier. Bolaget har en väldiversifierad flotta som består av oljetankskepp, kemikaliefartyg, gastankskepp, containerskepp och seismiska fartyg. VÄRDERING Det beräknade värdet av bolagets aktier består av nuvärdet av framtida kassaflöden inklusive antagna restvärden av fartygen efter förfall av kontrakten på de olika hyreskontrakten. Det används uppdaterade värderingar från oberoende fartygsmäklare ( mäklaranslag ) för att beräkna restvärdena. Det beräknade värdet på bolagets aktier beräknas fyra gånger per år. Hyreskontrakten i portföljen är olika långa, de kortaste löper till 2016 och de längsta till Det beräknade värdet per aktie återspeglar de intäkter och utgifter som genereras från den löpande driften i bolaget och eventuella utbetalningar till investerarna sedan föregående kursjustering. Det kommer löpande stabila intäkter från skeppen som är uthyrda på tidscertepartier och bareboat-avtal. I den sist nämnda avtalsformen står hyrestagarna av skeppet för drift och förvaltning vilket innefattar bemanning och underhåll. I tidscertepartiavtalsformen är GSH2 ansvarig för drift av skeppen (inklusive bemanning och underhåll). Om GSH2 väljer att avbryta hyresavtalet på grund av eventuella missförhållanden, måste det på nytt göras en värdering av skeppens marknadsvärde och vad det finns för potential att hyra ut dem för att kunna fastställa värdet. Detta kan göras både genom en taxering eller genom mäklaranslag. UTVECKLING AV VALUTA Investeringsportföljen påverkas av valutarörelser eftersom portföljens tillgångar värderas i amerikanska dollar. Det senaste kvartalet har den amerikanska dollarn stärkts mot den svenska kronan med cirka 1,5 procent. Det görs ingen valutasäkring i bolaget. Valutaeffekten påverkar isolerat sett aktiekursen positivt. ANDRAHANDSOMSÄTTNING Styrelsen och Obligo känner till att aktieägare i bolaget kontaktats, per post eller telefon, av aktörer som önskar köpa aktier till kurser som ofta skiljer sig mycket från det beräknade värdet per aktie. Aktieägare i bolaget behöver själva ta ställning till dessa bud, jämföra dem med beräknat värde per aktie och ta hänsyn till återstående löptid. Priserna på 4 KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2016

5 som erbjuds varierar mellan olika marknadsplatser, och de som önskar köpa eller sälja aktier i bolaget uppmanas att undersöka vilken marknadsplats som kan erbjuda bäst nettopris efter courtage. Översikt över marknadsplatser finns tillgängligt på bolagets hemsida. SAMMANFATTNING BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE Senast beräknat värde per aktie per den 14 december 2016 är 12,58 kronor per A-aktie och 10,00 kronor per B-aktie. Total värdeutveckling för bolaget sedan start är 13,2 procent. Kursutveckling Kurs per aktie SEK 22 SEK 20 SEK 18 SEK 16 SEK 14 SEK 12 SEK 10 SEK 8 SEK 6 SEK 4 SEK 2 SEK 0 Justerad snittkurs Utbetalningsjusterad kurs Nominell kurs A-aktier Nominell kurs B-aktier KVARTALSRAPPORT DECEMBER

6 DRIFT, FÖRVALTNING OCH FINANSIERING Av de sex aframax fartygen som ägs av GSH2, är nu endast tre uthyrda till AET. Hyreskontrakten på de resterande tre skeppen (Eagle Boston, Eagle Baltimore, och Eagle Beaumont) löper ut under sommaren. För dessa tre skepp har GSH2 redan genomfört nya 20- års klassförnyelser för två av dem, medan det tredje är precis i skeppsvarv för att genomföra samma process. GSH2 har säkrat nya lastresor för de skepp som redan är klara, och målet är nu att få till långsiktiga hyresavtal eller eventuell försäljning av skeppen. Under det föregående kvartalet säkrades finansiering för projektet, med GSH2 är beroende av långsiktiga hyreskontrakt för vidare finansiering av skeppen efter respektive klassförnyelse, och eventuellt försäljning. Marknaden för aframax fartyg har haft en negativ trend det senaste kvartalet, vilket reflekteras i de värderingar GSH2 har mottagit. Eftersom man inte har några långsiktiga hyreskontrakt för tre av skeppen så blir det en negativ påverkan av dessa värderingar för det beräknade värdet per aktie. Marknaden för olja- och offshorebolag står fortsatt inför stora utmaningar, och det är inget undantag för Polarcus som är hyrestagare till GSH2:s två seismiska fartyg. Marknaden präglas av hög skuldsättning, låg efterfrågan efter seismisk verksamhet samt låg förtjänst. En ständigt svår marknad driver skeppsvärdarna i negativ riktning, och de senaste värderingarna GSH2 har mottagit visar en betydlig reducering sedan det föregående kvartal, vilket påverkar det beräknade värdet per aktie mycket negativt. Som beskrivits innan ingick GSH2 nya avtal med Polarcus tidigare i år för att förhindra att bolaget skulle gå i konkurs och således ha möjlighet fortsätta som hyrestagare till skeppen. Som en del av de nya avtalen, är köpoptionerna som Polarcus hade för skeppen borttagna, så att om marknaden för seismiska skepp skulle nå upp till normala nivåer kommer faktorn att optionerna inte finns kvar ha en positiv effekt på det beräknade värdet per aktie. GSH2:s tre kemikaliefartyg (MT Royal Peridot, MT Royal Diamond 7, och MT Royal Jasper) är fortsatt uthyrda till BTS, och dessa avtal fortlöper som förväntat. Fartygen ligger på fördelaktiga 2-års kontrakt som löper till första kvartalet 2018, och finansiering till dess är säkrad för samtliga tre fartyg. Den övriga operationella driften i bolaget forsätter som förväntat och det har inte skett några väsentliga händelser i någon av de andra projekten sedan föregående kvartal. GSH2 äger en flotta på 15 skepp, varav tre är uthyrda på tidsbefraktning, ett genomför klassförnyelse, två är i spotmarknaden, medan resten är uthyrda på bareboat-avtal. Alla hyrestagare rättar sig efter sina kontraktsförpliktelser, och skeppen underhålls i enlighet med den standarden som krävs av GSH2 och klassificeringsbolagen. Som beskrivs ovan är marknadsvärdena för GSH2:s fartyg (då speciellt för oljetankfartygen och de seismiska fartygen) kraftigt reducerat sedan föregående kvartal. Totalt sett är det totala marknadsvärdet för bolagets flotta på en lägre nivå än vad som förväntats vid denna tidpunkt för investeringen, och cirka 17 procent lägre än föregående kvartal. Om alla bolagets fartyg hade sålts idag och bolaget samtidigt betalat av tillhörande lån, skulle det kvarvarande värdet vara lägre än dagens aktiekurs. Bolagets banker ställer fortfarande krav att de kontanter som tillkommer bolaget skall behållas eller användas till att ytterligare betala av de aktuella lånen, och därför är möjligheterna till utdelning från bolaget begränsade. Bolaget antagande är att bankerna sannolikt kommer hålla kvar dessa krav tills marknadsvärdena för skeppen är tillbaka på högre nivåer. 6 KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2016

7 ALLMÄNT OM BOLAGET OM BOLAGET Bolaget genomförde emissioner udner 2006 och 2007 och äger investeringar i skepp i olika segment. Flottan består av containerskepp, seismiska fartyg, kemikalieskepp och gastankskepp. STRUKTUR Portföljen är organiserad så att GSH2 och Global Skipsholding 2 AS (GSH AS) tillsammans äger dotterbolaget Global Skipsholding Norden 2 AS (GSHN). GSH2 AS äger 49,5 procent av aktierna i GSHN och GSH äger resterande 50,5 procent. INVESTERINGSMANDAT GSH2 är ett onoterat svenskt aktiebolag, etablerat 2004 och registrerat i Sverige. Bolaget har investerat i fartyg och offshore (inklusive andelar i fartyg och offshore) med långsiktiga kontrakt med antaget solida motparter. AVKASTNINGSMÅLSÄTTNING Bolagets målsättning är en netto egenkapitalavkastning före skatt motsvarande minst procent per år, mätt som ett genomsnitt över perioden som bolaget har verksamhet. Det ges ingen garanti för att avkastningsmålet nås. PERIODISKA UTBETALNINGAR Enligt prospekt har bolaget en målsättning om årliga utbetalningar till aktieägarna. Baserat på bolagets ekonomiska situation värderar styrelsen om det kan göras årliga utbetalningar. Det är bolagsstämman som eventuellt beslutar om utbetalningar till aktieägarna. Det ges ingen garanti för att bolaget gör årliga utbetalningar till aktieägarna. SEGMENTFÖRDELNING AV ExISTERANDE FLOTTA Kemikalie tankfartyg 14 % LPG tankfartyg 3 % Containerfartyg 8 % Seismikfartyg 31 % Aframax tankfartyg 44 % KVARTALSRAPPORT DECEMBER

8 OM RAPPORTEN Denna rapport är utarbetad av Obligo Investment Management AS. Rapporten bygger på källor som Obligo Investment Management AS anser vara tillförlitliga, men Obligo Investment Management AS kan inte garantera att informationen i rapporten är riktig eller fullständig. Alla upplysningar om framtida förhållande är förknippade med en rad förutsättningar och ger ingen garanti för framtida utveckling. Denna osäkerhet är knuten både till förhållanden i marknaden och till bolaget GSH2. Ändringar i marknaderna kan komma snabbt och kan komma att få stor betydelse för utvecklingen i aktiekursen i GSH2. Historisk avkastning är inte någon tillförlitlig indikator på framtida avkastning. Obligo Investment Management AS tar inget ansvar för direkt eller indirekt förlust eller kostnad som uppstår av användningen av denna rapport. Investerare är medvetna om att det finns en risk för förlust på en investering i finansiella instrument, och Obligo Investment Management AS garanterar inte ett visst resultat. Denna rapport skall inte uppfattas som ett anbud eller en rekommendation om köp eller försäljning av aktien. Denna rapport är till bolagets aktieägare och är inte avsedd för offentlig publikation. 8 KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2016

9 Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge