Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES 1,5% 0,7% 0,1% Nummer 29 Augusti 20 Uppköpskandidaterna Det har varit förvånansvärt klent på uppköpsfronten under året som gått. Vi räknar dock med en scenförändring i höst. Låga räntor, starka balansräkningar och en stabil börs har gjort förutsättningarna ypperliga. Vi har bett vår analysavdelning peka ut de troliga uppköpskandidaterna och därefter ranka dem utefter hur troligt ett uppköp är. Resultatet blev 21 tänkbara kandidater där Biacore, Pergo och Glocalnet rankas som de som ligger mest utsatta för ett bud. Även Telelogic, Protect Data och Gunnebo Industrier hamnar högt upp på listan. Se hela listan och motiveringarna till uppköpshoten. Sidan 11 Veckans siffra 5 Mkr. Så mycket köpte Nolatos VD George Brunstam aktier för i veckan. Övervärderad Det lilla IT-bolaget Raysearch visar kraftig tillväxt under extremt hög lönsamhet. Bolagets programvara för cancerbehandling har rönt stora framgångar hos kunderna och tillväxten ser ut att fortsätta. Men efter en kursuppgång på 230 procent i år är potentialen intecknad. Företaget värderas till 14x årets försäljning och 60x vinsten. Vi rekomenderar sälj. Sidan 12 Portföljen Inga förändringar Hetluften Höj eller syna? Det är frågan för Tele2:s Vd Lars- Johan Jarnheimer sedan den mycket kortsiktiga hedgefonden Centaurus kidnappat en minoritet av aktierna i Versatel som Tele2 lagt bud på. Vi tror att Tele2 synar. Centuarus vek nyligen sig i en liknande situation. Sidan 2 Inga förändringar Sedan förra numret av Trends: Sedan årsskiftet: 2,7% 45,5% Fortsatt uppåt Portföljen tog ny fart i veckan och stärktes 2,7 procent drivet av börsåterhämtningen. Sedan årsskiftet är nu uppgången strax över 45%. Starka aktier var Capio, Knowit och Meda. Vi gör inga förändringar denna vecka, utan justerar endast upp några stoppar. Sidan 9 Teknisk Analys Stark återhämtning Efter den snabba och kraftiga rekylen har vi fått en återhämtning i veckan. Sannolikt kommer vi inom en snar framtid få ett nytt test av de gamla toppnivåerna. Räkna dock med rekyler på vägen. Sidan 3 Analyser Köptillfälle Ett besparingsprogram för den största kunden Volvo har skapat osäkerhet kring Semcon. Vi tror dock att nedgången inbjuder till ett bra köptillfälle. Bolaget är inne i en positiv spiral och vi väntar oss att allt mer avancerade och större åtaganden för Semcon. Sidan 10 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30... 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi... 5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Aktieanalys Semcon...10 Analys - Uppköpslista...11 Aktieanalys - Raysearch...12 T R E N D S REDEYE AB
Hetluften Vågar Tele2 syna bluffen? Det var den 18 juli i somras som Tele2-chefen Lars Johan Jarnheimer med entusiasm presenterade budet på den holländska noterade bredbandsoperatören Versatel. Jarnheimer var i toppform. Äntligen såg det ut som Tele2 var på väg att hitta rätt i sin färska förvärvsstrategi. Detta efter att under året ha förlorat slaget om svenska Song Networks och även låtit Bredbandsbolaget slinka mellan fingrarna. Aktiemarknaden applåderade det synergistinna Versatel-budet. Tele2- aktien har stigit 8 procent sedan budintentionerna presenterades. De senaste veckorna har det dock sipprat fram nyheter om att en motståndsrörelse vid namnet Telenee (TeleNej fritt översatt) tycker att budet är för snålt. Och nu i veckan framkom det att den brittiska hedgefonden Centaurus köpt 5 procent av Versatelaktierna. Därmed kan TeleNee och Centaurus, som tillsammans har 14 procent av aktierna, blockera budet som villkoras av 95 procents anslutning. Visserligen skulle Tele2 kunna nöja sig med låt säga 80-85 procent av Versatel-aktierna men då kan det bli mer komplicerat att styra bolaget och i värsta fall kan de planerade synergierna inte utnyttjas. Ingen bra lösning med andra ord. Då återstår två alternativ. Alternativ nummer ett är gå Centaurus till mötes och höja budet. Men smålänning som han är lär Jarnheimer knappast gå den vägen. Alternativ nummer två är att syna Centaurus genom att sätta hårt mot hårt. Det har lönat sig förut visar det sig. Så sent som för ett par veckor sedan ledde Centaurus en grupp hedgefonder som kom in och blockerade brittiska Cable&Wireless bud på företaget Energis. Centaurus & co krävde rätt och slätt ett högre pris. Den 12 usti, tre dagar innan budtiden löpte ut, gjorde dock C&W och Energis sitt i efterhand genialiska drag. I ett pressmeddelande klargjordes att C&W hellre skulle strunta i affären än att höja priset. Budskapet till Centaurus & co var glasklart: acceptera budet eller sitt kvar med Svartepetter. En halvtimme innan budtiden löpte ut den 15 usti kröp Centaurus till korset och accepterade budet. Tele2:s Lars-Johan Jarnheimer är självklart underrättad om denna färska händelse. Förhoppningsvis följer han också britternas strategi och synar Centaurus om det skulle krävas. Att hota med att strunta i en affär för att skrämma bort kidnappande hedgefonder är givetvis ett högt spel, men att inte låta sig bevekas av dennas speciella kategori av hedgefonder kan vara värdefullt längre fram. Tele2 kommer med stor sannolikhet vara betydligt mer inblandad i förvärv och försäljningar de närmaste åren jämfört med tidigare. Att Jarnheimer besitter entreprenörskompetens är det ingen tvekan om. Frågan är hur vass han är som pokerspelare. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 2 SEPTEMBER RAPPORTER Vitec STATISTIK EMU: PPI juli kl 11.00 USA: arbetslöshet usti MÅNDAG 5 SEPTEMBER BÖRS, ÖVRIGT Tysk beklädnad: veckostatistik STATISTIK EMU: inköpschefsindex tjänstesektorn usti kl 10.00 SCB: konjunkturstatistik, utvecklingen inom privat och offentlig sektor kl 10.00 EMU: detaljhandel juli kl 11.00 ÖVRIGT New York-börsen stängd p g a Labor Day TISDAG 6 SEPTEMBER RAPPORTER Sectra BÖRS, ÖVRIGT ABB: kapitalmarknadsdag i Zurich STATISTIK USA: ISM tjänstesektorn USA: ABC/WP konsumentförtroende v35 kl 23.00 ONSDAG 7 SEPTEMBER Ericsson: kapitalmarknadsdag i Shanghai STATISTIK AMS: arbetslöshet usti USA: produktivitet (def) 2 kv USA: veckostatistik oljelager MAKRO ÖVRIGT Fed: Beige book kl 20.00 TORSDAG 8 SEPTEMBER STATISTIK SCB: industriproduktion juli SCB: industins orderingång och leveranser juli kl 13.00 Veckan som gick Fredag 26/8 Måndag 29/8 Tisdag 30/8 Onsdag 31/8 Torsdag 1/9-0,6% 0,6% -0,1% 1,1% 0,5% Kinnevik handlades utan exklusive rätt till aktier i Invik. Kinnevik sjönk 6,75 kr. Fredagens stora förlorare var Viking Telecom, vars aktie rasade med 18 procent efter att ha presenterat en brakförlust för Q2. Majoriteten i Skandias styrelse säger nej till Old Mutual. TeliaSonera genomför förvärvet av Chess. Avfuktningsbolaget Munters är en vinnare pga orkanen Katrina, aktien gick upp 4 kr. Cirkus Skandia fortsatte, två av Skandias största ägare ställde sig positiva till budet. Oljeaktier gick bra då oljeriggar i Mexikanska Golfen hamnat på drift. EU vill öka textilimporten från Kina. Intrum Justitia klättrade 3 kr efter att Cevian och Burdaras ökat innehavet. Elekta genomförde en private placement på 124 MUSD för att stärka finansstrukturen. Oljesektorn fortsatte upp. Börsen var fortsatt stark men lugn och nyhetsfattig. Finanskoncernen Invik började handlas på torsdagen. Priset blev något högre än vad som tidigare var väntat. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Daniel L & Dawid M. Prenumeration Kundtjänst 08-54501330 Trends kommer ut på fredagar före börsens öppning Nästa Trends 20-09-09 Annonser 08-54501330 info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm Telefon: 08-545 013 30 Fax: 08-545 013 49 E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN 11-4012 2
Teknisk analys OMX-index Revansch för index Den snabba återhämtningen för index har gjutit mod i många investerare, vilket sannolikt innebär att vi inom en snar framtid åter befinner oss på nivåerna före nedgången. Räkna dock med rekyler på vägen. OMXS30-index tog stöd mot 830-nivån. Nasdaq indikerar åter att svingbotten är passerad. Värva en prenumerant och få Redeye Today! Ta chansen och få ett abonnemang av Redeye Today gratis i ett kvartal! Det enda Du behöver göra är att värva en ny prenumerant till Trends. För varje ny prenumerant Du värvar får du ett kvartalsabonnemang av Redeye Today (Värde 450 kr). Redeye Today består dels av den dagliga morgonrapporten Today samt veckovisa Top Picks. För att få reda på mer om Today, gå in på www.redeye.se. Fyll i uppgifterna nedan och faxa, maila eller skicka det till Redeye. Redeye, Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm. Telefon 08-545 013 30. Fax 08-545 013 49. E-post: info@redeye.se Ny Trendsprenumerant: Namn: Adress: _ Tel.nr: E-mail: Du som värvar: Namn: E-mail: Det är normalt med stora rörelser i slutfasen av en rekyl då läget av naturliga skäl börjar kännas allt obehagligare för allt fler investerare som tvingas likvidera sina positiner. Därigenom späs nedgången på ytterigare. Det var det som vi fick bevittna efter att index brakat genom stödet vid 850-nivån. Efter att ha testat stödnivån vid 830 har index tagit de flesta investerare på sängen med sin kraftiga uppgång. Även om vi var positiva i vår grundsyn på börsen genom hela nedgången trodde vi att den kraftiga rekylen skulle ha gjort återhämtnigen trögare. Det har dock visat sig att girigheten och riskaptitetn har segrat över rädslan och att investerare klivit in i marknaden även när det sett mörkt ut. Återhämtningen har fått en karaktär liknande den vi fick se efter nedgången i månadsskiftet april/maj. Riskaptiten visade sig också under tisdagens handel då de stora bolagen på i OMXS30 handlades ned samtidigt som de mindre bolagen på Attract 40 höll stånd mot nedgången. Den naturliga stöd- och motståndsnivån vid 850 gav med sig lätt vilket även minskar betydelsen av nivån som motstånd på vägen upp Nasdaq signalerar styrka Nasdaq-index gav en starkt positiv signal under onsdagen genom att stiga under hög omsättning och stänga på dagslägsta. Skulle det postiva scenariot infrias och Nasdaq äntligen lyckas vända den negativa trenden skulle det betyda bränsle till Stockholmsbörsen. Stöd och motstånd utgörs fortsatt av 2.100 samt 2.200 nivåerna. T R E N D S REDEYE AB 3 Dawid Myslinski
Teknisk analys Tag plats i Carnegie Efter att smärtsamt ha pressats ned till stödnivåer har många aktier de senaste dagarna fjädrat upp och lämnat positiva signaler. Ett flertal aktier har den senaste veckan visat dynamiska mönster då de passerat botten i sin rekyl. Detta mönster indikerar en positiv utveckling på börsen framöver. Veckans triss erbjuder ett grundmurat case i Carnegie, en investering på längre sikt i Telia och en stor portion spänning i spelbolaget Unibet. Tåget går i Carnegie Carnegie-aktien har fallit tillbaka under allt lägre volymer sedan toppen i juli. Det råder ingen panik att komma ur aktien. De senaste dagarna har aktien visat tydliga tecken på att at fart och förhållandet mellan risk och möjlighet är mycket attraktivt så pass nära ett pålitiligt stöd. Sikta på nivåer ovanför motståndet vid 95-kronorsnivån. Carnegie är ett skolboksexempel på en bra investering. Telia vänder trenden Den senate testen av stödet vid 36,50- kronorsnivån fick bra respons av aktörerna på börsen i form av höga volymer. Tillsammans med flera tekniska indikatorer talar detta för att aktien står inför en trendvändning uppåt. En investering gör sig bäst på längre sikt då det kortsiktigt finns risk för rekyler, vilka bör utnyttjas för köp. Ett positivt scenario placerar aktien över motståndet vid 39-kronorsnivån. Telia erbjuder möjligheter för den långsiktige. Bra odds i Unibet Unibet har efter den senaste kursrusiningen samlat kraft vid 220- kronorsnivån. Aktiens historiska dynamik och potential placerar den på många investerares radar och nya toppnivåer kommer att locka nya grupper av investerare. Ett positvt scenario lever så länge som aktien inte stänger under 210 kronor. Dawid Myslinski Unibet etablerar sig vid 220-kronorsnivån och över. T R E N D S REDEYE AB 4
Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Banschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 225,9 3,0 8,5 3,2 3,7 0,2-7,5 Industri 254,0 0,8 9,8 9,2 1,5 1,5-1,5 Sällanköpsvaror 575,8-2,1 3,1 8,9-1,4-5,2-1,8 Dagligvaror 367,9-0,3 10,1 11,3 0,4 1,8 0,6 Hälsovård 229,9 1,1 10,8 23,9 1,8 2,5 13,2 Finans 342,8-2,8 5,6 5,5-2,2-2,7-5,2 IT 257,7 0,1 12,0 26,6 0,7 3,7 16,0 Telekom 528,1-2,7 5,4-4,1-2,0-2,8-14,7 SAX 266,6-0,7 8,3 10,7 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intresanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt IT Services 160 150 140 130 120 110 100 90 Industrials 260 250 240 230 220 210 200 190 180 okt nov dec jan IT-konsulter feb mar apr maj jun jul Rekommendation: Över IT-konsulten Knowit har genomfört ytterligare ett förvärv. Denna gång är det den stockholmsbaserade konsulten RealM som omsätter cirka 60 miljoner kronor på årsbasis med en vinstmarginal på 9 procent, alltså strax över Knowits egen. Precis som med förvärvet av Create group i våras betalar Knowit med egna aktier trots att nettokassan uppgick till 70 miljoner kronor (10 kr per aktie) och ett förväntat kassaflöde på cirka 45 miljoner kronor i år. Knowit betalar 30 miljoner kronor eller cirka 5x vinsten före skatt vilket är rimlig värdering på en mindre onoterad konsult. Med de nya aktierna ökar börsvärdet med cirka 5 procent och balanserar nu nära 500 miljoner kronor vilket är gränsen för många förvaltare. Aktien har även handlas med en kraftig småbolagsrabatt som vi tror successivt kommer att minska framöver. Inklusive fredagens förvärv väntas omsättningen uppgå till cirka 700 miljoner kronor nästa år. Intressanta bolag: Knowit HiQ Semcon Cybercom T R E N D S REDEYE AB 5 okt nov dec jan Verkstad Rekommendation: Neutral Munters-aktien som har backat 15 procent sedan årsskiftet tillhörde för omväxlings skull vinnarna i veckan. Orsaken är av allt att döma orkanen Katrina som har svept in över New Orleans. Det kommer att ge uppdrag åt Munters serviceverksamhet inom avfuktning. Det är svårt att ännu uppskatta omfattningen på denna affär för Munters del. Gårdagens börsuppgång på 100 M är i vilket fall som helst svårt att räkna hem på just denna katastrof. Bolagets verksamhet inom detta område är i USA förhållandevis liten och skulle behöva expandera genom ett par förvärv. Tyvärr kan dessa förvärv bli svårare att genomföra om prislappen på förvärvsobjekten drivs upp av Katrina eller förväntningar om kommande orkaner. Intressanta bolag: Assa Abloy Hexagon feb mar apr maj jun jul
Branschsöversikt Information Technology 270 260 250 240 230 220 210 200 190 Media 210 200 190 180 170 160 150 140 130 IT Rekommendation: Över Anoto har stärkts med 35 procent den senaste månaden. Detta utan att någon ny information av betydelse har presenterats. Drivande i uppgången är sannolikt den förestående lanseringen av kunden Leapfrogs produkt Fly i USA i början av oktober. Leapfrog har gjort ett ganska stort nummer av lanseringen. Kursuppgången har gjort att kraven höjts flera snäpp på Anoto. Aktien handlas nu till 16 gånger årets försäljning, vilket uppenbarligen inte är lågt. Trots det behåller vi vår rekommendation köp tillsvidare. Den order som bolaget fick i juni och lanseringen av Fly kan vara de första tecknen på islossning. Intressanta bolag: Axis Anoto okt okt dec Telekom Technology Hardware dec feb apr jun 280 260 240 220 200 feb apr jun Rekommendation: Över Nyhetsflödet från Nolato har den senaste tiden varit intressant. Bolaget har meddelat en rad nedskärningar i Sverige som orsakats av att kunderna i högre utsträckning efterfrågar produktion i Asien. I en kommentar sade bolagets VD Georg Brunstam att efterfrågan från kunderna som levererar mobiltelefoner fortsätter att vara stark. Uttalandet minskar i viss mån vår oro att Nolato ska tappa intäkter på grund av Benqs köp av Siemens mobiltelefoner. Dessutom visar det sig att Georg Brunstam köpt på sig ordentligt med aktier i bolaget, vilket vi ser som ett positivt tecken. Under hösten finns det goda möjligheter att Nolato gör nya förvärv inom området Medical - ett område som är mycket intressant. Intressanta bolag: T R E N D S REDEYE AB 6 okt Media dec Rekommendation: Över TF1, som äger 34 procent av Metros franska verksamhet, har sänkt prognosen för helåret. Bolaget räknar med en minskning av annonsintäkterna med 1 procent jämfört med en ökning med tidigare 3-4 procent. Den franska verksamheten står för knappt 10 procent av koncernens försäljning. Det är dock tveksamt hur mycket som Metro påverkas av den svaga franska medikonjunkturen. I Q1 och Q2 växte verksamheten med 30 respektive 39 procent drivet av en ökad acceptans bland franska annonsörer. Vi sänkte våra prognoser rejält för Metro efter rapporten. Med en hög värdering och ett förväntat svagt halvår upprepar vi rekommendationen sälj. Intressanta bolag: MTG okt dec Bioteknik feb apr jun Biotechnology 160,0 155,0 150,0 145,0 140,0 135,0 feb apr jun Rekommendation: Över Medivir har handlats upp i veckan efter att ha inlett en fas II studie för HIV-substansen MIV-210. Beskedet var dock väntat och påverkar inte vår syn på eller värdering av aktien. Bolaget hade flaggat för att studien skulle inledas under året, efter att projektet MIV-210 lämnades tillbaka från den tidigare partnern GlaxoSmithKline i december 20. Studieresultatet väntas kunna presenteras någon gång under första kvartalet 2006 och om dessa faller väl ut skulle det kunna leda till ett nytt partneravtal. Vi behåller vår avvaktande inställning till aktien. Även om det finns möjligheter till ett par nya samarbetsavtal under året så väger risken för nya bakslag tyngre på kort sikt. Intressanta bolag: Karo Bio
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 94,5 95 90 Konsoliderar under motståndet vid 95 kr. Holmen ** 228,5 235 215 Vänt upp från botten i stigande trend. SCA ** 272,5 280 265 Aktien har visat tendenser till ett långsiktigt tillfrisknande. StoraEnso ** 103,5 106 100 Sidledes rörelse. Vi sätter köpstoppen till 106 kr. Industri ABB *** 55,5 60 52 Testar motstånd vid 56 kr. Bevaka utbrott. Assa Abloy ** 102,5 1 100 Har inte hängt med upp i rekylen. Intressant. Atlas Copco ** 131,5 135 125 Plockat upp nedställ fort. Motstånd vid 135 kr blir ett avgörande test. Sandvik ** 338 350 320 Måste ta sig över 340 för att bekräfta nyfunnen styrka. Scania ** 274,5 280 270 Visar fortsatt svaghet. Måste ta sig över 280 kr för att bli intressant. Securitas ** 123,5 130 120 Besvikelse efter rapport. Konsolidering troligast framöver. Skanska ** 9 9 102 9 6 Vänt upp och testar kort fallande trend. SKF ** 9 3 9 5 9 0 Påminner om Skanska. Måste bryta kort fallande trend. Volvo ** 328 340 320 Ett tydligt konsolideringsmönster har framträtt. 340 utgör motstånd. Finans FS-banken ** 185 1 8 7 1 8 2 Gått in i konsolidering mellan 182 och 188 kr. Bevaka nivåerna. Nordea ** 7 3 7 5 7 0 Rekyl och urblåsning avklarad. Återhämtning i sikte. OMX *** 9 7 1 0 2 9 2 Kvar i stigande trend. Förbättrad dynamik. Höjd mål. SEB *** 137,5 150 135 Vände i botten på stigande trend. Ligger i rekyl uppåt. SHB ** 164,5 180 170 Ingen dynamik. Orkade inte bryta 175 kr. Köp på genombrott. Skandia ** 41,6 43 41 Brutit fallande trend. Styrs av budspekulationer. Sällanköpsvaror Autoliv ** 336,5 350 335 Testar det starka stödet vid 335 kr. Ingen dynamik i aktien. Clas Ohlson * 1 4 6 1 4 0 150 Fortsätter konsolidering. Electrolux *** 1 6 9 190 1 7 0 Ligger i uppåtrekyl. Hur långt orkar aktien? H&M *** 263,5 275 255 Urblåsning och brutit kort fallande trend. Höjd rek. Metro B * 12,9 1 2 13,5 Fortsätter att kana utför under låga volymer. MTG *** 272,5 290 260 Utvecklas starkt. Köp på rekyler. Ny topp i antågande. Dagligvaror Axfood ** 1 9 1 1 9 5 185 Bryter upp ur konsolidering. Höjd målkurs. Swedish Match *** 96,5 100 93 Rekylen avklarad. Ligger i trend uppåt. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. T R E N D S REDEYE AB 7
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård Active Biotech ** 51,5 52 48 Stretar på upp men volym saknas. Motstånd vid 52 kr. AstraZeneca ** 349,5 360 340 Vänt upp för att testa motstånd vid 360 kr. Biacore ** 203 220 190 Kvar i större sidledes rörelse. Positivt att aktien orkade över 200-nivån. Biotage *** 9,8 1 1 9,5 Fortsatt översåld och bör kunna rekylera upp. Capio *** 1 4 2 150 1 3 0 Stark återhämtning på rekyl. Ny positiv signal. Elekta ** 339 380 320 Risk att aktien övergår i konsolidering. Gambro ** 107,5 100 110 Brutit ur längre uppgångsfas. Visar svaghet. Getinge *** 1,5 110 100 Kvar i sidledes rörelse. Bevaka nivåerna 100-110 kr. Karo Bio ** 11,8 12 10,5 Intressant vändning från 11 kr. Ny signal vid brott på 12 kr. Maxim ** 10,4 1 1 10 Fallande trend och översåld. Kan få ny körning. Meda *** 137,5 150 120 Börjar bygga momentum och samlar kraft för att ta nästa steg. Medivir ** 61,8 65 60 Positiva besked inte tillräckligt för att få fart på aktien indikerar svaghet. Nobel Biocare ** 1660 1740 1620 Blygsam rekyl på nedställ. Risk för konsolidering. Q-Med ** 1 9 3 200 1 7 0 Fortsatt kvar i ett större konsolideringsmönster. Avvakta tydliga signaler. Sectra * 48,5 45 50 Behöver tid för att bygga botten. IT Boss Media *** 24,7 26 23,5 Återfått styrka och brutit lång fallande trend. Höjd rek två steg. Ericsson *** 26,3 30 25 Troligen bottnat ur i hälsosam rekyl. 30 kr mål. HiQ *** 42,2 45 40 Brutit ur konsolideringen efter stark rapport. Visar relativ styrka. IBS *** 21,3 23 20 Kort konsolidering. Bevaka 21,70 kr på uppsidan. IFS ** 8 8,5 8 Gått in i konsolidering mellan 8 och 8,50 kr. Bevaka nivåerna. Sänkt rek. Intentia ** 20,3 2 1 1 9 Bröt upp ur konsolidering. Intressant på rekyl. Nokia ** 120,5 122 115 Kvar i fallande trend men kan ha bottnar ur. Höjd rek ett steg. Protect Data *** 1 2 1 1 3 0 1 1 5 Ser spännande ut. Vänt upp från botten i trenden. Readsoft ** 29,4 3 1 29 Går in i en konsolidering. Sänkt stopp. Teleca * 34,2 34 36 Aktien fortsatt svag efter rapportbesvikelse. Undvik. Telelogic ** 17,7 18 16 Tilltagande dynamik. Bevaka brott av 17,80 kr. Tietoenator *** 255 270 240 Bevaka brott av 260 kr. WM-data *** 21,3 23 20 På väg uppåt i rekyl. Höjd rek. Telekom 0 Tele2 *** 8 3 90 82 Aktien kan behöva ett nedställ för att få upp dynamiken. Intressant. TeliaSonera * 37,6 36 38 Rapportbesvikelse lägger våt filt över aktien. Glocalnet * 3,5 3,3 3,65 Brutit under stödet vid 3,60 kr. Blankningskandidat. TRENDS REDEYE AB 8
Portfölj Aktie ABB 13 10% 46,8 55,5 60 51 18,6% 12,1% Ballingslöv 0818 10% 136,0 141,0 165 130* 3,7% -0,7% Biacore 0218 10% 156,0 203,0 210 185 30,1% 11,9% Capio 26 10% 116,0 141,5 140 125 22,0% 9,9% Getinge 0128 10% 88,1 1,0 115 100 19,2% 16,8% Knowit 20 10% 34,5 43,9 50 39 27,2% 10,4% Meda 13 10% 69,1 137,5 150 125* 99,0% 12,1% New Wave 0812 10% 67,0 65,0 75 62-3,0% -1,5% Nobia 0818 10% 133,0 134,0 160 119 0,8% -0,7% Oriflame 29 10% 145,2 183,0 2 170 26,0% 14,6% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: (Trendsportföljen): 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 20 21% (19%) Resultat Trendsportföljen Period Trendsportföljen SAX Från 0826 2,7% 1,3% Från 1231 45,5% 16,6% I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade 991231. Veckans portföljförändring Aktie Trends Köp/Sälj Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Köpkurs SAX 180 170 160 150 140 130 120 110 100 20-20- 20-20- 20-20- 20-20- 20-20- 20-08-20 09-24 10-2912-03 01-07 02-1103-18-22-27 07-01 08- Mål Säljkurs Kursutveckling Stopp Utv i port Index SAX Portföljkommentar Stockholmsbörsen rekylerade upp den gångna veckan och så även Trendsportföljen. SAX-index stärktes med 1,3 procent och Trendsportföljen med det dubbla, 2,7 procent. Framförallt är det Capio som gjort en kraftig återhämtning och stärkts med 13 procent. Även Meda och Knowit har återhämtat sig fint med 7 respektivt 5 procent. Resterande aktier har vi fått mindre rörelser i. Vi gör inga förändringar denna veckan utan är nöjda med sammanstättningen. Vi höjer stoppnivåerna i Ballingslöv och Meda efter en stark utveckling. Bolagskommentar okt Capio har återhämtat rekylen starkt. Aktien är attraktivt värderad med P/e 15 på våra prognoser för 2006. Vi upprepar rekommendationen köp. KnowIT dec Capio 140 120 100 feb apr jun New Wave okt dec feb apr jun New Wave har i veckan vänt upp från ett stöd vid 64 kr eftet en kortare rekyl. Aktien värderas till P/e 8 för 2006. Aktien tillhör definitive en av våra favoriter i sektorn. Oriflame Cosmetics 80 60 75 70 65 60 55 50 45 200 190 180 170 160 150 140 130 okt dec feb apr jun Oriflame ligger kvar i en sidledes rörelse. Bolaget har i nästa vecka kapitalmarknadsdag. Vi tror att intresset för aktien kan öka inför evenemanget och behåller aktien i portföljen. T R E N D S REDEYE AB 9
Aktieanalys Semcon Köp Fundamentalinformation Utnyttja osäkerheten Trots en stark halvårsrapport har Semcon backat. Orsaken är att största kunden Volvo har genomfört ett nytt sparprogram. Vi tror dock att effekterna blir relativt små och ser nedgången som ett bra köptillfälle. Semcon har varit en av våra favoriter i konsultsektorn det gångna året (se bla nr 42 ifjol). Aktien har nästa dubblats sedan årsskiftet men vi ser fortsatt uppsida. Bolaget är inne i en positiv spiral med bra efterfrågan och stark nyrekrytering. Semcon brukar klumpas ihop med teknikkonsulterna ÅF och Sweco men det är inte helt riktigt utan bolaget är en kombination av IT och teknikkonsult. Göteborgsbaserade Semcon har i mångt och mycket levt i symbios med den framgångsrika fordonsindustrin i Västsverige. Åtagandena mot Volvo PV har tex fyrdubblats sedan 1999 och i dagsläget står fordonsindustrin för halva försäljningen. Det stora beroendet mot fordon har varit både positivt och negativt. De senaste åren har det varit främst positivt då både Volvo PV, Scania och Volvo LV utvecklats klart fördelaktigt. Trots den djupa lågkonjunkturen i konsultsektorn har försäljningen hållits uppe bra. Mellan 2002 och 2003 var försäljningen oförändrad men har annars ökat varje år sedan 1994. Nackdelen med fordonsberoendet är att risken i verksamheten blir högre och aktien Volume 800k 600k 400k 200k 0 TRENDS REDEYE AB blir känslig för nyheter i sektorn. Under förra hösten var aktien kraftigt pressad ned till 20 kr på grund av oro för Saabs flytt från Trollhättan till Rüsselsheim. Effekten har dock blivit liten på Semcon vilket man bland annat kan se i två senaste delårsrapporterna. Semcon arbetar med design och produktutveckling mot Saab som kommer att vara kvar i Sverige och inte mot produktion som kommer att flyttas i mer eller mindre stor utsträckning. En ny fast betydligt mindre fordonsdriven kursnedgång har vi sett den senaste veckan. Efter bolagets starka rapport rusade aktien upp till 67 kr som mest för att åter falla till ca 50 kr (-25%) drivet av ett besparingsprogram för Volvo PV som står för 30 procent av försäljningen. Kortsiktigt riskerar några konsulter att försvinna från Volvo men på sikt har Semcon goda förutsättningar att upprätthålla försäljningen till Volvo PV. Flera nya bilmodeller är på väg ut och teknikinnehållet ökar ständigt med allt mer avancerade och större åtagande för Semcons del vilket också gynnar lönsamheten. Semcons övriga segment som telekom och läkemedel utvecklas också starkt. På våra uppdaterade prognoser värderas aktien till P/e 12 i år och 10 nästa år vilket är lågt för ett tillväxtföretag. Visserligen bör man sätta en hög riskpremie på grund av det stora fordons- och Volvoberoendet men det finns fortsatt uppsida i aktien. Utnyttja den senaste tidens rekyl för köp eller ökad exponering. Magnus Dagel 70 60 50 40 30 20 Nov Mar May Jul Sep Hi-Lo-Close Semcon Semcon har vänt upp från botten i den stigande trendkanalen. 10 Price Fundamentaldata Prognoser Mkr 20p 2006p Omsättning 1546 1730 Res f skatt 109 132 VPA 4,44 5,34 Värdering Fakta 20p 2006p P/E 12 11 EV/S 0,6 0,5 Bolagsinformation Sektor: IT Lista Attract 40 Risk: Hög Aktiekurs: 56 Kr Börsvärde 1 Mdr kr Bevakningsnivåer Mål : Stopp: Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg 70 kr 48 kr Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Semcon har 1500 anställda och huvudkontor i Göteborg. Fordonssektorn står för drygt halva omsättningen medan resten kommer från bl.a. medicinteknik och telekom. Inom teknikkonsulting arbetar Semcon med t.ex. projektledning, hållfasthetstester, dokumentation, design och produktutveckling. Inom IT med system- och webbutveckling men också ITstöd för produktutveckling inom tex design och konstruktion.
Aktieanalys Uppköpslistan Biacore, Pergo och Glocalnet i uppköpsfåran Fundamentalinformation Uppköpen på börsen väntas ta fart i höst. Vi bad vår analysavdelning ranka de tänkbara uppköpskandidaterna i de sektorer vi bevakar. I topp hamnade Biacore, Pergo och Glocalnet. Förvärvsaktiviteten bland de noterade bolagen har varit hög det senaste året. Likaså har bolagen varit flitiga med att göra nyemissioner. Det finns flera skäl till detta: låga räntor ökar tillgången på kapital och förenklar förvärvskalkyler samt att bolagens kassaflöden och balansräkningar är historiskt starka. Därutöver har börsutvecklingen varit bra vilket ofta är en förutsättning. Vi frågade vår analysavdelning vilka bolag som respektive analytiker för varje bransch ser som möjliga uppköpskandidater. Det gav ett urval på 21 bolag. Därefter bad vi varje analytiker ranka sannolikheten för ett uppköp på en skala 1 till 5. I topp hamnade Biacore, Pergo och Glocalnet (se nedan). Högt upp på listan kom också Gunnebo Industrier, Protect Data och Telelogic varav de två senare ofta nämns i uppköpssammanhang. Biacore: bud en tidsfråga Biacore har länge pekats ut som en Troliga uppköpskandidater uppköpskandidat i egenskap av en låg relativvärdering och bolagets starka marknadsposition. Därutöver präglas aktien av ett ansiktslöst ägande. Pfizer äger en kontrollpost på drygt 40 procent i bolaget, vilken sannolikt är till salu sedan Pfizers renodlingsprocess startade för drygt två år sedan. Den senaste tidens starka kursutveckling gör att vi nu bedömer att Pfizer är beredd att släppa aktierna utan en större premie, vilket sannolikt varit ett av skälen till att Pfizer tidigare valt att avvisa eventuella friare. Vi bedömer att aktien fortfarande handlas med en viss rabatt gentemot övriga aktörer i instrumentbranschen. Den mest sannolika köparen ser vi som Waters Corp. som i fjol valde att avveckla sin satsning på SPR-teknologi, sannolikt på grund av Biacores starka ställning inom området. Waters Corp. har på senare tid blivit allt aktivare på förvärvssidan och de finansiella förutsättningarna för ett förvärv av Biacore är goda. Andra tänkbara budkandidater är Applied Biosystems, GE Healthcare och Affymetrix. Glocalnet: Ventelo trolig tagare Glocalnet är en mycket tydlig uppköpskandidat i våra ögon. Det beror både på den allt snabbare konsolideringen bland teleoperatörer men också på Quotz Asset Managements inträde som storägare i bolaget i början av året. Telenor kvarstår som storägare i bolaget men är inte lika trolig köpare längre. Då Telenor förvärvade Bredbandsbolaget minskade sannolikheten till ett uppköp från norrmännen. Dessutom meddelade Glocalnet i somras att bolagets huvudleverantör av nätkapacitet nämligen Telenor byts ut till förmån för den okända leverantören Ventelo. Bytet är intressant enligt vår mening eftersom Ventelo delägs av Glocalnets nya storägare Quotz Asset Management. Ventelo har därmed dykt upp om som den mest tänkbara köparen av Glocalnet. Pergo: upplagt för en raider Pergo är ständigt föremål för budspekulatoner. Efter den havererade affären med Witex har rykten kommit och gått. Bolaget har under kort tid fått en rad nya finansiella ägare som köpt på sig aktier och man saknar idag någon långsiktig industriella ägare. Det som framförallt torde locka konkurrenter att lägga ett bud är Pergos starka varumärke och viktiga patent på klickfogar på den amerikanska marknaden. Urban Ekelund Bolag Sannolikhet* Motivering Biacore 5 Pfizers kontrollpost på drygt 40 procent till salu. Upplagt för stora ägarförändringar. Pergo 5 Favorit hos styckningsintressarde hedgefonder och riskkapitalbolag. Glocalnet 5 Ökat tempo i branschkonsolidering. Ventelo tänkbar köpare. Gunnebo Ind 4 Strukturförändringar underlättas om bolaget avnoteras. Huvudägaren Stena har ökat sitt innehav Protect Data 4 Diskussioner har förts med amerikanska Sybes som kvarstår som trolig köpare Telelogic 4 Saknar tydlig storägare. Största ägare har mindre än 6 procent. Ortivus 3 Svag ägarbild. Affärer sker kontinuerligt i sektorn. Cashguard 3 Ett enproduktsbolag som behöver marknadskanaler. HL Display 3 Huvudägaren Ratos borde ha en plan för bolaget, annars hade de sålt för länge sedan. Trio 3 Netwise lade bud i våras som dock ej gick igenom. Förr eller senare blir affären av. Teligent 3 Tänkbart byte för amerikanska Comverse eller programvarubolag som vill in i telekom. Net Insight 3 Unik teknologi. Tänkbara köpare är större telekomleverantörer som vill åt produkterna. Anoto 3 Unik teknologi. Vitt spektrum av tänkbara köpare. Micronic 3 Marknadsledare. Applied Materials men även Intel tänkbar köpare Axis 3 Ledande inom digitala övervakning. Intressant för konkurrenter men också säkerhetsföretag. Aspiro 2 Möjlig uppköpskandidat men troligtvis snarare köpare. KaroBio 2 Stark forskningsportfölj, låg värdering. Ovanligt dock med bud på svenska noterade biobolag Haldex 2 Ingen tydlig huvudägare. Snabb branschkonsolidering. Men så har det alltid varit. Nolato 2 Branschkonsolidering nu lugnare, men ändå tänkbar kandidat Switchcore 1 Intressant teknik. Kunden Intel spökar i bakgrunden men har avvaktat hittills. Unibet 1 Branschen står inför större sammanslagningar inom ett par år. Förklaring: 5=Väldigt troligt, 4=mycket troligt, 3=troligt, 2=rimligt, 1=möjligt TRENDS REDEYE AB 11
Aktieanalys Raysearch Sälj Siktar högt med ny teknik Fundamentalinformation Fundamentaldata Raysearch tillhör en av börsens stora vinnare i år. Med sin avancerade programvara inom cancerbehandling har man snabbt fått acceptans på marknaden. Aktien är dock skyhögt värderad. Forskningsbolaget Raysearch har med sin avancerade forskning kring modern cancerbehandling ringat in ett viktigt område. Bolagets produkter ska bidra till ökad överlevnad hos cancerpatienter och spara tid på strålningsklinikerna. Under sin korta tid på börsen har bolaget kunnat visa upp en imponerande tillväxt. Bakgrunden till succén är framväxten av en ny teknik kallad IMRT. Med hjälp av Raysearch programvara kan optimering av dosen vid strålbehandling förbättras. Programvaran är en relativt liten investering i förhållande till vad en strålbehandlingsmaskin kostar. Det är man andra ord lätt för en klinik att motivera Raysearch produkter. Affärsmodellen bygger på samarbete med partners som ansvarar för försäljning och service. Det ger skalbarhet och höga marginaler. Varje såld licens från bolagets samarbetspartners får bolaget royalty på som trillar direkt ned på sista raden. Det exklusiva samarbetet med Philips som löpte ut för ett år har nu övergått till ett vanligt försäljningsavtal. Det har öppnat möjligheter för Raysearch som nu kan använda sig av fler partners. Tidigare har det främst varit den amerikanska marknaden som intäkterna kommit ifrån. Ett tidigare samarbete med Volume 1000k 800k 600k 400k 200k 0 Hi-Lo-Close RaySearch Laboratories B Tillväxtundret Raysearch har belönats med en kraftig kursstegring. TRENDS REDEYE AB holländska Nucletron har nu resulterat i ett antal produkter vilket medför att man nu även kommer åt den europeiska marknaden. Det fördubblar marknaden vilket också visade sig i halvårsrapporten där omsättningen ökade med 65 procent. Den marknad som Philips verkar på kommer dock snart att mättas. Av huvudprodukten Raysearch Optimizer har bolaget sålt 1300 licenser vilket utgör hälften av de dosplaneringssystem som man kommer åt genom Philipssamarbetet. Även om antalet dosplaneringssystem på avancerade strålningskliniker väntas öka med 7-8 procent de kommande åren når Raysearch snabbt taket. Framväxten av nya produkter blir därför av yppersta vikt. Bolaget har därför breddat sin produktportfölj med ny typ av programvara men det stora steget är att få fram en produkt till nästa tekniksprång som kallas adaptiv strålterapi. Även om det handlar om avancerad forskning finns det alltid en risk att konkurrenter hinner ikapp. Konkurrensen är knivskarp och det gäller att hela tiden ligga i frontlinjen. Raysearch värderas med en skyhög premie till övriga medicinteknikbolag. Den höga tillväxten motiverar en hög värdering, men med P/e-tal på 60 i år och P/e 40 för 2006 under optimistiska förutsättningar gör det svårt att rekommendera ett köp i aktien. Vi tycker att bolaget har intressanta produkter men att risken i aktien på nuvarande nivåer är för stor. Rekommendationen blir därför sälj. Jan Glevén Jul Oct Apr Jul 12 200 175 150 125 100 75 50 25 Price Prognoser Mkr 20p 2006p Omsättning 89 133 Res f skatt 44 65 VPA 4,1 6,2 Värdering P/E 60 40 P/S 14 9 Bolagsinformation Sektor: Hälsovård Lista Attract-40 Risk: Hög Aktiekurs: 165 kr Börsvärde: 1200 Mkr Bevakningsnivåer Målkurs: Stopp/loss: Förklaringar Risk: Fakta 20p 2006p 140 kr 180 kr Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Antalet cancerfall ökar stadigt och det finns starka incitament i att modernisera och effektivisera cancervården. Strålbehandling är den behandling som ökar mest och det finns idag runt 5500 kliniker. Raysearch vänder sig främst till avancerade användare som uppskattas utgöras av 2800 kliniker. Bolagets produkt är en programvara som används i dosplaneringssystem vid strålningsbehandling. Syftet med Raysearch programvara är att anpassa stråldosen till tumörens form så att så hög dos som möjligt kan användas.