O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T

Transkript

1 O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T Nordic Secondary AB Kvartalsrapport december 2018

2 INNEHÅLL Huvudpunkter 3 Nyckeltal 3 Beräknat värde per aktie och utdelningar 4 Kursutveckling 5 Portföljöversikt 6 Allmänt om bolaget 7 Om rapporten 8 Ladda ner flera rapporter från

3 HUVUDPUNKTER Det beräknade värdet per aktie för Nordic Secondary AB (Bolaget) har detta kvartal ökat med 15,4 procent till 74,74 kronor per aktie justerat för utbetalning av motsvarade 0,85 kronor per ursprungligt antal aktier genom inlösen. Cubera VI hade en exit i kvartalet när Tampnet såldes i EQT Infrastructure. Försäljningen av Louis Poulsen Lighting i ICE Nordic Secondary Fund är nu utbetald och är den primära orsaken till aktiekursens uppvärdering. Bolaget har sedan det etablerades haft en avkastning på 71,3 procent justerat för utbetalningar på totalt 9,63 kronor per ursprunglig aktie genom inlösen av aktier. NYCKELTAL FÖR NORDIC SECONDARY AB GEOGRAFISK FÖRDELNING Norge 25 % Sverige 22 % Tyskland 20 % Europa 17 % Danmark 9 % USA 7 % INVESTERINGAR OCH UTBETALNINGAR Investeringar i portföljen 2018 (MSEK) 1 Utbetalningar till portföljen 2018 (MSEK) 17,5 AVKASTNING OCH MULTIPLAR Årlig avkastning mätt från sista emission (IRR) 5,7 % Totalt värde av inbetalt kapital (TVPI) 130 % Utbetalt av inbetalt kapital (DPI) 95 % Återstående värde av inbetalt kapital (RVPI) 35 % INNEHAV Beräknat värde av investeringsportföljen (MSEK) 41 Kassa 20 MANDAT Etableringsår 2010 Avvecklingsperiod 2021 UTVECKLING AV BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE* Utveckling senaste kvartalet 15,4 % Utveckling senaste året 25,8 % Utveckling senaste tre åren 41,1 % Utveckling sedan start 71,3 % HISTORISKA UTBETALNINGAR INLÖSEN AV AKTIER** UTDELNING % / AKTIE KRONOR / AKTIE *** % 1 % 0, juni 14 % 0 % 1, december 6 % 0 % 0, juni 2,4 % 0 % 0, december 6,6 % 0 % 0, juni 5,7 % 0 % 0, december 11,1 % 0 % 1, ,2 % 0 % 1, ,4% 0 % 1, juni 7,4% 0 % 0, november 8,5 % 0 % 0,85 Total 95,3 % 1 % 9,63 * Beräknad värdeutveckling förutsätter att utbetalningar har följt samma avkastning som bolaget. ** Andel av ursprungligt antal aktier. Inlösenvärde är 10,00 kr per aktie. *** Kronor per ursprungligt antal aktier. KVARTALSRAPPORT DECEMBER

4 BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE OCH UTDELNINGAR INLEDNING Beräknat värde per aktie har det senaste kvartalet ökat med 15,36 procent till 74,74 kronor per aktie. Investeringsportföljens värde har ökat sedan föregående kursjustering. Valutaeffekten påverkar aktiekursen negativt. Den 6 november godkände en extra bolagsstämma inlösen av cirka 63,8 procent av utstående aktier mot betalning om 10 kronor per aktie. Utbetalningen motsvarar en utdelning på 0,85 kronor per ursprungligt antal aktier. Efter denna utbetalning har aktieägare som deltagit i bolaget från start fått ut totalt 9,63 kronor per ursprungligt antal aktier. HÄNDELSER I PORTFÖLJEN Av de 98 underliggande bolag som Cubera VI ursprungligen investerade i återstår nu endast 16. Det största av dessa är Point Resourses följt av Apply och Arena Personal. EQT Infrastructure sålde sitt sista portföljbolag Tampnet till 3I Infrastructure och realiserade därmed en god affär för Cubera VI. Efter försäljningen av Louis Poulsen Lighting i ICE Nordic Secondary Fund utgör saminvesteringen i Recover Nordic Group det största återstående innehavet följt av Apply i Hitec Vision IV. INVESTERINGSPORTFÖLJEN Investeringsportföljen består av tre fond- investeringar i Cubera VI, Ice Nordic Secondary Fund och Capman IX. Totalt har bolaget kommitterat 11,6 miljoner euro till Cubera VI, 3,8 miljoner euro till Ice Nordic Secondary Fund och 1,5 miljoner euro till Capman IX. Totalt har 97 procent investerats. CapMan IX har beslutat att förlänga sin löptid till december SAMMANFATTNING Den beräknade aktiekursen justeras till 74,74 kronor per aktie. Totalavkastning (IRR) sedan sista emission är 5,7 procent. Nästa kursjustering publiceras 15 mars Värdet av investeringsportföljen har stigit med cirka 41 procent sedan start. UTVECKLING AV VALUTA Investeringsportföljen påverkas av valutarörelser då portföljens tillgångar är värderade i euro. Det senaste kvartalet har euron blivit cirka 1,4 procent svagare. Valutaeffekten för aktiekursen blir därmed negativt. Valutakurserna är avlästa den 30 september ANDRAHANDSOMSÄTTNING FÖR AKTIER i NORDIC SECONDARY AB Styrelsen och Obligo känner till att aktieägare i bolaget kontaktas, per post eller telefon, av aktörer som önskar köpa aktier till kurser som ofta skiljer sig mycket från det beräknade värdet per aktie. Aktieägare i bolaget behöver själva ta ställning till dessa bud, jämföra dem med beräknat värde per aktie och ta hänsyn till återstående löptid. Priserna på som erbjuds varierar mellan olika marknadsplatser, och de som önskar köpa eller sälja aktier i bolaget uppmanas att undersöka vilken marknadsplats som kan erbjuda bäst nettopris efter courtage. Översikt över marknadsplatser finns tillgängligt på bolagets hemsida. 4 KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2018

5 Kursutveckling SEK 80 Kurs per aktie SEK 70 SEK 60 SEK 50 SEK 40 SEK 30 SEK 20 SEK 10 SEK 0 15/ / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / Justerad snittkurs Utbetalningsjusterad kurs Nominell aktiekurs 15/ / / / / / / / KVARTALSRAPPORT DECEMBER

6 PORTFÖLJÖVERSIKT Tabellen nedan visar en översikt över de fonder som det är kommitterat kapital till och andelen av kommitteringen som fonden har investerat per den 30 september 2018 (Alla belopp i miljoner) Fonder Valuta Kommitterat kapital Investerat kapital Andel Investerat Cubera VI Euro 11,6 11,4 99 % Euro 11,6 11,4 99 % 89 % ICECAPITAL Nordic Secondary Fund Euro 3,8 3,4 89 % Capman IX Euro 1,5 1,5 100 % Bolagets portfölj består per idag av totalt 25 PE-fonder och cirka 50 underliggande portföljbolag. Samtliga investeringar är gjorda med de bästa nordiska PE-förvaltarna, s.k. Top-Quartile. Nedan följer en översikt över NS AB:s underliggande fonder: HitecVision IV IK Verdane V HitecVision V IK 2007 Verdane VI EQT V Norgesinvestor III Herkules III Nordic Capital VI EQT Infrastructure Norgesinvestor VI Erhvervsinvest III Recover Nordic FSN II IK 1997 Reiten VII CapMan IX FSN III IK 2000 Verdane IV Segulah III 50 % Total avkastning i lokal valuta på inbetalt kapital i investeringsportföljen (TVPI) 40 % 30 % 20 % 10 % 0 % -10 % 0,0 % ,2 % 5,3 % ,4 % ,2 % ,1 % 3,8 % ,0 % ,0 % 0,7 % ,0 % ,7 % 1,0 % ,8 % ,0 % 1,2 % 2,3 % ,8 % ,8 % 0,7 % 0,6 % 1,4 % 1,4 % ,2 % ,1 % 0,0 % 0,7 % 5,2 % Cumulative value growth investments Quarterly change in value of investments Portföljallokering (iht. NAV) Förvaltare (iht. NAV) CapMan IX, 18 % ICECAPITAL NSF, 31 % Others, 21 % HitecVision, 30 % Erhvervsinvest, 5 % NorgesInvestor, 11 % Cubera VI, 51 % EQT, 14 % CapMan, 18 % 6 KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2018

7 ALLMÄNT OM BOLAGET OM BOLAGET Bolaget har ett eget kapital på cirka 146 miljoner kronor. Kapitalet har kommitterats till tre fonder som är förvaltade av Cubera Private Equity, Ice Capital och Capman. Bolaget har på kort tid, genom dessa förvaltare, uppnått en väldiversifierad portfölj av nordiska PEfonder. Portföljen består av 25 PE-fonder med startår mellan år och exponering mot totalt cirka 50 underliggande bolag. INVESTERINGSMANDAT Nordic Secondary AB är ett onoterat svenskt aktiebolag, etablerat 2010 och registrerat i Sverige. Bolagets målsättning är att investera i befintliga nordiska PE-fonder. AVKASTNINGSMÅLSÄTTNING Bolagets målsättning är en netto egenkapitalavkastning före skatt motsvarande minst 12 procent per år, mätt som ett genomsnitt över perioden som bolaget har verksamhet. Det ges ingen garanti för att avkastningsmålsättningen uppnås. PERIODISKA UTBETALINGAR Utbetalningar betalas löpande i takt med att den underliggande portföljen realiseras. PRINCIPER FÖR VÄRDERING Värdet av investeringsportföljen baseras på löpande rapporter från underliggande fonder. Värderingarna görs av respektive underliggande fondförvaltare enligt internationell praxis antingen genom diskonterat kassaflöde, multipelanalys eller en kombination av dessa. Dessa värderingar revideras kvartalsvis av externa revisorer. Underliggande fonder rapporterar värden i euro, amerikanska dollar och brittiska pund. Dessa värden räknas om till svenska kronor med utgångspunkt i valutakurser per den 30:e september. Värde per aktie i bolaget beräknas baserat på underliggande investeringsportfölj justerat för kassa, fordringar och lån. Obligo genomför ingen egen värdering av underliggande innehav. Kursjusteringsformel (alla tal i miljoner svenska kronor): K = RFV + VD - LS + NAK - LG + EH - SH A K = 41,6 + 0,0-0,0 + 10,0-0,0 + 0,0-0,0 = 0,7 74,74 kronor per aktie FÖRKLARING TILL KURSJUSTERINGSFORMEL: K - Aktiekurs RFV - Rapporterat fondvärde VD - Värdering av direktinvesteringar LS - Latent skatt NAK - Netto arbetskapital LG - Långsiktiga lån EH - Ej avskrivna emissionskostnader SH - Intjänad avkastningsbaserade arvoden A - Antal utstående aktier KVARTALSRAPPORT DECEMBER

8 Denna rapport är utarbetad av Obligo Investment Management AS. Rapporten bygger på källor som Obligo Investment Management AS anser vara tillförlitliga, men Obligo Investment Management AS kan inte garantera att informationen i rapporten är riktig eller fullständig. Alla upplysningar om framtida förhållande är förknippade med en rad förutsättningar och ger ingen garanti för framtida utveckling. Denna osäkerhet är knuten både till förhållanden i marknaden och till bolaget Nordic Secondary AB. Ändringar i marknaderna kan komma snabbt och kan komma att få stor betydelse för utvecklingen i aktiekursen i Nordic Secondary AB. Historisk avkastning är inte någon tillförlitlig indikator på framtida avkastning. Obligo Investment Management AS tar inget ansvar för direkt eller indirekt förlust eller kostnad som uppstår av användningen av denna rapport. Investerare är medvetna om att det finns en risk för förlust på en investering i finansiella instrument, och Obligo Investment Management AS garanterar inte ett visst resultat. Denna rapport skall inte uppfattas som ett anbud eller en rekommendation om köp eller försäljning av aktien. Denna rapport är till bolagets aktieägare och är inte avsedd för offentlig publikation. 8 KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2018

9 Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge