Global Skipsholding 2 AB

Transkript

1 O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T Global Skipsholding 2 AB Kvartalsrapport september 2016

2 INNEHÅLL Huvudpunkter 3 Nyckeltal 3 Beräknat värde per aktie och utdelningar 4 Kursutveckling 5 Drift, förvaltning och finansiering 6 Allmänt om bolaget 8 Om rapporten 9 Ladda ner flera rapporter från

3 HUVUDPUNKTER Kursen per aktie i Global Skipsholding 2 AB (GSH2) är detta kvartalet beräknad till 14,78 kronor per A-aktie och 10 kronor per B-aktie, en utveckling på -1,02 procent. GSH2 äger sex aframax-fartyg som är eller har varit uthyrda till AET. I slutet av maj blev det första av dessa sex skeppen (MT Eagle Boston) tillbakalevererat från AET, och det andra skeppet (MT Eagle Baltimore) levererades i slutet av juli. Skeppen påbörjade därefter en lastresa från USA till Asien där planen är att genomföra en ny 20-års klassförnyelse för båda två. De sista värderingarna bolaget har mottagit från oberoende mäklare visar en kraftig nedgång, speciellt för aframaxfartygen. Detta grundas huvudsakligen på låga priser vid försäljning av några få av denna typ av fartyg det senaste kvartalet, vilket påverkar värdena på GSH2:s fartyg negativt. GSH2 sålde MV Cape Belle i maj 2016 och äger efter det totalt 15 fartyg med långsiktiga hyreskontrakt. Portföljen är väldiversifierad och alla fartygen har ett globalt handelsmönster. De budgeterade hyresintäkterna för 2016 uppges till cirka 438 miljoner svenska kronor. Bolaget har sedan det etablerades haft en positiv avkastning på 24,6 procent. NYCKELTAL FÖR GLOBAL SKIPSHOLDING 2 AB (GSH2) * Beräknat värde (MSEK) HYRESGÄSTFÖRDELNING AET 44 % BTS Tankers 14 % Heung-A 8 % Polarcus 31 % MISC 3 % SEGMENTFÖRDELNING Aframax tankfartyg 44 % Kemikaliefartyg 14 % Containerfartyg 8 % Seismikkfartyg 31 % LPG tankskip 3 % INTÄKTER, KONTRAKTSTYP (MSEK) Årliga brutto hyresintäkter 438 Hyresintäkter för fartyg på bareboat hyreskontrakt 342 Hyresintäkter för fartyg på andra kontrakt (Tc/spot) 97 FINANSIERING Totalt lån (MSEK) Räntebindning 56 % Låneförfall När hyreskontraktet löper ut Löptid lån (år) 5-10 år MANDAT Etableringsår 2007 Avvecklingsperiod UTVECKLING AV BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE* Utveckling senaste kvartalet -1,0 % Utveckling senaste året -1,8 % Utveckling senaste tre åren 1,3 % Utveckling sedan start 24,6 % HISTORISKA UTBETALNINGAR ,3 Totalt 0,3 * Beräknad värdeutveckling förutsätter att utbetalningar har följt samma avkastning som bolaget. KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER

4 BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE OCH UTDELNINGAR INNLEDNING Efter ett hektiskt första halvår där situationen kring hyrestagaren Polarcus var särskilt påfrestande har det sista kvartalet varit mer stabilt. GSH2 har det senaste kvartalet upprättat tillfredställande finansieringslösningar med tanke på att många av de fartygsägande dotterbolagen hade banklån som löpte ut under andra kvartalet Den närmsta tiden är det nu störst fokus på att genomföra en 20- års klassförnyelse för de två aframax-fartygen som levererats tillbaka från AET, samt att säkerställa fortsatt verksamhet för dessa när förnyelsen är genomförd. De sista värderingarna som mottagits för GSH2 visar en negativ trend det sista kvartalet, speciellt för aframax-fartygen där det noterats en betydlig värdeminskning. Detta påverkar följaktligen det beräknade värdet per aktie negativt, och efter att alla kontrakt och värderingar tagits i beaktning är den nya kursen beräknad till 14,78 kronor per A-aktie och 10 kronor per B-aktie per den 14. september GENERELLT OM BOLAGET Global Skipsholding 2 AB (GSH2) äger 15 fartyg som alla har varit uthyrda på långa hyreskontrakt. Av de sex aframax-fartygen är fyra uthyrda till det malaysiska bolaget AET, medan de två sista nu genomför lastresor från USA till Asien för att genomföra en ny 20-års klassförnyelse. Bolaget har en diversifierad portfölj av fartyg som består av tank-, kemikalie-, gastank-, container- och seismiskfartyg. VÄRDERING Det beräknade värdet av bolagets aktier består av nuvärdet av framtida kassaflöden inklusive antagna restvärden av fartygen efter förfall av kontrakten på de olika hyreskontrakten. Det används uppdaterade värderingar från oberoende fartygsmäklare ( mäklaranslag ) för att beräkna restvärdena. Det beräknade värdet på bolagets aktier beräknas fyra gånger per år. Hyreskontrakten i portföljen är olika långa, de kortaste löper till 2016 och de längsta till Det beräknade värdet per aktie återspeglar de intäkter och utgifter som genereras från den löpande driften i bolaget och eventuella utbetalningar till investerarna sedan föregående kursjustering. Det är fartygen som är uthyrda på så kallade bareboatavtal som genererar stabila löpande intäkter. Dessa avtal innebär bland annat att hyrestagaren till fartyget står för drift, underhåll och bemanning. Hyrestagaren står även för risken för kostnader vid driftsavbrott, och förlorade intäkter till följd av detta. Om en hyrestagare inte uppfyller sina avtalade förpliktelser så att GSH2 väljer att bryta hyreskontraktet, kommer bolaget istället att behöva göra en värdering av fartygsens marknadsvärde och möjlig intjäning vid uthyrning för att fastställa värdet. Detta kan göras både genom försäljning eller genom värdering/mäklaranslag. UTVECKLING AV VALUTA Investeringsportföljen påverkas av valutarörelser eftersom portföljens tillgångar värderas i amerikanska dollar. Det senaste kvartalet har den amerikanska dollarn stärkts mot den svenska kronan med cirka 3,13 procent. Det görs ingen valutasäkring i bolaget. Valutaeffekten påverkar isolerat sett aktiekursen positivt. ANDRAHANDSOMSÄTTNING Styrelsen och Obligo känner till att aktieägare i bolaget kontaktas, per post eller telefon, av aktörer som önskar köpa aktier till kurser som ofta skiljer sig mycket från det beräknade värdet per aktie. Aktieägare i bolaget behöver själva ta ställning till dessa bud, jämföra dem med beräknat värde per aktie och ta hänsyn till återstående löptid. Priserna på aktier som erbjuds varierar mellan olika marknadsplatser, och de som önskar köpa eller sälja aktier i bolaget 4 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2016

5 uppmanas att undersöka vilken marknadsplats som kan erbjuda bäst nettopris efter courtage. Översikt över marknadsplatser finns tillgängligt på bolagets hemsida. SAMMANFATTNING BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE Senast beräknat värde per den 14. september 2016 är 14,78 kronor per A-aktie och 10,00 kronor per B-aktie. Total värdeutveckling för bolaget sedan start är 24,6 procent. Kurs per akke SEK 22 SEK 20 SEK 18 SEK 16 SEK 14 SEK 12 SEK 10 SEK 8 SEK 6 SEK 4 SEK 2 SEK 0 Kursutveckling Justerad snimkurs Utbetalningsjusterad kurs Nominell kurs A- akker Nominell kurs B- akker KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER

6 DRIFT, FÖRVALTNING OCH FINANSIERING GSH2 äger sex aframax-fartyg som är eller har varit uthyrda till AET. I slutet av maj blev det första av dessa sex skeppen (MT Eagle Boston) tillbakalevererat från AET, och det andra skeppet (MT Eagle Baltimore) levererades i slutet av juli. Skeppen påbörjade därefter en lastresa från USA till Asien där planen är att genomföra en ny 20-års klassning för båda två. Eagle Boston har redan ankommit till Singapore där förnyelsen skall genomföras, medan Eagle Baltimore är på väg och förväntas anlända i slutet av september. Arbetet pågår med att säkerställa fortsatt verksamhet för de båda fartygen efter att förnyelsen är genomförd, eller alternativt att sälja dem. Finansieringen för fartygen förfaller samtidigt som de respektive hyreskontrakten löper ut, men under kvartal tre har bolaget säkrat vidare finansiering för samtliga fartyg. Finansieringen är beroende av att GSH2 säkerställer fortsatt sysselsättning för fartygen efter klassförnyelsen. Marknaden för aframax-fartyg har dessvärre haft en negativ utveckling under det senaste kvartalet, vilket reflekteras i de värderingar GSH2 har mottagit. För de seismiska fartygen är marknaden fortsatt svag och många offshore rederier står inför stora utmaningar. Detta gäller även Polarcus, hyrestagaren till GSH2:s två seismiska fartyg. Som beskrivits i den tidigare kvartalsrapporten ingick GSH2 nya avtal med Polarcus för att säkerställa att bolaget undvek konkurs och kunde fortsätta som hyrestagare till båda skeppen. Avtalen innebär en reduktion av hyresintäkterna för båda skeppen, vars avgifter efter detta ska upp på ursprungliga nivåer. I och med de nya avtalen förlängdes hyresperioden med två år och de ursprungliga köpoptionerna Polarcus haft togs bort. GSH2 kan därför fritt sälja skeppen från 2018 till rådande marknadsvillkor, och skulle marknaden återhämta sig fram till dess kan detta ha en positiv effekt på aktiekursen. GSH2s tre kemikaliefartyg (MT Royal Peridot, MT Royal Diamond 7, och MT Royal Jasper) är fortfarande uthyrda till BTS, och fortlöper som planerat. Fartygen har 2-årskontrakt med BTS som hyrestagare, kontrakten löper till 2018 och finansieringen är säkrad för samtliga tre fartyg för samma period. Den överiga operativa verksamheten i boalget fortgår som planerat och det har inte skett några större händelser i de övriga projekten sedan den föregående kvartalsrapporten. GSH2 äger efter försäljningen av Cape Belle en flotta på 15 fartyg, varav tre är uthyrda på tidskontrakt, två genomför spot lastresor och de övriga är uthyrda på barboatkontrakt. Alla hyrestagarna fullföljer sina avtal och skeppen underhålls enligt de krav och standarder som krävs och är vedertagna av både GSH2 och respektive klassificeringsbolag. Eftersom offshoremarknaden fortfarande är dålig ligger värdena för de seismiska fartygen fortsatt lågt. Dessutom visar de värderingar som bolaget mottagit från oberoende mäklare att speciellt värdet för aframax-fartygen har sjunkit betydligt under sommaren. Huvudorsaken till de låga värderingarna är att det genomfört några få försäljningar av likvärdiga fartyg till låga priser det sista kvartalet. Värderingarna GSH2 mottar grundar sig nämligen på last done i marknaden. Den negativa värdeutvecklingen för bolagets flotta, speciellt för aframax-fartygen, påverkar följaktligen aktiekursen negativt. Det totala marknadsvärdet av flottan ligger på en lägre nivå än förväntat vid investeringstidpunkten. Om samtliga fartyg hade sålts idag och tillhörande lån hade betalats av skulle värdet per aktie vara lägre än dagens beräknade aktiekurs. Bolagets banker ställer fortfarande krav om att de kontanter som finns skall hållas kvar i bolaget eller nyttjas till återbetalning av lån, vilket begränsar möjligheterna för utbetalning från bolaget. GSH2 räknar med att bankerna kommer att hålla fast vid dessa krav fram till dess att marknadsvärdet ligger i linje med de krav som finns i låneavtalen. 6 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2016

7 ALLMÄNT OM BOLAGET OM BOLAGET Bolaget bildades 2006 och har investeringar i fartyg inom olika segment. Bland annat består flottan av seismisk-, tank- och containerfartyg. STRUKTUR Portföljen är organiserad så att GSH2 och Global Skipsholding 2 AS (GSH2 AS) tillsammans äger dotterbolaget Global Skipsholding Norden 2 AS (GSHN). GSH2 äger 49,5 procent av aktierna i GSHN och GSH2 äger resterande 50,5 procent. INVESTERINGSMANDAT GSH2 är ett onoterat svenskt aktiebolag, etablerat 2004 och registrerat i Sverige. Bolaget har investerat i fartyg och offshore (inklusive andelar i fartyg och offshore) med långsiktiga kontrakt med antaget solida motparter. AVKASTNINGSMÅLSÄTTNING Bolagets målsättning är en netto egenkapitalavkastning före skatt motsvarande minst procent per år, mätt som ett genomsnitt över perioden som bolaget har verksamhet. Det ges ingen garanti för att avkastningsmålet nås. PERIODISKA UTBETALNINGAR Enligt prospekt har bolaget en målsättning om årliga utbetalningar till aktieägarna. Baserat på bolagets ekonomiska situation värderar styrelsen om det kan göras årliga utbetalningar. Det är bolagsstämman som eventuellt beslutar om utbetalningar till aktieägarna. Det ges ingen garanti för att bolaget gör årliga utbetalningar till aktieägarna. SEGMENTFÖRDELNING AV ExISTERANDE FLOTTA Kemikalie tankfartyg 14 % Containerfartyg 8 % Seismikfartyg 31 % LPG tankfartyg 3 % Aframax tankfartyg 44 % KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER

8 OM RAPPORTEN Denna rapport är utarbetad av Obligo Investment Management AS. Rapporten bygger på källor som Obligo Investment Management AS anser vara tillförlitliga, men Obligo Investment Management AS kan inte garantera att informationen i rapporten är riktig eller fullständig. Alla upplysningar om framtida förhållande är förknippade med en rad förutsättningar och ger ingen garanti för framtida utveckling. Denna osäkerhet är knuten både till förhållanden i marknaden och till bolaget GSH2. Ändringar i marknaderna kan komma snabbt och kan komma att få stor betydelse för utvecklingen i aktiekursen i GSH2. Historisk avkastning är inte någon tillförlitlig indikator på framtida avkastning. Obligo Investment Management AS tar inget ansvar för direkt eller indirekt förlust eller kostnad som uppstår av användningen av denna rapport. Investerare är medvetna om att det finns en risk för förlust på en investering i finansiella instrument, och Obligo Investment Management AS garanterar inte ett visst resultat. Denna rapport skall inte uppfattas som ett anbud eller en rekommendation om köp eller försäljning av aktien. Denna rapport är till bolagets aktieägare och är inte avsedd för offentlig publikation. 8 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2016

9 Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge